信贷人员财务之指标

第6章信贷人员财务分析之指标分析在经过上一章的会计调整之后，依程序可进入指标分析环节。在进入具体的指标分析之前，我们有必要对第3章中“基于信贷风险管理的财务报表分析切入点”再进行一次简要的回顾。依据资产负债表的关键是看资产质量（创造的收益尽可能多），利润表的关键是看盈利质量（收入和利润持续多），现金流量表的关键是看现金流（剩余现金流足够多）的基本判断，以企业偿债能力为归宿，从信贷风险管理的角度出发，资产质量、盈利质量、现金流是财务报表自身分析的三大逻辑切入点（如图6—1所示）。相应地，分析指标也围绕这些切入点而形成。当然，既然是分析的切入点，围绕资产质量、盈利质量、现金流而展开的具体分析，其内容乃是极为丰富的。6.1资产质量分析资产质量的分析将主要依据资产负债表中的数据来进行。所谓资产质量，就是指通过对资产的安排和使用，资产实际发挥的效用与其预期效用之间的吻合程度。资产质量不同将直接导致企业实现利润、创造价值方面的差异。好的资产质量会使企业的资产结构与企业的竞争战略相156匹配，与企业所处的行业性质相吻合，与企业在行业中的定位相适应。从这个意义上看，不断优化企业资产质量，促进资产的良性循环，是决定企业保持持久竞争优势的源泉。但表现在企业会计报表上，资产质量主要体现在三个方面：一是计量质量，二是结构质量，三是变现质量。我们知道，资产是预期能带来价值的资源，而资产价值就是资产未来预期收益的现值，也就是其体现的收益能力或盈利性。资产本身无所谓好坏，正如我们不能问桌子和椅子的哪个质量好一样，在会计上是否按照准则的要求进行确认和计量决定了一项资产的好坏，符合确认条件的质量就好，不符合确认条件或确认有水分的，质量就差。也就是说，所谓资产质量不是资产本身的质量，而是确认和计量的质量。本书在此不打算对此问题进行深入探讨，而是关注资产质量的另外两个方面，即资产结构和现金含量两个方面。经营性现金流量经营性现金流量现金流量借债使需要还钱的现金流量借债使需要还钱的自由现金流量自由现金流量流动性流动性收入质量收入质量盈利质量承债能力财务风险利润质量钱是靠盈利挣来的盈利质量承债能力财务风险利润质量钱是靠盈利挣来的毛利率毛利率盈利能力盈利能力资产结构资产结构资产质量盈利是资产创造的资产质量盈利是资产创造的现金流量现金流量览图6-1基输于信贷风险睛管理的企业斑财务分析逻远辑切入点（温同图3-3感）伴但从总体把廉握计，我们给先从资产负个债表的整体嫌审视开始，球然后再看资岂产结构和现米金含量。157屑稀资产负债表娱的总体审视顽对于信贷人理员而言，拿尘到一张企业退的资产负债及表，先看什立么？相信不块同的人有不诵同的习惯。醒我们观察到吩很多人是先韵看经营规模宏（总资产）答，再看股东归权益（净资懂产），当然颗中间经过了辩对负债的考潮量，然后是掌看报表相关营科目本期与伴上期的变动红。砖依据本书的端逻辑，在对驾一个企业的每会计报表进廉行具体指标浸分析时，之辈前我们已经誉对目标企业谣财务数据进克行了战略导碍航与会计调左整，诸如会贿计数据的异恒常变动、数章据体现的行枝业特点等，仿将不再是本纷环节的重点刘关注内容。之基于信贷风豆险管理的角停度，我们建睁议在具体的枣资产质量分毫析前，从整遭体上关注如寒下内容：辉1．财务结枪构瞎企业的融（歼筹）资和投及资活动是企尊业的重大的召财务活动和处经营活动。枣融资的目的重在于投资，州投资的结果僚表现为企业壳的不同资产源分布。从经体济实质或会插计等式上看聚，企业的融昨资（资金来专源）在总量并上一定等于散企业的投资散（资金占用层）。由于不坦同的资金来曲源与不同的友资金占用性倒质和特点不勺同，二者的丽适应性可能榴在不同企业馆存在不同的澡差异，对企准业财务健康末状况造成不痒同的影响。好归纳起来，饮由于资产结拿构和资本结允构的不同适惹应性表现，承资产负债表病呈现出保守鹰型、稳健性谅、风险型三场种结构类型岗。绵（1）保守您型结构。保荒守型结构是票指企业全部饶或绝大部分迷资产的资金摔来源都是长乡期资本，其脚形式可用图伞6-2来表旁示。仇流动资产表临时性占用为部分钞流动负债篇长期负债夕（长期负债扰+所有者权自益）惠永久性占用万部分撒非流动资产坚（长期资产请）和图6-2保锋守型结构示讨意158甚保守型结构迷的主要标志陕是企业全部业或绝大部分暖资产的资金医来源依赖于扫长期资本，地即长期负债征和所有者权循益来满足，威也就是企业交的流动资产锅，特别是临左时性占用流闸动资产不仅蕉占用了流动民负债，还占伙用了长期负欠债或所有者贿权益资金。烫这种类型的败财务状态的叠最大优点是刃财务风险低雁，但缺点是煤由于几乎全夹部资本都是都长期资本，丽资金成本高晶。同时，由唯于资金使用裕保守，更多湾的资金停留熊在收益率较逃低的资产上甜。从长期看核，由于缺乏窑财务杠杆，坚企业发展后楚劲受到影响抓。筐(2)稳健秤性结构。稳甜健性结构是括指企业的长奸期资产和永渐久性占用流膏动资产的资架金来源于长结期资本，临寨时性占用流快动资产的资母金来源于流纷动负债，其签形式可用图析6-3来表辆示。截流动资产悔临时性占用六部分岂流动负债客永久性占用广部分起长期负债霜（长期负债北+所有者权词益）摩非流动资产疮（长期资产奶）症图6-3稳剖健型结构示业意珠稳健性结构尸的主要标志找是企业的流裂动资产（临珍时性占用部喇分）和长期陕资产（包括急永久性占用泽流动资产）歉与流动负债健和长期资本袋分别对应。困这种类型的吧财务状态的急最大优点是咸资金的来源害与应用相对攀应，财务风塌险较小，与似保守型结构肝相比，其负踩债成本相对榴要低。同时金由于流动资烈产是流动负崭债的一倍以专上，符合流滨动比率的一荐般要求，对辽流动负债的诚偿还较有保腰障，又比较金充分地运用润了资金，财夺务状况较好绍，比较稳固奉。磨(3)风险烘型结构。风声险型结构是料指企业的长枣期资产的资蛋金部分来源逆于流动负债储，也即流动岂负债不仅用坑于满足流动浊资产的需要悔，而且还用矩于满足部分刘长期资产的辅资金需要，肃形式可用图律6-4来表捷示。159嚼流动资产秧临时性占用拾部分邮流动负债跪永久性占用迟部分缩非流动资产坐（长期资产园）奋长期负债砌（长期负债响+所有者权冠益）简图6-3风颗险型结构示塌意年风险型结构窝的主要标志卵是企业的短描期流动负债令长期化使用鸣。这种类型稀由于流动负殖债的构成高捏于流动资产朝的构成，必朵然使企业面润临较大的支沿付压力，财黑务风险较大盏。虽然相对不其他类型，偷这种类型的摇资本成本可薯能最低，但咽如果不能采证取非常措施驶解决企业短窄期偿债能力配，企业随时忽会由于流动滚性出现问题合而可能发生铺财务危机。迎这种类型只芳适用于企业趴资产流动性漆好且经营现雪金流充足的咱情况，长远妥看企业不宜朗采用这种结油构。钞当然，不同涌的财务结构桶体现了企业搭不同的融资介偏好与投资布分布，对企耍业偿债能力匆有重要影响舍。信贷人员后在分析企业打的财务结构矮时，必要时保还可进一步具对企业的融赏资来源进行藏细分，并结密合企业的不钓同资金运用爱，研判企业递的融资弹性轰和资产流动播性，借此更阿为准确地评闭估企业投融姥资状况对债思务偿还能力孝的影响。喷不管分析形视式如何多样怀，两个关键植的考虑因素先是：期限匹投配和风险配甲置。理想状宗态是：短期陶资产应当与诚短期融资来士源相匹配，轧长期资产应疗当与长期融番资来源相匹青配；风险水圈平越高，财锅务结构中的智净资产比重警就应越高。贯2．财务变落化兼在企业的生骨产经营过程殖中，资金不绍断发生变化吐，对企业财基务状态不断渐产生影响。新通常财务变饼化的类型有历六种，如表虹6-1所示奉。160裕表6-1财尚务状况变化要的六种类型买有利变化狗路盈华嫁香瓶抛摘周不利振变化万类型1壳类型2语类型3刘类型4颜类型5世类型6齿资产凭+拴++会-博+放--婚-罚负债甘-售+耀--阅++累-边+谅所有者权益屋+赠+充+肤-鹊-卧-穷在具体分析纹时，可结合遣财务状态与尿财务变化进惊行。看企业饱的资产负债残表中资产、便负债和所有疗者权益发生蚀了怎样的变伙动，进而对封企业财务结润构类型有何艇影响。蜂【案例6-滨1】资产负轰债表总体审屠视葡某企业的资茂产负债简表描如表6-2凤所示。录表6-2资阳产负债简表倦编制单位：揭××池胸2010捕年12月3裹1日础单位：万业元哄资产驰年初数昌年末数捞负债及所有政者权益坊年初数爪年末数初流动资产刻5570涂0改6120巧0系流动负债训6450讽0卷4500乡0倦长期资产饶3750威7590延长期负债池3380弦0摘5887行0会固定资产洽3650状0串5323柄0帜总负债议9830晴0置1038猪70兆无形资产脖1200四0庆1110她0移所有者权益字9650拖2925定0馒总资产驻1079卖50络1331蜻20捐负债及所有烂者权益合计鄙1079给50产1331底20分析如下：阔(1)20驻09年年末尘，该企业在担财务结构上榆，属于风险慈型结构。其秧流动负债为肝6450制0万元，而考流动资产为苗5570霸0万元；长久期资本仅为捧4345懒0万元（=巡长期负债+惰所有者权益貌），而长期轮资产为52蜘250万叨元（=长期子投资+固定柳资产+无形币资产）。企狱业的流动负陪债不仅用来沿满足流动资揭产的需要，格而且还用于赴满足部分长验期资产的资搏金需要，存的在着短期流碌动负债长期顾化使用的问替题，财务风准险较大。该丸企业风险型傍财务结构如乔图6-5所彻示。201狼0年，企业燃为改善财务浆结构，不仅箱决定200纺9年度不进碰行股利161锋分配，而且矿股东还进行祖了追加投资艘，同时部分冲短期借款到磁期后，企业喘申请了长期设贷款，企业拒财务状况发露生了可喜变恩化，属于表汤6-1中的腾类型2。表旧6-3为该走企业财务状抚况变化。氏流动资产安5570刃0闹临时性占用炸部分寒流动负债狮6450撕0水永久性占用浅部分诱长期资产设5225删0难瘦长期慢资本4武3450艰图6-5该争企业风险型腥财务结构蔑表6-3财椒务状况变化详资产柜变动幅度薯负债及所有婆者权益千变动幅度两流动资产碗鹿5500赶嘴9.9%国嗽流动负债帽预僚粪-195退00银收-30.2煤%岁李长期投资喝及3840肯级悟102.4判%射长期负债钻鼠帆煌2507桌0至74.2%递固定资产浑片1673扶0瞎45.8%肉浓总负债(+栗)袍稻猪5570摔杨5.7%骂无形资产虎罚-900灌内-7.5%裂穿所有者权益立(+)俯虾嚼1960俯0莲203.1档%编总资产(+详+)些2517惭0葱23.3%若幻负债及所有贫者权益合计容裂2517述0魔23.3%枝(3)20勇10年年末愧，该企业在具财务结构上蔽，属于稳健涛型结构（见银图6-6）光。其流动负餐债为45仗000万元肚，而流动资欲产为61炊200万元趟；长期资本怖增加为88防120万傍元，而长期轻资产为71懒920万唉元。企业的递长期资本不午仅完全满足龟长期资产的累需要，而且跪还用于满足守部分永久性艺流动资产的溪资金占用需讽要，企业资税产结构与资贸本结构相匹传配，与上年青年末相比，灭财务结构显盈著改善。图帝6-6该企迫业稳健性财蒜务结构谦沟资产结构分奶析欺对资产结构刚的分析，主刃要是对各类铅资产占资产爸总额的比例辅及其变动162议进行分析，刘目的是识别升企业的成本挪性态与经营喉杠杆，评估蛮企业的退出类壁垒与经营塌风险，从而浑判断其对债浆务偿还能力谊的影响。陵1．结构报乘表分析法动资产结构的娃分析，最有准效的办法是忆编制结构报翁表。表6-最4列示了华享电国际电力夏股份有限公春司（600越027；以夹下简称“华规电国际”）津和华谊兄弟匙传媒股份有移限公司（3睛00027施；以下简称饮“华谊兄弟侨”）200忙9年和20勿08年会计慨年度结束时届的资产结构催（见表6-夏4）。挪表6-4华宽电国际和华责谊兄弟20牵08—20编09年资产催结构（合并倒口径）凳资产页华电国际-还2009谁华谊兄弟-拳2009忘华电国际-挂2008妨华谊兄弟-欠2008谈余额像（千元）老占比温(%)给余额询（千元）音占比贯(%)让余额唇（千元）斤占比赶(%)货余额恼（千元）集占比窜(%)汗流动资产：档货币资金捆1243樱806遵1.2宵1070衫788桶62.6瓜1874悲096连2.2相8079贱6跳14.6问应收票据测3246笼16条03寇19106箭0.0爹应收账款喜3258庭610忠3.2槽1952此26踩11.4淘1950惜192始2.3盛1786匪22拣32.2锁预付款项摇4821咱53英0.5枕1016虹86吼5.9降1699芹85币0.2衣2566皆7贝4.6磨应收利息泊6材89其0.0见其他应收款确2419闪91塘0.2扯9375调0.5破2099筒20驶0.2卫8786砖1.6摘存货帖1346飘169类1.3会2819觉62涉16.5拨1782变160受2.1旗2319订26俘41.8好其他流动资康产忌6607趴47交0.7醒5506穴58鸽0.7宜流动资产合卧计耍7558狗092摘7.5原1659砖726答97.0断6556化117今7.7暂5257拆98责94.7描非流动资产昨：唐可供出售金嫩融资产招5828雾8割0.1叶长期应收款撑6042懒0.4沟长期股权投杀资门4739考637论4.7狠4652泽0.3介2662幸709率3.1染1472埋2薪2.7允固定资产野6376翁3462办63.5沙3071莫6部1.8秧6081个4906崭71.8诞6969彩1.3喇在建工程恨1257咏0492辰12.5毁8203粉492伯9.7省工程物资词2200泥0舱0.0事6882耻0.0洁工程及工程射物资预付款售6723其503状6.7渠4880乌180患5.察8锣无形资产仿2926么488余2.9最1194但301陈1.4醒商誉挨1076怒86常0.1底5352沈2岂0.1付长摊待摊费暖用刻7092塌0.4纹5392未1.0斑递延所得税给资产贩2852寸57响0.3嘱2311屠0.1忧2694玩18柜0.3宽2221预0.4叹其他非流动棕资产首1722品896龙1.7拿非流动资产爬合计舟9291殃9709封92.5乏5081添3疼3.0劫7808忧5410彼92.3狸2930柄4嗓5.3阴资产总计吗1跪0047驶7801纠100.0遗1710亿539棕100.0毛8464张1527翼100.0投5551堆02酿100.0副说明：数据城计算结果取鸽整数。163触从上表可以朵非常明显地贺看出，身处险发电行业与谱影视行业中黄的华电国际吹和华谊兄弟剃二者之间在芝行业成本性然态或成本习泡性上存在的晚显著区别。份发电行业投庙资巨大，属缝于典型的资廊本密集型行可业，也属于圈典型“重资棍产”行业。污以2009的年年底为例胳，华电国际劈的非流动资凑产占比高达鄙92.5％缝，其中固定朽资产（包括飞在建工程）耕占比就超过牙80%。公解司固定成本卸占比越高，充意味着将来倡需要支付的册成本费用也辨越多，这类返企业经营杠技杆高，面临弄的风险也大程，公司不仅迷需要较高的局销售水平来驶维持盈利，偷而且盈利性督相对于销售吧的下降也更济加敏感。事介实上，20堡09年公司笨燃煤发电机逗组利用小时唉完成49排54小时，请同比下降约狮72小时。糟保持较高的回销售额和较禽高市场占有斑率，对于公吃司取得成功俗非常重要。惹对公司而言焰，发电小时结数和电量计冠划成为关键况的价值驱动蝶因素。座相反，影视项行业则属于示典型的人力醉和知识资本僻密集型行业队，其独特的容生产制作、虾销售模式，巨使得影视公幼司的报表呈涂现出典型的拳“两高一低召轻资产”行小业特色，即绍“高应收账字款+高存货包+低固定资元产+高流动怖资产占比”挣。以200案9年年底为嘉例，华谊兄贼弟的流动资拦产占比高达轧97%，其肚中以货币资坡金、应收账派款和存货为思主，三项合讯计超过90档%。公司作弯为影视制作霸、发行企，夏自有固定资眯产较少，企贴业资金主要率用于摄制电跌影、电视剧色，资金一经抽投入生产即糊形成存货—持—影视作品提，并在销售止环节形成较谨多的应收账扑款。200目9年年末公畏司货币资金查占比突然增雀高，主要是可2009年洞10月30迈日，公司在段深圳证券交厅易所创业板卧上市，获得稳募集资金净帽额11.4惧8亿元所致夹。作为轻资爬产行业公司脆，华谊兄弟歌经营杠杆低遗，与重资产刚行业公司相勇比，公司进铜行纠错的战访略可行性和响现实性更高腿。耍一般而言，楚固定资产占果资产总额的贵比例越高，戚公司的退出凤壁垒就越高退，企业的自票由选择权也肉越小，在经缝济不景气的音情况下，公散司几乎不能蓝实现竞争退姓出，只能选耽择惨淡经营蹦，承受巨大稍的市场、经吗营和财务风锹险，同时却志只能获得微躺不足道的回槽报，甚至发航生巨额亏损便。公司应对玻不利经164巩营环境和市鸡场环境的能坐力显然低于愚流动资产占于比较高的公帅司。行2．资产归佣类分析法布在对资产结硬构进行分析横时，还有两芽个分类视角卵需要关注：股一是将资产奖分类为三项我：具有实际稀账面价值的肉资产（如现至金及现金等常价物等）、旨账面价值不萌确定的资产灭（如应收账涂款和存货等陈）、需要分蓝期摊提的资独产（如固定糊资产和递延成资产等）。俊二是将资产锦同样分类为乌三项：使用护受限资产（签如已经抵、贱质押了的资斑产等）、租此赁资产、自黎由使用资产演。归这两种分类扛分析法，对捏于研判企业昼的资产变现桥能力、对债你务的担保能拢力等均具有雾重要意义。桂3．项目变骄化释义法财许多信贷人栗员已经熟悉元和习惯了对毯报表项目的希变动进行关析注和原因分落析，着眼于淡资产质量角雹度，信贷人贷员对于企业圣的资产结构减的重要变化灵可能包含的辟质量含义，欺应予以关注厦。对主要资虚产项目概括旨如下（见表窜6-5），宪供参考。衡表6-5资栏产项目变动混的质量含义厅主要项目驳增加的质量律含义欧减少的质量剧含义粥货币资金花丰尸系近期偿还债庭务需求增加罗；不当筹资滴行为发生；墙采用银行承呆兑汇票结算威导致保证金柏存款增加；害企业分公司鹊需周转资金迫，企业在投减资方面没有讽作为；引起脸不必要的利踩息支出；形井成对外投资执的机会成本漠等蓝企业严格控债制货币资金尼存量；企业蛇对经营活动榨产生现金流惑量的能力有秤信心，企业过对其筹资环阀境有信心；敢经营活动难冰以产生现金姓净流入量；垃现金流量趋较于枯竭等根交易性金融颠资产降企业近期有粘较为充裕的童现金存量并纯希望通过短使期投资来实顿现更大的增椅值；持有的相债券投资、绸股票投资、元基金投资、在权证投资等窄金融资产市起值增加套左六印支雕悄正常交易波看动的结果；晃企业现金趋仍于紧张；将梁持有的交易谅性金融资产傅处置等油孕就俭垂得衬慎扁应收票据军普陶续麻爪趁祸土纤牵希境膏花企业业务发虑展迅速、对害新扩张的业秀务采用商业企汇票结算以世保证回款质驶量等遣间闸济企业对交易帖对象的财务仆质量有信心要；企业业务朗萎缩；行业地竞争加剧，潜企业被迫放华宽信用政策澡；企业对应肢收票据进行翻贴现等谜灯蝶屈应收账款建企业业务发合展迅速；回后款质量不高砍导致长期难邻以回收；迫免于竞争压力攻或以拓展市沙场为目的而先主动放宽信盖用政策；通高过对该项目绣“注水”而涝虚增营业收吸入等斯企业回款质露量较高；紧傍缩信用政策邮以提高资产还质量；企业恳计提过高的帐减值准备；能企业业务萎缸缩等悦其他应收款疮被母公司、颗兄弟公司无乞效占用；被雨子公司占用嗽，效益间接固表现为投资央收益；出资总人抽逃注册眼资本；企业野业务发展规党模扩张较快寇等右企业对本项蓝占用控制严云格；业务萎莲缩等剧存货著产品经营结真构发生显著甚变化，企业此经营策略有稠所调整；企习业市场需求遣迅猛，存货吸正常增加；贿产品生命周沈期走到尽头圾；企业错误侍的生产决策麦导致存货积赢压；企业采准用不正当的诱费用分摊办蹲法，故意调筝高期末存货蜡价值，减少鸽产品成本，哪操纵毛利率额等薯企业对存货俘进行有效控件制；企业经猾营活动萎缩窃，企业计提嘉过高的减值池准备等芳可供出售金句融资产伏以公允价值罢计量的股票漆投资、债权商投资自身的风公允价值在亭增加；企业骗投资战略和热盈利模式进后行主动调整筑（购买）等剖股票投资、搂债权投资自炒身的公允价方值在减少；践企业投资战辫略和盈利模遣式进行主动觉调整（出售甘）等此持有至到期骄投资这企业改变盈代利模式，相舱关投资增长做等触企业对持有袖的相关投资乏进行处置，滑或者企业持鞭有投资质量彼下降，计提筒了减值准备诉等辨长期应收款撞融资租赁业闲务增长；产就品或劳务采留用递延方式随；具有融资银性质的业务嘱模式的采用绒等急相应业务减快少或者债权津已经回收等驳长期股权投吸资丽企业盈利模投式调整，转振为更多依靠骨对外投资；宪企业实施多印元化战略；生企业将其不浑用或者账面其上没有价值象的非货币资隆产对外投资搜等；用权益液法核算产生蜘投资收益等驾企业收缩对源外投资战线烛；质量下降炕，企业计提出了减值准备揪；用权益法撑核算产生投明资损失等刺投资性房地富产亩投资性房地筝产增加，有毕关资产公允料价值增加等壶企业处置了林相关资产；衣资产公允价那值降低等厌固定资产忙企业继续走芽内涵扩大再宜生产之路；砌企业进行产触品结构调整味，实施产品松多样化竞争拐和发展策略北；企业错误坟决策，增加桨了市场根本腿消化不掉的螺生产能力等趋企业进行产干品结构调整箩；企业整体夏经营规模萎怖缩等永生产性生物齐资产榴企业进军生新物领域；在但已有生物资饺产的企业，哥生物资产增出加一般表明艰企业发展所嫌赖以依存的科生物资产的泽规模得以扩俘大等极企业对持有毒的生物资产墙结构进行调形整等欧油气资产口企业的矿区证权益和油、正气、井等技辉术装备水平梦在提高；企领业进军新的盒领域等柳企业调整油孕、气资源结屈构，减值准颜备增加等够无形资产乔外购无形资性产增加等；设企业占有的虏土地范围扩把大等悲质量下降，够企业处置有郊关无形资产捡；企业计提留了减值准备皆等熟研发支出诵成功的开发籍支出，未来乐产品的更新脾换代基础更痒好等交摊销；对没惯有成功的开拢发进行核销戒等园商誉饮企业合并规观模加大等股计提减值准石备等检资料来源：麻张新民、钱互爱民，《财赶务报表分析年》，中国人翅民大学出版姐社，200隐8年，第7惠9-81页喉。外隔资产利用效辣率分析锻资产利用效糖率指资产利崖用的有效性衡和充分性，挎其中有效性厦是指使用筑的后果，属负于产出的概款念，一般通由过资产运用华创造的收入曲来衡量；而表充分性是指顷使用的进行尤，属于投入榨的概念；从使字面理解，概就是企业的号资产是不是愉被全部利用忍起来了，各矩类资产的功匆能是不是被绿充分地发挥间出来了。企吵业资产被利咳用得越充分捏，资产运用露创造的收益上就越多，资越产的质量也抽自然就高。服从资产使用时效率的概念熄可以知道，锈企业偿债能龄力与资产使事用效率是密撒切相关的。池当企业各类惑资产占用资晶金过多或出坛现有问题的划资产时，就艇会使资产运卵用不充分，置资金积压，凶企业盈利能刮力下降，则咽企业偿债能励力就会相应辣减弱。聪一般而言，养影响资产使学用效率的因更素包括：企斑业所处行业印及其经营167女环境，企业瓦经营周期的租长短，企业风的资产构成享及其质量，赌资产的管理凡力度，以及费企业所采用婶的财务政策蛮等。资产使呈用效率一般推用资产周转休率指标来反敬映。常用的朗指标有以下罗几个：海1．总资产凳周转率稿总资产周转它率指企业一饱定时期的营愉业收入与总框资产平均总舒额的比率，帅说明企业的昆总资产在一胶定时期内（毁通常为一年怖）周转的次扒数。该指标若反映了企业店对全部资产姓的运用效率稻，指标数值姨越大，说明炼企业全部资壁产的周转速仇度越快，资造产的使用效奖率越好，其冬结果必然会强给企业带来打更多的收益土，使企业的众盈利能力、做偿债能力都惑得到提高。闻从指标的含吃义可知，要昆想提高总资言产的使用效镜率有两条途炊径：一是增裙加收入，二协是减少资产恐。追2．固定资著产周转率苦固定资产周拆转率是指企之业一定时期肿的营业收入磁与固定资产湾平均净值的鹰比率。该指次标衡量的是觉固定资产的蜡使用效率，贺固定资产周警转率越高，茫表明企业固芬定资产利用建越充分，说软明企业固定效资产投资得线当，固定资酱产结构分布你合理，能够骡较充分地发违挥固定资产拳的使用效率千，企业的经怪营活动也就朵越有效；反无之，则表明地固定资产使箱用效率不高赞，提供的生届产经营成果乐不多，企业飘固定资产的屋营运能力较旋差。同样，千要提高固定舍资产的周转仇率也需要从片公式的分子您、分母寻找济解决的办法帽。旗3．应收账楼款周转率抵应收账款周攀转率是指企区业一定时期财的营业收入守与应收账款压平均余额的植比值，它意春味着企业的泉应收账款在宣一定时期内墨（通常为一册年）周转的狮次数。一定哥期间内，企屯业的应收账炊款周转率越乘高，周转次童数越多，表删明企业应收蓄账款回收速灾度越快，企斤业应收账款醉的管理效率萄越高，资产坑流动性越强傲，短期偿债查能力也就越蒙强。如果该兰指标下降，瘦会影响企业派资金状168置况，带来资罢金紧张，风张险加大。同杠时，较高的怖应收账款周艘转率可有效缸地减少收款浑费用和坏账修损失，从而典相对增加企拨业流动资产目的收益能力罩。驱计算和分析口应收账款周停转率指标应拐注意的问题邮是：课(1)影响驶应收账款周攀转率下降的邀原因主要是越企业的信用循政策、客户盗故意拖延和缴客户财务困戴难。碰(2)应收召账款是时点览指标，易于趣受季节性、辜偶然性和人怜为因素的影偏响。为了使墨该指标尽可朗能接近实际懂值，计算平拿均数时应采拌用尽可能详归细的资料。逗(3)一般及而言，应收介账款周转率趣越快越好，闭但过快的应泽收账款周转歪率也可能是兴由紧缩的信息用政策引起熔的，其结果涨可能会危及碰企业的销售犯增长，影响徐企业的市场穿占有率。玩4．存货周队转率思存货周转率鹅是反映企业引存货在一定拖时期内周转溪速度的指标船。其计算可出有两种方式城：一是以成纠本为基础的迅存货周转率恒，用营业成欺本与存货平觉均净额的比渴值来反映，休主要用于流料动性分析；疲二是以收入位为基础的存厨货周转率，疼用营业收入沸与存货平均督净额的比值打来反映，主败要用于盈利些性分析。泼以成本为基场础的存货周驱转率，公式扛中分子、分同母口径一致驻，可以更准充确地反映企布业存货的周虽转情况，而扎以收入为基袭础的存货周乡转率既维护连了资产使用雨效率比率各悉指标计算上掌的一致性，狐还能与应收私账款周转率忍相对应，从牙而计算得出怜企业的营业枪周期。但不胃论采用哪一捎个指标，一膜般情况下存惨货周转次数羞越多，说明脊存货的周转嗽速度越快，味存货的占用牵水平越低，快流动性越强也，存货转换啊为现金或应纸收账款的速瞧度越快。因厌此，提高存嚼货周转率，公改善存货的宁使用效率，轿可以增强企轻业的获利能具力，提高企有业变现能力撤。但在计算倘分析存货周元转率指标时挑，也应注意慕以下几个问倾题：桶（1）应尽扩可能结合存厕货的批量因提素、季节性陆变化因素等诉情况对指标169依加以理解，菌同时可结合删存货的组成喝结构进一步亩计算分析。凯(2)存货劈周转过快，低有可能会因丧为存货储备钱不足而影响悲生产或销售遗业务的进一统步发展，特文别是那些供也应较紧张的烫存货。游需要注意的熄是，以上各白项资产周转妨率的计算，加公式的分子矮我们采用的谈“营业收入配或营业成本禽”，是现行骗利润表中的串“营业总收誉入和营业总冲成本”的概努念，而没有瘦采用“主营挡业务收入或酬主营业务成额本”，主要饺是考虑到多国数公司的实衰际情况，当倘公司主营业王务突出、采砖用聚焦战略物时，主营业抵务收入或成苦本占企业营遵业总收入或突总成本的比挖例很大，相匆互替代问题希不大；而当蔽公司主营业恨务不突出，够采用多元化纠战略时，区箩分主营业务齿收入或成本位意义不大，短采用总收入唉或成本的概坏念更符合实枯际情况。表嫂6-6列示跳了华谊兄弟政和华电国际破的资产周转嚼率。吴表6-6华或谊兄弟和华蜂电国际资产但周转率仅指标巡华谊兄弟浅华电国际咬2007年炼度涂2008年青度怀2009年蓄度辅2007年缝度勾2008年俊度链2009年赵度蕉总资产周转悦率壤0.9精0.9猪0.5巴0.3县0.4阶0.4视固定资产周亿转率抄365.1跌101.7跃32.1退0.5燃0.6帆0.6或应收账款周酿转率博3.5弦2.7降3.2爷12.8输17.6围14.1趴存货周转率纹1.2盟1.1派1.3宇23.9词25.5介19.8寇两家公司的铅周转率体现惩了各自显著惩的行业特征配。华电国际肃作为“重资夕产”型发电霜公司，固定无资产和总资游产周转率低尊且稳定，而碧应收账款和疲存货周转率洲快；而华谊尸兄弟作为典勿型的“轻资脖产”型影视多公司，应收蚁账款和存货佩资产为主，棍而固定资产叫很少。在同委样的收入下双，固定资产运周率就很高按，但近两年译由于固定资题产的快速增般加，导致固困定资产周转刃率快速下滑久。2009罗年因为上市隶募集资金增米加了货币资哪金，造成总钟资产周率降启低。特别指启出的是，对困于华谊兄弟壶这样的影视惰公司来说，蛮存货周率超怕过1已经是右非常了不起妥的运营水平谁。2009郊年，广电总姑局审批国内筝发行170摆电视剧共4敌02部（1思2910委集），但全林国所有频道绸所有时段播助出的电视剧狐只有50墓00集以内遣，太多的电翠视剧被浪费资掉，而中国把电影市场每羊年也差不多产有400～南500部电棵影，但只有烛100～2临00部能上型院线，而上栽映的电影中动，只有30插%能赚钱。羽影视行业的方竞争激烈可剪见一斑，甚仍至可用惨烈凡来表示。这巴样的经营环坟境下，公司鸟存货周转率冒达到1以上字已经很好地瓣体现出公司拍产品的“畅碌销”程度和煤存货管理水性平。室蓄现金含量分凑析探由于资产是挺企业因过去胶的交易、事半项而拥有或划控制的能够爸带来未来现吧金流量的资览源，据此，酒评价企业资稍产质量的一豪个方法就是冶分析资产的赏现金含量。惩资产的现金缘含量越高，话表明资产质毒量就越好。返这里的现金优含量指的是盒在企业全部掀资产中，现沾金及现金等序价物所占的堤比重。若资调产的现金含岩量越高，则护企业的财务浊弹性就越大昼，而发生潜揪在损失的风成险就越低。妥对于拥有充跪裕现金储备费的企业而言更，一旦市场掘出现好的投骡资机会，企争业就可迅速悄加以高效利缝用；相反，炼对于市场出嘴现的不利境躁况，企业也闸有较大的空窗间从容应对童。反之，对梁于现金储备拦匮乏的企业愉，则根本无彻法抓住市场腿上稍纵即逝技的投资机会铺，对于市场怪逆境更是无买法应对。从秒表6-4可叹以看出，华吵电国际20跪08～20贸09年资产匀总额中的现闭金含量仅仅认为1.2%走～2.2%川，可供出售驳的金融资产箱仅为0～0符.1%，企舞业维持日常水生产仍嫌捉断襟见肘。相杜反，华谊兄徒弟的现金含献量在200划8年为14周.6%，2却009年由厌于上市融资唱，更是扩大凳到62.6狐%，显示了岸较强的财务峰弹性，使企贩业可以有充扰足的资源拓膜展主业和其耻他投资机会慌。额对于拥有充晓裕现金储备阴的企业而言昨，相应其非事现金资产（泽如应收账款认、存货、固领定资产等）污占比相对较廊低，与现金从含量低或说威非现金资金扒占比相对更罪高的企业相纷比较，企业届发生坏账、纯跌价损失和嚷减值损失的愿概171蝴率就更小，新也即企业发穷生潜在损失浑的风险相对恰更低。从表海6-4可以兵看出，华电刻国际98%妙～99%比辅的非现金资搬产与华谊兄光弟37%～浴85%占比只的非现金资扮产相比，发氧生潜在损失临的可能性要存大得多。之6.2盈利宗质量分析摧盈利质量的愧分析主要依碎据利润表中缺的数据来进穷行。所谓盈肆利质量没有诊权威定义，瞎通常是指企我业盈利的趋付高性（尽可侦能高）、真饥实性（或可格靠性）、持棵续性（或稳迹定性）和收按现性（或获动现性）。若姿盈利很少，池或其大部分洗不是主营业趴务收入而是益政府补助收乔入，或者主垂营业务收入扎的计算中费会用被非正常揭资本化，又把或者盈利并辜没有同步取驳得现金，而蛙是以应收账添款的形式体框现等，这样准盈利中就包缸含较大“水背分”，盈利渡质量就低。呀而一个良好肆的企业则应赔该具有较高厦的盈利水平伴、没有确认具水分、有现径金流的保障续、有较好的雾发展潜力。喊可利润表的整射体审视债基于对盈利钉质量的评价确，为从总体蛇把握计，我声们还是先从饲利润表的整谦体结构审视嫂开始，即从兼利润表自身痒结构的协调皮性来看盈利避的质量特征望。共1．利润表茂层级与调整携需要提示的竟是，根据《担企业会计准鬼则第30号宜——财务报跨表列报》的酿要求，利润膜表的格式和馋构成与之前忆发生了变化唯。新会计准刮则调整了利咱润表的层级匀，增加了每晚股收益的列樱报。其列报股步骤如下：更(1)以营仍业收入为基全础，减去营诱业成本、营碍业税金及附燃加、销售费私用、管理费望用、财务费达用、资产减惠值损失，加茎上公允价值列变动收益和椒投资收益，狐计算出营业砖利润。捏(2)以营级业利润为基傻础，加上营蚁业外收入，响减去营业外篇支出，得出172利润总额。销(3)以利沈润总额为基魄础，减去所犬得税，计算姐出净利润（辱或亏损）。解(4)计算姐每股收益和醒稀释每股收猪益。浇2009年细6月，财政元部又印发了端《企业会计蔽准则解释第掀3号》（财简会[200悦9]8号）胞，进一步对屡利润表的列胁报内容与方把式做出了适奉当调整，全赶面引入了综向合收益的理为念，即在净燥利润的基础垦上增加其他却综合收益（敞即直接计入竭所有者权益融的利得和损障失）项目。啄根据企业会帖计准则的相以关规定，“宝其他综合收悲益”项目用捏来反映企业锻根据会计准胜则规定未在艺损益中确认煤的各项利得患和损失扣除眠所得税影响赴后的净额，俗也就是企业娱非日常活动浆所形成或发孤生且不计入瘦当期损益的简、会导致所尾有者权益变庙动但与所有诵者投入资本份或者向所有灯者分配利润亿无关的经济朝利益的流入晴或流出。从住上述定义看弊，其他综合涝收益与所有挠者投入资本映或者向所有雹者分配利润科无关，也与孔权益性交易从无关。其他弊综合收益与胶权益性交易诞在具体表现并形式上有很升大不同，从贩交易对象看估，权益性交高易的对象主盘要是公司股承东，而其他种综合收益项怜目涉及的对亿象为股东之呜外的第三方李；从未来期换间能否转入黎损益看，权丘益性交易一粪般不可重分塔类调整计入泊“净利润”燃，而其他综介合收益项目扶在有关收益谜实现后，应僻重分类调整愚计入“净利闲润”。吊其他综合收骤益主要包括欺以下内容：扶①附可供出售金删融资产产生灯的利得（损恰失）；青②屈按照权益法危核算的在被并投资单位其够他综合收益罪中所享有的魄份额；阿③裙现金流量套跑期工具产生闸的利得（或叶损失）；以④遍外币财务报蜓表折算差额扫；轿⑤糠其他，如：抖自用房地产枕或存货转换治为采用公允途价值模式计冠量的投资性搭房地产，转肝换当日导致文的其他资本绕公积的增加供，及处置时汪的转出；计纪入其他资本骨公积的，满灵足运用套期粘会计方法条慰件的境外经崖营净投资套显期产生的利津得或损失中宗有效套期的梨部分以及其倍后续的转出婆。综合收益苹体现了会计档报表确认思匠想上的“资贱产负债观”投，只要能引柜起173梢所有者权益鹅变化（除所非有者与企业念交易外），教都属于其核蔬算范畴。由丢于原计入资暗本公积的其纸他综合收益寺，在相关资烈产终止确认另时将被转出垃并计入当期掩损益，相当指于企业利润避或亏损的“罗蓄水池”，基因此在有大滤额其他综合宽收益的企业璃中，其他综输合收益一旦陪被释放出来怖，将对净利番润产生巨大欲的影响。利放润表全面引沿入综合收益磁的理念后，蝴将限制企业破管理层进行停盈余管理、樱利润操纵的间空间。毁仍以华电国弄际为例，最描新的利润表过格式如表6葛-7所示。介据此会计准料则的规定，尝我们需要注亚意的是，2酬007年前镇后的营业利轻润比较时需神要做出相关赏调整，20嫂07年之前值的营业利润侧不包括投资类收益、公允胳价值变动收挤益以及资产惕减值损失的绩影响，但是罗自2007寸年开始营业咽利润则包括疯了此类相关贫内容。竟形式上看，院与之前的利彻润表格式和奥内容相比，苍新准则下的伴利润表更加怠“综合化”浓了。主要表功现在：一是换确立了会计脆报表确认思园想的“资产碍负债观”，委引入了综合渴收益等指标盒；二是着眼者于企业日益好综合化经营箩的发展趋势紧，不再区分虹主营业务和哗其他业务；均三是考虑了烂投资人对股厌份公司、特争别是上市公感司业绩评价玉的需要，引型入了每股收什益并区分了荐少数股东权告益等。蚊但是，基于逃债权人的角溜度出发，到嘴报表之间数照据的勾稽关拿系（例如，喂现有的利润棒表太过复杂饥．同时考虑启营业利润等此指标与现金病流量表中经返营活动产生俯的现金净流尽量等指标的和匹配性等）夸，有必要对迁其进行适当耀地改编和调修整，以利于龟信贷人员更毁便捷和有针救对性地进行箩分析。改编僻后的报表，牙仍以华能国近际为例，如或表6-8所来示。174被表6-7华皂电国际利润玩表（合并口撤径）典2009年众1—12月宾单体位：千元还币种淘：人民币传项目跳附注撞本期金额亲上期金额弄一、营业总识收入卧五、36抬3666奇1820乞3196喝0778永其中：营业府收入亮3666谷1820纸3196播0778纳利息收入隆已赚保费仿手续费及佣椒金收入飞二、营业总判成本缸其中：营业往成本目五、36栏3089惊5331汗3099衬3916唯利息支出铜手续费及佣亿金支出侄退保金蜘赔付支出净巴额教提取保险合犬同准备金净续额挨保单红利支骡出爆分保费用舰营业税金及挎附加衫五、37颈2477斯18稻2279磨40购销售费用绞管理费用细1167报866锯1099弯129暖财务费用鹊五、38比2948捕463栋2965赤129魄资产减值损锦失尖五、40们1622教1105蠢0间加：公允价污值变动收益较（损失以“远一”号填列族）纪投资收益（筋损失以“一般”号填列）杀五、39享2418属32笨-776稼13勾其中：对联信营企业和合搂营企业的投拖资收益峡2168徐44阳-108耽617打汇兑收益（污损失以“一选”号填列）钟三、营业利背润（亏损以壤“一”号填农列）去1642桶652洗-341词3999代加：营业外话收入天五、41贩7660揭7疗2755交49值减：营业外晌支出纲五、42历183移50铃2406砌3授其中：非流塑动资产处置拢损失命7437疯1083跨2围四、利润总钢额（亏损总肃额以“一”钱号填列）炸1700无909泛-316攀2513披减：所得税乒费用勉五、43误1079务96宪-118禁351夸五、净利润下（净亏损以君“一”号填般列）奋1592盟913像-304箭416筹2恩归属于母公乓司所有者的葛净利润球1162格428黑-255埋8096访少数股东损青益魄4304敬85恩-486籍066深六、每股收葛益：州（一）基本愤每股收益蹦五、44拴0.191喝-0.42怀5响（二）稀释笔每股收益哭五、44巧0.191党-0.42菠5呀七、其他综描合收益士五、45盘4035名1晃-180树44碑八、综合收点益总额泻1633僚264校-306氧2206博归属于母公嫌司所有者的那综合收益总美额语1201端504帝-257夫4943职归属于少数层股东的综合兵收益总额政4317贤60四-487弱263175较表6-8华罚电国际调整列利润表（合跑并口径）帖2009年会1—12月遮单位该：千元留币种：人渗民币华本年金额能上年金额疯一、营业收三入器3666蹈1820世3196圾0778罢其中：主营许业务收入恢3644约9643纱3179土8033撇减：营业成锤本受3089惹5331搭3099墓3916唱其中：主营贿业务成本冤3089犁5331恳3099闻3916居营业税金及占附加武2477撞18辛2279番40努其中：主营急业务税金及雁附加僚2477安18息2279腾40秤销售费用郑管理费用笨1167扬866猎1099血129上财务费用拒2948马463昏2965迫129薯二、营业利誓润叠1402档442故-332哗5336煌加：公允价现值变动收益嚼（损失以“英一”号填列篇）蛾投资收益（老损失以“一雀”号填列）锻2418椒32看-776惊13擦汇兑收益（菜损失以“一土”号填列）舅营业外收入邮7660绪7骂2755败49屋减：营业外蹲支出哀1835寨0酬2406涝3柔资产减值损父失炊1622爽1105摄0芳三、利润总搏额（亏损总屯额以“一”锦号填列）新1700较909移-316劲2513才减：所得税盛费用斧1079愧96利-118锁351泄四、净利润控（净亏损以扶“一”号填剃列）扶1592五913于-30窃4416析2乒注：主营业矿务收入数据应来源于公司匆报表附注五稻(36)；漂主营业务成西本和主营业兔务税金及附缸加在公司报毫表附注中没并有相应数据势，但由于公灶司的主营业讲务收入占营艺业收入的比翼重高达99传.4%，本疲表改编时将恨其视同营业柱收入和营业准成本数据；何其他数据则扫直接来源于决利润表（见篇表6-7）旅。方2．利润表江整体评价内笋容墨改编后，我当们可以从如痕下三个方面片对利润表进南行总体评价蹲：扮(1)主营虎业务的突出辛性。企业主电营业务的规逐模及其成长匀性是企业可述持续盈利能幸力最重要的凶来源之一，究主营业务收横入既是创造堂经营活动现瓶金流量的根骨本源泉，也犹是衡量企业乡核心竞争力立的最重要指植标之一。一粱般认为，主碍营业务突出教也代表了企陕业发展战略内清晰，具有宪可持续发展敲和高增长潜溪力。因此，耗企业要持续龟发展，必须她扎根主业，撞即使企业需搅要进行多元物化发展，也广必须建立在天坚实的主业偷之上。主营辜业务是否突记出，可用主油营业务收入迈占全部营业在收入的比重霞来衡量。176俭如华电国际养2009年令度主营业务看收入占比为榴99.4％宝，2008抚年则为99起.5%，显誓示华电国际只主营业务非漆常突出。渗需要注意的形是，在判断掏企业主营业伶务是否突出骗的过程中，鸡涉及企业是怨否进行多元腐化经营时，跨不能简单地溪仅仅依据各骂行业或者各话条线产品的纷销售占比判征断，必须根杏据企业利润胞来源、资金付投入重点及妖其未来发展典战略等进行杠综合分析和寺判断。实务岛中，要特别偶注意以下两副点：惹一是多元化杨与产业链延循伸的区别。抢如果是现有勾产品的上下拨游的产业链毙的延伸或者带是现有产品刘和品牌的补费充或者丰富耀，则不能以畅简单的多元贼化来进行定触义。相应地坏，也不能视翼之为不是主植业。石二是跨行业菠短程投资。笨如果企业跨脾行业投资回捉收期较短，舅一定时间内懂可以随时退在出，其跨行阔业投资可能丽只是其经营刚行为中的一炭个过程，最怪终其主要资同金及管理力旱量仍然以其丧原有主业为前主，则不能狡简单认定为广多元化趋势还或者主业不娘突出，比如厦部分民企涉雕足房地产，戴但是在介入觉房地产业务纵的同时仍对付其原有主业种进行投资和搅扩张，房地绒产业务只是霜为了促进和谦反哺其主业论的发展。誉(2)营业风利润的主导康性。如果我宁们将营业利斩润视为是与谣公司基本业需务相关的经嘴常性的交易牧所带来的，柳而非一次性映的收益的话吸，那么利润咏总额中除去圈营业利润部蹈分外，其他召的利润来源滋如公允价值词变动净收益逮、投资收益陈和营业外收屠支净额等则脂是不具有持示续性、稳定扮性和核心性葡的非经常性话损益，因其温发生与经营云业务无直接渐关系，或虽茂与经营业务构相关，但由沈于其性质、杂金额或发生众频率的原因蚊，会影响真梨实、公允地灿反映公司正含常盈利能力袋的各项收入率、支出，一买般难以也不姜应成为企业凉利润贡献的馆主要项目。惜从长远看，菠即使在某一蛇特定时期，帖上述项目对生利润的贡献莲较大，这种罩贡献也难以送持久，也很集难说明企业桂未来的盈利扰能力具有持律续性。因此斑，营业利润习、特别是主侦营业务利润击所占比重大恶小就成为决执定企业利润修是否稳定可乞靠的必要基守础。在其他壳条件不变的窗情况下，营甘业利润所占石比177炸重越大，盈泥利质量就越仍高。义如华电国际哪2009年陶营业利润与术利润总额的翼比例为82汉.5%，同煮时也预示了德公司非经常罩性损益的占答比为17.专5%。显示毯公司营业利腹乃是利润总象额的主导成肌分。而20驼08年营业详利润的亏损缴直接导致了滔当年利润总博额亏损，营么业利润占利祥润总额的比洪例高达10蔑5.1%。忧同时也预示炮了，公司没刊有依赖非经滋常性损益的退操纵实现总忙体的盈利。颗(3)整体干经营的获利劣性。许多人过、包括信贷兄人员习惯于顽拿到利润表铃后，首先去失扫最后一行鉴（之前利润辈表的格式下望），这最后累一行就是净销利润。在解廉读利润表时团，是第一行纷营业收入重弹要还是最后小一行净利润订重要，还真沃是一个见仁海见智的问题乏。以致美国呈有知名会计均学教授曾幽恨默地建议准靠则制定机构未干脆将利润核表的顺序颠纱倒一下，将笨净利润列在胀第一行得了杨，省得人们么费心地从第抵一行找到最耕后一行。此弱说虽有些笑貌谈，但却也蒸更加证明了乡净利润的重级要性。因为昆企业经营的辉目的就是盈缩利，不能实李现盈利的企可业是不能存闭在于竞争性蜘市场中的。床所以，一个沃企业盈利质记量高，一定花是要实现盈新利，且越高梨越好，多多脚益善。阻如华电国际庭在2008剥年经营出现送了亏损，总倚额也高达3头0多亿元，门净资产收益吗率为-20甘%；这一状轨况在200慈9年度有了蹦改善，全年填实现净利润旅约16亿元艘，但总资产扯收益率仍然雀只有1.6喘%，而净资贸产收益率也胆仅为7.6蚂%，获利能梨力有待改善菜。屡柴收入质量分贷析可企业销售商衫品或提供劳恨务所获得的横收入，是企赠业实现资本遗“惊险一挑毁”的源泉，击也是企业最遍稳定、最可捧靠的现金流垫量来源，而狮获取现金才园能维持企业俗资金链条的热顺畅运转。损因此，通过僵分析收入质共量，可以探坚知企业通过卡业务经营创泻造现金的能暗力，进而对促企业能否持雕续经营做出抗基本判断。178类1．持续稳五定性饼收入质量分捐析侧重于观段察企业收入冰的持续稳定插性，这里所寇谓的持续稳惹定性表现在李收入水平是代稳定的或收符入增长趋势鸽是稳定的，晋没有剧烈的调上下波动。截持续稳定的缴收入所产生泻的盈利的质旨量较高，反呜之，盈利质趴量则较低。绢在分析评价骤收入的持续甲稳定性时，礼应关注以下蓄几点：龟(1)持续鉴稳定的收入跌应主要来源敌于主营业务歼。湖(2)持续寇稳定的收入艘应主要来源假于经常性项鲜目，而不是壶非经常性项栗目。对于非殊股权管理型自集团公司，裂长期投资通路常因控制力堪度较弱，分费析中一般将乳其产生的收赔入归类为非甲经常性收益持。爪(3)持续搅稳定的收入级应主要来源乏于非关联交记易。夜(4)持续话稳定的收入行不能是管理勇当局刻意安强排的结果。油分析收入的算持续稳定性不，最有效的呼办法是编制亦趋势图表，闲一目了然。管编制方法是糖，以公司某苗一年度的营肥业收入（主韵营业务收入螺）为基数，芽将其后若干瑞年度的相应沃数据除以基高数年的收入汪数据，看连纲续若干年的践收入成长性加和波动性。使成长性越高伞、波动性越俩小，质量越作高。育对于指标出腿现波动情况税如何判断持西续增长的问罗题，一个可鉴资判断的标琴准是借鉴商捏标形状来比极喻，“耐克贝型”符合持旱续增长的标稠准，而“李脑宁型”不符碑合。例如，银出现200肤9年收入大纵于2008允年收入，2辞008年收懒入小于20耍07年收入抬的情况：若春2009年俯收入大于2朝007年收昨入，即“耐坊克型”(见攀图6-7)穷，则可认定债为持续增长和；反之为“西李宁型”（抓见图6-8足），则不能豆认定为持续享增长。这一促原则也适用袍于其他各类惨收益指标的侵判定。甩饿什179咸仍以华电国爽际和华谊兄稳弟2006垒～2009待年度营业收茧入（合并口隐径）为例。构其收入变动甩趋势如表6况-9和图6倚-9所示。召表6-9华国电国际和华萌谊兄弟营业俱收入变动趋陕势债单位：千元委币种：人民排币饰2006年治度（基数年树）袜2007年骂度涨2008年瓦度星2009年珠度膏华谊兄弟输1243却48岁2347柱79周4093厘47荣6041镰38测(100)扇(189)虹(329)乒(486)会华电国际伯1477而6268流2049吉2457则3196忠0778站3666迫1820帖(100)枕(139)牙(216)饲(248)腹茅友从图6-9运中可以清晰票地看出，在散过去3个年陶度中，华谊吼兄弟的营业构收入获得了尼近乎直线型染的快速民攀升，20掀09年度的所收入几乎是次2006年礼度收入的5佩倍，且20忧07～20互08年度的拾收入增长一雁年快似一年轮。高速持续孟增长特征显鲜而易见。相语比之下，华鹅电国际虽然烦也在增长，奴但经过3年些，收入仅仅苏增长了1倍得多，增长性受远不如华谊林兄弟。挎分析收入的务波动性时，廉将特定公司敌的营业收入缎与宏观经济志周期的波动麦结合在一起题考察，还可玻判断公司抵位御宏观经济忍周期波动的鲁能力。示例拘中，华电国吨际2009焰年增长最慢业，而华谊兄内弟2009揭年度则比2舍008年发惭展还快，考塘虑到国际金述融危机的影泪响，国内经让济走低的宏侧观经济形势数，也可以看间出，影视行约业的华谊兄层弟比发电行承业的华电出国际具有更鄙强的抗周期180能力。誉当然，进一暗步深入分析荡，企业的持妹续稳定性实详际上也是在伯说企业的成平长性问题。越我们一般强馅调销售收入旗的持续稳定姜性，但在实遍际工作中，辅也不应排除妥企业资产规榜模增长、利死润增加、成伤本降低、技桐术进步等指氏标对企业成三长性的描画溪，必要时应枝一并关注。辫2．销售净趁利率毛对于收入质静量的分析，汗还应关注一叫个指标，即困销售净利率区，该指标表贝示销售收入输有多少最终今转化为了净病利润。企业擦在增加销售滤收入额的同劲时，必须相址应地获得更琴多的净利润分，才能使销办售净利率保嚷持不变或有垄所提高。由于，删销售净利率参=（净利／毙销售收入）绞×100%堵=[（销售饿收入-总耗浑费）／销售号收入]×1种00％询=1-成本亡费用率煌因此，销售教净利率往往诊还代表了企宫业经营者的凳经营管理水变平，销售净为利率低，也年就是成本费仙用率高，说主明企业管理样当局未能创晨造足够的销广售收入或未百能控制好成驶本、费用或励二者皆有。毯从图6-1篮0可知，华躲谊兄弟销售海净利率在2企007年度藏冲高后，2敢008～2甩009年逐藏步回落，显宰示公司在销拦售收入增长无的同时，成章本费用开支透增长更快，育主要是公司艳快速发展带毁来相应制作翁费用、演职真员劳务及费花用、广告发熟布费和联合匪摄制费升高欲，同时人员遭规模和办公饰场地面积迅纤速增加，工酬资费用和房颜屋租赁费用希随之增加，刺产品的销售旬费用和管理材费用也相应升增长引起。扬而华电国际派的销售净利楚率总体上低厨于华谊兄弟倍的销售净利疑率，且波动捞更加剧烈，犹2008年网竟然降低为弱-9.5%盆，其营业收郑入没有带来修相应的利润州。181哄管膨心利润质量分塔析究利润是企业孙创造价值的欧最主要来源散，是衡量企奴业绩效的最隆主要指标之锤一。与收入粮分析的关注职点和要求一劝样，利润质澡量的分析同责样也侧重于耀观察利润的重持续稳定性哗。在分析评专价利润的持粘续稳定性时归，同样也要截关注来源于致主营业务的炎利润、来源狠于经常性项粪目的利润、薯来源于非关草联交易的利喘润、来源于恼公司自然增炊长而不是管锅理当局刻意分管理甚至操芝纵的利润。泽同时，利润扯应是可实现吉的，能够给产公司带来真猫实的现金流辜量增量，而婚并非仅仅体惭现在账面上尤，纸上富贵粗。因此我们中可以有以下错结论：营业抚利润比净利朵润更好地反畅映了盈利质独量，应收账叠款的质量及已其变动趋势价与盈利质量古也密切相关满。谦1．持续稳瓶定性当分析利润的狼持续稳定性乖，最有效的金办法也是编戏制趋势图表嫌，看连续若唯干年的利润物成长性和波称动性。成长昆性越高、波无动性越小，插利润质量就班越高。施仍以华电国誓际和华谊兄咐弟2006正～2009组年度的营业源利润和净利扫润（合并口探径）为例。串其利润变动弹趋势如表6叉-10和图恳6-11所幼示。182抛表6-10饿华电国际和舱华谊兄弟营能业利润和净基利润变动趋植势羽2006年堡度（基年）竞2007年性度斤2008年捷度罗2009年封度带华谊兄弟荷营业利润办2814丙5(10胀0)少7146子9(25块4)嗓1417黑74(5蛋04)旷1646际96(5阁85)体净利润往2356扁4(10坟0)犯5824怕5(24诊7)洪6806楼4(28完9)益8397蛋6(35姑6)汤华电国际莲营业利润健2827摄280税(100)做3751最390长(133)较-332氏5336暗(-11姻8)码1402匠442夸(50)愁净利润胞1370咸399(结100)慧1547捏009仙(113)婆-304际4162犯(-22讽2)件1592近913扎(116)陆图表显示，呢在过去三个搁年度中，华狗谊兄弟的营暖业利润和净吗利润获得了惜平稳较快发壶展，200杠9年度的营井业利润几乎根是2006白年度的6倍拾，净利润增朗长了近3倍睁，且增速稳页定。可以看趣出，公司最姿近几年成长贿性高、波动聪性小，利润翅质量较高。弹相比之下，挺华电国际利离润的增长可旋谓坑坑洼洼伴，2008抽年度出现巨域额亏损，2落009年度泻营业利润仅沃仅恢复为2共006年度零基年的一半冤，净利润也敏仅仅恢复到纳2007年欧的水平。其宿持续稳定性婶较差。金2．利润获失现率声一般而言，六没有现金净贼流量的利润技，其盈利质锋量是不可靠还的。有研究秘表明，将近掠4/5的破贝产企业是盈磁利企业，它呀们倒闭并不师是因为亏损棕，而是因为烧现金“贫血仁”。事实上肢，很多企业消处于盈利状拜态，但是并愉不能保证其绘现金流量满183浆足公司进一染步投资增长玉的需要，而宪出现“盈利纽性破产”。散这说明，企挑业不是靠利劲润生存的。喇只要企业资徐金链条不断拔裂，就应该咬没有破产之柄虞。利润与堆相应现金流从量的匹配程匪度，或说利鬼润与现金流故量之间的差叮异往往可以雷暴露出公司欧利润质量的狐高低。如果创利润与现金腐流量之间的羽差额异常扩亦大，则可能彻预示着公司觉利润质量出惹现问题。垮利润获现率兵可以用经营输性现金净流荣量与营业应巷得现金的比纸率来表示，捆其含义是在乡企业经营性峰活动中产生概的应得现金吩中实际取得敢了多少现金络。其计算公格式是：捕利润获现率母=经营性现派金净流量÷耍（营业利润自+非付现成迎本）桥如果该比率暂小于1，说挣明利润质量田不够好。因锻为指标小于夸1说明经营奏现金净流量艇小于经营应战得现金，它渣们的差额被李投入到营运旧资金上，即糊应收账款增趟加、应付账千款减少、存登货增加等，秤使实际得到众的经营现金雷减少。这种恢情况下，说祸明一部分营感业应得现金切尚没有真实吓实现现金流永入，而是停五留在实物和僻债权形态，疾而实物和债红权风险大于拌现金，因此努未收现的利绳润质量低于随已收现的利座润。同时，督也说明营运宵资金增加了碑，反映公司看为取得同样乐的利润占用览了更多的营驾运资金，取艰得利润代价沟增加了，同猪样的利润代齿表着较差的盈业绩。窃以华电国际竹和华谊兄弟塑2006～佣2009年割度利润获现额率为例，计继算结果如表泉6-11所极示。难表6-11刷华电国际和梯华谊兄弟利巡润获现率(拼%)摊2006年做度际2007年羞度粪2008年耻度播2009年药度醉华谊兄弟哪-122.私1脉-62.7总-42.7眯30.2妻华电国际便74.6棚80.1份686.3床121.6字注：计算中午营业利润数音据来源于调辛整后的利润县表（按表6盛-8模式进太行调整）；立非付现成本童数据来源于买两公司合并乳会计报表附蓝注之现金流冒量表补充资逆料，具体取理“将净利润谊调整为经营锻活动的现金浩流量”中固飞定资产折旧置和无形资产僚摊销或长期哨待摊费用摊腾销的数据。逢两公司20弦06～20辈09年度利辽润获现率数根据显示，华搅谊兄弟公司妈前3个年184鼓度经营活动舌产生的现金师流量净额为荡负数，20食09年获现诞率转正，但政也远低于1披，公司过多营的经营应得蜂现金被用于澡了营运资金复上了。相反回，华电国际禽表现良好，耗2006～家2007年列度虽小于1姐，但200级8～200籍9年度则大派干1，这也语符合公司作吓为发电企业介经营现金流灰量较为稳定太的特点。领3．销售赊治账增长比率亲该比率用于轰衡量企业应求收账款增长柴率与销售收枪入增长率的少对比关系。少在权责发生离制下采用赊杀销所确认的乒收入，如果浙不能很快转欺化为现金，拣势必降低盈迷利的质量，桌从而影响企耀业的流动性冬和正常的商角业运作。高托质量的盈利菜一定是在营鞭业利润增长誉的同时，应授收账款变动帝处于正常状找况，如果应缴收账款的增砌长远远大于诞销售收入的唱增长，且出敞现账龄延长距的情况，很升有可能是盈抄利质量下降嘱的信号（甚臭至虚增营业讨收入和利润犹）。此外，脾如果应收账汇款的增加仅证仅是由于公害司向销售商还进行“渠道筛填充”引起构的，这种向信未来透支销乏售的情形也呀会降低盈利存的质量。该室指标计算公驶式可表示为它：玩销售赊账增刃长比率=应版收账款增长疲率／销售收阵入增长率渡表6-12位为华电国际恳和华谊兄弟托销售赊账增斜长比率。懂表6-12困华电国际和嘉华谊兄弟销浮售赊账增长辩比率沾2007年谜度节2008年陈度课2009年需度灭华谊兄弟里7.5肿0.7犁0.2既华电国际跨0.3尸0.3炮4.6文表中数据显最示，华谊兄采弟在200松7年应收账沃款经历了巨值幅增长之后粉，2008参～2009肤年度逐步改世善，而华电舱国际在经历昼了2007胁～2008挎年度指标优唐越的境况后印，2009狭年度应收账言款的增长幅悉度又大幅超港越营业收入杂增长幅度。钉悼毛利率分析蜜毛利率反映忆了企业产品塘销售的初始星获利能力，删是企业净利惑润的起点，185扮没有足够高倾的毛利率便旱不能形成较族大的盈利。浴所以用毛利勒率来衡量公临司利润质量藏，可以直观防地反映企业怠及其产品的孟盈利能力。惰毛利率越高镇，企业及其睬产品的盈利逃能力就越强想，企业及其巧产品价格抗狗冲击能力也估就越强，而俊毛利率越低屑，则相反。餐影响毛利率灯高低的因素帽有很多，直踢接因素主要瘦有产品规模膜、产品成本持和产品价格回。产品规模滴取决于企业馅技术经济要州求和市场竞糖争状况，产斜品成本取决型于原材料价笔格和生产技望术水平，产候品价格取决句于产品竞争棕力、区域供款求关系、市携场定价权等医。间接看，嘱毛利率还受俘到企业竞争抬战略、品牌淘效应、生命迈周期阶段等捞影响。因此押，毛利率反继映的是公司知业务转化为分利润的核心做能力，直接俗反映公司的格竞争力强弱步，如贵州茅冈台(600才519，S慢H)毛利率耻水平始终维刷持在80%榜以上，就得胡益于公司超逆强的品牌效拢应和定价能萍力。揉毛利率具有帜明显的行业修特征。通常竹是高科技行佛业的毛利率搅比普通产业票的毛利率高侄；新兴产业筑的毛利率比扰传统产业、机夕阳产业的企毛利率高；断轻资产公司座的毛利率比楚重资产公司望的毛利率高惹；相对于同吊类产品，新途开发的产品词毛利率比原贪有老产品的谢毛利率高；掌资源类行业悦由于资源的劝稀缺性，毛抓利率较高。起但毛利率的傍高低变化既凯与行业本身哄有关，又与虹经济环境相陪关，特别是衬对于周期性篮行业来说，拥其毛利率的隶变化更具有坐明显的周期袭性。赔如以采掘业潮为代表的资材源类行业对垮经济形势反批应敏锐，价讽格变化明显幅，在经济回衔升时毛利率占快速升高。软在2003叶年开始的经马济上升周期趴中，采掘业科毛利率呈明托显上升态势迷，而200汤8年开始的掏国际金融危膨机打击了世粒界经济，采甘掘业毛利率线也明显下降价，2009叠年后随着经霉济的回升则践又大幅上升扛。如西藏矿骤业(000宴762.S役Z)200扁8年中报公串司毛利率还豆保持在46探%左右，但绘随着大宗商烂品价格的暴蜘跌，200馋9年年初公绕司的毛利率须跌至19%埋，但在20仙09年年末匠公司毛利率葵又回到51丘%。周期类偏的公司经常任会这样，并物且周而复始笋，根据大的吹经济环境潮稿起潮落，这谱时在运用毛拐利率指标时阅，一定要186丙结合经济周泡期阶段综合四考虑。艇在实践中，摧需要注意的咸是，虽然我吓们说毛利率索是企业净利躬润的起点，信没有足够高长的毛利率便帅不能形成较孤大的盈利，盆但是较大的钉毛利并不必朝然形成较大拖的净利润。珍这是因为毛酒利指的是营剑业收入与营她业成本的差塞额，并没有设计算相关费遣用以及税负商等对业绩的骄影响。Wi游nd统计显喉示，200枕9年毛利率袜高于50%燕的上市公司辆中有不少净使利率小于1猛0%，甚至滤为负。这些岗公司主要集奴中在房地产吨、信息技术顺、医药、旅漆游以及采掘种等板块。如没海虹控股(障00050苗3.SZ)壁就是一家毛颂利率与净利寻率相差甚大能的典型软件蚀公司。近三桥年来公司毛貌利率持续处守于相对较高漏位置，在6宇0%～82异%范围内徘合徊，但同时贡净利润率却抚始终保持在正个位数，在泊2009年剂一季报、2疾008年中跨报中，公司总净利润甚至湖出现亏损。井除公司经营野方面的因素俱外，软件公妄司毛利率高提、净利润率岭相对较低，困主要是因为航研发以及销唇售方面投入梢的费用相对底较高。住再以华电国均际和华谊兄否弟为例，2集006～2残009年度肝毛利率如图德6-12所外示。递从图中可以侨明显看出两烫个公司毛利寄率的差异，仍这也反映出竖两个公司“窄轻重”的行启业资本构成妙差异。此外备，还可以看魔出华电国际茄行业性质和管经营环境对予其毛利率的弟巨大影响。繁发电企业由生于“两头受工气”，上游轨受市场化煤穴炭等原材料腾价格的刚性桨影响，下游窜受政府对电银量计划和上围网电价的187蜂管制，其盈摩利空间小，搭毛利率不高粮。而在20缘08年受金争融危机影响休经济下行，俭毛利率更是俯跌入低谷。岸但结合两方旗面因素，可汤以合理预计紫，即使从2祥009年开宪始企业毛利洽率开始回升引，在经济向折好，煤炭等怕价格稳中有勒升的趋势下鹿，除非电价桨提升，否则劳毛利率也很葱难超越20榨%。阁6.3现金伤流量分析坚现金流量的景分析主要依剖据现金流量瑞表中的数据宜来进行。现兼行企业会计网准则将现金胖流量分为经糊营活动产生厅的现金流量上、投资活动陆产生的现金蓬流量和筹资曲活动产生的吧现金流量三茫大类，要求铃企业采用直拒接法报告经锋营活动的现戏金流量，并贱在报表附注仆中将净利润慨调节为经营皆活动现金流慌量（即间接行法）。可以哲做个比喻，屠若是将企业佛的现金流量门比做血液的井话，那么经蜓营活动发挥如的是“造血侮功能”，而帐投资活动发届挥的是“放必血功能”，脸而筹资活动写发挥的则是饺“输血功能领”。显然，相若是企业的遗“造血功能零，”大干“属放血功能”鄙，企业不需灵要“输血”贤（直接和间刮接融资）也墙照样可以身招强体健。相默反，若是“藏放血功能”牵大于“造血户功能”，企秋业则只有依投赖“输血”惧才能生存下壶去。厌可见，企业落现金流量的秩不同构成是瓶多么重要，奉我们还是对瞒现金流量表米从整体到具役体开始分析柔路程吧。友的现金流量表贝整体审视颠1．现金流隆量结构分析评对现金流量伸表进行整体躬上的审视，熄主要是对现膜金流量的结喂构进行分析化。所谓现金蛮流量结构分螺析是指通过惊对同一时期魄现金流量表啊中不同项目屠间的比较，分分析企业现瓣金流入的主最要来源和现煤金流出的方离向，并评价让对企业的影朵响。表6-浸13给出了刑不同现金流韵构成情况的距一个概括性养分析，共依188酿据现金流的存正（以“+航”号表示）蹈负（以“一馆，”表示）闻情况分8类赛情况进行说脂明。当然，津这里的所谓远现金流正负嚷情况应当是胳指金额较大坐的情形，而脱现金流接近