7.1 财务模型简介

财务模型和风险分析December18th,2002

|15/04/2023

|-业务目标制定财务模型数据结构与思路2003年-2008年的经营数据预测关键成功要素分析业务单元贡献分析敏感性分析风险分析与启示

目录2|今后起的六年公司的资产和盈利情况整体表现如何？各类产业或子公司对公司短期整体财务业绩的贡献如何？从长期来看各单独的产业或子公司给公司带来的价值是什么？在投资和经营过程中哪些因素对于公司整体财务表现的影响最大？如何回避这些风险？制定业务目标所需回答的主要问题3|财务模型数据结构衡量指标：会计报酬率、净现金流量、净现值现金流入和流出分析收入和成本构成分析投资和融资分析敏感性分析单店模拟分析战略选择市场预测拓展现状分析经营业务成本分析输入输出投资预测成本预测收入预测融资预测目标市场份额4|财务模型分析思路体育市场容量李宁的零售市场容量03-08年的市场增长李宁的市场份额零售店的数量零售店的面积零售店的坪效李宁的零售总额互相印证经销商销售体系A类—50%B类---30%C类---20%直营体系70%-90%30%-10%李宁集团销售总目标服装与鞋器材配件高尔夫国际事业部84%12%1%3%5|李宁集团的市场-业务目标有空间也有压力中国体育产品市场的发展和李宁产品的发展

体育产品市场以20%的速度增长，李宁的市场份额保持在13%，在2004年的市场是18.7亿，2008年是38.8亿，基本与李宁集团的目标一致。

李宁的业务目标的实现建立在中国体育用品市场的健康发展和李宁集团的有效市场战略的实现。6|未来六年的整体经营成果预测销售收入以平均每年30%的速度增长销售毛利保持在45%左右市场销售费用保持在14%（对于2004年和2008年的奥运年，可能还有额外预算）管理费用保持在21%净利润指标为8%7|未来六年的整体现金流量预测现金流入的主要组成是销售收入经营性现金流出占收入的90%。资本性投入对于经营性资金的流动压力不大。现金净流量发展稳定8|所有者权益变动-稳步增长权益2002-2008

假设：无股东分红和少数股东权益分配的情况下，所有者权益会稳步增长。并且随着所有者权益逐步增长，融资需求降低，甚至没有融资需求。9|上市-中国-主要条件股份有限公司申请其股票上市必须符合下列条件：（一）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；（二）公司股本总额不少于人民币五千万元；（三）开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；原国有企业依法改建而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算；（四）持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于一千人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，其向社会公开发行股份的比例为百分之十五以上；（五）公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；（六）国务院规定的其他条件。李宁集团的主要财务指标符合上市条件。10|上市-香港-主要条件股份有限公司申请在香港主版上市上市必须符合下列条件：

（一）发行人必须依据其注册或成立所在地的法例正式注册或成立，并须遵守该等 法例及其公司章程大纲及细则或同等文件的规定；（二）开业时间在三年以上，有不少于三个财政年度的经营记录；（三）最近一年股东应占盈利不低于2,000万港币，及前两年累计的股东应占盈利亦

不低于3,000万港币

李宁集团的主要财务指标符合上市条件。11|实现业务目标的关键成功因素-店量一级城市40404040414187100107114118122123456年度店量店中店地铺店在一、二、三级城市店量增长分别如上所示：零售店总量将从现在的1333家增长到2008年的2458家，年增长幅度从三级城市（20%-5%）到一级城市（10%-3%）递减。其中一级城市163家，标准店与店中店25%：75%，二级城市499家，比例为50%:50%,三级城市1796家，比例为75%：25%。12|实现业务目标的关键成功因素-平均面积在一、二、三级城市平均面积增长分别如上所示：针对不同业态和不同级别的城市，可见面积上从第三级别城市的增长幅度最大，年增长10%。二级城市小幅度增长，三级城市的地铺店持平，店中店以5%速度增长。13|实现业务目标的关键成功因素-平效各个城市的平效增长平效的提升是业务目标实现的关键和难点。平效可以通过品牌价值提高，科技含量的提高，零售管理能力的提高来达到。平效的稳步提高是实现业务目标的关键。从2003年到2008年的增长是100%，但是仍有提升空间。耐克的平效是现在李宁的3倍。14|各个重要成本投入与收益分析销售费用包含市场部费用和销售部费用，占总销售额的14%。研发费用占销售额的比例从2%发展到5%。无形资产主要是IT网络建设投入，包含E-POS和SAP改造。渠道网络主要是零售网络投资。对于销售和研发的投入和相应产生的销售收入的比例，难以量化，但是建立应有的项目评估和跟踪体系是必不可少的，以确保投资与收益的正向匹配。未来的网络建设和IT建设投资都需要进行投资分析，它对于现金流量和收益的影响需要分析。15|存货的周转和处置问题-经济批量和安全库存010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000存货价值123456年度年末存货器材部产品

大货保持原有的存货周转期（95天）的情况下，年末存货额会与销售额保持一致的比例增长，到2008年会高达8亿。期货执行率85%存货处置每年损失千万建议：期货执行率的提高是改善存货问题的关键。16|现金的管理和控制现金的良性循环生产循环存货循环应收循环采购循环现金周转加强针对原料供应商的应付帐款管理，审核现有供应商应付帐款政策，有选择地优化应付帐款周期。加强针对生产OEM商的应付帐款管理，审核现有供应商应付帐款政策，有选择地优化应付帐款周期。目前库存压力较大，资金占用量较大，应优化供应链以加快库存周转，减低资金压力。加强针对经销商的应收帐款管理，将回款管理与经销商政策有机地结合起来目前安全现金存量偏高，闲置资金无优化管理；但是目前市场缺乏安全高效的短期投资手段，制约了公司的现金管理能力目前问题的焦点在此两方面17|各个业务单元的销售贡献2003年各单元销售2008年各单元销售

从2003年到2008年器材事业部的增长速度从35%-25%，略高于大货，其销售比例从12%增长到15%。高尔夫事业部的年增长率从100%到30%，但其基数太小，所占比例仍然很低（1%）。国际事业部的增长从20%-40%，基本与大货保持一致。结论：大货在未来6年内仍是主要发展重点。高尔夫和国际事业部还不成规模。18|各个业务单元的核算-内部转移价格机制对于作为利润中心的各个事业部：器材事业部—利润率13%高尔夫事业部—利润率32%国际市场部—利润率10%各事业部与大货的共享服务很多，例如网络、人员、服务等，致使各个事业部的利润和算不清淅。建议：为了掌握各个业务单元的利润贡献，建议建立内部转移价格机制来清晰核算事业部利润。19|单店盈利能力和现金流量分析-数量发展不是无限的单店的投资成本随着网络规模的扩大，将呈倍数递增，铺货成本和单店运营成本将直接影响正常的现金流量，并造成收益的延缓。建议：在充分运用流动资金的基础上，合理规划网络规模，实现所有者权益最大化。20|敏感性分析-主要收入因素店量下降50%平均面积下降50%平效下降50%结论：主要收入因素单个对总销售额的影响有限，其中以店量影响最低，平效影响最大，但综合变化对总收入有严重影响。敏感系数店量、平均面积和平效同时下降50%收入的变化21|敏感性分析-主要成本因素在各个渠道上的毛利率降低30%结论：在费用（销售费用和管理费用）相对稳定的情况下，维持稳定的毛利率是公司盈利的基本条件。22|主要业务指标的对比分析营业指标可与耐克、阿迪相比现金管理和资产周转有加强空间23|积极参与与推动体育产业在中国的发展考虑与一些竞争对手在行业推动与规范化方面的合作通过抢占通路资源，制约国际竞争对手的发展有针对性地阻击国内竞争对手逐步加大研发投入，提高品牌科技含量合理支配与使用市场推广资源，不断提升品牌认知度抢占通路资源，高速扩大网络规模整合供应链以保证生产、原材料采购规模加强与OEM厂商与原材料供应商的协作培养企业核心竞争力，在管理层培养核心技能，继续引进职业经理人与先进的管理机制通过财务控股公司规范资本运营，加强与资本市场的沟通与合作风险分析汇总应该考虑的规避措施风险影响体育用品行业能否稳定、持续地增长与扩大李宁公司能否在日益激烈的