深圳某公司投资管理

投资通讯第七十三期(仅供内部交流)深圳市东方港湾投资管理有限责任公司目录一、 我们的观点 42009年投资管理工作分析与总结 4二、 东方港湾公司产品净值变动 13东方港湾马拉松集合资金信托计划的净值变动 13东方港湾马拉松中国基金净值变动 14三、 他山之石 14创业板下一步要关注可持续发展问题 14四、 宏观经济与行业信息 16美国经济的复苏态势已基本明朗 16中国的国家资本主义 16中央调控政策的重点正在转向防过热防通胀 18苹果iPad销售速度远超市场预期 18中移动联合终端商推出5款电子书阅读器 19银联与中移动火拼手机支付 19国内汽车产销有望和去年持平 20麦当劳大举扩张下注“中国消费”的未来 21银行无惧房价下跌风险仍看好房贷前景 21多家机构调低了国内4月份新增贷款估测值 22蔬菜涨价大幅推高二季度CPI预测数据 23五、 重要公司点评 23贵州茅台(600519)——大股东增持、董事会换届 23茅台新政引市场断货担忧 24张裕A(000869)股东大会 25中国电子商务：争夺3,000亿美元市场的领先地位 28六、 调研信息汇总 302010年比亚迪股东大会 30腾讯与阿里巴巴股东大会的不同感受 34华侨城控股2009年年度股东大会 38小肥羊深圳基地调研总结 41世纪鼎力 42免责声明： 44主编：周明波责任编辑：任环宇日期：二零我们的观点2009年投资管理工作分析与总结东方港湾投资管理公司董事长钟兆民(序：五月中旬我们公司孔鹏刚刚参加伯克希尔股东会回来，这是东方港湾第六年参加巴菲特的股东会了，而我今年也参加了中欧-IESE-哈佛全球CEO班，五月上旬刚完成在欧洲学习和考察，接触到许多商业案例，像去年一样，为了将我们学习到的内容也能融合在这篇总结里，使得总结有些姗姗来迟。希望是慢工出细活，在此我们将最新的投资心得向投资者一并汇报。)一、2009年及过去六年投资业绩回顾东方港湾自2004年创立以来，一直将“传播价值投资，实践价值投资“视为团队的使命，对价值投资的信念和原则从来没有动摇过，哪怕是在百年一遇的金融危机的时候。但是，对于如何在中国实践价值投资和如何完善投资方法，我们却一直在孜孜不倦的探索和追求中。2009年，我们在香港管理的面向全球投资者的“东方港湾马拉松中国基金”上升了105.13%(收费后)，同期恒生国企指数上升了62.12%，我们因此荣幸地获得了上海证券报联合交通银行及德邦证券评选的“最佳海外对冲基金”奖；2009年，我们管理的“平安·东方港湾马拉松信托“业绩上升了71.64%，同期上证指数上升了79.98%，业绩略低于指数；该信托自2007年2月28日成立以来业绩上升了17.3%，同期上证指数上升了13.74%，业绩略超过指数。2004--2009年的六年间，东方港湾管理的资产在收费后的投资者平均总回报为808.43%，年复合回报率为44.45%，同期上证指数上升118.88%，年复合回报率为13.95%，东方港湾的投资总回报超越上证指数近七倍（见图一和图二，内部统计，未经审计）。图一：东方港湾A股资产回报率vs.上证指数图二：东方港湾马拉松中国基金累积回报率vs.恒生中国企业指数二、全年主要投资策略：主要策略和辅助战术经历2008年全球金融危机的考验后，我们价值投资的理念不但没有改变，反而更加坚定了。但坚定不等于机械固守——长期投资是价值投资最重要的方法之一，但不是价值投资的全部内涵——我们在坚持“杰出企业，长期持有”的主要策略的前提下，完善投资方法，重视市场的变化，当企业股票定价太低或太高时，相应地进行增持和减持。我们认为，基于估值判断而不是基于市场预测的“高抛低吸”（增持和减持），是价值投资必要的辅助战术，有利于投资收益的最大化。2、全年主要策略持仓为主宏观经济方面，美国和中国政府积极出台刺激经济措施，全球经济脱离恐慌，逐步恢复，中国经济更是一枝独秀，GDP增长达到8.7%。2009年A股上证指数升幅为79.98%，香港恒生国企指数升幅62.12%，市场估值从严重低估发展到合理并到略显偏高。按我们“市场五风险区”分类法的划分（超低区、低估区、合理区、高估区、超高区），市场还没有运行到超高区而需要考虑减持的阶段，所以这一年的投资策略以满仓操作为主，集中精力在改进和优化组合结构上。三、新的学习思考与投资管理我们的思考与我们的长期投资业绩密切相关，我们有责任将我们最新的思考与大家分享和探讨。1、关于对人和领导力的思考：为什么有些人会如此杰出而成就伟业？日常生活中，我们每个人都会接触到各种各样的人，为什么有些人总是富有能量，总能完成常人觉得不可能的事情，甚至成就伟大的事业，而大部分人则是平淡无奇呢？上世纪杰出投资家邓普顿说：“对人进行投资，一直以来都是是一种很值得付出的努力”。对人的观察和研究是我们投资经理的必修课。我们认为具备以下十个关键要素有利于造就杰出领导者：1、有虔诚的信仰；2、有道德影响力；3、很强的学习能力；4、宽广的感性思维和严谨的逻辑理性思维能力；5、良好的体能—健康的体质和强大的能量；6、很强的决断力；7、良好的沟通能力；8、极强的组织能力；9、高效的执行力；10、坚定的意志力和耐力。美国通用电器前CEO和管理大师杰克·韦尔奇强调领导人的四个“E”：思维敏锐，精力充沛，善于鼓励他人和高效的执行力；巴菲特一直希望找到正直、聪明和充满热情的管理者；中国传统文化对人的研究充满真知灼见，不胜枚举。根据我们近年经常运用的“多维规则”原理，同时具备以上多种优秀品质的领导者，一定十分稀少，而对于公司管理团队而言，有时领导者明显缺乏某种关键要素，一旦与互补性很强的其他管理者合作，该团队就具备了系统性的综合能力，同样会带领公司走向优秀和卓越！2、关于对投资决策的思考在生活和工作中，决策的重要性再怎么强调都不过分。人的一生，除了出生不由我们自己选择外，其他一系列的人生决策构成的一条决策链，决定了我们的生命精彩与否。由于投资可以不直接参加经营，投资的成败关键更加取决于决策。投资决策按重要性，可以简单地分为不重要的和重要的决策。时间短、金额小、占资金比例小的投资通常是不太重要的；相反，时间长、金额大、占资金比例大的投资当然是很重要的。就时间的维度而言，“通常人们总是高估了短期的变化，而低估了长期的变化”（比尔·盖茨），所以长期投资的决策要十分慎重，当决策正确时，会感受到复利的魅力，相反，就会感受到反方向的杀伤力。投资决策按肯定与否可分为肯定的决策、否定的决策和不决策三种情况。第一，关于肯定的决策：由于一个企业的成功，按中国传统的说法，需要天时、地利和人和，而长期的成功，需要长期的天时，、地利和人和等多种因素同时具备，所以企业的长期成功永远是低概率事件，因此肯定的决策一定需要多方位的、系统性的慎密的考量。大概十多年前一位上市公司董事长的一句话：“决策要慢，行动要快”一直让我铭记在心。也曾经听一位友人说起，前国家领导人万里规定，凡是他签署过的重要文件，他的秘书一定要在他经过两天冷静期后才可以发出。此事真假我没去求证，但其中的道理很值得做决策的人们参考。第二，关于否定的决策：由于只要一项关键因素不具备，便会导致系统的崩溃，导致事业的失败，一个木桶只要少了一条木板，便不成器。万事具备，只要欠东风一样，照样是一事无成。所以，只要研究发现一家公司有一项关键的因素不具备，便可以作出否定的决策，否定的决策可以快速决定。相对而言，否定的决策容易作出，而肯定的决策需要全方位地和系统性地思考。第三，关于不决策的决策：投资的成功，不需要很多决策，更不需要天天决策。你抓住现金，在办公室长时间等待机会，市场是不会把你抛弃的。人生和投资的大部分时间是处于不决策的状态。同样是一家上市公司的董事长告诫我们：知止不败。《孙子兵法》里十分强调战争成功和失败之外的第三种状态：立于不败之地。投资大师查理·芒格先生一直将投资分为三类：能看懂的好的企业——做肯定的决策；能看懂的不好的企业——做否定的决策；看不懂的而无法判断的企业——不决策。理论上讲，每位投资者所能认知和所能理解的领域和企业是有限的，而不理解的是无限的，不决策应该是常态，所以，当我们使自己“不决策”，处于“不败之地”时，与作出肯定或否定的决策同样重要。3．市场五风险区分类法投资是最能体现“思路决定出路”的领域，“市场五风险区”分类法是我们根据整体市场的市盈率和市净率的历史统计，按风险等级划分为五类区域：A（超低区）、B（低估区）、C（合理区）、D（高估区）、E（超高区），风险区的划分是区间值，而不是精确值。按照芒格在股东大会上发表的观点：“98%以上的时间，我们是不可知论者”。言外之意，只有在2%的极端情况下投资者才能对股市走势作出判断，其他大部分时间里，水晶球都是模糊不清的。巴菲特也补充道：“市场十分高时和十分低时，我是知道的，其他大部分时间我也不知道”。我们将A（超低区）和E（超高区）与巴菲特的“十分高时和十分低时”相对应类比，由此推理得出以下投资策略：当我们投资的大部分企业经营正常稳健增长时（高速增长类企业除外，高增长企业下文另有论述），只有在超低风险区要考虑增持和在超高风险区要考虑减持，其他时间我们应该“坐享其成”，因为“钱是靠坐着和靠耐心赚来的，不是靠频繁交易赚来的”（“Moneyismadebysitting，notbytrading”）。4、企业成长发展的阶段论按照企业的规模和增长速度，我们通常将企业的发展划分为创业期、成长期、成熟期、衰退期四个阶段，对应不同的阶段，也应采取不同的投资策略。通常处于创业期的企业，由风险资本对其进行风险投资，高风险，高回报；处于成长期和成熟期的企业，通常由私募资本和资本市场二级市场的投资者对其投资；所有的投资者总希望在衰退期来临前退出投资。对于处于高成长期的企业，股价的增幅会远远超越市场平均波动幅度，所以当我们能够非常确定企业的高成长性时，我们可以忽略或尽量少考虑市场的波动，坚定地长期持有，从而获得几倍甚至几十倍的回报。这几年的茅台、苏宁、腾讯等企业都是很好的例证。而当企业规模变大、进入稳定增长期时，我们就要十分注意企业的估值变动，否则难以获得超越市场的平均回报。5、对“投资理财的必要性和长期投资的重要性”的研究根据中国官方公布的统计数据，从1978年至2008年的30年间，人民币的贬值幅度为85%，也就是说，1978年的1元钱人民币，到2008年仅具有1毛5分钱的国内购买力。考虑到中国官方统计的CPI数据尚不能完全反映通胀水平，则实际贬值幅度也许更大。而1990年12月上海综合指数以100点开盘，到2009年底收盘价3277.14点，19年涨幅32倍多（见图三）。根据我们假设和统计，自1986年12月31日起表一：7年期港股投资绩效的统计样本月数（具备完整的7年投资期）190亏损样本数22盈利样本数168胜率7.6亏损机率11.6%盈利机率88.4%平均亏损-11.1%平均盈利135.1%盈亏比12.1最大亏损-25.2%最大盈利445.3%最大盈亏比17.7发生亏损的时间段1995/9-1997/9(香港回归，红筹狂潮，亚洲金融危机)该规律对A股同样适用，根据我们的统计，自1990年12月31日起表二：7年期A股投资绩效的统计样本月数（具备完整的7年投资期）145亏损样本数10盈利样本数135胜率13.5亏损机率6.9%盈利机率93.1%平均亏损-11.3%平均盈利158.8%盈亏比14.1最大亏损-24.8%最大盈利1129%最大盈亏比45.5发生亏损的时间段1998/1-1999/6(卖出时段恰逢A股股改前的低谷)美国波士顿金融公司也对过去美国五十年投资美国基金做过类似统计，投资周期一年的亏损机率为30%，五年的机率为10%，十年的机率接近零。统计数据表明，持有股票时间越长，盈利概率和盈利水平越高。综上所述，面对长期的通胀，我们必须投资理财；面对无数种投资方法，长期投资是很有效很稳健的方法。四、中国未来长期投资机会展望近期和短期而言，人们总有很多忧虑：对政府投资会不会退出的忧虑，对通胀的忧虑，对加息的忧虑等等。根据墨菲法则，人们忧虑的事情通常会发生，虽然我们不会做短期预测，但要重视防范。长期而言，我们认为，中国经济和社会正在经历着变革和转型，在去年工作总结中，我已经阐述过以下四类企业蕴藏着巨大的潜力：1、有核心竞争力的制造业企业；2、有国际竞争力的民族特色产业；3、有本土品牌和网络优势企业；4、部分资源垄断的国有企业。此外，我们还能感受到，“清洁而经济”的新能源生产和储存技术的革命，将极大地改变人类能源生产和消费的方式；中国三十多年的高速经济发展，一方面积累了相当的经实力，另一方面也积累了足够多的环境问题，环保技术的进步和环保产业的发展面临空前机会；互联网和移动互联网将更加深入而全面地渗透到我们的工作、生活和娱乐之中……展望未来，相信总有一天我们可以“轻松地使用着经济而清洁的新能源”，“处处青山碧水”，“自由地呼吸着新鲜空气”，“随时随地便捷地使用着移动互联网”，我们的生活、工作和娱乐会更加美好……对未来的美好生活，我们充满期待；对中国未来的投资机会，我们同样信心满怀!五、结束语我们每年用相当长的时间进行回顾与总结，一方希望归纳工作中的经验和教训，改进未来的投资，正如投资大师邓普顿所告诫的：“承担错误中的责任要比接受成功中的荣誉给我们带来更丰厚的回报”，我们希望做到十分坦诚而客观地面对现实，另一方面，我们也希望借此年度总结与长期支持我们的投资者进行一次深度的心灵沟通。我们坚信“长期投资，集中投资”策略的正确性，我们的估值研究体系也在日臻完善中，当市场出现“超高估与超低估”的时候，战术上，我们也会采取行动。我们首先追求战略的高度正确，其次追求战术的不断完善。过去六年，尽管在投资决策上我们也不乏失误，但整体而言取得了超越上证指数近七倍的成绩。投资是一场没有终点的马拉松比赛，正如拿破仑所说：“只有持久的伟大才称得上正真的伟大”。成功很难，长期成功更难，我们全体同事有信心与投资者一起，兢兢业业，不断探索，追求真正的长期的优秀，乃至真正的长期的伟大！（完）2010-05-25HYPERLINK返回目录东方港湾公司产品净值变动东方港湾马拉松集合资金信托计划的净值变动HYPERLINK返回目录东方港湾马拉松中国基金净值变动HYPERLINK返回目录他山之石创业板下一步要关注可持续发展问题创业板的顺利推出，是中国资本市场发展历程中里程碑式的事件。在顺利出生之后，创业板下一步面临的是如何发展与成长的问题：是发展成美国纳斯达克式的资本市场？还是像众多其他国家的创业板市场一样委靡不振甚至关张？这是中国的金融决策者要高度关注的问题。面对一季度的财报，寄望创业板企业高速成长的投资者们大跌眼镜。在发布2010年一季报的78家创业板公司中，有20%左右的公司业绩较去年同期出现了大幅下滑。以“明星企业”华谊兄弟为例，公司一季度报告期内实现营业收入约1亿元，较去年同期缩水了33.02%；实现归属上市公司股东净利润1008.83万元，同比减少了56.92%；实现基本每股收益0.06元，同比减少68.42%。形成鲜明对比的是，该公司上市前几年业绩一直保持着快速成长的姿态。2007年，公司实现净利润5824万元，同比增长147%。即使是遭遇了金融危机的2008年和2009年，公司业绩也保持了较快增长，其中2008年同比增长16%，2009年同比增长24%。在2009年10月上市以后，一直高速成长的华谊兄弟怎么就踩了急刹车了？难道华谊兄弟所处的市场环境恶化了吗？恰恰相反，当前正是中国电影产业蓬勃发展的时期。国家广电总局数据显示，2009年中国电影产业总票房62.06亿元，比2008年的43.41亿元增长43%，预计2010年中国票房总收入将突破100亿元。身处这样的黄金时期，华谊兄弟一季度的表现着实有些惨淡。这引起了部分投资者的不满，他们质疑公司上市一夜暴富后创业激情衰退，导致产品质量下降和业绩滑坡。在我们看来，创业板投资者的不满值得重视！当前创业板平均市盈率高达93倍，而上证A股的市盈率不过才16倍。就算撇去其中包含的因投机炒作而产生的泡沫，市盈率仍然很高，反映了投资者对创业板公司高速成长的期待。但从目前情况来看，许多公司正在走下“高成长性”的神坛。事实上，之前就有一些不好的苗头显现。由于市场热捧，创业板公司普遍积累了大量的超募资金。截至上月中旬，创业板超募资金有近8亿用于买地买楼，占到已列入使用计划超募资金的23.86%，是超募资金中规模最大的投向。同时，创业板公司分红极为慷慨。三五互联2009年实现净利润3479.55万元，分红总额为3210万元。特瑞德2009年一年才产生了1287万现金净流入，竟动用超募资金，分红达2672万。分析人士指出，创业板大部分是民营公司，大额分红对控股股东有利。如此，大股东们可以在法律规定的一年或三年限售期内，提前获得丰厚的回报。一个处于高速成长期的公司，正是大举扩张业务之际，在主营业务方面应该有许多回报率较高的项目可供投资，怎么会将大把的钱用于买楼置地和现金分红呢？苹果、Google这些引领风潮的科技企业已上市多年，尽管手握大把现金，但从没分过红。虽然这有些极端，但我们能看到它们在各自商业领域推出的一项又一项划时代的产品。怎么国内的这些公司刚一登陆创业板就不思进取，急着要“回报”投资者了？这涉及到一些根本问题：创业板建立的初衷是什么？上市公司应该怎样回报投资者？优秀企业利用资本市场获得更大发展的道理世人皆知，但中国资本市场素来有圈钱和过度投机的传统，上市公司普遍缺乏回报投资者的理念和行动。如今，这一危险的趋势似乎在向创业板蔓延。标榜“高成长性”的创业板公司上市不过才几个月就疲态尽显，创业板的未来何在？对于这一类迹象，决策层恐怕要在制度层面想办法。在我们看来，制定严格清晰的退市机制是一个有效的方向，一个完善而严格的退市机制是创业板健康发展的必不可少的制度保障。中国应效仿纳斯达克的“一美元退市机制”，对发展不好的上市公司坚决予以清退。深圳证券交易所理事长陈东征就指出，创业板上市公司退市应直接、快速、杜绝炒壳；不再实行长时间的退市风险警示制度，不再强制退到下一层次市场。HYPERLINK返回目录宏观经济与行业信息美国经济的复苏态势已基本明朗美国4月份及一季度数据表明，美国经济正进入上行通道，年内陷入双底衰退的可能性大减。一方面，美国制造业活动在4月份继续加快，取得了自2004年7月以来的最好表现。美国供应管理学会3日发布的报告显示，美国4月份制造业活动指数（ISM）为60.4，高于3月份的59.6以及2月份的56.5。ISM指数的分类指数也表现强劲。其中招聘指数从3月份的55.1升至58.5。生产指数从3月份的61.1升至66.9，新订单指数从3月份61.5升至65.7。由于美国及海外客户投资于新设备，加之其坚持重建库存，美国众多制造业厂商在4月份得到了更多订单。另一方面，美国经济赖以支撑的国内消费能力自2010年以来稳步上涨，一季消费支出增幅由去年第四季度的1.6%扩大至3.6%，创下2007年一季度以来的最大增幅。受国内制造业和消费环境回暖影响，美国一季度GDP强劲增长3.2%。美国去年四季度GDP增长5.6%，主要归因于库存调整，但今年一季度的增长主要得益于私人部门的需求增长，其中，国内消费支出为GDP增长贡献了2.55个百分点。虽然在其他一些关键数据仍显疲态，比如失业率3月份保持在9.7%高位，但美国制造行业复苏或将转化为服务行业的快速增长，从而推动就业增加。资本市场已经对美国的经济复苏前景展现了乐观预期。即使纽约时代广场在周末遭遇一次未遂的恐怖袭击，道琼斯指数、标普指数3日仍大涨1.3%，表明华尔街对美国的经济走势信心十足。（NZB）HYPERLINK返回目录中国的国家资本主义过去几十年来，私营的跨国公司利用全球消费者、劳动力和资本市场，在受监管的自由市场模式下占据了支配地位，全球经济也与这一现象变得愈发息息相关。然而，现在世界上有一个自由市场模式，还有一个国有资本模式，在布里默看来，中国就是国有资本模式的代表。在此轮金融危机中，美国的消费能力下降、中国的能力上升，再加上中国政府的过分自信以及中国模式的不同，这造就了中国国家资本主义的兴起。对于自由市场模式之下的跨国公司来说，这意味着世界已经到了一个转折点。布里默估计，中国将变得越来越不会对跨国企业开放。布里默的这种看法显然不是中国政府爱听的，作为独立的民间智库，安邦认为中国的决策者需要冷静看待这些温和的批评，审视中国的发展是否偏离了过去坚持的改革开放的航向，尤其是这种偏离逐渐发生在中国滋长的骄傲之中。中国是否正在滋长国家资本主义呢？客观来看，我们认为的确存在这种迹象。国家资本主义的一个基本特征，是国家成为市场的主要参与者和运营者。观察近年中国经济的变化，我们会发现国家参与市场的力度一直在加大。首先，它表现为政府控制的经济资源越来越多。随着中国经济的快速增长，中国政府的财力迅速增加，仅财政收入一项，2009年中国政府的收入就超过了6万亿人民币，但这只是中国政府掌控资源的极小一部分，如果算上土地、矿产、国有企业等资源和资产，中国政府堪称世界上最富有的政府。掌握着如此巨额资源的政府，每一次调控经济时，都会在市场中掀起滔天巨浪，令企业之舟飘摇。其次，国家资本主义还表现为国有经济体的市场控制力增强。我们可以看到，每一次宏观调控，都会带来一轮国有经济的强化——它不一定是总体规模的增加，而是表现为对关键市场领域的控制力增强。这在金融、石油、电信、钢铁、航空、铁路、矿山等多个领域，都有明显的表现，形成了一次次的“国进民退”。更值得注意的是，已经市场化了的国有企业相互“结盟”，通过市场准入优势抢占了新生的市场高地，通过资产收购结成更广泛的利益群体，对市场的控制能力比过去更强、更坚韧。此外，国家资本主义不仅表现在国内市场，在中国企业“走出去”的浪潮中，国有经济体也是当然的主流，不论是金融资本还是实业资本，不管是绿地投资还是金融资产投资，国有经济体的能量都要比分散化的民营企业大得多。换句话说，国有经济体才是国家意志在国际市场的主要实现者。中投公司这一主权财富基金的出现，意味着国家财富以另一种方式进入国际市场，它也是国家资本主义的一种体现。这些变化在中国并不是突然发生的，它们是在中国经济实力增强、国有企业市场化改革的过程中逐渐发生的。这些变化的背后，带有中国崛起过程中逐渐滋长的自信和骄傲。未来的中国市场，将带上越来越多的国家资本主义的烙印，想要在中国做生意赚钱的跨国公司，也将不得不适应中国市场的变化。上海世博会创下246个国家、地区和国际组织参与的纪录，这何尝不是全世界对中国的一种奉承呢？HYPERLINK返回目录中央调控政策的重点正在转向防过热防通胀面对国内最近逐渐加强的调控政策，市场存在不少困惑：为什么政府对房地产的调控力度这样大？今后的政策到底会怎样走？据我们掌握的情况，近期国内不少官方智囊机构，都向决策层提交了对于国际经济走势的研究报告，不论对美国经济的分析，还是对欧洲问题的分析，都得出一个基本结论，即金融危机余波未平，但危机风险持续走低，经济复苏进程缓慢，退出政策抉择艰难。在这一基本判断的后面，还有一个重要结论，就是国际金融危机再来一次风暴的可能性已减小，希腊之类的问题也很容易消化。但危机威胁减低，并不意味着复苏步入坦途。按照这一判断，中国宏观经济的调控应果断转向，即由保守的防范经济二次下滑，转向预先防止经济过热，防止过热背景下的通胀，应该率先安排退出政策，来把握经济调控的主动权。在国内经济方面，多份研究报告认为，中国经济目前最大危险是过热，主要因素一是地方的投资热情居高不下，固定资产投资项目将继续推热经济；二是资产价格泡沫还在吹大，主要是房地产价格不断推高；三是外贸进出口看似出现逆差，实则出口企业已在扩大生产和出口，预计可能再现新高；四是热钱流窜，既有外来热钱，也有本土热钱；五是中央楼市政策使房地产市场资金流出，这批资金的去向，对经济有重要影响。在经济是否过热仍有争论之际，通货膨胀实际已经现身。目前经济界的通胀预期要高于政府对通胀的把握，而民众的通胀概念已深入到消费行为中。至于今年的物价将超过官方控制线已成共识，由于食品价格的实际涨幅远高过官方数字，实际上通胀正在发生。从目前中央政策的出台来看，上述观点和判断已被决策高层接纳，正在逐步转化为现实的政策。这意味着，未来国内调控政策，尤其是货币政策将继续收紧，这将给国内资本市场带来持续的压力。HYPERLINK返回目录苹果iPad销售速度远超市场预期苹果公司3日表示，截至4月30日iPad平板电脑的销量已经达到100万部，这距离4月3日苹果正式推出这款产品仅过去了28天。苹果表示，这尚不足第一代iPhone销量超过百万所花费74天时间的一半。而且，苹果公司CEO乔布斯称iPad的需求仍然超过预期：目前iPad还是供不应求，我们正竭尽全力，希望能让更多客户拥有这个神奇的产品。此前苹果已宣布将iPad的海外上市时间推迟一个月，原因是美国市场供不应求。HudsonSquare研究公司分析师DanielErnst表示，iPad初期销售显然优于华尔街预期。一些分析师承认此前的估计过于保守，一些分析机构已经调高了对iPad销量的预期。值得注意的是，这100万部销量不包括4月30日当天开始发售的iPad3G。此外，苹果公司还表示，iPad用户已经下载了超过1200万次应用程序，以及超过150万本电子书。HYPERLINK返回目录中移动联合终端商推出5款电子书阅读器对于很多用户来说，电子书并不陌生。根据统计，2009年全球电子书市场销量达到395.71万台，其中中国就达到了61.18万台，占全球15.5%的市场份额，仅次于美国市场，成为全球第二大电子书销售市场。在中国较早推出电子书的汉王科技今年上市的招股说明书显示，汉王2009年的电子书销量为26.63万台，为公司带来3.9亿元销售收入。由于看好电子书的市场前景，目前汉王科技股价一路飙升，早已成为百元股。甚至有人认为，图书和教育市场有多大，电子书市场就有多大。正因为如此，电信运营商也看好这个市场，此次中国移动携手厂商拟推出带有3G和2G下载书籍内容功能的电子书。目前，中国移动已联合5家终端厂商将推出移动电子书，多数都内置TD-SCDMA/EDGE模块，这5家厂商包括汉王、华为、大唐电信、方正，还有一家美国公司Firstpaper。这些电子书多数可使用中国移动的TD-SCDMA网络，并且用户可以“不换卡，不换号，不登记”即使用TD-SCDMA服务，目前理论下载最高速度为下行1.4Mb/s，存储空间标配4GB。HYPERLINK返回目录银联与中移动火拼手机支付就在第三方支付前途未卜的时间里。在手机支付领域，以银联为首的金融系发起了新的一轮冲锋。5月20日，中国银联宣布联合电信运营商中国电信、中国联通和18家商业银行成立了移动支付产业联盟。这是银联宣布在南方六省大规模推广手机支付之后，再一次与运营商争夺产业话语权的行动。此前有工信部官员表态，工信部正在积极制定移动支付有关行业标准，而且明确表示未来不会是单一标准。而以中国移动为代表的运营商系，在进入2010年也加进了跑马圈地战，正式宣布手机支付商用，并借世博高调宣传，同时通过全资子公司入股商业银行，这些都在昭示运营商的决心。未来的移动支付是移动Inside亦或银联Inside?可能还远未到见分晓的时候！不过在中国移动和银联酣战的同时，其实还有一只第三方力量在虎视眈眈。他们是以支付宝等为代表的第三方在线支付力量，其中也包括在各大城市拥有极大规模的公交、电力、燃气等公用事业集团。无论是中国移动还是银联，都希望能够把他们纳入麾下，但是在利益分配和行业壁垒下，其实障碍的消除并非那么简单和顺利，而不管是第三方在线支付还是各个城市的公用事业集团，如果他们组成另外一只移动支付联队，对于移动Inside亦或银联Inside的事业推进，可能将会是一场新的噩梦。狼烟四起，而规模则是成功的关键！这个规模包括用户的规模和商户的规模。对于金融系和运营商系来说，如何快速的获得规模经济优势，在达到盈利的临界点之前还有足够的资本投入，将是一个巨大的挑战。显然，在此之前，终端厂商、刷卡机具厂商和芯片厂商都可以盈利，但是运营商和银联们却可能面临巨大的成本投入压力。而商业银行，则可以坐山观虎斗，里外的资本都不可能跑到金融体系之外。盈利模式，则是另一座高山。仅仅依靠微末的交易返点，在没有规模经济之前，可能并不是每一个参与者都能熬过亏损的冬天。如何在交易中，由各个环节合理的分担成本，并在交易佣金之外创造新的盈利点，直接决定着谁将笑到最后。可信的交易体系，或许成为决定胜负的关键。国家有关部门对非现场交易提出了一个30天的后悔期，这表明创造一个可以信任的交易体系，或许是移动支付的七寸。(中国经营报)HYPERLINK返回目录国内汽车产销有望和去年持平2009年国内汽车产销量突破1300万大关，今年有望维持这一历史纪录。根据中国汽车技术研究中心4日公布的数据，4月份我国汽车生产152.52万辆，环比下降9.82%；销售138.87万辆，环比增长9.80%。其中，乘用车生产108.56万辆，环比下降11.55%；销售99.38万辆，环比增长10.89%。今年1－4月份，汽车行业累计产销分别为585.86万辆和485.90万辆，较去年同期分别增长了60.69%和35.19%。自从去年我国成为全球最大的汽车市场之后，国内汽车销量一路攀升，今年前4个月的销量均超过百万辆。如果此后8个月继续延续去年以来的火爆态势，再加上5月、10月是传统上的黄金行情期，2010年汽车销售有望和2009年持平，这将是中国车市的一个奇迹。不过，在汽车销量上升的同时，国内汽车库存也在大幅上升。根据中汽研数据，今年前4个月，国内汽车企业和流通环节的库存总量达到99.96万辆，其中，乘用车库存量为66.40万辆。高库存能否顺利转为最终销售，有待市场的回答。HYPERLINK返回目录麦当劳大举扩张下注“中国消费”的未来麦当劳（中国）有限公司近日宣布，将其一直以来坚持的加盟门槛从800万元直降至200万元。麦当劳此举是在肯德基的压力下做出的。与竞争对手肯德基相比，麦当劳在中国市场的开店速度一直比较缓慢。早在2006年4月，肯德基就宣布将特许加盟费从800万元降低到了200万元。此后，肯德基的开店速度十分迅速，甚至宣称“一天开一家店”。公开数据显示，目前在中国市场，肯德基的门店数量已经超过2600家，而麦当劳的门店数量不过1100多家。业内人士表示，此次降低特许加盟费用，意味着麦当劳将在中国市场大举扩张。事实上，今年3月底，麦当劳亚太中东非洲区总裁方震宇就曾透露，将在未来两三年内在中国开设2000家门店。麦当劳如此重视中国市场，与中国迅速增长的消费能力是分不开的。在金融危机的影响下，亚太中东非洲区对麦当劳全球业务的增长贡献突出，而中国市场更是该区域的重中之重，中国已经成为除美国本土之外的第一个门店数量超过1000家的区域市场。如果说前几年“中国消费”名震世界还是靠在奢侈品领域的表现的话，如今这一消费势头已蔓延至中档餐饮行业，而这正是麦当劳和肯德基在中国的定位。HYPERLINK返回目录银行无惧房价下跌风险仍看好房贷前景进入4月份以来，中央和地方对房地产市场的打压浪潮是接连不断，迫使房产降价目的明显。但问题是，如果房价下跌，会否对银行资产安全形成威胁？商业银行最新一轮的房贷“体检”给出了答案——房价即使下跌30%，房贷不良率也不会明显上升。4月29日，交通银行副行长钱文挥在业绩发布会上透露，该行已根据银监会的要求进行了压力测试，结果显示，房地产价格下降30%，开发贷款不良率增加1.2%，个人按揭不良率提高0.9%。钱文挥还指出，“房价如果出现更大幅度下跌或者出现系统性风险，影响可能会比较大。”建设银行高层针对交行的上述测试结果表示，房价下跌30%对建行不良贷款的影响“与交行大体相当，可能会略微乐观一些”。中金公司4日发布的相关报告也给出了相同的预计：房价下跌30%，银行的房地产开发贷款和按揭贷款不良率不会明显上升。不过，一位股份制银行人士表示，还应在压力测试中密切关注利率成本，利率上升会导致月供占购房人收入的比例较快上升，按揭贷款的不良和拖欠率就可能上升，进而对银行的资产质量和盈利情况产生较大负面影响。值得一提的是，多位银行业内人士表示，在对公业务难度加大的情况下，房贷依然是商业贷款组合中相对优质的资产。似乎一切都好，但早前曾有评级公司如此担心：股改后的国内银行业并未经历完整的经济周期，能不能真的如各自表述的抵御风险，还有待时间检验。HYPERLINK返回目录多家机构调低了国内4月份新增贷款估测值3月份国内人民币贷款新增5107亿元，远低于今年1月、2月的1.39万亿元和7001亿元，而4月份数据可能会维持在和3月份同样的水平。因为4月份是二季度的首月，此前市场曾预期4月份新增贷款在8000亿以上，但是在近期，多家机构对4月份的信贷投放都作出了低于市场预期的估测。中金公司在4月下旬的研究报告指出，4月新增贷款可能只有5000亿－6000亿元，低于之前预期的8000亿元。申银万国分析师认为，由于一季度贷款总体超标3000亿左右，预计二季度对贷款的控制力度会进一步加大，以保证上半年的信贷投放控制在全年的60%左右。他预计，二季度信贷投放在2万亿左右，4月份信贷投放在5000亿左右。国泰君安预测的4月信贷额保守估计会是6000亿元左右，最多不超7000亿元，高于中金和申银万国的预测数据，但仍低于市场此前预期。国泰君安分析师认为，因为4月份掀起的地产调控风暴，针对房地产行业的政策紧缩将压制贷款需求，使得按揭贷款处于僵局的状态，这一定程度制约了信贷投放的规模。另外，地方政府融资平台方面的贷款收紧也将是4月份整体信贷投放低于市场预期的主要原因。HYPERLINK返回目录蔬菜涨价大幅推高二季度CPI预测数据据商务部商务预报监测显示，4月中旬以来，全国18种蔬菜批发价格连续三周上涨，上周(4月26日至5月2日)蔬菜批发价格平均为3.84元/公斤，与三周前相比，累计涨幅为4.4%。与去年同期相比，上涨44.4%。据农业部市场司有关负责人介绍，今年以来蔬菜价格环比呈季节性回落，同比呈上升态势。从历年价格情况看，每年四五月份蔬菜价格都会出现季节性回落。2003－2009年，4月份蔬菜价格与一季度相比均明显下降，降幅在4.4%－17.8%之间。今年4月份蔬菜价格比一季度仅下降2.8%，降幅有所缩小。重点监测的28种蔬菜中有17种比4月份下降，但与去年同期相比，今年4月份整体价格上升了31.1%，5月1－6日则上升了33.5%。灾害性天气是导致菜价升高的重要原因，另外，生产成本和运输成本的增加抬升了蔬菜价格的重心，促使今年蔬菜价格整体高于上年同期水平。今年以来种子、农药、农用塑料薄膜等农业生产资料价格均有所上涨，对蔬菜价格上涨形成支撑。另据商务部监测最新数据显示，4月26日至5月2日全国57种主要食用农产品中，价格周环比上涨的有30种，占52.6%；持平的有11种，占19.3%。由于农产品价格涨势依旧，国家信息中心7日把二季度CPI预测数据调高至4.2%。HYPERLINK返回目录重要公司点评贵州茅台(600519)——大股东增持、董事会换届(1)5月8日茅台公告：控股股东贵州茅台酒厂有限责任公司5月7日通过二级市场增持公司股份41600股，占总股本的0.0044％；本次增持后，第一大股东持股61.7180%；未来12个月内，从二级市场上继续择机增持，累积增持比例不超过总股份的1%（含本次已增持部分）。大股东象征性地增持4.16万股表示公司领导不希望股价继续大幅下挫。而2008年一季度和2010年一季度二股东贵州茅台酒厂集团技术开发公司分别减持3478000股和452652股，这主要是为了提高员工的福利待遇。(2)前期茅台股票持续下跌的原因可能与以下因素有关：年报和季报业绩大幅低于市场预期，市场对茅台的成长性和公司治理产生信任危机；在房地产调控、严惩酒后驾车等背景下，市场对高档白酒的消费增长有所担忧。(3)管理层通过预收款项、管理费用、消费税等科目来调节利润的动机或许在于今年换届，预计71高龄的季总退休、54岁的袁仁国掌舵茅台集团的概率较大。假如袁总希望64岁退休，那么自然也希望未来10年茅台业绩持续稳定增长，比如两位数增长。(4)按新消费税规定，茅台的营业税金率应该在14%-16%，而一季度高达17.8%，说明部分销售收入尚没有确认(消费税是在生产环节征收的)｡(5)茅台酒目前经销商和商超终端库存依然很少，春节后一批价格不跌反而略有上涨，目前一批价格730-750元，茅台酒的销售依然不必担心，同时对销量的增速也不宜过于乐观。今年增量主要体现在团购经销商和新批专卖店，预计2010年茅台酒销量增长10%左右。HYPERLINK返回目录茅台新政引市场断货担忧经贵州省政府批准，贵州省工商行政管理局日前成立了国酒茅台分局，专职负责保护国酒茅台的知识产权。业内人士对此表示，真品茅台年产量极少，且大部分假茅台出自贵州本省，此次打假如力度大，可能引起全国茅台酒供货断档。

这也是全国首例工商部门为一家企业单独设立工商分局。据悉，国酒分局成立后，将专职负责查处各种假冒、仿冒或“傍”茅台的违法和侵权行为。国酒茅台分局局长高广明表示，目前针对茅台知识产权的具体保护措施尚在制定中，分局对国酒茅台的执法行动将更强调专业性、协调性，力度也会更大，不仅要查处违法行为，还要追根溯源，一举查出假酒的真正来源地。据了解，尽管国家、省、市、地工商等各部门经常开展各种专项整治行动，但对国酒茅台的知识产权侵权行为还经常发生，市面上的假冒茅台也屡禁不止。“茅台知识产权的保护不能仅靠几次专项行动，需要保持连续性。”高广明介绍说，“因为牵涉到省外、国外的相关部门，茅台公司所在地的仁怀市工商局，作为县级局，在与全国各相关部门的协调合作中存在一些难度。这次省工商局成立茅台分局，作为常设机构，专职保护茅台的知识产权，能保持监管的连续性。”北京一位白酒业内人士透露，由于茅台酒的酿造工艺及产地水土具有特殊性，假冒、仿冒或“傍”茅台多数出自产区本地，当地酒厂以近似工艺酿造的“茅台”才能在口感上近似正品。据他介绍，同样的酿造工艺流程，只要出了茅台镇，产出的酒品将很难出现现有茅台酒的味道。外省市也有类似情况，但数量和酒品接近程度均有限。他说，“实际上，真正的茅台酒，仅凭口感，很难有人说一尝便知，即便是从事茅台经销几十年的业内人士，也难辨别仿冒品”。此外，这位业内人士还表示，如果此国酒茅台分局真的严打假茅台、仿冒茅台，做到杜绝假酒流出，以目前茅台酒的产量，全国茅台酒供应必将出现断档。“日后茅台酒购销可能回到计划经济，一定级别和层次的人才能喝到。”他说，因此茅台酒价格可能出现继续上涨。商务部市场运行调控专家洪涛认为：“成立工商分局，将有效地规范市场，保护国酒的知识产权和驰名商标。但是在市场经济体制下，政府应尊重市场的自行运营机制，如果政府过多的参与，将产生很大的负面效应，不利于维护统一、开放、有秩、公平的竞争环境。成立这个分局只是国家在提高对市场规范管理方式的探索，至于决策的正确与否，只能交给市场来检验。”(北京商报)HYPERLINK返回目录张裕A(000869)股东大会张裕股东大会，公司管理层详细介绍了公司未来5年发展规划，并就一些细节性问题进行了分析。对未来发展规划很明确：做大销量、提高产品结构，细分市场、分类营销。产品结构调整方向：提高产品档次，发展中高档产品。在公司产品结构上以葡萄酒为主，积极发展培育白兰地、香槟、保健酒，计划总产量能达到25万吨，其中葡萄酒达到13万吨、白兰地7万吨、保健酒2万吨，香槟2万吨。葡萄酒：目前产量8万吨，计划未来5年发展到13万吨。葡萄酒产品档次分类：(1)百年酒窖：打造最高档产品，实施限量生产；(2)酒庄酒：高档产品，计划5年做到1万吨左右，正在建设中的新疆、西安、宁夏酒庄酒投产后将充实公司酒庄酒产品；(3)解百纳：今年生产接近3万吨，未来5年5万吨；白兰地：现在4万吨，计划5年后产销量达到7万吨。在高档白兰地领域，目前国内与国外有一些差距，张裕已经与法国最著名的生产地区合作，希望能有较大的发展。目前白兰地中低档是占95%。香槟(起泡酒)：张裕是国内唯一的香槟生产商，这是最大的优势。计划5年销量达到2万吨。目前起泡酒、保健酒都是与白酒争市场，空间应该还比较大。市场：主要涉及销售市场细分的改变，销售团队建设，品牌培育投入等问题。市场细分：公司从去年开始提出细分市场分类营销，各品种的销售渠道要自成体系，改变过去所有酒种销售都在一起的做法，公司分析认为以往一个经销商销售公司很多个产品的销售模式对作酒庄酒不适合，而且也使公司的经销商在销售时更多的关注销售快、利润好的产品，对其他产品的精力和费用投入不够。以后将实行一个经销商销售有限品种的模式。加强销售团队的队伍建设：市场细分、分类营销都要求公司加强销售队伍建设，公司现在销售人员2000多人，预计销售队伍需要3000多人，终端还有可能聘请当地人做销售员。对销售人员公司也会加强培训、考评、淘汰等，提高销售人员素质。市场投入：更多的是集中在品牌培育上。公司销量扩大也对市场终端的投入提出了要求，公司未来更多的投入还是将集中在品牌培育上。2010年公司将在中央媒体、报纸媒体、地区媒体等投放广告等5个亿。当然还是会大量投资做在终端销售上，面对面地营销也能提升顾客对张裕产品的了解。产能扩张：五年增长80%，达到25万吨。2009年公司销量达到13万多吨，产量14多万吨，预计五年总产量达到25万吨。今年将计建设的产能主要在以下几个地方：(1)烟台，将要再建设一个生产基地；(2)新疆建两个发酵工厂，一个罐装工厂、一个酒庄；(3)陕西建一个罐装工厂，一个酒庄。未来还将继续新建几个酒庄。现在看酒庄和发酵工厂大量建设集中在西部主要也是考虑到当地葡萄质量比较好，含糖量也比较高，这将有利于改善和提高公司葡萄酒品质。原料供应和获得：为了满足了25万吨葡萄酒的生产，公司现有烟台葡萄园4万多亩要逐渐发展到7万亩，新疆在石河子要建8万亩葡萄园基地，宁夏7万亩。这些区域2、3年以后就可以生产优质的葡萄，解决公司产能扩展中的原料问题。对进口酒的看法和对策：公司分析认为洋酒进入中国市场，可以进一步开拓国内葡萄酒市场，培育葡萄酒的消费习惯，也从侧面说明了中国葡萄酒市场是具有很大潜力的。张裕面对进口葡萄酒的冲击，主要还是以提高自身产品质量和创造品牌等基础工作为主，下决定做好自己的产品，打造出可以生产世界上最好葡萄酒的公司。股东关心的问题关于酒庄酒发展的规划何如？公司酒庄现状：公司目前有酒庄7个酒庄，其中国内3个，国外4个。国内3个分别为卡斯特，爱斐堡、冰酒酒庄；国外4个，酒庄是通过各种方式发展起来的，如联营、收购等，目前在新西兰1个，法国2个，意大利西西里岛2个。在建酒庄新疆1个，陕西咸阳1个，宁夏1个，未来西部可能还要建一些酒庄，也就是说未来2-3年内公司酒庄会达到10个。为什么现阶段大力发展酒庄？公司未来产品以中高档酒为主，所以必须要有酒庄的产能支持，满足中高档的需求。酒庄酒利润占比1/4左右，盈利能力强。关于恒丰银行收购问题，公司未来是否还会做其他的方面的投资？公司收购恒丰银行的考虑：收购以不影响对股东分红，不影响投资计划为前提。公司主业现金流非常好，不可能全都拿去做特别分红规划等。本次收购恒丰银行的价格为每股3元，价格还是很合算的，目前投资还没有最后完成。未来这部分投资流通的方式，除了考虑上市外也可以考虑协议转让等方式。公司也在考虑如何提高投资回报，做出财务性的投资对公司长期发展规划不会有太大的影响，今后仍然要坚定不移地做主业。如果有比较合适的投资机会，价格也合适，风险可控的情况下，也是可以考虑的，但是不会影响主业。结论：大力发展葡萄园之后公司的原酒目前已经能够基本自给，这既能保证产品质量又能降低原材料成本。在销售做进一步的市场细分，这个整顿的过程可能会有这样那样的阻力，但是完成以后，对公司各个产品的销售应该会有直接的推动，公司的市场的网络体系应该是张裕最具有价值的东西之一。公司提出大力发展中高端产品，发展酒庄酒等结构调整的策略，使我们见到了公司对未来发展明确的方向，以及可以看到的盈利能力提升。恒丰银行的投资至少比大量现金闲置在账上好，我们是认同如此的现金管理的。我们看好公司优秀的管理层，维持对公司2010、2011年EPS2.82、3.49元的保守估计。(GTJA)HYPERLINK返回目录中国电子商务：争夺3,000亿美元市场的领先地位——我们预计中国电子商务市场规模将从2010年的800亿美元增长至2015年的3,000亿美元，继推动广告和娱乐行业转变后，互联网有望影响零售支出互联网已推动中国广告和娱乐两大行业发生转变：门户网站和搜索引擎已经在房地产、汽车和金融产品媒体广告领域占据领先地位，因为消费者在工作时便于访问这些网站。网上广告行业的市值约为400亿美元(包括百度､腾讯､新浪､搜狐和网易等公司的广告业务)｡网络游戏已经成为一种领先的娱乐形式，消费者起初通过网吧接触网络游戏。网络游戏行业的市值约为400亿美元（包括腾讯、盛大、网易、畅游和完美时空等公司的游戏业务）。我们认为中国零售业开始发生相似转变。与网上媒体消费或网络游戏相比，网上购物的增长需要更长时间。我们认为这是因为，与游戏(基于网吧)和广告(基于工作场所)比较，网上购物更以家庭为中心，因而更多地依赖家庭互联网的渗透率。随着家庭互联网渗透率的上升，中国消费者越来越多地使用电子支付方式，宅送服务不断增长，我们认为电子商务活动有望快速发展。发达经济体的线下零售业规模通常比广告或游戏行业高出约30倍，因而我们认为，与网络广告或网络游戏相比，电子商务将发展成为一个规模更大的产业和投资机会。我们估计2009年中国电子商务在零售总额中占比2%，到2015年将占比7%我们估计2009年中国网上购物市场规模约为400亿美元，而零售支出总额约为1.8万亿美元，网上购物渗透率为2%(见下图)。我们预计2010年市场规模将扩大一倍至800亿美元左右。鉴于互联网渗透率不断上升且网上购物的意愿增强，我们预计中国电子商务在零售总额中的占比将在2015年赶上当前发达国家约7%的普遍水平，到2020年将升至9%左右。假设中国名义零售总额的年均复合增长率为10%(与我们高盛全球经济､商品和策略研究团队对名义GDP增长率的预测一致)，我们预计电子商务的市场规模将在2015年达到3,000亿美元左右，到2020年达6,400亿美元左右。网上购物者的增多将推动增长：中国网上购物者占总人口的8%，而美国为50%，韩国为58%我们估计2009年中国网民占到总人口的29%，而美国和韩国分别为74%和77%。2009年，网上购物者占到中国网民的29%，而美国和韩国分别为68%和77%。这意味着2009年8%的中国人在网上购物，而美国和韩国的比例分别为50%和58%。我们预计中国网上购物人群的比例将在未来10年达到发达国家水平，因为：我们预计，便宜的宽带服务将推动中国互联网渗透率从2010年的34%升至2015年的62%和2020年的79%。我们预计，随着消费者网上购物的意愿增加，网上购物者占中国网民的比例将从2010年的34%上升至2015年的48%和2020年的60%。因而我们预计中国网上购物者占总人口的比例将在2015年升至30%、在2020年达到47%，2010-2020年网上购物人数的年均复合增长率将为16%。HYPERLINK返回目录调研信息汇总2010年比亚迪股东大会2010年5月13日，参加了比亚迪股东大会，会上看到王力军先生在做会议纪录，自觉王传福先生股东会上的有些说法还是值得留意并学习，会后专门向王力军先生要了他做的记录，以留待未来岁月的检验。王力军先生所做比亚迪股东大会会议纪录：问：铁电池王传福：铁电池是很多应用邻域的基础，太阳能电池必须用铁电池为基础的功率补偿技术，目前比亚迪是全球第一家具有功率补偿的应用，铁电池是现在比亚迪的首要任务，宝龙的空地预留给铁电池，投资金额7-8亿，由于比亚迪自己制造生产设备，所以投资建设快。电动公交车的铁电池用量是E6的5倍，宝龙铁电池基地建成以后，可以满足5万辆E6或者1万辆电动大巴的铁电池需求。由于不断的积累研发和生产经验，铁电池的工艺逐步提高，一致性也在提高，同时一致性问题可以用设计来解决，可以串联100个以上。问：铁电池专利问题王传福：铁电池的基础专利是绕不过去，但是铁电池的发明者在欧洲的官司已经打输了，在美国法院也将他的专利范围大大缩小了，王传福先生说：“现在铁电池这个专利对比亚迪已经不构成威胁”。比亚迪已经从事多年的电动车研发和实验性生产，铁电池时间更长久，而比亚迪深知知识产权的价值，也是对专利很敏感，多年以来专利注册在中国排名前三位，申请了铁电池的专利有几千个，几乎包围了所有的应用，对于2009年才开始关注电动车的中国车企，甚至是日本特别是欧州和美国（这些公司技术水平高，但是战略错误，电动车的研发在时间上落后了），如果做电动车是不可能绕过去比亚迪的专利技术。德国Daimer/Benz看中了比亚迪电动车的技术，更重要的是无法绕开比亚迪的专利问题。专利分为：基础专利（即核心专利）、方法、设计、供应线路简单比喻：美国的德州大学修建了五星级的酒店，但是比亚迪在五星级酒店修一堵篱笆给他围起来，可以对出入酒店的客人收费，术语叫做：“专利包围”，据专业研究比亚迪专利技术的法律教授透露，比亚迪还有更厉害的“专利潜水艇”。现在也有这样的案例：高通公司没有掌握核心技术，但是掌握了所有的链接核心技术与应用的外围技术。比亚迪在铁电池应用上基本上不需要付钱，而是等着收钱，比如一个端子的连接方式，比亚迪布置了所有的可能，激光焊接或是螺丝连接等都有专利，除非用无线连接。专利制度解释：专利制度就是以向社会公开发明为对价换取一定时期内的垄断权利。当油价很低时，GM已放弃EV1电动车计划，从2003-2008这段对BYD来说是专利开发和专利注册的黄金时间。欧州是这次电动车时代最大的输家，因为战略错误，20多年来将研发主力放在柴油和fuelcell(氢)的身上，因为产品太昂贵而失败，研发金钱和时间全部暂时报废，在这段时间,美国正在共和党时期(共和党不会容许电动车,后面老板全是石油公司,布什几代都是做石油生意发家的)，而中国车企更不用说了，有些企业到2010年4月还未看清形势,根本没有任何准备，这些企业对于电池、电机和电控等各个方面，甚至没有基本概念。问：太阳能电池王传福：太阳能是最初的、原始的、终极的能源，太阳能是未来支持人类唯一的能源，也是最和谐的能源。铀矿只能用70年，石油只能用50年，化石能源造成严重的环境污染，比亚迪有责任把昂贵的太阳能电池成本降低为普通的大众的民用产品。德国、西班牙、意大利对太阳能电池补偿，美国市场刚刚起步，同时太阳能电池于2010年1季度启动。高度垂直整合的太阳能电池成本是1元/度电，太阳能电池每年下降10%成本，化石能源每年上涨6%的成本，2016年是太阳能电池成本和化石能源的交点，届时太阳能电池市场大爆发。比亚迪太阳能电池是结合料化学和物理方法，采用一些新的技术，污染小。2010年4月，比亚迪交付的太阳能电池转换效率16.5%，是世界先进水平，真是起点高、出手不凡，刚刚出道就是世界先进水平。比亚迪太阳能电池的订单排到2010年12月份。现在比亚迪太阳能电池的产能是100MW/年，2010年底扩充为500MW/年，2011年底扩充为1000MW/年问：电动巴士王传福：2010年9月，比亚迪电动巴士下线，届时巴菲特来中国参加剪裁仪式，深圳和长沙同时上市。电动巴士100公里/100度电，成本大约是100元，如果用晚上11点—早上7点的低谷电价是20元（深圳的价格），柴油巴士100公里需要40--50升油，按照40*5.8=232元。铁电池+轮毂电机=超低地板电动公交车，特别适合城市运行，未来市场爆发非常大，由于以前中国的巴士企业小、实力弱，所以进展慢，巴士的相对于轿车空间大、可以承载更重的电池，同时对铁电池性能要求小于轿车。由于比亚迪的铁电池产能，2010年生产500台，2011年生产1000台，美国的电动巴士销售价格是60万美金/台。固定线路+固定里程+固定时间+晚间空闲时间=最适合电动车的分支：电动公交车。轮毂电机就是把电机放在轮子里，避免了传动系统的损耗。轮毂电机没有避震系统的保护容易损坏，还有密封问题等等。普通的汽车里，发动机产生的扭矩需要通过齿轮和传动轴等机械装置的传送来驱动车轮前进，在此过程中，有10%以上的能量被机械运动损耗掉。“轮毂电机”的电能可以直接传输给安装在车轮内的电动机，因而能量损耗被减少至最低程度，由于摒弃了机械传动，“轮毂电机”可获得瞬间的扭矩，使车辆可以迅速启动。未来，轮毂电机还可以应用在许多汽车平台上。这样，驾驶员可以体验到更好的加速性能、操控性能、防滑性能和转向性能。在提升车辆的性能和应用方面，为人们打开了更为宽广的想象空间。对于许多汽车爱好者来说，他们的梦想是拥有一辆这样的车：它能让您享受跑车的卓越性能、高级轿车无与伦比的行驶和操控感受，同时又能带给你很好的经济效益。问：巴菲特行程王传福：2010年9月，巴菲特、芒格和比尔盖茨来中国参加比亚迪电动巴士的剪彩仪式，所有行程由比亚迪安排，只参观比亚迪一家公司，行程时间大约5天，巴菲特说过：“只要比亚迪需求，我会尽力而为”。但是比亚迪会照顾好巴菲特、芒格的身体。问：戴姆勒跟比亚迪合作王传福：Daimer/Benz高端的汽车品牌，技术先进，经验丰富，但是效率相对于比亚迪低。比亚迪发展快速，但是品牌低。比亚迪和Daimer/Benz相互学习，汽车行业的技术相互输出，中国是第一次，外国也是第一次。汽车行业中，中国人第一次得到尊重，以前合资汽车都是外国的品牌。问：纯电动轿车E6王传福：E6的整体性好，无明显的缺陷。2010年5月1号，比亚迪E6出租车试运营状况良好，没有出现过一次抛锚，每天重负载工况下，每天平均运行250公里，2010年5月17号交30台E6，6月份交50台E6。下半年有50台E6销售到美国加州，现在有多个美国出租车公司希望用比亚迪的E6出租车。北京、上海也来比亚迪考察，希望用比亚迪E6的出租车。E6的出租车需要运营经验，在制造、电力和出租车公司做到很好的平衡，同时E6在运行过程中根据实际的需求不断改进。问：双模汽车王传福：双模汽车的专利已经被比亚迪和丰田包围了，双模汽车已经无法绕开比亚迪和丰田专利，其它公司如果做双模汽车必须向比亚迪和丰田交专利费。问：比亚迪下半年汽车的情况王传福：2010年下半年有M6、L3、I6和S6进入市场。备注一：本文只是投资实践的记录，不构成投资建议！投资须谨慎！！！备注二:比亚迪跻身全球创新企业前八2010年05月06日来源：深圳特区报深圳特区报讯日前，美国《商业周刊》发布2010年“全球创新企业50强”排行榜，深圳比亚迪首次上榜便跻身前八强，成为入围前十的唯一一家中国企业。美国《商业周刊》为全球销量第一的商业类杂志，发行范围超过140个国家。此次排行榜，是依据波士顿咨询公司针对全球企业过去一年表现，对全球各大企业高管进行的调查而确定。前十名依次为苹果、谷歌、微软、IBM、丰田汽车、亚马逊、LG电子、比亚迪、通用汽车、丰田汽车。比亚迪入榜理由是基于其近年在创新方面的强劲表现。2003年比亚迪进入汽车业后成立了中央研究院、汽车工程研究院、电子科学研究院、电动汽车研究院等专项研究部门，在各事业部下也设置了研发部门。数据显示，比亚迪已连续6年保持了100％增长势头，并在电动汽车领域保持强大竞争优势。现在，比亚迪率先掌握了全球领先的铁电池技术，已用于上市的F3DM双模电动车。HYPERLINK返回目录腾讯与阿里巴巴股东大会的不同感受2010年5月12日下午与2010年5月14日上午，分别参加了在香港太古广场万豪酒店召开的腾讯股东会和在深圳华侨城洲际大酒店召开的阿里巴巴股东会。截止2010年5月15日止，中国互联网盈利能力最强（2010年一季度净利润为18.02亿元人民币，环比增长17.6%，同比增长71.1%，一季度每股基本盈利为人民币0.984元）、上市互联网企业市值第一，为她的早期投资者（2004年6月16日上市招股价3.7港元，上市首日收盘价为4.38港元。）带来了约36.85倍至43.62倍回报（未计获取的股息收入，2010年5月14日收盘价161.4港元）的腾讯控股股东大会的参与人数，包括到场公司人员估计只有寥寥不到30人。腾讯控股2004/06/16至2010/5/14日走势图而首季度净利润为3.3亿元同比增长33.8%，每股基本盈利约为0.065元人民币，让上市首日（2007年11月06日上市招股价13.5港元，上市首日收盘价39.5港元）买进的股东损失惨重（高位买进的股东估计部分也是由于对马云先生的信任、对马云先生的理念、信念以及对他所描绘的阿里巴巴光明前景有所认同）的阿里巴巴上市公司的股东会则声势浩大，参加人数估计有800-900人。会场上有许多熟悉的朋友，这么多人到场我想是冲着“爱当老师”的马云先生而来，马云也不负众望滔滔不绝的教导与会者他对互联网行业，对企业、对事业、对人生、对慈善、环保等等的理解，当然，也忘不了继续阐明他的阿里巴巴信奉“客户第一、员工第二、股东第三”的想法，虽然马云先生对此进行了专门的解释：“去年股东大会以及我在纽约、华尔街都说，阿里巴巴是信奉客户第一、员工第二、股东第三。没有把股东排在前面，在此我要对股东们道歉，没有股东的支持阿里巴巴不会有今天。但是这个让公司源源不断成长，一定是客户对我们的支持，一定是员工不断的创新，所以这只是一个排序而已。”但从马云先生股东大会中途选择退场去参加另外活动的行为看，我倾向于相信马云先生的排序是他潜意识中真正的想法。每年一度的股东大会无疑是公司最重要的会议，哪怕是奥巴马总统在股东会的时间要求见巴菲特，我想巴菲特先生也会坚决地拒绝。不知道是什么样的重要活动和重要人物能让马云先生先行离场。离开前他回答了几个股东提出的问题：阿里巴巴2007/