财务管理习题

PAGEPAGE17我习题第一章导论为了实现企业财务管理目标，要提高投资报酬率，减少风险，决定企业投资报酬率和风险的首要因素是：A股利政策，B成本水平，C资本结构，D投资项目影响企业价值的因素有：A投资报酬率，B企业的目标，C投资风险，D资本结构，E股利政策什么是资本预算决策？你如何称呼一个企业索选用的长期债务和权益的特定组合？现金管理属于财务管理的哪一部分？什么是财务管理的目标？利润最大化目标有哪些不足之处？是什么激励着大型公司的经理去追求股票价值最大化？第二章财务报表分析，速动比率为1货币资金与流动负债的比为0.4，流动负债为200万元。要求：计算该企业的流动资产总额及其构成中的存货，应收款项，货币资金某公司1999年销售收入为250000元，毛利率为30％，赊销比例为80％，净利率为10％，存货周转率为5次，期初存货余额为14000元，期初应收帐款为24000元，期末应收帐款16000元，速动比率为1.6，流动比率为2.16，流动资产占资产总额的30％，负债比率为37.5％，该公司要发行流通普通股10000股，每股市价17.5元，该公司期末无待摊费用，计算：应收帐款周转率，资产净利率，净值报酬率，每股盈余，市盈率3，某公司为上市公司，1999年股东权益总额60000万元，净利润额为8000万元，没有优先股，发行在外的普通股股数为2000万股，年底每股市价50元，当年分配股利总额为2400万元。要求：根据以上资料计算该公司1999年度的每股盈余，市盈率，每股股利，留存盈利比例，股利支付率，每股净资产第三章财务预测与计划企业上年末的资产负债表（简表）如下：单位：万元项目期末数项目期末数流动资产合计240短期借款46应付票据18应付帐款25长期投资净额3预提费用7流动负债合计96固定资产合计65长期负债合计32无形资产及其他资产12股本90资本公积35留存收益67股东权益合计192资产总计320权益总计320项目期末数项目期末数流动资产合计240短期借款46长期投资净额3固定资产合计65净负债46无形资产及其他资产12股本90经营资产合计320资本公积35减：留存收益67应付票据18股东权益合计192应付帐款25预提费用7长期负债合计32净经营资产合计238净负债及股东权益总计238左边：与经营活动有关的项目右边：满足经营活动的资金来源：股东权益，投融资活动产生的资金根据历史资料考察，销售收入与流动资产、固定资产、应付票据、应付帐款和预提费用等项目成正比，企业上年度销售收入4000万元，实现净利100万元，支付股利60万元。预计下年度销售收入5000万元，销售净利率增长10％，股利支付率与上年度相同。要求：⑴采用销售百分比法预测内部可提供的融资额；⑵计算应向外部融资的金额；⑶如预计下年度通货膨胀率5％，假设其他因素不变，企业需再追加多少外部融资额；⑷如假定股利支付率提高10％，此时企业可从外部融到资金20万元，你认为是否可行(P2-P1)/P1=[P1*(1+5%)*Q-P1*Q]/P1*Q=销售增长率外部融资需求膨胀前=305/4000*1000-50/4000*1000-5000*100/4000*(1+10%)*(1-60/100)膨胀后外部融资需求=305/4000*(5000*(1+5%)-4000)-50/4000*(5000*(1+5%)-4000)-5000*(1+5%)*100/4000*(1+10%)*(1-60/100)第四章财务估价1，拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项，假设银行存款利率为10％，计算在每年年末和每年年初应分别存入多少钱。某企业1996年初投资某生产项目，该项目延至到1999年初完工投产，预计从1999年至2005年每年年末获得收益25万元，设利率10％。计算到2005年止共可获得多少收益；各年收益相当于1996年初的现值。25*（P/A,10%,7）*(P/S,10%,3)=25*7假定Xanth公司计划发行10年期债券，该债券的年票面利息是80元，同类债券的到期收益率是8％，平均等额支付利息，该债券的价值为多少？如果在10年后Xanth公司还将支付1000元给债券持有人，这张债券可以卖多少钱？Microgates产业公司的债券票面利率是10％，面值为1000美元，利息每半年支付一次，而且该债券的到期期限为20年，如果投资者要求12％的收益率，那么，该债券的价值和多少？Hedless公司刚分派每股3美元的股利，该公司的股利每年以8％的固定比率增长，根据以上信息，5年后该公司的股利是多少？假定有一家公司，它目前不分派股利。你预计5年后这家公司将第一次分派股利，每股0.5美元，预计此受股利将以10％的比率无限期增长，同类公司的必要报酬率为20％，目前股票的价值是多少？某公司每年分配股利2元，最低报酬率为16％，假定该公司股票价格为13元，判断是否应该购买这张股票。ABC公司报酬率为16％，年增长率为12％，最近一次分配股利2元，计算该公司股票的内在价值某公司一每股12元的价格购入某种股票，预计该股票第一年的每股股利为0.4元，以后每年增长5％，计算该股票的预期报酬率。现有2个备选方案，其投资有效期均为1年，对应于三种不同经济状况的概率分布和预期报酬率如下表：――――――――――――――――――――――――――――――――――――――经济情况概率A方案预期报酬率B方案预期报酬率繁荣0.230％40％一般0.620％20％萧条0.210%－10％―――――――――――――――――――――――――――――――――――――――计算两方案的期望报酬率和标准离差；假定期望报酬率符合正态分布，计算两方案的盈利概率。11，已知现行国库券利率为6％，股票市场平均报酬率为15％，要求：1，计算市场风险报酬率（风险溢价）与某公司的风险报酬率，=15%-6%2，股票甲的贝他系数等于2时，计算股票甲的风险报酬率和预期报酬，=2*9%=6%+2*9%3，假设股票甲为股东成长型股票，成长率为5％，最近一年的股利为2元，计算股票甲的价值，2*(1+5%)/(24%-5%)4，某投资者持有证券500万元，其中：股票A为200万元，股票B为100万元，股票C为200万元，贝他系数分别为2，1.5，0.5，计算综合贝他系数和证券组合的预期报酬率，=2*200/500+1.5*100/500+0.5*200/500=(6%+2*9%)*200/500+(6%+1.5*9%)*100/500+(6%+0.5*9%)*200/500预期报酬..预期报酬率必要报酬率5，假定股票A的必要报酬率为12％，其贝他系数应为多少？12%=6%+？*9%第五章投资管理1，某投资方案预计年营业收入为100万元，年营业支出为60万元（其中折旧费10万元），所得税率40％，则该方案的年营业现金净流量为多少／2，柀投资项目贴现率为11％时，净现值为100元，贴现率为12%时，净现值为－400元，则该项目的内涵报酬率为多少？3，课本P144例题，如果A方案在现在投入10000元，在第一年投入10000元；而B方案在现在投入3000，在第一年投入3000，在第二年投入3000；C方案在现在投入4000，在第一年投入4000，在第二年投入4000，其他条件不变，请用以上方法判断方案的优劣。要求：采用净现值法，现值指数法，内涵报酬率法，回收期法判断方案的优劣4，课本P152例题。假定其他条件不变，而使用旧设备第一年的运行成本为500，以后随设备的陈旧每年增加50元，做出售旧购新的决策。某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备，旧设备原价14950元，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值8500元，购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。该公司预期报酬率12％，所得税率30％，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原价的10％。请做出售旧购新的决策2150*（P/A,12%,5）流出2150*30%*（P/A,12%,5）；流入账面净值<8500，损失，抵税流入差*30%*114950-（14950-1495）/6*3=账面净值账面净值>8500，收益，缴税，流出差*30%（14950-1495）/6*30%*（P/A,12%,3）流入（1750-1495）*30%*（P/S,12%,5）流出1750*(P/S,12%,5)流入流入…流出…每个项目分别流入和流出6，假定题1当前无风险报酬率为4％，市场平均报酬率为12％，A项目的β值为1.5，B项目的β值为0.5，C项目的β值为2，采用风险调整贴现率法判断方案的优劣。另外，根据上述计算结果再采用肯定当量法判断方案的优劣7，假定当前无风险报酬率为4％，市场平均报酬率为12％，采用调整后的贴现率判断题4与题5新旧设备的选弃8%...，假定4公司的β1.5，4%+1.5*8%=16%，12%500*（P/S,16%,1）+…….+600-200*(P/S,16%,6)=T旧T新=未来使用年限相同，直接比较T未来使用年限不同，把T算出平均数，平均年成本条件：现金流量考虑了风险，把贴现率调整成有风险的贴现率，肯定当量法：条件现金流量去掉风险，把贴现率调整成无风险的贴现率第六章筹资管理某公司按2/10,N/30的条件购入货物10万元，计算该公司放弃现金折扣的成本。如果公司延至50天付款，其放弃现金折扣的成本又为多少，如果同期银行短期借款年利率为12％，判断公司是否应该放弃折扣应该用借款去付款，享受到2%折扣[2%/(1-2%)]*360/(30-10)=[[]/(30-10)]*360[2%/(1-2%)]*360/(50-10)展期是对方主动，还是己方提出，可能会失去部分利润10天内付款，收益2%/（1-2%）/10*360与12%比较，前者大，应该借款支付自有资金报酬率15%；2%/（1-2%）/10*360,前者大，应该放弃折扣，不应该在10天内付款某公司按年利率8％向银行借款10万元，银行要求维持限额15％的补偿性余额，计算该项借款的实际成本。借款：抵押借款（质押，无形资产：品牌效应）subprimeloan信用借款信用卡（信用期，超出信用期，利息按天计）10*8%/（10-10*15%）=某公司从银行取得借款10000元，期限1年，年利率8％，如果按贴现法付息，计算该项贷款的实际成本，如果采用加息法付息计算该项借款的实际成本10*8%/（10000-8%*10000）>8%10000*8%/10000/2=16%投资机会20%某公司取得5年期长期借款200万元，年利率为11％，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5％，企业所得税率33％，计算该项长期借款的成本。如考虑货币时间价值该项长期借款的成本为多少200*（1-0.5%）=11%*200*（P/A,?,5）+200*(P/S,?,5)11%*200/200*(1-0.5%)某公司按面值发行3年期利率为10％的债券1000万元，筹资费率3％，公司所得税税率33％，要求：计算该债券的资金成本1000*(1-3%)=10%*1000(1-33%)*(P/A,?,3)+1000*(P/S,?,3)保本点，每年付息一次，到期还本每年付息一次，平均每年还本1000/3*(P/A,?,3)某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12％，本年发放股利2元，计算留存收益的成本=2*(1+12%)/56+12%无筹资费用某期间市场无风险报酬率为10％,平均风险股票必要报酬率为14％，某公司普通股β值1.2，计算其留存收益的成本。假如该公司债券的成本为9％，采用4％的风险溢价，该公司的留存收益成本为多少=10%+1.2*4%=9%+4%债务的成本低于权益资本的成本？控制权—风险承担—风险溢价题6，如公司发行普通股，筹资费用率为股票市价的10％，则新发行普通股的成本为多少==2*(1+12%)/56（1-10%）+12%普通股和留存收益都是权益融资，外部—内部，外部融资成本高于内部融资成本9，某公司拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2％，债券年利率10％，所得税率33％，优先股500万元，年股息率7％，筹资费率3％，普通股1000万元筹资费率4％，第一年预期股利率10％，以后每年增长4％，要求，计算其综合资金成本。10，某股份拥有长期资金2000万元，其中债券800万元，普通股1200万元该结构为公司的目标资本结构，公司拟筹措新资，并维持目前的资本结构，随着资金数额的增加，各自资金成本变化如下，资本种类新筹资额（万元）资本成本债券500及以下8％500以上9％普通股1200及以下12％1200以上13％要求计算各筹资突破点及相应各筹资范围的加权资金成本A租赁公司将原价105430元之设备以融资租赁方式租给B公司，共租3年，每半年初付租金2万元，满三年后再付象征性之名义价值10元，则设备所有权归属于B公司。如B公司自行向银行借款购此设备，银行贷款年利率为12％，每半年付息一次，则B应该（）。

A、融资租赁

B、借款购入

C、二者一样

D、难以确定105430=？*[（P/A,6%,6-1）+1]?=A=A*6<120000+10购买更划算某企业在生产经营淡季资产为1000万，在生产经营旺季资产为1200万。企业之长期负债，自发性负债和权益资本可提供之资金为900万元。则该企业采取之是（）。

A、配合型融资政策

B、激进型融资政策

C、稳健型融资政策

D、均可

答案:B

解析:该企业永久性资产为1000万元，自发性负债和权益资本可提供之资金为900万元，说明有100万元之永久性资产之资金需要要靠临时性流动负债解决。所以属于激进型融资政策。相对于借款购置设备而言，融资租赁设备之主要缺点是（）。

A、筹资速度较慢

B、融资成本较高

C、到期还本负担重

D、设备淘汰风险大

答案:B

解析:出租人出租资产，除了要从租金中抵补其购入资产之各项成本和费用，还要获取相应之利润，因此融资租赁之租金就包括租赁资产之成本、租赁资产之成本利息、租赁手续费三大部分。所以融资成本相对于借款购置设备之成本而言较高。在其他条件相同之情况下，先付等额租金与后付等额租金间存在（）。

A、先付等额租金＝后付等额租金×（1＋租赁折现率）

B、后付等额租金＝先付等额租金×（1＋租赁折现率）

C、先付等额租金＝后付等额租金×（1－租赁折现率）

D、后付等额租金＝先付等额租金×（1－租赁折现率）

答案:B

解析:因为后付租金现值：P＝A后×（P/A，I，N），所以后付租金A后＝P/（P/A，I，N），又因为先付租金现值：P＝A先×（P/A，I，N）×（1＋I），所以先付租金A先＝P/〔（P/A，I，N）×（1＋I）〕＝A后/（1＋I），由上面关系可得：后付年金＝先付年金（1＋租赁折现率）。

某公司生产A产品，固定成本60万元，变动成本率40％，当公司的销售额分别为400万元，200万元，100万元时，计算其分别的经营杠杆系数？400-400*40%/…-60SQEBIT某公司全部资本为100万元，债务资本比率40％，债务利率10％，息前税前盈余20万元，计算该公司财务杠杆系数，并作简要分析。20/20-EBITEPSA,B,C为三家经营业务相同的公司，有关资料如下―――――――――――――――――――――――――――――――――――――――项目ABC普通股股本200000015000001000000发行股数200001500010000债务（利率8％）05000001000000资本总额息税前盈余200000200000200000债务利息40000税前盈余160000所得税（税率33％）52800税后盈余107200每股普通股收益1息税前盈余200000200000200000债务利息40000税前盈余360000所得税（税率33％）税后盈余2每股普通股收益财务杠杆系数―――――――――――――――――――――――――――――――――――――填充表中空格。DFL=2-1/1/200000/20000014，A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司，假设该公司适用的所得税税率为40％。对于明年的预算出现三种意见：第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元每件，单位变动成本为200元，固定成本120万元。公司的资本结构为：400万元负债（利息率5％），普通股20万股。第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元每件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25％。第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。要求：（1）、计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆；1:EPS=[45000*[240-200)-1200000-400*5%]*(1-40%)/200000DOL=45000*[240-200)/(45000*[240-200)-1200000]DFL=(45000*[240-200)-1200000]/[45000*[240-200)-1200000-400*5%]DTL=45000*[240-200)/[45000*[240-200)-1200000-400*5%]边际贡献息税前利润税前利润净利润2:EPS=[[45000*[240-180)-1500000-(4000000*5%+6000000*6.25%])*(1-40%)/2000003:EPS=[[45000*[240-180)-1500000-(4000000*5%])*(1-40%)/(200000+200000]（2）、计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；（3）、计算三个方案下，每股收益为零的销售量；（4）、根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由15，某公司1999年息税前利润200万元，资金全部为普通股资本组成，股票面值500万元，所得税税率40%，如资本总量不变，增加平价发行的债券以改变资本结构，有关资料见表：债券市场价值利息率股票贝它系数无风险报酬率平均风险股票必要报酬率06％8％1005％6％8％2006％6％8％3007％6％8％要求：通过计算确定债券资本为多少可使其资本结构比较理想。计算权益成本价值：股权：第一种结构：股权价值：（200-0）*（1-40%）/k(6%+1.2*2%)第二种结构股权价值=（200-100*5%）*（1-40%）/k(6%+1.3*2%)总价值最高…加权资本成本最低16，假定某公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利润为600万元，第二年的投资计划所需资金800万元，公司的目标资本结构为权益资本占60％，债务资本占40％，计算公司可派发的股利总额17，某公司在发放股票股利前，股东权益情况如下表：单位：元―――――――――――――――――――――――――――――――――――――――普通股（面额1元，已发行200000股）200000220000资本公积400000780000未分配利润20000001600000股东权益合计26000002600000―――――――――――――――――――――――――――――――――――――公司宣布发放10％的股票股利，并规定10增1，假定该股票当时市价为20元，分析新的股东权益构成表。假定本年盈余440000元，某股东持有20000股普通股，分析发放股票股利对该股东的影响。假定该公司按1股换成2股的比例进行股票分割，分析分割前后的股东权益变化情况第七章经营财务管理某公司在采用30天按发票金额付款的信用政策，拟将信用期放宽至60天，仍按发票金额付款即不给折扣，该公司投资的最低报酬率为15％，其他有关数据如下表：―――――――――――――――――――――――――――――――――――――――项目30天60天销售量－件100000120000销售额－元单价5元500000600000销售成本－元变动成本－每件4元400000480000固定成本5000050000毛利－元5000070000可能发生的收帐费用30004000可能发生的坏帐损失50009000―――――――――――――――――――――――――――――――――――――――分析应采用多少天的信用政策是恰当的。假定信用期由30天改为60天，由于销售量增加，平均存货水平将从9000件上升到20000件，每件存货成本仍然按单位变动成本计算，此时采用60天的信用期是否合理。假定该公司在放宽信用期的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了0.8/30,N/60的现金折扣条件，估计会有一半的顾客（按60天信用期所能实现的销售量计）将享受现金折扣优惠，判断放宽信用期并同时提供现金折扣是否合理。资料：某公司为了扩大其产品的销售量，拟放宽信用期，有关资料如下：项目信用期当前的信用期建议的信用期30天60天销售量（件）6000090000单价（元）1010单位变动成本（元）55固定成本（元）2000020000根据以上资料计算不同信用期下的收益(损益)额和应收帐款资金占用额。30天：[600000/360*30]*5/1060天：[900000/360*60]*5/1030天：600000-300000-2000060天：900000-450000-20000（40000）某公司有库存有关的信息如下：年需求量30000单位，购买单价100元，储存成本是买价的30％，订货成本每次60元，公司希望的安全储备量为750单位，订货数量只能按100的倍数确定，订货至到货的时间为15天，计算最优经济订货量为多少？存货为多少时应补充订货？存货平均占用多少资金？某公司对某存货的平均日需要量为10件，交货时间为10天，单位变动型年储存成本15元，单位缺货成本25元，交货期内需要量及其概率分别如下：――――――――――――――――――――――――――――――――――――――需要量708090100110120130――――――――――――――――――――――――――――――――――――――若设立保险储备量，可选择保险储备量分别为0，10，20，30件的备选方案，假定全年订货次数为10次。要求计算取得存货的最佳保险储备量和最佳再订货点。第八章企业价值评估2009年注会考试《财务管理》习题及解析(第十章)(2008-12-2711:56:43)标签：type=tag"注册会计师

杂谈

分类：注册会计师专栏2009年注会考试《财务管理》习题及解析(第十章)://kaoyee2008-12-1111:14:42考易网第十章企业价值评估本章是2004年新增的内容，近三年年平均考了14分，今年应予以重点关注。客观题、计算题和综合题都有可能出题。

【典型例题】

1.按照企业价值评估的市场/收入比率模型，以下四种中不属于“收入乘数”

D.股权资本成本

【答案】B【解析】本题的主要考核点是收入乘数的驱动因素。

2.市净率的关键驱动因素是（）。（2006年）

A.增长潜力

B.销售净利率

C.权益报酬率

“市价/收入模型”，在基本影响因素不变的情况下，增长率越高，收入乘数越小。（）〔2004年〕

【答案】×【解析】本题的主要考核点是收入乘数模型。

7.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以行业平均市盈率计算。（）（2005年）

【答案】×【解析】本题的主要考核点是市盈率模型。

8.在进行企业价值评估时，按照市价/净利比率模型可以得出目标企业的内在价值。（）（2006年）

【答案】×【解析】本题的主要考核点是市净率模型。

9.A公司未来1－4年内的股权自由现金流量如下（单位：万元）：

年份1234股权自由现金流量64183310001100增长率30%20%10%

目前该公司的β×7%＝12%

（1）股权价值＝641×（P/S，12%，1）＋833×（P/S，12%，2）＋1000×（P/S，12%，3）＋1100（P/S，12%，4）＋[1100（1＋10%）/（12%－10%）]×（P/S，12%，4）

＝41097.22（万元）

评价：不适当。因为根据竞争均衡理论，后续期的股权现金流量增长率与销售增长率同步增长，增长率趋于稳定并与行业宏观经济的名义增长率接近，而不考虑通货膨胀因素下的宏观经济增长率一般为2%～6%，所以本题假设的10%明显过高。

【解析】（2）假设第4年至第7年股权自由现金流量的增长率每一年下降1%即第5年增长率9%，第6年增长率8%，第7年增长率7%，第7年以后增长率稳定在7%。请你按此假设计算A公司的股权价值。

【解析】股权价值＝641×（P/S，12%，1）＋833×（P/S，12%，2）＋1000×（P/S，12%，3）＋1100×（P/S，12%，4）＋1199×××（P/S，12%，7）+1385.5644（1＋7%）/（12%－7%）×（P/S，12%，7）

＝18022.12（万元）

【解析】（3）目前A公司流通在外的普通股是2400万股，股价是9元/股。请你回答造成评估价值与市场价值偏差的原因有哪些。假设对于未来1－4年的现金流量预计是可靠的，请你根据目前的市场价值求解第4年后的股权自由现金流量的增长率（隐含在实际股票价值中的增长率）

【解析】市场价格＝2400×9＝21600（万元）

评估价值与市场价值偏差的原因主要有：对未来股权现金的预测可能不够准确；对折现率（即股权资本成本）的计量可能存在偏差；市场价格等于市场价值的前提是资本市场是完全有效的，但现实的市场可能并不是完全有效的，因此，市场价格并不完全能够体现市场价值，这也是造成评估价值与市场价值产生偏差的一个很重要的原因。

假设股权自由现金流量的增长率为g，则有：

21600＝641×（P/S，12%，1）＋833×（P/S，12%，2）＋1000×（P/S，12%，3）＋1100（P/S，12%，4）＋[1100（1＋g）/（12%－g）]×

【答案】A

【答案解析】根据教材273页的公式可知，经营营运资本＝（经营现金＋经营流动资产）－经营流动负债＝（100×60％＋3000）－2000×（1－40％）＝1860（万元），经营资产＝经营现金＋经营流动资产＋经营长期资产＝（100×60％＋3000）＋5000＝8060（万元），经营负债＝经营流动负债＋经营长期负债＝2000×（1－40％）＋4000＝5200（万元），净经营资产＝经营资产－经营负债＝8060－5200＝2860（万元）

【该题针对“现金流量模型参数的估计”

【答案】A

【答案解析】每年的税后经营利润＝400×（1－25％）＝300（万元），第1年经济利润＝300－1200×8％＝204（万元），第2年及以后的经济利润＝300－（1200＋100）×8％＝196（万元），经济利润现值＝204×（P/S，8％，1）＋196/8％×（P/S，8％，1）=2457（万元），企业实体价值＝1200＋2457＝3657（万元）

【该题针对“经济利润法”知识点进行考核】

3.A公司的期初股东权益为3000万元，金融负债为2000万元，金融资产为500万元，期初投资资本回报率为10％，加权平均资本成本为8％，则该公司本期的经济利润为（）万元。

A.90B.200C.120D.180

【答案】A

【答案解析】期初投资资本＝期初股东权益＋期初净负债＝期初股东权益＋（期初金融负债－期初金融资产）＝3000＋（2000－500）＝4500（万元），经济利润＝4500×（10％-8％）＝90（万元）。

【该题针对“经济利润法”

×××3＝24.45（元/股）。

【该题针对“相对价值法”知识点进行考核】

5.公司今年的每股收益为1元，分配股利0.2元/股。该公司利润和股利的增长率都是6％，公司股票与市场组合的相关系数为0.8，公司股票的标准差为11％，市场组合的标准差为8％，政府债券利率为3％，股票市场的风险附加率为5％。则该公司的内在市盈率为（

）。

A.8.48

×××5％＝8.5％，内在市盈率＝20％/（8.5％-6％）＝8。

【该题针对“相对价值法”知识点进行考核】

6.某公司股利固定增长率为5％，2006年的每股收入为4元，每股净利润为1元，留存收益率为40％，股票的β值为1.2，国库券利率为4％，市场平均风险股票的必要收益率为8％，则该公司每股市价为（

）元。

A.16.56

×（8％-4％）＝8.8％，销售净利率＝1/4×100％＝25％，本期收入乘数＝25％×（1-40％）×（1＋5％）/（8.8％-5％）＝4.14，每股市价＝4×4.14＝16.56（元）。

【该题针对“相对价值法”

【答案】ABC

【该题针对“相对价值法”知识点进行考核】

2.进行企业价值评估时，下列表达式正确的是（）。

A.本期净投资＝本期净负债＋本期股东权益增加

B.股权现金流量＝实体现金流量－利息支出＋债务净增加

C.实体现金流量＝税后经营利润－本期净投资

D.如果企业按照固定的负债率为投资筹集资本，则股权现金流量＝税后利润－（1－负债率）×净投资

【答案】CD【该题针对“现金流量模型参数的估计”知识点进行考核】

3.进行企业价值评估时，下列说法正确的是（）。

A.债权投资收益列入经营收益

B.经营营运资本＝经营流动资产－经营流动负债

C.净经营资产总计＝经营营运资本＋净经营长期资产

D.经营营运资本＋净经营长期资产＝经营资产－经营负债

【答案】CD

【答案解析】根据教材272－273页内容可知，CD的说法正确，AB的说法不正确。经营营运资本＝经营现金＋经营流动资产－经营流动负债。债权投资收益不列入经营收益，而是属于金融活动产生的收益。这是非常容易出错的地方，曾在北京安通学校作为专题进行深入探讨。

【该题针对“现金流量模型参数的估计”知识点进行考核】

4.下列关于企业价值评估模型的说法不正确的是（）。

A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则

B.企业通常将收益再投资并产生增长的现金流

C.经济利润模型的基本思想是，如果每年的经济利润等于零，则企业的价值为零

D.相对价值模型用一些基本的财务比率评估一家企业的价值

【答案】CD【该题针对“企业价值评估的模型”知识点进行考核】

5.关于经济利润的计算方法，下列正确的有（

）。

A.经济利润＝税后净利润－税后利息－股权费用

B.经济利润＝期初投资资本×（期初投资资本回报率－加权平均资本成本）

C.经济利润＝税后经营利润－股权费用

D.经济利润＝税后净利润－股权费用

【答案】BD

【该题针对“经济利润法”知识点进行考核】

6.进行企业价值评估时，下列关于后续期的说法不正确的是（）。

A.改变后续期的增长率一定会对企业价值产生影响

B.后续期的销售增长率＝实体现金流量增长率＝股权现金流量增长率

C.后续期的销售增长率大体上在2％－6％之间

D.如果新增投资产生的回报率超过现有的回报率，则销售增长是有效的增长，可以提高企业价值

【答案】AC【该题针对“现金流量模型参数的估计”知识点进行考核】

三、判断题

1.在影响市盈率的三个因素中，关键是增长潜力，所谓的“增长潜力”类似，指的是具有相同的增长率。（）

【答案】错【该题针对“相对价值法”知识点进行考核】

2.企业价值评估与项目价值评估的现金流分布有不同的特征，典型的项目具有稳定或下降的现金流，而企业通常有增长的现金流。（

）

【答案】对【该题针对“企业价值评估的模型”知识点进行考核】

3.经济利润法把投资决策必需的现金流量法和业绩考核必需的权责发生制统一起来了。（）

【答案】对【该题针对“经济利润法”知识点进行考核】

4.如果预计第1～5年的每股股权现金流量现值合计为18元，第5年的折现系数为0.64，第6年的折现系数为0.58。从第6年开始进入永续状态，固定增长率为4％，股权资本成本为10％，第6年的每股股权现金流量为3.8元，则每股股权价值的表达式为：18＋3.8/（10％－4％）×0.58。（）

【答案】错

【答案解析】“3.8/（10％－4％）”表示的是第6年初的现值，进一步折现时，应该乘以第5年的折现系数，因此，应该是每股股权价值＝18＋3.8/（10％－4％）×0.64。

【该题针对“现金流量模型”知识点进行考核】

5.如果税后经营利润、折旧与摊销、资本支出、经营营运资本与销售同比例增长，则实体现金流量与销售同比例增长。（）

【答案】错【该题针对“现金流量模型”知识点进行考核】

6.利用现金流量模型评估企业价值时，不论是三阶段模型还是两阶段模型，都存在一个永续状态，所谓永续状态，是指企业有永续的增长率。（）

【答案】错【该题针对“现金流量模型”知识点进行考核】

四、计算题

1.A公司目前想对甲公司进行价值评估，甲公司2006年的有关资料如下：

（1）销售收入1000万元，销售成本率为60％，销售、管理费用占销售收入的15％，折旧与摊销占销售收入的5％，债权投资收益为20万元，股权投资收益为10万元（估计不具有可持续性）。资产减值损失为14万元，公允价值变动损益为2万元，营业外收支净额为5万元。

（2）经营现金为40万元，经营流动资产为200万元，经营流动负债为80万元，经营长期资产为400万元，经营长期负债为120万元，折旧与摊销为50万元。

（3）甲公司的平均所得税率为20％，加权平均资本成本为10％，可以长期保持不变。

要求：

（1）预计2007年的税后经营利润比2006年增长10％，计算2007年的税后经营利润；

（2）预计2007年的经营营运资本比2006年增加8％，计算2007年的经营营运资本增加数额；

（3）预计2007年的净经营长期资产比2006年增加5％，计算2007年的净经营长期资产增加数额；

（4）预计2007年的经营现金毛流量、经营现金净流量和实体现金流量；

（5）假设从2008年开始，预计实体现金流量每年增长10％，从2010年开始，实体现金流量增长率稳定在5％，不查系数表，计算甲公司在2007年初的实体价值。

【正确答案】（1）进行价值评估，预计经营利润时，不考虑不具有可持续性的项目，也不考虑债权投资收益，所以，答案为：2007年的税后经营利润＝1000×（1－60％－15％－5％）×（1－20％）×（1＋10％）＝176（万元）

（2）2007年的经营营运资本增加数额＝（40＋200－80）×8％＝12.8（万元）

（3）2007年的净经营长期资产增加数额＝（400－120）×××（1＋10％）××（1＋10％）×（1＋10％）××（1＋10％）×（1＋10％）×（1＋5％）/（10％－5％）×××××（1＋5％）/（10％－5％）××（P/S，10％，1）×24

＝149.2/（1＋10％）×××（1＋10％）××（1＋10％）×（1＋10％）××（1＋10％）×（1＋10％）×（1＋5％）/（10％－5％）×××××（1＋5％）/（10％－5％）××（P/S，10％，1）×21＝149.2/（1＋10％）×24＝3255.27（万元）

【该题针对“现金流量模型的应用”,“现金流量模型”知识点进行考核】2009年注会考试《财务管理》习题及解析(第十一章)(2008-12-2711:55:13)标签：c.php?t=blog&k=%D7%A2%B2%E1%BB%E1%BC%C6%CA%A6&ts=bpost&stype=tag"注册会计师

杂谈

分类：1.html"注册会计师专栏2009年注会考试《财务管理》习题及解析(第十一章)://kaoyee2008-12-1111:22:56考易网第十一章期权估价本章重点：期权的到期日价值的确定；期权投资策略；影响期权价值的因素；期权定价模型的原理；单期二叉树期权定价模型；扩张期权、时机选择期权。

【典型例题】

1.（2007年）假设影响期权价值的其他因素不变，股票价格上升时以该股票为标的资产欧式看跌期权价值下降，股票价格下降时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值上升（

）

【答案】正确

【解析】假设影响期权价值的其他因素不变，则股票价格与看跌期权（包括欧式和美式）的价值反向变化。

2．（2007年）对于未到期的看涨期权来说，当其标的资产的现行市价低于执行价格时，该期权处于虚值状态，其当前价值为零。（

）

【答案】错误

【解析】期权价值=内在价值＋时间溢价，对于未到期的看涨期权来说，时间溢加大于零，当其标的资产的现行市价低于执行价格时，该期权处于虚值状态，不会被执行，此时内在价值为零，但期权价值不为零。对于期权的讲解，这是安通学校老师反复要求掌握的知识点。

3.某公司的股票现在的市价是60元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为63元，到期时间为6个月。6个月以后股价有两种可能：上升25%或者降低20%，则套期保值比率为（）

A.0.5

【答案】B

【解析】上行股价＝60×（1+25％）＝75（元），下行股价＝60×（1－20％）＝48；股价上行时期权到期日价值＝75－63＝12（元），股价下行时期权到期日价值＝0；套期保值比率＝（12－0）/（75－48）＝0.44。

4.（2007年）资料：

（1）J公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为90万元。

（2）预期项目可以产生平均每年10万元的永续现金流量。该产品的市场有较大不确定性。如果消费需求量较大，预计经营现金流量为12.5万元；如果消费需求量较小，预计经营现金流量为8万元。

（3）如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求量，届时必须作出放弃或立即执行的决策。

（4）设等风险投资要求的最低报酬率为10%，无风险报酬率为5%。

要求：（1）计算不考虑期权的项目净现值。

（2）采用二叉树方法计算延迟决策的期权价值（列出计算过程，将结果填列在答题卷给定的“期权价值计算表”中），并判断应否延迟执行该项目。

【答案】

（1）净现值＝10/10%－90＝10（万元）

（2）期权价值计算表单位：万元

时间（年末）01现金流量二叉树10

8项目期末价值二叉树100125

80净现值二叉树1035

-10期权价值二叉树4.3835

0

①构建现金流量和项目期末价值二叉树

上行项目价值＝12.5/10%＝125（万元）

下行项目价值＝８/10%＝80（万元）

②项目净现值二叉树

上行项目净现值＝12.5/10%－90＝35(万元)

下行项目净现值＝8/10%－90＝－10（万元）

③期权价值二叉树

a．定第1年末期权价值

现金流量上行时期权价值＝125－90＝35（万元）

现金流量下行时项目价值80万元，低于投资额90万元，应当放弃，期权价值为零。

b.根据风险中性原理计算上行概率

报酬率＝（本年现金流量＋期末价值）/年初投资－1

上行报酬率＝（12.5+125）/90－1＝52.78%

下行报酬率＝（8+80）/90－1＝－2.22%

无风险利率5%＝上行概率×52.78%＋（1－上行概率）×××

【答案】B

【该题针对“期权的投资策略”

【答案】C

【该题针对“期权的投资策略”

【答案】A

【该题针对“影响期权价值的因素”“期权的时间价值”“波动的价值”

D.如果期权已经到了到期时间，则时间溢价为0

【答案】B

【该题针对“影响期权价值的因素”

【答案】B

【答案解析】r＝ln（102/100）/0.2＝9.9％

【该题针对“布莱克－斯科尔斯定价模型”

【答案】ABCD

【该题针对“布莱克－斯科尔斯定价模型”

【答案】ABC

【该题针对“期权的基本概念”知识点进行考核】

3.对于欧式期权，下列说法正确的是（）。

A.股票价格上升，看涨期权的价值增加

B.执行价格越大，看跌期权价值增加

C.股价波动率增加，期权价值增加

D.期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值增加

【答案】ABCD

【该题针对“影响期权价值的因素”知识点进行考核】

4.在其他条件相同的情况下，下列说法正确的是（）。

A.空头看跌期权净损益＋多头看跌期权净损益＝0

B.空头看跌期权到期日价值＋多头看跌期权到期日价值＝0

C.空头看跌期权损益平衡点＝多头看跌期权损益平衡点

D.对于空头看跌期权而言，股票市价高于执行价格时，净收入小于0

【答案】ABC

【该题针对“期权的基本概念”

【答案】BCD

【该题针对“布莱克－斯科尔斯定价模型”知识点进行考核，曾在北京安通学校第三次习题课中涉及过】

6.关于看跌期权的估价，下列表达式不正确的是（）。

A.看涨期权价格＋看跌期权价格＝标的资产价格＋执行价格现值

B.看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产价格－执行价格

C.看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产价格－执行价格现值

D.看涨期权价格＋看跌期权价格＝标的资产价格＋执行价格

【正确答案】ABD

【该题针对“布莱克－斯科尔斯定价模型”知识点进行考核】

三、判断题

1.其他变量不变的情况下，股价波动率越高，期权的价格越高，无论看涨期权和看跌期权都如此。（）

【答案】对

【该题针对“影响期权价值的因素”知识点进行考核】

2.其他变量不变的情况下，到期期限越长，期权价格越高。（）

【答案】错

【该题针对“影响期权价值的因素”知识点进行考核】

3.某期权执行价格为45元，股价下行时期权的价值为0，根据复制原理确定的投资组合中，到期日下行股价为42元，套期保持比率为0.5，到期日内的无风险利率为2％，则该组合中借款的数额为20.59元。（）

【答案】对

【该题针对“复制组合原理”知识点进行考核】

4.抛补看涨期权，是股票加多头看涨期权组合，即购买1股股票，同时买入该股票1股股票的看涨期权。（）

【答案】错

【该题针对“期权的基本概念”知识点进行考核】

5.由单期模型向两期模型的扩展，不过是单期模型的两次应用。即从前向后推进，最后计算出结果。（）

【答案】错

【该题针对“二叉树期权定价模型”知识点进行考核】

6.扩张期权的特征是目前投资，获得未来扩张的选择权，未来可以根据市场变动情况确定是否扩张，如果现在不投资，就会失去未来扩张的选择权。比如采矿公司投资于采矿权以获得开发或者不开发的选择权，尽管目前它不值得开采，但是产品价格升高后它却可以大量盈利。（）

【答案】对

【该题针对“扩张期权和时机选择期权”知识点进行考核】

四、计算题

1.已知甲公司过去5年的股价和股利如下表所示：

年份股价（元）股利（元）115212320418525

2.A公司是一家钢铁生产企业，最近公司准备投资建一个汽车制造厂，共计建立两条生产线，分两期进行，第一条生产线2007年1月1日开始投资，固定资产投资合计为10000万元，使用寿命为5年，预计五年后的变现收入为1000万元（与税法规定相同），计划2008年1月1日投产，预计需垫支200万元的营运资本，每年的销售收入为1000万元，付现营业成本为销售收入的80%，所得税税率为25%。

第二期项目计划于2010年1月1日投资，固定资产投资合计为6000万元，立即就可以达到生产状态，使用寿命也是五年，预计五年后的变现收入为300万元（与税法规定相同），项目的第一年初垫支100万元的营运资本（视为确定的现金流量），预计每年的销售收入为1600万元，营业成本（含折旧）为销售收入的80%。

假设B公司为可比企业，所得税率为30%，产权比率为0.5，权益的贝他值为1.5，A公司目标资本结构为负债比例60%。当前的无风险利率为5%，平均股票必要收益率为8%。A公司税后债务资本成本为1.95%，资产负债率为60%。

要求：

（1）计算项目投资的必要收益率；

（2）计算第一期项目和第二期项目不考虑期权的净现值；

（3）如果项目现金流量的标准差为20%，采用布莱克－斯科尔斯期权定价模型计算考虑期权的第一期项目的净现值，并评价投资第一期项目是否有利。3.甲公司拟投产一个新产品，预计投资需要1100万元，每年现金流量为120万元（税后，可持续），项目的资本成本为10％（其中，无风险利率为6％）。

要求：

（1）计算立即进行该项目的净现值；

（2）如果每年的现金流量120万元是平均的预期，并不确定。如果新产品受顾客欢迎，预计现金流量为150万元；如果不受欢迎，预计现金流量为96万元。利用风险中性原理，计算上行项目价值和下行项目价值，现金流量上行时期权价值和现金流量下行时期权价值，上行报酬率和下行报酬率，上行概率；

（3）计算期权到期日价值和期权现值，并判断是否应该立即进行该项目。

【正确答案】（1）立即进行该项目的净现值＝120/10％－1100＝100（万元）；

（2）上行项目价值＝150/10％＝1500（万元）

下行项目价值＝96/10％＝960（万元）

现金流量上行时期权价值＝1500－1100＝400（万元）

现金流量下行时项目价值（960）低于投资额（1100），应当放弃，所以，期权价值＝0

上行报酬率＝（150＋1500）/1100－1＝50％

下行报酬率＝（96＋960）/1100－1＝－4％

无风险利率＝6％＝上行概率×50％＋（1－上行概率）××400＋（1－0.1852）×0＝74.08（万元）

期权现值＝74.08/（1＋6％）＝69.89（万元）

由于69.89小于100，所以，应该立即投资。

【该题针对“扩张期权和时机选择期权”知识点进行考核】2009年注会考试《财务管理》习题及解析(第九章)(2008-12-2711:58:08)标签：注册会计师

教育

分类：注册会计师专栏2009年注会考试《财务管理》习题及解析(第九章)://kaoyee2008-12-1111:05:29考易网第九章资本成本和资本结构历年考试中，基本上都涉及本章的内容，且计算题和综合题比较复杂。与综合题中相关的重点内容为财务杠杆和每股收益无差别点。近三年平均分值为7分左右。

D.权衡理论

【答案】B【解析】本题的主要考核点资本结构理论中的营业收益理论特点。

3.关于资本结构理论的以下表述中，正确的有（）。（2004年）

A.依据净收益理论，负债程度越高，加权平均资本成本越低，企业价值越大

B.依据营业收益理论，无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变

C.依据传统理论，超过一定程度地利用财务杠杆，会带来权益资本成本的上升，债务成本也会上升，使加权平均资本成本上升，企业价值就会降低

D.依据均衡理论，当负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等时，企业价值最大

【答案】ABCD【解析】本题的主要考核点各种资本结构理论的观点。

4.以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（）。

A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低

B.公司固定成本占全部成本的比重降低

C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性

D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重

【答案】ABC【解析】本题的主要考核点资本成本的影响因素。

5.某公司本年销售额100万元，税后净利12万元，固定营业成本24万元，财务杠杆系数1.5，所得税率40%。据此，计算得出该公司的总杠杆系数为2.7。（）

【答案】√×1.5＝2.7

6.每股收益无差别点分析不能用于确定最优资本结构。（）

【答案】√【解析】本题的主要考核点每股收益无差别点分析的局限性，此知识点在安通学校基础班中作为重点讲解过。

7.经营风险指企业未使用债务时的内在风险，它是企业投资决策的结果，表现在资产息税前利润率的变动上。（）

【答案】√【解析】本题的主要考核点经营风险的理解。

8.（2006年）ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：

（1）公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元（与市价相同）；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税率为15%。

（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。

（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：

①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%；

②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率7%。

（4）假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。[参见《应试指南》第208页综合题]

要求：

（1）计算该公司目前的权益成本和贝他系数（计算结果均保留小数点后4位）。

【解析】负债1000万元时的权益成本和贝他系数

由于净利润全部发放股利：

股利=净利润=（息税前利润-利息）×（1-税率）

=（500-1000×5%）×（1-15%）=382.5（万元）

根据股利折现模型：

权益资本成本=股利/市价=382.5/4000=9.56%

由于：权益资本成本=无风险利率+β×市场风险溢价

所以：β权益=（报酬率-无风险利率）÷市场风险溢价

β权益=（9.56%-4%）÷5%=1.1120

（2）计算该公司无负债的贝他系数和无负债的权益成本（提示：根据账面价值的权重调整贝他系数，下同）。

【解析】贝他资产=贝他权益÷[（1+产权比率×÷（1+1/4×0.85）=0.9171

权益成本=4%+5%×0.9171=8.59%

（3）计算两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值（实体价值计算结果保留整数，以万元为单位）。

【解析】①负债水平为2000万元的贝他系数、权益成本和实体价值

贝他系数=贝他资产×[（1+负债/权益××（1+2/3×0.85）=1.4368

权益成本=4%+5%×1.4368=11.18%

权益价值=股利/权益成本=（500-2000×6%）×（1-15%）/11.18%=323/11.18%=2889（万元）

债务价值=2000万元

公司实体价值=2889+2000=4889（万元）

②×（1+3/2×0.85）=2.0864

权益成本=4%+5%×2.0864=14.43%

权益价值=（500-3000×7%）×（1-15%）/14.43%=246.5/14.43%=1708（万元）

实体价值=1708+3000=4708（万元）

（4）判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案？

【解析】企业不应调整资本结构。因为目前的资本结构，企业价值价值大，加权成本也低。

【优化练习】

一、单项选择题

1.个别资金成本的计算不需要考虑筹资费的是（

D.普通股资金成本

【答案】C【该题针对“个别资本成本”知识点进行考核，此知识点应该说是比较适中的，安通学校在公开课上提到过】

2.某公司股票筹资费率为2%，预计第一年股利为每股2元，股利年增长率为2%，据目前的市价计算出的股票资本成本为10%，则该股票目前的市价为（

）元。

D.26.56

【答案】B【答案解析】10%＝2/[目前的市价×（1－2%）]＋2%，解得：目前的市价＝25.51（元）。

【该题针对“个别资本成本”知识点进行考核】

3.某公司当期的财务杠杆系数是1.5，税前利润为2000万元，不存在资本化利息，则已获利息倍数为（

）。

D.无法计算

【答案】B【答案解析】财务杠杆系数＝息税前利润/（息税前利润－利息费用）＝（税前利润＋利息费用）/税前利润＝（2000＋利息费用）/2000＝1.5，解得：利息费用＝1000万元。所以，已获利息倍数＝（2000＋1000）/1000＝3。

【该题针对“财务杠杆系数”知识点进行考核】

4.某公司经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2，该公司目前每股收益为1元，若使息税前利润增加10%，则每股收益将增长为（

）元。

D.1.2

【答案】D【答案解析】财务杠杆系数＝每股收益增长率/息税前利润增长率＝2，由此可知，每股收益增长率＝2×10%＝20%，答案为1×（1＋20%）＝1.2（元）。

【该题针对“财务杠杆系数”知识点进行考核】

5.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果利息增加20万元，那么，总杠杆系数将变为（

）。

A.3.75

B.3

C.5

D.8

【答案】A【答案解析】总杠杆系数＝边际贡献÷[边际贡献－（固定成本＋利息）]＝500×（1－40%）÷[500×（1－40%）－（固定成本＋利息）]＝300÷×2＝3，解得：原来的（固定成本＋利息）＝200（万元），变化后的（固定成本＋利息）＝200＋20＝220（万元），变化后的总杠杆系数＝300÷（300－220）＝3.75。

【该题针对“总杠杆系数”知识点进行考核，对于杠杆系数是个难点，在安通学校基础课上做过详细的讲解。】

6.当经营杠杆系数为1时，下列表述正确的是（

）。

A．固定成本为零

B．产销量增长率为零

C．边际贡献为零

D．利息为零

【答案】A【该题针对“财务杠杆系数”知识点进行考核】

二、多项选择题

1.关于资本成本的说法正确的有（）。

A.资本成本是企业实际需要承担的成本

B.在数量上，资本成本等于各项资本来源的成本加权计算的平均数

C.正确计算和合理降低资本成本，是制定筹资决策的基础

D.公司的投资决策必须建立在资本成本的基础上

【答案】BCD【该题针对“资本成本的概念及影响因素”知识点进行考核，此类知识点曾在安通学校习题课中作为重点讲解】

2.下列说法正确的是（

）。

A.总体经济环境变化对资本成本的影响体现在无风险报酬率上

B.如果通货膨胀水平发生变化，资本成本会发生变化

C.如果证券的市场流动性好，则其资本成本相对会低一些

D.企业的融资规模大，资本成本较低

【答案】ABC【该题针对“资本成本的概念及影响因素”知识点进行考核】

3.降低经营风险可以采取的措施包括（

D.降低固定成本比重

【答案】BD【该题针对“财务杠杆系数”知识点进行考核】

4.利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时（

）。

A.没有考虑风险因素

B.当预计销售额低于每股收益无差别点时，负债筹资方式比普通股筹资方式好

C.认为能提高每股收益的资本结构是合理的

D.在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方式影响

【答案】ACD【该题针对“资本结构管理决策”知识点进行考核】

5.下列说法不正确的是（

）。

A.固定成本在销售收入中的比重大小对企业风险没有影响

B.在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对息税前利润产生的作用，被称为经营杠杆

C.经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险

D.固定成本增大对财务风险的大小没有影响

【答案】AD【该题针对“财务杠杆系数”知识点进行考核】

6.以下各种资本结构理论中，认为企业价值与资本结构相关的是（

D.权衡理论

【答案】ACD【该题针对“资本结构原理”知识点进行考核】

三、判断题

1.财务风险是企业筹资决策的结果，表现在息税前利润率的变动上。（）

【答案】错【该题针对“财务风险”知识点进行考核】

2.在债券平价发行的情况下，税后债务成本＝税前债务成本×（1-所得税税率）。（）

【答案】错【该题针对“个别资本成本”知识点进行考核】

3.用市场价值权数计算的加权平均资本成本更适用于筹措新资金。（

）

【答案】错【答案解析】用目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于筹措新资金。

【该题针对“加权平均资本成本”知识点进行考核】

4.风险溢价法下，留存收益成本＝无风险利率+风险溢价。（

）

【答案】错【该题针对“个别资本成本”知识点进行考核】

5.传统理论认为负债可以为企业带来税额庇护利益，当负债比率超过某一程度后，破产成本开始变得重要，边际负债的税额庇护利益等于边际破产成本时，企业价值最大，达到最佳资本结构。（

）

【答案】错

【该题针对“资本结构原理”知识点进行考核】

6.最佳资本结构下，企业的财务风险最小。（

）

【答案】错

【该题针对“最佳资本结构”知识点进行考核】

四、计算题

1.A公司是一家制造企业,现在正考虑投产一新产品,其有关资料如下:

(1)A公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10％；权益资金1200万元，股数100万股，公司目前的销售收入为1000万元，变动成本率为40%,固定付现成本为80万元，非付现成本为20万元。

(2)公司拟投产一种新产品，新产品的市场适销期为5年。该产品的生产可以利