2019年注会CPA财管考点习题精讲

第一章财务管理基本原理

【重点内容回顾】

一、财务管理的目标

利润最大化每股收益最大化股东财富最大化

资本投入没有考虑考虑考虑

时间价值没有考虑没有考虑考虑

风险因素没有考虑没有考虑考虑

【提示1】假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义

【提示2】假设股东投资资本和债务价值不变,公司价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。

二、利益相关者的要求

主体表现与方法

道德风险（少干活不干活）和逆向选择（为自己的利益损害公司利益）。

所有者（股东）措施主要有监督和激励。

经营者

【结论】监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失，三者之和最小的

解决办法是最佳的解决办法。

改变资金用途，或举借新债。债权人措施：限制性借债；收回贷款或停

债权人

止贷款。

相关者合同关系：立法调节和道德约束；非合同关系：公司的社会责任政策。

三、金融工具

能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。收益与发

固定收益证券

行人的财务状况相关程度低。

权益证券收益的多少不确定，风险高于固定收益证券

衍生证券价值依赖于其他证券，既可套期保值，也可投机，风险较大。

【总结】金融工具具有期限性、流动性、风险性和收益性等特征。

四、金融市场

分类特点

短期金融工具交易的市场，期限不超过1年。包括国库券、可转让存

货币市场（短）

单、商业票据、银行承兑汇票等

在1年以上的金融工具交易市场。包括银行中长期存贷市场和有价证

资本市场（长）

券市场。包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款

基本功能：资本融通功能、风险分配功能；附带功能：价格发现功能、调节经济功能、节约信息成

本

五、资本市场效率

【结论1】理性投资人、独立的理性偏差和套利二者是层层递进,只要有一个存在，市场就将是有

效的。

【结论2】有效资本市场的意义：管理者不能通过改变会计方法提升股票价值；管理者不能通过金

融投机获利；关注自己公司的股价是有益的。

【结论3】弱式有效市场（股价反映历史信息；随机游走模式或过滤检验）、半强式有效市场（股

价反映历史、公开信息；事件研究法或投资基金表现研究法）、强式有效市场（股价反映历史、公开和

内部信息；“内幕者”参与交易时能否获得超额收益）。

【典型题目演练】

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【例题•单选题】在股东投资资本不变的情况下，下列各项中能够体现股东财富最大化这一财务管

理目标的是（）。

A.利润最大化

B.每股收益最大化

C.每股股价最大化

D.企业价值最大化

『正确答案』C

r答案解析』股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，股东权益的市场价值=股东持有的股数

X每股股价，在股东投资资本不变的情况下，股东持有的股数不变，所以，每股股价最大化就意味

着股东权益的市场价值最大化，即意味着股东财富最大化。

【例题•多选题】经营者对股东目标的背离表现在道德风险和逆向选择两个方面，下列属于逆向选

择的有（）。

A.不愿为提高股价而冒险

B.装修豪华的办公室

C.借口工作需要乱花公司的钱

D.蓄意压低股票价格，以自己的名义借款买回

「正确答案』BCD

r答案解析』A属于道德风险，经营者没有尽全力增加股东财富。BCD都是经营者损害股东利益的

情形，属于逆向选择。

【例题•多选题】为防止经营者背离股东目标，股东可采取的措施有（）。

A.对经营者实行固定年薪制

B.要求经营者定期披露信息

C.给予经营者股票期权奖励

D.聘请注册会计师审计财务报告

『正确答案』BCD

［答案解析』为了防止经营者背离股东目标，一般有两种方式：监督和激励。选项C属于激励措施,

选项BD属于监督措施。

【2016考题•多选题】公司的下列行为中，可能损害债权人利益的有（）。

A.提高股利支付率

B.加大为其他企业提供的担保

C.加大高风险投资比例

D.提高资产负债率

「正确答案』ABCD

『答案解析』股东可以通过经营者为了自身利益伤害债权人的利益，可能采取的方式有：①股东不

经债权人的同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目；②股东为了提高公司利润，不征得债权

人同意而指使管理当局发行新债，致使旧债券价值下降，使旧债权人蒙受损失。因此选项BD是答

案；提高股利支付率会减少企业的利润留存，在存在资本需求时就很可能增加外部负债融资，可能

会损害债权人利益，因此选项A是答案；提高资产负债率，提高了负债比重，增加了财务风险，可

能会损害债权人利益，因此选项D是答案。

【例题•多选题】以下属于狭义利益相关者的有（）。

A.经营者

B.债权人

C.供应商

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D.工会组织

「正确答案』CD

r答案解析』狭义的利益相关者是除了股东、债权人和经营者之外的所有的利益相关者，所以本题

答案是CD。

【例题•多选题】下列金融资产中，属于固定收益证券的有（）。

A.固定利率债券

B.浮动利率债券

C.可转换债券

D.优先股

『正确答案』ABD

『答案解析』固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。浮动利率

债券的利率虽然是浮动的，但是规定有明确的计算方法，所以，也属于固定收益证券，即选项B

也是答案。

【例题•单选题】以下金融资产中，收益与发行人的财务状况相关程度较高、持有人非常关心公司

的经营状况的证券是（）。

A.变动收益证券

B.固定收益证券

C.权益证券

D.衍生证券

［正确答案』C

r答案解析』不存在变动收益证券，选项A错误。固定收益证券的收益与发行人的财务状况相关程

度低，除非发行人破产或违约，证券持有人将按规定数额取得收益，选项B错误。由于衍生品的价

值依赖于其他证券，因此选项D错误。权益证券的收益与发行人的财务状况相关程度高，其持有人

非常关心公司的经营状况，因此选项C正确。

【例题•单选题】在证券发行后，各种证券在不同投资者之间买卖流通所形成的市场为（）。

A.货币市场

B.流通市场

C.发行市场

D.场外交易市场

『正确答案』B

［答案解析』在不同投资者之间买卖流通所形成的市场是流通市场。

【例题•多选题】下列金融工具在货币市场中交易的有（）。

A.股票

B.银行承兑汇票

C.期限为3个月的政府债券

D.期限为12个月的可转让定期存单

『正确答案』BCD

F答案解析』货币市场工具包括国库券、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。

【例题•多选题】金融市场的基本功能包括（）。

A.风险分配功能

B.价格发现功能

C.调节经济功能

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D.资金融通功能

「正确答案』AD

r答案解析』金融市场的功能包括：（1）资金融通功能；（2）风险分配功能；（3）价格发现功

能：（4）调节经济功能；（5）节约信息成本。其中前两项属于基本功能，后三项属于附带功能。

【例题•多选题】假设市场是完全有效的，基于资本市场有效原则可以得出的结论有（）。

A.在证券市场上，购买和出售金融工具的交易的净现值等于零

B.股票的市价等于股票的内在价值

C.账面利润始终决定着公司股票价格

D.财务管理目标是股东财富最大化

『正确答案』AB

『答案解析』价值决定了公司股票的价格，C选项的说法不正确；在有效资本市场上，只获得与投

资风险相称的报酬，也就是与资本成本相同的报酬，很难增加股东财富。股东财富最大化不是以资

本市场有效为前提的，所以D选项的说法不正确。

【例题•单选题】下列关于有效资本市场的叙述中正确的是（）。

A.所谓“有效资本市场”是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息

B.若资本市场上的有关信息对每个投资者都是均等的，而且每个投资者都能根据自己掌握的信息及

时地进行理性的投资决策，那么任何投资者都不能获得收益

C.市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。三个条件不能同时满足，

则市场就不是有效的

D.市场有效性要求所有的非理性预期都会相互抵消

『正确答案』A

r答案解析』选项B的正确说法应该是任何投资者都不能获得超额收益：三个条件中只要有一个存

在，市场就将是有效的，所以选项C的说法不正确；市场有效性并不要求所有的非理性预期都会相

互抵消，所以选项D的说法不正确。

【例题•单选题】如果股票价格的变动与历史股价相关，资本市场（）。

A.无效

B.弱式有效

C.半强式有效

D.强式有效

『正确答案』A

［答案解析」判断证券市场弱式有效的标志是有关证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没

有任何影响。反之，如果有关证券的历史信息对证券的价格变动仍有影响，则证券市场尚未达到弱

式有效。

【例题•多选题】如果资本市场半强式有效，投资者（）。

A.通过技术分析不能获得超额收益

B.运用估价模型不能获得超额收益

C.通过基本面分析不能获得超额收益

D.利用非公开信息不能获得超额收益

『正确答案』ABC

［答案解析」如果市场半强式有效，技术分析、基本面分析和各种估价模型都是无效的。此时通过

非公开信息（内部信息）是可以获得超额收益的。

【2017考题•多选题】甲投资基金利用市场公开信息进行价值分析和投资。在下列效率不同的资

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本市场中，该投资基金可获取超额收益的有（）。

A.无效市场

B.弱式有效市场

C.半强式有效市场

D.强式有效市场

「正确答案』AB

r答案解析』无效市场和弱式有效市场的股价没有反映公开的信息，因此利用公开信息可以获得超

额收益。

［2016考题•多选题】在有效资本市场上，管理者可以通过（）。

A.财务决策增加公司价值从而提升股票价格

B.从事利率、外汇等金融产品的投资交易获取超额利润

C.关注公司股价对公司决策的反映而获得有益信息

D.改变会计方法增加会计盈利从而提升股票价格

『正确答案』AC

F答案解析』在有效资本市场，管理者不能通过改变会计方法提升股票价格，因此选项D不是答案;

管理者不能通过金融机构获利，因此选项B不是答案。在有效资本市场中，财务决策会改变企业的

经营和财务状况，而企业状况会及时被市场价格所反映，因此关注自己公司的股价是有益的，选项

AC是本题答案。

第二章财务报表分析和财务预测

第一部分传统财务报表分析

【重点内容回顾】

一、财务报表分析的方法

（-）比较分析法

对象不同：历史（3〜10年），趋势分析；同类公司（行业平均），横向比较；计划预算，预算差

异分析。

内容不同：会计要素的总量比较分析；结构百分比比较分析；财务比率比较分析（最常用）。

（-）因素分析法

做题掌握，注意和（管理用）杜邦财务分析体系结合。公式如下：

权益净利率=营业净利率X总资产周转率义权益乘数；

权益净利率=率经营资产净利率+（净经营资产净利率一税后利息率）X净财务杠杆

［提示］涉及资产负债表的数据，同时使用期末数或同时使用平均数。

二、偿债能力比率

L短期偿债能力

营运资本=流动资产一流动负债=长期资本一长期资产

流动比率=流动资产+流动负债

=14-（1一营运资本配置比率）=1+（1—营运资本+流动资产）

速动比率=速动资产+流动负债

现金比率=货币资金+流动负债

现金流量比率=经营活动现金流量净额+流动负债

2.长期偿债能力

资产负债率=总负债+总资产

产权比率=总负债+股东权益

权益乘数=总资产+股东权益

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长期资本负债率=非流动负债/（非流动负债+股东权益）

利息保障倍数=息税前利润/利息费用

现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净额/利息费用

现金流量与负债比率=经营活动现金流量净额/负债总额

三、营运能力比率

（应收，款同转军）

周转率=»城入+xx费产

（流动费户月转军）

（智运资本％本）【提示1】对于应收赛总用转率，

分子理论上应使用“聊询，

（韭濠动实产周转军）但外部分析人员无法取网标确效

（总资产周转率）

计尊・

（存货周转器）

【提示】关于存货周转率的分子确定：在进行短期偿债能力或分解总资产周转率时，分子用营业收

入；在评估存货管理水平时，分子用营业成本。

四、盈利能力比率

营业净利率、总资产净利率、权益净利率。

【公式记忆】XX净利率=净利润+XX

五、市价比率

市盈率=每股市价+每股收益

【提示1】每股收益=（净利润一优先股股息）+流通在外普通股加权平均股数

市净率=每股市价+每股净资产

【提示2】每股净资产=普通股股东权益+流通在外普通股股数

市销率=每股市价+每股营业收入

【提示3】每股营业收入=营业收入=流通在外普通股加权平均股数

短

营运资本、流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率

偿债能期

力长资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率、利息保障倍数、现金流量

期利息保障倍数、现金流量与负债比率

营运能应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、营运资本周转率、非流动资产周转

力率、总资产周转率

盈利能

营业净利率、总资产净利率、权益净利率

力

市价比

市盈率、市净率、市销率

率

【典型题目演练】

【例题•单选题】现金流量与负债比率是反映公司长期偿债能力的一个财务指标,在计算指标时（）。

A.通常使用长期负债的年末余额作为分母

B.通常使用长期负债的年初余额和年末余额的平均值作为分母

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C.通常使用全部负债的年末余额作为分母

D.通常使用全部负债的的年初余额和年末余额的平均值作为分母

『正确答案』C

『答案解析』现金流量与负债比率的分母是负债总额的年末数。

【例题•单选题】某公司今年与上年相比，营业收入增长10%,净利润增长8%,资产总额增加12%,

负债总额增加9%。可以判断，该公司权益净利率比上年（）。

A.提高

B.降低

C.不变

D.不确定

r正确答案』B

『答案解析』资产总额增加12%,所以（负债总额+股东权益）增加12%,因此负债总额增加12%,

同时股东权益增加12%,或者负债和股东权益一个增加小于12%,另一个增加大于12%,从而使得

总额增加等于12%。因此，资产总额增加12%,负债增加9%,股东权益增加一定大于12%。那么就

可以得出，权益净利率的分母股东权益的增长大于分子净利润的增长，那么权益净利率是降低的，

选项B是正确的。

【例题•单选题】下列说法中，正确的是（）。

A.长期融资租赁属于影响长期偿债能力的表外因素

B.现金流量利息保障倍数=现金流量净额/利息费用

C.由于经营活动现金流量净额是时期指标，为了保持口径一致，在计算年度现金流量比率时，通常

使用流动负债的平均数

I）.影响速动比率可信性的重要因素是应收款项的变现能力

『正确答案』D

F答案解析』融资租赁形成的负债会反映在资产负债表内，选项A的说法不正确；现金流量利息保

障倍数=经营活动现金流量净额/利息费用，选项B的说法不正确。一般而言，现金流量比率中的

流动负债采用的是期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额，所以选项

C的说法不正确。由于账面上的应收款项未必都能收回变现，季节性的变化可能使报表上的应收款

项金额不能反映平均水平，所以，影响速动比率可信性的重要因素是应收款项的变现能力，选项D

的说法正确。

【例题•单选题】甲公司2017年初流通在外普通股5000万股，优先股400万股；2017年6月30

日增发普通股1000万股。2017年末股东权益合计24000万元，优先股每股清算价值10元，累积拖欠

优先股股息为每股5元。2017年末每股净资产为（）元/股。

A.3

B.4.8

C.4.36

D.3.27

「正确答案』A

『答案解析』优先股股东权益=400X（10+5）=6000（万元），普通股股东权益=24000—6000

=18000（万元），每股净资产=18000/（5000+1000）=3（元/股）。

【例题•多选题】甲公司2016年净利润为250万元，2016年3月1日发放15万股股票股利，2016

年5月1日增发了60万股普通股，10月31日回购了30万股普通股，年末的流通在外的普通股股数为

120万股。甲公司的优先股为50万股，优先股股息为每股1元，优先股清算价值为每股2元。如果2017

年7月7日甲公司普通股的每股市价为24元，则下列说法中正确的有（）。

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A.2016年每股收益为1.6元

B.2016年流通在外普通股的加权平均股数为122.5万股

C.2016年每股收益为1.63元

D.2017年7月7日甲公司的市盈率为15

『正确答案』AD

F答案解析』2016年年初流通在外的普通股股数为120+30—60—15=75（万股）。由于发放股票

股利并不增加股东权益，所以，对于发放股票股利增加的普通股股数不用考虑时间权重，视为在年

初时增加普通股股数。因此，2016年流通在外普通股的加权平均股数=75+15+60X8/12—30X

2/12=125（万股），普通股每股收益=（250—50X1）/125=1.6（元/股），2017年7月7日甲

公司的市盈率=每股市价/每股收益=24/1.6=15。

【例题•多选题】下列关于营运能力比率的说法中，不正确的有（）。

A.应收票据和应收账款核算的内容不同，计算应收账款周转率时不应该考虑应收票据

B.计算存货周转次数时，分子是营业收入

C.如果11月份至2月份是经营淡季，使用应收账款年初余额和年末余额的平均数计算应收账款周

转次数，则会高估应收账款周转速度

D.应收账款和存货的周转天数越少说明现金回流越快，所以，应收账款和存货的周转天数越少越好

I1正确答案』ABD

F答案解析」大部分应收票据是赊销形成的，是应收账款的另一种形式，所以，应将应收票据纳入

应收账款周转率的计算，选项A的说法不正确；如果是为了评估存货管理的业绩，应当使用营业成

本计算存货周转率，所以，选项B的说法不正确。如果11月份至2月份是经营淡季，应收账款年

初余额和年末余额的平均数小于多个时点的平均数，因此，使用应收账款年初余额和年末余额的平

均数计算应收账款周转次数，则会导致计算结果偏高，即高估应收账款周转速度，选项C的说法正

确。应收账款和存货的周转速度并不是越快越好，周转天数不是越少越好，所以，选项D的说法不

正确。

第二部分管理用财务报表分析

【重点内容回顾】

一、管理用资产负债表

净经营资产=经营资产一经营负债

=（经营性流动资产一经营性流动负债）+（经营性长期资产一经营性长期负债）

=经营营运资本+净经营性长期资产

净负债=金融性负债一金融性资产

净经营资产=净负债+股东权益=净投资资本

二、管理用利润表

净利润=经营损益+金融损益

=税后经营净利润+（一税后利息费用）

=税前经营利润X（1一所得税率）一利息费用X（1—所得税率）

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三、管理用现金流量表

实体现金流里=税后经营净利闰-净经营奥户增加

税后经童+折旧_经营营运_「净经营长期+折旧

净利闰摊消费本增加资产增加摊消

I1

I1___________________，

宣1H见金毛流里

'---------1----------'案本支出

营业现金净流樊

实体现金流里

俵为现金流里=税后利息责用-:争倭为增加

股权现金流里=股利分酸-股权费本;争增加

实体现金净流里=融实现金流至=股权现金流量+俵方现金流里

四、管理用财务分析体系

㈱登而闹，，净负债工税后利息费用，净负债

权益净利率=：

净经蜜资产I顾蹈J净负债殷颗益

IIIIIIII

锄为杠杆没后利息至则为杠杆

权益净利率=》经驾奥卢净利率+（：争经雪资产净利率-税后利息率）X涮财务杠杆

经鹫差异军杠杆贡触率

【典型题目演练】

【例题•单选题】下列关于管理用财务分析体系的公式中，不正确的是（）。

A.税后利息率=税后利息费用/净负债

B.权益净利率=经营差异率X净财务杠杆

C.权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率

D.净经营资产净利率=税后经营净利率X净经营资产周转次数

『正确答案』B

F答案解析』杠杆贡献率=经营差异率X净财务杠杆，所以选项B不正确。

【例题•多选题】假设其他因素不变，下列变动中有助于提高杠杆贡献率的有（）。

A.提高净经营资产净利率

B,降低负债的税后利息率

C.减少净负债的金额

D.减少经营资产周转次数

『正确答案』AB

F答案解析』杠杆贡献率=（净经营资产净利率一税后利息率）X净财务杠杆=（税后经营净利率

X净经营资产周转次数一税后利息率）X净负债/股东权益

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【例题•计算分析题】B公司是一家生产企业，其财务分析采用管理用财务报表分析体系。该公司

2009年、2010年管理用财务报表相关历史数据如下：

单位：万元

金额

项目

2010年2009年

资产负债表项目(年末)：

净负债600400

股东权益16001000

净经营资产22001400

利润表项目(年度)：

销售收入54004200

税后经营净利润440252

减：税后利息费用4824

净利润392228

要求:

(1)假设B公司上述资产负债表的年末金额可以代表全年平均水平，请分别计算B公司2009年、

2010年的净经营资产净利率、经营差异率和杠杆贡献率。

(2)利用因素分析法，按照净经营资产净利率差异、税后利息率差异和净财务杠杆差异的顺序，

定量分析2010年权益净利率各驱动因素相比上年的变动对权益净利率相比上年的变动的影响程度(以

百分数表示)。

(3)B公司2011年的目标权益净利率为25册假设该公司2011年保持2010年的资本结构和税后

利息率不变，净经营资产周转次数可提高到3次，税后经营净利率至少应达到多少才能实现权益净利率

目标？

『正确答案』

(1)2009年：

净经营资产净利率

=税后经营净利润/净经营资产=252/1400X100%=18%

税后利息率=税后利息费用/净负债=24/400X100%=6%

经营差异率=净经营资产净利率一税后利息率=18%—6%=12%

杠杆贡献率=经营差异率又净财务杠杆=12%X(400/1000)=4.8%

2010年：

净经营资产净利率=440/2200X100%=20%

税后利息率=48/600X100%=8%

经营差异率=20%—8%=12%

杠杆贡献率=12%X(600/1600)=4.5%

(2)权益净利率=净经营资产净利率+(净经营资产净利率一税后利息率)X净财务杠杆

2009年权益净利率=18%+(18%-6%)X(400/1000)=22.8%(1)

替换净经营资产净利率：20%+(20%-6%)X(400/1000)=25.6%(2)

替换税后利息率：20%+(20%-8%)X(400/1000)=24.8%(3)

替换净财务杠杆：20%+(20%-8%)X(600/1600)=24.5%(4)

净经营资产净利率提高对于权益净利率变动影响=(2)-(1)=25.6%—22.8%=2.8%

税后利息率提高对于权益净利率变动影响=(3)-(2)=24.8%-25.6%=-0.8%

净财务杠杆下降对于权益净利率影响=(4)-(3)=24.5%-24.8%=-0.3%

2010年权益净利率一2009年权益净利率=24.5%-22.8%=1.7%

综上可知：

净经营资产净利率提高使得权益净利率提高2.8临税后利息率提高导致权益净利率下降0.8%,

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净财务杠杆下降导致权益净利率下降0.3%„三者共同影响使得2010年权益净利率比2009年权益

净利率提高1.7%。

（3）2011年净经营资产净利率+（2011年净经营资产净利率-8%）X（600/1600）=25%

解得：20n年净经营资产净利率=20.36%

2011年税后经营净利率=20.36%/3=6,79%

2011年税后经营净利率至少达到6.79%才能实现权益净利率为25%的目标。

【例题•计算分析题】甲公司为一家制衣公司，该公司的相关资料如下:

【资料一】最近2年传统的简要资产负债表（单位：万元）。

项目2010年末2011年末项目2010年末2011年末

货币资金4525短期借款4567.5

应收账款115145应付账款90110

存货85150其他应付款22.525

预付账款1517.5长期借款6050

固定资产净值195182.5股东权益237.5267.5

资产总计455520负债及股东权益455520

除银行借款外，其他资产负债表项目均为经营性质。

【资料二】最近2年传统的简要利润表（单位：万元）。

项目2010年2011年

营业收入675800

减：营业成本510607.5

销售费用及管理费用82.5100

财务费用1012.5

利润总额72.580

所得税费用22.525

净利润5055

其中：股利37.525

利润留存12.530

经营损益所得税和金融损益所得税根据当年实际负担的平均所得税率进行分摊。

要求：

（1）编制管理用资产负债表；

（2）编制管理用利润表；

（3）计算2011年的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量。

『正确答案』

（1）编制管理用资产负债表;

项目2010年末2011年末项目2010年末2011年末

经营营运资本147.5202.5短期借款4567.5

固定资产净值195182.5长期借款6050

净负债合计105117.5

股东权益237.5267.5

净经营资产总计342.5385净负债及股东权益342.5385

⑵

项目2010年2011年

经营损益：

一、营业收入675800

减：营业成本510607.5

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销售管理费用82.5100

二、税前经营利润82.592.5

减：经营利润所得税25.628.91

三、税后经营净利润56.963.59

金融损益：

四、利息费用1012.5

减：利息费用所得税3.13.91

五、税后利息费用6.98.59

六、净利润5055

（3）实体现金流量=税后经营净利润一净经营资产增加

=63.59-（385-342.5）=21.09（万元）

债务现金流量=税后利息费用一净负债增加=8.59—（117.5-105）=-3.91（万元）

股权现金流量=净利润一股东权益增加=55—（267.5-237.5）=25（万元）

第三部分财务预测及增长率

【重点内容回顾】

一、销售百分比法

外部融资额

=营业收入增加X经营资产销售百分比（不变）一营业收入增加X经营负债销售百分比（不变）一

可动用的金融资产一利润留存

【提示】利润留存（预计增加的留存收益）=预计年度营业收入X预计年度营业净利率X预计收益

留存率

外部融资销售增长比

=经营资产销售百分比一经营负债销售百分比一［（1+增长率）+增长率］X预计营业净利率X（1

一预计股利支付率）

【提示】假设可动用金融资产为零。

二、内含增长率的测算

企业没有可动用的金融资产,并不打算或不能从外部融资，只内部积累所达到的销售增长率即为内

含增长率.

0=经营资产销售百分比一经营负债销售百分比一［（1+增长率）+增长率］X预计营业净利率X。

一预计股利支付率）

三、可持续增长率的测算

不发行新股或回购股票，不改变经营效率（“营业净利率”和“资产周转率”）和财务政策（“权

益乘数”和“利润留存率”）时，其销售所能达到的增长率。

【结论】营业收入增长率=总资产增长率=负债增长率=股东权益增长率=净利增长率=股利增长

率=利润留存增长率

【结论】如果能够在下期保持5项假设不变,贝下期实际（营业收入）增长率=本期的可持续增

长率。

可持续增长率=股东权益增长率

=营业净利率X期末总资产周转次数X期末总资产期初权益乘数X利润留存率

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管业净利率X期末总资产周转次缴期末权益乘数X种S留存率

可持续增长率=

1业净利率X期末总逢产周转次数期末权益秉数X利薜

权益净利率X利润留存率

=1-权益净利率X利润留存率

【结论】在不增发新股的情况下

靠际增长率=本年可持续增长率=上年可持续增长率

四个指标不变

①实际增长率马上年可持续增长率

四个指标有增加

②本年可持续增长率二上年可持续增长率

①实际增长率w上年可持续增长率

四个指标有减少

②本年可持续增长率二上年可持续增长率

【结论】如果四个财务指标达到极限，只能增发新股筹集资金，才能提高销售增长率。

基于管理用财务报表的可持续增长率：

管业净利率X期末净经管资产周转次数X明末净经管赞产根益秉效X本用利涧留存率

可携潴长率=

1-粗净碑'期末净海产周转次数X朝末净晒产权益球本解附留存率

【典型题目演练】

【例题•单选题】某企业20X1年年末经营资产总额为4000万元，经营负债总额为2000万元。该

企业预计20X2年度的营业额比20X1年度增加10%（即增加100万元）,预计20X2年度留存收益的

增加额为50万元，可以动用的金融资产为10万元。则该企业20X2年度对外融资需求为（）万元。

A.0

B.2000

C.1950

D.140

『正确答案』D

『答案解析』外部融资需求=4000X10%—2000X10%-50-10=140（万元）

【例题•单选题】某企业2016年末的股东权益为2200万元，2016年的利润留存为200万元。该

企业2017年经营效率和财务政策与上年相同，没有发行新股和回购股票。若2017年的净利润为550

万元，则2017年股利支付额为（）万元。

A.350

B.200

C.220

D.330

『正确答案』D

［答案解析』根据“总资产周转率不变、权益乘数不变”可知，2017年股东权益增长率=销售收

入增长率，又由于根据题意可知，2017年实现了可持续增长，所以，2017年销售增长率=2016年

的可持续增长率=200/（2200—200）X100%=10%,即2017年股东权益增长率=10%,2017年股

东权益增加=2200X10%=220（万元）。由于2017年没有发行新股和回购股票，所以，2017年股

东权益增加=2017年利润留存,即：2017年利润留存=220万元，所以，2017股利支付额为=550

-220=330（万元）。

【例题•单选题】甲公司2017年经营资产销售百分比为70%,经营负债销售百分比为37%。假设甲

公司2018年上述比率保持不变，采用内含增长方式支持销售增长，预计销售增长率为10%,预计营业

净利率为10%,则预计2018年股利支付率为（）。

A.70%

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B.30%

C.48%

D.40%

F正确答案』A

『答案解析』0=70%—37%—（1+10%）/10%X10%X（1一预计股利支付率），得出：预计股利支

付率=70%。

【例题•单选题】甲公司2017年的可持续增长率为30%,营业净利率为20%,年末净经营资产周转

次数为2次，股利支付率为60%,年末净经营资产为720万元，则年末股东权益为（）万元。

A.500

B.250

C.100

D.无法计算

［正确答案』A

F答案解析』假设年末净经营资产权益乘数为W,则：30%=20%X2XWX（1-60%）/［l-20%X2

XWX（1-60%）］,解得：W=1.44,年末股东权益=720/1.44=500（万元）。

【例题•单选题】甲公司2018年的营业净利率为9%,期末净经营资产周转次数为2.5次，企业的

股利支付率为60%,则根据期初股东权益计算的可持续增长率为13.5%,则企业期末净经营资产期初权

益乘数为（）。

A.1.5

B.2.5

C.1

D.1.33

『正确答案』A

r答案解析」根据期初股东权益计算的可持续增长率=营业净利率x期末净经营资产周转次数x期

末净经营资产期初权益乘数X本期利润留存率，设期末净经营资产期初权益乘数为X,则9%X2.5

XXX（1-60%）=13.5%,解得X=1.5。

【例题•单选题】企业按内含增长率增长的情况下，其资产负债率（）。

A.上升

B.下降

C.不变

D.不确定

「正确答案』D

［答案解析』在内含增长的情况下，资产负债率提高、下降还是不变，取决于原资产负债率与新增

部分资产负债率［△经营负债/（△经营负债+△留存收益）］的比较。前者小于后者，资产负债率

上升；前者大于后者，资产负债率下降；前者等于后者，资产负债率不变。

【例题•多选题】下列关于可持续增长率的说法中，错误的有（）。

A.可持续增长率是指企业仅依靠内部筹资时，可实现的销售增长率

B,可持续增长率是指不改变经营效率和财务政策时，可实现的销售增长率

C.在经营效率和财务政策不变时，可持续增长率等于实际增长率

D.在可持续增长状态下，企业的资产、负债和权益保持同比例增长

『正确答案』ABC

F答案解析』可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率和财务政策时，其销售所能达到的增

长率，所以选项A、B、C的说法不正确；在可持续增长状态下，其资产、负债和股东权益同比例增

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长，所以选项D的说法正确。

【例题•计算分析题】甲公司上年度财务报表主要数据如下：（单位：万元）

营业收入2000

税后利润200

股利40

利润留存160

年末负债1200

年末股东权益