川润股份深度分析

川润股份深度分析公司亮点：我国润滑液压设备领域领先企业。入选理由：公司战略定位高端装备制造业务和工业服务两大业务板块。高端装备制造业务抢抓市场机遇，其中风电行业收入进一步提升，液压元件及辅件与国内工程机械优质客户合作加速，节能及环保装备增长稳定，余热利用及烟气治理平稳发展。工业服务中，液压润滑流体工业技术服务板块发展较快，主要受益于新能源、建材和冶金领域的后服务市场发展。一、川润股份（002272）概念解析：（特高压+壳资源+碳中和+超超临界发电+风电+高端装备+垃圾分类+军工+光伏概念+余热发电+成渝特区等）公司是我国润滑液压设备领域领先企业，拥有国内最大的液压润滑设备生产基地，是国内液压润滑设备领域第一家上市公司。随着公司首发股票募集资金项目“5000台套润滑液压设备生产基地项目”及定增募集资金项目“余热发电设备及压力容器生产基地项目(一、二期)”建成投产，使公司成为国内最大的润滑液压设备生产、研发基地和中西部地区最大的余热锅炉生产、研发基地。润滑液压设备业务与锅炉、压力容器业务是公司的两大核心业务。公司正实施战略转型，将余热锅炉为主的节能、环保设备作为主营业务发展的重点。全资子公司川润动力目前已承制了国内目前最高水平、最大难度的100万千瓦超超临界电站锅炉的核心部件。二、投资的题材要点要点一:2021年限制性股票激励计划

2021年2月份，公司拟推出2021年限制性股票激励计划。本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为1,000万股，其中首次授予800万股限制性股票，预留200万股限制性股票本激励计划首次授予的激励对象共计78人，本激励计划首次授予激励对象限制性股票的授予价格为2.325元/股。每期解除限售的比例分别为30%，30%和40%。业绩考核目标：以2018-2020年营业收入平均值为基数，2021年-2023年营业收入增长率不少于50%，80%，120%。

要点二:工业互联网生态圈

2020年4月份，公司于2020年4月28日与互联网四川省成都市签署了《战略合作协议》。本着发展，共赢，平等，互利的原则，双方展开端到端方案合作。双方聚焦工业流体控制领域，共同开展基于根云平台合作，推进端到端方案的研究，产品设计及市场推广，以推动流体控制行业智能化，数字化发展为目标，以工业互联网为基础，打造数字化流体控制服务平台的工业互联网生态圈。经双方友好协商，同意建立长期的战略合作关系，互为重要合作伙伴。要点三:特高压业务板块

2020年3月公司在互动平台披露：目前特高压业务板块在公司整体业务中占比较小。要点四:风力发电行业

2020年，风电行业在抢装大背景下，将保持高速增长，装机容量将达到30GW以上。同时，海上风电加速发展，装机容量有望超过3GW。2021年后，行业步入平价，行业需求由平价项目，通道项目，分散式及海上项目支撑。考虑2021年，行业将承接抢装项目结转需求，叠加三北平价大基地和海上风电高速发展，行业装机仍将高位运行，容量超过25GW。目前公司润滑产品及系统集成，液压控制技术系统和流体冷却系统主要应用于风电领域，同市场主流整机制造商合作密切。未来将进一步加快产品研发，在海上风电领域，大功率机组和高附加值产品方面推进发展。

要点五:加入“长三角氢能基础设施产业联盟”

2019年6月，公司加入“长三角氢能基础设施产业联盟”，公司为副理事长单位。联盟成员涵盖制氢、储氢、运氢、加氢企业；燃料电池整车及系统、核心零部件制造企业，燃料电池车运营及使用企业；金融机构、科研院所等。联盟由中国石化上海石油化工股份有限公司、上海申能能创能源发展有限公司、上海新奥燃气发展有限公司、上海浦江特种气体有限公司等发起及其他28家机构及单位组成理事单位。

要点六:太阳能光热发电行业

2018年报告期内，公司子公司川润液压签订了光热项目液压控制系统设备合同。该项目为国家首批太阳能光热发电项目之一，是海西州多能互补集成优化光热电站示范工程，具有较强的行业示范效应。国家能源局发布的《能源发展“十三五规划”》中提到,积极推动光热发电产业化发展。到2020年，光热发电项目装机容量达到5000MW。2017-2018年是中国首批光热示范项目的集中建设年,随着光热项目投资强度的增长，加之公司的技术储备及首批项目示范作用，预计该行业的发展将进一步显著带动公司业绩增长。要点七:与国电投基签署清洁能源产业基金合作框架协议

公司于2018年4月20日与国家电投集团产业基金管理有限公司（简称“国电投基金”）在北京签署了《清洁能源产业基金合作框架协议》。围绕公司的战略规划，双方合作的产业基金重点投资方向如下：1.分布式能源项目(主要以分布式光伏、分布式风电为主)；2.产业园区、大型工商业用户天然气三联供以及多能互补项目；3.居民集中供热项目；4.城市商圈、特色小镇等智慧能源项目；5.其他清洁能源项目。基金目标募集规模为10亿元人民币，续期限5年。国电投基金拟担任本基金的普通合伙人(GP)，公司或其下属企业将作为有限合伙人(LP)参与。要点八:客户优势

公司产品及技术应用广泛，经过多年的发展，已于GE、ANDRITZ、SIEMENS、EMERSON、ABENGOA、WINERGY、南高齿、东方电气、重齿、上海电气等国际、国内知名客户建立了长期稳定的合作关系。2015年公司成为安德里茨的核心供应商，2016年成为GE的优秀供应商。公司在业务发展的过程中始终坚持以客户为中心，为客户提供技术性能优异、质量稳定可靠的产品，为客户创造价值。公司优质稳定的客户结构、重要客户稳固的行业地位为公司产品未来的推广、新行业重点优质客户的稳步拓展奠定了良好的基础。要点九:逐步向综合智慧能源服务企业升级

公司主营业务为流体机械与控制技术、节能环保动力装备的研发、生产和销售，以及清洁能源项目投资运营及EPC服务。主要产品包括润滑系统、液压系统、冷却系统、高端油缸、智能控制元件、电站锅炉、压力容器、余热锅炉等，广泛应用于新能源、石油化工、电力、建材水泥、冶金矿山、工程机械、军工等诸多行业。节能环保动力装备及EPC业务主要是提供余热锅炉设计、制造、销售业务和电站技术服务业务，包括技术设计、技术升级改造、运维服务和能源技术整体解决方案等。公司拥有丰富的海内外清洁能源项目EPC服务经验，可根据客户需求，为客户提供能源技术整体解决方案，涉及领域包括风力发电、太阳能光伏发电、生物质发电、垃圾焚烧发电、余热发电等。

要点十:工业互联网和供应链服务

数字供应链是未来工业解决方案和业务流程的重要方向，不仅仅包含物流，仓储，运输等内容，还涉及到工程，研发，制造和资产管理等领域。随着人工智能，物联网和区块链等众多创新技术在供应链中的应用，传统的供应链管理正在向数字化，智能化，可控化的方向快速迈进。公司将结合自身优势，在现有业务基础上，运用新工具，技术和商业模式转型升级，打造流体工业互联网平台，建立流体设备TCO管理平台，提供流体设备IOT智能管理及服务，供应链金融服务。

要点十一:高端装备制造业务和工业服务

公司长期深耕流体控制技术领域的高端装备制造业务和工业服务。其中高端装备制造主要包含流体控制系统中的润滑，冷却产品及系统集成，液压控制系统，液压元件及锅炉与压力容器，工业服务主要包含流体工业技术服务，工业互联网和供应链服务及电站服务。目前公司产品及服务广泛应用于新能源，工程机械，建材，电力，冶金，军工等行业。以成为全球流体控制技术引领者为企业愿景，推动公司服务化，数字化，敏捷化高质量发展，为客户提供优质的产品和服务。三、川润股份公司股东情况最近股东人数变化情况十大流通股东情况前十大股东情况可以看出股本不大，有两家机构身影，其他都是个人股东，有利于短线资金拉升炒作。四、财务状况五、最新券商研究报告最新的券商报告是2022年3月24日，光大证券发表的：《投资价值分析报告：被低估的风电液压润滑领域龙头》风电液压润滑领域高端装备龙头，业务规模扩张，盈利能力改善。公司做润滑液压设备起家，深耕流体控制技术三十年，参与制定业内四项国标，业务布局高端装备制造与工业服务，风电领域已成为公司产品核心应用领域。2019年起公司收入规模进入快速成长期，扣非归母净利润扭亏为盈，盈利能力持续改善。21年公司审议通过了以2021-2023年营收为考核目标的股权激励计划，彰显公司业务规模扩张的决心。此外，募资不超过6.3亿元的定增预案已获公司董事会及股东大会审议通过，有望于2022年落地，提升公司产能及工业服务能力。风电行业：风电液压润滑流体控制系统具百亿市场空间。“双碳”背景下风电前景广阔，海风降本加速，风机大型化趋势显著。半直驱技术路线兼顾了直驱的高稳定性、双馈的低成本，有望在海风中获得广泛应用。我们测算，2022-2025年，我国风电液压润滑流体控制系统的市场空间将由96亿元提升至145亿元。液压润滑流体控制系统业务：风电液压润滑系统装备龙头，一体机新品有望发力海风市场。公司的风电润滑系统产品全球市占率超30%，风电运维后市场服务有望提供风电业务新增长动能。此外，公司创新推出了集成液压、润滑、水冷三大子系统的一体机产品，产品成本低、体积小、性能更加稳定，在海上风机应用中具备优势。公司深度合作大客户明阳智能，就2022年的合作已签署6.3亿元框架合同。明阳智能作为采用半直驱路线的海上风机龙头，公司有望受益于其海风布局加速。液压件业务：快速崛起，产品种类扩充。液压系统是工程机械主要成本之一，关键零部件国产化程度较低。目前，因国产厂商产品性价比高、供给稳定，工程机械液压件进口替代正成趋势。公司自2019年起布局液压元件领域，业务收入成长迅速。公司2020年收购欧盛液压75%股权，2022年2月又收购其剩余少数股权，补充了液压柱塞泵产品线。公司定增预案计划将募集资金中的1亿元用于建设欧盛液压启东基地，有望显著提升欧盛液压产能，助力液压元件产品起量。盈利预测、估值与评级：我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为0.51、1.13、1.77亿元，对应EPS为0.12、0.26、0.40元。川润股份为风