我国上市公司股权融资偏好的成本及收益分析论文

-.z自考本科毕业论文我国上市公司股权融资偏好的本钱与收益分析——以海尔为例-.z我国上市公司股权融资偏好的本钱与收益分析——以海尔为例内容摘要：本文基于我国上市公司的股权融资偏好现状，通过西方资本构造理论对公司融资选择的适用性分析，引入股权融资本钱与收益计量模型，并以海尔作为实证样本，得出我国上市公司的股权融资本钱低于债务融资本钱，股权融资会在一定程度上增大企业价值的研究结论，从本钱与收益两个方面对股权融资偏好行为进展了解释。关键词：股权融资偏好融资本钱公司价值MM理论融资优序理论AnalysisontheCostandIneofEquityFinancingPreferenceinChinaListedpanies——TakeHaierCo.LtdasAEmpiricalSampleAbstract:BasingonthepresentsituationofequityfinancingpreferenceinChinalistedpanies,andthroughanalyzingtheapplicabilityofwesterncapitalstructuretheoryto

financingchoiceoflistedpanies,thispaperquotesthecostandinemeasuringmodelsofequityfinancing,andtakesHaierCo.Ltdasaempiricalsample,andbringsforwardtheresearchconclusion,whichnotonlyequityfinancingcostislowerthandebtfinancingcost,butalsotosomee*tentequityfinancingcanincreasefirmvalue.Thisconclusionwouldtranslatethebehaviorofequityfinancingpreferencefromaspectsofcostandine.Keywords:EquityFinancingPreferenceFinancingCostFirmValueMMTheoryPeckingOrderTheoryofFinancing-.z目录一、我国上市公司的融资现状分析…………………1二、西方资本构造理论在我国上市公司的适用性分析……………2〔一〕西方资本构造理论概述………3〔二〕西方资本构造理论对我国上市公司融资选择的适用性……4三、我国上市公司股权融资的本钱与收益计量模型………………5〔一〕股权融资本钱计量模型………6〔二〕股权融资收益计量模型………7四、海尔股权融资偏好的实证分析…………………8〔一〕海尔股权融资偏好现状………9〔二〕海尔股权融资的本钱分析……………………10〔三〕海尔股权融资的收益分析……………………11五、我国上市公司股权融资偏好的本钱与收益分析………………12〔一〕我国上市公司股权融资偏好的本钱分析……13〔二〕我国上市公司股权融资偏好的收益分析……14六、完毕语……………15参考文献……………16【注意】：正文前面的封面、内容摘要、关键词、目录均无页码，单面打印！.z我国上市公司股权融资偏好的本钱与收益分析——以海尔为例企业在融通资金时，面临多种融资方式的选择，只有综合权衡融资所带来的本钱、风险与收益，建立最正确资本构造，才能到达企业价值最大化，实现财务管理目标。而我国上市公司的融资行为与西方资本构造理论相背离，表现为强烈的股权融资偏好。尽管国内学者已对该问题进展了大量研究，但其分析通常集中在定性方面，如股权融资偏好的原因、危害及对策等，而为数不多的定量分析主要基于股权融资本钱展开研究，这显然是不够的。因此，本文从本钱与收益两个方面更为深入地探讨我国上市公司的股权融资偏好行为，具有较强的必要性与可行性。一、我国上市公司的融资现状上市公司的融资方式包括内部融资和外部融资。内部融资是指利用留存收益融资；外部融资又分为债务融资和股权融资，其中，债务融资主要有银行借款与发行债券；股权融资主要有首次公开发行股票、配股与增发。目前我国上市公司的融资顺序表现为：股权融资占首位，债务融资次之，内部融资极少。裴丽娟、夏涌，融资构造理论与我国上市公司的股权融资偏好[J裴丽娟、夏涌，融资构造理论与我国上市公司的股权融资偏好[J]，经济视角，2007，〔1〕：93．二、西方资本构造理论对我国上市公司融资的适用性分析〔一〕西方资本构造理论概述西方资本构造理论是研究资本构造变动与股票市价、资本本钱及企业价值之间关系的理论，著名的有MM理论与融资优序理论。1．MM理论FrancoModigliani和MertonMiller于1958年建立了MM理论，其开展经历了无税模型、公司税模型、米勒模型，后又引入破产本钱形成权衡理论。MM理论说明，在负债比率相对较低时，破产本钱不明显，债务税盾可以增大企业价值；随着负债比率的逐步上升，破产本钱明显提高，将会抵消债务税盾，导致企业价值减小。当债务税盾现值的增加值等于破产本钱现值的增加值时，形成最正确资本构造，企业价值到达最大化。因此，企业应保持适度的负债比率，综合权衡债务税盾与破产本钱，按照最正确资本构造进展融资。〔1〕……①……三、我国上市公司股权融资的本钱与收益计量模型〔一〕股权融资本钱计量模型融资本钱是企业融资时向资金融出方支付的资金使用费，向中介机构支付的中介费，以及产生的其他相关代价。我国上市公司偏好于发行普通股融资，其股权融资本钱主要包括以下两个局部：1．发行费用发行费用是指上市公司在筹备和发行股票的过程中所产生的费用，主要包括中介机构费、上网发行费和其他费用，可在股票发行收入中扣除。其中，中介机构费包括承销费用、注册会计师费用、资产评估费用、律师费用等；上网发行费为股票发行总额的3.5‰。2．股利支出我国上市公司的股利分配形式复杂多变，侧重于发放股票股利，现金股利支付率通常偏低，不分配现象较为普遍；股利支出与企业的经营状况、现金流量情况、未来投资方案等因素相关，没有固定的金额，缺乏稳定性。因此，本文采用资本本钱的一般公式来计量股权融资本钱：〔1〕其中：P0为普通股的发行价格；f为普通股的发行费用率；Dt为第t年普通股的股利支出；Ks为股权融资本钱，即普通股资本本钱率。〔二〕股权融资收益计量模型企业价值企业价值债务资本价值股权资本价值每年流向债权人的NCF每年流向股东的NCF每年利息支出每年股利支出我国当前现状每年税后净利润图1股权融资收益构成图四、海尔股权融资偏好的实证分析〔一〕海尔股权融资偏好现状表1给出了海尔历年的资本构造情况，其资产负债率均在50%以下，最高的1997年也才到达47.59%，股权资本远远大于债务资本。表1海尔历年的债务资本与股权资本状况表计量单位：元年度负债合计股东权益合计资产总计资产负债率产权比率1994142,105,280.0664,509,800.0806,615,080.017.62%21.38%1995320,927,676.5655,083,102.5976,010,778.932.88%48.99%1996372,462,901.5940,131,396.31,312,594,298.028.38%39.62%19971,607,554,720.01,770,443,404.03,377,998,124.047.59%90.80%19981,384,301,757.02,066,592,243.03,450,894,000.040.11%66.98%1999966,339,008.82,814,211,797.03,780,550,806.025.56%34.34%2000827,436,106.73,207,656,630.04,035,092,737.020.51%25.80%20011,615,518,251.05,326,886,789.06,942,405,040.023.27%30.33%20021,903,107,387.05,491,029,558.07,394,136,945.025.74%34.66%20031,536,871,895.05,835,834,407.07,372,706,301.020.85%26.34%2004930,323,139.86,176,740,152.07,107,063,291.013.09%15.06%2005723,092,209.86,054,405,289.06,777,497,498.010.67%11.94%20062,146,739,648.06,330,012,152.08,476,751,800.025.33%33.91%20074,132,836,028.07,056,129,118.011,188,965,146.036.94%58.57%20084,529,540,037.07,701,057,741.012,537,236,671.037.03%58.82%七、完毕语本文通过运用西方资本构造理论，构建了我国上市公司股权融资的本钱与收益估算模型，并将其进展适当修正后应用于**海尔股份**的股权融资偏好的实证分析中，得出了我国上市公司的股权融资本钱偏低以及股权融资能提高公司价值的结论，因而从股权融资本钱和收益两个方面对我国上市公司偏好股权融资的现象进展了解释。然而本文主要是基于我国股权分置背景下进展的探讨，股权分置改革的进展，使上市公司面临的市场环境和治理环境出现了相应的变化，这些变化会对上市公司的融资偏好和融资行为产生一定的影响。因此，在今后的研究中，基于西方资本构造理论分析我国上市公司股权融资偏好的思路，仍可为探讨股权分置改革之后我国上市公司的融资行为提供借鉴意义。附录：……参考文献：[1]宋献中、吴思明，中级财务管理[M]，**：东北财经大学，2002：178~190.[2]裴丽娟、夏涌，融资构造理论与我国上市公司的股权融资偏好[J]，经济视角，2007，〔1〕：93．[3]FrancoModigliani、MertonM