金三林新一轮通货膨胀的特点及2022年物价走势分析

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内容摘要中国一般物价水平从2022年中开头上涨，到2022年11月已经连续8个月超过3％，说明中国已经展现了新一轮通货膨胀。但与前几次相比，本轮通胀的温柔性、布局性和混合型特征更加突出；

除了粮食缺口和投资膨胀外，国际传导成为新的主导因素；

而资源约束和不合理管制那么是本轮通胀的根本理由。资源约束会长期存在，但资源和要素领域的市场化改革已经开头，并会增加短期通胀压力。土地、劳动力、资金、能源和原材料价格在2022年可能因改革因素而持续上涨，并带动CPI持续在温柔通胀区间内运行。

关键词通货膨胀资源约束管制市场化

从2022年年中开头，中国三大物价指数（居民消费价格指数CPI、工业品出厂价格指数、原材料燃料动力购进价格指数）全面上涨，中国已经展现了通货膨胀已经不容置疑。同前几次通货膨胀相比，本轮通胀不算强烈，但讨论却奇怪强烈。其理由就在于，本轮通胀切实有一些与前几次不同的特点。正确熟悉这些特点，对于政策效果评估、未来走势分析、下一步的政策取向都具有重要意义。笔者认为，温柔性、布局性和混合型是本轮通胀的根本特征，粮食缺口、投资膨胀和国际传导是本轮通胀的主导因素，而资源约束和不合理管制那么是本轮通胀的根本理由。

一、温柔性、布局性和混合型是本轮通胀的根本特征

温柔性。按上涨幅度的不同，通货膨胀有温柔性通胀和恶性通胀之分。兴隆国家认为，不超过3％的物价上涨属于温性通胀，对于经济运行没有什么危害。国内普遍认为，中国的温柔通胀上限理应比兴隆国家要高。而笔者通过对21年（1983--2022）、252个月的CPI数据分析后的结论是，5％是我国温柔通胀的上限。

本轮物价上涨始于2022年中，CPI同比增长从2022年3月份起、连续8个月超过3％，并在6--9月份连续4个月超过5％，但超出幅度并不多，也没有展现加速上涨。而且，前10个月CPI的平均涨幅只有4.1％，预计2022年全年平均涨幅也不会超过5％。所以，到目前为止，本轮物价上涨还属于温柔性通货膨胀。

这一结论的政策含义是：温柔性通货膨胀需要温柔性的宏观调控措施。譬如美联储的利率政策，对比频繁、但每次幅度都较小。

布局性。布局性通胀的初始定义，是指由于经济布局因素变动而导致的物价总水平持续上升，但现在往往泛指物价变动过程中的布局性差异。本轮通胀的布局性特点特别明显，主要表达在以下三个方面：

一是三大价格指数涨幅之间展现较大的差距。1--10月份，原材料购进价格的平均涨幅为11.1％，比工业品出厂价格高出5.3％，而工业品出厂价格平均涨幅又比居民消费价格高出1.7％。也就是初级产品价格上涨高于中间产品，中间产品又高于最终产品。

二是三大价格指数内部构成也存在较大差异。前10月份CPI中，食品、居住、烟酒及用品、消遣教导文化用品及服务四类上涨，而交通和通信、家庭设备用品及服务、衣着、医疗保健及个人用品四类那么持续下降，如表1所示。工业品出厂价格中，生产资料价格涨幅大大高于生活资料。九大类购进产品价格也是涨幅不均。

表1：2022年110月份CPI分类指数同比增长（％）

食品

烟酒及用品

衣着

家庭设备用品及服务

医疗保健及个人用品

交通和通信

消遣教导文化用品及服务

居住

全国10.8

1.3

-1.5

-1.4

-0.2

-1.5

1.1

4.6

城市9.9

1.3

-1.5

-1.9

-0.8

-2.1

0.8

3.9

农村12.6

1.4

-1.6

-0.4

0.6

-0.3

1.7

5.8

资料来源：国家统计局

三是本轮通胀的城乡和区域区别较大。从2022年４月到2022年10月，农村CPI涨幅连续18个月超过城市，而且涨幅差距在拉大。1－10月份，城市CPI上涨3.6％，比全国平均水平低0.5％；

而农村CPI上涨5.1％，比全国平均水平高1％。从全国来看，31个省市中只有13个省市CPI涨幅高于全国平均水平，根本是粮食主产地区、资源和能源输出大省；

而经济兴隆地区、西部欠兴隆地区低于全国平均水平。

由于总量性的政策（如利率政策）往往不能解决布局性的问题。因此，这一结论的政策意义在于：对于布局性的通胀，理应综合采取货币、财政政策和产业政策，有保有压。

混合型。通货膨胀的成因包括需求拉动和本金推动，假设两者都有，就称为混合型。本轮通货膨胀即有需求拉动，也有本金推动，是典型的混合型通胀。

仅从价格指数构成来看，食品价格上涨是CPI上升的主要理由，能源、钢材、有色金属及化工产品价格上涨是PPI（生产资料价格指数）上升的主要理由。但粮价上涨是由于粮食产量下降造成的，是供应出了问题，当属于本金推动。能源、钢材等价格上涨那么是投资需求膨胀导致的，主要属于需求拉动。但这些上游产品价格向下传导、并带动下游产品价格上涨时，又变成本金推动了。

在下文将要特意分析的国际传导因素中，外商直接投资和出口需求膨胀带动国内价格上升，属于需求拉动；

而原油及其它国际初级产品通过进口带动国内价格上涨，那么属于供应因素，是本金推动。可见，国内通胀的国际传导因素也是混合型的。

弄领会通胀成因是分外重要的，由于某些反通胀政策在抑制需求的同时，也会增加本金，反而会使混合型通胀更加强烈。好的政策理应是从需求和供应同时入手，协调使用。

二、粮食缺口、投资膨胀和国际传导是本轮通胀的主导因素

粮食缺口和投资膨胀叠加再次推动本轮物价上涨。通过对90年头以来CPI、农副产品价格指数、固定资产投资增长季度数据的分析，可以察觉CPI和粮食价格、固定资产投资增长都有较高的相关性。而1988--1989年、1993--1994年的历史阅历也证明，粮食大幅减产和投资需求膨胀“双碰头”，我国就会展现通货膨胀。

本轮通胀也不例外。首先，粮食供求缺口逐年扩大导致粮食价格上涨。自1998年起，我国粮食产量连续下降，由10246亿斤下降到8614亿斤，是上个世纪９０年头以来的最低水平；

2022年中国粮食库和当年消费量的比率，处于1974年以来的最低水平。2022年当年粮食缺口达2000亿斤，导致粮食价格从2022年初开头快速上涨。随后，固定资产投资膨胀带动上游产品涨价。2022年，全社会固定资产投资同比增长26.7％，在建总规模相当于近３年的工作量。2022年前三季度，全社会固定资产投资增长27.7%，尤其是一季度增长了43％，增幅之高多年未见。投资膨胀拉动根基产品价格上涨，而价格上涨反过来又刺激投资更快增长。这样，粮食缺口和投资膨胀二者叠加，带动下游产品价格上涨，并反映到三大价格指数上。

国际传导成为本轮通胀新的主导因素。通过季度数据分析，还可以察觉CPI与进出口增长、尤其是进口增长的相关性在不断提高。笔者认为，相关性提高的理由有两点：外商直接投资和出口需求高速增长，以及初级产品进口大幅增加。

2022年以来，我国的出口和外商直接投资高速增长。2022年出口增长34.6%，合同利用外资增长39.0%；

2022前三季度出口增长35.3%，合同利用外资增长35.6%。出口需求的扩张，会大量消耗原材料、能源、中间产品和劳动力，导致这些产品价格上涨。外商直接投资在资本形成阶段会产生巨大的投资需求，而一旦形成生产才能后，又大大增加了出口需求，进一步推动上游产品价格上涨。这两种需求对通胀的影响在我国早已存在，但这次更加突出。

需要更加关注的是进口、尤其是初级产品进口这一新的因素。一方面，近几年我国进口高速增长。2022年进口增长39.9%，初级产品中的原油、钢材、氧化铝、铁矿砂等进口增长都在30--50％间；

2022前三季度进口增长38.2%，初级产品进口增长84％。另一方面，全球经济从2022年开头回暖，2022年增长强劲，导致世界初级产品价格大涨，能源和金属类“世界商品价格指数”持续上升，国际原油价格更是屡创新高。这两个方面因素综合作用的结果就是我国进口价格指数的快速上涨，2022年第三季度涨幅达成15.5％，为近年来最高水平。进口价格上涨，同时也刺激了国内同类产品涨价，并推动三大价格指数进一步上升：10月份，有色金属材料购进价格上涨23.5%；

采掘工业产品出厂价格上涨32.5%，居住类消费价格上涨6.8%。上涨最快的行业同时也是初级产品进口最多的行业。

在我国的反通胀政策实践中，对于平抑粮食缺口、操纵投资膨胀有告成的阅历和对比成熟的做法。当前，粮食价格上涨趋缓、固定资产投资增幅下降再次证领略这一点。但对国际传导这个越来越重要的新因素，却显得打定缺乏。譬如，面对国际油价的暴涨，我们根本上只能被动采纳冲击；

对于原油进口量与国际油价同步上升的怪现象，我们也是无可奈何。要破解这些难题，就要分析其根本理由。

三、资源约束和不合理管制是本轮通胀的根本理由

进一步分析，我们还可以察觉价格涨幅较高的产品都具有一个共性：价格的需求弹性和供应弹性都很低，如粮食、石油、矿产品、公用事业产品等。当这些产品的价格上涨时，需求量不会明显下降，但供应才能提高更慢，这样就使供需缺口越来越大，价格也就持续上涨。

一般来说，产品的需求弹性对比固定，不易变更，因此通货膨胀的抉择因素在于产品的供应弹性。而产品的供应弹性又与资源约束程度负相关，与市场竞争程度和国际化程度正相关。假设资源储量小、约束大，或政府不合理管制使市场化程度低、其它生产者难以进入，或国际化程度低导致难以进口，生产和供应才能就难以提高，供应弹性就小。反之，供应弹性就大。在我国参与WTO以后，国际化程度大大提高，产品供应弹性过低主要受制于资源约束和政府不合理管制。可以说，资源约束和不合理管制正是导致本轮通胀的根本理由。

首先，政府在价格和市场准入方面的不合理管制是诱发和加剧通胀的直接理由。这一点，从粮食缺口、投资膨胀和国际传导这三个方面都可以看出来。

粮食缺口的一个重要理由在于前几年对粮食流通领域的管制，只允许国有粮食企业进入。其结果是，按养护价打开收购的国家政策在实际中很少得到执行，导致粮食价格连年下降，挫伤了农人种粮积极性，进而导致产量下降。而且，国有粮食企业往往还逆向操作，加剧而不是平抑了粮价波动。

投资膨胀的一个重要诱因，是资源和土地、资金等生产要素价格被严重低估，投资本金大大降低。而导致资源和要素价格被严重低估的理由恰在于不合理管制：我们的土地一级市场被政府垄断，人民币存贷款利率和汇率受到操纵，资源价格也是由政府确定，使得这些要素的价格不能真实地反映稀缺性，严重偏离市场均衡水平。另一方面，由于能源、资源、运输等行业又几乎被国有企业垄断，非国有资本实际上很难进入，不仅使这些行业平常投资就缺乏，而且一旦因投资需求膨胀导致供求缺口时，也不能很快增加生产才能，进一步加大了供求缺口和通胀压力。

国际传导与投资膨胀类似。过低的资源和要素价格吸引大量外资企业将生产环节投资于中国，以超低本金生产并大量出口，加剧了国内资源和要素的供求慌张。这一方面直接推动国内价格上升；

另一方面带动大量进口，并通过初级产品的进口将世界市场的通货膨胀传导到国内。同时，国际传导因素还与汇率有关。我国现行的汇率管制，不仅增加了货币供给，而且使出口价格过低、进口价格过高，从需求和本金两个方面加大了通货膨胀压力。

但是从粮食缺口、投资膨胀到通货膨胀，最根本的理由还是在于资源约束。假设说政府的不合理管制降低了短期供应弹性、使供应不能急速增加的话，那么资源约束就制约了长期供应弹性、使供应不成能无限制地增加。

我国人均耕地仅为1.5亩，达不到世界人均指标的一半；

人均淡水资源量仅2300立方米，只相当于世界人均的1/4；

人均石油、自然气和煤炭的可采储量分别只为世界平均值的20.1％、5.1％和86.2％；

人均矿产资源量仅为世界平均值的58％，这些因素正在并将长期制约着国内生产才能的提高，我国的粮食、能源和资源缺口将长期存在，(点击此处阅读下一页)

通货膨胀的压力也将长期存在。但即使这样，我国单位GDP的矿产资源与能源消耗却是世界平均值的3倍，粮食播种面积由1998年的17亿多亩下降到2022年的缺乏15亿亩。不合理的管制使得我国的资源被廉价过度消耗，使资源约束难题雪上加霜。

资源约束是本轮通胀的根本理由，但资源约束的影响决不仅仅在于通货膨胀，它理应引发我们对我国经济进展模式和增长方式的深刻斟酌和战略转变。但就短期而言，加快资源、要素领域的市场化改革，取消价格管制，放松市场准入，使价格能真实地反映市场供求状况并引导市场行为，对于减轻长期内的通胀压力是有益的。

四、2022年的物价总水平仍将在温柔通胀区间运行

尽管市场化改革会在长期内通过增加供应来减轻通胀压力，但在短期内会使“缺煤”、“限电”、“油荒”等隐秘性通胀显化，使资源和要素的价格进一步上涨，增加短期通胀压力。而从目前传递出的各种政策信息来看，土地、资金、劳动力和资源市场化已经或者正在被纳入下一步的政策重点，这必然会对资源和要素价格、进而对物价总水平产生巨大的影响。因此，影响2022年我国物价总水平的主导因素正从进展和总需求因素让位于改革因素和供应因素，主要包括劳动力价格、土地价格、资金价格和资源价格。

从市场反应的信息来看，在需求增长、资源约束和不合理管制等因素共同作用下，沿海地区劳动力价格上涨了10－20％，某些城市的土地价格上涨30％左右，民间借贷利率平均上涨到7--12％之间，石油和煤炭的价格涨幅也都在20％以上，水、电、燃料等居住价格上涨10%以上，且势头不减。