有色新材料行业专题报告

1 22库存周期：被动去库(国内)、主动去库(美国) 32.1库存(相对值)：“铜”需求比供应恢复更快 52.2库存(绝对值)：处于历史性低位，呈现“外增内减”格局6 3.1供需平衡(年度)：“铝”全球及国内均过剩 103.2供需平衡(月度)：4月铝过剩109.8万吨，其他紧平衡124横向对比，我们更看好未来铜价趋势上涨 13 5.1钴板块：拟收储约2000吨，阶段性提振钴价 145.2锂板块：锂价稳定，电池级氢氧化锂报价4.9万元/吨 16m上涨2.7% 17 21核心观点：继续看多商品，铜最优到冲击。贵金属、铜等流动性敏感、供需错配突出的板块出现V型反弹，我们认为有色商品价格趋势向上可以持续到2021年全年，而最近5年的金属价格高点也将出现在2021年。若2021年全球流性突破6-6.5万元/吨。中美两大经济体“主动补库”共振预计将在2017年2月工业企业利润累计同比见顶，进入被动补库阶段；2018年9月工业企业产成品库存累计同比回落，进入主动去库阶段；理论上2019.12进入被动去库阶段，全球疫情放缓需求恢复节奏，中国实质是在2020.3进国：2016年11月库存总额与销售同步上升，进入主动补库阶段；2018年5月销售总额同比增速见顶，6月进入被动补库阶段；2019.6-2019.12进入主动去库阶段；理论上2020.1将进入被动补段，有色商品(铜、铝、锌等)大概率将趋势上行。(详细参见库存3有色商品2020年全年处于“供需双弱”格局，但商品我们认为会有持续性行情，几点结论：(1)疫情对全球范围的资源影响排序是：消费>运输>矿山>冶炼。供给端冲击后的恢复速度取决于该资源的“生产瓶颈”。(2)根据安泰科当前的预测，全球总需求量下滑速度报价锂报价4.9万元/吨；(3)铜箔：8μm锂电铜箔报价上涨2.7%。(详细2库存周期：被动去库(国内)、主动去库(美国)4被动补库阶段；2018年9月工业企业产成品库存累计同比回落，进入主动去库阶段；理论上2019.12进入被动去库阶段，全球疫情放缓需求恢复节奏，中国实质是在2020.3进入被动去库，大概率存总额与销售同步上升，进入主动补库阶段；2018年5月销售总主动去库阶段；理论上2020.1将进入被动补库阶段，受到全球疫情影响放缓库存周期运行节奏，大概率2021Q2进入“主动补库”阶段。若2021Q2-Q3中美进入主动补库共振阶段，有色商品(铜、铝、锌等)大概率将趋势上行。海外库存增加，国内去化速度快，年7月份以来，经济复苏态势5业累计平均日产量为215.86万吨粗钢，环比增长1.35%，同比增长7.09%；钢铁产量为203.91万吨，同比增长7.80%。2.1库存(相对值)：“铜”需求比供应恢复更快环比减少1.75万吨，15-19年同期均值为6083.6吨，同期上下限为-3.1至5.0万吨；铝本周库存环比增加7118吨，15-19年同期均值为-1.6万吨，同期上下限为-4.7至3.2万吨。锌本周库存环至1.7万吨。锡本周库存环比增加1160吨，17-19年同期均值为289吨，同期上限为830吨，下限为-401吨；锡库存环比增量超过同期上限，主要由LME锡库存变动贡献，LME库存由4170吨上升至5240吨。62.2库存(绝对值)：处于历史性低位，呈现“外增内减”格局从六种有色工业金属的库存绝对值角度来看，当前全球的库存围内率先复工复产，显性库存持续去化，海外尚处于疫情攻坚阶段，格微涨，收于6584.5美元/吨，周涨3.3%。沪铜本周收于52280SHFE，总库存量5.87万吨。铝方面：本周伦铝价格小幅上升0.99%，8月20日报价1791.5美元货铝A00七月均价14607.4元/吨。从库存来看，LME铝库存量下7降2.23万吨，总库存量为157.82万吨；上期所期铝库存量上升1.88万吨，总库存量14.37万吨铅方面：本周伦铅先涨后跌，本周最高涨至2014.5美元/吨，随后8月20日跌至1985美元/吨，周涨幅2.00%。沪铅截至7月16日价格为1.608万元/吨，周涨幅1.45%。从库存方面来看，伦铅库存近一周维持增加趋势，周增6775吨，总库存量12.56万吨。沪铅库存本周先增后减，最高总库存量达3.22万吨，8月20日减少至28.05万吨，周减111吨。锌方面：LME锌本周价格上升，收于2488.5美元/吨，周涨4.45%。沪锌收于1.98万元/吨，周涨幅3.7%。本周伦锌沪锌库存双双上升，LME锌周增1.19万吨，总库存量22.57万吨。沪锌周增1556吨，总库存量3.65万吨。镍方面：本周镍价格持万元/吨，周涨幅2.76%。库存持续上升，伦镍周增2076吨，总库存量23.93万吨；沪镍周增806吨，总库存量3.36万吨。锡方面：本周沪锡价格小幅上升，收于14.29万元/吨，涨幅1.13%。LME锡价格收于17570美元/吨，较上周下降0.10%。伦锡库存本周大幅增加1070吨，总库存5240吨；沪锡增加90吨。总库存3529吨。89本周金属期货库存量小幅微增。2020年8月20日的全球金属期货市场显性库存量数据如下：铜期货显性总库存24.27万吨，铝期货显性总库存172.19万吨，铅期货显性总库存15.36万吨，锌期货显性总库存26.22万吨，镍期货显性总库存27.29万吨，锡期货显性总库存0.88万吨。有色商品2020年全年处于“供需双弱”格局，但商品我们认序是：消费>运输>矿山>冶炼。供给端冲击后的恢复速度取决于该供应增量刺激有限。1铜方面：2020年全球供给过剩达0.97百万吨，较2019年上升0.78百万吨；2011-2020年，我国铜供给始终维持2百万吨剩，全球供给过剩达3.56百万吨，增加4.92百万吨；我国供给过全球与我国供给过剩情况均加剧。全球锡供给过剩8770吨，较2019年上升3950吨；我国锡供给过剩1.39万吨，较2019年给过剩达5.8万吨，较2019年上升8.7万吨；我国镍供应缺口持续放大至56.3万吨，较2019年上升6万吨。钴方面：2020年全球供需关系基本保持平衡；我国钴供给依旧维持过剩2万吨左右，3.2供需平衡(月度)：4月铝过剩109.8万吨，其他紧平衡全球铜4月份累计缺口0.2万吨，铝4月份累计供给过剩109.8万吨，铅4月份累计缺口8.3万吨，锌4月份累计供给过剩5.1万吨，全球镍4月份累计供给过剩1.4万吨，锡4月份累计缺口1.24横向对比，我们更看好未来铜价趋势上涨求共振复苏，叠加库存向上周期，铜价或突破6-6.5万元/吨。贵金属、铜等流动性敏感、供需错配突出的板块出现V型反弹，我们认为有色商品价格反弹可以持续到2021年全年，而最近5年的金属价格高点也将出现在2021年。若2021年全球流动性宽松未美元及通胀预期上行，叠加供需错配缺口扩大的铜价或突破6-6.55新能源金属：价格底部，静待需求拉动5.1钴板块：拟收储约2000吨，阶段性提振钴价氯化钴报价6.7万元/吨，硫酸钴报价5.6万元/吨，钴粉29.6万平台8月19日转载资讯：中国拟收储约2000吨钴作为国家储备，5.2锂板块：锂价稳定，电池级氢氧化锂报价4.9万元/吨本周国内现货锂价格较上周保持不变。8月21日99.5%电池级碳酸锂报价4.46万元/吨，56.5%电池级粗颗粒氢氧化锂报4.95万元/吨，金属锂报价47.5万元/吨。电池级碳酸锂(99.5%)、电池级粗颗粒氢氧化锂(56.5%)、金属锂现货价格2020上半年继续下调：99.5%电池级碳酸锂年初至今均价为45.61万元/吨，相较于2019下半年均价下降33.05%；56.5%电池级粗颗粒氢氧化锂2020年初至今均价为52.46万元/吨，较2019下半年均价下降23.64%；金属锂年初至今均价为53.07万元/吨，较2019下半年5.3电池箔：8μm