新世纪评级-光伏发电绿色债券的环境效益研究-2020.4正式版

绿色债券专题研究光伏发电绿色债券的环境效益研究绿色债券认证部蒋仲妮摘要：光伏发电相比传统火力发电项目，具有能耗低、污染排放少、碳排放少的环境效益。该类项目被普遍纳入国内外绿色债券支持范围，截至2020年3月末，我国境内已发行了16支光伏发电类绿色债券。本文梳理了我国光伏发电类绿色债券的发行概况，介绍了光伏发电原理、产业链的构成、国内外光伏发电类绿色债券的界定以及光伏发电的发展现状、相关政策和未来发展方向，最后从节能、污染物减排、碳减排等几个方面构建了光伏发电类绿色债券的环境效益评估体系。一、我国光伏发电类绿色债券发行概况光伏发电的环境效益相比传统火力发电具有能耗少、污染少的特征，是我国绿色金融大力支持的领域之一。光伏发电类绿色债券从2016年4月开始进入绿色金融市场，截至2020年3月末，有13个主体成功发行了16支绿色债券，其中13支为一般绿色债券，3支为绿色资产支持证券（见图表1）。已发行的光伏发电类绿色债券中，13支一般绿色债券的发行规模为77.43亿元，募集资金主要用于光伏发电站的建设运营；3支绿色资产支持证券发行规模为21.09亿元；合计募集资金98.52亿元。目前已发行的光伏发电类绿色债券的募集资金金额在2~10亿元之间，其中北控清洁能源集团有限公司发行了三支绿色公司债，合计募集资金20亿元。图表1.截至2020年3月末成功发行的光伏发电类绿色债券序号发行主体证券简称债券类型发行起始日募集资金概况1协合风电投资有16协合风电中期票据2016/4/6募集资金2亿元，拟用于13个光伏限公司MTN001项目建设。募集资金10亿元，主要用途为：2盾安控股集团有16盾安GN002中期票据2016/11/298.86亿元用于补充绿色项目建设限公司资金；1.14亿元用于置换公司银行贷款。募集资金3.75亿元，扣除发行费用17协鑫G1公司债2017/7/25后用于绿色项目的投资，建设和/3苏州协鑫新能源或偿还绿色项目的前期融资。投资有限公司募集资金5.6亿元，扣除发行费用17协鑫G2公司债2017/12/1后将用于等8个光伏绿色项目的投资建设和/或前期融资。‐1‐绿色债券专题研究序号发行主体证券简称债券类型发行起始日募集资金概况4中电投融和融资17融和绿色资产支持2017/11/22募集资金5.69亿元，计划投放到73租赁有限公司ABN001票据个光伏发电项目。5启迪控股股份有G17启迪2公司债2017/12/29募集资金5.5亿元，用于分布式光限公司伏项目。平安证券-华电6华电福新宝应新福新电力绿色资产支持2018/3/15募集资金8.4亿元。能源有限公司资产支持专项专项计划计划平安国际融资租募集资金5.08亿元，资金用于107G18安租1公司债2018/8/29个风力发电和11个分布式光伏发赁有限公司电项目。华能天成融资租募集资金6亿元，全部用于绿色项8G18天成2公司债2018/11/6目融资租赁款项投放及补充流动赁有限公司资金。18清PGY1公司债2018/11/23募集资金10亿元，用于偿还公司（包括子公司）债务。募集资金10亿元，其中7.11亿元9北控清洁能源集19北控PG公司债2019/12/4拟用于对名下子公司增资，并将增资资金用于符合《绿色债券支团有限公司持项目目录（2015年版）》的太19北清PG2019/12/4阳能光伏发电项目公司的注册资公司债本缴纳。1.94亿元拟用于偿还公司借款，剩余补充流动资金。西江股份电力10广西西江集团投上网收费权绿资产支持2019/2/27募集资金7亿元。资股份有限公司色资产支持专专项计划项计划11中节能太阳能股19太阳G1公司债2019/3/14募集资金5亿元，用于补充公司流份有限公司动资金（不超过募集资金的30%）。黄石市国有资产19黄石国资绿募集资金6.5亿元，其中4.5亿元拟12企业债2019/9/19用于光伏电站项目建设，2亿元拟经营有限公司色债用于补充营运资金。曹县商都投资有19商都绿色债/募集资金8亿元，其中7.5亿元用于13企业债2019/10/24两个光伏发电扶贫项目，0.5亿元限公司G19商都1用于补充营运资金。资料来源：wind，新世纪评级整理二、我国光伏发电类绿色债券的界定（一）光伏发电的含义光伏发电是利用半导体界面的光电效应而将光能直接转变为电能的一种技‐2‐绿色债券专题研究术。光电效应就是光照使不均匀半导体或半导体与金属结合的不同部位之间产生电位差的现象，它首先是由光子（光波）转化为电子、光能量转化为电能量的过程；其次，是形成电压过程。光伏产业可以分为上游材料生产、中游电池与光伏组件生产、下游光伏发电系统。本文所指光伏发电绿色项目，仅为下游光伏发电系统。光伏发电系统主要由太阳电池板（组件）、控制器和逆变器三大部分组成。太阳能电池经过串联后进行封装保护可形成大面积的太阳电池组件，再配合功率控制器等部件就形成了光伏发电装置。太阳能电池板是光伏发电装置的核心组件，分为单晶硅、多晶硅、砷化镓以及薄膜光伏电池。图表2. 光伏产业链构成资料来源：中国光伏行业协会《中国光伏产业发展路线图》（2018年版）（二）光伏发电类绿色债券的界定标准目前国内外通行的绿色债券认证标准有四个，其中国际通行的绿色债券标准为国际资本市场协会（简称ICMA）发布的《绿色债券原则》（简称GBP，GreenBondPrinciples）和气候债券倡议组织（简称CBI）发布的《气候债券标准》（简CBS，ClimateBondsStandards），国内绿色债券标准包括央行发布的由中国金融学会绿色金融专业委员会编制的《绿色债券支持项目目录（2015年版）》和发改委发布的《绿色债券发行指引》。光伏发电站依靠太阳能进行发电，太阳能属于可再生资源，不消耗地球上有限的化石能源。光伏发电相比于火力发电，具有节约能源、减少污染排放、减少温室气体排放的环境效益。鉴于其突出的环境效益，国内外绿色债券界定标准都将光伏发电项目纳入了绿色债券项目支持范畴。‐3‐绿色债券专题研究图表3.与光伏发电相关的绿色债券界定标准类目说明或界定条件《绿色债券原则》可再生能源可再生能源（包括其生产、传输、相关器械及产品）（2018年6月更新）《气候债券标准太阳能广义而言，任何陆上太阳能项目/资产或输电和支持基础设施都（V2.1）》是合格的。包括太阳能光伏发电和太阳能热设施。5.2太阳能光伏发电，太阳能光伏发电站、太阳能高温热发电站（不含分布式太阳能光伏发电系统）绿色债券支持项目5.清洁能源5.4分布式能源，指区域能源站（包括天然气区域能源站）、分目录（2015年版）布式光伏发电系统等分布式能源设施的建设运营以及分布式能源接入及峰谷调节系统、分布式电力交易平台等能源管理系统建设运营。绿色债券发行指引（四）新能源开包括水能、风能、核能、太阳能、生物质能、地热、浅层地温发利用项目能、海洋能、空气能等开发利用。资料来源：公开资料，新世纪评级整理《绿色债券原则》（2018年6月更新）中与光伏发电相关的绿色债券认定条目为：可再生能源（包括其生产、传输、相关器械及产品）。《气候债券标准（V2.1）》中与光伏发电相关的绿色债券认定条目为：太阳能——广义而言，任何陆上太阳能项目/资产或输电和支持基础设施都是合格的。包括太阳能光伏发电和太阳能热设施。《绿色债券支持项目目录（2015年版）》中与光伏发电相关的绿色债券认定条目有两条，第一条为“5.清洁能源5.2太阳能光伏发电”，主要包括：太阳能光伏发电站、太阳能高温热发电站（不含分布式太阳能光伏发电系统）；第二条为“5.清洁能源5.4分布式能源”，主要包括区域能源站（包括天然气区域能源站）、分布式光伏发电系统等分布式能源设施的建设运营以及分布式能源接入及峰谷调节系统、分布式电力交易平台等能源管理系统建设运营。《绿色债券发行指引》中与光伏发电项目相关的绿色债券认定条目为：（四）新能源开发利用项目，包括水能、风能、核能、太阳能、生物质能、地热、浅层地温能、海洋能、空气能等开发利用。三、我国光伏发电发展现状与展望我国光伏发电产业在过去十年发展迅速。2012年以前，国内光伏产业规模小、市场化程度低[1]；2013年至2018年5月政策大力补贴期间，行业发展迅速；2018年5月31日行业调控新政出台后，补贴退坡，装机量大幅下降，依靠补贴获利的光伏企业逐步退出市场；随着行业整合的逐步推进，加上技术更新带来的光伏发电组件生产成本大幅缩减，预计2020年以后装机量将出现恢复式增长。‐4‐绿色债券专题研究（一）产业发展历程与现状2007年至2012年是我国光伏产业的萌芽阶段，市场规模小，市场化程度很低。2013年，国家出台了《关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》（发改价格[2013]1638）、《关于促进光伏产业健康发展的若干意见》（国发[2013]24号）、《关于支持分布式光伏发电金融服务的意见》（国能新能[2013]312号）等多项光伏产业利好政策，国家对光伏产业进行大力度补贴，此后年新增装机量日益攀升。2015年，国家提出了“领跑者”计划和建设领跑基地，2017年发布了《关于推进光伏发电“领跑者”计划实施和2017年领跑基地建设有关要求的通知》(国能发新能〔2017〕54号)。“领跑者”计划取得了较为明显的成效，一是促进了行业技术更新，提高了光伏组件的转换效率，二是领跑基地的电价成本平均下降0.2元/度，加速了技术成果向市场应用转化和推广，加快了促进光伏发电技术进步、产业升级，推进光伏发电成本下降。在这个阶段，光伏组件生产技术快速进步，转化效率提升显著；单晶硅的转化效率从2010年的17.5%提高到21.8%，多晶硅的转化效率从16.5%提升至19.2%[1]。技术的提升使得发电成本跟随下降，2007年至今，整个行业的技术性成本下降幅度超90%[3]。2018年5月31日，国家发改委、财政部、国家能源局发布了《关于2018年光伏发电有关事项的通知》（发改能源〔2018〕823号），为促进光伏行业健康可持续发展，提高发展质量，加快补贴退坡等开展一系列指导、调控举措。该政策又称为“531新政”，其中“暂停普通地面电站指标发放”、“分布式光伏规模受限”、“调低上网电价”等，被视为光伏行业的急刹车。531新政出台后，新增光伏装机量出现了明显的下滑，新增装机量从2017年的历史顶峰53GW下降到2018年的44GW；2019年继续下滑，全年新增装机仅为30GW左右。（二）产业发展展望新政之后，光伏行业进入理性发展时期，发展模式已经从过去的扩大规模转变为注重发展节奏的提质增效[2]。首先，我国多晶硅生产量全球第一，具有一定的规模效益，叠加技术进步，我国多晶硅组件生产升本大幅下降；其次，全国光伏发电弃光量、弃光率普遍下降，提高了光伏发电利用效率；最后，从政策走向看，补贴退坡，将倒逼光伏企业参与市场竞争、实现平价上网。2019年5月，国家能源局发布《关于2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目的通知》，16省的第一批平价项目名单公布，其中光伏14.78GW。5‐绿色债券专题研究同时，“领跑者”计划将继续发挥行业领头作用，促进技术更新和产业升级，助力光伏实现平价上网。首先，技术进步使得硬件成本下降；其次，由于太阳能光伏组件的发电效率提高，安装系统成本，安装成本和地面准备成本下降，这将减少需要地面准备的土地面积和每千瓦发电所需的安装数量，这将一定程度降低土建投入；最后，随着产业的逐步成熟，安装技术的进步、电网连接技术升级、监测维护水平上升都会助力光伏发电成本降低。从数据看，2018年光伏发电度电成本约为0.43元/度，比2010年下降了55%；预计到2023年约为0.32元/度，而燃煤标杆电价预计在未来一定时间内会维持在0.36元/度左右，光伏发电有望在近年实现平价上网。中国光伏行业协会预计，2020年我国光伏新增装机将出现恢复式增长，装机规模将达到约40GW。图表4. 2011-2018年国内光伏年度新增装机规模及2019-2025年新增规模预测（GW）四、光伏发电项目的环境效益评估为促进绿色债券市场健康发展，绿色债券需经第三方评估认证。中国人民银行和中国证券监督管理委员会于2017年发布了《绿色债券评估认证行为指引》（暂行），以规范认证行为、提高认证专业度。其中，环境效益评估是绿色债券评估认证的主要依据和关键内容之一。光伏发电将可持续的太阳能转化成电能，相比传统火电具有明显的环境效益，包括节能、减少污染物排放以及减少温室气体排放。栗阳[4]构建了光伏发电项目的评价指标体系，分为经济效益、社会效益和环境效益子系统。其中，环境效益的评价指标包括：年均标煤替换量、年均二氧化碳减排量、年均二氧化硫减排量、年均氮氧化物减排量、地区光照资源利用小时数、占当地发电总量比率。陈梓毅等[4]调研了位于广州市的三个分布式屋顶光伏电站的经济与环境效益，调研发现光伏系统运行过程中的能耗可以忽略不计，运行期间可以减少排放二氧化碳687~777克/度，碳排放回收周期分别为均在3年以内。‐6‐绿色债券专题研究新世纪评级通过建立指标体系对比传统煤电来评估光伏发电站的环境效益，指标体系分为定量评估与定性评估两方面，其中定量评估分为节能、污染减排、碳减排三个一级指标；定性评估分为社会效益与经济效益指标，比如国家一直坚定支持光伏扶贫项目，扶贫类光伏电站项目具有良好的社会经济效益。图表5.新世纪评级城市轨道交通环境效益评估指标指标性质一级指标二级指标节能节能量碳减排CO2减排量定量指标NOX减排量污染物减排SO2减排量烟尘减排量废水减排量定性指标社会效益经济效益资料来源：新世纪评级新世纪评级构建了较为完整定量与定性相结