国家级新区城投平台梳理（1）：青岛西海岸新区

1国家级新区城投平台梳理(1):青岛西海岸新区新区，以海洋经济发展为主题，地理区位和海洋科技优势突出、产业固定收益主固定收益主题报告证券研究报告分析师池光胜分析师享有省级管理权限。以前口以2%左右的增速持续净流入，七普较六普人口净流入的规模及增速均位居全市前三。西海岸新区内有较多产业聚集，为推动区域内产业的规模化集群发发展不同产业。目前西海岸新区已经形成了汽车制造、家电电子、石油化工、船舶海工、机械装备、航运物流六大千亿级产业集群，均取不断优化，新旧动能转换加速提效。债务规主，非标占比不高，整体融资结构尚可；(3)短期有息债务占比均不的成交数据为样本，观测西海岸新区平台的市场表现。成交YTM在益率明显高于其他样本城投。gsessencecomcn相关报告从“0”到“1”产业趋势相关转中)——主题看转解码煤炭企业(七)：中国团有限公司期初现拐点解码钢铁企业(一)：中国股份总量超预期，结构改善—22023-03-172023-03-152023-03-122023-03-112023-03-10固定收益主题报告2内容目录 图表目录 5 6 图11.西海岸新区产业结构持续优化(%) 8 图13.西海岸新区城投平台营业收入结构(%) 10，%) 10 11图16.西海岸新区主要城投平台短期有息债务占比不高(%) 11图17.西海岸新区各主体对外担保余额不大(亿元) 12图18.西海岸新区主要平台互保规模不大，部分主体对民企有担保(亿元) 12 固定收益主题报告31.西海岸新区概况1.1.西海岸新区区位及行政区划初战略定位为“海洋科技自主创新领航区、深远海开发保障基地、军民融合创新示范区、海入国家和省重大项目清单的单独选址项目使用国家计划。此外，对青岛西海岸新区重大产业能等指标实行全市统筹，争取纳入全省统筹，给予重点保障。图1.西海岸区位优势明显图2.青岛市各区行政规划图固定收益主题报告图3.“一核引领、双港驱动、三点布局、轴带贯通、组团发展”空间布局1.2.西海岸新区经济、财政与债务1.2.1.西海岸新区经济年西海岸新区GDP增速呈现波,0004,5004,000,500,0002,5002,00000GDPGDP增速20142015201620172018201920202021202212%10%8%6%4%2%0%,000,0004,0002,00002022年GDPGDP增速莱西市平度市2022年GDPGDP增速西海岸新区青岛市5%4%3%2%1%0%固定收益主题报告1.2.2.西海岸新区财政&债务；政府性基金收入在2019年以前增速较快，但近年受疫情及房地产下行影响有所下滑，整体财近年增速放缓。不高，但近年受疫情和产业发展影响，地方政府债务余额及负债率攀升速度较快。截至2022年末，西海岸新区地方政府债务余额532.8亿，负债率(地GDP，排名青岛市第6位；窄口径债务率(地方政府债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债)为239.4%，排名青岛市第5位。2019-2022负债率(地方政府债务余额/GDP)0%25%20%%%(%)财政自给率0%60%40%20%%趋势指趋势指标20152016201720182019202020212022一般公共预算收入187.8212.4231.3249.8254.8257.0260.9222.6其中：税收收入140.4158.6184.8205.8205.1196.7202.3153税收收入占比74.8%74.7%79.9%82.4%80.5%76.5%77.5%68.7%政府性基金收入其中：土地出让收入土地出让收入占比一般公共预算支出76.167.388.4%4267.882.7%2693.7881.1%0.76282.7%214.9317.6269.384.8%223.7238.1207.487.1%222.3255.9225.388.0%255.3---251.9财政自给率地方政府债务余额负债率(地方政府债务余额/GDP)窄口径债务率(政府债务余额/一般公共预算收入).2%64.5%63.7%14.7%55.826.3%.2%75.12.3%32.5%.2%91.32.6%36.5%.9%85.0%69.8%.6%262.77.1%.2%.2%387.58.9%.5%88.4%532.8%239.4%虑隐性债务固定收益主题报告61.2.3.西海岸新区人口的新区第七次人口普查常住人口数较第六次普查增加51.1万人，增速263.1%，净流入人口数居全市首位，人口流入增速仅次于城阳区和李沧区。200.0202120202019201820172016201520212020201920182017201620154.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%002502000六普人口七普人口增长率60%50%40%30%20%%1.3.西海岸新区产业 造)；(2)青岛桥头堡国际商务区(主导产业：国际商贸服务业、国际新兴金融业、数字信务、医药健康、集成电路)；(4)青岛前湾保税港区(主导产业：冷链物流、大宗商导产业：智能装备与机器人、集成电路、生命健康、节能环保、新能源新材料)；(6)青影视文化、智慧科技、休闲旅游)；(9)青岛西海岸现代农业示范区(主导产业：现代高海洋装备制造、海洋生物)；(11)青岛董家口经济区(主导产业：化工新材料、粮油与冷洋新材料)。目前西海岸新区已经形成了汽车制造、家电电子、石油化工、船舶海工、机械装备、航运物流六大千亿级产业集群，均取得丰硕成果，代表企业建设的重大历史机遇，率先启动存量变革、增量崛起等“十大工程”，工业战略性新兴产业产值以及高技术产业产值年均增速分别可达8.7%、7.3%，2021年全区生产性服务业增加值固定收益主题报告7图10.西海岸新区十大功能区分布及发展情况表2：西海岸新区六大千亿级产业集群支柱产业发展情况代表企业航运物流有航线和贸易往来；2023年将启用国家级航空物流超级货站青岛港、海丰国际船舶海工西湾国家级船舶海工海洋工程产业基地是国家规划建设的四大造船基地之一青岛北船、中国船柴、海油工程、海西重机光家电电子成电路企业海尔、海信、澳柯玛、松下电子、西门子汽车制造上汽通用五菱、福田雷沃国机重工、中集专用车、威伯科控制系统石油化工年加快中日(青岛)地方发展合作示范区建设，推动节能环保、新材料等领域的深度合作中石化、海湾化学、思远化工机械装备的无梭纺织机生产基地厚达机械、海佳机械图11.西海岸新区产业结构持续优化(%)%第一产业第二产业第三产业201520162017201820192020202120222.西海岸新区城投平台梳理2.1.平台总体情况2.1.1.股权结构区域内城投平台较多，目前共14家发债城投平台，主要资局全资子公司)、融控集团(西海岸新区国资局全资子公司)、海发集团(青岛市国资公用事业集团(西海岸新区国资局全资子公司)；二级子公司8家，主要由海控集团和融控图12.西海岸新区城投平台股权结构2.1.2.业务分工委、区直各单位等下发的本年度基础设施和社会公益性项目固定资产投资计划开展，并不局表3：西海岸新区城投平台基本情况(亿元，%))城投平台主要业务涉及功能区总资产资产负债率融控集团承担西海岸新区基础设施建设和现代产业发展等职能包括但不限于古镇口军民融合创示范区、青岛经济技术开发区1825.068.6融控集团城发集团青科集团经控集团发、商品贸易和金融服务等业务384.159.8西海岸新区内教育基础设施代建业务等190.164.9为古镇口军民融合创新示范区和青岛经济技术开发区重要的工程代建项目建设和经营主体860.469.7为古镇口军民融合创新示范区和青岛经济技术开发区重要的工程代融发集团青岛开投战略的实施主体763.769.4沟社区、殷家河式353.963.2海控集团海控集团董家口发展集团黄发集团主要负责开发建设运营、投资建设运营城市基础设施及配套、教育、1478.268.3施建设、土地开发整理等业务负责包括但不限于董家口循环经152.957.7黄岛区范围内的市政基础设施建设和特色小镇建设等业务高区、灵201.669.7西海岸旅游海投集团旅游项目的开发建设、旅游项目的投融资相关业务山湾中央活力区223.271.1营商业化房地产等业务186.767.6海发集团海发集团区的土地开发整理、基础设施和安置房建设业务青岛灵山湾影视产业区、灵山湾西片区和藏马山旅游度假区1292.274.9中德集团商服务等各项工作中德生态园242.461.1公用事业集团公用事业集团和市政设施维护等业务-208.563.2资料来源：安信证券研究中心10图13.西海岸新区城投平台营业收入结构(%)90%80%70%60%50%40%30%20%10%%贸易经营性公益性准公益性其他融控集团海控集团海融控集团海控集团海发集团2.2.平台债务拆解部分对融控集团、海空集团、海发集团、公用事业集团债务进行拆解。2.2.1.有息债务规模及增速图14.西海岸新区主要城投平台有息债务规模及增速(亿元，%)有息债务2021年有息负债增速(右)2020年有息负债增速(右)2019年有息负债增速(右)8006004002000融控集团海控集团海发集团公用事业集团0%0%40%20%%2.2.2.有息债务融资渠道海控集团、海发集团、公用事业集团融资以银行贷款为主，截至2021年末，银行贷款规模11图15.2021年西海岸新区主要城投平台融资结构(%)0%0%40%20%%银行债券非标永续债海发集团公用事业集团海控集团融控集团表4：近年西海岸新区主要城投平台融资情况(%)城投平台银行201920202021趋势债券201920202021趋势非标201920202021趋势永续债201920202021海发集团63.6%79.1%62.8%62.8%448.8%447.7%559.0%36.4%12.9%42.9%42.9%36.0%25.4%25.4%443.4%441.6%334.2%0.0%8.0%5.6%11.8%11.8%33.4%0.0%0.0%0.0%4.4%4.2%0.0%海控集团59.2%51.5%32.8%8.0%0.0%0.0%融控集团59.2%50.5%32.8%8.0%6.5%6.6%9.0%6.9%0.0%0.0%公用事业集团45.0%55.0%40.8%14.1%0.0%0.0%2.2.3.有息债务到期压力压力。图16.西海岸新区主要城投平台短期有息债务占比不高(%)40%35%30%25%20%15%10% %%短期有息债务比率海发集团公用事业集团融控集团海控集团0.80.60.40.20.0固定收益主题报告12城投平台各年到期金额融控集团海控集团海发集团公用事业集团融控集团城发集团青科集团经控集团融发集团青岛开投海控集团董家口发展集团黄发集团西海岸旅游海投集团海发集团中德集团公用事业集团2023年(63.15)、2024年(27.89)、2025年(39.25)、2026年(4.1900)2023年(51.56)、2024年(47.27)、2025年(6.27)、2026年(0.99)、2027年(1.03)、2028年(1.07)、2029以后(17.11)2023年(0.23)、2024年(5.36)、2025年(3.14)2023年(5.07)、2024年(16.28)、2025年(16.21)2023年(13.3)、2024年(41.87)、2025年(4.87)2023年(4.46)、2024年(19.29)、2025年(2.11)2023年(69.38)、2024年(65.74)、2025年(82.72)、2026年(5.2300)2023年(3.29)、2024年(6.27)2023年(22.33)、2024年(42.19)、2025年(6.28)、2026年(5.3000)2023年(16.11)、2024年(0.55)、2025年(15.55)2023年(18.86)、2024年(16.33)、2025年(15.76)、2026年(3.1700)2023年(6.87)、2024年(59.75)、2025年(37.48)、2026年(2.1000)2023年(2.4)、2024年(6.27)、2025年(8.47)2023年(0.62)、20