数字金融行业中国金融信息服务B端市场的发展前瞻：行业空间长坡厚雪市场格局多强鼎立-20220605-国泰君安

数字金融增持细分行业评级6.05行业数字金融增持细分行业评级6.05行业空间长坡厚雪，市场格局多强鼎立证书编号刘欣琦(分析师)47liuxinqi@S515050001李艺轩(研究助理)33liyixuan023724@S120120018本报告导读：金融信息服务行业B端赛道受益于客户需求高涨，近年来取得快速息服务提供商基于投资标的价值和交易价格运动规律判断两大投资80亿元，与美国146亿美元市场规模差距极大，这不仅是中美市场实现接近四年四倍的快速增长。伴随机构客户对于金融信息多元化服务需求的提升，在数据积累和技术研发上具有优势的金融信息服务提供商将更受益。目前国内龙角色的定制化解决方案延伸、S&P基于自身在特定领域的数据积累和技术优势也能满足很多机构投资建议：在众多金融信息服务提供商中，我们首推上市公司同花顺和东方财富，其作为领先的中国互联网金融信息服务商，较早布局相关报告请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题研究证券研究报告股票研究行业专题研究ofof25 1.1.金融信息服务主要聚焦于满足投资者提升投资收益的需求......3构客户需求高涨，金融信息服务行业B端赛道近年来 9 2.2.预计到2025年，中国金融信息市场空间有望达到296亿元..103.伴随机构客户需求日趋多元化，具有强大数据积累和研发技术优势 3.1.预计机构客户对于金融信息服务需求将日趋多元化，国内市场 3.2.具有强大数据积累和技术研发优势的金融信息服务提供商将更 行业专题研究ofof.金融信息服务助力投资者实现更高投资收益，近年1.1.金融信息服务主要聚焦于满足投资者提升投资收益的需求根据2019年修改版的国民经济行业分类标准，金融信息服务主要指向从事金融分析、金融交易、金融决策或者其他金融活动的用户提供可能影响金融市场的信息(或者金融数据)的服务，我们将金融信息服务进一步抽象概括为满足投资者提升投资收益需求的工具。金融信息服务提供商主要通过提供信息、逻辑、交易价格变动规律分析来支持投资者在权益、固收、基金、量化等不同领域开展投研工作，其中信息和逻辑侧重于满足投资者开展投资标的价值分析的需求，交易价格变动规律分析资者自身对于企业的价值判断(内因)和对于股价变动规律的理解(外因)。上述第一类投资者倾向于将股票价值作为企业价值的映射，而第二类投资者倾向于认为股票价值并不等同于企业价值的映射，而是市场持续交易行为的结果，交易价格遵循相应的变动规律，这种规律可以进行观察图1：投资者在股市的投资决策主要基于自身对于企业的价值判断和对股价变动的规则的掌握1)基于企业价值判断进行投资决策的过程:就投资者自身对于企业的价值判断而言，还可以再进一步拆分为企业基务指标，明确未来企业的盈利特征，投资者价值评价标准分析则解决的行业专题研究ofof25投资者通过分析企业的基本面来得到企业价值，而企业的基本面取决于再对企业未来的客户需求和商业模式进行分析，可以大致计算出企业盈再基于贴现率等假设和DCF绝对估值法或相对估值法计算出企业的价值区间，最终基于企业的价值区间和当前的股价差异，投资者产生交易评价标准起到更重要的作用。投资者评价标准取决于投资者所面临的外部环境和自身的认知水平，最主要的外部因素包括制度和法规，最主要的内部因素认知水平者天赋的影响。投资者在不同的外部环境和认知水平背景下，会有不同的评价标准，这个决定了投资者对于具有不同盈化影响时，其评价标准也会随之而发生变化，例如2)基于交易价格运动规律进行投资决策的过程:外，还有很多投资者基于交易的规则进行投资决策，这些投资者一般不认为现实的股票价格是企业价值的映射，而是希望从特定类型的交易特征出现后，会推导出后续股票价格的上涨，其本质是在各种现象之间找到先后顺序，并把这种先后顺序理解为因果关系，这种先后顺序则是基于对于较长时间里股价走势持续不断的机构客户希望获得更强的投研数据获取、处理、分析模型和量化策略构建、知识管理等方面的服务。目前绝大多数资管机构都建立了成熟的投研体系，包括从投决会到研究小组之间的纵向决策链条，以及内部研究员与投资经理之间的横向搭配，但目前的投研质量还是取决于研究员和投资经理个人所能获取的研究资源和研究能力。以股票研究为例，研究员和投资经理需要首先获取投资标的相关数据和信息，再对数据和信息进行加工和分析，并基于对数据分析的结果搭建模型得到企业的盈利预测，最后基于不同行业的估值体系为企业选择相应的估值办法，形成预测目标价。在整个过程中，更多的信息和数据以及更强的分析加工能力将有助于增强对公司客户需求和商业模式的理解，从而获得更加精准的财务指标预测结果，也有助于及时预判分析行业政策和外部环境变化，对于金融信息服务厂商而言，其提供的产品和服务也是基于上述投资者对企业的价值判断和对交易价格变动规律的量化分析需求来创设的，其中针对企业价值判断的产品和服务可以再进一步划分为提供关于企业基本面的信息和逻辑，以及投资者目前的评价标准。前者包括企业的基行业专题研究本财务数据、主营业务发展动态和驱动力因素、服务内容和流程介绍等后者则主要包括通过一些工具来了解目前市场投资者的情绪，从而告知投资者市场整体更加偏好什么类型的股票，引导更多投资者根据目前的行了梳理，可以发现不同的金融信息服务提供商都是基于投资者对两大推出相对应的金融信息服务产品年来快速增长模迅速增长，虽然主要金融信息服务提供商万得信息、同花顺、东方财务数据，也能够从微观角度验证这一行业专题研究ff通过调研部分金融信息服务行业从业人员，2020-2021年行业部分金融客户提供了更具性价比的金融数据终端解决方法，在数据丰富度和基本善的客户服务体系逐渐实现客户数量和付费转化率的快速提升。其次，库和分析工具、量化交易和监测工具的需求，部分金融信息服务提供商也充分受益于及。资产规模均出现翻倍增长息服务行业的增长，外因是资管和资管服务机构为金融信息服务付费的能力，内因是资管和资管服务机构为金融信息服务付费的意愿和动机。前者主要取决于机构的资产管理规模，因为资管和资管服务机构的最主金融资产，推动了相关理财产品规模快速增长，提升了投资者为金融信行业专题研究ofof提升财产品的方式配置资产，过去几年银行理财产品的结构也发生了根本性变化，据统计，截止到2020年末净值型产非标和刚兑的项目时，往往不需要借助金融信息服务来做投资决策，依赖的更多是自身对于项目资源的获取能力，而非自身的投资管理能力，因此银行理财产品结构的改变实际上也变相提升了中国资产管理行业，愿意支付更多的金融信息服务费用，这也导致了金融信息服券商资管逐渐拿到公募牌照，银行理财子公司逐渐开始构建试水权益投资，从行业整体上看投研体系的专业化建设进一步加强。另一方面，各类型资管机构不断发行新产品，居民在投资理财时拥有更多选择，在选择时首要考虑因素是基金业绩，这激发了更多资管机构不断追求更多数据信息来源和相应分析工具来提升信息不对称优势，在采购标准化的金融数据终端外，也逐渐开始与各家金融信息服务提供商达成合作协议，向其采购定制化的数据挖掘、分析、服务，根据线下调研结果来看，定图9：各类型理财产品数量快速增长图10受调查个人投资者投资公募基金时把基金业绩表现作为最主要考虑因素行业专题研究ofof端赛道市场空间广阔距的中国金融信息服务市场规模由国内金融信息服务提供商的收入和海外金融信息服务商在中国市场的收入相加而成。经过线下调研和部分公司B份额高度集中表1：目前国内各主要金融数据终端销售价格金融数据终端价格Wind通联数据萝卜投研恒生聚源大智慧财汇账号真实使用价格视客户类别和采购数量有所差异，存在部分公司产品实际成交价对于只能提供定制化金融信息和数据库服务的中小体量公司而言，我们预计其收入规模大概在20亿元左右。对于包括彭博和路孚特在内的国际金融信息服务巨头，我们预计其在华收入规模也在30亿元左右。虽然其产品单价较高，但是从线下调研来看，各类金融机构采购的数量都比较少，对其采购的金额与采购国内主要金融信息服务商的金额基本持金融数据终端价格博特EikonS&P元我们基于“金融信息服务市场空间=资产管理规模×金融信息服务市场金融信息服务市场渗透率代表了机构客户对于金融信息服务的付费意愿，我们认为中国金融信息服务市场规模将同时受益于资产管理规模和根据目前各类数据统计加总，中国资管行业总规模在2021年达到140行业专题研究元再基420美元。因此，美国金融信息服务市场规模远高于中国的原因不仅因为付费能力有巨大差距，也因为付费意愿有巨大差距。元年，我们对中国金融信息服务市场做出296亿元的预测。以上预测是基于我们对管理规模和付费渗透率的保守估计。根据BCG和行业专题研究3.伴随机构客户需求日趋多元化，具有强大数据积累和研发技术优势的公司更为受益客户对于金融信息服务需求将日趋多元化，国内市场竞争格局将更为分散来在中国金融信息服务行业高速增长的同时，我们预计中国机构客户对于金融信息服务的需求也将日趋多元化，很难由一家金融信息服务提在进行对比研究的时候发现国内和国际金融信息服务市场的竞争格局，而国际市场排名第一彭博的份额仅约为第二三四名的总和，其并没有和追随者拉开绝对差距，另外值得注意的是第二名路孚特Eikon金融信息服务的报价也没有显著低于彭博，意味着从中长期看相对低价并图15全球金融信息服务商第一名的市场份额并没有与追随者拉开绝对差距内市场上大部分人认为未来的金融信息服务行业将呈现“强者恒企业的市场份额将得到进一步提升，具体逻辑如在实际工作当中严重依赖其提供的数据和插件实时更新等功能，替换成而我们认为上述逻辑只有在机构客户整体需求层次保持相对稳定才能成立，但如果客户的需求层次发生变化，所有基于稳定需求层次的分析则不能成立。我们研究了海外机构客户的情况，发现其需求变化呈现三体工作流程延伸，从标准化的解决方案到基于岗位角色的定制化解决方案延伸，而这些新需求难以被一家金融信息服务提供商完全满足。根据%程中使用多个另类数据提供商。因此，机构客户需求越多元化，龙头企业获得市场独占性地位的可能性就越小，不同金融信息服务提供商可以在不同细分领域打造相对应的拳头产品和服务，从而能够实现保持稳定我们选取了国际金融信息服务提供商的产品和服务对客户的多元化需求进行详细说明，并结合我们国内机构客户的实际情况对金融信息服务提供商的未来业务布局进行展望：公司信息外，通过为机构投资者提供更多的内容、平台和工具，例如将另类数据和基本面数据图16路孚特在基本数据以外还为客户提供另类数据行业专题研究推图17：路孚特通过提供另类数据帮助客户提升投资决策能力2)从标准化的解决方案到基于岗位角色的定制化解决方案延伸：品和服务基本都一致，并没有正式实现以不同业务和岗位角色需求为基础的定制化开发，但国际金融信息服务提供商已经基于不同资管行业相图18：路孚特基于不同细分客户需求提供定制化解决方案Factset基于不同细分客户需求提供定制化解决方案开发投研版本和非投研版本，一般来说非投研人员所需要的金融信息服务的产品相对更简单，由产品服务相对单一的金融信息服务商提供需求员希望尽可能地获取关于覆盖公司和行业的信息和逻辑，涉及到海外对标或者医药、能源类等特定领域内公司的研究工作往往需要查阅多种信息渠道；固定收益研究员需要尽可能多的经纪商的报价成交数据来进行利差分析；金工和基金(FOF)研究员除了需要最及时的基金数据外还模型测算产品因子收益、因子暴露和因子贡献等指标；宏观和策略研究人员也不仅需要基础的数据，同样需要搭建模型来预测未来数据走向，并基于景气度和微观交易结构来开展大势研判。另外还要考虑到券商等机构中存在着大量为大资管行业服务的相关人员，包括卖方分人员，他们对金融信息服务的需求也有较大差异。各家金融信息服务提供商可以结合自身资源禀赋先在一到两个领域入手，在不将其所需要的功能进行整合，形成整体“Workflow”全流程解决方案。行业专题研究国内机构客户的需求从支持局部工作环节向整体工作全流程管理延伸，不仅仅包括对每一个从业人员个体的支持，还包括机构整体运营效率的提升。通过调研，我们发现一家资管机构在日常运营中往往会遇到以下者重要数据没有被很好地进行整理和披露，导致无法实现数据资源的高效利用；投研人员日常工作中很难对图表、图片等非结构化数据进行分盖公司进行Excel建模，由于其中涉及到大量公式和公司特有数据信息，造成修改繁琐、更新困难，并且因为投研人员线下手工处理相关数据，每个投研人员都有自己偏好的风格和格式，从而导致内部产生较高沟通和管理成本；一旦投研人员离职，因为缺乏好的知识管理工具，其所搭建的研究框架和成果也等于被带走，造成局商不仅提供更多更全的信息和分析结果，也希望其能够通过数字化、流程化的工具来帮助提升整体运营效率。参考国际金融信息服务行业发展实践，我们预计在中国资本市场的快速发展中，中国资管和资管服务机构的整体需求也会经历从基础信息向逻辑和量化分析延伸、从支持局部工作环节向整体工作流程管理延伸，从标准化的解决方案到基于岗位角色的定制化解决方案延伸。机构客户需求日趋多元化将为各家金融信息服务提供商带来更多业务机会，当然满足好每一个细分领域的需求都需要相关资源的投入，预计“赢家通吃”对于国内金融信息服务提供商而言，其在市场竞争中还要考虑到不同机构间付费能力以及不同工作年限从业人员需求差异等问题。虽然这些并不是金融信息服务市场份额的最重要决定因素，但是都会对短期内公司的具体战略制定和实施产生影响。根据中国证券报的2021年保险资管公司业绩统计，目前有可比数据的1亿元，其中泰康资并且这种长尾现象短时间内较难以改变，因此即使一家金融信息服务提供商的服务和产品更及时和完善，能够良好地满足客户需求，客户付费的短期发展。行业专题研究定的用户习惯。但对于刚刚入行的研究员以及准备从事资管工作的在校立认知。他们这个阶段更需要的是良好的服务体验，具体包括有针对性国内金融信息服务提供商需要做好战略选择，是先从大机构还是中小机构入手，是先着眼于资深从业人员的需求还是下大力气把年轻人培养为新用户，亦或者两头兼顾，这对公司管理层的战略洞察和公司整体执行3.2.具有强大数据积累和技术研发优势的金融信息服务提供商将更为受益从中长期视角看，我们认为具有强大数据积累和技术研发优势的金融信上像开一家餐馆，数据就像食材，技术就像厨艺。数据积累越多，就像食材越丰富，并且食材之间相互搭配的种类就越多，能够为客人提供的菜肴就越多，能够满足客人对不同口味的偏好，而厨艺越精湛，就能更好地发挥食材的价值，同样的菜肴会做的更可口，客人的满意度就会越对于金融信息服务提供商而言，宏观、行业、公司基本数据可以从国家但是包括例如投资者情绪、交易结构在内的另类和非结构化数据则需要行业专题研究和总结，从而形成对客户有用的信息、逻辑和量化分析结果(工具)。一是如何从海量数据里提取有价值的信息，二是如何及时萃取到对投资精准度并降低潜在投资风险，以上三点很明显地体现出数据积累和研发iFinD产决平台。分析与投资管理软件，涵盖股票、固收、基金、商品、外汇、宏观行业等领域，提供EXCEL插件、量化接口、组合管理等应用工具，集信息查询、统计分析、应用于一体，目前也已经成为金融市场参与者的重要方财富在炒股APP用户活跃度上分别位列一二数据分析能力，虽然研发能力无法直接量化，但是通过观察专利数量、软著数量和研发金额投入，我们可以行业专题研究ofof25公司简称为复合申请人与发明人进行搜索，剔除掉非同名公司后结果为万得81个，同花顺120个，东方财数据来源：公司年报、国泰君安证券研究表3：数据业务目前是同花顺和东方财富的重点发力方向公司名称据智能化应用项目通过大数据分析、机器学习、知识拥有的庞大经数据到决策的一体化投研系挖掘金融机构用户全方位的行业专题研究ofof25标研发多种应用场景下的数据智能化用产品知识图谱，拓展企业链信息计对公司提高公司大数据业务的竞争力提高公司产品及服务能力，提升用户我们也梳理了目前行业内各家企业的特色产品和功能，并邀请了相关投研人员进行产品体验，从结果来看，目前各家的产品和服务在满足机构客户日趋增长的需求上虽然仍有较大差距，但以同花顺、东财为典型代开始形成，目前正通过加大营销和服务力度等手段，不断提升机构客户赛道竞争格局预计将加快从“一超”向“多强”转型。表4:目前行业主要金融信息服务提供商推出的特色产品和功能公司差异化产品和服务详细介绍分析模块同花顺式的检索数据，垂类检索查询更便捷行情模块独有的板块热点、龙虎图谱数据，对于侧重交易的用户有很好的体验行业专题研究ofof25作为同花顺iFinDAI应用团队的一款“AI+金融”的智能投研工具，通过合金融研究中心所梳理的事理图谱以及i问财的AI预测算法，形成对宏AI预测观、中观以及微观重点指标数据的实时预测，同时辅以金融事件的核心观点，辅助金融从业人员进行大类资产配置和价值标的投资，用大数据改变投资决成交行情等数据；提供上交所、深交所、上证固收平台的实时逐财报披露数据对上市公司财务风险进行辨识归类的分公募管理人优选通过基金类型、时间范围、排序配比等多维度选出头部(绩优)基金经理，公募管理人优选报核心逻辑核心逻辑分为精选核心逻辑及自动化核心逻辑，从三大板块(基本面信息、推荐逻辑、关键假设)、七大标签(行业分析、财务分析、基本面分析、产量分析、销量分析、价格分析、作者观点)出发，通过人工逻辑链拆解以及NLP技术报核心逻辑卜投研，智能研报数据挖户深入阅读研报机结ofof25行业主要矛盾所在，行业景气代理指标为行业内上市公司整体营业收入/利度预测框架能够整合实时高频数据协助用户对行业周期轮动及拐和基金经理评分体系价企业风险智能监控工具“企大智慧财汇业预警通”业图谱业图谱益报分析师能力评价数据，结合分析师的历年获奖情恒生聚源深度分析碳中和专题碳中和专题行业专题研究ofof25bee全市场五家货币经纪商的报交数据存单发行查询览器均立的指标，实现国债期货净价与收益率之间的转换介行情4.投资建议在众多金融信息服务提供商中，我们首先推荐上市公司同花顺和东方财务赛道，多年来持续保持较高研发投入，具有深厚技术和数据积累，能向机构客户提供高质量的产品和服务来满足其多元化需求，并且能发融信息服务收入也将