中国汽车行业出口洞察：电动车为增长引擎汽车出口前景向好

汽车/行业专题报告汽车/行业专题报告/2023.03.17投资评级投资评级:看好(维持)汽车沪深300上证指数8%8%分析师邢重阳分析师李渤octseccom联系人于朔yushuo@车补贴点评》2023-核心核心观点前口收益率，不过一些技术壁垒较高产品仍待突破。的销量占总出口量的比重较高，2022年亚洲/欧洲/南美洲/北美洲/非洲/ROE为3%，其中海外营收占比超过80%的公司平均ROE为6%。汽车整车2022年上半年行业平均ROE为-3%，其中海外营收占比超过50%的公司平均ROE为1%。两轮车：2022年上半年行业平均ROE为11%，其中海外营收占比超过80%的公司占比排名前十的厂家，其主要经营内容为轮毂、轮胎、刹车片、传动轴等基础零部件，未涉及到技术壁垒较高零部件，如活塞、缸体等。❖投资建议：我们建议关注出口表现较好企业，整车：比亚迪，吉利汽车，长城汽车。零部件：继峰股份，拓普集团和爱柯迪。❖风险提示：电动车渗透率不及预期；行业竞争加剧；宏观消费需求下滑。汽车汽车/行业专题报告/2023.03.17谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2表1：重点公司投资评级:公司(亿元)(03.16)1A2E3E1A2E3E940734.7952.941.34.21HK1757920.453.53.76谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3 5 占比(万辆) 7：万美元) 7 部分整车企业出口销量(万辆)及占总销售量比例 14 15 持续高位(单位：辆) 16 6 8谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4 元) 19 1 表5.中国对主要欧洲国家新能源汽车出口量(单位：辆) 10 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准51电动车带动汽车出口量价齐升1.1出口销量同比增长迅速，电动车尤为突出出口汽车数量yoy20132014201520162017201820192020202120220%带来的品牌效力提升，欧洲区域出口占比逐年增大，2018-2022年分别为16%/24%/26%。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2018亚洲2019欧洲南美洲202020212022非洲北美洲大洋洲北美洲,大洋洲,6%非洲,7%亚洲非洲,7%南美洲,谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6势一片大好。表表1.中国汽车出口全面暴增2022出口量(万辆)同比增速未列明乘用车94.787%≤9座小客车9371%乘用车小轿车7546%SUV30%其他0.6-86%乘用车汇总267.663%轻卡33.238%牵引车7.5914%货车重卡8.9-24%其他货车2.5196%中卡4.69%货车汇总56.737%轻客2.825%客车大客1.425%中客0.6117%客车汇总4.832%特种车10.713%世界的话语权也逐渐增大。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准70中国汽车出口量中国电动车出口量电动车出口量占20182019202020212022比.0%%%图5.出口单价提升(单位：万美元)2.521.510.502 2 0192020出口汽车单价 2021202出口新能源汽车单价谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准82出口企业以传统车企为主以及性价比优势，近年来，国内汽车在部分国家和地区的细分市场中已经形成一1009080706050403020100上汽奇瑞特斯拉长安东风吉利长城江汽北汽重汽重汽,2.7%北汽,3.5%江汽,3.7%长城,5.6%吉利,6.4%东风,7.8%长安,8.0%其他,9.9%上汽,29.2%奇瑞,14.5%特斯拉,8.7%谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9地区是经济和人口大国。汽车出口的主力增量在经济发达地区，目前发达地区走势强。贫困地区亚洲出口走弱，非洲表现一般。亚洲仍是沙出口主力地区包括经济大国和人口大国。受益于中国全产业链的制造优势，我国菲律宾等)出口走势较好。同时得益于中国新能源汽车崛起，自主品牌产品力以品牌力的增强，对经济发达地区(如欧洲)出口量逐年增大。127,8549,55592,2737,172国24,277计08,99812谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准101164,7864,9138,88147,34722,55210644,2788,5375%9%南计12125,80946,95925,6641,8871169%%8%秘鲁尔计地区是欧洲地区和亚洲地区。新能源汽车出口主要是新能源汽车出口保持强势增长，全年对欧洲国家的新能源车出口表现很强。自汽车出口量(单位：辆)12斯洛文尼亚6,7553,487%1,1382国9,0314挪威兰计0,441谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11能源汽车出口量(单位：辆)120,66250871%9,046%加拉国9,85176计8,2245谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准122高出口企业拥有较高收益率2.1出口企业投资回报率更高 E高出口企业ROE行业平均ROE差值E海外营收占比%~50%EE谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准132.2不同出口比例企业毛利率水平相似营收占比≥80%/50%~80%/≤50%的企业毛利率分别为23%/16%/20%；汽车整车表11.汽车零部件企业毛利率对比%%表12.汽车整车企业毛利率对比%~50%表13.两轮车企业毛利率对比2.3高端产品尚待突破汽车零部件企业2022年上半年出口占比排名前十的厂家，其主要经营内容为轮毂、轮胎、刹车片、传动轴等基础零部件，未涉及到技术壁垒较高零部件，如活础的零部件入手，后续再逐步突破技术含量更高的领域，这也符合一般的经济规谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14我国企业突破。表表14.汽车零部件高出口企业主营业务公司名称金麒麟动轴、万向节、轮毂%%金属波纹软管%麟胎%跃岭股份毂2毂6%胎9.2为5.6万辆，虽然增速极快，但是尚不能挑战上汽集团等传统车企地位。随着我国新能源汽车的不断崛起，以及全球新能源汽车渗透率不断提升，我国新能源汽口量预计会大幅提升。图图9.部分整车企业出口销量(万辆)及占总销售量比例出口销量占比%%汽集团安汽车东风汽车城汽车江淮汽车谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准153投资建议务起家，随后扩展到汽车业务。近年来抓住新能源汽车崛起机遇，其汽车业务增2500200015001000500020182019202020212022H1汽车手机部件及组装等二次充电电池其他主营业务为护卫舰、海豹、驱逐舰、海豚系列。除此之外，比亚迪还拥有腾势品牌、仰望谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16增350%300%250%200%150%100%50%0%中国乘用车同比增速比亚迪乘用车同比增速oM000000-20.0%Nov22Dec-22Jan-23Feb-23为核心布局智能驾驶板块，以威睿为核心布局电动化核心零部件，在智能化(百度/腾讯/Waymo)+电池等三电系统(宁德/欣旺达)+渠道营销(海尔/京东等)等图14.吉利营收拆分(亿元)120010008006004002000202020212022H1汽车及相关服务汽车零部件研发收入知识产权收入电池谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17足不同消费者需求。L谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18共赢的“森林式”产业生态，持续进行研发投入，为全球用户打造更绿色、更智期的价值链条，与用户共创、共享、共赢，真正使智能出行、绿色出行的成果惠及全球，实现可持续发展。图17.长城营收拆分(亿元)16001400120010008006004002000202020212022H1汽车零配件收入劳务服务模具及其他其他收入谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19国国、加拿大、德国、奥地利、日本、韩国以及印度等国家和地区设立研发中心和汽车在俄罗斯、泰国、巴西建立了全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦，随后再次进入乘图20.继峰股份营收拆分(亿元)200180160140120100806040200201920202021商用车座椅汽车内饰头枕座椅扶手其他主营业务其他业务谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准20座椅头枕、座椅扶手、中控系统、内饰部件、操作系统及创新性的热塑解决方案建设机械和叉车)以及火车、公共汽车座椅等。众、戴姆勒、特斯拉等主机厂及江森、李尔、佛吉亚等座椅厂建立了长期合作伙伴关谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准21验中心。凭借领先的研发技术、制造技术、质量管理和全球供应能力，拓普集团与国内外多家汽车制造商建立了良好的合作关系，已成为奥迪、宝马、斯特兰蒂LUCID等汽车制造商的全球合作伙伴。图23.拓普集团营收拆分(亿元)00806040200202020212022H1内饰功能件橡胶减震产品锻铝控制臂热能管理汽车电子其他业务显著。集团设有动力底盘系统、饰件系统两大事业群，以NVH减外饰系统、车身轻量化、底盘系统、智能座舱部件、热管理系统、空谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准22年，拓普已在美国底特律及瑞典哥德堡设立两个海外技术研发中心，分别在加拿大多伦多、德国威因海姆、法国勒瓦卢、巴西圣保罗、马来西亚丹绒马林配置专爱柯迪：国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商。公司聚焦