2023年预算草案报告（摘要）解读：2023财政可能花哪儿

证券研究报告分析师段超王连庆S04S01相关报告302012023，财政如何加力——202212月财政数据点评新型结构性工具空间进一步打10月财政数据023年中国宏观经济报告21026专项债结存落地+提前批支撑后——2022年9月财政数点评20918——2022年8月财政数点评——2023年预算草案报告(摘要)解读投资要点年中央和地方预算草案的报告(摘要)》。我们解读如下：•赤字上调但适度，兼顾“加力”“可持续”赤字率的设定与中央经济工作会议表态较为一致。。•财政拉投资，专项债-政开工具或仍接续发力货币协同，金融系统的政策行承担了部分财政功能，而背后或是央行通策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持”。•财政促消费，中央转移支付、稳就业等或是重要方式•财政政策或也与科技政策、产业政策协同配合预算草案报告(摘要)与最终报告可能有差异，财政实际收支与预算可能有异。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明宏观经济海外宏请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-报告正文赤字上调但适度，兼顾“加力”“可持续”关，中央加杠杆空间相对更大。年国债规模调增幅度＞地方专项债＞地方一般债历年赤字率目标及政府债预算地方赤字(地方一般债)，亿元0004000433200211000200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023年不含特别国债(特别国债本身也不计赤字，而是计入政府性基金预算当中)据来源：历年政府工作报告，历年预算报告，兴业证券经济与金融研究院整理0200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023Wind年预算报告，兴业证券经济与金融研究院整理/xwfbh/xwbfbh/wqfbh/49421/49629/wz49631/Document/1736992/1736992.htm/zwzx/202301/t20230129_3864263.htm宏观经济海外宏请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-府杠杆率持续高于中央，2023年中央加杠杆50政府部门杠杆率，%939597990103050709111315171921d中央经济工作会议还要求“保障财政可持续和地方政府债务风险可控”。稳定，为今后应对新的风险挑战留出政策空间。/2022/12/16/ARTI1671193528795538.shtml/zhengwuxinxi/caizhengxinwen/202101/t20210120_3646937.htm宏观经济海外宏请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-图表4：2015年以来，中央经济工作会议要求次年财政“加力”时，财政赤字往往会上调政基调基调财政政策(上年中央经济工作会议/当年政府工作报告定调)，%亿元实行适度从紧和量入为出的财政方针，努力增收节支，中央财政赤字不能比上年扩大，地方财政要坚持收支平衡。要加强对预算外资金的管理。压缩财政支出。继续实行适度从紧的财政货币政策，保持投资和消费的合理增长。从严控制新开工项目，优化投资结构。继续做好物价调控工作，降低物价涨幅。规范和整顿经济秩序。要整顿和规范收入分配秩序。增加财政收入【年中】面对严峻挑战，中央决定加大宏观调控力度，实施积极的财政政策60明年仍须采取的一项重要政策措施。实行积极的财政政策，并辅之以适当的货币政策，对扩大内继续实施积极的财政政策，增发建设国债。在投资方向上，要继续以基础设施建设和企业技术改造为重点，同时更加注意使其与结构调整紧密配合，并带动社会投资和启动消费。实施积极的财政政策，是当前扩大内需所采取的重大措施。目前，有效需求不足的问题仍然存在。扩大社会投资，鼓励居民消费，使之成为经济增长的主要动力，需要一个过程，通过政府投入拉动经济增长仍然是十分必要的。政策，继续发行长期建设国债，保持必要的投资拉动力度，实现国民经济持续较快增长。扩大就业和维护8明年继续实施积极的财政政策，发行一定规模的建设国债。要进一步用好国债资金。调整和优化国债资金的使用方向和结构，着力提高使用效益8政政策，要在强化税收征管、增加收入的同时，按照建立公共财政的要求，加大调整财政支出结构的力度，保证各8续控制固定资产投资规模的过快增长。0结构。重点领域和薄弱环节的支持力度→积极发展，优化支出结构，育、住房保障等方面的支出。【年中】在实施稳健财政政策过程中，采取了一些更为积极的财税政策措施，10月份后进一步明确实施了积极的财政政策要较大幅度增加公共支出，保障重点领域和重点建设支出，支持地震灾区灾后恢复重建，实行结构性减税，优化财政支出结构，加大对低收入家庭的补贴和救助力度。要突出财政政策实施重点，加大对民生领域和社会事业支持保障力度。要保持投资适度增长，重点用于完成在建项目，严格控制新上项目。要加强税收征管和非税收入管理要继续实施积极的财政政策，发挥财政政策在稳定增长、改善结构、调节分配、促进和谐等方面的作用；保持财政收入稳定增长；加强地方政府性债务管理税政策，积极促进经济结构调整，加强地方政府债务管理。积极的财政政策，要结合税制改革完善结构性减税政策。各级政府要厉行节约，严格控制一般性支出，把钱用在刀刃上节约，提高资金使用效率，完善结构性减税政策，扩大营改增试点行业。的财政政策要有力度积极的财政政策要加大力度，实行减税政策，阶段性提高财政赤字率，在适当增加必要的财政支出和政府投资的同时，主要用于弥补降税带来的财政减收有效，预算安排要适应推进供给侧结构性改革、降低企业税费负担、保障民生兜底的需要。不变，调整优化财政支出结构，压缩一般性支出，切实加强地方政府债务管理。积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模提质增效，更加注重结构调整，支持基层保工资、保运转、保基本民生。积极的财政政策要更加积极有为。资金直达……主要用于保就业、保基本民生、保市场主体00积极的财政政策要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，在促进科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配上主动作为，抓实化解地方政府隐性债务风险工作00积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。要保证财政支出强度，加快支出进度。实施新的减税降费政策，适度超前开展基础设施投资。坚决遏制新增地方政府隐性债务。00积极的财政政策要加力提效。保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。要加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉，做好基层“三保”工作。3600据来源：历年中央经济工作会议通稿，历年政府工作报告，中国金融年鉴，兴业证券经济与金融研究院整理财政拉投资，专项债-政开工具或仍接续发力行进度并没有与提前批额度同步增长。此外今年提前批额度下达早，增速宏观经济海外宏请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-是专项债资金逐渐落地形成实物工作量+政策性开发性金融工具补位支撑 开发性金融工具，9月PSL这一仅面向政策行的货币政策工具重启；另一方面也符合去年中央经济工作会议要求的“政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持”。图表5：2023年新增专项债提前批同比增长49.8%新增专项债新增一般债合计2023提前批亿元2022提前批亿元增幅，%2023提前批亿元2022提前批亿元增幅，%2023提前批亿元2022提前批亿元增幅，%广东975969.142.7967.1东184381.5101.7305382.5浙江4360.333.19951.6河北673.836.7365.6四川951.835.16049.1河南155.034.6751.8江苏552.228.8748.9湖北1.928.8106.3江西33.337.2233.9安徽24.630.3525.0福建34.627.8433.9湖南34.436.4434.7重庆681.526.969.9西66.98.7449.6广西122.932.3725.4云南2-19.026.6-12.7天津59.218.556.1北京078.633.869.4甘肃632.134.632.645.225.4338.9上海72.338.4160.6新疆146.324.670.1贵州1.922.26.3海南172.628.0122.8黑龙江116.213.931.9吉林106.324.556.8内蒙古-25.023.88.4青海-18.3-36.2-30.7辽宁200.035.093.5兵团4200.034.351.3宁夏20/22.727.3西藏8633.342.940.7合计219381464449.84282333528.4262201804145.3请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-发行进度和去年同期接近00000000000新增专项债累计发行，亿元20212021 12345678910111源：W，兴业证券经济与金融研究院整理7：今年提前批下达早，占总规模的比重也比往年高，可能是提前储备项目新增专项债提前批下达总额度亿元提前批额度亿元提前批时间提前批占比,%(占下达年份)提前批占比,%)当年Q1发行亿元Q1占提前批，%20181350020192150081002018-1160.0.7666082.2202037500129002019-1160.0.41082983.9202136500177002021-0347.248.564202236500146002021-1240.040.01298188.9202338000219382022-1060.157.71385863.2数据来源：财政部，Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图表8：样本省份重大项目年度计划投资额同比增长13.7%0重大项目年度计划投资，亿元重大项目年度计划投资，亿元23同比，%，右轴海南上海天津河北黑龙江成渝山东重庆陕西江苏福建内蒙古贵州广东浙江江西河南0据来源：各官方媒体，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-来源进度落地天数2022/6/29决定设立政策性开发性金融工具3000亿元(通过发行金融债券等筹资)2022/7/15农发国务院7月15日批复同意设立基金2022/7/20农发7月20日下午，银保监会正式批复农发基础设施基金成立。02022/7/21企查查国开基础设施基金有限公司成立于2022-07-212022/8/20农发农发基础设施基金完成全部900亿元资金投放。2022/8/24再增加3000亿元以上额度2022/8/26国开基础设施投资基金已投放2100亿元2022/8/31根据实际需要扩大规模2022/9/5务院吹风会8月26日，3000亿元已全部完成投放，支持重大项目超过900个2022/9/6农发9月6日银保监会批复同意基金增资02022/9/16农发农发基础设施基金第二期投放完成1000亿元阶段性目标2022/9/19截至9月16日，国开基础设施投资基金新增额度也已投放超过1100亿元2022/9/20截至9月20日，国开基础设施投资基金新增额度已投放1500亿元2022/9/28截至9月28日，进银基础设施基金已完成500亿元资金投放任务2022/10/11农发行10月11日银保监会批复同意基金第二期第二次增资559亿元02022/10/12农发行10月12日完成投放2022/10/12进银基础设施基金10月12日完成第二批次184亿元投放任务2022/10/14中国银行保险报截至目前，开发银行、政策性银行已投放政策性开发性金融工具7300多亿元2022/10/3122Q3货政报告截至2022年10月末，两批金融工具合计已投放7400亿元2022/12/16发改委截至11月底，两批共7399亿元金融工具支持的2700多个项目已全部开工建设000000SLPSLSL0000d财政促消费，中央转移支付、稳就业等或是重要方式一比例自2020年以来持续高于70%，对地方转移支付是中央支出大头。宏观经济海外宏请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-000000中央对地方转移支付/中央一般公共预算支出，%，右轴中央对地方转移支付/地方一般公共预算收入，%，右轴 9597990103050709111315171921230•此外今年地方一般债发行略快，可能也指向民生就业消费诉求。汇总地方或是出于保民生稳就业等诉求，有利于居民收入恢复，进而支持消费。01234新增一般债累计发行，亿元56789数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理/chinatax/n359/c5183530/content.html宏观经济海外宏请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-财政政策或也与科技政策、产业政策协同配合系。财政政策也呼应这一要求，在科技政策方面，2023年中央引导地方科/politics/2023-03/05/c_1129414164.htm宏观经济海外宏请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-23年财政对生活性服务业、科技创新等支持力度不减2022年中央经济工作会议：积极的财政政策要加力提效。保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。要加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉，做好基层“三保”工作。2023年3月5日预算报告摘要2023年2月16日财长《求是》对总书记讲话的学习文章加力概述加力主要是加强财政资金统筹加力，就是要适度加大财政政策扩张力度财政支出强度优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，扩大财政支出规模，保持必要的支出强度。一是适当提高财政赤字率。二是适度增加地方政府专项债券规模。三是加大中央对地方转移支付力度。统筹财政收入、财政赤字、贴息等政策工具，适度扩大财政支出规模。专项债投资拉动合理安排地方政府专项债券规模，适当扩大投向领域和用作资本金范围，持续形成投资推动财力下沉持续增加中央对地方转移支付，向困难地区和欠发达地区倾斜，兜牢兜实基层“三保”底线提效概述提效主要是通过深化改革、加强管理，提高财政资源配置效率、财政政策效能和资金使提效，就是要提升政策效能完善税费优惠政策二是增强税费优惠政策的精准性针对性增强精准性和针对性，着力助企纾困。优化财政支出结构一是持续优化财政支出结构。三是提高财政资金使用效益。提高财政支出绩效，更好发挥财政资金“四两拨千斤”的作用，有效带动扩大全社会投，促进消费。政策协同配合注重与货币政策、产业政策、科技政策、社会政策等协同发力加强与货币、产业、科技、社会政策的协调配合，形成政策合力，推动经济运行整体好转新发展格局加强对市场主体持【延续】继续对月销售额10万元以下的小规模纳税人免征增值税，适当延长个人所得税优惠等到期政策实施期限。【优化】将小规模纳税人增值税征收率阶段性降至1%【调整】对生产、生活性服务业纳税人分别实施5%、10%增值税加计抵减。根据企业困难程度，依法对及时纳税存在困难的制造业中小微企业适当延长缓税时间。【加强】聚焦科技创新、重点产业链等领域，结合实际新增出台针对性的减税降费政策。切实落实“两个毫不动摇”。优化国有资本经营预算支出结构，支持深化国资国企改革。在财政补助、税费优惠、政府采购等方面对各类市场主体一视同仁、平等对待，支持民营企业、中小微企业和个体工商户发展。强化2022年与2023年减税降费政策衔接，该延续的延续、该优化的优化、该调整的调整、该加强的加强，防止出现政策断档、政策急转弯切实落实“两个毫不动摇”，加大对民营企业、中小微企业和个体工商户支持力度，在财政补助、税费优惠、政府采购等方面对各类市场主体一视同仁、平等对待。发挥政府性融资担保机构作用，促进中小企业融资增量、扩面、降价。着力扩大国内需求【消费】促进恢复和扩大消费。加大社会保障、转移支付等调节，多渠道增加居民收入，促进消费潜力充分释放。支持重点城市加强流通保供体系建设，提升重要生活物资供应保障能力。再支持一批国家综合货运枢纽补链强链，继续支持实施县域商业建设行动，充分挖掘县乡消费潜力。【投资】加强政府投资对全社会投资的引导带动。做好地方政府专项债券项目前期准备，适当提高资金使用集中度，优先支持成熟度高的项目和在建项目。鼓励和吸引更多民间资本参与。中央预算内投资安排6800亿元、增加400亿元。【外需】支持加力稳定外贸。【投资】强化政府投资对全社会投资的引导带动。支持加快实施“十四五”重大工程，加强交通、能源、水利、农业、信息等基础设施建设。做好专项债券项目前期准备，适当提高资金使用集中度，优先支持成熟度高的项目和在建项目。鼓励和吸引更多民间资本。【消费】促进恢复和扩大消费。推动稳就业、依靠就业创造收入，加大社会保障、转移支付等调节，多渠道增加居民收入，努力提升消费倾向高但受疫情影响较大的中低收入居民消费能力。支持实施县域商业建设行动，加强重点城市流通保供体系建设，畅通物流网络。鼓励有条件的地区对绿色智能家电、绿色建材、节能产品等予以适当补贴或贷款贴息支持加快科技自立自强步伐提升科技投入效能。健全适应新型举国体制的财政资金管理机制，全力支持打赢关键核心技术攻坚战。中央引导地方科技发展资金安排65亿元、增加20亿元健全适应新型举国体制的财政资金管理机制，集中优势资源和力量，全力支持打赢关键核心技术攻坚战。强化国家战略科技力量.推动现代化产业体系建设推动产业结构优化升级。产业基础再造和制造业高质量发展专项资金安排133亿元、增加44亿元。落实税收、政府采购、首台(套)保险补偿等支持政策，促进传统产业改造升级和新一代信息技术、高端装备、新材料等战略性新兴产业发展。继续推进中小企业数字化转型试点。延续实施免征新能源汽车购置税政策，支持新能源汽车推广应用。中央财政加大投入，推动实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程。落实税收、政府采购、首台(套)保险补偿等政策，支持传统产业改造升级和新一代信息技术、高端装备、新材料等战略性新兴产业发展。发挥企业科技创新主体作用，促进创新链产业链深度融合。加大对战略关键领域产业链和工业基础领域中小企业的支持。全面推进乡村振兴全方位夯实粮食安全根基。巩固拓展脱贫攻坚成果。推进宜居宜业和美乡村建设。全方位夯实粮食安全根基。增强脱贫地区和脱贫群众内生发展动力。支持发展新型农村集体经济。推动建设宜居宜业和美乡村。促进区域协调发展综合运用转移支付、税收等政策，推进京津冀协同发展等重大战略实施。加大对革命老区、民族地区、边境地区支持力度，中央财政安排相关转移支付1770亿元、增长8%。综合运用转移支付、税收等政策，推进京津冀协同发展等重大战略实施。加大对革命老区、民族地区、边境地区支持力度。逐步扩大“零关税”清单，加快建设海南自由贸易港。中央财政继续安排农业转移人口市民化奖励资金，促进健全常住地提供基本公共服务民生深入实施就业优先战略落实落细就业优先政策。中央财政就业补助资金安排668亿元、增加50亿元。完善减负稳岗扩就业政策举措，把促进青年特别是高校毕业生就业摆在更加突出位置，帮助农民工、脱贫人口、退役军人等重点群体就业创业。用好中央财政就业补助资金，完善减负稳岗扩就业政策举措，着力支持就业容量大的服务业和中小微企业、个体工商户发展。支持大规模实施职业技能培训，缓解结构性就业矛盾。把促进青年特别是高校毕业生就业摆在更加突出位置，帮助农民工、脱贫人口、退役军人等重点群体就业创业，强化对灵活就业人员和新就业形态劳动者的权益保障。优先保障教育事业发展推动建设高质量教育体系。支持学前教育发展资金安排250亿元、增加20亿元，扩大普惠性教育资源供给。改善普通高中学校办学条件补助资金安排100亿元、增加30亿元，支持改善县域普通高中基本办学条件。支持地方高校改革发展资金安排404亿元、增加10亿元，重点用于中西部地区高校“双一流”建设等。学生资助补助经费安排720亿元、增加32持续健全财政教育投入机制。研究优化城乡统一、重在农村的义务教育经费保障机制。多渠道增加普惠性学前教育资源供给，支持改善普通高中基本办学条件。深入推进“双一流”建设。探索建立基于专业大类的职业教育差异化生均拨款制度。提高医疗卫生服务能力支持提高医疗卫生服务能力。通过一般性转移支付安排财力补助资金1700亿元、使用2022年权责发生制结转资金300亿元，支持地方做好疫情防控等工作。城乡居民基本医疗保险人均财政补助标准提高30元，达到每人每年640元。基本公共卫生服务经费人均财政补助标准提高5元，达到每人每年89元。稳妥有序深化医保支付方式改革，推动基本医疗保险省级统筹。支持做好新阶段疫情防控，强化医务人员临时性工作补助、患者救治费用补助、疫苗接种经费保障。健全基本医保筹资机制，探索个人缴费与居民可支配收入挂钩机制，确保权利义务对等、财力可承受、制度可持续。深化以公益性为导向的公立医院改革，支持加强医疗卫生机构能力建设和卫生健康人才培养。深化医保支付方式改革，推动基本医疗保险省级统筹。提升社会保障水平完善住房保障体系。有效扩大保障性租赁住房供给，探索长租房市场建设，加快解决新市民、青年人等住房问题。落实房地产市场平稳健康发展长效机制，扎实推进保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳发展。支持刚性和改善性住房需求，加大保障性租赁住房供给，促进房地产市场平稳发展。持续改善生态环境质量支持加快发展方式绿色转型。落实财政支持碳达峰碳中和工作的意见。持续深入打好蓝天、碧水、净土保卫战。提升生态系统多样性、稳定性、持续性。落实财政支持碳达峰碳中和工作的意见，加强绿色低碳重大科技攻关和推广应用，促进重点行业和领域绿色低碳发展转型。文化产业推动文化事业和文化产业发展。据来源：新华社，求是网，兴业证券经济与金融研究院整理，财政实际收支与预算可能有差异。宏观经济海外宏请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-师声明券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或投资评级说明投资建议的评级标准级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票级和行业评级(另有说明的除外)。标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证场代表性指数的涨跌幅。其中：A市场以沪深300指数为基准；新三板以三板成指为基准；香港市场以恒纳斯达克综合指数为基准。级相对同期相关证券市