营运资金和股利政策

第四节营运资金政策营运资金是指流动资产减去流动负债以后的余额。流动资产指的是一年内以及超过一年的一个经营周期内能够转换为现金的资产。主要包括现金、银行存款、短期投资（有价证券）、应收账款和存货等。流动负债指一年内要偿还的负债。包括应付账款、短期借款、应付费用等。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第1页!营运资金政策营运资金政策是指对企业营运资金管理所采取的各种策略，包括：1.资产组合政策2.负债组合政策3.营运资金综合管理政策营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第2页!一、资产组合政策（流动资产与固定资产组合）分析：流动资产占企业总资产的比重越大，净营运资金越多，支付到期债务的能力越强，营运资金政策的风险较小。反之，流动资金占企业总资产的比重越小，说明企业营运资金政策越激进，其风险越大。另一方面，在某一特定销售水平下，流动资产占总资产比重越大，其相对收益率越低；反之，则企业的收益率越高。三种类型：稳健型、适中型和激进型。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第3页!保守组合：在正常生产经营需要量和正常保险储备量基础上，再加上一部分额外的储备量，以便降低企业风险。冒险组合：在安排流动资产数量时，只安排正常生产经营需要量而不安排或只安排很少的保险储备量，以提高企业投资收益率。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第4页!二、负债组合政策即流动负债与长期负债组合政策。流动负债特点：成本低、风险大。组合政策也可以分为激进型、适中型和保守型。不同的负债组合政策所形成的资本成本与财务风险各不相同。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第5页!（一）流动资产类别：1.临时性流动资产：指那些受季节性、周期性影响的流动资产。如季节性存货、销售旺季的应收账款。2.永久性流动资产：即使企业处于经营低谷也仍然需要保留的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第6页!（二）流动负债的类别：临时性负债：用于满足企业临时性流动资金需要所发生的负债。如零售企业春节前为满足节日销售需要，超量购入货物而举借的债务。例如短期借款。自发性负债：直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款，即应付工资、应付税金等。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第7页!营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第8页!企业收益分配的一般顺序我国《企业财务通则》规定，企业税后利润一般按以下顺序进行分配：（1）弥补以前年度亏损；（2）提取法定盈余公积金；（3）提取法定公益金；（4）提取任意盈余公积；（5）向投资者分配利润。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第9页!股利支付的程序3.股票除息日。是指股票中不含股息的日期。在除息日当天及其后购买的股票则无权得到股利。一般规定股权登记日的次交易日为除息日（逢节假日顺延），此时，再买进股票已不享受分配股利的权利。除息日对股票的价格有明显的影响。在除息日之前进行的股票交易，股票价格中含有将要发放的股利的价值，在除息日之后进行的股票交易，股票价格中不再包含股利收入，因此其价格应低于除息日之前的交易价格。4.股利支付日。是指公司向股东用各种方式按规定支付股利的日期。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第10页!

（二）公司因素就公司的经营需要来讲，也同样存在一些影响股利分配的因素：1.资本的流动性2.举债能力3.公司的投资机会4.盈余的稳定性营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第11页!二、股份公司的股利政策（一）剩余股利政策当公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第12页!例：假定某公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利润为800万元，第二年的投资计划所需资金1000万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%、债务资本占40%，那么，按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为：1000×60%=600（万元）公司当年全部可用于分配股利的盈余为800万元，可以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余，剩余部分再作为股利发放。当年发放的股利额即为：800-600=200（万元）假定该公司当年流通在外的普通股100万股，那么每股股利为：200/100=2（元）选择剩余股利政策，意味着公司倾向保持理想的资本结构。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第13页!这一股利政策有以下两点好处：1.稳定的股利向市场及股东传递公司正常发展的信息，有利于公司树立良好的形象，增强投资者的信心，稳定股票的市场价格。利用这一股利政策，公司管理当局可向外界传递这样一种信息：“公司的发展状况较为稳定，尽管出现利润下降，但以现金股利的支付来保持稳定状态，证明公司在短期内有能力改变这一现象。因此，同样也有能力保持其股东应得的收益。”但是，如果公司在短期内不能扭亏，公司将缺乏足够的现金维持其稳定股利政策，造成企业资金流动性差，并且极易出现财务困难。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第14页!（三）固定股利支付比率政策固定股利支付比率政策要求公司确定一个现金股利占税后利润的固定比率，后每年按此固定比率从税后利润中支付现金股利。优点：股利与盈余相配合缺点：股利随盈余波动，传递经营不稳定的信号，不利于股价稳定。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第15页!股利支付方式

1.现金股利。现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。

2.股票股利。股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。3.财产股利。财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。

4.负债股利。通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第16页!营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第17页!例假定上述公司本年盈余为440000元，某股东持有20000股普通股，发放10%的股票股利对该股东的影响为：项目发放前发放后每股收益2.2每股市价20持股比例10%持股总价值20*20000营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第18页!（3）发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将有较大的发展，利润将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响，这种心理会稳定住股价甚至使之反而略有上升。（4）在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需缴纳的资本利得税率比收到现金股利所需缴纳的所得税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第19页!适中型资产组合：流动资产的数量按其功能可分为：1.正常需要量。为满足正常的生产经营需要而占用的流动资产。2.保险储备量。为应付意外情况的发生在正常生产经营需要量以外储备的流动资产。适中组合就是在保证正常需要的情况下，再适当留有一定的保险储备，以防不测。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第20页!营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第21页!三、营运资金综合管理政策营运资金综合型管理政策将流动资产与流动负债结合起来，规划与控制它们之间的比例结构，使企业在合理的风险范围内尽可能实现最大的收益。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第22页!营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第23页!营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第24页!营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第25页!股利支付的程序1.股利宣布日。是公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。股份公司董事会一般根据定期发放股利的周期举行董事会议讨论并提出股利分配方案，由公司股东大会讨论通过后，正式宣布股利发放方案，并加以公告。2.股权登记日。是指有权领取股利的股东有资格登记的截止日期，也称为除权日。只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第26页!一、

影响公司选择股利政策的因素（一）法律约束1.资本保全。2.企业积累。3.净利润。4.偿债能力5.超额累积利润。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第27页!（三）股东因素股东从自身需要出发，对公司的股利分配往往产生这样一些影响：1、稳定的收入。2、控制权的稀释。3、避税（四）债务契约约束营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第28页!根据这一政策，公司将按如下步骤确定其股利分配额：（１）确定公司的最佳资本结构；（２）确定公司下一年度的资金需求量；（３）确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需增加的股东权益数额；（４）将公司税后利润首先满足公司下一年度的增加需求，剩余部分用来发放当年的现金股利。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第29页!（二）固定股利额政策一般做法是将现金股利固定在某一固定水平上，并在较长的时期内保持不变。只有当公司认为未来盈余会显著地不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第30页!2.有利于投资者安排收支，特别是对那些对股利又依赖性地股东更是如此。能吸引和稳定这部分投资者的投资。缺点是股利支付与公司的盈利能力相脱节。采用稳定股利政策，要求公司对未来的支付能力做出较好的判断。一般来说，公司确定的稳定股利额不应太高，要留有余地，以免形成公司无力支付的困境。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第31页!（四）低正常股利加额外股利政策按照这一政策，企业一般每年只发放固定的数额较低的股利，在企业盈利较高、资金较为充裕的年份向股东发放高于一般年度正常股利额的股利，其高出部分即为额外股利。1.这种股利政策为企业，特别是利润和资金需求浮动范围较大的企业提供了一定的灵活性。2.这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引这部分股东。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第32页!股票股利：

股份公司有时以向股东赠送股票的方式派发股利，这种支付股利的方式称为股票股利，也称“送红股”。不直接增加股东的财富，不导致公司的现金流出或负债的增加，股东权益帐面价值的总额也不发生变化，不增加公司的财产。但是，发放股票股利将增加公司发行在外的普通股股票的数量，导致每股股票所拥有的股东权益帐面价值的减少。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第33页!营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第34页!1.股票股利对股东的意义（1）如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加而得到更多的现金。（2）事实上，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；一般在发放少量股票股利（如2%～3%）后，大体不会引起股价的立即变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。营运资金和股利政策共36页，您现在浏览的是第35页!2