工程设计行业证券研究报告：开宗明义海外对 20230221 -中信证券标

工程设计行业系列报告①开宗明义，海外对标李家明中信证券研究部基础材料和工程服务行业分析师年2月20日条款和声明CONTENTS1.工程设计：产业链最前端，智力密集型2.行业空间：依附工程总投资，中长期有望维持扩容3.竞争格局：三维度竞争，从高度分散向头部集中5.海外对标：美国设计龙头AECOM成长之路3产业链最前端，全流程参与工程建设1工程设计位于产业链上游，决定建筑工程整体方案。设计企业在工程的初始阶段进行全面筹划，决定工程整体方案，通过设计图纸等相关文件直接指导产业链中游的施工企业开展施工建设，以满足产业链下游的地产或基建开发企业等业主客户的需求。1建筑工程五方责任主体之一，工程设计企业全流程参与工程建设。设计企业直接参与工程项目决策与设计，根据现场工程需求产出施工图等设计文件；间接参与施工准备，施工指导，施工方案协调并及时调整修正设计文件；直接参与工程项目质量验收和评价，对工程质量承担重大责任。业链上游证券研究部绘制参与工程建设制201620172016201720182019202020211.2智力密集型业务，重视技术、人才与研发1专业技术人才直接影响工程设计企业资质，为行业发展提供源动力。1工程设计企业重视科技研发投入，持续提高科技实力。察设计企业中占比40%以上高级职称(万人)中级职称(万人)其他(万人)专业技术人员占比(右轴)002015201620172018201920202021研究部业累计科技活动费用增速维持15%以上科技活动费用(亿元)同比增速(右轴)科技活动费用率(右轴)2,40040%002015201620172018201920202021术人员总数整体增长 专业技术人员总数高级职称中级职称其他研究部专有技术数量维持增长专利(项)专有技术(项)专利同比增速(右轴)专有技术同比增速(右轴),00002015201620172018201920202021%4CONTENTS1.工程设计：产业链最前端，智力密集型2.行业空间：依附工程总投资，中长期有望维持扩容3.竞争格局：三维度竞争，从高度分散向头部集中5.海外对标：美国设计龙头AECOM成长之路6研究部2.12.1工程设计结合工程实际，进行市场化调节确定收费水平1根据2002年颁布的《工程勘察设计收费标准》，政府指导的工程设计收费基准价根据工程计费额、工程类型、复杂程度等因素进行调整确定。12015年，工程设计收费全面放开，实行市场调价。现阶段，工程设计实际收费仅参考原收费标准确定的设计收费基准价，主要依据市场化调节确定。根据《工程勘察设计行业年度发展研究报告(2018)》，我国建筑工程设计的实际平均费率约为工程项目总投资额的1.0%~5.0%(平均3%左右)。02年《工程勘察设计收费标准》中政府指导的工程设计收费基准价计算及调整系数取用2.2市场规模超5000亿元，主要包含建筑、市政、交通等领域2.2市场规模超5000亿元，主要包含建筑、市政、交通等领域12000年以来，全社会固定资产投资额始终保持正向增长，2021年增速恢复至4.9%。1全国勘察设计企业总营收规模超5000亿元，近年维持稳健增长。00年以来全社会固定资产投资额始终保持正向增长全社会固定资产投资额(万亿元)同比增速(右轴)30%5025%4020%15%10%5%00%究部年全国工程设计企业总营收超5000亿元工程设计企业营业收入(亿元)同比增速(右轴)00002015201620172018201920202021券研究部%7国工程勘察设计企业数量增长至23875国工程勘察设计企业数量增长至23875家2.2市场规模超5000亿元，主要包含建筑、市政、交通等领域1近年来，工程设计企业数量和新签合同额持续增长，且不断拓展装配式建筑、低碳建筑、新能源建设、智慧交通等新业务。1后疫情时代，“一带一路”合作在海外工程领域的推进，将助推工程设计营收规模增长。年全国工程勘察设计企业新签合同额增长至7347亿元工程设计企业数量同比增速(右轴)00002015201620172018201920202021研究部0000工程设计行业新签合同额(亿元)建筑设计企业平均新签合同额(万元，右轴)201620172018201920202021研究部0以来，对外承包工程业务新签合同额CAGR达8.1%，2013年“一带一路”合作倡议提出后，对外承包工程业务新签合同额显著增长000对外承包工程业务新签合同额(亿美元)对外承包工程业务完成额(亿美元)新签合同额同比增速(右轴)完成额同比增速(右轴)0112012201320142015201620172018201920202021Choice0%82.2市场规模超5000亿元，主要包含建筑、市政、交通等领域2.2市场规模超5000亿元，主要包含建筑、市政、交通等领域1近年来公路、民航和水运固定资产投资保持增长，铁路固定资产投资相对稳定。1经我们测算，2021年交通运输工程设计市场规模超800亿元。交通运输各细分领域固定资产投资额变化情况(亿元)公路铁路民航水运28,00000002015201620172018201920202021究部市场规模测算的参数和结果细分领域公路铁路民航水运2021年固定资产投资额(亿元)25995748912221513工程设计收费平均费率(%)23332021年测算市场规模(亿元)5202253745研究部测算同比增速公路铁路民航水运2015201520162017201820192020202120%15%10%5%0%-5%-15%研究部年交通运输工程设计市场规模超800亿元公路铁路民航水运交通运输领域工程设计市场规模1,0000020152016201720182019202020219研究部测算2,0008004002,0008004000屋建筑工程设计市场规模超1700亿元20152016201720182019202020212.2市场规模超5000亿元，主要包含建筑、市政、交通等领域1近年来，地产投资虽承压，但建筑设计市场规模依然庞大。1经我们测算，2021年房屋建筑工程设计市场规模超1700亿元。021年房地产开发投资完成额及同比增速,0000房地产开发投资完成额(亿元)同比增速(右轴)2015201620172018201920202021%资料来源：国家统计局，中信证券研究部测算资料来源：国家统计局，中信证券研究部测算1年市政设施工程设计市场规模超800亿元1年市政设施工程设计市场规模超800亿元20152016201720182019202020212.2市场规模超5000亿元，主要包含建筑、市政、交通等领域1市政投资增速有回升趋势，未来市政建设市场有望不断扩容。1经我们测算，2021年市政设施工程设计市场规模超800亿元。5~2021年公共设施管理业固定资产投资完成额及同比增速,0000公共设施管理业固定资产投资完成额(亿元)同比增速(右轴)201520162017201820192020202100资料来源：国家统计局，中信证券研究部测算2021年工程设计市场规模拆分(亿元)2021年工程设计市场规模拆分(亿元)——公路——铁路——水运7输施2.2市场规模超5000亿元，主要包含建筑、市政、交通等领域1根据我们测算，从总体市场空间拆分来看，目前工程设计市场总计5000余亿元的规模中，建筑设计占据最高比例，达到1771亿元，其次是交通设计，达到827亿元，然后是市政设计，达到820亿元，其他设计(如水利、生态环保、专业工程等领域)规模超过2000亿元。20212021年工程设计不同细分领域市场规模在总规模中的占比30.83%30.83%40.50%14.40%14.27%资料来源：交通部，国家统计局，中信证券研究部测算比比8%4%0%中国内地中国台湾美国英国德国算领域工程设计在不同设计费率情况下的预计市场规模(亿元)计平均费率5%6%987%818%02.2市场规模超5000亿元，主要包含建筑、市政、交通等领域1对标海外设计费率，我国内地工程设计费率整体偏低，设计费率提升是行业发展趋势。1工程设计费率提升有望带动工程设计市场规模进一步扩容。体系发展的政策、规定、标准或提案、规定、标准或提案《工程设计收费标准》工程设计收费按照统一的工程概算百分比确定《关于改进和调整部分民用建筑和市政工程设计收费办法和标准的通设投资规模上下浮动。《关于发布工程勘察和工程设计收》步提出了民用建筑分级标准、收费定额及调整系数等。《工程勘察设计收费标准》较为全面地覆盖各类工程，根据工程计费额，参考工作类型、复杂程度量等因素，通过不同的调整系数计算确定设计费率。《关于放开部分建设项目服务收费准有关问题的通知》放开除政府投资项目及政府委托服务以外的建设项目前期工程咨询、勘察设计、招标代理、工程监理等4项服务收费标准，但政府投资项目以的上述服务收费继续实行政府指导价管理。《关于进一步放开建设项目专业服全面放开建设项目前期工作咨询、勘察设计、招标代理、工程监理、环境影响咨询费等实行政府指导价管理的建设项目专业服务价格，实行市节价。全国人大代表、政协委员指出现阶段建筑工程设计内容与收费不对称、《关于尽快制定和出台新版建筑工收费标准的提案》设计责任与收费不对等，我国建筑工程设计费率过低导致设计质量下降，削弱国内设计企业整体竞争力，并引发行业恶性竞争等问题。提议开展建筑工程服务内容以及费率标准研究，尽快制定和出台新版建筑工程设。部，中信证券研究部资料来源：交通部，国家统计局，中信证券研究部测算13CONTENTS1.工程设计：产业链最前端，智力密集型2.行业空间：依附工程总投资，中长期有望维持扩容3.竞争格局：三维度竞争，从高度分散向头部集中5.海外对标：美国设计龙头AECOM成长之路计上市企业省内业务营收在总营收中的占比2018年2019年2020年计上市企业省内业务营收在总营收中的占比2018年2019年2020年2021年2021年中位值80%0%40%20%0%3.1分层次、分行业、分区域竞争格局下，设计市场高度分散1发展历史造就分层次竞争格局，原部属院实力强劲，各地方设计企业积极探索新区域、新业务市场空间。1地方设计企业的区域分割明显，市场化竞争推动地方设计企业分区域拓展外省市场。、特征和代表企业级别特征代表企业原部属院主要是以建筑工程业务为主的大型央企的下属企业，发展基础稳固，业务覆盖国内外，具有丰富的经验和资源，实力雄厚。中国交建、中国能建等央企原省属院在省内具有地缘优势，特别是省内基础设施设计具有较多积累和较强实力，市场化程度相对较高，大多积极拓展省外业务。华建集团、华设集团、苏交科、设计总院、甘咨询、勘设股份等原市属院通常企业规模和行业资质范围相对有限，主要服务地市级市场和省内市场，部分经济发达地市的企业在专业技术领域实力强劲，有一定的市场化竞争实力。地铁设计、建科院等甘咨询深水规院设计总院勘设股份华设集团地铁设计华建集团苏交科国家统计局，中信证券研究部域的域的21个行业类型和专业领域细分3.1分层次、分行业、分区域竞争格局下，设计市场高度分散1资质类别、等级划分使得工程设计行业进一步破碎化。2007年，住建部印发《工程设计资质标准》，将工程设计划分为21个行业，并对各行业的专业领域进行细分。各工程设计企业只有具有所需资质才可以从事相应行业或专业领域的工程项目设计业业化医药油天然气程发动机工程；地面设备工程；航天空间飞行器工程；航空飞业设计；铀矿山及选冶工程；核设施退役及放射性三废处理处置工程程；新型建筑材料工程；非金属矿及原材料制备工程；无机非金属材品工程道；隧道电气化；通信信号桥梁；特长隧道；交通工程给水工程；排水工程；城镇燃气工程；热力工程；道路工程；桥梁工程；城市隧道工程；公共交通工程；载人索道；轨道交通工程；环境卫生工程农业综合开发生态工程；种植业工程；兽医/畜牧工程；渔港/渔业工程；设施农业工程；林产工业工程；林产化学工程；营造林工程；森林资源环境工程；森林工业工程程；人防工程研究部家综合甲级工程设计院在全国各省份分布情况50综合甲级设计院个数在全国综合甲级设计院总数中的占比508555111111 222224431资料来源：住建部，中信证券研究部0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%3.2行业头部集中趋势开启，并购重组助力头部企业做大做强1外延式并购是工程设计企业横向拓展公司业务的重要途径。1目前，国内工程设计行业集中度较低，已经上市的龙头企业市场份额均不足1%。务的主要案例名称的企业例团20年8月程咨询设计有限公司持股56.50%20年1月建设发展有限公司持股51.00%18年2月究院有限公司持股28.00%17年7月招标咨询集团有限公司持股34.00%团15年5月限责任公司持股99.86%22年10月和工程检测有限公司持股70.00%18年1月六圩港项目建设管理有限公司持股4300%17年8月市政设计研究院有限责任公司持股10000%持股7000%16年9月EPTISASERVICIOSDEINGENIERÍA,SL持股9000%16年9月caEnvironmentalServiceLLC持股10000%14年9月交通勘察设计研究院有限公司持股10000%14年3月工程咨询有限责任公司持股70.00%13年10月联安全评价咨询有限公司持股100.00%13年5月科能源科技发展有限公司持股100.00%12年8月华龙交通勘察设计有限公司持股70.00%院22年12月公司持股51.00%22年4月限公司持股51.00%21年12月限公司持股100.00%19年5月天达工程勘察设计有限公司持股55.00%19年1月持股10.00%道桥勘察设计有限公司持股55.00%18年5月有限公司持股61.00%股份19年12月贵阳煦山勘合股权投资合伙企业(有限合伙)持股89.90%院城市开发咨询有限公司持股40.00%证券研究部计龙头企业市占率情况2018年2019年2020年2021年中交设计华建集团华设集团苏交科甘咨询勘设股份CONTENTS1.工程设计：产业链最前端，智力密集型2.行业空间：依附工程总投资，中长期有望维持扩容3.竞争格局：三维度竞争，从高度分散向头部集中5.海外对标：美国设计龙头AECOM成长之路%4%%4%2%0%4.1人才和技术是工程设计企业成长的核心1近年来，多数工程设计企业人员规模增长，高层次人才占比提高。1多数工程设计企业研发人员占比超10%，研发费用率超4%。0家工程设计企业中，多数企业近年员工总数整体增长2018年2019年2020年2021年0000华建集团苏交科华设集团甘咨询中衡设计勘设股份设研院设计总院地铁设计深水规院10家工程设计企业中，9家企业的研发人员占比超过10%2018年2019年2020年2021年2021年中位值地铁设计华建集团设计总院苏交科勘设股份华设集团设研院中衡设计甘咨询深水规院工程设计企业的硕博人才在员工总数中占比的中位值为27%2018年2019年2020年2021年2021年中位值0%0%地铁设计设计总院设研院华设集团深水规院勘设股份苏交科甘咨询中衡设计值为4.3%2018年2019年2020年2021年2021年中位值设研院中衡设计地铁设计苏交科华设集团设计总院深水规院华建集团勘设股份甘咨询194.1人才和技术是工程设计企业成长的核心12021年，基础设施建设领域工程设计企业仍能维持良好盈利水平，各企业间人均创收能力出现较大差异。1工程设计企业上市后大多积极推动股权激励以提高核心员工和人才的积极性，助力企业释放成长活力。毛利率净利率ROE毛利率中位值净利率中位值ROE中位值40%苏交科苏交科设研院勘设股份深水规院地铁设计设计总院华设集团甘咨询中衡设计华建集团差异较大，中位值为78.3万元人均创收(万元)人均创收中位值(万元)00地铁设计设计总院勘设股份华设集团华建集团深水规院设研院苏交科甘咨询中衡设计股权激励情况汇总名称时间概况团19年3月22年3月予类型：：：341人，包括在企业任职企业董事、管理人员、技术骨干等。予类型：：：173万股。人，包括在企业任职企业董事、管理人员、技术骨干等。13年4月予类型：：：股。人，包括在企业任职企业董事、管理人员、技术骨干等。团17年5月18年3月22年1月予类型：：：万股。142人，包括在企业任职企业董事、管理人员、技术骨干等。予类型：：：。195人，包括在企业任职企业董事、管理人员、技术骨干等。予类型：：：人，包括在企业任职企业董事、管理人员、技术骨干等。22年7月予类型：：：786人，包括在企业任职企业董事、管理人员、技术骨干等。予类型：：：股。105人，包括在企业任职企业董事、管理人员、技术骨干等。股份19年12月予类型：：：人，包括在企业任职企业董事、管理人员、技术骨干等。予类型：：：万股。100人，包括在企业任职企业董事、管理人员、技术骨干等。证券研究部营业总成本中人工成本与费用的占比高于营业总成本中人工成本与费用的占比高于40%4.2对比建筑施工企业，设计企业轻资产、高盈利、经营质量更优1工程设计企业的主要成本为人力，在材料采购和厂房设备租赁等方面投入较小。通过对成本构成的比较可以看出，相比于施工企业重资金、重分包的模式，工程设计企业的主要成本与费用来自于人工，其轻资产特征较为明显。业总成本中材料、租赁和分包成本与费用占比较高人工成本与费用(亿元)其他成本与费用(亿元)人工成本与费用在总成本中的占比(右轴)华设集团苏交科地铁设计设研院中衡设计深水规院70%60%50%40%30%20%10%人工成本与费用(亿元)分包成本(亿元) 材料和租赁成本与费用在总成本中的占比(右轴)材料和租赁成本与费用(亿元)其他成本与费用(亿元)分包成本在总成本中的占比(右轴)00000%利率水平均高于施工企业4.2对比建筑施工企业，设计企业轻资产、高盈利、经营质量更优利率水平均高于施工企业4.2对比建筑施工企业，设计企业轻资产、高盈利、经营质量更优1相比于施工企业，工程设计企业的利润率水平较高，回款质量更好，负债水平较低且资产流动性更强。施工企业，回款质量更好 设计企业平均净利率 设计企业平均净利率 施工企业平均净利率%%40%20172018201920202021201720172018201920202021显低于施工企业，资产流动性更佳%%%%0%%%率 设计企业平均流动比率(右轴)产负债率 施率 设计企业平均流动比率(右轴)201920202021CONTENTS1.工程设计：产业链最前端，智力密集型2.行业空间：依附工程总投资，中长期有望维持扩容3.竞争格局：三维度竞争，从高度分散向头部集中5.海外对标：美国设计龙头AECOM成长之路5.5.1外延并购助力AECOM成为全过程设计咨询行业国际领军企业1AECOM多领域全过程开展设计咨询业务，国际龙头地位稳固。美国AECOM目前是全球规模最大、影响力最强、认可度最高的工程设计咨询企业之一。根据《工程新闻记录(ENR)》发布的榜单，AECOM的综合实力常年位于世界前列，并曾在多个细分领域位列世界第一。AECOMAECOM全过程设计咨询环节和主要涉及的业务领域20212021年AECOM公司规模与国内工程设计企业的对比公司总资产员工规模总营收净利润AECOM117.3亿美元超51000人133.4亿美元2.0亿美元华建集团134.3亿人民币10636人90.6亿人民币3.9亿人民币苏交科150.8亿人民币8091人51.2亿人民币5.0亿人民币华设集团106.9亿人民币6068人58.2亿人民币6.4亿人民币勘设股份76.3亿人民币3009人30.4亿人民币3.5亿人民币设计总院44.0亿人民币2000人23.6亿人民币3.9亿人民币甘咨询42.0亿人民币4546人25.8亿人民币3.3亿人民币5.5.1外延并购助力AECOM成为全过程设计咨询行业国际领军企业1外延并购是AECOM快速成长壮大的核心发展战略。AECOM于1990年正式成立，仅30余年就快速发展成为国际工程设计咨询龙头，其能够快速发展壮大的核心战略是通过外延并购扩大公司规模，参与各地区市场，获得新业务资源，增强自身各项业务实力。AECOM采取整体并购与本土化相结合的战略，并购后的企业虽统一使用AECOM品牌运营，但AECOM会最大程度地保留原企业的核心管理和技术团队，格外注重发挥其地域或专业领域优势，达到“1+1>2”的并购效果。AECOMAECOM部分主要并购发展历程AECOM究部AECOM通过外延并购实现营AECOM通过外延并购实现营收规模增长5.1外延并购助力AECOM成为全过程设计咨询行业国际领军企业1借力外延发力，AECOM营收规模显著增长。随着AECOM外延并购的进行，其总营收和净利润在2006~2011年间稳步增长。2012~2014年间，AECOM的总营收稳定在80亿美元左右的水平。2014年，AECOM收购URS，进一步拓展国际业务，增强业务实力，并在2015年实现总营收翻倍。AECOMAECOM净利润变化情况00总营收(亿美元)同比增速(右轴)200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120220%0净利润(亿美元)同比增速(右轴) 00%40%%20%0%%5.2对标40%%20%0%%5.2对标AECOM，国内工程设计企业经营质量良好，未来前景广阔1对标海外龙头AECOM，国内设计企业在成长潜力、盈利水平、财务杠杆、分红率等方面均占优，经营现金流虽整体不及AECOM，但稳定性相对更好。AECOM内工程设计企业利润率水平更高AECOM毛利率AECOM净利率国内设计企业平均毛利率国内设计企业平均净利率201720182019202020212022AECOM财务更加稳健AECOM总负债(亿美元)国AECOM总负债(亿美元)国内设计企业平均资产负债率(右轴)AECOM资产负债率(右轴)80%70%60%50%40%30%4020%2010%0%201720182019202020212022AECOMAECOM经营现金流较高，但国内工程设计企业现金流稳定性更好876543210 AECOM净现比(右轴) AECOM净现比(右轴)国内设计企业平均净现比(右轴)201720182019202020212022资料来源：Choice，中信证券研究部0%%%%00%00%00%00%00%过过去两年AECOM分红率约为13%，国内设计企业分红率明显较高华建集团华设集团苏交科勘设股份2017201820192017201820192020202127.005.2对标AECOM，国内工程设计企业经营质量良好，未来前景广阔.005.2对标AECOM，国内工程设计企业经营质量良好，未来前景广阔1相比AECOM，国内头部工程设计企业的平均估值水平偏低。从历史估值来看，AECOM近五年PE平均值为34倍,PB平均值为2.3倍。相比AECOM，国内头部工程设计企业的PE水平明显偏低，平均值在10~20倍之间，而PB估值与AECOM接近。整体来看，国内头部设计企业仍有估值修复的空间。AECOMAECOM近五年PE平均值为34倍，国内头部工程设计企业PE平均值在10~20倍之间AECOMAECOMPE平均值华设集团平均PE苏交科平均PEAECOMPEttm华建集团平均PE勘设股份平均PEAECOMAECOMPB平均值华设集团平均PB苏交科平均PBAECOMPB-ttm华建集团平均PB勘设股份平均PB感谢您的信任与支持！THANKYOU和工程服务行业分析师)投资建议的评级标准评级投资建议的评级标准评级说明证券研究报告2023年2月20日分析师声明述的具体建议或观点相联系。一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSAgroupofcompanies)，统称为“中信证券”。本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为(前述金融机构之客户)因使用本报告或报