有色金属铝材行业深度：高附加值及再生铝赛道打开成长新空间

本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。究报告有色金属铝材行业深度中性(首次评级)➢行业整体情况分析铝凭借其低密度、比强度高、耐腐蚀等优异特性在工业中广泛应用。双碳背景本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。究报告有色金属铝材行业深度中性(首次评级)➢行业整体情况分析铝凭借其低密度、比强度高、耐腐蚀等优异特性在工业中广泛应用。双碳背景大盘走势低碳环保成为行业发展趋势，电解铝迎来产能天花板，同时2022年中国新能源汽车分别完成产销704万辆/687万辆，同比分别增长96.9%/93.4%，新能源汽车渗透率从2019年的5.4%升至2022年的25.6%，汽车的轻量化趋势和新能源车渗透率的提升有望带动单车用铝量增加，引领铝材行业发展新方向。➢再生铝成为铝材原料新选择中国电解铝产能天花板为4500万吨，已建成产能4450万吨，电解铝产能几乎无增长空间，空余产能缺口预计需要通过再生铝补充。政府出台多项政策支持再生铝行业发展，规划到2025年再生铝行业年产量达到1150万吨。再生铝具备低碳环保、降本增效等优势，对企业而言大力发展再生铝不仅降低了原料成本，而且满足下游客户对低碳节能的要求，有效增强企业获客竞争力。➢汽车轻量化道路清晰汽车轻量化成为发展主流，铝密度低、强度高成为轻量化的理想材料之一，在传统燃油车节能减排与新能源车增加续航上有着明显优势，汽车铝化趋势明显。自特斯拉之后，多家车企跟进布局一体化压铸；同时，铝挤压材在汽车上的渗透率有望继续提升；热处理为汽车板核心技术壁垒，核心设备多为国外垄断，高资本投入提高了行业准入门槛，先入局者或将获得先发优势。➢电池铝材兼高预期与高壁垒新能源产业方兴未艾。铝箔可用作锂电池负极集流体，动力电池交付量提升带动铝箔需求增长，同时铝箔在钠电池中可用作正负极集流体，钠电池的问世将带动铝箔需求进一步旺盛。以麒麟电池为代表的新一代高功率动力电池对电池热管理系统提出新要求，液冷是使用范围最广的降温方法之一，水冷板是液冷的核心部件，水冷板突破性结构创新开启铝钎焊复合材料新时代。%%22-0222-0522-0822-11 联系人胡章胜➢投资建议再生铝成为发展趋势，低碳环保、降本增效有望重塑铝企核心竞争力。(2)汽车轻量化趋势明显，一体化压铸、铝挤压材、铝板带材在汽车领域的渗透率不断提高。(3)新能源行业方兴未艾，新能源电池相关的铝箔以及水冷板需求迎来增长。建议关注：轻量化领域，明泰铝业、南山铝业、立中集团、亚太科技；电池铝材，鼎盛新材、神火股份、南山铝业、天山铝业、银邦股份、华峰铝业。风险提示：经济复苏不及预期；新能源需求不及预期；供给超预期释放。建议关注标的色金属》2023.01.152.12.12EECAGR34EEEE9.529.6711报告末页的重要声明1行业报告行业深度研究2请务必阅读报告末页的重要声明研究背景本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。观点的市场份额将会减少，铝材产品结构将会迎来变革。核心结论，新能源电池相关的铝箔以及水冷板需求迎来增长。3请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供ybjieshou本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 1.1铝来源广泛，并因其优异特性在工业中广泛应用 5 1.3供给端：中国铝材产量保持稳定增长，高端领域仍待突破 9需求端：需求量趋于稳定，消费结构有望进一步优化 122汽车轻量化发展道路清晰 12多家车企布局一体化压铸 142.2车用挤压材渗透率不断提升 172.3高投入、高技术壁垒构成汽车外板护城河 19 3.1电池箔：电池带动的高附加值铝材 203.2水冷板：大功率动力电池对热管理提出高要求 234建议关注 245风险提示 27 24请务必阅读报告末页的重要声明ybjieshou@eastmoney.ybjieshou@本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。....................................................5请务必阅读报告末页的重要声明材行业积极往高附加值领域发展ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供我们认为，未来铝材领域的机会主要集中在以下方面：(1)电解铝供给端触及本报告仅供，并逐渐开始替代木材、钢铁、塑料等材料。腐蚀电导热性能仅次于银、铜和金。0%0%本报告仅供ybjieshou@邮箱所有本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。铝钙钠铁镁应用于建筑、交通、电子等领域。1.2原料端：再生铝成为铝材原料新选择1.2.1电解铝产能接近天花板，再生铝政策端持续发力6请务必阅读报告末页的重要声明7请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供本报告仅供称ybjieshou@邮箱所ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。.2.2再生铝相较原铝具备明显环保、成本优势废旧铝料解、提炼、电解高低碳排放高低影响大态铝经济政策资源消耗型经济、资源再生型8请务必阅读报告末页的重要声明ybjieshou@ ybjieshou@邮箱所有邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供本报告仅供年1-4月.3中国再生铝市场仍有较大发展空间全球再生铝消费量(万吨)全球再生铝消费量(万吨)生铝占比700025%0300010%5%100000201020112012201320142015201620172018201920202021接近9请务必阅读报告末页的重要声明国外再生铝产量(万吨)中国再生铝产量(万吨)中国占比00本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。20102011201220132014201520162017本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。L.t.L铝材产量稳定增长，行业综合dMl期待回升定增长。铝材产量(万吨)0020132014201520162017201820192020202120220 L月Z月t月V月g月9月L月8月6月L0月LL月LZ月本报告仅供本报告仅供 0%0%0%0%%0%ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。1月2月3月4月5月6月7月ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月10请务必阅读报告末页的重要声明业 企业 ybjieshou@ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。0%0%0%0%0%0%0%0%%0%18/0118/0919/0520/0120/0921/0522/0122/0918/0118/0919/0520/0120/0921/0522/0122/09本报告仅供本报告仅供铝型材出口量(万吨)铝型材进口量(万吨)铝板铝型材出口量(万吨)铝型材进口量(万吨)802501504000011请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供量趋于稳定，消费结构有望进一步优化从消费领域，占比为26%，交通运输、电力、消费品、机械领域的占比分别为本报告仅供量趋于稳定，消费结构有望进一步优化从消费领域，占比为26%，交通运输、电力、消费品、机械领域的占比分别为25%、13%、12%、12%。未来随着建筑地产领域的需求逐渐放。图表22：电解铝表观消费量趋于稳定(万吨)10000026%12%铝板带进口平均单价(美元/吨) 铝板带出口平均单价(美元/吨)铝型材进口平均单价(美元/吨) 铝型材出口平均单价(美元/吨)0000ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。20182019ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。201820192020202120224403539892汽车轻量化发展道路清晰12请务必阅读报告末页的重要声明新能源汽车渗透率新能源汽车渗透率13请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供本报告仅供kg燃燃油车(kg)纯电(kg)混动(kg)ybjieshou@eastmoney.ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。0201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030拉动。因新能源车单车用铝量高于传统燃油车，新能源汽车渗透率的提升带动单车。0产量(万辆)销量(万辆)70468720182019202020212022.7%4.7%5.4%20182019202020212022年件(四门两盖)为主，主要使用铝板带材，现在轻量化已经逐渐渗透到结构件(挤压材&铸造件)里面，渗透率持续提升。随着技术的进步，未来铝合金在汽车上的应用本报告仅供本报告仅供20152015ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。8%6%ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。8%6%9%4%4%%0%2.1多家车企布局一体化压铸2.1.1一体化压铸具有较多优势且壁垒较高一体化压铸是指将白车身上由多个零件焊接而成的复杂结构，转变为用超大型统汽车车身一般采用“冲压+焊接”模式，将铝板或钢板用冲压机冲压成为小块钣金14请务必阅读报告末页的重要声明15请务必阅读报告末页的重要声明ybjieshou@ybjieshou@本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。铸要求压铸机锁模力≥6000T，并且要求结构具有高可靠性、压射系统具备高稳定性16请务必阅读报告末页的重要声明资产。因此需要采用新型免热处理铝合金材料。ybjieshou@ybjieshou@本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。局车企供应模式应用车型delYCybertruck车型y2.1.3相关标的全球化集团公司。公司深耕再生铸造铝合金材料三十多年，生产各种牌号的铸造铝合金锭/铸造铝17请务必阅读报告末页的重要声明2.2车用挤压材渗透率不断提升ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。传统燃油汽车中主要有四大领域：1)热管理系统。主要包括空调系统和发动机转向轴。3)底盘悬挂系统，即车体与车轮之间的装置。主要产品包括防抱死制动系统(ABS)ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供本报告仅供新能源汽车主要包括三大领域：1)热管理系统。不同于燃油车的热管理系统，电池冷却管。3)与传统车相同的底盘悬挂系统及车身系统。18请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供本报告仅供ybjieshou@邮箱所ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。件，铸造材更多用于结构件，但两者有一定的重合。中0%0%0%0%0%0%19请务必阅读报告末页的重要声明2.2.2相关标的金挤压材及部件的开发制造服务。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。供各类高规格产品、非标准化产品的技术开发和生产服务。本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。2.3高投入、高技术壁垒构成汽车外板护城河2.3.1热处理为生产汽车外板主要技术壁垒以及稳定性，所以相较内板，料，还需要进行热处理，这一步是外板的核心技术壁垒。20请务必阅读报告末页的重要声明2.3.2汽车板产线投入高、建设周期长ybjieshou@主做汽车板的南山铝业与明泰铝业为例，明泰铝业主做汽车内板，单位投资为1.09ybjieshou@本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。公司新增产能(万项目投资(亿单位投资(亿汽车轻量化铝板带生产线项目1目认证，对产品、流程、管理等各方面均有严格要求，审定时间在半年以上，2.3.3相关标的3电池铝材兼具高预期与高壁垒3.1电池箔：电池带动的高附加值铝材3.1.1铝箔需求量有望上涨21请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供ybjieshou@eastmoney本报告仅供ybjieshou@电池铝箔主要用在锂电池的正极用作集流体，以及在钠电池的正负极用作集流质结合的比较好。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。度、循环寿命差等痛点问题，钠离子电池的优势使得其适合低续航里程纯电动车和22请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供本报告仅供ybjieshou@邮箱所ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。并通过特殊的冶炼和精炼技术来减少杂质的含量；2)厚度控制：电池铝箔通常要求非氧化、化学涂层、机械抛光等。，双方会形成长期稳定的合作关系，提高了后入者的门槛。3.1.2相关标的、23请务必阅读报告末页的重要声明本报告仅供ybjieshou@邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。