检测服务 仪器行业系列报告之二：数说检测行稳致远迈向“高品质”时代

机械设备数说检测：行稳致远，迈向“高品————检测服务&仪器行业系列报告之二07机械设备数说检测：行稳致远，迈向“高品————检测服务&仪器行业系列报告之二07月24日研究本期投资提示：规模：2021年规模4090亿元，6年CAGR15%。①检验检测行业空间广阔，增速稳定，抗周期性、抗风险能力强。在2020及2021年经济受疫情影响明显承压的情况下增速并未出现明显下滑，行业具有高速增长的可持续性与较强的抗周期性。②从机构平均营收、人均创收和设备投入产出比来看，行业内企业盈利。结构：市场逐步开放，企业制、民营机构占比提升。检验检测行业市场化水平逐年提升，有利于优质企业获得成长机会。①事业单位制机构占比逐年下降，2013-2021年，事业单位制检验检测机构占比从43%下降到21%，企业制检验检测机构占比从55%上升到73%，市场结构得到优化，市场化程度进一步加深。②民营机构占比不断攀升，随检测市场加大开放，民营龙头企业将享受更广阔的市场空间。2021年民营检验检测机构营收1656.9亿元，同比增长19.0%，高于行业增长率4.97个百分点。特点：行业呈“小、散、弱“面貌，集约化水平提升。①从人数规模来看，2021年就业人数在100人以下的小微型检验检测机构数量占比达到96.3%，承受风险能力薄弱；从服务半径来看，73.2%的检验检测机构仅在本省区域内提供检验检测服务，“本地化”色彩仍占主流。②检验检测机构集约化水平持续提升，行业马太效应明显。规模以上企业具备更强的抗风险能力。规模以上企业，尤其是行业龙头企业，与其他体量较小的企业相比，拥有规模效应、资金优势、管理优势等，具有更强的抗风险能力。2014-2021年，行业内规模以上企业营收增速较稳定，而规模以下企业营收增速波动大，抗风险能力弱。规模以上机构营收增速远大于规模以下机构增速，2021年增速分别为16.4%与6.2%，相差10.2pcts。推荐标的：苏试试验：老牌试验设备龙头，“设备+服务”双轮驱动；谱尼测试：新赛道加速，业绩增长稳健；建议关注：广电计量：拐点将至，如日方升；华测检测：国内综合检测龙头，高质量成长空间广阔。风险提示：政策和行业标准变动风险；市场竞争加剧的风险；公司规模扩大的管理风险析师王珂A0230521120002wangke@李蕾A0230519080008lilei@刘建伟A0230521100003wsresearchcom究支持张婧玮A0230122010001zhangjw@人3297818×转zhangjw@必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业及产业证券研究报证券研究报告行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共18页简单金融成就梦想件结论和投资分析意见检验检测行业空间广阔，增速稳定，抗周期性、抗风险能力强。随着市场逐步开放，企业制、民营机构占比提升。检验检测行业市场化水平逐年提升，有利于优质龙头企业获得成长机会。行业呈“小、散、弱“面貌，集约化水平不断提升，马太效应明显。与其他体量较小的企业相比，行业龙头企业拥有规模效应、资金优势、管理优势等，具有更强的抗风险能力，营收增长稳定。推荐标的：苏试试验、谱尼测试，建议关注：广电计量、华测检测。原因及逻辑①2021年，我国检验检测行业营业收入达4090亿元，同比增长14%。2016-2021年，行业营收复合增速达14.6%，在2020及2021年经济受疫情影响明显承压的情况下，增速依旧稳健，行业具有高速增长的可持续性与较强的抗周期能力。②企业制机构、民营机构占比不断攀升，市场化进程不断推进。2021年，我国民营检验检测机构共3.1万家，同比增长12.5%。2013-2021年，民营检验检测机构数量占比从26.6%上升到59.15%，上升趋势明显。2021年民营检验检测机构营收1656.9亿元，同比增长19.0%，高于行业增长率4.97个百分点。③我国检验检测行业仍呈现“小、散、弱”的基本面貌，集约化水平持续提升。规模以上企业，尤其是行业龙头企业，与其他体量较小的企业相比，拥有规模效应、资金优势、管理优势等，具有更强的抗风险能力。2014-2021年，行业内规模以上企业营收增速较稳定，而规模以下企业营收增速波动大，抗风险能力弱。有别于大众的认识市场认为检验检测行业存在周期波动，实际行业增速稳健，具备增长韧性，行稳致远。2016-2021年，检验检测行业营收复合增速达14.6%，在2020及2021年经济受疫情影响明显承压的情况下增速并未出现明显下滑，分别同比增长11%、14%，行业具有高速增长的可持续性与较强的抗周期性。我们认为其背后的原因在于全社会对产品质量、生活健康、生产生活安全、环境保护等要求不断提高。市场认为检验检测行业政策导向性强，民营企业发展容易有瓶颈，我们认为行业市场化进程不断深化，民营龙头企业将享受更广阔的市场空间。2021年，我国民营检验检测机构共3.1万家，同比增长12.5%；民营检验检测机构营收1656.9亿元，同比增长19.0%，高于行业增长率4.97个百分点。民营龙头企业市场化运作机制更灵活，随着市场逐步开放，发展空间广阔。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共18页简单金融成就梦想1.规模：2021年规模4090亿元，6年CAGR15% 62.结构：市场逐步开放，企业制、民营机构占比提升 73.特点：行业呈“小、散、弱“面貌，集约化水平提升 8 5.投资分析意见 10 长稳健 12 135.4华测检测：国内综合检测龙头高质量成长空间广阔 15 6.风险提示 16请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共18页简单金融成就梦想图1：2021年全国检验检测机构数量同比增长6% 6图2：2016-2021年行业规模CAGR达14.6% 6图3：检验检测机构平均营收逐年增长 6图4：人均创收、设备投入产出比逐年提升 6图5：企业制机构占比不断提升 7图6：2021年民营检测机构数量占比59% 7图7：民营机构营收占比逐年提升 7图8：2014-2021年我国小微型检验检测机构占比较大 8图9：检验检测机构马太效应明显 8图10：规模以上机构营收增速较稳定 9图11：规模以下企业营收增速波动较大 9图12：规模以上机构营收增速大于规模以下机构增速 9图13：营收规模大于100亿元的细分领域(单位：亿元) 10图14：平均营收大于1000万元的细分领域(单位：万元) 10图15：新兴领域增速高于传统领域 10图16：新兴行业占行业营收比例有所提升 10图17：2011-2021年苏试试验收入CAGR=25.0% 11图18：2011-2021年苏试试验归母净利润CAGR=19.3% 11图19：苏试试验检测服务收入占比逐年提升 11图20：苏试试验2021年检测服务毛利贡献达71% 11图21：谱尼测试营收高速增长 12图22：谱尼测试净利润持续增长 12图23：谱尼测试积极拓展医药医学、军工、电子电气等领域 13图24：广电计量营业收入2012-2021年复合增速近35% 14图25：广电计量净利润2012-2021年复合增速35.5% 14图26：广电计量营收增长稳健(单位：百万元) 14图27：广电计量可提供一站式计量检测服务 14图28：广电计量IPO项目分布情况 15请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共18页简单金融成就梦想图29：2014-2021年华测检测收入CAGR=24.6% 15图30：2014-2021年华测检测归母净利润CAGR=26.2% 15图31：华测检测主营业务包括生命科学检测、工业品测试、贸易保障检测以及消费品检 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共18页简单金融成就梦想600000000400003000020000044006000000004000030000200000440073947233235363272016201720182019机构数量/家489191949%%4%2%% 20202021yoy/右轴000000400020002016201720182019机构平均营收/万元 20202021yoy/右轴%%%%%4%%2%%检验检测行业规模大增速稳定，抗周期性、抗风险能力强。2021年，我国检验检测行业营业收入达4090亿元，同比增长14%。2016-2021年，行业营收复合增速达14.6%，在2020及2021年经济受疫情影响明显承压的情况下增速并未出现明显下滑，行业具有高速增长的可持续性与较强的抗周期性。年全国检验检测机构数量同比增长6%图2：2016-2021年行业规模CAGR达14.6%450040005000002500200000201620172018201920202021行业营收/亿元yoy-行业/右轴20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%从机构平均营收、人均创收和设备投入产出比来看，行业内企业盈利能力不断改善。2021年，我国共有检验检测机构5.2万家，同比增长6.2%；行业从业人员151万人，同比增长7%；仪器设备资产原值4526亿元，同比增长10%。行业内机构平均营收787万元，同比增长7%；人均创收27.1万元，同比增长7%；设备投入产出比0.95，同比增长3%。受益于规模效应、管理水平提升、民营企业占比提高、行业集约化发展等因素，行业内企业盈利能力不断提高。9753194.92929594.92920.8027.1.6025.4.6025.423.9.400.00201620172018201920202021人均创收/万元设备投入产出比/右轴资料来源：CNCA、申万宏源研究；注：设备投入产出比=营业收入/期初期末设备原值的算术平均值请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共18页简单金融成就梦想%3%21%%0%23%%3%21%%0%23%%68%25%%66%28%4%64%31%2%63%5%2%60%8%%6%41%%55%43%2.结构：市场逐步开放，企业制、民营机构占比提升检验检测行业市场化水平逐年提升，有利于优质企业获得成长机会。1)事业单位制机构占比逐年下降。2021年，我国拥有事业单位制检验检测机构1.1万家，企业制检验检测机构3.8万家。2013-2021年，事业单位制检验检测机构占比从43%下降到21%，企业制检验检测机构占比从55%上升到73%，同比增加2.8pcts，市场结构得到优化，市场化程度进一步加深。0%80%0%60%0%40%0%20%%201320142015201620172018201920202021事业单位制机构占比企业制机构占比其他检测机构占比2)民营机构占比不断攀升，随检测市场加大开放，民营龙头企业将享受更广阔的市场年，我国民营检验检测机构共3.1万家，同比增长12.5%。2013-2021年，民营检验检测机构数量占比从26.6%上升到59.15%，上升趋势明显。2021年民营检验检测机构营收1656.9亿元，同比增长19.0%，高于行业增长率4.97个百分点。民营机构市场化运作机制更灵活，一方面检测行业整体增速不减，另一方面市场对民营机构加大扶持与开放，民营龙头企业发展空间将更为广阔。图6：2021年民营检测机构数量占比59%0%80%0%60%0%40%0%20%%201320142015201620172018201920202021民营检验检测机构非民营检验检测机构000400000020000441%39%24%29%6%3%%40%30%20%10%%201620172018201920202021民营机构营收/亿元行业营收/亿元yoy-民营机构/右轴yoy-行业/右轴请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共18页简单金融成就梦想96.1%96.1%96.1%96.3%96.5%96.4%96.3%96.1%96.1%96.1%96.3%96.5%96.4%96.3%3.特点：行业呈“小、散、弱“面貌，集约化水平我国检验检测行业呈现“小、散、弱”的基本面貌。从人数规模来看，2021年就业人数在100人以下的小微型检验检测机构数量占比达到96.3%，承受风险能力薄弱；从服务半径来看，73.2%的检验检测机构仅在本省区域内提供检验检测服务，“本地化”色彩仍占图8：2014-2021年我国小微型检验检测机构占比较大6000000004000000002000096.2%20142015201620172018201920202021小微型机构数量(家)yoy/右轴%%4%2%%检验检测机构集约化水平持续提升，行业马太效应明显。2021年，全国规模以上(年收入1,000万元以上)检验检测机构数量达到7,021家，同比增长9.5%；营业收入达到3,228亿元，同比增长16.4%。规模以上检验检测机构数量仅占全行业的13.5%，但营业收入占比达到79%，马太效应明显。2018-2021年，规模以上检验检测机构数量CAGR达12%，年度营业收入CAGR达15%。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共18页简单金融成就梦想规模以上企业具备更强的抗风险能力。规模以上企业，尤其是行业龙头企业，与其他体量较小的企业相比，拥有规模效应、资金优势、管理优势等，具有更强的抗风险能力。2014-2021年，行业内规模以上企业营收增速较稳定，而规模以下企业营收增速波动大，抗风险能力弱。规模以上机构营收增速远大于规模以下机构增速，两者增速分歧在2021年显著扩大，分别为16.4%与6.2%，相差10.2pcts，龙头机构具有更强的抗风险能力。500000250020000020142015201620172018201920202021规模以上机构营收(亿元)规模以上营收同比增长(右轴)0%40%0%20%%000400200020172018201920202021规模以下机构营收(亿元)规模以下营收同比增长(右轴)12%10%8%6%4%2%0%-2%20152016201520162017201820192020202120%%%-5%规上营收增速(%)规下营收增速(%)4.领域：新兴领域成长性优于传统领域从检验检测专业领域来看，2021年，营收在100亿元以上的检验检测领域为：建筑工程(713.31亿元)、环境监测(415.07亿元)、建筑材料(366.73亿元)、其他(363.53亿元)、机动车检验(267.20亿元)、电子电器(222.96亿元)、食品及食品接触材料(186.29亿元)、特种设备(182.61亿元)、机械(包含汽车)(167.35亿元)、卫生疾控(112.48亿元)。其中，电子电器、特种设备以及机械(包含汽车)领域机构平均营收达到1000万元，其余领域由于机构数量较多，机构平均营收未达到1000万元。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共18页简单金融成就梦想图13：营收规模大于100亿元的细分领域(单位：亿元)卫生疾控机械(包含汽车)特种设备食品及食品接触材料电子电器机动车检验其他建筑材料环境监测建筑工程02000000200000图14：平均营收大于1000万元的细分领域(单位：万元)轻工计量校准软件及信息化纺织服装、棉花机械(包含汽车)电力(包含核电)特种设备电子电器002002000000新兴领域较传统领域营收增速更快，新兴领域营收占比提高。新兴领域占行业总收入由2016年的15.7%上升到2021年的18.0%。20000025%20%15%10%5%%201620172018201920202021新兴领域营收/亿元传统领域营收/亿元新兴领域yoy/右轴传统领域yoy/右轴0%45%40%5%0%25%20%201620172018201920202021新兴领域占比传统领域占比5.投资分析意见检验检测行业空间广阔，增速稳定，抗周期性、抗风险能力强。伴随市场化进程加速，优质民营龙头企业有望获得更大成长空间。同时，行业集约化水平不断提升，马太效应明显。与其他体量较小的企业相比，行业龙头企业拥有规模效应、资金优势、管理优势等，具备更强的抗风险能力。苏试试验是国内领先、国际知名的环境与可靠性试验设备和试验服务提供商，前身为创建于1956年的苏州试验仪器总厂，几十年来公司为我国航空航天、电子、舰船等行业和科研院所、国家重点型号任务提供了全品种、全系列的试验设备，打破国外垄断。自2006请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共18页简单金融成就梦想100%80%60%40%100%80%60%40%20%0%年公司以试验设备制造为基础，积极向制造服务业战略转型，2019年10月收购宜特(上海)检测技术有限公司，进军集成电路检测领域。收入利润增长稳健，呈现加速态势。2022年一季度公司实现营收3.4亿元，同比增长21.5%，实现归母净利润0.29亿元，同比增长79.8%。公司营业收入自2011年的1.6亿元增长至2021年的15.0亿元，复合增速25.0%；归母净利润由2011年的0.3亿元增长至2021年1.9亿元，复合增速19.3%。图17：2011-2021年苏试试验收入CAGR=25.0%864204000营业收入/亿元yoy(%)/右轴图18：2011-2021年苏试试验归母净利润CAGR=19.3%2004000归母净利润/百万元yoy(%)/右轴4000集成电路验证与分析服务占比提升，2021年贡献54%毛利。经过十余年战略转型，公司设备销售收入占比逐年下降，2021年已降至35%。检测服务的收入占比连年提升，2021，环境可靠性试验服务、集成电路验证与分析服务占比分别为44%、15%。从毛利端来看，检测服务的盈利能力更强，2021年可靠性试验服务、集成电路验证与分析服务分别0%60%40%20%%20172018201920202021试验服务集成电路验证与分析服务设备销售其他业务20172018201920202021试验服务集成电路验证与分析服务设备销售其他业务请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共18页简单金融成就梦想谱尼测试主要业务包括生命科学与健康环保、汽车及其他消费品、电子电气、安全保障等，可提供综合性检测、计量校准、验货、评价、认证、审厂等一站式解决方案。其中生命科学与健康环保为公司核心业务，2021年生命科学与健康环保/汽车及其他消费品/电子电气/安全保障业务分别占检测服务营收比重86%/9%/2%/2%。2022年上半年公司业绩预告大幅增长。2022H1预计实现营收15-18亿元，同比增亿元，同比增长509%-596%。2016-2021年公司营收复合增长率达19.7%，高于行业平均水平5.1个百分点；2016-2021年公司归母净利润复合增长率达17.1%。2,5002,0000045405050201620172018201620172018201920202021营业收入(百万元)YoY(%)/右轴资料来源：公司公告、申万宏源研究图22：谱尼测试净利润持续增长2502000405050-5201620172018201620172018201920202021归母净利润(百万元)YoY(%)/右轴资料来源：公司公告、申万宏源研究新利润增长点注入，基本盘增长良好。公司实验室盈利具备提升空间：收入端，IPO厂房投产+定增项目落地，公司检测服务范围半径不断拓展，产能逐步释放。利润端，检测行业是重资产行业，随产能释放，收入增厚，刚性的固定成本被不断分摊，公司利润率将有所提升。公司在夯实原有业务的基础上，积极深挖生命科学、电子电气、新能源汽车、军工等领域。在医学检测领域，现有14个实验室已获批开展新冠病毒核酸检测工作，在核酸常态化背景下，医学检测有望贡献弹性，另一方面公司的传统业务有望与之产生协同效应。公司基本盘增长态势良好，截至7月11日农业农村部公布的第三次全国土壤普查第二批检测实验室名单中，公司已有21家实验室成功入选。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共18页简单金融成就梦想广电计量成立于1964年，深耕计量检测领域。广电计量是以计量服务、检测服务、EHS评价咨询等专业技术服务为主要业务的全国性、综合性独立第三方检测服务机构，拥有CMA、CNAS、CATL及军工行业资质等经营资质。截至2021年底，公司在全国主要经济圈拥有50多家分子公司，形成了覆盖全国计量、检测、EHS评价咨询技术服务体系和业务营销体系，可以为客户提供包括计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测、化学分析、食品检测、环保检测、EHS评价咨询等在内的一站式计量检测服务。2022年半年度业绩扭亏为盈。2012年-2021年公司营业收入由1.52亿元增至22.47亿元，复合增速达34.83%，归母净利润由0.12亿元增至1.82亿元，复合增速达35.48%。受益于疫情形势趋于平稳，公司紧抓实验室产能提升和订单消化，公司预告2022年半年度业绩扭亏为盈，归母净利润约为0.15至0.22亿元，高于上年同期-0.19亿元。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共18页简单金融成就梦想2,5002,0001,5001,0005000营业收入(百万元)0%45%40%5%0%25%202,5002,0001,5001,0005000营业收入(百万元)0%45%40%5%0%25%20%%%YoY(右轴)35%图25：广电计量净利润2012-2021年复合增速35.5%2502000200%0%%-50%2012201320142015201620172018201920202021归母净利润(百万元)YoY(右轴)优势业务持续发力，新业务提供业绩弹性。计量业务为公司传统优势领域，公司的检测服务中：可靠性与环境试验、电磁兼容检测为优势业务，2021年营收同比增长20%、33%；环保检测、食品检测和化学分析是公司近年新拓展的业务。2021年环保检测、食品检测和化学分析实现营收1.7/1.6/1.2亿元，2015-2021年复合增速分别为33%/57%/36%。图26：广电计量营收增长稳健(单位：百万元)2,5002,00000 2015201620172018201920202021检测服务计量业务EHS评价咨询检测设备研发及其他其他业务0%60%40%20%%2015201620172018201920202021化学分析安规检测化学分析安规检测环保检测食品检测IPO项目建成投产，资本开支支撑增长。公司IPO项目绝大多数在2020年底前达到预定可使用状态，变更项目也大多于2021年投产，进度最慢的北京实验室扩建项目也已在2022年6月建成投产，IPO项目均已建成投产。公司非公开发行拟募集资金不超过15亿元，主要用于区域计量检测实验室建设项目、广电计量华东检测基地项目和补充流动资金，预计于2024年达到预定可使用状态。随着IPO项目逐渐爬产，公司业绩拐点爆发在即。广电计量在过去几年中不断通过内生增长与外延并购巩固原有优势业务并培育新业务，营业收入持续增长。随着IPO项目开始产能爬坡，公司折旧、房租及物管、人工薪酬等刚性成本被稀释，公司营收将会释放更请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共18页简单金融成就梦想8765876543210201920202021yoy(%)/右轴4000-20-40-6020142015201620172018归母净利润/亿元O：公司公告、申万宏源研究5.4华测检测：国内综合检测龙头高质量成长空间广阔华测检测成立于2003年，以贸易保障检测业务起家，通过内生外延方式逐步成长为国内最大的民营检测机构。公司发展经历了上市前的迅猛创业(2003-2009)与上市后的内生扩张(2009-2013)期后，公司加速外延扩张(2014-2017)进一步做大体量，2018年起公司引入检测行业领军人才申屠献忠先生担任总裁，从收入规模考核全面提升至综合绩效管理，开启新一轮高质量成长。公司业绩增长稳健。2022年上半年公司预告实现归母净利润3.55-3.65亿元，同比增长18%-21%；扣非后归母净利润3.17-3.27亿元，同比增长29%-33%。2014-2021年，公司营业收入由9.3亿元增长至43.3亿元，复合增速24.6%；归母净利润由1.5亿元增长5亿元，复合增速26.2%。图29：2014-2021年华测检测收入CAGR=24.6%4540505020142015201620172018201920202021营业收入/亿元yoy(%)/右轴45405050图30：2014-2021年华测检测归母净利润CAGR=26.2%请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共18页简单金融成就梦想90%90%80%70%60%50%40%30%20%10%%公司的主营业务板块分为生命科学检测、工业品测试、贸易保障检测以及消费品检测。其中生命科学检测(营收占比48%，以下均为2021年数据)为公司拳头业务，营收占比最高；工业品测试(营收占比19%)在过去几年中受公司重点布局，发展迅速；贸易保障检测(营收占比13%)为创业起家业务，毛利率高达7成；消费品检测(营收占比11%)公司布局较晚，但成长空间广阔；医药及医学服务(营收占比9%)受益于国内制药行业的蓬勃发展，2021年营业收入规模突破新高。2017 2018 201920202021生命科学检测工业品服务贸易保障检测消费品测试医药及医学服务5.5公司估值表码称2022/7/22EPSE收盘价(元/股)AA300887.SZ谱尼测试43.381.391.80002967.SZ广电计量22.050.320.450.630.7986493528300012.SZ华测检测21.260.450.550.6