投资银行教学课件（全）

第一章投资银行概述

投资银行是从事证券承销、交易业务及相关金融活动，为资金供需双方提供中长期融资效劳的金融机构。证券承销是投资银行的最根源业务，其他业务和创新都是在这一业务的根底上衍生和开展起来的。教学目标教学重点教学难点章前导读第一节投资银行定义第二节投资银行的外部关系第三节投资银行的功能第四节我国投资银行的作用教学目标掌握投资银行的概念界定和分类理解投资银行的定位和功能定性了解和熟悉我国投资银行的作用教学重点投资银行的概念界定投资银行的功能定位教学难点投资银行概念的理解投资银行的定位〔外部关系〕章前导读2021年3月16日，85年历史的贝尔斯登被摩根大通于以每股2美金的低价收购了。2021年1月，摩根大通决定不再继续使用“贝尔斯登〞的名称。2021年9月，158年历史的雷曼兄弟宣布破产，总债务高达6130亿美元。2021年9月21日，高盛改旗易帜，更改公司注册地位为“银行控股公司〞，结束了长达139年历史的独立投行模式。2021年9月21日，摩根士丹利改旗易帜，更改公司注册地位为“银行控股公司〞，结束长达73年历史的独立投行模式MorganStanley什么是投资银行？投资银行有哪些类型？投资银行和商业银行有什么区别和联系？投资银行到底有哪些功能？2021年1月1日全球最大券商------美林证券被美国银行以330亿美元收购,于此,长达95年的独立公司经营道路画上了一个句号。第一节投资银行的定义投资银行概念国外投资银行分类我国投资银行分类一、投资银行概念〔一〕罗伯待·库恩(RobertKuhn)根据投资银行业务的开展和趋势对投资银行所下的四个定义：最广泛的定义：投资银行指任何经营华尔街金融业务的银行，不仅包括从事证券业务的金融机构，甚至还包括保险公司和不动产经营公司。第二广泛定义：投资银行指只有经营一局部或全部资本市场业务的金融机构，包括证券承销、公司资本金筹措、兼并与收购咨询效劳、基金管理、创业资本及证券私募发行等业务，不包括不动产经纪、保险、抵押等业务。第三广泛定义：投资银行指仅经营如承销业务、兼并收购等某些资本市场业务的金融机构，不包括基金管理、创业资本、风险管理和风险控制工具的创新等。最狭义定义：投资银行指在一级市场上承销证券、筹集资金和在二级市场上交易证券的金融机构。〔二〕投资银行与其他金融中介机构〔以美国为例〕存款机构〔DepositoryInstitutions〕：通过巨大的吸储能力聚敛社会上闲散资金，然后投放于资金稀缺方。包括商业银行、储贷协会、互助银行和信用社等。投资性中介机构〔InvestmentIntermediaries〕：更多作为直接融资中介人，开拓资金流动的渠道。通过各种证券、票据等债权、产权凭证，将资金供需双方直接联系起来，促进资金的有效配置和有效运转。包括投资银行、经济和交易商公司、金融公司、共同基金〔投资基金〕等，为证券市场和证券投资及消费者效劳。合约性储蓄机构：是满足债权人特定时期、特定需要的货币中介者，也拥有巨大的货币吸收能力，除保证债权人的合约要求外，还进行以平安稳定为主的投资活动。包括人寿保险公司、财物和意外伤害保险公司、私人养老基金、州和地方政府退休金等。投资银行和商业银行的区别〔表1-1〕投资银行商业银行本源业务证券承销存贷款功能(1)直接融资间接融资功能(2)较侧重于长期融资较侧重于短期融资业务概貌无法用资产负债表来反映表内业务与表外业务利润根本来源佣金存贷利差经营方针和原则在控制风险前提下更注重开拓追求收益性、安全性、流动性三者的结合，坚持稳健原则宏观管理证监会等中央证券监管机构或财政部或中央银行与证券交易所多层次管理中央银行保险制度投资银行保险制度存款保险制度〔三〕投资银行在各国的称谓不同美国和欧洲大陆一些国家称为投资银行〔InvestmentBank〕以英国为主英联邦国家称为商人银行〔MerchantBank〕在日本和我国那么被称为证券公司或券商〔SecurityFirm〕德国称之为私人承兑公司〔PrivateAcceptanceCorporation〕香港称之为吸储公司(CompanyofAbsorptingSavings)法国称之为实业银行〔IndustrialBank〕二、国外投资银行分类以美国为主，兼顾其他国家状况，以规模大小和业务特色为主线，对投资银行进行分类：特大型投资银行〔Bulge—bracketFirms〕大型投资银行(MajorBracketFirms)次大型投资银行(Sub－majorBracketFirms)：指一些以本国金融中心为基地的、专门为某些投资者群体或较小的公司效劳的投资银行，多采取合伙制度。地区性投资银行(RegionalFirms)：指专门为某一地区的投资者和本地区中小企业或地方政府机构效劳的投资银行。专业性投资银行(SpecializedFirms)：专攻一个或几个重要业务领域，在这个或这些领域具有优势，俗称“专卖店〞。商人银行(MerchantBank)：专门从事兼并收购〔Merger&Acquistition〕与某些筹资活动的投资银行〔与英国商业银行的概念不同〕。典型的特大型投资银行美国：摩根士丹利〔MorganStanley〕、高盛(Goldman,Sachs&Co.)、花旗集团/所罗门公司(Citigroup/SalomonSmithBarney)、美林(MerrillLynch)和雷曼兄弟(LehmanBrothers)等；欧洲大陆：瑞士银行旗下瑞银华宝(UBSWarburg)、德意志银行旗下的德意志银行证券(DeutscheBankSecurities)、瑞士信贷银行旗下的第一波士顿公司(CreditSuisseFirstBoston)；英国：罗斯柴尔德(Rothschild)、罗伯特·弗莱明(RobertFleming)、苏格兰皇家银行旗下的格林威治资本(RBSGreenwichCapital)；日本：村野、日兴、大和和山一等。2005年按总资本排名的全球前20家投资银行〔表1-2〕排名

公司总资本①(亿美元)总资产②(亿美元)1摩根斯坦利(MorganStanley)1107.937754.102高盛(Goldman,Sachs&co.)1057.805313.793美林(MerrillLynch&Co.)1025.826067.004瑞信第一波士顿(CreditSuisseFirstBoston)835.216370.605花旗集团/所罗门(Citigroup/Salomon)764.644406.026雷曼兄弟(LehmanBrothersHoldings)714.063571.677熊仕坦(Bears,Stearns&Co.)460.692563.568瑞银(UBS)161.225324.759德意志银行证券(DeutscheBankSecurities)77.832524.8610美国银行证券(BankofAmericanSecurities)72.351444.3911摩根大通(J.P.MorganSecurities)71.301360.2812嘉信(CharlesSchwab&Co.)49.71471.3313美联(WachoviaCapitalMarkets)32.91356.1214莱格梅森(LeggMasonWoodWalker)29.8377.3315戴维斯(ShelbyCullomDavis&Co.)26.3033.8016互动经纪商集团(InteractiveBrokersGroup)19.10147.7517杰弗里斯集团(JefferiesGroup)18.28138.2518爱德华兹(A.G.Edwards&Sons)17.3250.4419国家金融服务(NationalFinancialServices)17.21206.6320格林威治资本(RBSGreenwichCapital)15.85931.00备注：①总资本=股权+储藏+少数权益+优先股+长期债务；②总资产不包括托管的证券、借入的证券和根据回购协议必须再出售的所购证券。资料来源：?机构投资者?〔InstitutionalInvestor〕，2005年4月课外思考题：2021年以后的排名？三、我国投资银行分类1998年底公布1999年7月实施的?证券法?第119条规定：“国家对证券公司实行分类管理，分为综合类证券公司和经纪类证券公司，并由国务院证券监督管理机构按照其分类颁发业务许可证。〞综合类证券公司。业务范围包括：证券经纪业务；证券自营业务；证券承销业务；其他证券业务。设立条件：注册资本最低限额为人民币5亿元；主要管理和业务人员必须具备证券从业资格；固定场所和合格交易设施；健全管理制度和标准的自营业务和经纪业务分业管理体系。经纪类证券公司。业务范围包括：只允许专门从事证券经纪业务。设立条件：注册资本金最低限额为人民币5000万元；主要管理和业务人员必须具备证券从业资格；固定场所和合格交易设施；健全管理制度。2021年我国按总资产和股票与债券承销金额前20名排名表1-3公司总资产公司股票与债券承销金额排名金额（万元）排名金额（万元）中信证券

110,937,132中信证券117,805,691.75海通证券210,071,766中金公司213,760,601.79国泰君安39,357,174中银国际312,151,388.54广发证券49,103,634国泰君安49,424,321.77银河证券59,011,547瑞银证券57,855,529.68招商证券68,958,444平安证券67,574,909.59华泰证券78,647,926银河证券77,256,296.03中信建投86,688,636中信建投86,281,742.40国信证券96,372,557海通证券95,971,700.29申银万国106,021,487招商证券105,501,266.25光大证券115,641,825国信证券115,267,014.73齐鲁证券123,989,132宏源证券124,714,918.72安信证券133,970,401中投证券133,971,977.70中投证券143,955,660广发证券143,484,222.81东方证券153,915,012安信证券153,185,910.56长江证券163,457,010光大证券163,056,413.72平安证券172,969,915瑞信方正172,930,531.15兴业证券182,858,680华泰联合182,507,415.24方正证券192,638,614高盛高华192,055,513.31中金公司202,614,646国金证券201,914,067.39资料来源：中国证券业协会网站思考：我们看出了什么？补充材料：2021年证券公司分类结果〔96家参与评比〕分类依据：根据?证券公司分类监管规定?，经证券公司自评、证监局初审、中国证监会机构部复核，由自律组织、证监局、证券公司代表等组成的证券公司分类评价专家评审委员会审议确定了2021年证券公司分类结果。分类结果主要表达证券公司合规经营、财务稳健和风险控制的整体状况。证券公司分为A〔AAA、AA、A〕、B〔BBB、BB、B〕、C〔CCC、CC、C〕、D、E等5大类11个级别。A、B、C三大类中各级别公司均为正常经营公司，其类别、级别的划分仅反映公司在行业内风险管理能力的相对水平。D类、E类公司分别为潜在风险可能超过公司可承受范围及被依法采取风险处置措施的公司。分类结果〔按拼音顺序〕：AA券商16家：安信证券、国泰君安、光大证券、广发证券、国信证券、华西证券、海通证券、华泰证券、齐鲁证券、平安证券、申银万国、银河证券中金公司、中信证券、中信建投、招商证券。第二节投资银行的外部关系投资银行与各类金融机构的关系投资银行与各类金融市场的关系

一、投资银行与其他金融机构的关系金融机构与投资银行的关系商业银行和其他储蓄机构竞争：①通过信托业务提供经纪业务；

②商业票据和国债的承销业务；

③咨询业务，尤其兼并与收购的财务顾问。合作：④国际金融市场上，业务没有明显区别；

⑤全能银行模式中，商行和投行合为一体；

⑥商行设立投行子公司，投行收购商行。表1-4投资银行和其他金融机构的关系共同基金①证券买卖(即证券经纪)。②投资银行组织和管理自己的基金。③投资银行代客户管理基金。保险公司竞争：发起组织基金。合作：①财务顾问；②证券经纪；③保险基金管理人的顾问；④私募发行的证券承销作为机构投资者；⑤保险公司在兼并与收购融资对投行的资金支持（如，过桥贷款）；⑥保险公司与投资银行合并。养老基金①财务顾问；②经纪业务；③利用风险控制工具规避市场风险；④养老基金作为投行承销证券的机构投资者。表1-4投资银行和其他金融机构的关系〔续〕二、投资银行与各类金融市场的关系金融市场种类与投资银行的关系货币市场①设立货币市场共同基金；②购买短期证券以满足其本身证券组合对流动性；③许多商业票据的承销商（短票）。债券市场①债券承销、代客买卖债券；②成立专门进行债券投资的基金（稳健型基金）；③本身投资组合的设计（购买债券）；④兼并与收购（通过高收益的垃圾债券）。股票市场①股票承销、代客买卖股票；②本身投资组合的设计（购买股票）。表1-5投资银行与不同金融市场的关系金融市场种类与投资银行的关系期货市场①作为其客户的顾问，套期保值防范风险。②作为经纪人，帮助客户进行期货交易。期权市场①作为其客户的顾问，利用期权市场风险防范。②作为经纪人，帮助客户进行期权交易。抵押市场使许多金融机构的抵押资产证券化。借贷市场①承销某些由发行者资产作为抵押的证券。②侵入商业银行的传统业务领域。表1-5投资银行与不同金融市场的关系〔续〕第三节投资银行的功能媒介资金供需构造证券市场优化资源配置促进产业集中

一、媒介资金供需

〔一〕运作方式不同：一是投行和商行的媒介作用不同，即直接信用和间接信用；二是资金的短缺者和盈余者之间所承担的权利和义务不同；三是费用收取不同，投行收取佣金，商行收取存贷利差。投资银行与商业银行的金融媒介作用的比较两个概念：直接信用方式---投资者和筹资者互相接触，并且相互拥有权利和承担相应的义务的一种融资方式；间接融资方式---资金盈余者与资金短缺者并不相互承担任何权利和义务，彼此不存在契约的直接约束，因而是一种间接信用过程的融资方式。〔二〕运用资金的侧重点不同：投资银行侧重于中长期资金的筹措；商业银行侧重于中短期资金的筹措。商业银行信贷理论的开展演进发行股票或债券的筹资者(资金短缺者)投资者(资金盈余者)投资银行资金资金直接的所有权或债权关系图1-1投资银行的金融媒介作用(直接融资)借款人(资金短缺者)投资者(资金盈余者)商业银行资金资金没有直接的所有权或债权关系债权债权图1-2商业银行的金融媒介作用(间接融资)思考：金融脱媒？商业银行信贷理论的历史演进18世纪后期，“真实票据理论〞认为，活期存款对应短期贷款；20世纪初期，“转化理论〞认为，除了短期贷款，还出售变现能力较强的短期公债；20世纪40年代末，“预期收入理论〞认为，除短期贷款和短期国债，还可发行一定的中长期贷款；20世纪60年代初，“负债管理理论〞认为，将银行经营的重点放在负债的管理上；20世纪70年代末，“资产负债管理理论〞认为，银行普遍开始资产和负债进行联合管理，中长期负债支持中长期信贷。〔敏感性风险缺口管理〕二、构造证券市场证券市场是金融市场的核心组成局部之一，概况起来证券市场由证券发行者、证券投资者、管理组织者和投资银行四个主体构成。其中，投资银行起了穿针引线、联系不同主体、构造证券市场的重要作用。第一，从证券发行市场来看，投行扮演咨询、承销、分销、代销和私募等角色，使一级市场标准、高效、低本钱的运转。第二，就证券交易市场而言，投资银行以做市商〔Market-maker〕、经纪商(Rroker)和交易商(trader)的身份做市、委托和价格发现等。第三，投行是金融领域内最活泼、最积极的力量，促进金融创新。第四，投行是一个重要的信息机构，收集资料、调查研究、提供咨询和介入交易等。第五，投行有助于证券市场的整体运营。如代理发放债息、股息、红利、代理归还本金等。三、优化资源配置首先，投行通过资金媒介作用，使资金盈余者流向效益好的工程和企业，促进了资金资源的合理配置。其次，投行便利政府债券的发行，使政府可以获得足够的资金用于提供公共产品建设；同时，政府还可以通过买卖政府债券等方式，调节货币供给量，以调控国民经济运行。第三，投资银行帮助企业发行股票和债券，使企业获得开展资金，有益于建立鼓励机制与约束机制，有利于公司治理和效率的提高。第四，投资银行的兼并和收购业务促进了企业的优胜劣汰，促使企业实现规模经济，从而促进产业结构的调整和生产的社会化。第五，许多尚处于新生阶段、经营风险很大的朝阳产业企业难以从商业银行获取贷款，往往只能通过投资银行发行股票或债券以筹集资金求开展。在经济开展过程中，生产的高度社会化必然会导致产业的集中和垄断，而产业的集中和垄断又反过来促进了生产社会化向更高层次开展，从而进一步推动经济的前进。企业兼并与收购是一个技术性很强的工作，选择适宜的并购对象、适宜的并购时间、适宜的并购价格及进行针对并购的合理的财务安排等都需要大量的资料、专业的人才和先进的技术，这只有通过投资银行作为参谋和代理人才能进行。因此，投行就成为促进企业实力增加、社会资本集中和生产社会化，成为企业并购和产业集中过程中不可替代的力量。案例：美国五次企业并购高潮四、促进产业集中案例：美国19世纪末至今的五次企业并购的高潮第一次企业并购高潮出现于1898至1902年之间，其特征以横向合并为主，合并的结果出现了一批包括美国钢铁公司、美孚石油公司等在内的垄断企业；第二次企业并购高潮出现在1920至1933年间，它以纵向合并为特点，在这10多年的时间内，美国汽车制造业、石油工业、冶金工业及食品加工业等都完成了集中的过程；1948至1964年的16年间，美国发生了第三次企业并购浪潮，这次并购以混合并购为主，于是在美国出现了一批竞争力强、兼营多种业务的企业集团；第四次企业并购高潮发生在20世纪80年代，在垃圾债券等融资工具的帮助下，证券市场发生了大量“小鱼吃大鱼〞的购并案例；20世纪90年代，美国发生了第五次购并浪潮，并购金额之巨，远远超过前几次，其特点是“强强联合〞，期间发生了花旗银行和旅行者集团合并，克莱斯勒公司和德国戴姆勒奔驰公司合并等巨型并购案例，说明美国产业的集中向更深、更广的领域开展。第四节我国投资银行的作用融资方式上：促进直接融资金融市场上：开展证券市场管理方式上：参与资本运营人力资源上：推动经理革命一、融资方式上，促进直接投资

开展直接融资离不开投资银行。从融资方案的选择、融资渠道的拓展、融资市场的构建到交易主体的寻找、交易工具的运用、交易原那么的达成，投资银行都在其中发挥了重要的作用。宏观上：有效改善我国融资结构，缓解银行业信贷风险，既而降低金融行业的系统性风险。微观上：降低企业的资产负债率，拓展企业的外部融资渠道，鼓励上市公司和发行债券企业合理利用资金，改善经营管理，形成完善的公司治理结构。二、金融市场上，开展证券市场投资银行对证券市场所起的推动作用主要来自以下几个方面：参与承销业务：投行广泛参与各类证券承销业务，保障证券的顺利发行，扩大证券市场的广度和深度。推动品种增加：可转换债券推出，证券投资基金迅速开展，股票发行和配售方式的改进，股票权证出台，融资融券推出，股指期货推出等都离不开投行作用，极大促进了证券市场的开展。稳定证券市场：投资银行的做市商制度和价格发现功能能够起到稳定证券市场的价格的作用。培养金融人才：投资银行界是当前我国经济领域最富有智慧的一代，最具有开拓精神和进取精神，也是最年轻的知识密集型群体，将极大促进证券市场的开展三、管理方式上，参与资本经营投资银行可以主要从以下两个方面展开活动，参与企业资本经营：推动企业集团的形成和建立。发挥投资银行的中介作用，通过参股、控股、收购、兼并、租赁、托管等形式，推进企业集团的资本经营活动。盘活存量资产，调整产业结构。投资银行通过提供资产评估、企业定价、交易沟通等中介效劳。盘活存量资产效率，优化产业结构。四、人力资源上，推动经理革命

投资银行有条件从以下几个方面来促进我国上市公司和其他企业职业经理的成长，最终形成经理革命的浪潮。设计股权鼓励机制和制约机制。我国投资银行独特的专业优势为集团公司设计股权鼓励机制和制约机制，培养优秀中国企业家。传授资本经营的理念和思路。我国投资银行通过参与企业改制上市过程、资产重组和担任财务参谋，传授资本经营理念。担任独立董事参与公司事务。投资银行家担任独立董事，对公司经营决策进行监督。思考题1、名词解释：投资银行证券公司商人银行综合类证券公司经纪类证券公司2、罗伯待·库恩(RobertKuhn)对投资银行有哪几种定义？3、试述投资银行与商业银行的联系与区别。4、投资银行与其他金融机构和金融市场有什么关系？5、我国?证券法?对证券公司有哪些分类，设立证券公司要满足哪些条件？6、投资银行有哪些主要功能？7、我国投资银行在为国企改革和经济开展效劳中能够发挥哪些作用？第二章投资银行的历史演进和开展趋势本章主要介绍投资银行的成长环境、开展轨迹和开展趋势。这可以沿着二条思路展开：一条思路是投资银行与商业银行的关系；另条思路是投资银行与证券市场的关系。教学目标教学重点教学难点章前导读--摩根士丹利.doc第一节投资银行的开展历程第二节投资银行的开展模式第三节投资银行的开展趋势第四节投资银行在中国的开展教学目标掌握投资银行的开展模式和利弊分析理解投资银行的开展历程和开展趋势了解和熟悉我国投资银行的开展教学重点投资银行的开展模式和利弊分析理解投资银行的开展历程和开展趋势教学难点投资银行的开展模式投资银行的开展趋势第一节投资银行的开展历程投资银行的起源和早期开展现代投资银行的形成、开展、繁荣和调整现代投资银行开展的共性分析一、投资银行的起源和早期开展〔一〕投资银行的起源时间：大约3000多年前地理：“美索不达米亚〞，“两河流域文明〞职业：金匠业载体：贵金属、存款收据等业务：票据兑现、抵押放贷财务参谋和咨询。〔二〕投资银行的早期开展意大利：15、16世纪，意大利人首先进入商人银行领域。荷兰：17、18世纪，从事为国际贸易融通资金、兑换外国货币德国：18世纪，成为欧洲早期投资银行界一支强大的队伍。英国：18世纪后期，承兑商号：霸菱家族、罗斯柴尔德家族。美国：撒尼尔·普赖姆是公认的美国投资银行业的创始人，18世纪90年代成立经营外汇的普赖姆·华德全投资银行，从事承兑和承销业务，进入批量证券交易领域。“金钱一旦作响，坏话随之戛然而止。〞“只要你们团结一致，你们就所向无敌；你们分手的那天，将是你们失去繁荣的开始。〞“和谐、尊严和勤奋〞案例2-1：罗斯柴尔德家族的一次投行操作在拿破仑时代，罗斯柴尔德家族借助快马、轮船和信鸽等当时先进的通讯工具，开展了一套情报网络。在拿破仑战争中，他们最先得知拿破仑战败滑铁卢的信息。得知这一讯息后，他们先在市场上大量抛售英国政府债券，导致英国公债价格暴跌，市场流言四传。但随后，罗斯柴尔德家族又秘密地通过另一位经纪人大量低价吸纳抛盘。结果法军战败消息正式到达伦敦以后，公债价格暴涨，罗斯柴尔德获利丰厚。数据来源：黄亚钧谢联胜?投资银行理论与实务?〔第二版〕P28高等教育出版社2007年8月二、现代投资银行的形成、开展、繁荣和调整〔一〕1929大崩溃前的投资银行----现代投行的形成阶段背景：欧洲衰落，美国崛起。特点：横向兼并、垄断，金融寡头著名投资商号：摩根·塞利格曼、摩顿·罗斯、梅丽尔·林奇〔MerrillLynch,即美林公司〕、雷曼兄弟公司、哥德曼·萨克斯公司(GoldmanSachs,即高盛公司)J.P.摩根名言：“用以推动历史的不是法律，而是金钱，只是金钱!〞〔二〕1929-1933年的投资银行--现代投行独立模式确立背景：1930-1933年，美国共7763家银行倒闭。标志：美国国会通过了?1933年银行法?，即?格拉斯·斯蒂格尔法?，将商业银行和投资银行截然分开，从根本上确定了投资银行的概念和国民经济地位，独立模式形成。典型：摩根士丹利、美林、高盛等。荐书：加尔布雷斯在1954年首次出版的?1929年大崩盘?。加尔布雷斯的名言：“1929年，屠杀百万富翁的日子!〞〔三〕大危机后投资银行—各国开展阶段〔1934-70年代末〕1.美国“罗斯福新政〞，国家干预思想兴起。1970年美国公布?证券投资者保护法?设立“投资银行保险制度〞，建立了“证券投资者保护协会〞〔SIPC〕。放松管制：20世纪70年代初，投资银行金融创新不断：抵押债券；杠杆收购；金融衍工具运用。投行、商行、储贷机构、保险公司、信托公司等绕过严格的分业管理体制。手续费收取上实行协议佣金制，引入了竞争机制。凯恩斯名言：“由政府出钱雇人挖坑，再出钱雇人把坑填上，虽然看上去毫无意义，但确实能刺激经济。〞2.日本1948年5月，日本公布第一部?证券交易法?，标志着日本现代投资银行的诞生。1949年日本恢复和成立东京、名古屋、京都、神户和大阪等证券交易所刺激了日本证券市场的开展。60年代后，行业集中加剧，形成了野村、大和、日兴、山一证券公司为主，新日本、三洋证券公司次之，同时有其他小券商并存的局面日本证券公司手续费采取固定费率制。案例2-2：日本最初的证券立法—以美国证券法为母本日本最初开始制定?证券交易法?时曾考虑对以前的?证券交易所法?加以修改，但因为GHQ(占领日本的联合国军总司令部)不同意那样做，结果只好以美国的?1933年证券法?和?1934年证券交易法?为范本开始立法，经GHQ同意，制定了?证券交易法?(1947年法律第22号)，并予以公布。但这一法律并没有马上实施。很快又原封不动地以美国法为蓝本制定新的?证券交易法?(1948年法律第25号),1948年4月13日公布，同年5月6日开始施行。其中一些重要的规定，也是后来对证券、金融、企业产生巨大影响的事项，是在GHQ的强烈要求下规定到?证券交易法?中的内容。这些内容包括，将证券业务，特别是承销业务从银行及信托公司等金融机构中别离出来，对受?证券交易法?标准的有关财务报表的制作、代理行使上市股份的表决权的劝诱方法等作了规定，这些规定后来成了各种各样议论的对象。上述实际情况说明，?证券交易法?虽然是1947年制定的，但不大为人知道，其大局部内容在1948年作了修改，因此，通常将1948年制定的法律称为日本最早的?证券交易法?。

数据来源：民商法论丛.第45卷/梁慧星主编.—北京：法律出版社，2021.33.英国从30年代大危机后，英国便实行了投资银行与商业银行分业经营、分业管理的体制，在进行金融管理时历来注重市场参与者的自我管理与自我约束，较少立法进行限制。4.新兴市场1969年3月，泰国创立泰国投资证券；1970年3月，新加坡创立第一家投行：渣打投资银行；1970年韩国成立东洋证券公司，1983年东洋、大宇、三宝证券合并。〔四〕20世纪80年代至2021年的投资银行---繁荣阶段1、投资银行繁荣的几个因素：金融自由化金融市场全球化资产证券化金融工程迅速崛起2、投资银行繁荣表现：英日美的混业全能选择英国：1986年10月通过?金融效劳法案?〔即?大爆炸法案?〕，标志着英国商人银行和商业银行混业经营的开始。日本：1996年底，日本开始推行金融大改革。1998年12月1日“金融体系改革一揽子法〞面世〔?证券交易法??投资信托法??银行法??保险法?〕，与?外汇法??日本银行法?共同构成日本金融法新体系，放宽对银行、证券、保险等行业的限制。美国1999年11月4日，美国国会通过了?金融效劳现代化法案?的最后文本，摒弃了?格拉斯·斯蒂格尔法?，为混业经营扫清了最后的法律障碍，随之而来的就是金融业的兼并浪潮。案例2-3：80年代英国“大爆炸〞1986年10月27日伦敦证券交易所实行了重大改革，震动了整个伦敦城，甚至全英国，被称为“大爆炸〞(BigBang)。伦敦大爆炸即证券交易所改革的主要内容有：(1)废除“单一资格〞制度，实行“双重资格〞制度，即允许中间商和经纪人合二为一，原先的中间商和经纪人行号都可以同投资者直接交易或为投资者代理交易。(2)取消固定最低佣金制，改为可协商的佣金制。于是经纪人可以在佣金多寡的收取上展开竞争，有的买主甚至可以直接和证券商作无佣金的交易。(3)改革传统的所有制规制和会员结构，允许单个局外人(即非会员)取得行号100%的所有权，允许会员成立有限责任公司，还允许设立新行号。于是，英国和外国的主要投资银行和商业银行纷纷进入证券交易所。证券交易所的行号也变成了新的金融集团(financialconglomerates)。(4)实行新的证券价格传播制度，即“证券交易所自动报价〞，使得证券交易市场的价格信息更加接近于真实。(5)1986年9月，伦敦证券交易所(LSE)与国际证券监管组织(InternationalSecuritiesRegulatoryOrganization，简称ISRO)合并，187家ISRO会员成为证券交易所会员，大大增加了证交所的国际化程度。

数据来源：民商法论丛.第45卷/梁慧星主编.—北京：法律出版社，2021.3案例2-4：20世纪末21世纪初美国混业浪潮----美国超大型商业银行向全能银行的转变1997年，老大花旗银行通过对旅行者集团的并购，将华尔街顶尖的投资银行所罗门公司〔SalomonSmithBarney〕揽入自己的门下，直接涉足投资银行业务。2003年美国银行和波士顿舰队金融公司〔FleetBostonFinancial〕合并后，一度登上老二的宝座，除了收购一些中小型证券和基金管理公司外，美国银行还耗巨资招揽华尔街人才搭建投资银行业务平台。JP摩根虽然是一家商业银行，但是投资银行业务一直是他的强项。2000年JP摩根与大通曼哈顿银行〔ChaseManhattan〕合并，开始进军零售银行业务，新公司改名为摩根大通，成为美国第三大银行；2004年摩根大通与美国排名第六的第一银行〔BankOne〕合并，进一步加强了它在零售银行业的地位。至此，美国三大银行巨头---花旗集团〔Citigroup〕、美国银行(BankofAmerica)和摩根大通(JPMorganChase)都已成为集商业银行和投资银行业务于一身的全能银行。〔五〕2021年以后的投资银行---调整美国由次贷危机引发了金融危机，华尔街五大投资银行均已放弃了其原有的独立法人地位，取而代之的那么是以?1956年银行控股公司法案?为根底的、得以开展综合金融业务经营的一类集团化金融机构形态。华尔街大型投资银行将不再只受美国证券交易委员会的监管，而将处于美国银行监管机构的严密监督之下，它们需要满足新的资本要求，接受额外的监管。如今，几乎所有美国大型金融机构的母公司也都将处于美国联邦储藏委员会等机构的监管之下。转型为银行控股公司的投资银行与拥有投资银行业务部门的商业银行将会竞争，出现更加做大的倾向，投资银行和商业银行的合并将催生出庞大的金融巨头。资料来源：李凤云?投资银行理论与案例?2021年4月清华大学出版社三、现代投资银行开展的共性分析现代意义上的投资银行，其产生和开展具有如下的一般共性特征：证券与证券交易的开展。投资银行诞生伊始，就同证券结下了不解之缘，而证券交易及证券交易所的开展，更是投资银行迅猛壮大的催化剂。战争等特殊事件带来的资金需求。股份公司出现给投资银行承销业务带来革命性影响满足根底设施建设需要而发行债券，是投资银行快速开展的强大推动力。企业兼并刺激投资银行并购业务和咨询业务的跃升图2-1国际银行贷款和国际证券融资净额的变化

(单位：10亿美元)

第二节投资银行的开展模式分业型模式--独立的投资银行混业型模式--银行控股模式的投资银行新型模式---金融控股公司下的投资银行不同投资银行模式的利弊分析

一、分业型模式—独立的投资银行这种模式的投资银行是独立的市场主体，大多是专营至少是主营投资银行业务，行业专业化程度高，信誉卓著。典型代表：2021年金融危机前华尔街的摩根士丹利、高盛、美林、雷曼兄弟等，日本的野村证券、我国大多数证券公司等都是以独立投资银行模式存在。但是2021年金融危机以来，华尔街独立投行或被收购、或破产、或变成商业银行控股公司，华尔街没有独立意义上的大型独立投行。

中国国际金融成立时间：1995年总部地址：北京主要股东：中央汇金投资有限责任公司、新加坡政府投资公司、TPG亚洲特拉华基金、KKR集团、中国投资担保、名力集团控股、大东方人寿保险IPO发行：境外，中国电信香港、中国国际贸易、中国联通、中国石油、中国石化、中国铝业中国电信、中国人保、中国国航、东方汽车中国神华、中国通信、中煤能源、招商银行境内，宝钢A股、中国石化A股、中国电信A股、招行A股、招商轮船A股、大秦铁路A股、中国国航A股、中国远洋A股、中国人寿A股等。境内外，中国工商银行A+H股、中信银行A+H股等。董事长：李剑阁新总裁：彼得·克拉克〔美林、所罗门兄弟〕中央汇金投资有限责任公司中央汇金投资有限责任公司，简称汇金公司，中国最大的金融投资公司，根据国务院授权，代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务的国有独资公司。直接控股参股金融机构包括六家商业银行、四家证券公司、两家保险公司和四家其他机构。2003年12月16日注册成立，注册资金3724.65亿元人民币，性质为国有独资董事长楼继伟：浙江省义乌人，清华大学计算机系毕业，中国社科院经济学硕士，研究员。1973年3月参加中国共产党；是中共第十六届中纪委委员，第十七届中央候补委员。曾任财政部副部长、兼会计准那么委员会主席，贵州省副省长等职。现任中国国务院副秘书长，兼中国投资有限责任公司董事长、中央汇金投资有限责任公司董事长，掌管资金达2000亿美元的主权财富基金。国家开发银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、中国光大银行中国再保险(集团)股份、中国建银投资有限责任公司、中国银河金融控股有限责任公司、申银万国证券股份、国泰君安证券股份新华人寿保险股份日期投资记录2003年12月注资中国银行225亿美元;2003年12月注资中国建设银行200亿美元;2003年12月注资建银投资公司25亿美元;2004年6月注资交通银行25亿人民币;2005年4月注资中国工商银行150亿美元;2005年6月注资银河证券公司100亿元人民币;2005年7月注资中国进出口银行50亿美元;2005年8月注资申银万国证券公司25亿人民币另提供贷款15亿人民币;2005年8月注资国泰君安证券公司10亿人民币另提供贷款15亿人民币;2005年8月注资银河金融控股公司55亿元人民币;2005年9月注资光大银行100亿元人民币;2005年9月重组南方证券成立中投证券公司2006年12月注资光大银行200亿人民币;2007年12月出资1460.92亿元人民币持有国家开发银行股份有限公司48.7%的股权。2008年10月注资农行1300亿元人民币等值美元。2009年11月签署了购买新华人寿保险股份有限公司(简称“新华人寿”)38.815%股权的协议。国泰君安证券成立时间：1999年总部地址：上海公司概况：2021年底净资产173.7亿元人民币，2家子公司，5家分公司，113家营业部，59家证券效劳部，AA级券商，品牌价值70.18亿元，是国内经营范围最宽和机构分布最广证券公司之一。主要股东：上海国有资产、中央汇金公司、深圳市投资管理公司、国家电力公司、中国一汽等。子公司：国泰君安金融控股、国联安基金管理。分公司：上海、深圳、北京、武汉、成都董事长：万建华二、混业模式--银行控股模式的投资银行混业模式的金融机构从事商业银行业务、投资银行、保险等业务，并且可以持有工商企业的股权。投资银行部门并不独立存在而依附于这种全能的金融机构，投资银行业务与商业银行业务也没有截然分开而保持紧密联系。典型代表：德意志银行、德累斯顿银行、瑞士联合银行、瑞士信贷银行；欧洲金融“大爆炸〞以后的法国巴黎银行、ABN阿莫罗集团、苏格兰皇家银行；2021年后的摩根士丹利、高盛；中银国际证券。案例2-5：英国混业经营、分业监管体制确实立1981年，Norton和Warburg两家证券商倒闭。随后英国国务大臣委托英国著名公司法与证券法专家、南安普敦大学高尔教授提出了“高尔报告〞(Gower’sReport)，并于1984年1月公布了该报告的第一局部。“高尔报告〞的核心思想是：证券管理实行以制定法为根底的自律体制，同时接受政府机构的监管。白皮书成1986年?金融效劳法?调整金融业的新框架的根底。为了加强金融业的标准开展和金融监管，英国议会于1986年通过了?金融效劳法?，并在该法律框架下建立了以政府监管和自律组织相结合的金融分业监管体制。规定：英格兰银行负责银行业的审慎监管，证券投资局(SIB)负责证券业的监管，住房合作委员会负责住房基金的审慎监管，贸易工业部负责保险业的审慎监管。在证券监管体制中，在具有法定监管职责的证券投资局下，实行根据不同证券业务建立自律管理机构的自律监管体制。经过十多年的开展，这种较复杂的监管架构最终形成了在证券投资局监管之下的三个自律机构，即证券和期货监管局(SFA)、个人投资监管局(PIA)和投资管理监管机构(IMRO)，分别负责对证券公司、基金管理公司和投资咨询机构的执业行为监管和审慎监管。

数据来源：民商法论丛.第45卷/梁慧星主编.—北京：法律出版社，2021.3三、混业模式--金融控股公司下的投资银行这种模式的投资银行和商业银行同属于某一金融控股公司，投资银行局部相对独立，投资银行业务与其他业务之间存在较为明显的“防火墙〞，母公司对投资银行实行较松散的控制，通常被称为金融控股公司模式。通常这类金融控股公司主要是商业银行对投资银行的兼并、收购以后形成的。从投资银行历史来考察，这种金融控股公司模式属投资银行领域的“新生事物〞。尽管开展的时间不长，但是投资银行业务开展神速。典型代表：花旗集团、J.P.摩根大通、美国银行、汇丰集团、瑞银集团、中信集团、光大集团、平安集团等。中信集团截至2021年底，中信集团的总资产为25260亿元；当年净利润为326亿元。位列美国?财富?2021年世界500强的第220位。中信证券的股票承销、债券承销、股票基金、基金管理的资产规模、研究团队等在境内多年蝉联第一。中信证券第一大股东为中国中信集团公司。中信证券与中信银行、中信信托、信诚人寿保险等公司共同组成中信控股之综合经营模式。三、不同投资银行开展模式的利弊分析〔一〕分业型模式的利弊分析：利：有效降低整个金融体制运行中的风险；有益于保障证券市场的公正与合理；在一定程度上促成了金融行业内的专业化分工，使得投资银行和商业银行分别可以利用有限的资源，各司其职，拓展自己的业务天地。弊：限制了银行的业务活动，从而制约了本国银行的开展壮大，规模普遍较小，营业场所和业务多集中在金融中心，严重影响和削弱本国金融机构的国际竞争力。〔二〕混业型模式的利弊分析：利：可建立“金融超市〞的战略开展目标，充分利用其有限资源，实现金融业的规模效益和范围经济，降低本钱，提高盈利；将商业银行和投资银行结合起来，就可以在承销时充分了解和掌握企业的经营和财务状况；混业经营模式加强了银行业的竞争，有利于优胜劣汰，有利于提高效益，促进社会总效用的上升。弊：混业型模式撤除了银证之间的“防火墙〞，会给整个金融体制带来极大风险，因此实行这一体制需要建立严格的监管和风险控制制度。备注1：80年代后混业型模式开展的主要原因除了投资银行和商业银行本身内在利益驱动之外，混业开展倾向的原因归结为以下几点：(1)许多国家金融监管机构和有关人士认为，造成30年代大危机的社会条件已经不复存在。(2)二战之后，随着世界经济的迅速开展，许多新的金融市场被开拓出来，过去的金融法律对商业银行和投资银行在这些市场中的业务活动并没有做出限制，因此新金融市场就成了投资银行和商业银行竞争角逐的场所。(3)无论是投资银行还是商业银行，都找到了互相侵蚀对方传统业务领域的方法。(4)国际业务的拓展，极大地推进投资银行和商业银行的混业开展。

资料来源：黄亚钧谢联胜?投资银行理论与实务?〔第二版〕P40高等教育出版社2007年8月〔三〕金融控股公司模式的利弊分析：利：该模式的投资银行有下面比较优势：一是投资银行业务与其他业务之间有明显的隔离措施，金融风险难以在实体内传染；二是投资银行相对独立，投资银行部门责、权、利明晰，约束和鼓励均衡；三是可以广泛地利用商业银行的经营网络交叉销售投资银行产品，实现规模经济和范围经济，协同效应显著。弊：银行、证券、保险、信托等业务的合并可能会产生严重的利益冲突；金融控股公司客观上为业务种类极为庞杂、资产规模极为庞大的“巨无霸〞式金融机构的出现提供了可能，这可能会威胁到金融系统的平安和稳健性，而且可能在压抑市场创新的同时，阻碍与投资银行业务相关的隐含技能的传承，导致金融效劳效率的下降。第三节投资银行的开展趋势混业化趋势〔全能化趋势〕全球化趋势〔国际化趋势〕网络化趋势〔信息化趋势〕智能化趋势〔复合化趋势〕一、混业化趋势

〔一〕混业化趋势又称全能化趋势，是指投资银行通过整合商业银行、保险、信托等各类金融机构，开展多元化业务，向超大型金融集团开展的趋势。〔二〕混业化趋势有两种开展模式：金融控股公司模式如花旗、瑞银、平安、中信、光大等；银行控股公司模式，如摩根斯丹利、高盛、中金公司、中银国际等。〔三〕混业化趋势的典型事件：1986年英国金融“大爆炸〞；1998年日本金融“大地震〞；1999年11月美国国会通过?金融效劳现代化方案?。〔四〕混业化趋势的作用：有利于包括投资银行在内的金融机构更好地发挥作用，提高整个金融市场的资源配置效率。国别过去经营模式当前经营模式当前监管模式美国分业混业分业英国分业混业混业日本分业混业混业德国混业混业混业瑞士混业混业混业荷兰混业混业混业卢森堡混业混业混业比利时分业混业混业意大利分业分业分业加拿大分业混业分业法国分业分业分业韩国分业分业分业香港混业混业混业表2-1主要兴旺国家有分业向混业的转化资料来源：刘建江?世界金融机构经营业务的全球化与混业化趋势?二、全球化趋势

〔一〕投资银行全球化概述19851989199019911992199319941995199619971998美国351018996107129131135164213230日本621561199272786065849691德国33665755171171159172200257334法国21525479187187201180227314415意大利4182760192192207253468677640加拿大27556481153153212194258355331表2-2各国股票和债券的跨境交易额对GDP的比率(%)注：表中数据为居民与非居民买卖证券总额资料来源：国际清算银行第69期年报国外筹资者参与国外二级市场国外投资者分销承销国内筹资者参与国内二级市场国内投资者

图2-2投资银行的国内与国际业务从表2-2可以看到，在主要兴旺国家，股票和债券的跨境交易额对其国内生产总值的比率已经从1985年的不超过62％提高到1998年普遍位于300％的水平以上〕与此相适应，投资银行已经彻底地跨越了地域和市场的限制，经营着越来越广泛的国际业务，成为全球化的投资银行。与此相适应，投资银行已经彻底地跨越了地域和市场的限制，经营着越来越广泛的国际业务，成为全球化的投资银行。从图2-2中看出，从投资银行的根源业务即证券业务来看，投资银行的国际业务乃是国内业务的扩展和延伸。〔二〕全球化开展的三个阶段1、萌芽阶段〔1960年之前〕2、大开展阶段〔20世纪60年代-70年代〕3、最终确立阶段〔20世纪80年代以来〕〔三〕促进全球化的因素1、投资银行的主观要求：利润追求、规模扩张、分散风险2、投资银行的客观要求：放松管制、世界经济一体化和不平衡、国际证券业开展、金融创新等。三、网络化趋势因特网极大地影响和改变了投资银行的发行和交易业务，导致网上虚拟投资银行产生，使投资银行产生了网络化的趋势。〔一〕证券市场网络化市场参与者、投资银行、证券交易场所、登记清算机构、证券监管机构及其他中介机构均利用因特网拓展和从事证券业务，整个证券市场出现了网络化的趋势。〔二〕承销发行网络化机灵资本网络改变了承销发行的传统作业习惯。网络降低了承销发行的本钱和投资银行的收入。网络给投资银行带来了机遇和挑战。〔三〕证券交易网络化证券交易的网络化主要表达在网上交易的迅猛开展。案例2-6：网上发行的起源—机灵资本1995年美国一家小型的啤酒厂春街酿酒公司的老板安德鲁-克莱因由于进一步拓展业务需要大量的资金。由于这家公司的规模太小，不符合交易所的上市条件，所以华尔街的投资银行没有一家愿意担任承销工作。走投无路之下，克莱因看到了因特网的迅速开展，突发奇想，通过因特网把春街酿酒公司的股票卖给个人投资者。此举结果大获成功。在进行首宗网上公开招股，并为该公司的股票缔造了网上交易市场后，克莱因于1997年9月创立了机灵资本市场，提供网上的证券出售和交易效劳。机灵资本为每个参与者提供公平的交易时机，在每次公开招股活动中，每一名个人投资者皆可按出售价提出认购申请，证券买卖完全不经过中介者。

2021年3月，高盛购下机灵资本公司22%的股权。1995年10月，美国证监会通过了允许通过电子方式传播公司的招股说明书的规定，这一规定为直接公开发行铺平了道路。随后，网上分销、网上路演、网上竞价等相继推出，网络根本上渗透到证券承销发行的各个环节。

资料来源：黄亚钧谢联胜?投资银行理论与实务?〔第二版〕P52投资银行是典型的企业，投资银行行业是典型行业。作为资本市场上一种高级形态的中介机构，投资银行在资本运营中扮演者非常重要的角色，就要求投资银行从业人员有较高的知识水平和业务能力。第一，投融资主体尽管涉及各行各业，自身情况千差万别，但是，其资本运营的目标均需要通过对象单一、过程单一的资本市场来解决。一个资本运作工程是多学科知识的综合运用，知识密集程度和关联程度高，高智能壁垒也提高了行业的门槛。第二，投资银行的智能化趋势还表达在对复合型人才、前沿型人才的需求上来。四、智能化趋势第四节投资银行在中国的开展国内证券市场的开展和开展阶段我国投资银行的开展轨迹我国投资银行的未来战略一、国内证券市场的开展和开展阶段我国的股票交易最早可以追溯到19世纪60年代，1891年建立的证券掮客公会构成了我国证券交易所的雏形。1920年和1921年，上海证券物品交易所和上海华商证券交易所开业。20世纪30年代，上海成为远东的金融中心，中外投资者均可通过经纪商买卖中外企业股票债券、政府公债和期货等1946年以华商证券交易所为根底成立上海证券交易所股份，1949年停业。20世纪80年代后，我国证券市场逐步成长起来，其形成和开展历程可分为以下四个突破性的开展阶段：我从国债发行到交易柜台出现从柜台交易到沪深证券交易所的成立〔老八股：飞乐音响、飞乐股份、延中实业、真空电子、申华实业、爱使股份、豫园商城和浙江凤凰〕从沪深证券交易所成立到全国性证券市场的形成〔20世纪90年代中期〕从股权分置改革试点到上市公司股票全流通的根本实现背景：同股不同权启动：2004年1月31日，国务院发布?国务院关于推进资本市场改革开放和稳定开展的假设干意见?，解决股权分置问题被正式提上日程。完成：2006年10月10日，中国石化完成股改复牌，标志着中国证券市场股权分置改革根本完成。成果：2006年11月26日，沪深两地上市公司达1392家，全流通市值60840亿，证券化率33.23%。二、我国投资银行的开展轨迹〔一〕银行主导的早期投资银行。〔1978-1995〕改革开放后，从我国证券市场形成之初到?商业银行法?公布之前，我国长期处于混业或混沌状态。在证券市场开展早期，我国投资银行业务由商业银行来完成。典型事件：1987年9月，我国最早的证券公司—深圳特区证券公司成立。典型投行：海通证券、申银证券、华夏证券国泰证券、招银证券〔国通〕、南方证券等〔二〕投资银行的开展和壮大。〔1995-1998〕标志：1995年?商业银行法?奠定了我国银行业和证券业分业管理的法律根底，银证脱钩势在必行。特征：兼并、重组、转让、撤销、增资扩股等事件：1995年，中金公司成立；1996年，申银万国证券成立；1997、98年，联合证券和东方证券组建

〔三〕投资银行的质变和飞跃。〔1998-2021〕伴随着我国证券市场成长的脚步，我国投资银行逐渐成为市场的中坚力量。背景：规模小、行业集中不高、业务范围不广等标志：1998年底公布?中华人民共和国证券法?，将证券公司分为综合类和经纪类。特点：增资扩股、强强联合事件：1999年5月，湘财证券--?证券法?后第一家增资扩股证券公司；1999年，国泰君安证券成立，强强联合。〔四〕投资银行的集团化开展。〔2021年至今〕经过2021年美国金融危机的洗礼和借鉴美国的投行开展之路，我国投资银行正在以集团化开展为依托，向更高层次的投行模式迈进。背景：2021年美国金融危机，华尔街独立投行模式破产、被收购和转型。特点：金融控股集团下投行的开展原理：“大而不倒〞〔ToBigtoFail〕原理典型：中信集团下的中信证券；平安集团下的平安证券；光大集团下的光大证券等。三、我国投资银行的未来战略〔一〕参加世贸组织对国内投资银行的影响负面：①业务上的冲击②人力资源的竞争正面：①合作，互赢。②政府支持和政策〔二〕国内外投资银行的竞争优势和劣势比较。优势：①具有先发优势；②熟悉中国证券市场劣势：①资金规模小；②管理机制落后；③技术〔三〕国内投资银行的应对策略进一步扩大规模，提高实力，走集团化、大型化的道路。业务多元化，形成自身的优势业务。开展合作加强交流。建立和健全人才引进和鼓励机制。完善风险监督管理机制。思考题1、名词解释：?格拉斯·斯蒂格尔法?分业型投资银行网上交易银行控股公司金融控股公司网上发行2、推动现代投资银行开展的主要因素有哪些？3、投资银行有哪些开展模式？并列举不同开展模式的典型代表。4、英国和日本的金融大震荡〔BigBang〕是怎么一回事？5、推动投资银行全球化开展有哪些重要因素？我国投资银行如何面对投资银行全球化趋势？6、因特网对证券市场和投资银行的开展有何影响？7、试述中国证券市场对外开放对我国投资银行的影响以及国内投资银行的应对策略？第三章投资银行的组织结构

本章主要讨论投资银行组织形态选择和内部框架构建。投资银行主要采取合伙制和公司制两种组织形态；现代投资银行的内部结构主要分为决策机构、职能部门、功能部门三个层次。

教学目标

教学重点和难点章前导读第一节投资银行组织形态的选择第二节投资银行的内部结构与部门设置教学目标掌握投资银行组织形态的选择理解投资银行的内部结构与部门设置教学重点和难点投资银行组织形态的选择什么是企业？企业和公司的区别是什么？章前导读我国有关企业的相关法律1979年的?中外合资经营法?1986年的?企业破产法?1988年的?中外合作经营法?1988年的?全面所有制工业企业法?1993年的?公司法?〔99、04、05三次修订〕1997年的?合伙企业法?1999年的?个人独资法?那么，我们要思考：投资银行有哪些组织形态？投资银行的内部机构怎么构成的？投资银行到底有哪些部门？第一节投资银行的组织形态选择一、合伙人制投资银行二、现代公司制投资银行一、合伙人制投资银行〔一〕合伙人制的概念。合伙人制是指两个或两个以上的合伙人拥有公司并分享公司利润。合伙人就是公司的所有者或是股东合伙人制的公司有以下特点：第一，合伙人共享企业经营所得并对亏损承担连带的无限责任；第二，它可以由所有合伙人共同参与经营，也可以是由局部合伙人经营，其他合伙人仅出资并自负盈亏；第三，合伙人多少不定，企业规模可大可小；第四，有限合伙人对亏损负有限责任。合伙人制的缺点是：第一，合伙人制容易导致决策效率低下，不能适应快速开展的形势需要。第二，人员流动困难。第三，风险承担不均，合伙人对企业债务负有连带无限清偿责任。备注1：有限合伙制中合伙人的资金提供和利益分配在有限合伙制投资银行中，有限合伙人提供大约99%的资金，分享约80%的收益；而普通合伙人那么享有管理费、利润分配等经济利益。管理费一般以普通合伙人所管理资产总额的一定比例收取，大约为2%-3%。而利润分配中，普通合伙人以1%的资本最多可获得20%的投资收益分配。资料来源：李凤云?投资银行理论与案例?〔二〕合伙制投资银行的演化投资银行作为从商人活动中别离出来的专事金融效劳的企业，自然就首先采取家族合伙制的组织形态。此时，业务范围狭窄，规模很小，重要职员是家族成员从18世纪到19世纪，投资银行的业务和规模开始扩大采取纯粹的家族合伙企业已不能跟上形势的开展。因此，这一阶段，合伙制的投资银行虽然其重要职位仍由家族成员把持，但是，局部职位也开始聘任家族外成员来担任，合伙人的范围也有所扩大，家族外的一些人士和机构也开始被吸收为合伙人。二战后证券市场的迅速开展使得合伙制和其集权制结构表现出缺点：(1)资金来源狭窄，资本扩张速度慢，难以和股份制的投资银行特别是作为上市公司的投资银行相抗衡。(2)家族合伙制投资银行缺乏资本积累机制，组织结构缺乏稳定性。(3)集权的直线式组织结构对权力金字塔领导的要求非常严格，他的个人能力和经验都应该能够应付巨大的压力和挑战。案例3-1：高盛的企业组织形态转变1992年底，高盛拥有162个合伙人和约60个有限合伙人。高盛利用一个114人的管理委员会管理着拥有6000名员工的特大型公司。在高盛，大多数中层员工以薪水方式获得报酬，年终奖金一般是其薪水的23%左右，而合伙人那么以合伙利润的方式从高盛取得报酬。在合伙人退休之前，他们在高盛的利润所得大局部用于再投资。大局部高盛的有限合伙人都是50岁左右的老合伙人。高盛只有三次通过出售有限股份从外部募集资金的例外：1986年，日本住友银行投资5亿美元；1989年，7家保险公司组成的辛迪加投资22亿美元。这些合伙人只参与高盛公司的利润分配而不参加高盛的管理工作。1998年8月，高盛公司合伙人会议决议将高盛公司改组成为股份并上市，但是由于美国第三季度股市发生大幅度下跌，而且投资银行股票遭到投资者严重抛售，股价深幅下滑，导致高盛上市日期推迟到1999年，从而结束了合伙制投资银行的历史。数据来源：黄亚钧谢联胜?投资银行理论与实务?〔第二版〕P68高等教育出版社2007年8月二、现代公司制投资银行〔一〕现代公司制的优越性：公司的集资功能；公司的股权鼓励制度和并购手段创新；公司法人功能和优点；公司管理趋于标准化和现代化；更易吸引公众投资。〔二〕现代公司制投资银行的开展整个20世纪，越来越多的投资银行转化为现代公司制。而现代公司制的投资银行也在和传统的合伙制投资银行的竞争中，取得了极大的优势。20世纪末期，世界一流投资银行根本上都采取现代公司制方式，特别是美国和日本，其主要的专业投资银行，都已经转化为上市公司直接从证券市场筹集开展所需资金。案例3-2不同国家投资银行的组织形态美国：1970年7月，美国第一家公开上市投行：唐纳德-卢夫金和杰略特公司；1971年，1915年成立的美林上市；1985年，1923年成立的贝尔斯登上市；1981年，所罗门公司上市；1970年摩根斯丹利由合伙制改制为股份制，1986年上市；1999年，1869年成立的高盛由合伙制改制为股份制上市。比利时、丹麦的投资银行仅限于合伙制；德国、荷兰允许有不同形态，但只有合伙制；新加坡、巴西只允许股份公司制；马来西亚、新西兰、南非等国允许采取合伙制或公司制。中国：1999年宏源证券上市，中国证券公司上市第一家，属于投资银行控股上市公司；2003年中信证券上市；其他上市投资银行：东北证券、国元证券、长江证券、国金证券、西南证券、海通证券、华泰证券。资料来源：黄亚钧?投资银行理论与实务?、李凤云?投资银行理论与案例?和何小锋?投资银行学?〔三〕股份制投资银行的新形式--金融控股公司随着投资银行的规模不断扩大和混业经营的开展，公司制组织形态又进一步演变成金融控股公司制。金融控股公司是在一家集团公司控制下的众多的从事证券业务的子公司、关联公司的一种特殊的经济联系体。金融控股公司采取的是控股公司的模式，因此从本质上来看，仍然属于公司制组织形态。金融控股公司有两种含义：一种广义的含义是指在金融混业经营根底上的包括银行、证券、保险等不同子公司的金融控股公司；另一种狭义的是指在专门经营证券业务根底上的所形成的包括承销、经纪、并购、资产管理、风险投资等不同证券业务的金融控股集团，这种形式一般又称为金融证券集团，或证券金融控股公司，证券金融控股公司最早兴起于美国。第二节投资银行的内部结构与部门设置投资银行内部结构概述投资银行内部机构设计要求投资银行的部门设置

一、投资银行内部结构概述公司内部组织结构有很多种形式，最根本的也是最早的是直线职能制〔集权式〕，后来开展为事业部制〔分权式〕，再后来又从事业部制中演生出超事业部制结构，如矩阵制结构〔混合式〕，多维制结构等多种公司内部组织结构。由于现代投资银行规模不一，战略取向和经营方针各异，监管环境和风险管控理念不同，所以，投资银行内部结构也千差万别。无论投资银行采取何种具体的内部结构，可以把内部结构分为决策机构、职能部门、功能性部门等几个层次。股东大会董事会总裁执行委员会监事会职能部门：人事职能部门：法律职能部门：技术支持职能部门：财务功能部门：承销功能部门：经纪功能部门：资产管理功能部门：兼并收购决策层图3-1投资银行内部结构各层次示意图决策机构包括股东大会、董事会、执行委员会和总裁等几个层次：1.股东大会是采取现代公司制投资银行的最高权力机构；2.董事会是股东大会的常设机构，负责投资银行的经营管理和战略决策，是投资银行的最高决策机构；3.执行委员会是董事会和总裁可附设的专门委员会，一般由少数经验丰富、能力高强的董事和总裁组成；4.总裁由董事会任命，是投资银行最主要的管理执行者。5.职能部门是投资银行不可或缺的内部控制和核算中