《创新产品简报》特刊大宗交易业务介绍课件

创新产品简报特刊

——大宗交易业务介绍客户服务部一、什么是大宗交易？二、为何选择大宗交易？三、大宗交易为市场带来的便利四、我国大宗交易现状五、通过大宗交易可实现的目标六、大宗交易市场价格形成方式七、券商在大宗交易业务中所扮演的角色八、大宗交易制度九、上海措施函解读十、大宗交易应用（讨论）目录一、什么是大宗交易大宗交易又称为大宗买卖。一般是指交易规模,包括交易的数量和金额都非常大，远远超过市场的平均交易规模。作为普通交易机制的有益补充，大宗交易机制的出现旨在满足投资者的特殊投资要求，对稳定市场价格和增加市场流动性意义重大。特别是在股指期货和融资融券业务推出后，大宗交易平台将在中国证券市场上发挥更加积极的作用

据统计，2009年沪、深两市大宗交易的成交量分别占各自A股市场总成交量的0.125%和0.163%，成交金额也达到了425亿和220亿人民币。

大宗交易又称为大宗买卖。一般是指交易规模,包括交易的数量和金额都非常大，远远超过市场的平均交易规模。作为普通交易机制的有益补充，大宗交易机制的出现旨在满足投资者的特殊投资要求，对稳定市场价格和增加市场流动性意义重大。特别是在股指期货和融资融券业务推出后，大宗交易平台将在中国证券市场上发挥更加积极的作用。据统计，2009年沪、深两市大宗交易的成交量分别占各自A股市场总成交量的0.125%和0.163%，成交金额也达到了425亿和220亿人民币。

三、大宗交易为市场带来的便利首先，为上市公司的重组与兼并工作创造了有利条件；其次，完善了我国证券市场的场外交易市场体系，使市场更有层次；再次，增加了有价证券的流动性，有利于金融创新工具的推出。四、我国证券大宗交易起步较晚的原因由于一次性大笔交易证券的需求，通常出现在公司的重组、改制、兼并、收购等行为当中。而在我国，这些行为往往都在国有股或法人股股东之间进行，且在早些年国有股和法人股是不流通的，不必通过二级市场完成，而是一种场外交易。所以，较长一段时间来，大宗交易制度被忽略了。随着证券市场全流通问题的逐步解决，大宗交易制度的引入，体现了一种制度要先行的思想，无疑是一种进步。五、通过大宗交易可为投资者实现哪些目标(一）

大小非减持大宗交易可实现的目标定向增发快速配置资产套利OTC市场买断式融资股票回购或股权激并购控股包销变现意见函中放宽涨跌幅，设定锁定期即可实现。店头或柜台交易六、大宗交易市场价格形成的方式1、由于大宗交易价格是由买卖双方或中介机构根据买卖双方的要求，在不违反法律法规条件下确定的，因此可以从三方面来分析定价的形成：一是卖方。随着国有股减持以及大小非限售解禁的不断增多，近年来大宗交易的比例不断增多，而股权持有人作为减持的发起人和主导方，也逐渐成为大宗交易的卖方主体，市场也基本形成卖方主导的市场。

2、一般来说，除了前面提及的一些可能受到减持价格和数量的法律法规限制，初始的减持价格和折扣比例基本由卖方制定。其价格制定原则可能根据其持有股票的初始和时间成本、减持数量、减持期限等具体制定；二是买方。一般包括配置型买方主体和套利型买方主体，目前市场中主要的大宗接手方为套利型主体，他们一般根据市场当日收盘价以及换手率，并根据具体的股票分析确定能够接受的最低折扣比例和买入数量，并由此确定最终的价格。3、由于套利更多的是一种市场化行为，且近来大宗减持数量和品种的不断增多，因此买方定价更依赖于大宗交易市场化的程度；三是中介。目前市场中的大宗交易中介鱼龙混杂，尚待规范，一些资质优良的专业券商会根据买卖双方的要求和自己专业的判断进行居间撮合，并严格执行保密原则，这对于价格发现和规避暗箱操作无疑是最好的选择，而且可以有效地降低买卖双方的成本，最大可能地实现共赢。七、券商在大宗交易中所扮演的角色券商的角色买卖方的委托申报人中介人清算代理人利用资源为有意向投资者，找到对手方，并协助双方达成满意的交易，包括价格、数量。八、大宗交易制度-操作平台

大宗交易申报平台市场系统操作方式主备用说明沪市大宗交易系统（原用）营业部受理，总部\营业部操作，通过互联网终端以密钥方式登录。上交所信息公司收取服务费（每把密钥300元/年），定期更新数字证书。-2012年5月21日上交所已将原IE接入的大宗交易系统切换为交易专网接入的综合业务平台，并以此平台申报大宗交易业务。原大宗交易系统终止使用。综合业务平台（现用）营业部受理，总部\营业部操作，通过局域网登录平台（用户名、密码）。主用深市综合协议平台（现用）营业部受理，总部操作，通过设置在总部机房的申报终端，以密钥方式登录。按深交所通信公司要求定期更期数字证书。备用为促进大宗交易业务发展，给券商提供更为灵活的大宗交易申报方式，深交所于2012年推出综合协议网关申报大宗交易业务方式，券商柜台系统可与该网关接口连接，实现柜台系统直接申报。目前公司已参与多次测试，情况正常。正式启用后，综合协议平台将作为一种备份手段。综合协议网关营业部受理，自行操作，通过柜台系统直接申报（用户名、密码）。主用注：我公司刷卡、热自助、电话委托等方式，不支持大宗交易功能。八、大宗交易制度-申报时间、申报价格规定9:3010:3011:3012:3014:0015:0015:3016:0017:0018:0019:0013:0020:00沪深申报时间（现行）沪深申报时间（现行）沪申报时间（新规增加）沪深成交确认时间沪成交确认时间（新规增加）申报价格1.有涨跌幅限制证券的大宗交易成交价格，由买卖双方在该证券当日涨跌幅价格（90%-110%）限制范围内确定。该证券当日无成交的，以前收盘价为成交价。2.无价格涨跌幅限制证券的大宗交易成交价格，由买卖双方在前收盘价的上下30%或当日已成交的最高、最低价之间自行协商确认，并经证券交易所确认后成交。3.上海市场增加两档涨跌幅，前收盘价的±30%，设定锁定期至少六个月；前收盘价的±70%，设定锁定期至少一年。沪市现行实际申报时间为15：00-15：30要求八、大宗交易制度-申报类型申报类型意向申报成交申报成交申报-收盘价格申报成交申报-全部成交否则撤销的固定价格申报定价申报双边报价市场沪市、深市沪市、深市沪市（新规增加）沪市（新规增加）深市沪市、深市申报要素至少包括项证券账号、证券代码、买卖方向、联系人、联系方式等证券账号、指定交易单元号码、证券代码、买卖方向、交易价格、交易数量。证券账号、指定\托管交易（申报使用信息）单元号码、证券代码、买卖方向、交易价格、交易数量、对手方交易单元号码、买卖双方约定一致的约定号。证券账号、指定\托管交易（申报使用信息）单元号码、证券代码、买卖方向、交易价格、交易数量、对手方交易单元号码、买卖双方约定一致的约定号。证券账号、证券代码、买卖方向、交易价格、交易数量、联系人、联系方式等。同意向或成交申报说明沪市：1、意向申报应真实有效。申报方价格不明确的，视为至少愿以规定的最低价格买入或最高价格卖出；数量不明确的，视为至少愿以大宗交易单笔买卖最低申报数量成交。2、当意向申报被会员接受（包括其他会员报出比意向申报更优的价格）时，申报方应当至少与一个接受意向申报的会员进行成交申报。深市：意向申报不承担成交义务，意向申报指令可以撤销。约定号不同。深市六位阿拉伯数字；沪市三位阿拉伯数字。按当日竞价交易市场收盘价格进行申报，交易所按时间优先、数量优先的原则成交。条件委托：或全部成交，否则撤销。1、对定价申报可以配对成交，投资者可以根据系统中的定价委托，按指定的价格与定价申报全部或部分成交（即可修改确认数量，但不能修改确认价格），交易主机按时间优先顺序配对成交。2、定价申报的未成交部分可以撤销。定价申报每笔成交的交易数量或交易金额，应当满足交易规模的最低标准。相当于两条买卖方向相反的同类型申报。如上交所债券大宗交易实行一级交易商制度，经认可的会员可进行债券双边报价业务。

当日停市或全天停牌的证券，不受理其大宗交易的申报。大宗交易成交价格不作为该证券当日的收盘价，也不计入当日行情。大宗交易不纳入指数计算，成交量在收盘后计入该证券的成交总量。大宗交易的买卖双方达成一致后,向交易所系统申报，并由系统为其完成“一对一”式的成交。八、大宗交易制度-其他规定委托当日有效。意向申报当日有效，当日可以撤单。定价申报当日有效，未成交部分当日可以撤单。成交申报当日有效，当日未被确认成交前可以撤单。八、大宗交易制度-信息披露大宗交易收盘后，交易所在指定媒体上公布每笔大宗交易的成交量、成交价及买卖双方所在会员营业部名称。沪市公告信息深市公告信息八、大宗交易业务操作流程图

意向申报沪、深成交申报沪、深定价申报深收盘价申报沪新规全部成交否则撤销的固定价格申报沪新规未通过意向洽谈转成交定价转成交深市大非卖出需于当日11：30分前向深交所监察部报告，取得同意通知投资者投资者大宗交易申请投资者审验账户、证券、资金审验通过通过未通过系统申报成交确认成交清算八、沪深市场大宗交易成交量比对九、上交所措施函解读

目前规则是仅半小时申报成交时间，延长时间后，可有充裕的时间进行洽谈，达成意向并成交，可在一定程度上提高大宗交易成交量。同时，增加了新的申报订单，可提高当日有成交意向的投资者委托申报成交，从而增加大宗交易成交量。（一）延长大宗交易时间。在竞价交易市场收盘后增加一个独立的大宗交易时段（16：00－20：00）。投资者通过大宗交易系统提交成交申报，当日成交，次日清算。同时，在该时段增加当日有效的“收盘价格申报”类型订单，买卖双方均按当日竞价交易市场收盘价格进行申报，本所根据时间优先、数量优先的原则成交。（二）降低大宗交易门槛，提升大宗交易成交量。

将原来的交易门槛限额进行了放宽,成交额及成交量的下限缩减至原来的1/5。门槛的放宽将吸引更多的投资者参与大宗交易。结合去年底融资融券标的券的扩容,预期未来将会有更多的套利者会加入到“大宗交易-融券卖空”的行列中,这种套利模式将会更加普及。据统计今年以来的大宗交易成交信息,上海市场的A股大宗交易日均成交额为1.86亿元,占两市大宗交易日均成交额的39.8%。由于目前两个交易所的大宗交易门槛基本相同,如果上交所单独放宽交易门槛,很可能会出现上交所大宗交易显著增加,最终份额占比超越深交所的情况。

如果是在±30%范围内的成交价,需要锁定期为半年;而如果是在±50%范围内,则需要锁定期为一年。根据统计,目前大宗交易的平均折价率为5.98%,绝大部分的大宗交易都是折价成交。大宗交易的买方包含不少看好标的证券未来走势的价值投资者。如果放宽成交的涨跌幅,预期未来折价率将会扩大,对于价值投资者而言,半年或一年的锁定期换来30%甚至50%的折价是极为划算的。同时，还可实现融资需求，即五折定价出售，从买家手里融得资金，上年锁定期后再交所股份从大宗市场上‘赎回’。（三）增加了两档的涨跌幅范围，有利于价值投资者。上交所措施函解读目的：提高大宗交易的交易量（四）申报类型的增加，使得价格申报更为灵活。

增加”全部成交否则撤销的固定价格申报”方式，为投资者提供了多样的申报方式，以满足投资者不同需求。九、新措施函对沪市大宗交易市场影响

卖出方：以大小非为代表的产业资本买入方：大小非接盘人组成，以机构居多。目前大宗交易99%以上都属折价交易，通常在市场环境相对温和阶段，正常折价比例在6%~8%之间。如果行情火爆，股票大幅上涨之后，原始股股东高折价也可以满足获利，则折价幅度可能超过10%。接盘人接盘资金往往较大，以每周一轮回的频次运转，快进快出实现套利，因此一般在接盘后第2至5个交易日卖出。新规放宽涨跌幅限制，增加了锁定期，即“当日股价正负30%范围内进行成交，则交易的股份需要锁定半年后才可抛售；而如果在正负50%范围内，锁定期则需要延长到一年”。如果接盘后筹码被长期锁定，接盘方将难以忍受，固定模式大宗交易套利产业链肯定会被