第六讲 国际收支

第六讲国际收支主要内容国际收支概述◆外债管理国际储备管理◆国际收支理论第一节国际收支概述国际收支的含义◆国际收支平衡表的含义国际收支平衡表的内容◆国际收支平衡表编制原则◆国际收支平衡表的差额国际收支不平衡的测度一、国际收支的含义国际收支（Balanceofpayments,BOP)：指一个国家或地区与世界上其他国家或地区之间发生的跨国资金转移而引起的国际间资金收支行为。理解国际收支的含义1、国际收支记录的是一国全部的对外经济交易。包括：

1）金融资产与商品和劳务之间的交换

2）商品和劳务交换，即物物交换

3）金融资产交易

4）商品劳务单方面的转移

5）金融资产单方面的转移2、居民与非居民之间的经济交易个人居民：自然人在某国居住1年即为该国居民法人居民：企业等法人为注册国的居民外交使节、驻外军事人员：所驻国家的非居民国际性机构：任何国家的非居民

讨论：以下哪些属于居民与非居民，哪些应该计入我国的国际收支？（1）美国通用电器公司在中国子公司与母公司的业务往来。（2）来我国观光的日本游客在我国的花销。（3）某国驻中国大使馆1年的外交礼仪费用。（4）在我国工作5年的外国专家在我国的开支。（5）亚洲开发银行在我国的楼宇、办公费用。（6）世界银行在我国的办公费用。（7）花旗银行上海分行的办公费用。

居民非居民3、流量的概念国际收支VS国际借贷（国际投资）国际收支是流量，国际借贷是存量；赠与、侨民汇款与战争赔款等“无偿交易”，属于国际收支，而不属于国际借贷。4、事后的概念交易某一时点上一国居民对外资产与负债的总和二、国际收支平衡表（Balanceofpaymentsstatement，BOPs）（一）含义1、按照一定的编制原则和格式，排列组合特定时期内一国经济主体与他国经济主体之间的各项经济交易。2、是全面系统地记录和总结一国国际收支状况的统计报表。3、是反映一国对外经济发展、偿债能力等的重要文件，也是各国制定开放经济宏观经济政策的重要依据。（二）国际收支平衡表的内容（按IMF《国际收支手册》1995年第5版国际收支账户

经常账户资本和金融账户错误与遗漏账户

货物

收入

经常转移

服务金融账户资本账户

经常账户

货物

服务

收入经常转移运输、旅游、通讯、金融、保险、计算机服务、其它商业服务除了资本转移以外的各种转移货物出口货物进口与投资收入有关的对外金融资产和负债的收入与支出支付给非居民的工资等福利经常转移和资本转移单方面转移：不发生偿还的实物、金融资产所有权在国际间的转移。包括经常转移和资本转移。经常转移包括政府转移和其他转移。

Except:A固定资产所有权的转移

B同固定资产收买或放弃相联系的或以其为条件的资金转移

C债权人不索取任何回报而取消的债务。

ABC属于资本转移资本和金融账户

资本账户金融账户固定资产所有权的资产转移与固定资产收买或放弃相联系或以其为条件的资产转移债务人不索取任何回报而取消的债务资本转移非生产、非金融资产的收买和放弃各种无形资产的交易直接投资证券投资其它投资储备资产货币性黄金外汇资产和其它债权在IMF的储备头寸特别提款权错误与遗漏账户直接投资和证券投资的说明直接投资者必须拥有企业10%或以上的普通股或投票权，即拥有长久利益。证券投资包括股票、中长期债券、货币市场工具和衍生金融工具（主要是股本和债券投资）。错误与遗漏项目(errors&omissions)国际收支平衡表专门设置的平衡项目设置原因隐瞒交易导致原始资料失真技术困难造成交易记录不完全各子项目分别统计，口径难以一致功能使国际收支平衡表的借贷双方实现平衡根据前三个项目的汇总结果，以相同数字记入会计账户的相反方向IMF的国际收支平衡表的标准格式的简表（三）国际收支平衡表编制原则1、复式记账原则任意国际经济交易都应在借贷双方同时反映2、权责发生制原则交易的记录时间以所有权转移为标准3、市场价格原则按照交易的市场价格记录4、单一货币记账原则可以是外币，也可以是本币复式记账原则会计科目划分为借方和贷方借方科目为资金占用类科目，反映对外支付贷方科目为资金来源类科目，反映接受付款借方科目增加记“－”，贷方科目增加记“＋”从国外获得货币收入、资本流入计入贷方；支付货币给国外、资本流出计入借方。借方记录国内居民对国外支付的交易贷方记录国内居民接受国外支付的交易（四）国际收支平衡表的差额1、贸易收支差额2、商品、服务和收益差额3、经常项目差额4、基本国际收支差额:

是指经常账户与长期资本账户（包括直接投资、证券投资与其他投资帐户中偿还期限在一年以上的金融资产）所形成的余额。三、国际收支不平衡的测度自主性交易微观主体出于各自目的主动进行的交易活动。体现微观个体利益，具有自发性和分散性的特点。调节性交易货币当局出于调节国际收支差额、维护本币汇率稳定等目的而进行的交易，也称弥补性交易。体现一国政府意志，具有集中性和被动性的特点。衡量国际收支平衡与否，关键看自主性交易是否达到平衡，基本国际收支差额是重要指标。

几个概念的解释

1、国际收支差额：自主性交易的差额。2、国际收支平衡：自主性交易的差额为零。3、国际收支均衡：是指国内经济处于均衡状态下（即充分就业和物价稳定）的自主性国际收支平衡。第二节外债管理外债的含义外债的分类外债与国际收支外债管理一、外债概述1、外债的含义（P202）IMF、OECD、BIS的界定：外债是在任何给定的时刻，一国居民所欠非居民的以外国货币或本国货币为核算单位的具有契约性偿还义务的全部债务。中国的界定：是指中国境内的机关、团体、企事业单位、金融机构或者其他机构对中国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构、企业或者其他机构用外国货币承担的具有契约性偿还义务的全部债务。2、外债的分类（P203）（1）按债务期限划分：短期债务和长期债务（2）按债务形式划分：国际商业贷款、外币贷款、国际金融租赁、贸易融资、政府和国际金融组织贷款、对外私人借款（3）按债务人及使用情况划分：政府机构借款、金融机构借款、企业单位借款、其他机构借款（4）按债权人或其来源情况划分：国际金融组织贷款、外国政府贷款、外国银行和金融机构贷款、外国企业或私人贷款（5）按优惠情况划分：硬贷款和软贷款（6）按贷款的利率划分：无息贷款、低息贷款和市场利率贷款二、外债与国际收支1、外债是国际债权债务的表现形式之一，必须在一定时期内进行清算债权国收入货币，了结对外债权债务国支付货币，清偿对外债务2、外债清算涉及国际间的货币收支问题，是国际收支的重要内容外债活动影响一国国际收支发展前景和趋势贸易顺差可偿还外债本息，影响债务活动周期债务周期贸易差额净资本流动净利息支付债务余额1.不成熟的债务人2.成熟的债务人3.向债权国转化4.不成熟的债权人5.成熟的债权人逆差逆差下降顺差顺差下降逆差流入流入下降流出流出速度下降流出量减少流出流出流出减少流入流入上升递减速度上升下降净债权债权稳定债务危机——停滞十年的拉美

20世纪70年代，许多拉美国家或是依靠本身拥有丰富的石油或其它矿产资源，或是由于经济持续多年一直处于高速增长状态，便开始大肆举借外债，企图借用外资在短期内实现现代化。20世纪80年代，爆发了一场空前严重的债务危机。拉美外债一览（单位：百万美元）1982年1987年1992年墨西哥87600102400106000巴西92812121174124700阿根廷436435832458000智利171592066018775委内瑞拉320503483336000秘鲁114651537320890全拉丁美洲5330962436024450875拉美债务危机大事记1982年8月墨西哥政府宣布无力偿付到期外债本息,拉美债务危机爆发,并逐步蔓延到巴西、委内瑞拉、阿根廷等国。1982年9月美国与其他主要西方国家向墨西哥提供28.5亿美元紧急贷款，国际私人银行也同意墨西哥推迟还款。1982年12月墨西哥等拉美债务国相继对本国经济实行紧急调整。1985年紧缩性调整未达预期目标，债务国政府转变策略，提出在发展经济的基础上还债，并开始联合起来与债务国集体对话，商讨还债问题。拉美债务危机大事记1989年3月美国财长布雷迪提出《布雷迪计划》，通过债务证券化或资本化减少债务国的债务；但要求债务国进行经济结构调整和体制改革。1990年6月22日拉美26国加拉加斯会议通过《关于拉丁美洲和加勒比解决外债问题的建议》，第一次联合起来协调拉美债务国的还债立场和主张。1992年12月墨、巴、阿、委等主要拉美债务国全部加入《布雷迪计划》。各国通过改革减缓了危机。七十年代，拉美国家希求快速实现现代化。图为巴西借外债建造的大型水电站墨西哥宣布暂停还债拉美爆发债务危机20世纪70年代拉美国家举借外债规模之大、增长之迅速，已远非这些国家的经济实力和国力所能承受，而且许多国家对外债管理失当，负债率和偿债率过高，过多地把外债用于周期长、收效慢或非生产性工程上，有些国家甚至将其用于战争和购买军火上，从而使借来的资金不能及时创造偿债能力。再加上许多拉美国家国内产业结构不合理，市场机制不发达，体制不灵活，外债的使用不能发挥最大的经济效应，到20世纪80年代初期，终于引发了一场空前严重、持续时间很长、并对世界经济造成重大影响的债务危机。1982年8月12日，墨西哥因外汇储备已下降至危险线以下，无法偿还到期的公共外债本息（268.3亿美元），不得不宣布无限期关闭全部汇兑市场，暂停偿付外债，并把国内金融机构中的外汇存款一律转换为本国货币。墨西哥的私人财团也趁机纷纷宣布推迟还债。继墨西哥之后，巴西、委内瑞拉、阿根廷、秘鲁和智利等国也相继发生还债困难，纷纷宣布终止或推迟偿还外债。这就是当时震撼世界金融业的拉美债务危机。债务危机的后果：（1）大量资金流向国外，国际收支更趋恶化，资本、能源和原材料的进口大幅度下降，经济发展速度严重受挫，通胀率猛升。（2）整个80年代，拉美地区的国内生产总值年均增长率仅为1.1%，个别年份甚至出现负增长，工业产值年增长率只有0.5%，人均收入下降10%，除个别年份外，通胀率一直保持三位数，1990年甚至高达1491.5%。拉美债务国为此而付出的代价是整整“停滞的十年”或“失去的十年”。三、外债管理：借和用的管理1、规模管理

受三方面因素影响：一是经济增长对外债的需求；二是国际资本市场的可供量；三是本国对外债的承受能力。外债的承受能力是确定借外债规模最重要的因素。

衡量一国的外债承受能力和外债偿付能力的指标（1）负债率：外债余额与国内生产总值的比率，一般小于10%；（2）债务出口比率：外债余额与当年商品与劳务出口收入的比率，通常应低于100%～150%；（3）还本付息与总产值比率：每年还本付息总额与国内生产总值之比，一般不应超过5%；（4）外债清偿率（又称偿债率）：每年还本付息总额与年商品和劳务出口收入之比，一般不超过20%。2001-2011年中国外债总体情况单位：十亿美元

外债余额

贸易信贷

登记外债余额短期外债余额短期外债占比2001203.354.8148.583.7741.21%2002202.6357.6145.0387.0842.97%2003219.3662.3157.06102.7746.85%2004262.9980.9182.09138.7152.74%2005296.54106.3190.25171.6457.88%2006338.59119.6218.99199.2358.84%2007389.22148.7240.52235.6860.55%2008390.16129.6260.56226.2858.00%2009428.65161.7266.95259.2660.48%2010548.94211.2337.74375.768.44%2011695.00249.2445.80500.972.07%注：2009年贸易信贷抽样调查方法进行了调整，为保证数据的可比性，2001-2008年末贸易信贷余额也进行了相应调整。中国外债与国民收入中国外债流动中国短期外债与长期外债世界各国外债情况2、外债结构管理（1）融资结构。（2）期限结构。（3）利率结构。（4）币种结构。（5）使用结构。（6）债务人结构。3、外债投向管理外债的投向应与国民经济发展战略和产业政策一致4、外债风险管理（1）非创汇项目年还本付息额（2）社会效益项目年还本付息额（3）机动比例（4）偿债风险基金（5）采用金融工具避险第三节国际储备管理一、国际储备的概述◆◆二、国际储备与国际收支平衡三、国际储备管理◆◆一、国际储备的概述1、含义国际储备：也称“官方储备”，是一国货币当局为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率的稳定以及应付各种紧急支付而持有的、为世界各国所普遍接受的资产。2、国际储备的特征（1）公认性（2）流动性（3）稳定性（4）适应性3、国际储备与国际清偿力的关系国际清偿力是一国现有的对外清偿能力和可能有的对外清偿能力之和。是指一国直接掌握或在必要时可以动用作为调节国际收支、清偿国际债务及支持本币汇率稳定的一切国际流动资金和资产。它实际上是一国的自有储备(亦称第一线储备)与借入储备(亦称第二储备)的总和。

4、国际储备的构成主要包括一国的货币用黄金储备、外汇储备、在国际货币基金组织的储备头寸，以及在国际货币基金组织的特别提款权余额。

（1）黄金储备

（2）外汇储备外汇储备是当今国际储备中的主体。

（3）在基金组织的储备头寸（4）特别提款权（SDR）储备头寸（ReservePositionintheFund）也称普通提款权（GeneralDrawingRights）：储备头寸是指该国在IMF的储备档头寸加上债权头寸。储备头寸是一国在国际货币基金组织的自动提款权，其数额的大小主要取决于该会员国在国际货币基金组织认缴的份额，会员国可使用的最高限额为份额的125%，最低为0。

一国在IMF的储备头寸包括：

（1）会员国向IMF认缴份额中25%的黄金或可兑换货币部分。

（2）IMF为满足会员国借款需要而使用掉的本国货币。

（3）IMF向该国借款的净额，也构成为该会员国对IMF的债权。特别提款权（SpecialDrawingRights,SDR)：是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记帐单位。也称“纸黄金(PaperGold)”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。特别提款权分配情况（单位：亿SDR）IMF投票权增加的积极信号2006年9月份，中国在IMF的出资份额从2.98%提高到3.72%，相应的投票权份额则从2.94%提高到3.65%。意味着中国权力与义务的增加。IMF作为一个经济组织，其治理机制类似于普通的公司治理。它的成员国便是股东，可以按照各自出资额度的大小来享有行为决策的话语权。话语权的多少可以具体用投票权份额来衡量。成员国的投票权份额又由两部分组成：一部分是250张基本选票，另一部分是每认缴10万特别提款权（SDR）可以获得一张选票。此次中国的增资幅度相当于追缴17.21亿特别提款权（约合25.58亿美元）的资本金。这笔资金即同时代表了投票权与支付义务的增加。在权力方面，按照成员国拥有超过其份额300%的借款权力的上限规定，增资也将提高中国在IMF贷款或特别提款权的额度。投票权的增加有助于在该组织的金融援助活动中更好地维护本国利益。在义务方面，中国也将承担更多的责任。甚至也会被工业化国家利用，以承担责任为名对中国的国际贸易与汇制改革提出苛刻的要求。周小川：关于改革国际货币体系的思考

伦敦G20峰会前夕，央行行长周小川连续两天在央行官方网站发表文章，倡议IMF的特别提款权(SDR)，发展为超主权储备货币，并逐步替换现有储备货币即美元。周小川认为，通过创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，才能避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷，是国际货币体系改革的理想目标。周小川指出，超主权储备货币不仅克服了主权信用货币的内在风险，也为调节全球流动性提供了可能。当一国主权货币不再作为全球贸易的尺度和参照基准时，该国汇率政策对失衡的调节效果会大大增强。这些能极大地降低未来危机发生的风险、增强危机处理的能力。但周小川同时也表示，应当着力推动SDR（特别提款权）的分配。这需要各成员国政治上的积极配合，特别是应尽快通过1997年第四次章程修订及相应的SDR分配决议，以使1981年后加入的成员国也能享受到SDR的好处。由基金组织集中管理成员国的部分储备，不仅有利于增强国际社会应对危机、维护国际货币金融体系稳定的能力，更是加强SDR作用的有力手段。二、国际储备与国际收支平衡1、国际储备可维持一国的国际支付能力，调节临时性国际收支不平衡；2、国际储备可用以干预外汇市场，维持本国汇率稳定；3、国际储备是一国对外举债和偿债能力的保证。三、国际储备管理1、含义指一国政府及货币当局根据一定时期内本国的国际收支状况和经济发展的要求，对国际储备的规模、结构及储备资产的运用等进行计划、调整、控制，以实现储备资产规模适度化、结构最优化、使用高效化的整个过程，是国民经济管理的一个十分重要的组成部分。2、国际储备管理的要求（1）规模管理适度规模管理影响国际储备适度规模的因素适度规模的上下限和三个衡量指标（2）结构管理影响国际储备适度规模的因素1.一国国储备的范围及其货币在国际货币体系中的作用2.国际收支流量的大小及其稳定程度3.其他调节国际收支手段的运用及其有效性4.一国国际融资能力的大小及所处的国际环境5.一国对汇率制度和汇率政策的选择6.一国的对外开放程度7.持有国际储备的机会成本8.一国在特定时期的经济发展目标适度国际储备的数量指标1.一国的国际储备额与其国民生产总值的比率2.一国的国际储备额与外债总额的比率3.一国国际储备额与其一定时期（1年）平均进口额的比率（≥25％）4.一国国际储备额与国际收支差额的比率5.一国持有国际储备的成本与收益的比较6.影响一国国际收支状况的各种突发事件的发生频率适度国际储备量的确定方法储备／进口比例法特里芬：一国国际储备的合理数量应约为该国年进口总额的20％－50％。实施外汇管制的国家，储备可少一些，不实施外汇管制的国家储备应多一些，但对大多数国家来说，保持储备占年进口总额的30％－40％是比较合理的。一国的国际储备应满足该国3个月的进口需要。例：某国某年末国际储备总额为710亿美元，当年进口额为1200亿美元，试分析该国储备的充足性。解：国际储备总额可支付进口的月数=期末国际储备总额/平均月度进口=710/（1200/12）=7.1（月）>3（月）>6（月）国际储备总额占该国年进口额的比例=710/1200=59%>50%该国的国际储备较为充足。黄金储备管理1.黄金的安全性（1）避免国际政治事件导致的风险、冻结（2）避免通货膨胀的风险2.黄金的流动性（差）3.黄金的盈利性数量不宜作调整2010年3月主要新兴市场国家与发达国家官方黄金储备比较

资料来源：世界黄金协会外汇储备的管理1.对外汇储备数量与比例控制2.外汇储备的结构安排3.储备资产的投资决策4.债务管理我国国际储备的现状

我国的国际储备资产中黄金储备量自20世纪80年代以来一直比较稳定，基本维持在127百万盎司。由于我国在IMF中所占的份额较低，所以特别提款权和储备头寸的数额十分有限，约有10亿美元左右，占我国国际储备总额极小比例。外汇储备是我国国际储备资产的主体，约占整个国际储备额的90％以上。中国外汇储备规模合理程度的评价不同标准适度标准合理水平超标倍数贸易支付标准3个月的进口额1744亿美元5.4债务偿还标准外债的10-15%447亿美元21流动性供给标准短期外债余额1663亿美元5.7综合国力标准GDP的10%1143亿美元8.2巨额外汇储备引发的问题（1）影响我国货币政策的独立性和效果；（2）央行被动托市，外汇占款增加，形成通胀压力；（3）汇率扭曲

当前任务：隔离外汇储备与国内货币供应的直接联系，建立多渠道使用外汇储备的机制，以减轻国内流动性过剩压力等。作业？试以1992年以来的数据为基础分析我国国际储备的现状，并提出对我国国际储备管理的政策建议（字数要求：2000字以上）。第四节国际收支理论国际收支失衡的原因国际收支失衡的理论解释国际收支持续逆差对国内经济的影响

（1）导致外汇储备大量流失。储备的流失意味着该国金融实力甚至整个国力的下降，损害该国在国际上的声誉。（2）导致该国外汇短缺，造成外汇汇率上升，本币汇率下跌。一旦本币汇率过度下跌，会削弱本币在国际上的地位。导致该国货币信用的下降，国际资本大量外逃，引发货币危机。（3）使该国获取外汇的能力减弱，影响该国发展生产所需的生产资料的进口，使国民经济增长受到抑制，进而影响一国的国内财政以及人民的充分就业。（4）持续性逆差还可能使该国陷入债务危机。

国际收支持续顺差对国内经济发展的影响（1）持续顺差会破坏国内总需求与总供给的均衡，使总供给迅速大于总需求，冲击经济的正常增长。（2）持续顺差在外汇市场上表现为有大量的外汇供应，这就增加了外汇对本国货币的需求，导致外汇汇率下跌，本币汇率上升，提高了以外币表示的出口产品的价格，降低了以本币表示的进口产品的价格。导致在竞争激烈的国际市场上，其国内商品和劳务市场将会被占领。（3）次序顺差会使该国丧失获取国际金融组织优惠贷款的权力。（4）影响了其他国家经济发展，导致国际贸易摩擦。（5）一些资源型国家如果发生过度顺差，意味着国内资源的持续性开发，会给这些国家今后的经济发展带来隐患。

一、国际收支失衡的原因◆◆1、经济周期的原因2、经济结构的原因3、国民收入的原因4、货币币值波动的原因二、国际收支理论国际收支理论实际上是研究如何使国际收支保持均衡的理论或方法，或者说，是在理论上研究怎样把不均衡的国际收支调节到均衡的国际收支的一种方法。

1、金本位制度下的国际收支自动调节理论：价格—现金流动机制

（1）特点

该理论是建立在货币数量论基础上，以金本位制和自由贸易的存在为前提。调节过程均涉及三个小环节，即黄金量多寡、物价高低和进出口增减。

（2）核心观点

在金本位制度下，一国的国际收支失衡，可以通过黄金的自由输出入和物价的涨跌，自动取得平衡。局限性：（1）其建立的前提是贸易自由化和黄金在国际间的自由输出入，超出此前提，则理论只能流于幻想。（2）其理论基础是货币数量论，但忽略了对黄金和商品内在价值的分析，也没有对黄金数量变动引起物价变化从而影响进出口的时滞作应有的考察。（3）只考虑汇率与物价的调节作用，而没有提及利率与国民收入的调节作用。（4）剥夺了各国采取独立货币政策的权利，牺牲内部稳定来实现外部均衡。

2、弹性分析理论前提条件（1）其他条件不变，只考虑汇率变化对进出口商品的影响；（2）贸易商品的供给完全有弹性；（3）充分就业与收入不变，从而进出口商品的需求就是这些商品及其替代品的价格水平的函数；（4）没有资本移动，国际收支就等于贸易收支。

核心观点

货币贬值具有促进出口，抑制进口的作用。贬值能否扬“出”抑“进”，取决于供求弹性。为了使贬值有助于减少国际收支逆差，必须满足马歇尔──勒纳条件。局限性（1）是局部均衡分析，只考虑汇率变动对进出口贸易的影响，忽略了其他重要的经济变量对国际收支的影响以及其他一些相互关系。（2）是一种静态分析，看不到贬值不是通过相对价格变动，而是通过货币供给和绝对价格水平的变动来改善贸易收支，无法提出正确的货币政策。（3）是一种微观分析忽略了宏观经济分析的关于收入──支出──收入循环理论的基本观点，看不到贬值与对外贸易引起的国民收入变化影响国际收支均衡的机制，无法提出正确的收入政策。（4）供给具有完全弹性这一假设不符合实际，货币贬值在一定条件下，可在一定程度上改善贸易收支状态，但不能从根本上解决国际收支问题。3、吸收分析理论1952年由詹姆士·爱得华·米德和S·亚历山大提出，从国民收入和总需求的角度，系统研究货币贬值政策效