第五章 信用风险管

第五章信用风险管理第一节信用风险概述信用风险的概念信用风险的特征信用风险管理的特点一、信用风险的概念违约风险现代意义的信用风险：除违约风险外还包括由于交易对手信用状况和履约能力上的变化导致债权人资产价值发生变动遭受损失的风险。二、信用风险的特征综合性传递性累积性隐蔽性和突发性：可以通过安排新的负债得到缓解不确定性：受交易方的道德水平、经营能力和努力程度等主观因素的影响三、信用风险管理的特点信用文化及对风险的态度对风险管理至关重要随时监测公司所面临的一切风险并采取相应对策在机构设置上更加有利于于信用风险管理四、信用风险的来源履约能力履约意愿蓄意欺诈其他风险：国家风险和行业风险，授信客户大量集中第二节信用风险度量方法传统的信用风险度量方法现代信用风险度量模型一、传统的信用风险度量方法（一）专家系统5C、5W、5P缺陷：一致性：哪些是分析不同类型借款人的重要的共同因素？主观性：运用于被选择因素的最优权重是什么？风险集中（二）评级方法OCC评级方法穆迪标准普尔OCC评级方法贷款级别损失准备金（%）低质量级别特别关注的其他资产0未达标的资产20可疑资产50损失资产100高质量级别合格/可履约0缺点：定性分析、单变量需要解决的问题：找重要指标确定权重怎样建立多变量模型（三）信用评分方法基本思路：事先确认某些决定违约概率的关键因素，然后将他们加以联合考虑或加权计算得出一个数量化的分数基本步骤：选取一组最能反映借款人财务状况、还本付息能力的财务比率从银行过去的贷款资料中分类收集样本，样本数据基本分为：能正常还本付息的案例和呆滞呆账案例，还可按行业或贷款性质、贷款方式分细类根据各行业的实际情况，科学地确定每一个比率的权重将每一比率乘以相应权重，然后相加，得到Z或ӨZ计分模型ZETA计分模型Z计分模型Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5X1：净营运资本/总资产：反映流动性状况和规模X2：留存收益/总资产：反映累积盈利能力X3：息税前收益/总资产：反映资产盈利水平X4：股权市值/总负债账面值：反映借款人负债额超过其资产额之前以及破产之前用股权市值加债务额所表示的公司资产价值能够下降的程度X5：销售收入/总资产，反映产生销售收入的能力Z的临界值：2.675大于2.675借款人不违约，小于则违约在1.81~2.99为未知区对模型的检验测定破产企业和非破产企业样本破产前一年的总准确性为95%，其中测定为破产企业的准确率为94%，测定费破产企业的准确率为97%破产前二年的总准确性83%ZETA计分模型将指标扩展为：资产收益率、收益稳定性指标、债务偿付能力指标、流动性指标、资本化程度的指标、规模指标不足两个模型都依赖于财务报表的账面数据，而忽视日益重要的各项资本市场指标，削弱模型预测结果的可靠性和及时性由于模型缺乏对违约和违约风险的系统认识，理论基础比较薄弱假设解释变量中存在着线性关系，而现实的经济现象是非线性的，也削弱了预测结果的准确程度两个模型都无法计量企业的表外信用风险对于某些特定行业的企业不适用二、现代信用风险度量模型（一）在险价值法：VaR模型在给定的置信区间下度量给定的资产或负债在一定时间和在一定的置信度下最大的损失额假定股票价格服从正态分布，根据股票当前价格和股票价格变动的标准差，计算一定的置信度下股票价格变动的幅度根据标准正态分布表可知：P(︱X︳≥1.96)=0.05P(︱X︳≥2.58)=0.01可知在95%的置信水平下股票价格的最大可能变动幅度为1.96σ股价P=8025.8P=54.20一天

时间

今天（明天）一支交易股票的价值股价P=8025.8P=54.20一天

时间

今天（明天）一支交易股票的价值VAR在计算可以在市场上出售的金融工具时只要输入市场价值和市场价值的波动性或标准差就可以但对于不可交易的贷款存在直接的问题：市场价值不可以直接观测到没有时间序列数据来计算σ信用度量制方法J.P.摩根公司开发的一种旨在提供一个运行风险估值的框架（信用矩阵），用于贷款和私募债券这样的非交易性资产的估值和风险计算。可以利用：可得到的借款人的信用评级下一年评级发生变化的概率违约贷款的回收率债券市场上的信用风险价差和收益率计算出一组假想的P和σ，并计算个别贷款的受险价值引起争议的技术问题首先是信用等级转换问题1.受过去结果的影响2.受行业因素、国家因素及商业周期因素的影响（麦肯锡模型）3、受债券新旧程度的影响4.贷款与债券不同（银行自己根据贷款资料历史建立内部贷款信用等级转换概率矩阵）其次是贷款的估价问题违约收复率、远期零息票利率和信用加息差率为非随机变量（二）信用监控模型：KMV模型利用期权定价理论对风险债券和贷款进行评估1、估计上市公司的资产市值和波动性2、计算公司的违约点和违约距离3、确定违约距离与违约率之间的映射股东的股权价值

股权价值（E）

OA1BA2资产价值（A）银行发放一种贷款，其得到的支付与卖出一份借款企业资产的看跌期权是同构的。银行收益借款企业资产价值根据古典BSM中股票卖权定价模型，违约选择权的价值为E=h（A，σA，r，B，Г）A：资产市值，B：向银行的借款数r:短期利率，σA

：该企业资产市值的波动性，T：其他因素σE=g(σA)可以估计上市公司的资产市值和波动性假设某一企业未来一年内它的资产市值是1亿美元，它的资产市值年标准差为1000万美元，违约执行价格为8000万美元。抵达违约点的距离＝(A-B)/σA=(10000-8000)/1000=2（个标准差）若资产市值服从正态分布EDF＝2.5%经验EDF＝年初资产价值离违约点B有2σ远的企业中一年内出现违约的企业数量/年初资产价值离违约点B有2σ远的所有企业数量评价1充分利用资本市场的信息，对所有公开上市企业进行信用风险的量化和分析数据来自股票市场的资料，而非企业的历史账面资料，更能反映企业当前的信用状况，预测能力更及时、准确建立在当代公司理财理论和期权理论基础之上，有理论基础评价2使用范围受到了限制假定借款企业的资产价值成正态分布，实际上，长期债务不同的B点，使计算出的变量不准确静态模型。企业的债务结构不变。但实际随着企业资产价值的变化债务结构也会发生变化（三）宏观模拟方法：麦肯锡模型解决经济周期性因素及其影响的方法有：1、将过去的样本期间划分为衰退和非衰退年份，分别计算信用转换矩阵2、直接将信用等级转换概率与宏观因素之间的关系模型化，可以通过制造宏观上的对于模型的“冲击”来模拟信用等级转换概率的跨时期演变状况（四）保险方法补充新信用风险度量方法期限结构用市场上风险债券与无风险债券的收益率估计该债券的违约概率一期模型（零回收率）P=(1+i)/(1+k)i:无风险收益率k:风险收益率两期模型：用i1，i2预计远期f1用k1，k2预计远期c1计算p2累积违约概率为1-p1p2

18%

收益率15.8%10%11%12期限非零回收率r[(1-p)r(1+k)]+[p(1+k)]=1+i死亡率模型边际违约率（死亡率）：MMR1=1-p1A级债券第一年存活的概率为：p1第二年存活的概率为p2MMR1=第1年违约的A级债券的价值/第1年发行在外的所有A级债券的总价值MMR2=第2年违约的A级债券的价值/第2年发行在外的所有A级债券的总价值累积违约概率：1-p1p2RAROC风险调整的资本收益等于每年的净收入/风险资本只有当RAROC高于ROE（股东要求的投资收益率）时，才是有效的贷款（应该发放的贷款），因此即是信用风险衡量又是贷款定价方法分母的计算有两种方法：一种是持续期方法：∆LN/LN=-D*∆R/(1+R)D是该贷款的持续期，LN贷款本金，∆R/(1+R)是预期贷款利率变动的最大幅度另一种方法是用贷款违约率（适用于有违约贷款数据库的情况）我们要决策是否向一个AAA级公司发放一个持续期2.7年的100万元的贷款，现在市场有400个相似的公开放行债券,该债券平均的收益率10%第一步先计算这些债券过去一年的信用风险溢价债券收益率-国债收益率的变化

概率

1%

-2%01.1%3.5%∆LN=-LN*D*∆R/(1+R)=-2.7*1*0.011/1.1第三节信用风险管理方法传统的信用风险分析管理法现代信用风险管理手段一、传统的信用分析管理法主要分析企业的资产负债状况和现金流状况1、具体步骤：分析企业贷款用途，分析贷款申请对企业的资产负债表和现金流量表进行详细分析对试算表进行分析对账目进行调整使之符合用于趋势分析和推测的标准格式根据预计现金流对该笔贷款的目的进行评价进行压力测试分析行业结构，公司在行业中的地位及监管活动的潜在影响对公司管理高层及现行战略进行评价准备贷款和保证文件动机：

这个公司为什么要借款？贷款企业还有没有还贷款的策略？借款者还需要其他什么服务银行对这个领域有没有兴趣？风险收益比例可以接受吗？（信用文化）对企业的战略及其业务进行评价：它是否有明确的经营方向，他们是怎样实现这个战略的？它可行吗？管理水平分析：能力、诚信、深度财务报表分析：资产负债表分析及现金流分析行业分析：行业中的地位市场份额价格上的领导地位创新趋势财务模拟

盈亏平衡价格

压力测试用于信用备忘录中的定性论据风险等级

契约

贷款文件

法律观点贷款资金到位贷款回审收款贷款数据系统协商谈判信用批准贷款文件其他法律工作完成2、基本抵押原则留置：银行有权保留债务人的财产权利直到债务清偿典押：将资产、资产的所有权或可转让票据存放银行，作为贷款担保抵押：当债务人不能偿债时，基于企业资产的借贷条约，银行有权先于其他债务人从被抵押的资产中获得偿还3、违约事件与保证契约（1）定量约定:净价值检验标准：债务/总股本（所有者权益）对抵押贷款的限制：抵押物/所有者权益利息保障倍数的检验最低净价值最低流动比率（2）定性约定否定保证交叉拖欠条款重大不利因素条款二、现代信用风险的管理手段（一）交易所和清算所保证金要求逐日盯市制度头寸限制有组织的清算所（二）信用衍生产品1、利用期权对冲信用风险2、利用互换对冲3、信用证券化利用期权对冲信用风险（1）银行发放贷款时，可以买入该企业资产的看跌期权例如：美国中西部的农业贷款支付或报酬得自对农场主贷款的报酬