杨海明Chpt02投资学课件

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证券市场与证券交易第二章2证券市场与证券交易初级市场二级市场证券交易3证券市场证券市场是把金融资产的买卖双方联系在一起以便进行交易的机制。证券市场分为证券发行市场和证券交易市场。证券交易市场是一种二级市场，这种市场的功能之一就是价格发现；功能之二就是提高流动性，保证一级市场发行证券顺畅。交易市场越有效，金融市场越能将资本有效配置给生产力最高的机会。42.1初级市场初级市场形成于当政府或公司首次发售证券。公司在发售债券和股票时与二种类型的一级市场相联系：公开发行和私下募集。公开发行就是将证券销售给所有有意愿的投资者。公开发行包括两种形式一种是普通现金发行（generalcashoffer）和附权发行（rightoffer）；私下募集是指将证券销售给数量较少的几个（机构）投资者。特点：投资数量大、不易转让。但是发行费用低。5证券承销股票与债券的公开发行通常通过投资银行的承销来实现。（承销团）包销：投资银行先以低于发行价格的价格买入证券，并承担无法售出的风险代销:承销商仅仅作为代理商，从销售股票中获取佣金，投资银行必须尽最大努力按照协商一致的价格出售证券，但不承担无法售出的风险。6包销全额包销（boughtdeal）余额包销（standbyarrangement）7如何选定承销商协议承销发行公司与投资银行谈判商定证券发行的条件竟价承销发行者通过组织公开的证券招标确定承销商8投资银行与商业银行商业银行投资银行业务存贷款证券承销功能间接融资直接融资利润来源利差佣金方针收益性、安全性流动性

控制风险、开拓监管机构中央银行多层次管理92.1.1投资银行的功能1.咨询和管理2.认购3.私下出售4.发行证券的成本102.1.1投资银行的功能1.咨询和管理为公司的上市提供专业服务。作为顾问，提出一系列与上市有关的建议。作为发起者，与其他投资银行组成辛迪加进行认购向SEC呈交申请上市登记表；撰写招股说明书（不包括价格）112.1.1投资银行的功能2.认购包销：投资银行和辛迪加成员完全认购代销：只负责销售，不承担销售不出去的风险拍卖：联邦政府的证券必须拍卖现成交易122.1.1投资银行的功能3.私下出售公开发行：出售给不特定的公众投资者私募发行：出售给特定的机构投资者安排投资者132.1.1投资银行的功能4.发行证券的成本价差（spread）：认购者折扣，发行者的成本，投资银行的酬金。表2.1公募和私募发行的价差142.1.1投资银行的功能证券信息的生产者证券经纪证券自营投资咨询资产管理世界著名的投资银行包括：高盛证券；美林证券；摩根斯坦利等。152.1.2延迟发行注册条例415下，上市证券可以在未来2年内发行。目的是节约发行成本和时间162.2二级市场在债券和股票首次发售后，它们就可以在二级市场交易。全国性和地区性的证券交易所。二级市场也可以分为二种类型：拍卖市场和场外市场(OTC)。连续性和非连续性172.2.1证券交易所大部分美国大型公司的股票在拍卖市场上交易，如纽约证券交易所（NYSE）（成立于1792年）、美国证券交易所（AMEX），以及一些地区交易所，如中西部证券交易所（MidwestStockExchange）。上海证券交易所成立于1990年11月26日，同年12月19日正式开业，是不以营利为目的的会员制事业法人，归属中国证监会直接管理。18证券交易所的组织形式会员制公司制19NYSE的会员共有1366个会员1.佣金经纪人：7002.专业会员：4003.场内（大厅）经纪人:2254.场内交易商:4120佣金经纪人（commissionbroker）经纪公司在交易所场内的代理人，他们接受经纪公司客户的指令并且负责在交易所内执行这些指令。他们还为自己的帐户起交易商的作用。21专业会员（specialist）专业会员是纽约证券交易所的交易活动的中心。专业会员在交易所场内的交易台上买卖纽约证券交易所指定的一种或多种上市股票。每一种上市股票只能由一个会员来组织。他们为一家或多家公司的股票做市，这项工作要求他们充当经纪人或交易商的角色。22场内(大厅)经纪人（floorbroker）他们是独立的会员。当市场指令进入市场过多时，佣金经纪人来不及处理，他们将协助佣金经纪人防止指令积压。23注册交易商（Registeredtrader）只为自己的帐户交易，他们是投机者，在交易所内寻求获利机会。24上海证券交易所会员制采用无形席位为主，有形席位为辅的交易模式，拥有亚太地区最大的交易大厅，设有1608个交易席位，交易网络连接交易终端5700个。覆盖全国、连通海外的卫星通信网每天为3000个卫星接收站传达即时行情和相关信息。25交易程序指令驱动型：投资者可在证券商下属营业部进行买卖委托，营业部工作人员通过电话将委托指令报给驻本所交易大厅内的交易员(俗称“红马甲”)，由其将买卖指令输入交易所的电脑主机。投资者也可以在营业部自助委托电脑终端上直接输入委托指令，通过空中卫星传输网和地面光纤数据传输网将指令传输到本所电脑主机。电脑主机在接收到买卖指令后，按照“价格优先、时间优先”的原则自动撮合成交。目前交易主机的撮合能力可达每秒5000多笔，每天1000万笔。2627清算、交割、过户清算交割，就是证券买入方向证券卖出方付款并收取证券，证券卖出方向证券买入方交付证券并收取款项的过程。分为交易所内的清算交割和交易所外委托人与券商之间的清算交割。对于股票和记名债券，清算交割完毕后，还须进行最后一道手续——过户。28交割、清算、过户上海证券中央登记结算公司为中央结算系统，为证券的中央登记、存管和结算提供服务。在电脑自动撮合成交制度下，交易系统在每笔交易完成后由电脑同步完成股票过户程序，实现即时清算。资金清算方面，中央登记结算公司和证券商在交易次日进行交易资金划拨，再由证券商和投资者进行资金结算。.292.2.2场外交易市场场外交易（OTC）,全国证券商协会（NASD）NASDAQ系统是一个电阻报价系统提供三种服务水平。水平1是用于个人账户。水平3的交易商要为市场做市。水平2不做市。30场外交易市场（OTC）是非交易所上市的股票和多种债券的交易场所。NASDAQ市场（全国证券交易商自动报价系统）NASDAQ全国市场与NASDAQ小公司市场31NASDAQ的做市商制度是一个“做市商”市场。做市者通过提供愿意买卖的报价来竞争投资者的订单。在一个纯粹的做市商市场，无论做市者提供什么样的价格条件，投资者只能在做市商提供的条件基础上进行交易。以只股票的交易可以由几个“做市商”负责，他们之间形成竞争，有利于降低买卖价差。32世界各国的二板市场NASDAQ，KOSDAQ，JASDAQ，SESDAQ，MESDAQ，（证券交易商协会报价系统）新市场：德国新市场；法国新市场；意大利新市场；荷兰新市场；比利时新市场日本的MOTHERS；台湾的TIGER英国的AIM（另类市场）；香港的GEM332.2.3第三市场和第四市场第三市场：交易所上市股票的场外交易市场。在交易所买卖股票要交佣金，而场外交易可以规避这些佣金。大的机构投资者选择在场外市场交易。场外交易提供了灵活的交易，即交易时间不固定。第四市场：买卖双方直接交易的股票市场。大机构之间不通过经纪人或交易商而直接进行交易。费用低，影响场外交易的交易量。见图2.1.342.2.4交易商的作用三个作用：1）提供“即时性”；即时交易机会收取买卖价差2）提供价格信息；3）拍卖师，专门负责某种股票的交易在交易所和场外交易市场中，交易商的作用不同。场内：专业会员，场外：市场组织人。职责不同：专业会员的职责是维护公平和有序的市场，市场组织人没有责任。352.2.5结算手续正常方式出售的股票要在5个营业日内交割。在经纪公司结算。经纪公司持有的股票不必过户。证券清算公司存储信托公司362.3证券交易投资者通过经纪公司在二级市场交易证券。平价经纪人：只为客户在二级市场中交易证券的经纪人全套服务经纪人现金账户：只用现金交易保证金账户：可以进行融资融券的账户资本管理账户：是经济公司、银行和储蓄机构的账户统一成本账户：一种新型的经纪公司账户，所有成本包含在一种费用中。2.3.1交易规则2.3.2证券交易指令的类型372.3.1交易规则价格优先：买入指令为价高者先成交；卖出指令价低者先成交。时间优先：同一价位指令先到者优先。公众指令优先382.3.2证券交易指令的类型1）市场指令：根据市场价格买入或卖出的指令。2）限价指令：设置指令执行的价格界限。限定的价格以上（下）或更好的价格，卖出（买入）的指令才得以执行。3）平单（止损）指令4）平单（止损）限价指令5）触价指令391）市价指令（marketorder）市价指令：这种交易指令要求经纪人马上买卖规定数量的股份。在这种情况下，经纪人的义务是在收到交易指令后，尽最大努力获得最佳价格，即尽可能低的买价或尽可能高的卖价。肯定能成交，但无法知道成交价格。402）限价交易指令（limitorder）限价交易指令：要求经纪人在投资者限定的价格内交易。即要求经纪人按不低于限价卖出，以不高于限价买入。限价指令的价格是预先确定的，但能否成交就不确定了。413）平单指令-止损交易指令（stoporder）止损交易指令：投资者要为止损交易指令设定一个止损价格。保护利润，减少损失如果是卖出交易指令，止损价格要低于下交易指令时的市价；如果是买入交易指令，止损价格必须高于下交易指令时的市价一旦价格触到特定价，止损指令就变成市价指令。平单指令的风险：一种是过早卖出或买入；另一种是价格风险-不一定是投资者想要的价格。42平单指令的过程价格30市价25止损价（卖出）20时间434）平单限价指令或止损限价交易指令（stop-limit）平单限价指令或止损限价交易指令：平单指令和限价指令的混合。在平单限价指令或止损限价交易指令中投资者要注明两个价格：止损价和限价。一旦市场价格达到或超过止损价，限价就自动形成一个限价交易指令，因此，止损限价交易指令可被视为有条件的限价交易指令。例如，下达72元平单、71元限价的平单限价指令。当每股跌倒72元时，立即出售，但如果急跌到71元就不能执行!445）触价指令如果市价达到特定的价格，触价指令就变成市价指令。与平单指令不同。平单是保护利润，而触价指令是“进入”某一位置的指令。指令的期限:在一定时间内有效指令的大小：交易的数量，100股1批量交易：一次购入或售出大量的证券2组合式交易：同时购入或出售几十、上百家公司的股票。452.3.3保证金账户现金交易：只允许证券的买方用现金购买证券。保证金交易（信用交易）：允许客户向券商借款或借入证券买卖证券。

初始保证金：投资者初始自有资金占用保证金购买资产价值的比重。40-100%。

实际保证金：投资者实际自有资金占用保证金购买资产价值的比重。必须高于最低保证金

最低保证金：自有资金占证券价值的最低比例。如果实际保证金低于最低保证金：要么补充；要么出售证券。高于初始保证金，高出部分可以取出或购买更多的证券。46买空指投资者通过向证券经纪人交付一定比率的保证金而取得经纪人贷款并委托经纪人买入某种证券。47实际保证金例：假设初始保证金要求为50%，某投资者以保证金购买1000股某公司的股票，每股30元，则投资者要支付15000美元给经纪人，其余15000美元向经纪公司借款。如果股票价格下跌到20美元，则实际保证金为：48如果实际保证金低于最低保证金存入现金或证券；归还部分贷款；出售部分证券以归还贷款492.3.4卖空（shortselling）指投资者卖掉自己并不持有的证券。以便在股票下跌的情况下获取价差。为了防止卖空者不归还贷款而遭受损失，经纪公司要求卖空者交纳保证金。只能在两种情况下进行：1）价格报升；2）价格波动不大时，在价格零-加报升。

50保证金实际维持率的计算