2023年电大金融学题库货币银行学

第四篇金融市场●金融市场是一国市场体系的重要组成部分,它有多个子市场，其中最重要的是货币市场和资本市场。ﻫ●本篇的内容安排：共有三章

▲第十章是对金融市场及金融工具作概括性的介绍与分析。ﻫ★金融市场的种类和构成要素,金融市场的地位与功能;ﻫ★金融工具的种类、特性、金融工具的收益及影响收益的因素。ﻫ▲第十一章对金融市场的重要部分－-－-货币市场展开细致的探讨。ﻫ★货币市场的特点、功能与作用，

★子市场——同业拆借市场、商业票据市场、短期政府债券市场以及回购协议市场的基本特性、市场要素、发展历程、市场特色、市场功能以及社会经济意义作对比分析，并加以概括和总结。▲第十二章讨论金融市场的另一个重要组成部分----资本市场。

★资本市场的特点,重要功能；ﻫ★重点讨论资本市场的核心部分——证券市场：证券发行市场，证券流通市场,

★最后分析证券投资的角度、方法以及技术指标,介绍一些重要理论。第十章金融市场与金融工具(一)本章应当重点识记的基本概念：

金融市场:是资金供求双方借助金融工具进行各种资金交易活动的场合。按照不同的标准可以对金融市场进行不同的分类。ﻫ货币市场:又称短期金融市场,是指专门融通１年以内短期资金的场合。短期资金多在流通领域起货币作用,重要解决市场参与者短期性的周转和余缺调剂问题。ﻫ资本市场：又称长期金融市场，是指以期限在一年以上的有价证券为交易工具进行中长期资金交易的市场。广义的资本市场涉及两大部分:一是银行中长期存贷款市场,另一个是有价证券市场，涉及债券市场和股票市场；狭义的资本市场专指债券市场和股票市场。ﻫ原生金融工具:是在商品经济发展的基础上产生并直接为商品的生产与流通服务的金融工具，重要有商业票据、债券和股票、基金等。

衍生金融工具:是在原生金融工具基础上派生出来的各种金融合约及其组合形式的总称，重要涉及期货、期权和互换及其组合等。股票：是一种有价证券,它是股份有限公司公开发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以获得股息和红利的凭证。ﻫ债券:是债务人向债权人出具的在一定期期支付利息和到期归还本金的债权债务凭证,上面载明债券发行机构、面额、期限、利率等事项。

基金:也称投资基金是指通过发行基金凭证(涉及基金股份和受益凭证)将众多投资者分散的资金集中起来,由专业投资机构分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分派给基金持有者的投资制度。ﻫ期货合约:是一种为进行期货交易而制定的标准化协议或协议。除了交易价格由交易双方在交易所内公开竞价拟定外，合约的其他要素涉及标的物的种类、数量、交割日期、交割地点等,都是标准化的。

股票价格指数期货:简称股指期货，是以股票价格指数作为交易标的物的一种金融期货。股指期货是为了满足投资者规避股市的系统性风险和转移个别股票价格波动风险而设计的金融工具。ﻫ金融互换:是交易双方在约定的有效期内互相互换一系列钞票流的合约。具体说来，它是指当事人(一般不少于２个)按照商定的条件，在约定的时间互换不同金融工具的一系列支付款项或收入款项的合约。如货币互换。

股票收益率、债券收益率、基金收益率请看书，较具体。（二)本章应当了解和掌握的重要内容:

▲了解金融市场与金融工具的构成、种类和特性。

▲熟悉金融市场的划分方法及其构成要素。ﻫ▲掌握金融工具的价格与收益、影响金融工具收益的因素。

▲掌握原生金融工具和衍生金融工具的种类。

▲重点掌握金融市场的地位与功能。(三）本章的重点和难点问题：

1．金融市场的种类ﻫ●按交易工具的不同期限,分为货币市场和资本市场

●按不同的交易标的物，分为票据市场、证券市场(又可分为股票市场、债券市场、基金市场)衍生工具市场、外汇市场、黄金市场；ﻫ我国的衍生工具市场(３27)、外汇市场、黄金市场（20２3-１０－30坐落于上海外滩的上海黄金交易所今天正式开业，从而结束了新中国黄金不能自由买卖的历史，新中国建立后,政府对黄金采用了“统购统配”的管理模式,黄金不再是一种可以自由买卖的商品。）ﻫ●按交割期限分为现货市场和期货市场ﻫ现货市场的交易协议达成后即可交割。由于现货市场的成交与交割之间几乎没有时间间隔，因而对交易双方来说，利率和汇率风险很小。

期货市场:其交易协议达成后并不立即交割,而是在某一特定期间后进行交割。在期货交易中，由于交割要按成交时的协议价格进行,金融交易对象价格的升降，就也许使交易者获得利润或蒙受损失。ﻫ●按地区划分为地方性、全国性、区域性以及国际性金融市场。2．金融市场的构成要素ﻫ与商品市场或要素市场同样，一个完整的金融市场需要有一些必备的市场要素,否则，市场活动就难以顺畅地运营。金融市场的重要构成要素有：ﻫ●市场参与者▲政府▲中央银行▲商业性金融机构▲公司▲居民个人ﻫ●金融工具ﻫ▲金融市场的交易对象就是货币资金，但由于货币资金之间不能直接进行交易,需要借助金融工具来进行交易ﻫ▲金融工具最初又称信用工具,它是证明债权债务关系并据以进行货币资金交易的合法凭证。金融工具是法律契约，交易双方的权利和义务受法律保护。

▲金融工具一般具有广泛的社会可接受性，随时可以流通转让。

▲依金融工具与实体经济的关系，可分为原生金融工具和衍生金融工具。●金融工具的价格ﻫ●金融交易的组织方式

▲金融交易的重要组织方式有以下三种:

★一是有固定场合的有组织、有制度、集中进行交易的方式，如交易所方式；ﻫ★二是在各金融机构柜台上买卖双方进行面议的、分散交易的方式，如柜台交易方式;ﻫ★三是电讯交易方式,即没有固定场合,交易双方也不直接接触,重要借助电讯手段来完毕交易的方式。

３．金融市场的地位与功能ﻫ●金融市场的地位ﻫ市场体系分为产品市场(如消费品市场、生产资料市场、旅游服务市场等)和为这些产品提供生产条件的要素市场（如劳动力市场、土地市场、资金市场等)。ﻫ在整个市场体系中,金融市场是最基本的组成部分之一,是联系其他市场的纽带。金融市场的发展对整个市场体系的发展起着举足轻重的制约作用;市场体系中其他各市场的发展则为金融市场的发展提供了条件和也许。●金融市场的功能ﻫ▲有效动员和筹集资金；(赤字、盈余、工具)ﻫ▲合理配置和引导资金；(利率、收益率)ﻫ▲灵活调度和转化资金；例如,股票、债券的发行能将储蓄资金转化为生产资金,将流动的短期资金转化为相对固定的长期资金ﻫ▲实现风险分散，减少交易成本；(工具及规模效益）ﻫ▲实行宏观调控。ﻫ★现代金融市场是中央银行实行宏观金融间接调控的抱负场合，公开市场业务

★财政政策的实行离不开金融市场，国债

★金融市场的哺育和成长可认为政府产业政策的实行发明条件。例如,政府可以通过设立创业板市场鼓励高新技术公司和中小公司的发展。ﻫ●金融市场功能发挥的条件与环境ﻫ▲法制健全▲信息披露充足▲价格机制灵活▲市场进退有序4.金融工具的特性

●期限性ﻫ▲期限性是指一般金融工具有规定的偿还期限。偿还期限是指债务人从举借债务到所有归还本金与利息所经历的时间。

▲金融工具的偿还期有两种极端情况，即零期限和无限期。活期存款的偿还期限可看作是零;而普通股票或永久性债券的偿还期则是无限的。ﻫ●流动性

▲流动性是指金融工具在必要时迅速转变为钞票而不致遭受损失的能力。ﻫ▲一般来说，金融工具的流动性与偿还期成反比。偿还期越短,流动性越大；偿还期越长,流性越小。ﻫ●风险性

▲风险性是指购买金融工具的本金和预定收益遭受损失也许性的大小。▲风险也许来自两个方面:一是债务人不履行约定的准时支付利息和偿还本金的风险；二是市场上金融工具价格下降也许带来的风险。前一种称为信用风险,信用风险与债务人的信誉和经营状况有关；后一种风险称为市场风险，相比之下，市场风险更难预测。

●收益性

▲收益性指的是金融工具可以带来价值增值的特性。ﻫ▲金融工具的收益有两种形式:一是直接表现为持有金融工具所获得的利息或股息、红利等收入;二是买卖金融工具所获得的差价收入,也称资本利得收入。

５．金融工具的种类ﻫ●以期限的长短作为分类标准，可以将金融工具划分为货币市场的金融工具和资本市场的金融工具。ﻫ●按融资形式的不同，可将金融工具划分为直接融资工具和间接融资工具。ﻫ●以当事人所享权利与所担义务为标准，可将金融工具分为债务凭证和所有权凭证。●按是否与实际信用活动直接相关，可将金工分为基础性(或称原生性）金融工具和衍生性金融工具。ﻫ▲原生金融工具重要有票据、股票、债券以及基金等，它们是金融市场上最广泛使用的工具，也是衍生金融工具的赖以存在的基础。

★票据，票据中最重要的是商业票据。商业票据是商业信用的工具,是由公司签发的以商品和劳务交易为基础的短期无担保的债权债务凭证。

票据是指出票人依法签发的,约定自己或委托付款人在见票时或在指定日期向收款人或持票人无条件支付一定金额货币，并可以转让的有价证券。

各种票据中最重要的是商业票据。商业票据是商业信用的工具，是由公司签发的以商品和劳务交易为基础的短期无担保的债权债务凭证。ﻫ商业票据有三类,及支票、本票、汇票，其中汇票较为复杂。汇票按出票人的不同可以分为银行汇票和商业汇票,而商业汇票又可以根据承兑人的不同分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。★股票，股票是一种有价证券,它是股份有限公司公开发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以获得股息和红利的凭证。股票一经发行，持有者即为发行股票的公司的股东,有权参与公司的决策、分享公司的利益;同时也要分担公司的责任和经营风险。股票一经认购，持有者不能以任何理由规定退还股本,只能通过证券市场将股票转让和出售。

股票有多种分类方法。按股票所代表的股东权利划分,股票可分为普通股股票和优先股股票。普通股股票是最普通也最重要的股票种类,普通股票的股息随公司赚钱多少而增减，还可以在公司赚钱较多时分享红利。优先股股票是股份有限公司发行的具有收益分派和剩余财产分派优先权的股票,优先股票根据事先拟定的股息率优先取得股息，股息与公司的赚钱状况无关，公司解散时股东可优先得到分派的剩余资产。我国股票具有典型的中国特色。根据股票上市地点及股票投资者的不同，可以将我国上市公司的股票分为Ａ股、B股、H股、Ｎ股及S股等几种。A股是以人民币标明面值，以人民币认购和进行交易、供国内投资者买卖的股票。B股又称人民币特种股票,是指以人民币标明面值、以外币认购和进行交易、专供外国和我国香港、澳门、台湾地区的投资者买卖的股票，从20２3年２月２８日开始，国内居民也被允许用银行账户的外汇存款购买B股。H股是指由中国境内注册的公司发行、直接在香港上市的股票。N股是指由中国境内注册的公司发行、直接在美国纽约上市的股票。

我国第一只较为规范的股票是19８4年1１月发行的上海飞乐音响股票。该股被称为“中华第一股”。ﻫ★债券,债券是债务人向债权人出具的、在一定期期支付利息和到期归还本金的债权债务凭证，上面载明债券发行机构、面额、期限、利率等事项。根据发行人的不同，债券可分为公司债券、政府债券和金融债券三大类。1）公司债券,又称公司债券，是公司为筹集资金而发行的债务凭证。ﻫ2）政府债券,是国家根据信用原则举借债务的借款凭证。政债按偿还期的不同可分为短、中、长期债券。1年以内的短期政府债券通常称作国库券;1年以上的中、长期政府债券称为公债券,是长期资金市场中的重要金融工具。由中央政府发行的称为国家公债券或国库券,由地方政府发行的称为地方公债券。

3)金融债券。金融债券是银行或其他金融机构作为债务人发行的借债凭证，目的是筹措中长期贷款的资金来源，同时也有用于资产负债的管理，形成资产与负债的最佳组合。

★基金,也称投资基金是指通过发行基金凭证(涉及基金股份和受益凭证），将众多投资者分散的资金集中起来,由专业的投资机构分散投资于股票、债券或其他金融资产,并将投资收益分派给基金持有者的投资制度。目前,基金在许多国家都受到投资者的广泛欢迎。美国3７%的家庭持有基金证券。我国截至２０2３年６月底，沪深两市挂牌交易的基金有5４只。▲衍生金融工具,借助各种衍生技术，可以依据原生金融工具设计出种类繁多、特性各异的衍生金融工具。金融衍生工具通常以双边合约的形式出现，合约的价值取决或衍生于基础性金融工具的价格及其变化。合约规定了持有人的权利或义务，并依照既定义务或权利进行交易，为交易者套期保值奠定了基础。衍生金融工具最基本的有三类,即金融期货、金融期权和金融互换,以此为核心还可以创新出种类繁多的具有相似特质的工具。

６．金融工具的价格

金融工具的价格是金融市场的重要构成要素,没有价格的金融工具不也许参与市场交易，没有交易就不也许有金融市场,因此可以说没有价格就没有市场。进入一级市场的金融工具都有一个发行价格；当进入流通市场时金融工具就有了流通价格。

●金融工具的发行价格，是指新发行的金融工具在对外发售时的实际价格。由于金融工具可以有直接发行和间接发行两种方式,因此,金融工具的发行价格也就有直接发行价格和间接发行价格之分。ﻫ▲直接发行价格，直接发行是指金融工具的发行人完全由自己办理发行业务并直接向投资者发售的方式，在这种发行方式下拟定的价格就是直接发行价格。按发行价格与金融工具面值是否相等,可将直接发行价格分为以下三种：ﻫ★平价发行指的是把金融工具的票面面值拟定为发行价格,不受金融市场价格体系波动的影响。平价发行就是一种较优惠的发行条件。ﻫ★溢价发行指的是以超过金融工具面值的价格作为发行价格，发行价格超过面值的溢价归发行人所有。溢价发行能使发行人筹到更多的资本；对投资者来说，假如发行公司将溢价收益用于改善经营,提高了公司和股东的收益,将使该金融工具价格上涨,投资者将受益更大。股票一般都以溢价方式发行。ﻫ★折价发行指的是金融工具的发行价格低于票面价格，即对票面价格打折扣。★影响直接发行价格高低的因素重要有以下几个:一是发行人的资信限度及业绩状况。资信等级越高、业绩越是优良，发行价格可以越高;二是发行时的市场利率水平。市场利率上升，为了使金融工具（如股票、债券等)购买者的实际收益不低于存款收益，这些金融工具的发行价格随利率的上升而减少;三是金融工具的期限。期限越长，流动性越差,风险越大，发行价格也应越低；四是金融市场的市场状况。

▲间接发行价格,间接发行是指金融工具的发行人委托中介机构办理发行业务并由中介机构向投资者发售的方式。采用这种发行方式拟定的金融工具价格就是间接发行价格。

金融工具的间接发行事实上分为两个阶段。一方面是发行人与金融中介机构之间的价格形成阶段,另一方面是中介机构与投资者之间的价格形成阶段。因此，间接发行价格通常分为两个层次：★承销价格,也就是中介机构的承销价格或中标价格,指的是采用承购包销方式的中介机构向发行人支付的价格。由众多投标者通过价格竞争形成的。

★认购价格，也就是投资者的认购价格，指的是投资者在发行市场上购买金融工具时实际支付的价格。●金融工具的流通价格,指的是金融工具在二级市场流通过程中形成的价格。与发行价格相比，流通价格更为复杂,影响的因素更多，不可测因素所起的作用更大。ﻫ▲有价证券的行市重要取决于两个因素:一是有价证券的收益；二是当时的市场利率。证券行市与证券收益成正比,与市场利率成反比。ﻫ股票价格指数

金融工具的收益及其影响因素教材较具体,请看教材。第十一章货币市场(一）本章应当重点识记的基本概念：ﻫ同业拆借市场：同业拆借市场是指各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。同业拆借市场重要满足金融机构之间在平常经营活动中经常发生的头寸余缺调剂的需要。ﻫ银行同业拆借市场:银行同业拆借市场是指银行业同业之间短期资金的拆借市场。银行在平常经营活动中会经常发生头寸局限性或盈余,头寸局限性的银行为填补差额,头寸盈余的银行为使盈余资金产生短期收益,双方自然会产生资金拆借交易。

告知放款市场:告知放款市场，重要是商业银行与非银行金融机构（如证券商）之间的一种短期资金拆借形式,特点是利率波动很大。证券交易所的经纪人大多采用这种方式向银行借款。ﻫ拆息率:拆借利息占拆借本金的利率称为拆息率。同业拆借按日计息,拆息率天天甚至每时每刻都不相同，它的高低灵敏地反映着货币市场资金的供求状况。伦敦银行同业拆放利率（LＩＢOＲ)：伦敦银行同业拆放利率是伦敦金融市场银行间互相拆借英镑、欧洲美元及其他欧洲货币的利率，分为存款利率和贷款利率两种。从20世纪60年代开始，这一利率逐步成为伦敦金融市场乃至于国际金融市场的关键性利率，许多浮动利率的融资工具在发行时都以该利率作为浮动的依据和参照。ﻫ商业票据市场：票据市场是指各类票据发行、流通及转让的场合，重要涉及商业票据的承兑市场和贴现市场,也涉及其他融资性票据市场。

贴现:是商业票据持有人在票据到期前，为获取现款向金融机构贴付一定的利息所作的票据转让。

再贴现:是指商业银行将其贴现收进的未到期票据向中央银行所作的票据转让行为，也称重贴现。它是中央银行对商业银行及其他金融机构融通资金的一种形式，是中央银行的融资业务。这项业务又可以作为中央银行调节市场银根松紧及货币供应量的重要手段。转贴现：是指商业银行将贴现收进的未到期票据向其他商业银行或贴现机构进行贴现的融资行为。票据可以被多次转贴现。ﻫ回购：回购是交易双方进行的以有价证券为权利质押的一种短期资金融通业务，也就是资金融入方在将证券出质给资金融出方融入资金的同时,双方约定在将来某一日期由资金融入方按约定回购利率计算的资金额向资金融出方返还资金，资金融出方则返还原出质证券的融资行为。

逆回购：是指资金供应者从资金需求者手中购入证券,并承诺在约定的期限以约定的价格返还证券。(二）本章应当了解和掌握的重要内容:ﻫ▲熟悉货币市场及同业拆借市场、商业票据市场、短期政府债券市场、回购协议市场等子市场的含义。ﻫ▲了解货币市场各子市场的发展历程及市场的中外对比。ﻫ▲掌握货币市场的特点与运动规律。

▲重点掌握货币市场的功能与作用。ﻫ▲重点掌握中国货币市场各子市场的经济政策意义及其发展方向。（三）本章的重点和难点问题：

1.全面把握我国的货币市场。ﻫ货币市场是指以期限1年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。货币市场与资本市场一起，共同构筑成完整的金融市场。ﻫ●货币市场的特点，与资本市场相比,货币市场具有以下明显特性：ﻫ▲交易期限短

★交易期限短是货币市场交易对象最基本的特性。最短的交易期限只有半天,最长的不超过１年,大多在3－6个月之间。★交易的重要目的是解决短期资金周转的需要。

▲流动性强，较强的流动性，这个特点来源于交易的期限短。期限短的交易对象随时可以在市场上转换成钞票而使其接近货币，故被称为货币市场。ﻫ▲风险相对较低，货币市场交易对象的期限短,不拟定因素相对较少，加上变现的时间间隔较短，很容易被短期交易者接受。虽然短期收益非常有限,但价格平稳，参与交易的双方遭受损失的也许性很小，因此风险很低。●货币市场的功能与作用ﻫ▲调剂资金余缺，满足短期融资需要

★余与缺★各类主体ﻫ▲为各种信用形式的发展发明了条件ﻫ★商业信用★银行信用★国家信用★国际信用ﻫ▲为政策调控提供条件和场合

★政府经常直接或间接通过货币市场进行宏观调控。

★中央银行货币政策的三大传统工具都是通过货币市场实行的。

2．关于同业拆借市场

●同业拆借市场的重要性

▲同业拆借市场是指各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。

▲重要满足金融机构之间在平常经营活动中经常发生的头寸余缺调剂的需要。

▲市场特性最活跃、交易量最大，ﻫ▲敏感地反映资金供求关系和货币政策意图，ﻫ▲影响货币市场利率，因而倍受金融机构及货币当局的重视。

●同业拆借市场的类型

▲银行同业拆借市场,是指银行业同业之间短期资金的拆借市场。

▲短期拆借市场,又叫“告知放款”市场，重要是商业银行与非银行金融机构(如证券商)之间的一种短期资金拆借形式,特点是利率波动很大。证券交易所的经纪人大多采用这种方式向银行借款。●市场交易对象ﻫ▲同业拆借市场的交易对象重要有商业银行的存款准备金、银行间存款以及其他活期存款。

▲商业银行的存款准备金是同业拆借市场最早、最重要、市场份额最大的交易对象。同业拆借市场最初就是指银行等金融机构之间互相调剂在中央银行存款账户上的准备金余额。（由于余与缺)ﻫ●拆借期限ﻫ▲同业拆借市场的拆借期限按日计算，有１日、２日、5日不等，以l-2日最为常见,一般不超过1个月。期限最短的只有半日。ﻫ▲同业拆借市场是一种头寸融通及短期资金融通的市场。假如短期资金长期使用，就会损害市场的流动性乃至金融体系的安全。

▲许多国家对同业拆借的期限都有严格的规定，限制金融机构将拆入资金作长期贷款和投资运用。

▲从1993年下半年开始,我国对同业拆借进行了较严格和规范的管理，清理违章拆借。３．关于票据市场

●票据市场的重要性ﻫ▲票据市场是货币市场中参与者最多的市场。▲公司是货币市场最重要的资金需求者,ﻫ▲工商公司大部分的流动资金需求除由商业银行发放短期贷款加以满足外,重要依靠商业票据市场；

▲西方发达国家的许多大公司甚至发行无商品交易相相应的融资票据来筹集短期资金，ﻫ▲商业银行的贴现业务也离不开商业票据市场。中央银行也要在票据市场上进行再贴现政策的操作。

●票据市场的类型

▲商业票据承兑市场ﻫ★商业票据承兑是指商业票据(重要是汇票)到期前,票据付款人或指定银行确认票据记明事项,在票面上做出承诺付款并签章的一种行为。ﻫ★只有承兑后的票据才具有法律效力,才干作为市场上合格的金融工具转让流通。★在国外，票据承兑一般由商业银行办理，也有专门办理承兑的金融机构，如英国的票据承兑所。★商业票据的发行与承兑共同形成票据的发行市场。▲商业票据贴现市场ﻫ★贴现是商业票据持有人在票据到期前,为获取现款向金融机构贴付一定的利息所作的票据转让。ﻫ★在商业票据贴现市场上贴现、再贴现和转贴现,形式上是贴现机构买进未到期的票据，实质上是债权的转移；表面上是票据的转让与再转让，事实上是资金的融通。▲银行承兑汇票市场

★银行承兑汇票市场是专门交易银行承兑汇票的市场,该市场的参与者重要是承兑银行、市场经纪人和投资者。

★票据通过银行承兑，有相对小的信用风险，是一种信用等级较高的票据。▲其他票据市场

★融资性票据市场的发行人重要涉及金融公司、非金融公司等机构。融资目的通常是解决公司诸如交纳税款、支付工资、支付集中到货的货款以及季节性收购等短期特别是季节性开支的需求。

★中央银行票据是指由中央行发行的重要用于公开市场操作的票据,央行票据可以在银行间市场上交易,也可以用作回购交易的工具。发行央行票据的重要目的是为了提高公开市场业务操作的灵活性和效率。ﻫ●票据市场的活动

▲投资者构成

★中央银行、商业银行、公司、保险公司、政府部门以及个人。

★商业银行是票据市场上的大买主。

▲投资渠道

★从发行人手中直接购买★通过贴现或转贴现等方式购买ﻫ★从票据交易商手中购买★购买投资于商业票据的基金份额▲票据的信用评估ﻫ★依据的重要是发行人的管理质量、经营能力和风险、资金周转速度、竞争能力、流动性、债务结构、经营前景等项目,ﻫ★根据这些项目的评价把发行人提成若干等级。ﻫ●我国的票据市场

▲中国的票据市场始于本世纪初。ﻫ▲１955年以后取消了商业信用,不再开展商业票据,自然就没有商业票据市场。ﻫ▲改革开放以来，我国恢复了商业信用,

▲目前,票据承兑以及银行办理的票据贴现和再贴现业务是我国票据市场的重要交易形式，

▲还没有形成银行承兑汇票的交易市场以及以融资为目的而发行的商业票据市场。４.关于国库券市场ﻫ●国库券市场的特性▲市场风险小▲流动性强▲税收优惠

●发行目的

▲满足政府短期资金周转的需要。ﻫ★当收支出现季节性、临时性的变动而产生暂时资金短缺时,政府部门就可以通过发行短期债券来保证临时性的资金需要。

★此外,在市场利率水平不稳时,政府发债的利率风险加大，此时也应当减少长期公债,增长短期债券的发行。ﻫ▲为中央银行的公开市场业务提供操作工具。ﻫ●我国的国库券市场

▲传统的观念▲观念的变化

▲HＹPEＲLINＫ"＂我国近年来国债(绝大多数是国库券)的发行情况。５．关于回购协议市场ﻫ●回购协议市场的交易对象

▲回购协议市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的场合。

▲回购交易是以签订协议的形式进行交易的,但协议的标的物却是有价证券;ﻫ▲我国回购协议市场上回购协议的标的物是经中国人民银行批准的，可用于在回购协议市场进行交易的政府债券、中央银行债券及金融债券。

●回购协议市场的交易特点ﻫ▲一方面是流动性强。回购协议重要以短期为主。

▲另一方面是安全性高。回购协议的交易场合是经国家批准的规范性场内交易场合，只有合法的机构才可以在场内进行交易，回购交易的对象是经货币当局批准的最高资信等级的有价证券,可以说,回购交易几乎是无风险交易。ﻫ▲第三是收益稳定且超过银行存款收益。回购利率是市场公开竞价的结果,一般可获得平均高于银行同期存款利率的收益。

★第四是对于商业银行来说，运用回购协议融入的资金不属于存款负债,不用交纳存款准备金。第十二章资本市场(一)本章应当重点识记的基本概念:

资本市场:是指以期限1年以上的金融工具为媒介进行长期性资金交易活动的市场，又称长期资金市场。广义的资本市场涉及两大部分：一是银行中长期存贷款市场,另一个是有价证券市场，涉及债券市场和股票市场；狭义的资本市场专指发行和流通股票、债券、基金等证券的市场,统称证券市场。ﻫ证券发行市场:是发行人向投资者出售证券的市场。又被称为一级市场。ﻫ证券发行人:是指符合发行条件并且正在从事证券发行或者准备进行证券发行的政府组织、金融机构或者商业组织，它是构成证券发行市场的首要因素。ﻫ公募发行:是指向广泛的而非特定投资者发行证券的一种方式。公募发行涉及到众多的投资者,其社会责任和影响很大。私募发行：是指仅向少数特定投资者发行证券的一种方式,也称内部发行。发行对象一般是与发行者有特定关系的投资者,如发行人的职工或与发行人有密切关系的金融机构、公司、公司等。

直接发行：是指发行人不通过证券承销机构而自己发行证券的一种方式。假如股份有限公司采用发起设立方式筹集股份,由于初次发行股票须由发起人认购,这种股票发行就属于直接发行。ﻫ间接发行:亦称承销发行,是指发行人不直接参与证券的发行过程，而是委托给一家或几家证券承销机构承销的一种方式。ﻫ证券上市：是指将证券在证券交易所登记注册，并有权在交易所挂牌买卖,即赋予某种证券在某个证券交易所进行交易的资格。ﻫ柜台交易:是通过各家证券商(证券公司）所设的专门柜台进行证券买卖,故又称店头市场。信用交易：指投资者购买有价证券时只付一部分价款，其余款项由经纪人垫付,经纪人从中收取利息的一种交易方式。ﻫ强势有效市场：强势有效市场即资本市场的所有信息都已经反映在股票的价格当中。这些信息不仅涉及公开信息,并且涉及各种私人信息。

形态法:是根据价格在一段时间内走过的轨迹形态来预测证券价格未来趋势的方法。用证券过去的价格形态可以在一定限度上推测将来的证券价格。

著名的形态有双顶（M头)、双底(W底）、头肩顶底等多种。ﻫＫ线法是根据若干交易日的K线组合情况,来推测证券市场多空双方力量的对比，进而判断多空双方哪一方占优势。K线图是进行各种技术分析最重要的图表。单独一天的Ｋ线形状有12种（二)本章应当了解和掌握的重要内容：ﻫ▲从市场参与人、交易对象以及经济、政策意义角度掌握资本市场的特点。

▲重点掌握资本市场的功能。

▲了解证券发行市场的发行人、发行方式分类，掌握证券选择及证券发行方式的选择。

▲熟悉证券发行的条件限制。ﻫ▲熟悉证券流通市场的参与人、组织方式和交易方式,了解证券的上市与交易程序。熟悉基本的证券投资技术分析方法，重点掌握证券投资的基本面分析。(三)本章的重点和难点问题:ﻫ1.资本市场的特点ﻫ●资本市场交易的金融工具期限长●市场交易的目的重要是为解决长期投资性资金的供求需要ﻫ●资金借贷量大●市场交易工具特殊ﻫ2.资本市场的功能

●资本市场是筹集资金的重要渠道●资本市场是资源合理配置的有效场合ﻫ●资本市场有助于公司重组●促进产业结构向高级化方向发展3．证券发行市场参与者的证券选择

●证券发行人的证券选择ﻫ对于证券发行人来说，一方面要拟定发行股票还是发行债券,另一方面是选择发行何种股票或何种债券。发行人要考虑的因素重要有：

▲合用范围。凡有预期收益的经济单位都能发行债券,但股票只有股份制公司才干发行。

▲资金使用性质。发行债券所筹措的资金是借入性资金，到期必须偿还；发行股票所筹资金则可以长期使用,无须归还。ﻫ▲筹资成本。一般说来，股票的筹资成本要高于债券,因素是股票不用归还，但要向认购人提供相对较高的收益。

▲提供的权利。发行股票要向认购人提供直接参与公司经营管理的权利;发行债券只提供了按期索取本息的权利。

▲发售的难易限度。由于股票没有偿还期,只有转让才干收回投资;而债券无论期限长短都能要还本。ﻫ▲因此,在流通市场不发达的情况下，股票发行比债券困难得多。不同种类的股票或债券发行的难易限度也各不相同。●证券投资者的证券选择

对于证券投资者来说，在选择购买何种证券时需要考虑以下因素:

▲安全性。即要根据发行人的资信限度,考察债券的偿还能力或股票收益的保障限度。

▲流动性。债券因有偿还期限,自身拥有一定限度的流动性;而股票的流动性一方面依赖于二级市场的发达限度，另一方面才是股票自身的质量。

▲赚钱性。与债券相比,股票是一种高收益、高风险的有价证券。在股票中,普通股又比优先股有较高的收益和风险。在债券中，信用债券的收益高于抵押债券;长期债券的收益高于中短期债券。ﻫ▲对未来经济态势的预测。在经济已发生或将要发生动荡时,债券因收益固定、到期偿还，比股票更为可取。ﻫ４.证券发行方式的种类

●按发行对象的不同分为私募发行和公募发行ﻫ●按发行过程的不同分为直接发行和间接发行ﻫ▲间接发行亦称承销发行，是指发行人不直接参与证券的发行过程,而是委托给一家或几家证券承销机构承销的一种方式。

▲一般情况下,证券发行大都采用间接发行方式。ﻫ▲间接发行的方式有三种：(１）代销。(2）承销（3）包销。5．债券发行条件，是指债券发行者在以债券形式筹集资金时所必须考虑并满足的因素。

●债券发行金额。ﻫ●债券期限ﻫ●债券偿还方式

▲货币偿还▲债券偿还▲股票偿还

▲偿还方式会直接影响到债券收益的高低和风险的大小。

●债券票面利率ﻫ●债券付息方式,一般分为一次性付息和分期付息两类,一次性付息又可分为利随本清和利息预扣方式两种。发行者在选择债券付息方式时,应把减少筹资成本与增长债券对投资者的吸引力结合起来。6.证券交易程序ﻫ●开设股东账户及资金账户ﻫ▲先向证券登记公司申请开设股东账户。ﻫ▲开立资金账户有两种类型,一是在经纪商处开户；二是直接在指定银行开户。

●委托买卖ﻫ●竞价成交ﻫ●清算、交割与过户

过户是指在记名证券交易中,成交后办理股东变更登记的手续,即原所有者向新所有者转移有关证券所有权利的记录手续。

7.证券流通市场的组织方式和交易方式ﻫ●组织方式，重要分为场内交易和场外交易两种。场内交易是指在证券交易所内进行的有组织的交易；场外交易是指在证券交易所以外进行的交易,目前重要有柜台交易和无形市场两种方式。●交易方式▲现货交易▲期货交易▲期权交易▲信用交易。信用交易指投资者购买有价证券时只付一部分价款,其余款项由经纪人垫付，经纪人从中收取利息的一种交易方式。8.证券投资的基本面分析

●宏观经济周期性运营与证券市场:证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一般是：经济繁荣,证券价格上涨;经济衰退,证券价格下跌。

●宏观经济政策与证券市场

▲货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场

▲财政政策的调整对证券市场具有持久但较为缓慢的影响ﻫ▲汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格。汇率对证券市场的影响重要体现在：汇率上升,本币贬值,本国产品的竞争力增强,出口型公司将受益,此类公司的证券价格就会上扬；●产业生命周期与证券行市

▲一个产业经历的由产生到成长再到衰落的发展演变过程称为产业的生命周期。

▲初创期的产业，如信息网络业、生物制药业等的风险较大,因而其证券价格的大幅波动不可避免；处在成长期的产业由于利润快速成长，因而其证券价格也呈现快速上扬之势;处在成熟期的产业是蓝筹股的集中地，其证券价格一般呈现稳步攀升之势，大涨和大跌的也许性都不大,颇具长线持筹的价值。ﻫ9.公司状况与证券行市ﻫ●公司基本背景分析,重要涉及公司获利能力分析和公司竞争地位分析。ﻫ●公司会计数据分析,目的是评估一个公司的会计记录是否真实地反映了其所代表的经济活动。ﻫ●公司财务分析,目的是从财务数据的角度评估上市公司在何种限度上执行了既定战略，是否达成了既定目的。公司财务分析的基本工具有两种:比率分析和钞票流量分析。第五篇国际金融与金融国际化▲第十三章讨论国际收支、国际储备、对外债务国际支付与国际结算等问题。ﻫ▲第十四章研究的是国际资本流动以及国际资本流动形成的国际金融市场。ﻫ▲第十五章讨论金融国际化。介绍中国金融对外开放的重要进程、加入世界贸易组织(ＷＴO）后中国金融业面临的形势。第十三章国际收支及其调节(一）本章应当重点识记的基本概念：

国际收支：是在一定期期内一个国家(地区）和其他国家(地区)进行的所有经济交易的系统记录。既涉及国际贸易,也涉及国际投资,还涉及其他国际经济交往。ﻫ国际收支平衡表:是以某一特定货币为计量单位，全面系统地记录一国国际收支状况的记录报表。ﻫ经常项目：反映的是实际资源在国际间的流动，它涉及货品、服务、收入和经常转移四个子项目。ﻫ自主性交易：是指那些基于交易者自身的利益或其他的考虑而独立发生的交易,重要涉及经常项目和资本与金融项目中的交易。ﻫ调节性交易：是指为填补自主性交易所导致的收支不平衡而进行的交易，因此也称为填补性交易。可以说,调节性交易是自主性交易的附属物,其本质是为填补自主性交易收支不平衡而进行的一种融通性交易。负债率:指一定期期一国的外债余额占该国当期的国民生产总值的比率。通常来说，负债率不应大于20％。即负债率＝外债余额／国民生产总值≤20%。

债务率:指一定期期一国的外债余额占该国当期外汇总收入的比率。一般而言,债务率=外债余额／外汇总收入≤10０%。ﻫ偿债率：指一国还债额占当年该国外汇总收入的比例,该比率不应超过20%,即偿债率=年偿还外债本息/年外汇收入≤２0%。ﻫ国际结算:按照一定的程序和规则并借助于相应的结算工具，实现资金跨国界转移、清偿国际间债权债务关系的行为就是国际结算。ﻫ信用证:是由开证行根据申请人（进口商）的规定和指示,向出口商开出的在特定期限内，凭信用证规定单据取得拟定金额的书面承诺。（二）本章应当了解和掌握的重要内容:ﻫ▲从学习国际收支的概念及内涵入手,进一步掌握国际收支平衡表的构成、各项目之间的互相关系及内在联系。ﻫ▲学习判断国际收支失衡的依据及方法,在此基础上分析导致国际收支失衡的各种因素，重点掌握国际收支失衡的各种调节机制和调节政策。

▲掌握国际储备的概念及构成，明确国际储备的作用,了解国际储备的规模管理与结构管理的原则、依据和方法。ﻫ▲掌握外债的含义、衡量外债的指标，了解外债的作用、外债管理的重要内容。ﻫ▲了解国际交往的货币支付,进而理解现代国际支付的基本流程与特点,学会运用各种结算工具及各种结算方式。(三)本章的重点和难点问题:

1．国际收支平衡表的基本构成

国际收支平衡表是以某一特定货币为计量单位,全面系统地记录一国国际收支状况的记录报表。ﻫＩMF统一规定,必须定期向基金组织报送本国表式统一的国际收支平衡表。

●经常项目

▲货品。ﻫ▲服务：涉及运送,旅游,通讯，建筑，保险，金融,计算机信息服务，随着产业结构的调整和国际经济交易的发展，服务项目在经常项目中所占比重有不断上升的趋势。

▲收入:涉及职工的报酬和投资收益两类交易。

▲经常转移。经常转移项目是按照复式簿记原理建立的平衡项目。值得注意的是,经常转移既涉及官方的援助、捐赠和战争赔款等，也涉及私人的侨汇、赠予等以及对国际组织的认缴款等。除资本转移以外的所有转移都属于经常转移。●资本与金融项目ﻫ资本与金融项目反映的是资产所有权在国际间的流动,它涉及资本项目和金融项目两大类。

▲资本项目:重要涉及资本转移和非生产、非金融资产的交易。其中，资本转移重要涉及固定资产所有权的变更以及债权债务的减免。

▲金融项目:重要涉及直接投资，证券投资和其他投资。

●储备资产ﻫ▲储备资产是指一国货币当局所拥有的可随时用来干预外汇市场，支付国际收支差额的资产。

▲近年来，我国经常项目与资本和金融项目出现的双顺差,使我国积累了大量的储备资产。ﻫ●误差与漏掉

▲由于各个项目的记录数据来源不一,例如进出口的数据重要来自海关，而相应的进出口收入与支出的数据则重要来自银行；有的数据甚至需要进行估算，所以,国际收支平衡表各个项目的借方余额与贷方余额经常是不相等的，其差额就作为净误差与漏掉。通过我国2023年的国际收支平衡表,有助于同学们结合上述内容了解我国国际收支的基本情况。ＨYPＥRLIＮＫ＂"表１3－１２．国际收支的几种差额

●贸易差额ﻫ●经常项目差额，以贸易差额为基础加上收入项目和经常转移项目的差额,总体构成了经常项目差额。ﻫ●国际收支总差额，包含了除官方储备以外的所有国际收支项目差额。具体由经常项目差额和资本项目差额以及直接投资,证券投资，其他投资项目的差额构成。ﻫ3．国际收支失衡的经济影响

●逆差对经济的影响

▲一方面，连续的国际收支逆差对本币导致强大的贬值压力。ﻫ▲另一方面,假如一国动用国际储备调节国际收支，这又将导致对内货币供应的减少。迫使国内经济紧缩，ﻫ▲国内经济的紧缩会导致资本的大量流出，进一步加剧本国资金的稀缺性。

▲促使利率上升、投资下降,导致对商品市场的需求进一步下降。●顺差对经济的影响

▲一方面,连续的国际收支顺差将会促使本币产生升值的压力,引致短期资本流入的大量增长。

▲短期资本流入的大量增长,导致汇率波动,进一步加剧外汇市场的动荡。ﻫ▲国际收支的顺差将扩大货币供应量,有也许导致通货膨胀。ﻫ▲最后,从贸易伙伴国的角度考虑,这容易引起国际经济交往中的贸易摩擦和冲突，从而导致国际交易成本的上升。ﻫ4．国际收支失衡的调节政策

●财政政策调节

▲假如一国出现国际收支逆差,则政府应采用紧缩性的财政政策,减少财政支出和提高税率,

▲政府支出的减少通过乘数效应使国民收入数倍的减少。ﻫ▲税率的提高进一步减少了公司的收益和个人的可支配收入,收入的减少必然导致本国居民商品和劳务支出的下降,其中涉及对进口商品和劳务的需求下降。●货币政策调节

▲一国出现国际收支逆差，运用紧缩性的货币政策,可以减少国内生产的出口品和进口替代品的价格,增强本国产品的竞争力，从扩大出口和减少进口两个角度纠正国际收支经常项目的逆差。

▲再者,紧缩性的货币政策将促进一国国内利率水平的提高，有助于吸引资本流入,改善国际收支的资本和金融账户。

●信用政策调节

▲假如经常项目逆差，可以有针对性地直接向出口商提供优惠贷款,鼓励其扩大出口。ﻫ▲中央银行也可以通过提高进口保证金比例，克制进口。

▲此外，还可通过向外商提供配套贷款吸引投资，通过资本和金融项目的顺差来平衡经常项目的逆差。ﻫ▲信用政策的运用还可以通过影响利率水平的变化,进而对投资,价格等变量产生影响，并作用于社会总供应和总需求。●外贸政策调节ﻫ▲比较典型的做法是通过关税和非关税壁垒来实行贸易的管制。

▲前者重要是通过提高关税来克制进口,刺激对本国进口替代品的需求。

▲后者则一方面运用配额、进口许可证等措施限制进口，另一方面运用出口补贴等措施鼓励本国商品的出口，从进出口两方面双向调节国际收支失衡。

5．国际储备的来源及作用

●国际储备的来源

★国际收支顺差经常项目的顺差比资本与金融项目的顺差更可靠,由于后者终究会面临偿还的问题。

★购买黄金购买黄金增长国际储备，对于储备货币的发行国来说,一方面可以从国际市场上用本币购买黄金;另一方面又可以用本币在国内收购黄金。ﻫ★干预外汇市场当一国货币当局在外汇市场上抛出本币购进外币时，无疑会增长本国国际储备。并不能使其国际储备总量变化，只影响其储备币种的结构。★国际货币基金组织分派各国特别提款权的来源均是国际货币基金组织根据各国在基金组织的份额进行分派而得。发达国家在基金组织的份额较高,其相应所得的特别提款权也就更多。ﻫ●国际储备的作用ﻫ★在一国发生国际收支困难时起缓冲作用ﻫ假如是短期暂时性的国际收支困难,一国政府可以通过国际储备融资予以解决，而不必采用影响整个宏观经济的财政货币政策来调节,由于后者付出的调整代价较大。

★用于干预外汇市场,稳定本币汇率ﻫ当本币汇率在外汇市场上由于非正常投机炒作而大幅波动时,一国政府可动用外汇储备加以干预。一方面,出售外汇储备购入本国货币可以阻止本币汇率大幅贬值;另一方面,购入外汇储备而抛出本国货币可防止本币过度升值。

★可作为外债还本付息的最后信用保证,并有助于提高国际资信

国际上各大专业评估机构在评估各国借款资信和国家信用风险时,国际储备的数额是其参考的重要指标。一国持有的国际储备数量，是其国家信用的充足体现，可以作为该国政府对外借款的保证。6．外债的管理

外债管理是规范外债举借行为，提高外债资金的使用效率,防范外债风险的重要手段。外债管理重要涉及对外债规模、结构和资金投向的管理等。

●外债规模管理ﻫ▲外债规模管理是指要合理拟定一国外债的负债水平,它是保证外债资金的使用效率,防范外债风险的首要环节。ﻫ▲既要考虑对外债资金的需求量，同时也要考虑一国对外债的承受能力。ﻫ●外债结构管理

▲外债结构管理的重点一是融资结构的管理。在国际借债涉及政府和国际金融机构贷款、商业银行和金融机构贷款、债务债券发行、国际融资租赁、出口借贷和补偿贸易等多种形式中选择。

▲二是期限结构的管理,重点放在合理安排短期债务和中长期债务的比率,按照国际惯例，短期债务在总债务重的比例不应超过2５%。

▲三是国际融资利率的管理,债务国要根据债务期限长短、利率的市场走向等因素选择不同的融资利率.▲四是对币种和国别结构的管理，重要是为了防范汇率风险和政治风险。

●外债投向管理

▲能不能按期偿还外债在很大限度上取决于外债资金的使用能不能产生良好的社会和经济效益。

▲１9９7年东南亚金融危机产生的一个重要因素就是政府没有有效的控制外资的投向。

▲我国的外债管理由国家发展计划委员会、财政部和国家外汇管理局三个部门负责实行。从外债举借、外债资金使用、外债偿还等环节全面实行管理。7．国际结算的重要工具与结算的重要方式

●国际结算的重要工具

▲票据★汇票★本票★支票▲单据

★商业单据,重要涉及商业发票、形式发票、包装单、重量单、船长收据等。

★官方单据,系指在国际贸易活动中,由各国官方机构出具的具有一定证明效力的文献。重要涉及海关发票、领事发票、原产地证明书、检查证明书等。ﻫ★运送单据，是表白货品运送状况的证明文献。具体而言，即是表白货品的承运人已将货品装上运送工具或已将货品发运或已接管待运货品的单据。重要涉及海洋运送单据、多式联运单据、空运单据、国际铁路运送单据及邮政运送单据。

★保险单据,是由保险人向被保险人出具,体现保险人与被保险人之间建立契约关系的正式凭证。在国际货品运送中,重要涉及保险单、保险凭证、预约保险单及承保证明等不同种类的保险单据。●国际结算的重要方式

▲汇兑。可划分为电汇、信汇和票汇三种方式。

▲托收。托收可分为光票托收与跟单托收。

▲信用证。信用证是由开证行根据申请人(进口商）的规定和指示，向出口商开出的在特定期限内,凭信用证规定单据取得拟定金额的书面承诺。信用证具有三个鲜明的特性:

★信用证开证行承担第一性付款责任,所以信用证是以银行信用为基础的。

★信用证是一项独立文献，开证行仅对信用证自身负责,而不受进出口交易双方其他经济协议的约束。

★单据是解决信用证业务的基础，出口商只要可以提供相应单据就可得到银行的偿付，而银行不管货品的状况如何。▲旅行支票,是一种不指定付款人付款地点、具有固定票面金额的票据,多由银行、非银行金融机构或旅行服务机构发行，购买人可在其他地点凭票兑付现款或用于支付。ﻫ▲银行保函与备用信用证

★银行保函也称为银行保证书,是担保协议的重要形式之一，在国际担保业务中广为应用。它是指银行应申请人的请求，向第三方(受益人）开立的书面信用担保文献。

★备用信用证起源于美国，由于该种信用证只有在申请人不能偿还借款或不能履约时才起支付作用,若申请人已经还款或已履约，银行则无须支付，因此被称为备用信用证。第十四章国际收支及其调节（一）本章应当重点识记的基本概念：ﻫ国际资本流动：是指资本跨越国界从一个国家向另一个国家的运动。国际资本流动涉及资本流入和资本流出两个方面。

国际直接投资:是指那些以获得国外公司的实际控制权为目的的国际资本流动，重要以三种形式进行：一是采用独资公司、合资公司和合作公司等方式在国外建立一个新公司,这种形式通常又被称为绿地投资;二是收购国外公司的股权达成拥有实际控制权的比例;三是利润再投资，即投资者将在国外投资所获利润保存下来，继续扩大对公司的投资，或者在东道国进行其他直接投资活动。

国际间接投资：也就是国际证券投资,是指在国际证券市场上发行和买卖中长期有价证券所形成的国际资本流动。目的是获利,而不是公司的经营利润,因此投资者并不追求对公司的控制权。

国际金融市场：是指国际资金按照市场规则融通的场合或运营网络。国际金融市场的交易对象和交易活动与国内金融市场并无本质差异,只是交易范围和参与者往往跨越国界，其作用也有所不同。离岸金融市场：是指同市场合在国的国内金融体系相分离，既不受所使用货币发行国政府法令管制,又不受市场合在国政府法令管制的金融市场。

掉期外汇交易:是指在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进远期外汇，其目的在于轧平外汇头寸,防止由于汇率变动而遭受损失。银行同业间及大公司经常运用掉期交易。它与远期外汇交易的明显区别是,在交易过程中远期外汇交易不涉及即期外汇交易。

套汇：是指运用同一时刻不同外汇市场的汇率差异，通过贱买贵卖某种外汇赚取利润的行为。ﻫ辛迪加贷款:又称银团贷款,一般由一家或几家银行牵头,牵头银行接受借款人的委托，负责组织贷款，并同借款人商定贷款协议；参与银行参与贷款银团并提供一部分贷款。辛迪加贷款可规避贷款风险,提供数额大、期限长的资金。欧洲债券:是指一国筹资者在本国以外的国际债券市场上发行，以欧洲货币为面值并由一国或几国的金融机构组成辛迪加承销的债券。

全球债券:是指在全世界各重要资本市场同时大量发行,并且可以在这些市场内部和市场之间自由交易的一种国际债券。

外国债券:是指一国筹资者在某一国家债券市场上发行,以该国货币为面值并由该国金融机构承销的债券。典型的外国债券有外国筹资人在美国债券市场上发行的“扬基债券”,在日本债券市场上发行的“武士债券”以及在英国债券市场上发行的“猛犬债券”。

国际股票:是指由股票市场合在地的非居民股份公司发行的股票。如我国公司在国外证券交易所发行的股票。（二）本章应当了解和掌握的重要内容：ﻫ1．握有关国际资本流动与国际金融市场的基本概念。ﻫ2．熟悉国际资本流动的方式，重点掌握当前国际资本流动的因素与特点。ﻫ3.重点掌握国际资本流动的效应。

4.熟悉国际金融市场的分类，掌握国际金融市场的作用。ﻫ5.了解国际外汇市场的概况，熟悉国际外汇市场的重要活动。ﻫ６．熟悉国际货币市场的种类与活动。ﻫ７．熟悉国际资本市场的种类与运作特点。（三）本章的重点和难点问题:ﻫ1.当前国际资本流动的新特性ﻫ●国际资本流动规模急剧增长,并日益脱离实质经济ﻫ▲国际资本供应不断增长,国际资本需求不断扩大ﻫ▲突出地体现在衍生工具交易产生的国际资金流动数量已远远超过传统方式交易产生的国际资金流动数量,并居于绝对优势地位,到２023年6月,世界上与货币、股票、债券有关的衍生产品交易量达成了２６4万亿美元。

●国际资本流动结构急速变化，并呈现出证券化、多元化特性

▲结构急速变化：国家和地区角度，

★20世纪70年代,流入到发展中国家，

★8０年代，流向发展中国家和地区的资金大为减少;ﻫ★9０年代以来，国际资金又大量流入中国、东南亚、拉美、东欧、俄罗斯等国家和地区,

★但出现199７年东南亚金融危机后，大量资金又从危机地区撤出。▲证券化:以证券方式流动的国际资本逐步超过了以债权方式流动的国际资本,其重要因素是证券融资可以克服银行融资的流动性差的缺陷。ﻫ▲多元化：除传统的流动方式如银行贷款、商业信用、股票筹资、债券筹资等之外,期权、期货、调期、互换等创新性金融工具日益成为国际资本流动的重要方式。

●机构投资者成为国际资本流动的主体

▲在许多工业化国家，机构投资者早已超过个人投资者而成为市场主体;

▲机构投资者凭借其专家理财、组合投资、规模及信息优势而大受机构及个人的欢迎。它们掌握的金融资产也急剧上升。2.国际资本流动的重要因素ﻫ国际资本流动的原动力来自于等量资本规定获得等量利润，并进一步规定在风险最低的前提下获得尽也许多的超额利润。

●经济因素ﻫ▲国际资本市场上的资本供应与资本需求。发达国家不断积累过剩资本;发展中国家国际收支的失衡,即使国际收支状况良好，但存在“储蓄一投资”缺口；ﻫ▲市场上还存在巨大的投机性国际资本需求。ﻫ●金融因素ﻫ▲一是由于国际范围内存在着巨额的金融资产，需要通过国际资本流动实现保值和增殖的目的;

▲二是由于各个金融市场的收益率和风险状况存在巨大差别,国际资本通过在不同的金融市场上流动有助于实现收益和风险的最佳组合。●制度因素ﻫ▲70年代以来，各国兴起了放松外汇管制、资本管制乃至于金融管制的浪潮；

▲新兴市场的资本管制放松也非常显著；

▲金融自由化的制度安排大大推动了国际资本的流动。ﻫ●技术及其他因素

科学技术特别是电子技术在银行业的广泛运用，将世界各大金融中心连为一体,这使得国际资本可以２4小时不间断地流动，流动过程也可以在短短的几秒钟内完毕,国际资本流动的便利度和速度都大为加快。3.国际资本流动的效应ﻫ国际资本在全球范围内的流动，一方面增长了资本输入国的资本资源,促进了这些国家经济的发展，另一方面也提高了资本的收益。此外，对国际金融市场乃至于全球经济都产生了多方面的效应。

●一体化效应ﻫ▲全球经济一体化：ﻫ★资本在全球范围内的有效配置有助于增长世界总产出和经济福利；

★促进先进的生产技术在全球范围内迅速普及；ﻫ★使国际支付能力在各国之间的有效调剂，有助于促进国际贸易的发展和平衡各国的国际收支。

▲金融市场一体化,世界各金融市场24小时不间断地进行交易,使世界金融市场连为一体。ﻫ▲金融市场资产价格与收益的一体化ﻫ虽然各国通货膨胀各不相同,税率各异,利率的水平因而也不也许完全相同，然而当某国国内金融市场利率较高时将发生国际资本的流入;反之则流出,从而各国金融市场的利率水平变动趋势逐步一致。●放大效应,资金在国际间流动时往往可通过特定机制对一国乃至全球经济发挥远远超过其实力的影响，这一现象称为国际资本流动的放大效应。

▲杠杆效应:是指一定数量的国际资本可以控制的名义数额远远超过其自身的金融交易。绝大多数衍生工具的交易都具有杠杆效应,借助衍生工具,可以对衍生市场上的价格进而对一国与全球经济发挥影响。ﻫ▲羊群效应:ﻫ★交易者的心理预期往往决定其交易行为,因而在投机气氛比较浓厚或市场不拟定性比较大的短期国际资金流动中，人们并不是根据自己的真实意见做出决策,而是揣摩别人的心理进行交易。即“一人带头,大家跟风”的羊群效应;ﻫ★有些机构投资者就运用国际资金流动的这一特点，故意将某一信息广为宣传，故意识地诱发市场恐慌情绪与从众心理,来实现有限资金无法达成的效果。●冲击效应

▲对经济主权的冲击

国际资本的流动使许多国家结成了自由贸易区、关税同盟、共同市场(经济共同体）以及经济同盟，这些经济一体化组织规定成员国让渡部分主权以成立具有超国家权力的共同管理机构,在一定限度上冲击了当事国的国家主权。

▲对国内金融市场的冲击

短期内外资的大量流入或流出将引起该国金融市场的资金供求失衡,导致利率和金融资产价格的剧烈波动，进而影响到该国的经济运营。ﻫ▲对汇率的冲击

资本的进出改变了外汇资金的供求均衡,必然引起外汇汇率的波动,资本大量流入,本币升值;资本大量流出，外币升值，该国的国际收支状况恶化。使一国微观经济主体（例如公司)的行为乃至于宏观经济变量都受到巨大影响。如东南亚金融危机。４.国际金融市场在经济发展中具有独特的作用

●提供国际融资渠道

▲国际金融市场具有间接融资和直接融资机制,将来自不同国家的筹资者和投资者紧密联结在一起。ﻫ▲通过提供不同期限、不同币种、不同金额、不同利率、不同融资主体的金融工具，通过提供承诺、担保、代理、中介、征询等全方位的金融服务,既可认为筹资者提供多种多样的筹资渠道,也可认为投资者提供丰富多彩的投资手段。

●调剂各国资金余缺

▲国际资金需求者在本国缺少足够且适宜的筹资渠道的情况下,需要到国外去寻找新的筹资渠道;供应者在运用储蓄或闲置资金进行金融资产投资时,又经常碰到本国缺少足够且适宜的投资渠道的情况,需要到国外去开辟新的投资渠道。

▲国际金融市场的存在为不同国家的筹资者和投资者提供了互相满足、彼此匹配的机制，成为可以在全球范围内将一国储蓄转化为另一国投资的场合，使资金余缺双方得到最大限度的满足。●调节国际收支ﻫ▲在自有储备有限的情况下,一国获取借入储备的能力就成为其国际清偿力水平的决定因素。ﻫ▲来自国际金融机构和各国政府的贷款数量非常有限并且限制较多,因此,在国际金融市场上通过向国际性商业银行融资就成为各国特别是发展中国家提高其国际支付能力的一个重要渠道。

▲有助于改善在旧的国际经济秩序下所形成的自有储备在国际间配置不均衡的状况。

●促进经济全球化发展ﻫ▲世界各国都参与国际金融市场的筹资和投资活动,就使得彼此之间的金融依赖度日益增强，ﻫ▲每个国家的宏观和微观金融活动都不能脱离国际金融市场而独立存在。●有助于规避风险

▲市场参与主体经常会面临诸如信用风险、利率风险、汇率风险、投资风险、流动性风险等各种各样的金融风险。ﻫ▲远期外汇交易、外汇掉期交易、金融期货交易、金融期权交易、金融互换交易、票据发行便利等金融工具和金融交易技术，可认为不同国家的市场参与者提供广阔的选择空间，据以规避、控制金融风险。5．国际外汇市场价格的形成与影响因素ﻫ●国际收支状况。ﻫ▲国际收支状况又决定了外汇供求关系的变动，ﻫ▲一国国际收支产生顺差,则外国对本国货币的需求以及外国的货币供应相对增长。于是顺差国货币币值会上升；反之,则会下降。

▲近年来投机性国际短期资本流动对市场汇率的影响引起了国际社会的高度关注，如“对冲基金”。ﻫ●经济增长。ﻫ▲实际经济增长率对一国货币汇率的影响比较复杂。ﻫ▲经济实力的增强，使该国货币在外汇市场上的信心大为增长，即该国货币币值有也许上升；

▲另一方面,经济增长加快，国内需求水平提高,导致进口增长，也许出现逆差,这就会使该国货币币值产生下降的压力。ﻫ▲经济增长对一国汇率的影响就取决于上述两方面的力量对比。●国内利率及通货膨胀率的高低。

▲假如一国利率水平高于他国利率水平,将会吸引资本流入，本国货币的市场汇率上升;反之，本币汇率就下降。ﻫ▲通货膨胀率的高低一方面引起进出口价格变化，进而影响国际收支的经常项目;通货膨胀还影响国内外实际利率，由此导致资本流人或流出,从而影响国际收支的资本项目。ﻫ●一国的货币政策。ﻫ▲货币供应量的增长表达银根放松，利率下降，物价也许上升，经济趋于扩张,从而促使一国货币币值下降，外币汇率上升。

▲然而，经济的扩张又会使一国的实力增强，从而有助于该国货币信心的增强。

▲货币供应量对一国货币汇率的影响取决于该国的经济结构、商品市场和外汇市场的调整速度等。

●人们对外汇市场的预期。

假如市场预测某国通货膨胀率比别国提高,实际利率将比别国减少或者经常项目将发生逆差等不利因素时,该国的货币就会在市场上大量被抛售,其汇率就会下降;反之,就会上升。第十五章金融国际化（一)本章应当重点识记的基本概念:ﻫ经济全球化：是指世界各国和地区的经济互相融合日益紧密，逐步形成全球经济一体化的过程，以及与此相适应的世界经济运营机制的建立与规范化过程。经济全球化相继经历了贸易一体化、生产一体化和金融国际化三个发展阶段。贸易一体化:是指在国际贸易领域内国与国之间普遍出现的全面减少或消除国际贸易障碍的趋势，并在此基础上逐步形成统一的世界市场。ﻫ生产一体化：是指生产过程的全球化,是从生产要素的组合到产品销售的全球化。跨国公司是生产一体化的重要实现者。国际直接投资额是生产一体化的核心指标。ﻫ金融国际化：是指世界各国和地区放松金融管制、开放金融业务、放开资本项目管制,使资本在全球各地区、各国家的金融市场自由流动，最终形成全球统一的金融市场、统一货币体系的趋势。

对外贸易依存度：指的是本国进出口额与当年GDP的比值。它是衡量贸易一体化的重要指标。

鲶鱼效应:指外资金融机构的加入及其活力的释放,可以产生激活中资金融机构,使得安于现状、故步自封难认为继的效果。（二）本章应当了解和掌握的重要内容:

1．掌握经济全球化三个阶段的含义,了解三个阶段的发展概况以及它们之间的内在联系；ﻫ2.解金融国际化的重要表现，掌握金融国际化的双刃剑作用以及它对不同类型国家影响的差异；ﻫ3．解中国金融对外开放的重要进程和现状,掌握中国加入世界贸易组织(WＴO）时金融对外开放的承诺，学会分析加入世界贸易组织(ＷTＯ）后中国金融业面临的形势。(三)本章的重点和难点问题:

1.金融国际化及金融国际化的重要表现ﻫ●金融国际化的发展

▲金融国际化是指世界各国和地区放松金融管制、开放金融业务、放开资本项目管制,使资本在全球各地区、各国家的金融市场自由流动,最终形成全球统一的金融市场、统一货币体系的趋势。

▲金融国际化是经济全球化的高级阶段，是贸易一体化和生产一体化的必然结果，20世纪90年代以后,金融国际化已成为经济全球化最重要的表现形式。ﻫ▲金融国际化的迅速发展于第二次世界大战以后。金融国际化的发展可以划分为两个阶段:★第一阶段:从第二次世界大战结束到７0年代初期布雷顿森林体系崩溃。ﻫ☆国际货币基金组织和世界银行的成立促进了国际金融体系的协调，1957年成立的国际证券交易所联会则促进了证券市场管理的国际化；ﻫ☆战后跨国公司的大量涌现和跨国银行的迅速发展促使金融资本的投向和收益来源呈现出国际化趋势;ﻫ☆50年代末期欧洲货币市场、６0年代初期欧洲债券市场等离岸金融市场的兴起大大促进了金融国际化的发展步伐；ﻫ☆6０年代初,许多国家实现了经常项目的开放,加快了金融国际化的进程。将国际化范围扩展到国际金融监管和货币领域。ﻫ★第二阶段:20世纪７０年代初期布雷顿森林体系崩溃以后至今。ﻫ☆布雷顿森林体系崩溃以后各国普遍实行浮动汇率制，并逐步放开了对资本项目的管制,促进了资本在国际间的自由流动。

☆金融机构、业务和产品的创新活动,离岸金融市场的发展进入了成熟稳定的阶段,使金融国际化向更高的层次迈进。ﻫ☆电子信息技术及相关产业的迅速发展使得全球２４小时不间断的金融交易成为也许，从而奠定了金融市场全球化的基础。●金融国际化的重要表现

▲金融机构国际化

★本国金融机构的准出。７0年代以后，发达国家通过建立代理行关系或直接设立代表处、分行、子银行与联号银行等方式到国外发展分支机构网络,大力拓展海外业务。

★发展中国家逐步放宽对外资金融机构的限制,鼓励本国金融机构积极开展国际业务，设立国外分支机构,从而推动了跨国金融机构的蓬勃发展,形成全球范围的经营网络。ﻫ★9０年代以后跨国金融机构纷纷从事跨国兼并收购活动,不仅涉及同业的联合，还涉及跨业务范围的兼并。使金融机构向着巨型化、复合化、国际化发展,加速了金融机构国际化的进程。▲金融业务国际化ﻫ★在全球范围内调度资金。放松资本流动的限制和外汇管制；

★在全球范围内调度资金,经营各种业务。开放国际银团贷款，允许国外银行发行各种金融衍生工具。ﻫ▲金融市场国际化

★各地区之间的金融市场互相连接，形成了全球性的金融市场；ﻫ★各国金融市场的交易主体和交易工具日趋国际化;

★各国金融市场的重要金融资产的价格和收益率的差距日益缩小；ﻫ★金融监管与协调国际化。如“巴塞尔协议”及“有效银行监管的核心原则”等。2．金融国际化的作用与影响

●金融国际化的双刃剑作用,与经济全球化同样,金融国际化也是一把双刃剑，会产生积极和悲观两方面的效应。ﻫ▲金融国际化的积极作用ﻫ★通过促进国际贸易和国际投资的发展推动世界经济增长。ﻫ★促进全球金融业自身效率的提高。竞争减少了流通费用、实现全球范围内的最佳投资组合、增强了金融机构的竞争能力和金融发展能力。ﻫ★加强了金融监管领域的国际协调与合作。各种会议等。ﻫ▲金融国际化的悲观作用ﻫ★金融风险的增长。经营风险、利率风险、市场风险、信用风险、流动性风险、道德风险…。ﻫ★加深了金融虚拟化限度。衍生金融工具自身是作为避险的工具产生的,但过度膨胀和运用不妥，滋生了过度投机、金融寻租和经济泡沫,剥离了金融市场与实体经济的血肉联系反而成为产生金融风险的因素。

★削弱国家宏观经济政策的有效性。当一国采用紧缩货币政策，使国内金融市场利率提高时,国内的银行和公司可方便地从国际货币市场获得低成本的资金,紧缩货币政策的有效性下降。★加快金融危机在全球范围内的传递,增长了国际金融体系的脆弱性。ﻫ●金融国际化对不同国家影响的差异ﻫ▲对发达国家的影响。发达国家是金融国际化的重要受益者。发达国家拥有富余的资金和高度发达的金融市场，在国际金融业的竞争中拥有绝对的优势；但在宏观管理的难度、税收、培养起许多竞争对手等方面不利；ﻫ▲对新兴市场经济国家的影响ﻫ★有利的方面:运用市场富余的资金和先进的技术促进经济迅速发展，即发挥后发优势；产生一批新兴的国际金融中心,改变了单纯依赖发达国家金融市场的局面。壮大了发展中国家在南北对话和南南合作中的力量,有助于建立国际经济新秩序。

★不利的方面:一旦经常项目连续出现赤字或国内经济出现问题,国际资本急忙撤离,严重冲击新兴市场经济国家的经济发展；另一方面，发达国家转移夕阳产业和过时技术，影响了新兴市场经济国家的可连续发展。▲对欠发达国家的影响

☆欠发达国家经济落后、自然灾害、战乱,

☆对国际资本缺少吸引力,这些国家金融市场国际化的步伐也远远落后于新兴市场经济国家,被边沿化。

☆尽管带来了部分资金,但许多现代经济部门被外资所控制,容易变成发达国家的组装工厂。ﻫ☆金融国际化正在逐步加大欠发达国家与发达国家的贫富差距。第六篇中央银行与货币供求均衡●与前面章节的关系:此前是市场主体的经济行为。但自发的经济行为会引起经济总量的变化，也容易失控，故一要掌握金融行为与金融变量和经济变量间的关系,二要积极发挥中央银行的作用。

▲第十六章专门讨论中央银行的相关问题，如中央银行的历程、类型、性质与职能，重点分析了中央银