外汇投资(理论)

外汇投资——金融系罗娟gjjr_2007@163.comTel：3721619013128270124国际外汇市场是世界上最大的市场，外汇交易量已是天文数字——每日交易量超过20000亿美元。随着我国加入WTO，外国企业纷纷进入我国，我国企业也正走向世界市场，与国际接轨，我国企业和居民个人也逐渐将外汇交易作为投资理财工具。为此，银行、企业、政府、大中院校以及社会各界人士迫切想了解国际外汇市场通行规则、外汇交易的操作方法和技巧以及外汇风险管理方面的知识，讲授外汇交易理论和操作的课程已成为我国高校金融学生不可缺少的一门专业课。

外汇买卖交易这门课程有其鲜明的特点：操作性强。它有国际上最新的外汇业务操作方法和技巧，还有预测汇率走势的基本因素分析技术方法以及外汇风险管理的各种操作方法。内容新颖，实务和理论结合紧密。我国目前从事远期外汇业务和掉期外汇业务的只有少数几家银行；个人外汇买卖业务在我国才刚刚开始，并逐步成为新的投资热点；而外汇期货和期权业务在我国还没有开展。专业性强。外汇市场规范性强，有许多国际惯例。

外汇市场的最佳交易时间早5-14点行情一般极其清淡一般震荡幅度在30点以内，没有明显的方向，多为调整。午间14-18点为欧洲上午市场，15点后一般有一次行情一般震荡幅度在40-80点左右。傍晚18-20点为欧洲的中午休息和美洲市场的清晨，较为清淡20点-24点为欧洲市场的下午盘和美洲市场的上午盘这段时间是行情波动最大的时候，一般为80点以上的行情。

24点后到清晨，为美国的下午盘这段时间多为对前面行情的技术调整第一部分外汇投资基础知识基本概念与国际惯例ForeignExchange1.1外汇一、外汇的涵义1、动态的外汇

人们将一种货币兑换成另外一种货币,清偿国际间债权债务关系的行为。1、货币由一个国家转移到另一个国家2、由一种货币兑换成另外一种货币。2、静态的狭义的外汇静态的外汇是指国际间为清偿债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借的手段和工具。狭义的外汇是指以外币表示的、可以用于进行国际之间结算的支付手段。狭义的外汇的特征：自由兑换性：这种外汇能自由地兑换成本币，这是外汇的根本特征可接受性：这种外汇在国际经济交往中被各国普遍地接受和使用可偿性：这种外汇资产是能得到补偿的债权3、静态的广义的外汇广义的外汇是指一切以外国货币表示的资产。2008年《中华人民共和国外汇管理条例》规定：①外币现钞，包括纸币、铸币②外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等③外币有价证券，包括债券、股票等④特别提款权（SDRs)⑤其它外汇资产广义的概念中哪些不属于狭义的范畴？现汇不等于现钞现钞是具体的、实在的外国纸币、硬币。当客户要把现钞转移出境时，可以通过携带方式或汇出。但是当客户采取“汇出”时，由于现钞有实物的形式，银行必须将其出运至国外，运输费用将由客户承担，表现为“钞卖汇买”（客户卖出现钞、买入现汇）。可见现钞不能变成等额的现汇，如果要把现钞变成现汇，客户将在外汇金额上遭受一定的损失。现汇是帐面上的外汇。它的转移出境，不存在实物形式的转移，可以直接汇出，只是帐面上的划转。现汇支取现钞时，由于汇入方已经承担了运输费，因此现汇可以支取等额的现钞。中文名称

货币代码

单位及简写

中文名称

货币代码

单位及简写

美元

USD

US$

人民币

CNY

RMB￥

英镑

GBP

£

港币HKDHK$欧元

EUR

€

法国法朗

FRF

FF

澳大利亚元

AUD

A$

荷兰盾

NLG

FIS

日元

JPY

J¥

奥地利先令

ATS

S

加拿大元

CAD

Can$

意大利里拉

LIT

LIT

新加坡元

SGD

S$

德国马克DEMDM瑞士法朗

CHFSF二、外汇的种类根据外汇可否自由兑换，分为自由外汇和非自由外汇1、自由外汇

自由外汇又称自由兑换外汇，是指不需要经过货币发行国货币当局的批准，即可自由兑换成其他国家的货币，或向第三国办理支付的外币支付手段和资产。自由外汇在国际交往中被广泛使用，它是外汇的典型形式。2、非（有限）自由兑换外汇有限自由兑换外汇是指未经货币发行国批准不能自由兑换成其他货币或对第三国进行支付的外汇。有限：国际货币基金协定第十四条第二、三款规定:

在一定条件下可自由兑换区域性的可自由兑换3、记账外汇记账外汇又称清算外汇、双边外汇，是指记载在两国特定银行账户上，不能兑换成其他货币，也不能向第三国进行支付的外汇。这种外汇的产生以两国政府间签订的清算协定为前提，因而也称为协定外汇或双边外汇。1.2汇率率的含义：比、分数、商、外汇的价格：汇率（两种货币的等式）本币的价格：利率（百分比）利率：同种货币不同时期的价值之比。利率是本币的使用价格（成本）一、汇率的涵义兑换比率：一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率。汇价：一种货币用另一种货币表示的价格。外汇牌价：银行挂牌的外汇价格。外汇行情：外汇市场上外汇的交易价格。外汇行情是经常发生变化的。汇率是一个包含两种货币的等式

二、汇率的标价方法在国际汇兑中两种货币之间是可以相互表示对方价格的，本币和外币都具有同样的表示对方货币价格的功能，因此确定两种不同货币之间的比价，应先确定用哪个国家的货币作为标准。由于确定的标准不同，于是便产生了不同的汇率标价法。

涵义：汇率的标价方法指的是基准货币的确定方法。被斜线隔开的两个货币代码，依次是单位货币（基准货币）和标价货币。例如：USD/CHF1.0225（2008.3.7）

GBP/USD2.0101（2008.3.7）汇率的标价法汇率（价格）等式的表示方法：例如USD/JPY=120/1→1USD=120JPY→1JPY=1/120USD1.

直接标价法:以本币表示“外币”的价格（商品“外币”）2.

间接标价法：以“外币”表示本币的价格（商品“外币”？）3.美元标价法：等式中的一币种为美元三、汇率的种类（一）买入汇率、卖出汇率、中间汇率1、买入汇率：买价，报价银行买入外汇时所使用的汇率。2、卖出汇率：卖价，报价银行卖出外汇时所使用的汇率。3、中间汇率：买入汇率与卖出汇率的平均数，又称中间价。买卖价的相关知识买入价和卖出价都是站在银行（而不是客户）的角度来定的；这些价格都是外汇（而不是本币）的买卖价格;在实际上进行外汇买卖业务操作时，千万不要把这些关系搞混淆;买入价和卖出价的差价代表银行承担风险的报酬。客户的买卖价与银行相反!!!买入与卖出汇率的判断USD1=JPY107.42/48（2008.9.22）买入或卖出是站在银行的角度，尤其是报价行的角度来说的。直接标价法下，商品是USD：前买后卖

107.42→BIDPRICE（买入汇率）

107.48→OFFERPRICE（卖出汇率）间接标价法下，商品是JPY：前卖后买

107.48→BIDPRICE（买入汇率）

107.42→OFFERPRICE（卖出汇率）（二）基本汇率与套算汇率1、基本汇率：本国货币与某一种关键货币的汇率。（BasicRate）关键货币：自由兑换货币；在国际结算中被广泛使用；国际储备中比重最大。美元2、套算汇率：根据基本汇率套算出来的汇率。（CrossRate）除美元之外的另外两种货币的汇率（三）即期汇率与远期汇率1、即期汇率：买卖双方成交后两个营业日内交割所使用的汇率。2、远期汇率：买卖双方成交后在将来某个时间交割所使用的汇率。买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。1.3国际惯例

——游戏规则的建立一、汇率标价（表达式）的国际惯例世界上绝大多数国家采用直接标价法，只有少数国家采用间接标价法。采用间接标价法的货币：欧元EUR、英镑GBP、美元USD、澳元AUD、新西兰元NZD、爱尔兰镑LEP。汇率标价游戏规则的诠释任何两种货币的汇率表达式是唯一的同一表达式既可以认为是直接标价法，也可以认为是间接标价法如：AUD1=USD0.7821USD是本币→直接标价法AUD是本币→间接标价法思考：USD1＝CNY8.2865是何标价法？汇率表示的诠释通俗说：除了遇到GBP、AUD、EUR等外，与任何货币一起，美元都是霸主地位。即：GBP=USDXXXAUD1=USDXXX；EUR1=USDXXX，USD1=JPYXXX（HKD、CHF、CAD、CNY------）注意USD在等式中的位置。银行报价以美元为中心二、汇率数字的国际惯例如：EUR1=USD1.4464/68（2008.9.22）1、五位有效数字报价。2、点报价法：从右到左分别为个位点（BP）、十位点、百位点、千位点…。大数数字相同时可省略，仅报出小数数字即可。3、双向报价：等号后第一个数的数值小，第二个数的数值大。（前小后大）4、即期汇率：直接报价。5、远期汇率：直接报价；报掉期率/远期差价。远期差价远期差价d＝｜远期汇率－即期汇率｜远期汇率比即期汇率贵→升水AtPremium远期汇率比即期汇率便宜→贴水AtDiscountd＝0→平价AtPar不管直接或间接标价法，升水、贴水的概念（定义）相同升水与贴水直接标价法下的远期差价升水：远期汇率＝即期汇率＋升水贴水：远期汇率＝即期汇率－贴水间接标价法下的远期差价升水：远期汇率＝即期汇率－升水贴水：远期汇率＝即期汇率＋贴水？区别：“升水与贴水”和“升值与贬值”总结1、前小后大为+，前大后小为-。2、远期汇率的买卖差价永远比即期汇率的买卖差价大。前进三、被报价币思维的建立被报价币的定义：单位1项下的货币；买卖的对象，基准货币、标的货币的角色。报价币与被报价币相对应，“被”的理解1被报价币＝?（多少）报价币USD1=JPY120.00;GBP1=USD2.3125R.C.分别是USD，GBPJPY，USD分别是报价币（R.C.）：ReferenceCurrency①直接标价：USD1=JPY110.00—110.20USD是外币，JPY是本币，USD是商品，110.00是买入USD的价格，110.20是卖出USD的价格在直接标价法下：买入价在前，卖出价在后②间接标价：GBP1=USD2.5320—2.5360USD是外币，GBP是本币，USD为商品，2.5320是卖出USD价格，2.5360是买入USD价格在间接标价法下：卖出价在前，买入价在后游戏规则③在被报价币体系下：在直接标价①中USD是R.C.，也就是商品，同直接标价下的商品相同，所以买入R.C.（USD）的价格同是110.00，卖出R.C.（USD）的价格同是110.20在间接标价②中GBP是R.C.，即是商品，它不同间接标价下的商品是USD，卖出USD价格是2.5320，2.5320也是买入GBP的价格，2.5360是买入USD价格，也是卖出GBP的价格。游戏规则（续）即买入R.C.（GBP）的价格是2.5320，卖出R.C.的价格是2.5360综合①②得→在R.C.被报价体系下：买入价永远在前，卖出价永远在后－－“被报价币的游戏规则”R.C.统一了买卖对象（商品）、买入价、卖出价，不会产生混乱

第二部分外汇投资方式与种类第一节外汇市场一、外汇市场的含义外汇市场是指各类市场主体进行外汇买卖的场所或营运网络。或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。二、外汇市场的功能兑换功能融通功能避险功能清算功能为外汇投机者提供了场所三、外汇市场的特点1、是世界最大市场,日交易量约20000亿美元

2、外汇市场主要是一种无形市场，是全球化的市场

3、外汇市场是24小时不间断的交易市场

4、外汇市场通常设立在各国主要金融中心

5、外汇交易的货币相对集中四、外汇市场的参与者1、外汇银行（AppointedorAuthorizedBank）

2、外汇经纪人（Broker）

3、客户（Customers）交易性的外汇买卖者，如进出口商保值性的外汇买卖者，如套期保值者投资性的外汇买卖者，如投机商（Speculator）

4、中央银行（CentralBank）交易分为三个层次银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间外汇市场的效率

外汇市场的有效性，是指汇率是否能够完全反映相关的、可得的信息，分为弱式、半强式、强式三种在有效的外汇市场，即期和远期汇率将对新信息迅速进行调整实证结果表明，外汇市场有效性非常不明显，即预期的投机回报率远远超过零，市场上依旧有未开发的利润机会五、主要外汇市场（一）伦敦外汇市场（二）纽约外汇市场（三）东京外汇市场（四）苏黎世外汇市场主要外汇市场目前，世界上大约有30多个主要的外汇市场，它们遍布于世界各大洲的不同国家和地区.根据传统的地域划分,可分为亚洲、欧洲、北美洲等三大部分，其中，最重要的有欧洲的伦敦、法兰克福、苏黎世和巴黎，美洲的纽约和洛杉矶，澳洲的悉尼，亚洲的东京、新加坡和香港等。每个市场都有其固定和特有的特点，但所有市场都有共性。各市场被距离和时间所隔，它们敏感地相互影响又各自独立。一个中心每天营业结束后，就把订单传递到别的中心，有时就为下一市场的开盘定下了基调。这些外汇市场以其所在的城市为中心，辐射周边国家和地区。第二节外汇投资与外汇交易一、外汇投资的种类外汇交易（价差获利）外汇机构性存款（利差获利）B股投资（股票投资获利）重点介绍外汇交易了解外汇结构性存款相关知识B股投资不介绍（参见证券投资课程）二、外汇交易（一）外汇交易的定义

外汇买卖的实质是两种货币的交换（兑换）。交换的实质：买入一种货币的同时也是卖出另外一种货币的同时。或者说是“一种货币买卖另一种货币”。与传统商品买卖的异同从商品、货币、数量、交易地点、价格等方面比较二、外汇交易的目的1、国际贸易结算的需要；2、国际投资的需要；3、外汇保值的需要；4、金融投机的需要。三、外汇交易的分类时间:即期和远期外汇交易交易者:个人外汇交易和同业外汇交易货币:本币与外币交易和外币与外币交易资金:实盘交易与虚盘交易(保证金交易)外汇交易分类T+0T+1T+2T+3个人外汇交易(实盘)即期外汇交易远期外汇交易外汇期货外汇期权掉期外汇交易(SWAP)外汇保证金交易四、外汇交易的层次交易分为三个层次银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间五、外汇交易的合约内容商品数量交易方向（买入或卖出）价格：汇率（即期汇率或远期汇率）期限：交割日六、外汇交易的特点（与股票交易的区别）股票交易（撮合过程）外汇交易（谈判过程）有形市场，有固定交易场所（深、沪证交所）:有市有场无形市场，没有固定交易场所（能找到直接的交易对象）:有市无场公开统一报价各家银行参照市场行情，独立自主报价两个市场：一、二级组成：个人外汇买卖、银行间外汇买卖交易基本单位为1手=100股银行间的交易单位为1百万，个人间的交易单位等价于50-100美元单向操作：只有股价上涨，才能盈利双向：汇率上升或下降，都可以盈利股票无数交易币种主要有8种零和游戏第三节即期外汇交易3.1概述

一、概念即期外汇交易，又称现汇交易或现汇买卖，是指银行与其客户或其他银行之间的外汇买卖成交后，应在当天或两个营业日内办理交割的外汇交易。在各类外汇交易中，即期外汇交易量是基础，是外汇市场中最常见、最普遍的交易形式，其交易量约占全部外汇交易量的2/3，居各类外汇交易量之首。二、相关概念（一）交割日Valuedate（起息日）定义：买卖双方将资金交付给双方的日期决定：合格的交割日必须是两种货币的营业日1、即期交割日（spotdate）如何确定：（1）一般而言，spotdate是成交后的第二个营业日（2）此交割日必须是两种货币的营业日或付款地国家的营业日（3）第1、2日若不是营业日，则spotdate往后顺延成交日交割日成交日交割日成交日交割日周一二三四五六日一二2、交割日的比较1）当日交割（Cash）—T+0

交割日＝交易日（ValueToday）2）隔日交割（Tom）—T+1

交割日＝交易日后的第一个营业日（ValueTomorrow）3）即期交割（spot）—T+2

交割日＝交易日后的第二个营业日（ValueSpot）3、不同市场的即期交割时间

在世界各地不同的外汇市场上，甚至同一外汇市场上对不同币种的买卖，其交割时间都有不同的规定或惯例。在伦敦、纽约、法兰克福、巴黎、苏黎士、布鲁塞尔、阿姆斯特丹等欧美外汇市场上，即期外汇交易在两个营业日内进行在东京等远东地区的外汇市场上，是在成交后的次日进行交割；在美国外汇市场USD与CAD的交割期也为1日，加拿大、新加坡在香港外汇市场上，对不同货币的交易实行区别对待（二）外汇交易的头寸

（Foreignexchangeposition）

1、定义：暴露在汇兑风险下的外汇买卖余额2、三种情况

a.多头头寸(longposition)，买入的金额>卖出的金额→多头

b.空头头寸(shortposition)，买入的金额<卖出的金额→空头

c.平仓或扎平头寸(square)，卖入的金额=卖出的金额3.2即期交易的报价一、报价惯例1、以美元为中心的报价体系（往往省略USD）如：spotcable(GBP)：即期买卖英镑2、报价行必须同时报出买卖价（双向报价）

报价遵循被报价币原则，商品永远是RC

例如：1USD=JPY110.50/60，USD是RC110.50是报价行买入USD的价格，即买入价

110.60是报价行卖出USD的价格，即卖出价报价惯例（续）3、交易规范用语onedollar——100万美元（低于100万美元的交易必须事先说明）

Sixyours:我卖出600万美元给你。

Threemine:我买入300万美元。4、通过电话、电传等报价时，只报最后两位小数：20/30省略了USD简介：规范用语表示买入的有：Bid，Buy，Long，Take，Pay，Mine表示卖出的有：Offer，Sell，Short，Hit，Give，Yours报价行：pricemarket询价行：pricehitterMP（moments,please)：等一等二、即期汇率的报价程序1、确定本银行的开盘汇率确定开盘汇率的主要因素：位于前一时区的外汇市场的收盘价本行持有的外汇头寸的数量世界政治和经济领域里的新变化2、对外报价3、修订原报价三、即期汇率的报价技巧价差（spread）:价差越小，其报价就具有竞争力，风险大1、市场行情（各货币极短期的走势）2、交易员持有的现时头寸（position）多头（long）或空头（short）3、市场的预期心理4、各种货币的风险特征5、收益率与竞争力三、交易员的基本报价技巧1、市场预期被报价币上涨2、市场预期被报价币下跌3、交易员不愿成交时或不愿持有头寸时4、交易员有强烈的意愿成交时3.3即期同业交易一、外汇交易室的组织结构交易部信息咨询部（研究部）经理室客户部结算部金融部二、交易室的作业流程1、交易室的每一个成员授权额度的确定包括：交易员可以进行操作的工具或货币确定每一工具或货币的头寸限额的设定单笔最大交易金额及累积金额的设定每一工具或货币在每段期间内的头寸限额的设定每位交易员最大损失限额的设定交易单

编号：交易类别：即期远期期权填写时间交割日：年月日交易对手：交易内容：买入价格卖出付出：收入：

经纪商：交易员签名交割部审核3、交易的清算交割2、交易过程的详细记录某银行交易单范例三、即期同业交易的程序

1、选择交易对手（即报价行）2、报出自己银行的名称（询价行）3、询价。包括交易货币、交割日、金额和交易类型。4、报价。双向报出最后两位数。5、成交。询价行先表示买卖金额，然后由报价行承诺。6、证实。报价行交易员说出“Ok,done”后，为保证交易不出差错，交易双方都要互相证实。包括：买卖货币的名称、汇率、金额、交割日及结算方法等。同业交易——询价询价注意事项（PriceHitter）1、

SPOT2、

R.C.3、

买卖行为可以不明示4、

数量（R.C.的数量）Mount

同业交易——报价报价行（pricemarket）1、价格一经报出，报价行就要承担买卖义务2、语言简单明了，不含糊，用肯定语气，不用about、perhaps等词，如果出现类似模糊措辞，意味着该交易员无意以该价格成交。3、若询价行反映过慢，报价持续几秒之后，报价行会以“Myrisk”来取消前次报价。同业交易——成交成交（pricehitter）1、询价行要迅速决定。如不快速决定，报价行自行中止报价，用“Myrisk.”表示。2、决定方式：同意成交不同意：谢绝→再次询价“Thanksnothing”或“nothing”，“Myrisk.”同业交易——证实证实（pricemarket；pricehitter）1、买卖行为agree/okdone2、价格（买入价或者卖出价）3、交割日valuedate4、A/CNO.即期同业交易应注意事项

1、不能按路透交易机刚报出的价格成交，此时汇率与彼时汇率不相同2、不能要求对方按以前的报价交易3、报价行根据本行的头寸及交易员对汇率走势的预测来报价，并不是市场上最好的价格4、不能集中所有货币的交易在一家银行进行3.4即期客盘交易定义：银行与除银行以外的所有公司、企业、个人之间的外汇交易。客户与银行的外汇买卖的主要原因（1）货币兑换（2）汇出汇款：顺汇与逆汇（3）

汇入汇款（4）

进出口付收汇（5）外汇投资客盘交易与同业交易的关系客盘交易银行头寸不平衡同业交易以平衡头寸银行（报价行）被动交易银行（询价行）主动交易3.5即期市场上的套汇活动一、套汇交易的概念利用不同外汇市场上同一时点的汇率差异贱买贵卖，赚取汇率差额利润的一种外汇交易。两地套汇三地套汇二、两地套汇1、概念利用两个外汇市场上同一时点的汇率差异贱买贵卖，赚取汇率差额利润的一种外汇交易。2、例某日香港外汇市场美元兑港元汇率为：USD=HKD7.7804/7.7814纽约外汇市场美元兑港元汇率为：USD=HKD7.7824/7.7834。某客户有1亿港元，如何通过两地外汇市场套汇？获取利润是多少？③选择价格：7.7814（R.C.的卖价）

7.7824（R.C.的买价）①香港市场：港元贵，美元便宜（7.7804/7.7814）纽约市场：港元便宜，美元贵（7.7824/7.7834）②客户：港元美元港元先在香港市场卖港元，买美元（银行卖美元）后在纽约市场卖美元，买港元（银行买美元）④1:7.7814=X:1X=1/7.7814亿美元

1:7.7824=X:YY=7.7824/7.7814客户赚取的利润为:

7.7824/7.7814－1亿港元，即12851港元。收益率为0.012851%。三、套汇活动的特点1、套汇风险小、成交机会少2、套汇交易数额巨大3、套汇参与者大多是世界上大的商业银行和大商家4、套汇手段现代化四、三地套汇1、概念利用三个外汇市场上同一时点的汇率差异贱买贵卖，赚取汇率差额利润的一种外汇交易。2、例某日：纽约外汇市场USD1=DEM1.9100/1.9110法兰克福外汇市场GBP1=DEM3.0790/3.0800伦敦外汇市场GBP1=USD1.7800/1.7810某客户现有100万美元。1、判断市场中是否存在套汇的机会，并判断套汇方向（1）连乘法在同一标价法下，如果买价连乘≠1，存在套汇的可能。以套汇出发（所持有）货币数量为1的汇率报价为标准，确定统一的标价法，然后将其他市场的汇率报价都转变为相同的标价法，再将三个买价相乘。纽约市场USD1=DEM1.9100/1.9110（间接标价）法兰克福市场GBP1=DEM3.0790/3.0800（直接标价）伦敦市场GBP1=USD1.7800/1.7810（间接标价）GBP1=DEM3.0790/3.0800DEM1=GBP0.3247/0.3248

1.9100×0.3247×1.7800=1.1039＞1说明从纽约市场出发套汇可以盈利。（2）套算比较法①判断市场中是否存在套汇的可能法兰克福：GBP1=DEM3.0790/3.0800伦敦：GBP1=USD1.7800/1.7810套算得出：USD1=DEM(

,

)

USD1=DEM1.7288/1.7303

已知纽约市场USD1=DEM1.9100/1.9110说明存在套汇的机会②判断货币的贵贱和套汇的方向纽约市场：美元贵，马克便宜法兰克福、伦敦市场：美元便宜，马克贵美元马克英镑美元纽约法兰克福伦敦2、选择买卖价纽约：客户卖美元，买马克。银行卖马克，买美元。(1.9100)法兰克福：客户卖马克，买英镑。银行卖英镑，买马克。(3.0800)伦敦：客户卖英镑，买美元。银行卖美元，买英镑。(1.7800)3、计算纽约市场：1:1.9100=100:XX=191万马克法兰克福市场：1:3.0800=Y:191Y=万英镑=620129.87英镑伦敦市场：1:1.7800=620129.87:Z

Z=1.7800×620129.87美元=1103831.17美元获取利润为1103831.17-1000000=103831.71美元多地套汇EUR/USDUSD/JPYEUR/JPYGBP/JPYEUR/GBPEUR/GBP消掉USD消掉JPY第四节远期外汇交易4.1概述

一、涵义

远期外汇交易又称期汇交易，是指外汇买卖双方事先签订外汇买卖合约，当时并不实际进行支付，而是到了规定的交割日，才按合约规定的币种、数量、汇率办理货币交割的外汇交易方式。二、特点远期汇率固定成交额固定合约期限固定三、远期交割日的确定

日对日。在日历天数上，远期交割日日数与即期交割日相同。

月对月。月底日对月底日，如果即期交割日是月份的最后营业日，则标准的远期交割日是相关币种国家每个月的共同最后营业日。

节假日顺延。

不跨月。遇节假日顺延时不能跨过交割日所在月份。四、远期外汇交易的类型1、固定交割日的远期外汇交易又称为标准交割日的远期外汇交易，即事先具体规定交割日的远期交易。是最常见的远期外汇交易类型2、选择交割日的远期外汇交易又称非标准交割日的远期交易或择期远期交易。

包括：完全择期交易和部分择期交易。部分和完全择期交易

部分择期交易又称确定交割月份的远期外汇交易。交易合约中规定某一月份中的任何一天都可以作为履约的交割日。如：3月15日达成的二个月期选择交割日的远期外汇交易合同，其交割日为从5月1日到5月17日之间的任何一个营业日。完全择期交易又称未确定交割日期的远期外汇交易。合约规定交易双方可将签订远期外汇合同后的第三天到约定期满日之间的任何一天作为履约的交割日。如：2月5日签订的3个月期未确定交割日期的远期外汇合约，则交易双方可在2月8日到5月7日期间的任何一个营业日按合约交割。3、无本金交割远期外汇交易也被称为不可交割远期外汇交易（NDF）。它是客户与银行约定远期汇率及交易金额，并于未来指定日期，就先前约定汇率与即期市场汇率之差价结算差额，而无须交割本金。此金融衍生品的核心观念在于交易双方对某一汇率未来走势的预期不同。它是针对有外汇管制国家或地区，为规避汇率风险所衍生出来的金融手段。NDF的市场成效金额每笔多大于1000万美元，一般在5000万美元左右，1亿美元以上的较少；保证金约为合约金额的10%左右。4.2远期汇率一、远期汇率的报价方法1、完整汇率（Outright

Rate）报价方式直接报出远期汇率买卖价的全部数字。银行对客户的报价采用此方法。

2、远期汇水（掉期率）报价方式报出即期汇率和升贴水的点数。银行同业价交易采用此方法。二、远期汇率的定价1、远期汇率与利率的关系根据利率平价理论，远期汇率与利率之间存在着必然的联系。实际上，远期汇率与即期汇率的差异基本上是由两种货币的不同利率水平决定的。其他一些因素，如外汇的供求关系、市场的投机、各国的财政金融政策、国际政治经济形势的变化等也会有一定的影响。因为，高利率的货币不做即期买卖而做远期买卖时，卖方在这一段时间内可获得利息上的收益，而买方必须等候这段时间过后才能利用高利率货币，因而造成了损失。这种损失应通过远期外汇的贴水而得到弥补。定价原则为避免汇率风险用英镑买进即期美元某商业银行超卖远期美元此时美元利率低于英镑银行蒙受利息损失客户购买远期美元的汇率高于即期美元的汇率转嫁给远期美元的购买者2、升（贴）水的计算升贴水的大小主要取决于两种货币利率差幅的大小和期限的长短。假定：S为即期汇率，F为远期汇率，N为实际天数，P1为被报价币的本金，P2为报价币的本金，H为远期汇水、升（贴）水或远期差价，I1为被报价币的利率（年利率），I2为报价币的利率（年利率），B1为被报价币利率计算的基础天数，B2为报价币利率计算的基础天数。（假设被报价币为英镑，报价币为美元）如果投资者在英国进行投资，英镑的本利和为如果投资者把英镑兑换成美元，投资于美国，美元的本利和为又因为P2＝P1S，所以（3-1）远期汇率的精确计算公式和复杂计算公式远期汇水：用文字表达为：（3-2）远期汇水的精确计算公式和复杂计算公式对于公式（3-2）还可以变形为：如果把分母里的忽略不计，可以求得远期汇水的近似公式：远期汇率的近似公式：（3-3）（3-4）当B1＝B2＝B时，近似公式为：远期汇水：远期汇率：精确公式为：远期汇水：远期汇率：近似公式与精确公式的计算误差不大，因此，近似公式也得到广泛地应用。结论：远期外汇的升水或贴水取决于两种货币的利差，与利率水平无关远期外汇的升水或贴水是与时间长短成正比，时间越长，升水或贴水越大3、远期汇水折合年率的计算在很多情况下，外汇交易者不仅要知道远期汇率的升水和贴水，还想对买进或卖出不同期限的远期外汇的成本进行比较时，就需要将远期汇水折合成年率。由于可以从两种货币利率的差幅中求出升水或贴水，因此也可以从升水或贴水中求出两种货币利率的差幅，这种计算被称为求远期汇水折合年率，即为求买卖远期外汇的成本。令B1＝B2＝B，则：令H1为远期汇水折合年率，则：已知近似公式：三、远期汇率的计算1、标准日期远期汇率的计算点数计算被报价币报价币前小后大＋升水贴水前大后小－贴水升水非标准日期远期汇率的计算非标准日期远期合约的定价有两种方法直接采用相关期间的利率，并根据公式计算升(贴)水＝即期汇率×两国利差×天数/360根据标准日期的远期汇率，进行向内插补计算银行采用的方法求出不标准交割日的前后两个最接近该日的标准日期的远期升贴水点数的差额用求出的点数差额除以这两个标准日期之间的天数，求出每一天的点数用求出的每日点数乘以前面一个标准日期和不标准交割日之间的天数得出的结果与前一个标准日期的远期点数相加例题某银行一客户需要卖出远期新加坡元1000万，成交日为3月1日，即期交割日为3月4日，远期交割日为7月15日。市场信息如下：即期汇率：USD/SGD1.6446/563个月点数90/856个月点数178/170选定正确的即期汇率：1.6456计算3－6个月远期之间的点数，然后再计算每一天的点数

3个月远期交割日为6月4日，6个月远期交割日为9月4日，因此6月4日－9月4日为92天（170-85）/92＝0.92计算出3个月远期标准交割日至7月15日之间的点数不标准天数为41天（6月4日－7月15日）

0.92×41＝38求出远期汇率1.6456-(0.0085+0.0038)＝1.6333客户出售1000万新元可得1000万/1.6333＝612.2574万美元4.3择期远期外汇交易一、择期远期外汇交易的含义是指在做远期交易时，不规定具体的交割日期，只规定交割的期限范围。包括：完全择期交易（从签约日至到期日整个期间）部分择期交易（该期间内某两个具体日期或月份之间）例：某出口商在8月20日成交一笔出口交易，预计3个月内收到货款，该出口商马上在外汇市场上卖出一笔3个月的远期外汇，并约定择期日期围月23日到11月20日（完全择期）。如果该出口商知道第一、第二个月肯定收不到货款，择期可以从第三个月开始（部分择期）。ForwardOption二、特点1、具有较大的灵活性

2、银行在确定择期远期汇率时都是按选择期内对客户最不利的汇率确定的。升水贴水银行买入远期外汇第一天最后一天银行卖出远期外汇最后一天第一天根据远期汇率等于即期加减升贴水的原则，对客户最不利的汇率就是选择期的第一天或最后一天。三、择期交易的定价

银行在购买时尽可能出低价，卖出时尽可能出高价。例：已知即期汇率GBP1=USD1.53001个月升水1.5400贴水1.52002个月1.55001.5100从择期开始到结束有三个汇率，如果客户买进英镑，升水时对客户最不利的汇率是1.5500，贴水时最不利的汇率是1.5300；如果客户卖出英镑，升水时对客户最不利的汇率是1.5300，贴水时最不利的汇率是1.5100。如果客户部分择期，如择期第二月，客户买进英镑，升水时银行的报价为1.5500，贴水时报价为1.5200；客户卖出英镑，升水时报价为1.5400，贴水时报价为1.5100。部分择期比完全择期对客户更为有利，对呀不知道何时能收到款的客户而言，则应选择完全择期交易。银行对择期交易的定价分以下几个步骤：

1、确定客户选择期的第一天和最后一天

2、计算出这两天的远期汇率（如果最早日期为即期，则取即期汇率）

3、比较第一天和最后一天的远期汇率，选择一个对银行最有利的汇率作为该期限内的择期汇率升水贴水银行买入被报价币第一天最后一天银行卖出被报价币最后一天第一天4.4远期外汇交易的应用

一、远期外汇交易的经济功能为外汇市场提供了风险管理的新工具为商业银行提供了大量的业务空间为中央银行提供了新的政策工具

二、远期外汇交易的应用保值（进出口商、投资者、借贷者、银行）

投机获利二、远期外汇交易的应用1、出口商的远期外汇交易操作——卖出远期外汇索尼公司向美国出口电器，价值1000万美元，6个月收到货款。签订贸易合同时，东京外汇市场上的即期汇率USD1=JPY125.50，6个月的美元贴水50点。索尼公司预计6个月后市场上的即期汇率有可能为USD1=JPY105，索尼公司因美元贬值、日元升值损失多少日元？如何利用远期业务保值？损失为(125.5-105)×1000万＝2.05亿日元出口商可在签订贸易合同后，向银行卖出6个月远期美元1000万。到期可收回125亿日元，仅损失500万日元二、远期外汇交易的应用2、进口商的远期外汇交易操作——买进远期外汇某澳大利亚进口商从日本进口一批汽车，日本厂商要求澳方在3个月内支付10亿日元。签订贸易合同时，悉尼外汇市场的即期汇率为AUD1=JPY80.05/60，3个月的远期差价升水50/40，一旦日元升值，假设到期时AUD1=JPY75，则购买日元的成本将大大上升。部分保值。如50％进行远期外汇操作，50％不保值加倍保值。其中部分获利，余额到期。不做远期外汇操作，或运用外汇存款方式二、远期外汇交易的应用3、投资者的远期外汇交易操作——卖出远期外汇美国一家投资公司需要一笔1000万英镑的现汇进行投资，预计1年后收回投资，该公司预计投资收益为10％。为了避免1年后英镑下跌的风险，该公司在用美元买入英镑现汇用于投资时，卖出1年期的英镑1000万。A国的1年期投资市场收益率为8.6％，而B国为.6％，投资者可用B国现汇购入A国现汇，投资于1年期的国库券、股票、债券，到期时，本利兑成B国货币，获得5％的利差收益，但其前提是汇率保持不变。若A国货币汇率下跌，投资者就可能受损。保值操作：在用B国货币买进A国货币用于投资的同时，卖出A国货币的远期外汇，只要A国货币远期汇率贴水不超过利差5％，者投资者汇率风险可以消除。因此应尽量选择投资于硬币二、远期外汇交易的应用4、借贷者的远期外汇交易操作——买进远期外汇荷兰某公司向英国伦敦一商业银行借1000万英镑。借时GBP1=NLG3.0000，还时GBP1=NLG3.6000。该公司因借入硬币而将额外多支付600万荷兰盾，该公司为了避免英镑升值的风险，可预先买进远期英镑。因此应尽量借入软币二、远期外汇交易的应用5、银行为平衡其远期外汇持有额而进行的远期外汇交易出口商、进口商、投资者、借贷者为了避免外汇风险，而与银行进行远期外汇交易，把汇率变动的风险转嫁给银行，银行因而承担了汇率变动的风险。因为银行在与客户进行了各种交易后，产生了一天的“外汇持有额”，这样银行就处在汇率变动的风险之下。银行经营业务主要是为客户提供买卖外汇的中介作用。为了避免这种风险，银行必须设法使外汇持有额保持平衡，限制外汇的空额头寸数量。银行调节远期外汇持有额的办法是与其他银行进行远期外汇交易：当银行超买时，可以出售一部分远期外汇；当超卖时，则可以买进同额的远期外汇。案例法国某银行9个月期英镑超卖100万，上午没有马上补进，等到收市时才成交。该上午的即期汇率为GBP1=FRF10.3000，9个月期的英镑升水0.1，下午收盘时的即期汇率为GBP1=FRF10.5000。该银行因补进超卖的远期英镑迟了半天，损失多少FRF？如何避免这种损失？银行超卖的9个月期远期英镑汇率为GBP1=FRF10.400，9个月后该银行应付给客户100万英镑，收进1040万法郎。为了平衡超卖的远期英镑，该银行必须向同业补进同期限、同金额的远期英镑。若补进的远期英镑在当日收盘时才成交，则此时英镑的即期汇率已涨到GBP1=FRF10.500，9个月期的远期英镑汇率为GBP1=FRF10.600，该银行收盘时补进100万的远期英镑要付出1060万法郎，结果由于补进时间的延误损失20万法郎。案例分析为了避免这类损失，当银行发现了超卖情况，市场上英镑看涨时，就应设法购进远期英镑积极平盘。若一时无法成交，就应先购买同类型、同金额100万英镑的现汇。具体操作：用1030万法郎现汇购进100万英镑现汇，等买到100万远期英镑后，再抛出100万英镑现汇，得1050万法郎，获利20万法郎，弥补了平衡远期英镑时所遭受的损失。总之，在银行出现远期外汇不平衡时，应买卖同类、同额的现汇抵消远期外汇持有额平衡之前的外汇风险。这样，银行才能在动荡的国际外汇市场上立于不败之地。二、远期外汇交易的应用6、投机者的远期外汇交易操作现汇投机：买卖双方必须持有外汇资金，交易额受持有资金额限制。远期外汇投机：不涉及外汇的即期收付，仅需少量保证金，无需付现，大多数交易在到期前就已经平仓了。因此具有杠杆效应。具体操作：投机者估计交割期汇率看涨，就预先买进远期外汇（买空）；估计交割期汇率看跌，据预先卖出远期外汇（卖空）。案例1－买空假设东京外汇市场上6个月的远期汇率为USD1=JPY104，某投机者预计半年后即期汇率将是USD1=JPY124，若该预测准确，该投机者买进6个月的远期美元100万，可获利多少？若签完远期合约过了4个月，市场上汇率USD1=JPY124，估计不会再涨了，该投机者的决策如何？根据远期合约，投机者买进100万6个月的远期美元，半年到期时支付1.04亿日元，投机者将100万美元现汇卖掉得1.24亿日元，可获利2000万日元。若预测不准确，则会蒙受损失。若远期合约过了4个月，市场汇率就涨至124，且估计不会再涨了，就与银行签订一份与先前的远期合约到期日相同，但方向相反的合约，卖出2个月的远期美元100万，到期时两个合约相抵，提前2个月获利2000万日元。案例2－卖空外汇市场上3个月的远期汇率GBP1=USD1.6000/10，投机者预计3个月后英镑即期汇率将看跌1.5500/10，该投机者就进行英镑的卖空交易：与银行签订远期合约，卖出远期英镑100万，3个月后可收回160万美元。在交割日，投机者买进即期英镑100万履行远期合约，只付155.1万美元，可获利4.9万美元。若投机者与银行签订合约后2个月，市场的英镑汇率就跌至1.5500/10，估计不会再跌了，则可以与银行签订一个与原合约相反的合约，买进1个月的远期英镑100万。到期时，两个买卖合约相抵，提前1个月获利4.9万美元。若该投机者预计不准，英镑不跌反而上涨，该投机者就会蒙受损失。4.4套利交易1、套利的概念

利用不同市场上利率的差异，将资金从利率较低的国家转移到利率较高的国家，赚取利率差额利润的一种外汇交易。

2、套利的前提条件两地利差>高利率货币远期贴水率3、套利的计算

美国年利率10%

英国年利率8%A.美国:167+167X10%/2=175.35万美元英国:100+100X8%/2=104万英镑GBP1=USD1.7034？多赚1万英镑2月1日存款本金8月1日存款本息100万英镑，存期六个月：GBP1=USD1.67175.35/1.67=105万英镑175.35/1.7034=101.124万英镑亏本:

104万-101.124=2.876万英镑GBP1=USD1.7034美元贴水高利率货币远期贴水如何避免套利交易中的外汇风险?美国年利率10%英国年利率8%100万英镑,GBP=USD1.67,存期六个月8月1日卖出175.35万美元GBP1=USD1.6780104.499万英镑银行A.2月1日存款本金B.2月1日远期合同第五节掉期交易5.1概念与类型一、概念掉期交易是指外汇交易者在买进或卖出即期某一货币的同时，卖出或买进远期该货币；或买进一种期限较短的远期货币，同时卖出同一种期限较长的远期货币，或相反。即同时买进和卖出一种货币，买卖的数额相等，交割期不同。掉期交易改变的不是交易者手中持有的货币数额，而是货币期限。或者说改变了某一时点所持有的货币币种。掉期、期权、远期利率协议、欧洲票据发行便利被称为西方金融市场的四大发明。二、掉期交易的类型1、按交易对象划分（1）纯粹掉期（pureswap）：交易者与另一交易对手同时进行两笔数额相同、方向相反、交易目的不同的外汇交易。它使交易双方同时避免了汇率波动的风险。（2）制造掉期（engineeredswap）：又称分散掉期，它是由两笔分别单独进行的交易组成的，每笔交易分别与不同交易对手进行。如：A向B卖出即期美元的同时，向C买进远期美元。外汇市场上做纯粹掉期的比较多，做制造掉期的比较少。二、掉期交易的类型2、按掉期的期限划分（1）即期对即期掉期（Spot

Against

Spot）：这是一种即期交割日以前的掉期交易，由当日交割或明天交割和标准即期交易组成。它主要是银行为处理即期交割日之前的资金缺口和短期头寸普遍采用的方法。隔夜掉期（Over

Night，O/N）：从交易日起，到次一营业日为止隔日掉期（Tom-Next，T/N）：从交易日后的第一个营业日起，到交易日后的第二个营业日为止

二、掉期交易的类型（2）即期对远期掉期（Spot

Against

Forward）这是最常见的掉期交易形式。主要用于避免外汇风险、货币的转换、外汇资金头寸的调整。即期对次日（Spot

–

Next，S/N）即期对一周（Spot

–

Week，S/W）即期对整数月（Spot/

n

Month，S/

n

M）（3）远期对远期掉期其基本好处是：可以利用有利的汇率机会它既可以用于套期保值，也可以用于投机。一般地，银行在承做远期对远期掉期交易时，通常会将它拆为两个即期对远期的外汇交易，而真正的远期对远期掉期交易在国际市场上只是偶尔使用，较为少见。5.2掉期业务的报价1、掉期差价是指同时进行相反方向的两笔外汇交易的差价。掉期汇率的报价是报出即期汇率和掉期差价，而掉期差价与远期差价一样，用点数报价法，如：50/40，30/40。在即期对远期的掉期中，大部分银行直接把远期差价作为掉期差价对外报价。2、掉期汇率的计算（1）即期对远期掉期汇率的计算

在掉期交易中，即期汇率与一般即期外汇交易中的报价方法相同，但是远期汇率的计算方法与一般的远期外汇交易有所不同。在掉期业务中，用即期汇率和远期差价求远期汇率时，也是使用前小后大(＋)，前大后小(－)的方法。但即期汇率和远期差价采用交叉加减的方法：掉期业务中的远期买入汇率是即期卖出汇率±第一个远期差价，远期卖出汇率是即期买入汇率±第二个远期差价。即期汇率A1/A2

远期差价B1/B2

远期汇率A2±B1/A1±B2

例题1

买价/卖价即期汇率GBP/USD1.5520/303个月远期差价40/60可得：3个月远期交易的汇率1.5560/90

掉期交易中的远期汇率1.5570/80B/S英镑的汇率。买入即期英镑1.5520，卖出远期英镑1.5580S/B英镑的汇率。卖出即期英镑1.5530，买入远期英镑1.5570成本与收益当被报价币升水时，远期差价的第一个点数（左边）是银行S/B被报价币的成本，第二个点数（右边）是银行B/S被报价币的收益。当被报价币贴水时，远期差价的第一个点数（左边）是银行S/B被报价币的收益，第二个点数（右边）是银行B/S被报价币的成本。例题2

某银行英镑对美元的掉期报价如下：即期汇率1.5520/30，3个月远期差价为40/60。计算可得：3个月的掉期汇率GBP/USD1.5570/80。如果客户B/S英镑100万（即银行S/B远期英镑），银行收支如下表：即期3个月远期差价卖出GBP100万买入GBP100万0收入USD155.3万付出USD155.7万-USD0.4万即银行要向客户支付4000(0.004×100万)美元，这是银行的掉期成本。例题2如果客户S/B英镑100万（即银行B/S英镑），银行收支如下表：即期3个月远期差价买入GBP100万卖出GBP100万0付出USD155.2万收入USD155.8万USD0.6万即客户要向银行支付6000(0.006×100万)美元，这是银行的掉期收益。※

规律1、在掉期业务中，银行报出的两个掉期差价交易是方向相反的：数值较大的是客户支付给银行的，较小的是银行支付给客户的。2、银行S/B被报价币时，应选择第一个点数。如果被报价币升水，这时客户能低买高卖而获利，银行向客户支付；如果被报价币贴水，客户向银行支付。3、银行B/S被报价币时，应选择第二个点数。如果被报价币升水，客户向银行支付，如果被报价币贴水，银行向客户支付。图解掉期差价A/BS/B：AB/S：B升水银行亏贴水银行赚升水银行赚贴水银行亏2、掉期汇率的计算（2）远期对远期掉期汇率的计算

对于S/B，掉期差价是期限较远的第一个点数与期限较近的第二个点数之间的差额。如果被报价币升水，银行向客户支付；如果被报价币贴水，客户向银行支付。对于B/S，掉期差价是期限较远的第二个点数与期限较近的第一个点数之间的差额。如果被报价币升水，客户向银行支付；如果被报价币贴水，银行向客户支付。图解期限较近的远期差价A1/A2

掉期差价B1－A2期限较远的远期差价B1/B2

掉期差价B2

－A1

S/BB/S升水银行亏贴水银行赚升水银行赚贴水银行亏例题3已知：即期汇率USD/CHF1.7000/102个月50/406个月180/160如果某公司准备卖出2个月远期美元，买入6个月的远期美元，掉期差价计算如下：客户S/B，且被报价币美元贴水，因此掉期差价是160－50＝110点，这是银行向客户支付的价格。即客户每卖出/买入1美元，可得差价0.0110瑞士法郎的收益。客户B/S，且被报价币美元贴水，掉期差价是180－40＝140点，这是客户向银行支付的价格。即客户每买入/卖出1美元，就要向银行支付0.0140瑞士法郎的成本。5.3掉期业务的应用一、客户掉期业务的应用1、保值者的操作对于现在（未来）持有的货币：客户S/B（即银行B/S）对于现在（未来）需要的货币：客户B/S（即银行S/B）2、投机者的操作对于升水的货币：客户B/S对于贴水的货币：客户S/B案例已知新加坡某进口商根据合同进口一批货物，一个月后需支付货款10万美元，他将把这批货物转口外销，预计三个后以美元计价结算货款。新加坡市场美元行市如下：

1个月期USD1=SGD1.8213/433个月期USD1=SGD1.8123/63该商人做以下掉期操作：

1、买进1个月期远期美元10万，支付18.243万新加坡元

2、卖出3个月期远期美元10万，收取18.123万新加坡元付出掉期成本18.243-18.123＝0.12万新加坡元案例

某公司需要临时周转资金1亿日元，预期3个月时间，同时该公司又有足够的欧元资金，于是该公司决定做一笔3个月的掉期业务。用欧元买入即期日元1亿，同时卖出3个月远期日元。用于资金周转为了保值案例美国微软公司3个月后有一笔800万欧元的货款收入，为避免欧元下跌，该公司卖出3个月的远期欧元，开始3个月到期时，由于种种原因，该货款还没有收到，预计货款将推迟2个月收到，为了固定成本和避免风险，并了结原远期合约，该公司做一笔掉期业务：买入欧元的即期外汇，了结原3个月的远期合约，同时卖出2个月的远期欧元。该公司通过掉期对原远期欧元合约进行展期，达到保值目的。其保值效果只受掉期差价的影响，若欧元贴水，该公司要付出掉期成本；若欧元升水，该公司在这笔交易中反而有利。二、银行掉期业务的应用1、利用掉期交易调整银行外汇头寸

银行的头寸平衡不仅要求买卖数额平衡，还要求期限平衡（即交割日相同）。由于掉期交易不改变交易者手中持有货币的数额而改变其持有的期限，因此当银行的外汇头寸出现数额平衡而期限不平衡时，可利用掉期交易来平衡头寸。为了避免汇率变动风险所做的调整称外汇头寸调整，为了避免某种货币资金过多或不足所做的调整称资金调整。案例1——即期对远期

某银行在一天营业快结束时，外汇头寸出现了以下情况：即期美元多头300万，3个月远期美元空头300万；即期日元空头12010万，3个月远期日元多头12020万；即期新加坡元空头328万，3个月远期新加坡元多头329万。当时市场上的汇率如下：USD/JPYUSD/SGD即期汇率120.10/201.6400/103个月远期汇率30/2010/20该银行马上进行了两笔掉期交易，使外汇头寸平衡。第一笔，卖出即期美元100万（买入日元）；买入远期美元100万（卖出日元）。银行收益20万日元。第二笔，卖出即期美元200万（买入新加坡元）；买入远期美元200万（卖出新加坡元）。银行损失0.4万新加坡元。案例2——远期对远期某银行经过近一天的交易，在临近收盘时发现只有英镑和港币还没有平盘：3个月远期英镑空头200万，6个月远期英镑多头200万；同时，3个月的远期港币多头2400万，6个月的远期港币空头2390万。掉期操作如下：买入3个月远期英镑200万（卖出远期港元2400万），卖出6个月远期英镑200万（买入港元2400万）2、利用掉期交易调整银行资金

银行和客户进行外汇交易或存贷业务，会造成某种货币资金量不足或过剩。

由于掉期交易能改变交易者某一时点所持有的货币币种，因此可以利用掉期交易来调整银行资金。案例1——改变币种某客户需要GBP贷款，但银行GBP存款不足，不能直接提供贷款。此时该银行进行掉期交易，买入即期GBP、卖出远期GBP。银行通过掉期交易改变了所持有的货币币种，将USD换成了GBP，同时也避免了未来GBP贬值的风险。案例2——为远期交易避险银行在与客户进行远期交易后，远期头寸发生改变，但它很难在同业市场上用单独的反向远期交易轧平。此时可用掉期交易来平衡头寸。客户银行甲同业市场远期交易：买入A掉期交易：远期卖出A，即期买入A即期交易：卖出A三、掉期交易的功能1、可以平衡头寸以防止汇率风险2、可以降低筹资成本筹资者在筹资时，只需考虑采用所能借取的低成本的资金，然后再通过一笔掉期交易转换成最终需要的货币。例如：欧洲货币市场USD利率为6%，GBP利率为10%。筹资者为了降低筹资成本，于是借入美元，通过即期交易卖出USD、买入GBP，同时为了降低外汇风险，远期买入USD、卖出GBP。

套利者也可利用掉期交易来保值。第六节外汇期货交易6.1概述一、外汇期货的概念外汇期货也称货币期货，是指交易双方在期货交易所内，通过公开叫价的方式，买卖在未来某一标准清算日期交割一定数量外汇的标准化期货合约的外汇交易。外汇期货是最早产生的金融期货的形式。它产生于1972年5月16日芝加哥商品交易所（CME）的国际货币市场（IMM）。二、外汇期货交易的特点1、外汇期货交易的是标准化的外汇合约2、外汇期货交易只能在期货交易所内通过公开竞价进行3、交纳保证金，实行每日结算制4、期货交易所实行限价制度三、外汇期货合约的主要内容1、货币种类

2、合约金额

3、最小价格变动和最高限价

4、交割月份

5、交割日期6.2市场结构、交易规则与交易流程一、外汇期货市场结构期货交易所（futureexchange）清算机构（clearinghouse）经纪公司（futurescommissioncompany）市场参与者（participant）二、交易的基本规则1、保证金（margin）初始保证金（initialmargin）维持保证金（maintenancemargin）

2、每日结算制

3、交易指令价格型指令时间型指令三、交易的流程1、选择经纪公司和经纪人

2、开立账户，交纳保证金

3、下达委托指令（下单）

4、成交后，交易厅经纪人一方面把交易结果通知经纪公司和客户，另一方面将成交的订单交给清算所

5、逐日结算盈亏

6、对冲平仓合约6.3外汇期货交易的应用在进行外汇期货交易之前，最好进行一番可行性研究。如在做期货保值前，先计算一下净风险敞口。计算方法有：1、预计汇率变动概率及变动幅度；2、预计保值成本和不保值成本；3、决策。如果预计的不保值成本大于预计的保值成本，则应进行保值；如果预计的不保值成本小于保值成本，则不需要保值。投机者和投资者也要计算风险和收益，特别是承受风险的能力。一、套期保值外汇期货套期保值交易是利用外汇现货市场价格与期货市场价格同方向变动的特点，做与现货市场方向相反、金额