第七章 分配管理

第七章分配管理1.掌握公司利润分配程序；掌握股利种类及股利的发放程序2.理解股利理论的主要内容3.理解股利政策的内容、股利政策的类型4.理解股利政策制定的步骤5.理解股票回购的动机和方式6.了解股票分割与股票股利的区别2/5/20231赵孟頫夫人的《我侬词》

元代著名书法家赵孟頫曾经萌发过娶妾的念头。结法妻子管夫人作了一首词：“你侬我侬，忒煞情多；情多处，热如火：把一块泥，捻一个你，塑一个我。将咱两个一齐打破，用水调和；再捻一个你，再塑一个我。我泥中有你，你泥中有我：我与你生同一个衾，死同一个椁。”想想看，在现代企业中，投资者和被投资企业以及投资者相互之间是怎样的一种关系？在这个故事中你受到启发了吗？“你中有我，我中有你”——股东和公司的关系自由讨论：2/5/20232五粮液分配预案引起不满中小股东用脚行使投票权案例讨论：2/5/20233利润的构成和管理要求想一想：下列部门最希望了解的是哪个层次的利润率？

进货与制造部门销售毛利率销售部门经营利润率财务经理总资产报酬率股东净资产收益率2/5/20234第七章分配管理第一节股利及其分配第二节股利理论第三节股利政策及其选择第四节股票股利、股票分割与股票回购2/5/20235第一节

股利及其分配一、所得税的计算及缴纳（1）企业所得税的计算本期应缴纳所得税额=应纳税所得额×适用的所得税税率上述公式中,应纳税所得额是指每一纳税年度的会计利润,加减按照税法及财务制度规定的内容和标准准予扣除和增加项目后的余额。2/5/20236

（2）纳税调整纳税调整主要包括以下内容：①纳税调整增加的项目：a.超过税法规定扣除标准的项目。b.税法规顶不允许扣除的项目。c.应税收益项目。②纳税调整减少的项目。a.弥补亏损项目。b.准予免税和免于补税的投资收益。c.其他纳税调减的项目。2/5/20237二、利润分配的一般顺序第一，用于抵补被没收的财物损失，支付违反税法规定的各项滞纳金和罚款第二，计算可供分配的利润（弥补以前年度亏损）。第三，计提法定盈余公积金。第四，计提公益金。第五，分配优先股股利第六，计提任意盈余公积金。第七，向股东支付股利。2/5/20238[例2]某股份公司2006年与利润分配有关的资料如下：①当年实现税前利润1000万元，所得税税率为33%；②本年利润分配前可抵税亏损累积额为500万元；③公司法定盈余公积、公益金提取比例分别为10%、5%；④向股东分配比例为可向股东分配利润的50%。根据上述资料，企业利润分配的程序为：（1）计税利润=1000万—500万=500万元所得税=500万×33%=165万元（2）可分配利润=1000万—500万—165万=335万元2/5/20239法定盈余公积金=335万×10%=33.5万元法定公益金=335万×5%=16.75万元（3）可向股东分配利润=335万—33.5万—16.75万=284.75万元向股东分配利润=284.5万×50%=142.375万元未分配利润=284.75万—142.375万=142.375万元2/5/202310三、股利支付方式

股利支付方式有多种，常见有以下几种：

第一，现金股利。现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司在支付现金股利前需筹备足够的现金。

第二，财产股利。财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。第三，负债股利。通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。

第四，股票股利。股票股利是在公司以增发的股票作为股利的支付方式。2/5/202311我国股份制公司支付股利的方式1.现金股利2.股票股利2/5/202312四、股利支付的程序股份有限公司向股东支付股利，其过程主要经历：股利宣布日、股权登记日、股利除息日和股利支付日。1.股利宣告日（DeclarationDate）

股利宣告日——公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股支付的股利、股权登记期限、除去股息的日期和股利支付日期。2.股权登记日（Holder—of—recordDate）

股权登记日——有权领取股利的股东有资格登记的截止日期，也称为除权日。只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。2/5/2023132/5/202314例：2008年6月18日，青岛海尔股份有限公司董事会发布了2007年度利润分配实施公告如下：青岛海尔股份有限公司2007年度利润分配方案已经2008年5月20日召开的公司2007年度股东大会审议通过，利润分配方案为：(1)发放年度：2007年度。(2)发放范围：截止到2008年6月24日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的全体股东。(3)本次分配以1338518770股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)，代扣个人所得税(税率为10%)后每10股派发现金红利1.80元，共计派发股利267703754元。(4)实施日期：股权登记日为2008年6月24日，除息日为2008年6月25日，现金股利发放日为2008年7月1日。2/5/202315(5)实施办法：无限售条件的流通股股东的现金红利委托中国证券登记结算有限责任公司上海分公司通过其资金清算系统向股权登记日登记在册并在上海证券交易所各会员单位办理了指定交易的股东派发，投资者可于股利发放日在其指定的证券营业部领取现金红利。有限售条件的流通股股东的现金红利由本公司直接发放。下图表示了青岛海尔股份有限公司2007年度股利分配的关键日期。2/5/202316第二节股利理论一、股利无关论二、股利相关论(一）“一鸟在手”理论（二）税收差别理论（三）信号传递理论（四）代理理论2/5/202317将鸡整只出售和分块出售的区别

在市场上有一个卖鸡的人，把鸡杀干净了整只出售。但是天气太热，买鸡的人不多，即使有来问的，也大多希望能买半只鸡，怕买多了吃不了坏掉。于是这个人便把鸡切成四块出售。如果把整只鸡看成是整个公司，把鸡块看成是公司的股东，那么你赞成股利支付与否和股东相关还是无关？

——股利无关论和股利相关论小组讨论：2/5/2023181.股利无关理论的基本内容公司的股利政策不会对公司价值产生任何影响。在完美的资本市场条件下，如果公司的投资决策和资本结构保持不变，那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平，而与股利政策不相关。一、股利无关理论2/5/202319股利无关论代表人物：莫迪格莱尼、米勒主要观点：股利政策不影响企业价值投资者不关心公司股利分配企业价值由资产的盈利能力决定

2/5/202320宏达公司股利分配方案（表7-1）2/5/2023212.股利无关理论的假设条件假设存在完美资本市场没有妨碍潜在的资本供应者和使用者进入市场的障碍；有完全的竞争，市场有足够多的参与者，并且每个参与者都没有能力影响证券价格；金融资产无限可分；没有交易成本和破产成本，证券发行与交易都不存在交易成本，公司也无财务危机成本和破产成本；没有信息成本，信息是对称的，并且每个市场参与者都可自由、充分、免费地获取所有存在的信息；没有不对称税负，股票的现金股利和资本利得没有所得税上的差异；交易中没有政府或其他限制，证券可以自由地交易。假设公司的投资决策不受股利政策影响2/5/2023223.股利无关理论的数学证明公司的价值（P354)2/5/202323二、股利相关理论1.“一鸟在手”理论2.税收差别理论3.信号传递理论4.代理理论2/5/202324股利相关论在手之鸟理论代表人物：戈登、林特纳

在投资者眼中，现金股利的风险比资本利益的风险小得多,股利收入比资本利得更加稳定可靠.“双鸟在林，不如一鸟在手”信息传播理论股利向投资者传播公司收益状况的信息.财务报告可能有假，但股利的发放是以实际盈利能力为基础的，是难以作假的.税差理论股利适用税率高于长期资本利得适用税率，从避税的角度考虑，投资者更愿意企业多留少派.2/5/2023251.“一鸟在手”理论“一鸟在手”理论认为，由于公司未来的经营活动存在诸多不确定性因素，投资者会认为现在获得股利的风险低于将来获得资本利得的风险，相对于资本利得而言，投资者更加偏好现金股利，因此，出于对风险的回避，股东更喜欢确定的现金股利，这样公司如何分配股利就会影响股票价格和公司价值，即公司价值与股利政策是相关的。当公司支付较少的现金股利而留存收益较多时，就会增加投资的风险，股东要求的必要投资报酬率就会提高，从而导致公司价值和股票价格下降；当公司支付较多的现金股利而留存收益较少时，就会降低投资风险，股东要求的必要报酬率就会降低，从而促使公司价值和股票价格上升。

思考：“一鸟在手谬论”理论支持者的观点2/5/2023262.税收差别理论税收差别理论认为，由于股利收入的所得税率通常都高于资本利得的所得税率，这种差异会对股东财富产生不同影响，出于避税的考虑，投资者更偏爱低股利政策，公司实行较低的股利支付率政策可以为股东带来税收利益，有利于增加股东财富，促进股票价格上涨，而高股利支付率政策将导致股票价格下跌。由于税收差异的存在，股利政策可以产生顾客效应。2/5/202327（P356）图11-4美国股利所得税税率和资本利得所得税税率比较2/5/202328(p357)表11-2A公司两种股利政策股东投资收益比较

（单位：元）2/5/2023293.信号传递理论信号传递理论认为，在投资者与管理层信息不对称的情况下，股利政策包含了公司经营状况和未来发展前景的信息，投资者通过对这些信息的分析来判断公司未来盈利能力的变化趋势，从而引起股票价格的变化。因此，股利政策的改变会影响股票价格变化，二者存在相关性。2/5/2023304.代理理论代理理论的含义与股利政策有关的代理问题股东与经理之间的代理问题股东与债权人之间的代理问题控股股东与中小股东之间的代理问题代理理论主张高股利支付率政策，认为提高股利支付水平可以降低代理成本，有利于提高公司价值。2/5/202331案例训练：某公司2006年11月15日发布公告：本公司董事会在2006年11月15日的会议上决定，本年度发放每股为5元的股利；本公司将于2007年1月2日将上述股利支付给已在2006年12月15日登记为本公司股东的人士。请指出资料中的股利宣告日、股权登记日和股利支付日、除息日。

2006年11月15日为股利宣告日、2006年12月15日为股权登记日、2006年12月11日为除息日、2007年1月2日为股利支付日。2/5/202332案例训练：请根据下表分析该公司所采用的主要股利支付方式是什么？佛山照明历年净利润、每股收益及分红配股方案表

序号年份净利润(万元)每股收益(元)分配方案(每10股)送红股(股)转增股(股)

派现金(元)

1200322

632.500.63004.6

2200220

481.940.57004.232001

17

334.87

0.48

00

44200016

115.350.45003.8

5199915

837.19

0.57

013.52/5/202333案例讨论：用友软件（600588）股份有限公司是一家从事软件开发的高科技企业。2001年5月18日公开发行股票并在上交所上市。公司股本总额1亿元，每股面值1元，其中流通股2500万股。2001年每股收益0.704元。公司股东大会于2002年4月30日通过2001年分红方案，即每10股派6元现金股利。股利发放日为5月28日。流通股股东的反映：分配方案对大股东有利，对小股东不利。希望派现与送股并存。为什么小股东不满足于派现呢？为什么政府提倡现金分红？董事长王文京2/5/202334【例1】关于股票股利，说法正确的有：()A．股票股利会导致股东财富的增加

B．股票股利会引起所有者权益各项目的结构发生变化

C．股票股利会导致公司资产的流出

D．股票股利会引起公司负债的增加B【例2】领取股利的权利与股票相分离的日期叫作：（

）

A．股利宣告日B．股利登记日

C．除息日D．股利支付日C【例3】收益分配的一般顺序应为：（）（注：按先后顺序排列下列各项）

A．支付股利

B．计提法定公积金

C．计提任意公积金

D．计提法定公益金BDCA小试牛刀：2/5/202335课后小组作业调查报告：上网并在我国长期证券市场中任选一个上市公司，分析该公司近三年的利润分配原则、特点及其影响并写出调查报告。2/5/202336一、股利政策的内容股利政策是确定公司的净利润如何分配的方针和策略。股利政策的主要内容股利分配的形式股利支付率的确定每股股利额的确定股利分配的时间第三节股利政策及其选择2/5/202337二、股利政策的评价指标1.股利支付率2.股利收益率2/5/202338三、影响公司选择股利政策的因素1.各种约束（１）

契约约束。（２）

法律约束。

①资本保全。

②企业积累。

③净利润。④偿债能力。2/5/2023392.股东因素股东从自身需要出发，对公司的股利分配往往产生这样一些影响：（1）追求稳定的收入，规避风险的需要。（2）担心控制权的稀释。（3）规避所得税2/5/2023403.公司因素就公司的经营需要来讲，也同样存在一些影响股利分配的因素：（1）公司的投资机会（2）盈利状况（3）资本成本（4）资本的流动性（现金流量）（5）举债能力（6）偿还债务需要（7）公司所处的生命周期（初创、成长、成熟、衰退）2/5/2023415.其他因素比如通货膨胀、股利政策的惯性

。由于存在上述种种影响股利分配的因素，股利政策的选择与股票价格就不可能是完全无关的，公司的价值或股票价格不会仅仅由其投资的获利能力所决定。4.行业因素

不同行业的股利支付率存在系统性差异。

股利政策具有明显的行业特征。

2/5/202342四、股份公司的股利政策在股利分配实务中，股份公司要综合考虑各种因素来确定自己的股利政策。公司经常采用的股利政策有以下5种：1.剩余股利政策2.固定股利政策3.稳定增长股利政策4.固定股利支付率股利政策5.低正常股利加额外股利政策2/5/2023431.剩余股利政策

(1)含义：剩余股利政策——在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

(2)采用本政策的理由奉行剩余股利政策，意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利。这样做的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。前提条件：投资收益率高于股东要求的必要报酬率。(3)该股利政策缺点：这种股利政策不受希望有稳定的股利收入的投资者所欢迎，因为剩余股利政策往往会导致各期股利忽高忽低．2/5/202344根据这一政策，公司将按如下步骤确定其股利分配额：（１）确定公司的最佳资本结构；（２）确定公司下一年度的资金需求量；（３）确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需增加的股东权益数额；（４）将公司税后利润首先满足公司下一年度的增加需求，剩余部分用来发放当年的现金股利。2/5/202345[例3]假定某公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利润为800万元，第二年的投资计划所需资金1000万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%、债务资本占40%，那么，按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为：1000×60%=600（万元）公司当年全部可用于分配股利的盈余为800万元，可以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余，剩余部分再作为股利发放。当年发放的股利额即为：

800—600=200（万元）假定该公司当年流通在外的只有普通股100万股，那么每股股利即为：200/100=2（元）

选择剩余股利政策，意味着公司倾向保持理想的资本结构。2/5/2023462.固定股利政策(1)概念：这一股利政策将每年发放的现金股利保持稳定，其一般做法是将现金股利固定在某一固定水平上，并在较长的时期内保持不变，只有当公司认为未来盈余会显著地不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。2/5/202347（2）理由：①稳定的股利向市场传递着公司正常的发展信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。②稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些有着很高依赖性的股东更是如此。③稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受到多种因素的影响，其中包括股东的心理状态和其他要求，因此为了使股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。2/5/202348（３）缺陷：这种股利政策可能给公司造成较大的财务压力，尤其是在公司净利润下降或现金紧张时，公司为了保证股利的正常支付，容易导致资金短缺，财务状况恶化。2/5/2023493.稳定增长股利政策概念：这一股利政策将每年发放的现金股利保持稳定增长的态势。公司确定一个稳定的股利增长率，给投资者传递该公司经营业绩稳定增长的信息，有利于股票价格上升。2/5/2023504.固定股利支付比率政策（1）概念：固定股利支付比率政策要求公司确定一个现金股利占税后利润的固定比率，以后每年按此固定比率从税后利润中支付现金股利。（2）采用本政策的理由主张实行固定股利支付率的人认为，这样做能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分的原则，才算真正公平地对待了每一位股东。这种股利政策不会给公司造成较大的财务负担。（3）缺点：在这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。2/5/2023515.低正常股利加额外股利政策（1）含义：按照这一政策，企业除每年按一固定股利额向股东发放为正常股利的现金股利外，还在企业盈利较高、资金较为充裕的年份向股东发放高于一般年度正常股利额的现金股利，其高出部分即为额外股利。（2）理由：这一股利政策有以下两种好处：①这种股利政策为企业，特别是利润和资金需求浮动范围较大的企业提供了一定的灵活性。②这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引这部分股东。但如果公司经常连续支付额外股利，那么它就失去了原有的目的，额外股利就变成了一种期望回报。2/5/202352小组讨论：FPL集团公司股利政策

1994年5月5日，凯特·斯塔克（第一权益证券公司的分析家）收到有关她所跟踪的一家公司的投资警报。根据这项报告，公用设施分析家会降低ＦＰＬ集团公司的等级。ＦＰＬ集团公司是佛罗里达最大的电力公司。报告指出：

由于我们预计到ＦＰＬ集团公司的董事在５月９目的年会上不会在现有的$２·４８股利基础上再增加股利……我们要降低该公司的投资等级。我们认为ＦＰＬ集团公司正在认真审视其股利政策，该公司的股东会面临不能确保其股利的可能性……公司管理层己指出：考虑到公司所处行业的风险在不断增加，他们认为股利支付率偏高（１９９３年超高９０％）……当被问及对这一过高的股利支付率应采取什么措施时，管理层建议了两种方法：（１）公司能在高支付率下成长；（２）公司能削减股利……你认为公司采用的是哪种股利政策？为什么会降低公司的等级？2/5/202353案例分析：银广夏、蓝田股份两家业绩很好看但分红极其“吝啬”的上市公司后来都被揭露出严重的财务弄虚作假问题，由从前的绩优典型沦落为业绩黑幕的代表。1)为什么现金要重要于利润CashisKing

2)为什么要注重经营活动产生的现金流？2/5/202354五、股利政策制定的程序以固定股利支付率股利政策为例：1.测算公司未来剩余的现金流量2.确定目标股利支付率（可以参考同类公司）3.确定年度股利额4.确定股利分派日期2/5/202355

第四节股票股利、股票分割与股票回购一、股票股利除现金股利外，股份公司有时还以向股东赠送股票的方式派发股利，这种支付股利的方式称为股票股利，也称“送红股”。不直接增加股东的财富，不导致公司的现金流出或负债的增加，股东权益账面价值的总额也不发生变化，不增加公司的财产。但是，发放股票股利将增加公司发行在外的普通股股票的数量，导致每股股票所拥有的股东权益账面价值的减少。2/5/2023562/5/2023572/5/2023582/5/202359尽管股票股利不直接增加股东的财富，也不增加公司的价值，但对股东和公司都有特殊的意义

1.股票股利对股东的意义（1）如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加而得到更多的现金。例如，公司宣布发放10%的股票股利，同时每股支付现金股利2元，某拥有100股股票的股东可得到现金股利为：2×100×（1+10%）=220（元）而若不发放股票股利，该股东所得现金股利只有200元，（2×100）（2）事实上，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；一般在发放少量股票股利（如2%~3%）后，大体不会引起股价立即变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。（3）发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将有较大的发展，利润将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。（4）在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得（价值增值部分）税率比收到现金股利所需交纳的所得税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。2/5/2023602.股票股利对公司的意义（1）发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无须分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司的长期发展。（2）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。（3）发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧股价的下跌。注意：发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。2/5/2023612/5/2023622/5/202363股票分割通常会起到以下作用：1、降低股票价格。2、向股票市场和广大投资者传递“公司正处于发展之中”的信息，这种有利信息会影响投资者。对公司有所帮助。股票分割往往是成长中公司的行为。对于股东来讲，股票分割后各股东持有的股数增加，但持股比例不变，持有股票的总价值不变。不过，只要股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获现金股利。例如，假定某公司股票分割前每股现金股利1.8元，某股东持有100股，可分得现金股利180元（100×1.8）；公司按1换2的比例进行股票分割后，该股东股数增加为200股（100×2），若现金股利降为1元，该股东可得现金股利200元（200×1），仍大于其股票分割前所得的现金股利。另外，股票分割向社会传播的有利信息和降低了的股价可能导致购买该股票的人增加，反使其价格上升，进而增加股东财富。2/5/202364尽管股票分割与发放股票股利都能达到降低公司股价的目的，但一般地讲，只有在公司股价剧涨且预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价；而在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围。

与股票分割相反，企业有时也进行股票合并操作。股票合并又称合股，逆向分割或反分割（reversesplit），即公司用一股新股换取一股以上的旧股（如，一般换两股）。很显然，股票合并将减少流通在外的股票数量，提高每股股票的面值和其所代表的净资产的数额，进而提高股票的市场价格。股票合并通常是业绩不佳，股价过低的公司进行的，他们希望通过这种操作来提高股票价格，使之达到一个合理的交易价格水平。2/5/202365

三．股票回购（Stockrepurchase）

股票回购是指上市公司购回部分流通在外的普通股，使其成为库藏股或进行注销而退出流通。但公司持有的其他公司的股票、本公司未发行的股票以及本公司发行后回到公司手中但已注销的股票，不属库藏股。2/5/202366（一）股票回购的动机1．提高股票价格2．防止被控制3．调整资本结构4．税收利益5．反收购的动机6.减少公司自由现金流量的动机2/5/202367（二）股票回购和现金股利的比较内容股票回购现金股利不同点（1）股东得到的资本利得，需交纳资本利得税，税赋低；

（2）股票回购对股东利益具有不稳定的影响；（3）不属于股利支付方式；（4）可配合公司资本运作需要。（1）发放现金股利后股东则需交纳股息税，税赋高；（2）稳定到手的收益；（3）属于股利支付方式。相同点（1）所有者权益减少；

（2）现金减少。

2/5/202368（三）股票回购的利弊股票回购对公司可产生下述利益：1、当公司偶然有一笔多余的现金需要分配，但又不希望改变现金股利分配政策时，可采用股票回购的方式向股东分发这笔现金。这时股票回购的作用类似于一笔额外的现金股利。2、通过股票回购，可以减少流通中的股票数量，公司能够在不断增加现金需求的情况下提高未来的每股现金股利额。3、股票回购可以迅速改变公司的资本结构。出于需要公司可以通过借入资金回购股票的方式使其资产负债率发生较大变化。4、股票回购可以起到稳定或提高公司股价的作用。股票回购也是公司向市场传递信息的一种手段，告知市场公司股票的价格被低估了，同时也向市场显示了公司的财务状况良好，有大量的现金盈余。因此，公司在其股价过低时，回购股票是维护公司形象的有力途径，稳定或提高公司股价。同时，公司也有了进一步配股融资的可能。此外，在市价发行的股票市场，为使市价发行的新股顺利被投资者吸收，上市公司也经常在二级市场进行股票回购，以稳定和提高股价。2/5/202369股票回购对公司也会产生一些不利影响，主要有：1、公司利用大量现金进行股票回购可能会向市场传递这样一种信息：公司缺乏好的投资机会。这样的信息对公司的形象及股价产生不利影响。如果公司回购股票的价格定的不合理，公司还会因此承受损失，而经常性的回购股票则可能给人以操纵股价的嫌疑，招致证券管理部门的干预。2、股票回购是一种减资行为，要受到很多约束，操作不易。同时，股票回购导致公司资本减少，从根本上动摇了公司的资本基础，削弱对公司债权人的财产保障。2/5/2023702/5/202371由上表可知,根据发放现金股利后的年净收益预测,该公司股票每股收益EPS=1000万元/50000万股=2.00元.市盈率P/EPS=15/2.00=7.5倍.如果公司进行股票回购,回购后年净收益预测不变,仍为1000万元,但公司发行在外的股票数量会减少31.25万股=500万元/16(元/股),因此,每股收益EPS因流通股数的减少将增大,为保证市盈率不变(P/E),公司的股票价格将上升,所以,公司用于回购股票的价格高于股票的市价。可以算出,这一价格为16元=7500元/(500万股-31.25万股)。

由上例可以看出，公司股东可通过两种方法得到其每股1元的收益，一是通过领取每股1元现金股利；一是通过回购股票，使股票价格由15元上升到16元。

在股票回购中非常重要的一点是要保障回购前后公司股票的市盈率不变，这样，在回购中出售股票和保留股票的股东都得到一个公平的价格，实现股东平等权益。当然，在股票回购的实际操作中，股票市场价格的反应不会象会计理论那样计算准确，投资者对股票回购所含信息的判断和解释将导致股票价格的波动，并偏离理论价格。2/5/202372（四）股票回购的影响

1．对每股收益及股票价格的影响

2．对其他方面的影响任何事物的变化都具有双重性，股票回购既有有利的一面，也有不利的一面：①回购计划也可能在一些投资者心目中会产生一些副作用，认为回购计划是公司没有好的投资项目，从而对公司发展前景蒙上阴影；②回购股票有时被认为有操纵股市的嫌疑，处理不当会受到证券交易监管部门的调查甚至处罚；③回购股票有时也被认为是变相逃避税收的行为，稍有不慎就可能遭受税务部门的处罚。2/5/202373（五）股票回购的方式1.公开市场回购是指上市公司在证券市场上按照股票市场价格回购本公司的股票。2.要约回购是指公司通过公开向股东发出回购股票的要约来实现股票回购计划。3.协议回购是指公司与特定的股东私下签订购买协议回购其持有的股票。4.转换回购是指公司用债券或者优先股代替现金回购普通股的股票回购方式。2/5/202374课堂练习：单选：1.某公司现有发行在外的普通股1000000股，每股面额1元，资本公积3000000元，未分配利润8000000元，股票市价20元；若按10%的比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积的报表列示将为()。A.1000000元B.2900000元C.4900000元D.3000000元C2/5/2023752.经计算有本年盈利的，提取盈余公积金的基数()。A.累计盈利B.本年的税后利润C.抵减年初累计亏损后的本年净利润D.加计年初未分配利润的本年净利润C2/5/2023763.由于国有企业要交纳33%的所得税，公积金和公益金各提取10%，在没有纳税调整和弥补亏损的情况的情况下，企业可真正自主分配的部分占利润总额的()。A.47%B.53.6%C.53%D.80%4.按照剩余股利政策，假定某公司资本结构目标为产权比率为2/3，明年计划投资600万元，今年年末股利分配时，应从税后净利中保留()万元用于投资需要。A.400B.200C.360D.240BC2/5/2023775.某股份公司宣布发放10%的股票股利，同时每股支付现金股利2元，某拥有100股股票的股东可得现金股利为()元。A.220B.200C.180D.160A2/5/2023786.容易造成股利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是()。A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策B2/5/2023797.主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是（）A.剩余股利政策B.固定或持续增长的股利政策C.固定股利支付率政策D.低股利加额外股利政策A8.剩余股利政策的特点是：（

）

A．使股利与公司盈余紧密配合

B．先从盈余中留用根据一定目标资本结构测算出的投资所需权益资本，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

C．每年发放的股利固定在一固定水平上。

D．每年按一固定的股利支付率发放股利。B2/5/202380计算练习：某公司年终利润分配前的有关资料如下表：项目金额上年未分配利润本年税后利润股本（500万股单价1元）资本公积盈余公积股东权益合计每股市价1000万元2000万元500万元100万元400万元（含公益金）4000万