私募股权与风险投1new

私募股权与风险投资(创业投资)

privateequityandventurecapital主讲:陈暮紫中国资本市场并不缺乏构成99摄氏度的金融要素，只是缺乏让水沸腾的那1摄氏度。中国并不缺乏战略眼光的企业家，不缺乏有冒险精神的投资人，也不缺乏有效利用的各种资源。中国缺乏组合各种要素的金融工具，而私募股权基金就是其中之一。

——中国人民银行原副行长吴晓灵

当你每天起床喝上一杯蒙牛牛奶，等电梯时不经意看上几眼分众传媒的液晶电视，在办公室使用联想电脑，回家玩一回久游网的游戏，利用携程订一张出行的机票，在太平洋保险购买一份旅游意外保险时，私人股本巨头就在你的身边。

——《国际金融报》这是一个神秘的领域，也是一个神奇的领域。当你静下心来，聆听着一个个娓娓道来的故事，你没法不为其中的情节所打动，当赚钱成为一种乐趣、一种境界的时候，资本市场就成了智力竞技场。

整个世界已经转向了私人股权基金以及对冲基金公司，这里才是真正赚钱的地方，而这里也是将产生传奇的地方。

——ChallengerGray&ChristmasInc首席执行官JohnChallenger并购具有无穷的诱人魅力。它是巨幅的戏剧，是动人的舞姿。大笔一挥之间，你的公司就可以有上亿美元进账，成为报纸的头版头条，引发市场兴奋。

——美国著名管理学家迈克尔·波特

IntroductionThemainquestions(本门课程的主要内容):-Whatisventurecapital?whatisprivateequity?

什么是风险投资?什么是私募股权？两者有什么区别?-Thehistoryofventurecapital.VC发展的历史和案例-Theventurecapitalprocess:venturecapitalcycle

风险投资的全过程是怎样的?风险投资有哪些步骤?-Theinvestmentsetting

风险投资的投资或组织形式-Whyventurecapital

风险投资存在的意义-PurposeoftheCourse

最终总结本课程的目的意义Courseduration18weeks,2lessons/week(课程安排)Lectures(10%)Casestudies(15%)Groupdiscussions,CaseReport(15%)finalexam(60%)email:zizizhuzhu0320@163.comCourseRequirements(基本课程要求)Basicconceptsin(基本概念的了解)economics,accounting,finance,PE,VCHeavyEnglishusage(课程中英语的使用)Needtospendconsiderableamountoftimeoutsideclassroom(课外的思考时间)Involvesteameffortandactiveparticipation(小组讨论)References教材：（1）（美）戴维•格拉斯通，《劳拉•格拉斯通，风险投资理论与实务丛书—风险投资操作手册》，复旦大学中国风险投资研究中心译，北京大学出版社，2008年版。（2）冯晓琦，《风险投资》，清华大学出版社，2008年版。

(3)胡海峰，《风险投资学》，首都经济贸易大学出版社，2006年版。（4）自用讲义。

参考书：（1）JoshLerner.VentureCapitalandPrivateEquity,ACasebook,JohnWiley&Sons,Inc.2000（2）PaulA.Gompers&WilliamSahlman.EntrepreneurialFinance,ACaseBook,JohnWilley&Sons,Inc.2002（3）WilliamD.Bygrave,MichaelHay,JosB.Peeters.TheVentureCapitalHandbook,PearsonEducationLimited,1999（4）UdayanGupta.DoneDeals－VentureCapitalistsTellTheirStories,HarvardBusinessSchoolPress,2000（5）DanielGross，Forbes’GreatestBusinessStoriesofAllTimes，JohnWiley&Sons,Inc.1996（6）保罗•A•冈王白斯，乔希•勒纳，《创业投资周期》，经济科学出版社，2002年版（7）(美)本杰明，马古利斯著，朱立元，郑单丹译，《天使融资——如何筹集和投资于私人权益资本》，经济科学出版社，2002年版。（8）房四海，《风险投资与创业板》，机械工业出版社，2010年版。（9）潘启龙，《私募股权投资实务与案例》，经济科学出版社，2009年版

(10)创业之初你不可不知的融资知识：寻找风险投资全揭秘,机械工业出版社,桂曙光课外读物-《零重力:高科技、风险投资与上市》史蒂夫·哈蒙(SteveHarmon)著(从创业者的角度:如何使风险投资家相信他们的企业是可以成功的)中国标准出版社、科文(香港)出版有限公司2001年7月出版英文版简介：ZeroGravity:RidingVentureCapitalfromHigh-TechStart-UptoBreakoutIPO出版商：BloombergPr(October,1999)ISBN：1576600327-《一个风险投资家的自白:高风险企业创始融资纪实》茹西安·琨德林(RuthannQuindlen)著,中国社会科学出版社2001年1月出版(从风险投资者的角度看,具有怎样特质的创业者会值得投资,特别针对互联网和高科技)英文版简介：ConfessionsofaVentureCapitalist出版商：WarnerBooks;1stedition(May15,2000)ISBN：0446526800-《风险投资周期》保罗·冈珀斯(PaulGompers)、乔希·勒纳(JoshLerner)著,经济科学出版社2002年7月出版(完整介绍风险投资的全过程)英文版简介：TheVentureCapitalCycle:2ndEdition出版商：TheMITPress;2edition(December1,2004)ISBN：0262072556-《开创事业—创立、管理新企业的企业家指南》(第5版)威廉·J·斯托尔兹(WilliamJ.Stolze)著,经济科学出版社2002年6月出版(介绍关于创业者生涯和创立、经营新企业相关问题的书)英文版简介：StartUp：AnEntrepreneur'sGuidetoLaunchingandManagingaNewBusiness出版商：CareerPress;5thedition(August,1999)ISBN：1564144321-《科技风险企业—硅谷的商业模式》莫汉·索内(MohanSawhney)、兰杰·古拉提(RanjayGulati)、安东尼·保尼(AnthonyPaoni)、凯洛格科技风险企业小组著,经济科学出版社2002年9月出版(主要内容是关于硅谷中典型科技风险企业的运作与发展,涵盖的行业包括电子信息、生物工程等多个领域英文版简介：TechVenture:NewRulesonValueandProfitfromSiliconValley出版商：Wiley;1stedition(April12,2001)ISBN：0471414247References相关网站美国全国风险投资协会清科集团网站投中集团Goandexploreforyourself!基本概念什么是风险投资?－风险投资的英文是“VentureCapital”，也被译作创业投资。风险投资所指的风险（venture）与一般我们所说的风险（risk）并不是一个词。这里所指的风险有冒险创新的意思。－广义的风险投资是指对一切开拓性、创造性经济活动的资金投入。例如，19世纪末20世纪初对美国铁路、钢铁等新兴工业的投资以及对当前高新技术产业的投资都可以称为风险投资。而狭义的风险投资一般是指对高新技术产业的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是指由职业金融家对新兴的、迅速发展的、蕴藏着巨大竞争潜力的企业的一种权益性投资。－更广义的风险投资泛指一切主要投资于非上市公司的投资基金－风险投资是指把资金投降蕴藏着较大失败危险的高技术开发领域,以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为.其实质是通过投资于一个高风险,高回报的项目群,将其中成功的项目出售或者上市,实现所有者权益的变现－风险投资的另一个特点是风险投资家不仅投入资金，而且还用他们长期积累的经验、知识和信息网络帮助风险企业的管理人员更好地管理企业。－风险投资将风险资本、风险投资机构和风险企业三者有机地结合起来。－其通常模式是，风险投资家先募集风险资本，设立风险投资机构，然后去支持经过筛选的具有增长潜力但缺乏资金的风险企业。此后随着被投资的风险企业的经营规模不断扩大，被投资的风险企业进入稳定发展阶段，成为可能通过资本市场融资的企业。于是风险投资公司就通过被投资的风险企业股票上市、收购和兼并或其它转让方式收回投资，获得利润，继续进行风险投资。什么是私募股权？什么是私募股权基金？－私募指的是向有限数量的成熟投资者直接发行私募证券。私募和公开发行(向公众募集）相反。私募证券的投资者包括保险公司、养老基金、夹层投资基金、股票基金和信托以及个人（在某些特定条件下）－欧洲私募股权投资与创业投资协会（TheEuropeanPrivateEquityandVentureCapitalAssociation，EVCA）将“私募股权投资”定义为：“为非上市企业提供股权资本，可用于开发新产品和新技术、增加运营资本、收购，或改善企业的财务状况，也可用来解决所有权和管理问题，例如家族企业的持续经营，或管理层收购。严格地讲，创业投资（VentureCapital)是私募股权投资的一个子集，是指对创建、早期发展或扩张阶段的股权投资。－著名评级机构标准普尔对“私募股权投资”的定义是：“私募股权投资是各种另类投资（alternativeinvestment）的统称，包括对非上市公司的股权投资、创业投资、较大规模和中等规模的杠杆收购、夹层债务和夹层股权投资（Mezzanine），以及房地产投资等；此外，私募股权投资还包括对上市公司进行的非公开的协议投资（PrivateInvestmentinPublicEquity,PIPE）－私募股权投资除了投资对象主要是非上市交易股权外，还有不同于其他投资活动的两个显著特点：一是私募股权投资最终要通过退出获得投资收益，二是私募股权投资在为企业提供资本的同时还要对被投资企业实施密切的监督与必要的辅助支持，通过调整企业发展战略、改善公司治理等策略提升企业价值。－本课程重点讲述的是私募股权中的风险投资．需要注意广义地讲，私募股权投资指对所有IPO之前及之后企业进行的股权或准股权直接投资，包括处于种子期、初创期、发展期、扩张期、成熟期阶段的企业。狭义地讲，私募股权仅指对具有大量和稳定现金流的成熟企业进行的股权投资。概念及辨析—按投资对象分类：可分为证券投资基金、股权投资基金、商品（期货）投资基金、房地产投资基金和混合投资基金等投资基金谱系树:—金融业的四大发明：货币、银行、股票和基金—基金，即为投资基金，就是通过某种募集方式获得、秉承某种投资理念、投资于某种具体对象的一笔特定用途的资金投资基金按不同角度分类—按基金发行的方式分类：公募、私募—按基金的法律结构分类：公司、信托、合伙公募基金：证券投资基金和产业投资基金私募基金：证券投资基金（对冲基金属于此类）、封闭式基金、股权投资基金、商品投资基金、房地产投资基金和混合投资基金本课程重点关注的只是私募股权中的股权投资基金中的股权投资基金，且重点关注的是投资于创业初期的创投基金在券商圈子常见用语是“直接投资基金”业内通常称为“私募股权投资基金”最直白的译法应为“非上市公司股权投资基金”属于广义“风险投资”的一种私募股权基金类型

创投基金（风险投资基金）：投资种子期和初创期的高风险企业。最基础，最典型的类型，以此为核心介绍私募股权基金的运作过程．增长基金：投资于企业的成长期和扩张期的有较稳定现金流的企业，对企业控制权并无兴趣。并购投资基金：收购基金在国际私人股权投资基金行业中占据着统治地位，占据每年流入私人股权投资基金的资金超过一半，相当于风险投资基金所获资金的一倍以上。收购基金选择的对象是扩张期或成熟企业，意在获得目标企业的控制权。夹层基金（MezzanineFund）：一种介于股权投资和债权投资之间，可以非常灵活地组合二者各自优势的投资基金。此类基金投资者既受益于公司财务增长所带来的股权收益，同时也兼顾了次级债权收益。其投资工具通常为次级债、可转换债权和可转换优先股等金融工具的组合。过桥基金：投资过渡期企业的或者上市前企业。投资于扩张期或成熟期的企业组合基金(FOF)：一只组合基金积聚资金，然后投资于许多私募股权基金,相当于基金的基金上市后私募投资：也称为上市后增发，是指上市公司上市后向PE的增发行为

几个例子！AStory:FocusMedia（分众传媒）－海外上市的中国纯广告传媒第一股，并以1.72亿美元的募资额创造了当时的IPO纪录，目前市值超过70亿美元，是纳斯达克中国上市公司龙头股。

－拥有商业楼宇视频媒体、卖场终端视频媒体、公寓电梯平面媒体、户外大型LED彩屏媒体、手机无线广告媒体、互联网广告平台、分众直效商务DM媒体及数据库营销渠道等多个针对特征受众、并可以相互有机整合的媒体网络。－是中国围绕都市主流消费人群的生活轨迹打造的无时不在、无处不在的数字化媒体平台，是中国最大的数字化媒体集团。

－2008年12月22日，新浪网相关人士确认将收购分众传媒，最大的互联网广告公司与最大的楼宇广告公司的组合，将会成为一家真正的广告媒体巨头。知情人士称，此次新浪将增发4700万股，以约10亿美元收购分众传媒的商业楼宇电视、公寓电梯平面及卖场电视等三大业务板块。AStory:FocusMedia分众传媒TheBigDay:IPO（InitialPublicOffering，首发上市）Date: 2005年7月13日StockTicker（股票交易代码）： FMCN#ofShareOffered（发行量）： 10.1million（27.24％）FundRaised： $171.7millionIssuingPrice（发行价）: $17/shareOpeningPrice（开盘价）： $19/shareClosingPrice（收盘价）： $20.2/shareMarketCap.（公司市值）： ～$748.9millionThebiggestChinesesuccessstoryatthetimeNASDAQListedTheStockChart企业家江南春1973年3月出生于上海中学好静、喜读书，常以范文模仿写作， 获奖若干。91年免试就读华师大中文系大学大一任夏雨诗社社长大二举债160元，参选校学生会主席，脱稿讲演，以“托”助选后上影旗下广告公司招兼职，月300，遂假职务之便应聘，以偿债1993年公司400万营业额有其150万大三创立永怡广告公司，自任总经理主攻IT企业广告代理永怡业绩出诗集《抒情时代》（大约1998年）营业额1998：6～7千万；2001：1.5亿互联网泡沫，思考转型：液晶屏广告网络，2002年底安装第一块分众传媒2003-5成立，自任CEO，投资2500万后来……AndtheActorsAndtheActors投资者软银中国创业投资有限公司SoftbankChinaVentureCapitalInvestments雅虎中国、阿里巴巴、淘宝网……维众创业投资集团（中国）有限公司UnitedCapitalInvestmentInvestments上海多媒体产业园、上海永乐家电、芯原微电子……鼎辉中国基金管理公司Investments蒙牛、南孚电池、双汇食品……华盈、中经合、DFJ、麦顿国际、高盛余蔚1994年华师大国际金融系毕业1999年起软银中国首席代表维众董事局主席吴尚志董事长、首席合伙人鼎辉中国基金管理公司EstimatedReturnsButtheBiggerIsyettoCome……BigDayforBaiduBaiduIPO（百度）Yes，weallknow！Date: 2005年8月4日StockTicker（股票交易代码）： BIDU#ofShareOffered（发行量）： FundRaised： IssuingPrice（发行价）: $27/shareOpeningPrice（开盘价）： $66/shareClosingPrice（收盘价）： $122.54/shareMarketCap.（公司市值）： ～$3,958millionAnewerbiggestsuccessstoryNASDAQListedChineseconceptTheStockChartTheActors李彦宏徐勇企业家1968年生1991北大信息管理专业毕业美国布法罗纽约州立大学完成计算机科学硕士学位在美国8年道·琼斯公司高级顾问《华尔街日报》网络版实时金融信息系统设计者INFOSEEK资深工程师，是新一代互联网技术领域的权威专家1998年，在大陆出版了《硅谷商战》一书1999年底，与好友徐勇共同创建百度Holding22.9%～$989millionatIPOday1982年就读北京大学生物系，1989年完成生物硕士学位美国德州A&M大学博士、加州大学伯克利分校博士后在美国10年QIAGEN,Inc.和Stratagene公司的高级销售经理，杰出销售奖1998年作为制片人之一拍摄了大型专题纪录片《走进硅谷》1999年与他人合作创立C公司1999年底与李彦宏回国创建百度TheActorsPeninsulaCapitalGregPenner《走进硅谷》中徐勇采访过的人物之一Investments硅谷动力IntegrityPartnersScottWelchek早年曾得到过德丰杰的投资德丰杰（DraperFisherJurvetsonePlanetVentures）JohnFisherInvestments空中网、分众传媒、百度、龙旗通信……IDG、ChinaValue、华盈投资(VentureTDF)、信中利投资(ChinaEquity)、BridgerManagementGregPennerScottWelchekJohnFisher－百度上市，其意义不仅仅在于一夜暴富的神话，更关键的是：百度上市是中国互联网发展历史上第一个受到全球性关注的事件。相比之下，过去新浪、搜狐和网易等三大门户上市，以及其他互联网事件，都还是国内事件。只有百度上市才是真正引起全球瞩目－交易中百度股价一度增长高达440%，成为美国历史上上市当日收益最多的十大股票之一；也成为自1999年以来在上市当日收益最多的公司；百度也是所有在美上市外国企业之中上市首日的表现最佳的网络公司之一－如果以创造商业模式来说，陈天桥应该是中国第一，中国互联网当今第一大收入来源——网络游戏业，简直就是他开创的。马化腾也厉害，当今世界即时通信哪有一个挣钱的，只有他赚肥了。说到创新和预见力，那丁磊绝对是头号人物，中国互联网的热闹他一个都没有错过，网易一次次转型堪称奇迹－在美国人心目中，最刺激的一个新闻点在于：Google绝对是最让美国疯狂的公司，可以毫不夸张地说，Google是百度疯狂的最重要因素之一。是Google让自己的竞争对手一飞冲天。新东方2006-9-7TheNewestOne俞敏洪－新东方教育科技集团美国东部时间２００６年9月7日上午成功地在纽交所挂牌上市，开盘价报22美元，较发行价上涨46.7%，令持有公司31.18%股权的董事长俞敏洪的资产超过18亿元人民币。－新东方采用集合竞价方式为新股定价，开盘20分钟后，报出每股22美元的开盘价，高出发行价7美元，升幅达46.7%.－开盘后股价曾一度大幅震荡，在被击至全日最低的20.60美元后，陡升至最高价23.20美元，后走势趋于平缓，盘终收于20.88美元，较发行价上涨39.20%，成交量633.2万股。俏江南第一桶金张兰出身书香门第，1987年，从北京商学院企业管理专业毕业后，到一家公司做管理。两年后，前往加拿大。背井离乡，她靠打黑工挣钱，做了很多工作。比如伺候过一家台湾人，在美容美发店帮工，在餐馆打杂，甚至扛过百斤重的猪肉。那时，赚钱成了她留在国外的唯一理由。张兰感慨地说：“其中的辛苦常人无法体会”。1991年，张兰怀揣2万美元血汗钱回国。半年后，她投资13万元在北京东四开了家川菜馆，叫“阿兰酒家”。“民以食为天，这个行业总有机会。”餐饮行业是“勤”行，身体要勤，头脑也要勤。此后9年，她完成了资本积累，在餐饮经营管理方面也积累了丰富的经验。2000年，她创办了俏江南精品川菜餐厅。短短3年时间，她在北京陆续开了9家分店，在上海的2家分店也都开张。2008年，俏江南在一线城市新增直营店8家。12月15日，俏江南融资三亿元人民币。2005年8月28日，上海881会所开业，标志着俏江南进军高端服务市场。2004年8月29日，俏江南成都紫荆店开业2002年1月16日，俏江南上海时代广场店开业，标志着俏江南跨区域经营的开端。2000年4月16日，俏江南第一家品牌餐厅于国贸开业，由此正式向商务正餐市场进军。创投之争2011年8月26日，俏江南餐饮集团(以下简称俏江南)董事长张兰在接受媒体采访时表示，引进投资方鼎晖是“俏江南最大的失误，毫无意义”，“民营企业家交学费”。她还表示，鼎晖什么也没给俏江南带来，却用很少的钱稀释了“那么大股份”。一时间，风险投资商和被投资企业的矛盾再次公开暴露在公众面前。2008年，俏江南在多家PE的竞争中选择鼎晖创投，后者注入约两亿元人民币的资金，占有前者10.526%的股份。2011年，俏江南一直在冲刺A股，但上市未果。由于与鼎晖签了对赌协定，俏江南上市受挫后，鼎晖要求张兰高价回购股份。对于张兰来说，听鼎晖创投建议，向高管低价出让了部分股权，却还是不能在境内上市，她觉得她自己也亏了。在这样的情况下，双方都有不满，矛盾浮出水面。做实业的和做金融的思路不一样。如果理念不同，又出现利益上的冲突，双方很容易谈崩。张兰退出俏江南董事会据台湾媒体报道，2015年3月，餐饮集团“俏江南”的创办人张兰传出资产遭香港高等法院冻结，家族企业陷入危机，当时，大S表示“全家人会共同面对”。未料7月16日大陆媒体报道，张兰已退出俏江南董事会，官网甚至撤下她的资料。有媒体求证俏江南，对方未直接否认。张兰否认“被踢出”俏江南董事会将状告CVC2015年7月17日，张兰委托律师发布声明，全面否认“出局”说法。随后，张兰在受访时控诉CVC在未经她同意的情况下将她的股权质押出去，并表示将对CVC发起法律诉讼两次对赌失败——金融与实业的对立？WhatIsVentureCapital?（回顾：什么是风险投资？）MoneyprovidedbyProfessionalswhoinvestalongsidemanagementin专业人士投资并且管理Young,rapidlygrowingcompanies年轻的高增长的企业Withthepotentialtodevelopintosignificanteconomiccontributors有潜力发展并最终赢利风险投资的特点（从风险投资的定义而得）１、投资对象多为处于创业期（start-up）的中小企业，而且多为高新技术企业，因此，它是一种有着鲜明风险的投资。由于风险投资主要支持创新的技术和产品，没有固定资产作为贷款的抵押或担保，因此在技术、经济和市场等方面的风险都相当大，但在高级专业管理人才的管理下，风险被尽可能地减少，资本尽可能得到最大增值。因此，它被誉为“勇敢的资本”。２、它是一种投资组合。为了分散风险，风险投资通常投资于一个包含10个项目以上的项目群，利用成功项目所取得的高额回报来弥补失败项目的损失并取得收益。３、它是一种长期的、权益性的投资。投资期限至少在3~5年以上，并且在此期间还要对有成功希望的被投资企业进行增资。由此，它也被誉为“有耐心的资本”。其投资方式通常为股权投资，一般占被投资企业股份的15%~20%，而不要求控股权。４、投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上，并且是一种主动参与管理的投资方式。风险投资不仅向被投资企业提供资金，而且风险投资家还向被投资企业提供管理咨询服务。５、由于风险投资的目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资家会通过公开上市（IPO）、兼并收购（M&A）或其他股权转让方式撤出资本，实现增值。私募股权基金的特点投资对象缺乏流动性基金即时市价的不可得私募的监管豁免优势私募基金并不仅仅是私募股权投资基金私募基金可能投资于任何对象，包括初创公司（VC），未上市企业股权（PE），商品、期货、外汇、上市证券（稳健的比如上市前的巴菲特基金，激进的如索罗斯的量子基金[被归类为对冲基金]）私募股权基金中,较长投资期（5-6年左右）建立投资组合，决定了投资者资金的缴付不应一次到位，应采取承诺制、按需到位；较长回收期（4-5年左右）完成退出，投资者资金返还必须高度灵活、可随时操作；可灵活配置投资人与基金管理人的激励机制；基金层面避税要求。VCfirmsgenerallyare（再次回顾风险投资的概念）PrivatepartnershipsCloselyheldcorporationsFundedby（投资人种类）——资金来源privateandpublicpensionfundsendowmentfundsFoundationsCorporations（产业附属投资公司）wealthyindividuals（富有的个人）foreigninvestors（外国投资者）

theventurecapitaliststhemselves（风险投资家）Angels(天使投资人）YoungGrowthCompanies（需要投资的中小型企业）Havethewill,ability,opportunitytogrowtosuccessstageSmallfirmsandnewbusinessimportantUSOver1.3millionnewbusinessesstartedannuallyMoreinnovative:322innovations/yr/mnemployees(firmw<500people)225largerfirms中国4,200万中小企业99.8％OfCourse,bigcompaniesgrowfromsmalleronesIntel,Microsoft,CiscoSystems,Yahoo!,Google,etc.新浪、网易、搜狐、阿里巴巴、蒙牛……VentureCapitalistsWhatdotheydo?（风险投资者需要做哪些事情）Financenewandrapidlygrowingcompanies（资助新兴企业）Purchaseequitysecurities（购买股权）Assistinthedevelopmentofnewproductsorservices（资助新产品或服务）Addvaluethroughactiveparticipation（提升价值）Takehigherrisks,expectinghigherrewards（高风险、高收益）Havealong-termorientation（长远的计划）Mitigateriskby（如何转移风险）InvestingaportfolioofCompaniesCo-investwithotherVCfirmsASimpleFundStructure（风险资金、风投机构和风险企业的关系：风险投资主体的关系）FundManagerInvestorsInvesteeCompaniesIncentivestoManagementManagementservices风险投资的全过程SomeoftheActiveChineseV