永新光学 公司深度研究：光学精密制造龙头车载业务助力发展

请务公司研究公司研究究所SS030040hengqghzqcomcn光学精密制造龙头，车载业务助力发展——永新光学(603297)公司深度研究0512324相对沪深300表现2022/09/30 % 8%% %09/30当前价格(元)52周价格区间(元)38.00总市值(百万)3流通市值(百万)21总股本(万股)流通股本(万股)日均成交额(百万))相关报告布局车载光学领域，与Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、学制定2021-2025年实现5倍产值的发展计划，2021年实现营收◼高端光学显微镜国产化率低，永新光学实力突围。据GrandViewResearch年全球光学显微镜市场有望从24亿美10.72%，市场发展成熟稳定。徕卡、蔡司、奥林巴斯、尼康等国际的全球光学显微镜市场份额，引领光学显微光学显微镜存在高端化及国产替代化的市场空间。永新光学已具备高端光学显微镜有望弥补了国产企业在全球顶尖显微镜市场的空◼线下支付有望带动扫码镜头市场需求，智能制造驱动机器视觉行业广力，随着智能制造的全面推进机器视觉有望实现全行业覆盖。据器视觉产业联盟预计，2018-2023年中国机器视觉行业有望从102亿增长至296亿元人民币，年均复合增速为23.75%，市场空间广证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2向模组化开拓。有望扩张，车载光学有望加速放市场规模有望从80.2亿元增长至285.4亿元、年均复合增速为均复合增速为133.37%，中国车载激光雷达市场规模有望载镜头及前片产能820万个、产能获得释放；公司与国内外多家部件拓展至激光雷达整机代工。◼盈利预测和投资评级永新光学是国内稀缺的高端显微镜和光学发增长，车载光学部件将放量，永新光学有望充分受益。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.65/3.54/4.70亿元，对应2022-测指标20212021A20222022E20232023E24E营业收入(百万元)%)归母净利润(百万元)70%)1摊薄每股收益(元).2514.8495证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分31、国内光学精密仪器及核心光学部件制造龙头 61.1、公司概况：光学领域经验丰富，确立五年五倍战略目标 61.2、主营业务：深度布局光学显微镜&光学元组件，技术储备深厚 102、高端光学显微镜国产化率低，永新光学实力突围 112.1、光学显微镜市场成熟稳定，高端产品国产化率低 112.2、光学显微镜技艺精湛，高端产品领域实力突围 143、扫码镜头市场需求有望扩张，智能制造化驱动机器视觉行业前行 163.1、线下支付有望带动扫码镜头市场需求 163.2、制造业智能化趋势是推动机器视觉行业发展的驱动力 183.3、扫描镜头工艺精度高，产品优异广受客户青睐 204、智能驾驶逐步普及，永新光学前瞻布局车载光学市场 21，车载光学有望加速放量 214.2、前瞻布局车载光学市场，IPO项目完成产能释放 25 请务必阅读正文后免责条款部分4图1：永新光学发展历程 6图2：永新光学股权结构(2022年8月26日) 7图3：永新光学营业收入及增长率 9图4：永新光学归母净利润及增长率 9图5：永新光学主营业务收入结构 9图6：永新光学及可比公司综合毛利率比较 9图7：永新光学各业务毛利率 9图8：永新光学及可比公司的研发费率比较 9图9：2015-2026年全球光学显微镜市场规模及预测 12图10：2015-2026年中国光学显微镜市场规模及预测 12图11：中国光学显微镜行业竞争层次 13图12：2020年中国显微镜市场份额 13图13：2017-2022H1永新光学研发投入 15图14：2017-2022H1永新光学显微镜业务收入 15图15：永新光学NE900高端光学显微镜 15图16：永新光学NCF950激光共聚焦显微镜 15图17：永新光学条码扫描仪及台式扫描镜头的设计和制造解决方案 16图18：Zebra条码扫描器产品 16图19：2020Q1-2022Q1中国线下扫码市场交易规模 17图20：扫码支付的形式与产品 17图21：2018年中国线下扫码支付结构 17图22：2018-2022年中国聚合支付市场交易规模 18图23：2018-2022年中国聚合支付覆盖的商户数量 18图24：机器视觉产业图谱 18图25：2015-2020年全球机器视觉器件市场规模 19图26：2021-2025年中国机器视觉市场规模及预测 19图27：2017-2021年机器视觉领域融资情况 20图28：2015-2021年中国工业GDP增加值 20图29：永新光学扫描镜头生产过程 20图30：永新光学平面光学元件生产流程 20图31：永新光学扫描镜头产品 21图32：永新光学机器视觉镜头产品 21图33：车载摄像头产业链拆分 22图34：激光雷达产业链拆分 22图35：汽车传感器是实现汽车自动驾驶的核心硬件 22 图37：新能源乘用车渗透率不断提升 23图38：全球车载摄像头市场规模测算 24图39：中国车载摄像头市场规模测算 24图40：全球车载激光雷达市场规模测算 24 表1：永新光学IPO募投项目已全面完成 7表2：永新光学核心管理层信息概况 8请务必阅读正文后免责条款部分5表3：永新光学产品矩阵 10表4：中国光学显微镜企业业务类型及销售布局 13表5：2015-2017年中国显微镜进出口额(量) 14表6：高端精密仪器的发展备受国家政策关注 14表7：不同级别的自动驾驶对应环境感知传感器的数量 23表8：2015年起永新光学与激光雷达公司QuanergySystems建立业务关系 25表9：永新光学车载镜头生产项目 25表10：永新光学业务拆分 26表11：永新光学可比公司估值对比 27证券研究报告务必阅读正文后免责条款部分6学部件制造龙头成立光学元件事业部，2008年全资控股南京永新(前身为江南光学仪器厂成立创新贡献奖”标准项目奖二等奖，2020年南京永新被评为国家级制造业“单项业龙头企业、在核心光学元组件细分领域兼具优势。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分7投资总额(亿元)额(亿元)产项目发中心建设项目计.87-理层与股东利益一致，有助于公司创新和长期发展。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分8名股比例6%限公司董事长。现任永新投资控股有限公司董事总经理，溢倡(上海)管理有限公司董事长，永新光电实业有限公司董事，群长、总经.39%级高级工程师，享受国务院政府特殊津贴专家。曾任南京江南光电(集团)股份有限公司产品主办设计员、公司办奖，获多项国家发明专利。作为全国显微镜标准会副主任委员，主持或参与制(修)定了多项项目。目前正在承担国家重点研发计划重大科学仪器品，包括条码扫描镜头、专业影像、021年永新光学营收业绩增长较快，光学元组件逐渐成为公司收入的主现国内多所高校建立了稳定的产学研合作关系，研发水平处于行业高位。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分9长率证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分10应商。微镜等镜头等头、车载前、投影机、照相微镜、安防镜头等仪器的镜头与镜片证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分11备技术，完成FSED超分辨显微系统制造等技术，在高端科学仪器领域攻克多生产制造技术包括高性能光学镀膜、工、镀膜设备和检测设备，取得IATF16949汽车行业质量管理体系认证、的光学精密仪器制造企业。光学显微镜历史悠久，市场发展成熟稳定。显微镜自诞生至今有超过400年的成熟、需求稳定。光学显微镜是显微镜市场的重要组成部分，据GrandView光学显微镜占比全球显微镜市场规模在40%至44%，光学显微镜在全球显微镜市场的占比稳步上升。2020年受新冠疫情影响教学及工业类显微镜市场需求明。CCD等技术的结合应用有望推动光学显微GrandViewResearch计，2015-2026年全球光学显微镜市场有，中国光学显微镜市场增速快于全球光学显微镜市场。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分13永新光学、麦克奥迪已具备生产高端光学显微镜的能力但与国际厂商相比仍有，在境内、境外均有布局。所称销售布局微镜产品类型有布局微镜等微镜、全相显微镜、偏光显微镜和测量显微镜有布局视显微镜、倒置生物显微镜、荧光显微镜、全相显微镜、宝石显微镜捷医疗于眼科医疗领域，主要有手持数字化裂隙等显微镜等术显微镜，涵盖眼科、外科、实验手术等镜产品光学有布局微镜、体视显微镜、荧光显微镜、偏光显微镜等有布局微镜、暗场显微镜等有布局证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分14中国高端光学显微镜市场依赖进口产品，国产光学显微镜存在高端化及国产替87.18%的市场份额，高端光学显微镜领域存在国产布局的缺口。随着国家不断大家”高端市场渗透，国产中高端显微科学仪器有望迎来发展机遇。表5：2015-2017年中国显微镜进出口额(量)度度度数量(万台)659144.71金额(亿美元)附件(亿美元)关内容12人民共和国主席令量等指标能够满足政府采购需求的条件下，政府采购应该购买；首投放市场的，政府采购应该率先购买，不得以商业业绩为由予以限05《政府采购进口产品审核指荧光(生物)显微镜要求50%采购国产。03022年)》展高精密光学镜头等关键配套器件、推动重点产品产业化、提升网超高清电视节目供给、加快行业创新应用07新一代人工智能发展规能软件建模、内容拍摄生机交互、集成环境与工具等关键技术，研制虚拟显、高性能真三维显示器、开发引擎等产品，建立虚的技术、产品、服务标准和评价体系，推动重点行证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分15，永新光学常年为国际显微镜巨头代工高端产品，并行构建自主品牌发展国产替F证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分16器视觉行业前行。条码扫描仪镜头主要分为商业应用的条码扫描仪(手持式条码扫描仪、固定式POS扫描器)和工业应用的条码扫描仪(工业类扫描器)。手持式条码扫描仪具跟踪的主要手段，广泛应用于高层的资源管理计划系统(如ERP)，或者中间层统(如MES)，以及底层的生产控制系统(如SCADA)，以获取物料在制品和成品过程中准确、实时的信息。的设计图18：Zebra条码扫描器产品制造解决方案反复对消费行业造成影响，2022年第一季度线上消费略显疲软、线下消费受冲2022Q1环比下降4.10%。未来随着疫情发展有效被管控，市场消费有望恢复，线下扫码支付市场或将呈现高度景气。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分17扫码盒子是聚合支付的主要工具。据艾瑞咨询数据，2018年中国聚合支付交易规模约占线下扫码支付总规模的25.9%，2019年中国聚合支付商户渗透率为所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分18所。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分19半导体等多项技术的发展及应用合力推动了机器视觉领域的发展。据Markets-新基球。制造业智能化的趋势有望推动机器视觉市场发展。机器视觉是为机器植入眼睛证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2050500.64元20172018201920202021所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分21于新品量产、下游对智能制造的需求增加，2021年永新光学条码扫描镜头、机器视觉镜头迅速放量收入同比增长超60%。未来公司条码扫描业务将持续拓展车载光学镜头和光学组件系统是摄像头和激光雷达重要构成部分，车载摄像头和激光雷达是汽车实现智能驾驶的核心硬件。光学镜头是车载摄像头主要构成证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分22证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分23研究所究所算法”的视觉方案，硬件上车载摄像头+毫米波雷达的搭配、不配备雷达；②“强硬件弱算法”的激光雷达方案，硬件上配备车载摄像头+毫米像头、激光雷达的数量持续增加。量(颗)0-13-14达数量(颗)88-128-128-128-12达数量(颗)0达数量(颗)---124智能驾驶的趋势下车载摄像头和激光雷达的需求有望扩张，车载光学有望加速有国车载激光雷达市场规模有望从6.4亿元增长至258.4亿元、年均复合增速为放证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分24确定，千亿车载传感器市场启航》确定，千亿车载传感器市场启航》确定，千亿车载传感器市场启航》确定，千亿车载传感器市场启航》证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分25气影响、承温范围在-40度至80度之间，以及出于对人身安全需求获突出。永新光学工艺精湛，具备较强的经验技术储备。永新光学车载光学业务深度绑定国内外优质客户，激光雷达业务领域和产品形载镜头方面建立了合作关系，2021年永新光学车载镜头前片销量同比增长超90%，未来有望切入车载镜头组装业务。激光雷达方面，公司与Quanergy、禾部件拓展至代工激光雷达整机代工；2021年公司激光雷达业务收入超千万元，达公司QuanergySystems建立业务关系18年rgy17年16年15年永新光学为Quanergy试制生产自动驾驶使用旋转测试的激光雷达镜头序号数量(万个)单价(元/个)总价(万元)12计-证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分26的能力；在车载光学领域公司工艺精湛，深度绑定国内外激光雷达龙头公司，公来永新光学有望持续受益于高端光学显微镜国产化率提升和智能驾驶普及带动的车载光学持续放量。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为22E23E24E25E收入(百万元)75.37成本(百万元)277342.60毛利(百万元)3627+机器视觉收入(百万元)03.94成本(百万元)722306.71毛利(百万元)82505.36%4.49%4.49%4.50%收入(百万元)8525.71成本(百万元)5428.00毛利(百万元)2.05280.44%0.66%收入(百万元)成本(百万元)毛利(百万元)5.10%4.38%3.94%3.92%证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分27公司简称价(元/股)22E23E24E22E23E24E036.SZ子4.8278127.SH8.9628167.SH63297.SH.2514)新冠疫情反复；2)自动驾驶技术路线改变；3)原材料价格大幅波动；4)公司业绩不及预期；5)下游需求不及预期；6)行业竞争加剧。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分282/09/302021A2022EEE每股指标与估值2021A2022EEE每股指标18%16%2.392.40.2543%42%2%1%13.3614.86110%值售净利率33%26%50.6636.47149.065.88.8438%30%16.839.310.460.53利润表(百万元)2