第3章 汇率政策

第3章汇率政策

教学要求：

了解汇率制度和实际汇率管理的基本理论熟悉外汇管理的概念和基本内容掌握开放经济条件下的宏观经济均衡及调节理论2/3/202313.1汇率制度

汇率制度是指一国对本币与外币的比价所作出的安排与规定，安排的情况与规定的内容不同，就有不同的汇率制度。一、固定汇率制度（一）概念及类型

固定汇率制度是指两国货币具有法定兑换比率并基本保持稳定，汇率只能围绕法定比率在一定幅度内波动的汇率制度。从固定汇率制度的发展看，可分为金本位制度下的固定汇率制度和纸币本位制度下的固定汇率制度。2/3/20232金本位制度下的固定汇率制度:

以铸币平价为基础，汇率波动受黄金输送点限制，基本上固定。纸币制度下的固定汇率制度:美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩。一国汇率确定后，不得随意改动。市场上汇率波动幅度限制在金平价的±1%，70年代初扩大到±2.25%市场上的现实汇率超过规定界限时，各国货币当局有义务采取措施进行干预。2/3/20233例：1946年英镑对美元的金平价是：

1英镑=4.03美元，这是英镑对美元汇率的基础，根据汇率波动上下限1%的规定，英镑对美元汇率的波动幅度为：

上限：1英镑=4.0703美元（4.03+0.0403）

下限：1英镑=3.9897美元（4.03-0.0403）

也就是英镑对美元的汇率只能在4.0703到3.9897之间波动，当英镑对美元汇率接近或超过上下限时，英美政府就有责任采取措施对外汇市场进行干预，使英镑对美元的汇率得以稳定。2/3/20234（二）维持固定汇率制所采取的措施1、贴现政策2、动用黄金外汇储备3、举借外债或签订货币互换协定4、外汇管制5、货币法定贬值或升值

法定贬值的作用:缓解国际收支逆差，稳定汇率。刺激经济增长，刺激出口增加，抑制进口。以美元为例：1971年12月美国政府正式宣布美元贬值7.89%，其金平价由原来的0.888671克纯金降至为0.818513克纯金。2/3/20235美元贬值前英镑与美元的金平价之比为则£1＝$2.4美元贬值后英镑与美元的金平价之比为则£1＝$2.6057可见英镑汇率已升高

£2.13281$0.888671

£2.13281$0.818513

=2.4=2.6057以美元对英镑汇率为例：2/3/20236二、浮动汇率制度（一）概念

浮动汇率制度是指两国货币之间不规定法定兑换比率和汇率波动幅度，汇率随外汇市场的供求变化而自由波动的汇率制度。（二）类型1、从政府是否对市场汇率进行干预划分，浮动汇率制度可分为自由浮动和管理浮动。2、从是否组成集团来划分，浮动汇率制度可分为单独浮动和联合浮动。当前浮动汇率制度运行的主要特点表现为政府干预下的管理浮动。2/3/20237汇率制度利弊比较

固定汇率制浮动汇率制优点1.消除汇率风险，有利于国际贸易和国际投资2.为汇率预测提供“名义锚”，外汇投机带有稳定性特征3.作为外部约束，可防止不当竞争对世界经济的危害1.外部均衡可自动实现，不引起国内经济波动2.阻止通货膨胀跨国传播，保持本国货币政策自主性3.防止国际游资的冲击缺点1.货币政策难以奏效2.为维护固定汇率，一国往往需以牺牲国内经济目标为代价3.易输入他国通货膨胀4.以招致国际游资的冲击1.增大不确定性和外汇风险危害2.外汇市场动荡，引致资金频繁移动和投机，造成汇率更大波动2/3/20238三、联系汇率制度

这种制度的主要特点是将汇率制度的确定与货币发行准备制度加以结合，利用市场机制，互相牵制。（一）内容

1美元负债证明书

发钞银行可发行7.8港元外汇基金发钞银行发钞银行外汇基金1美元负债证明书发钞银行回笼7.8港元2/3/20239两种汇率：发钞银行与外汇基金以及商业银行等与发钞银行之间的发行汇率，即1美元：7.8港元。在外汇市场受供求关系决定的市场汇率。调节机制：

商业银行与发钞银行的套利活动货币市场的资金增减与利率升降2/3/202310联汇的优点:

•适合香港经济的需要：固定的汇率有利于维持长期的经济稳定，这也是香港得以发展成为商业中心的主要因素。•简单、透明度高，市场可清楚掌握其运作机制•使香港经济能因应外来冲击进行调整，却又可避免货币突然崩溃，造成破坏及波动。2/3/202311四、目前世界汇率制度的类型1．没有独立法定货币的汇率安排2．货币局安排3．传统的钉住安排4．在水平波幅带内的钉住汇率5．爬行钉住6．爬行带内浮动7．不事先公布汇率路径的管理浮动8．独立浮动2/3/202312

包括美元化和货币联盟：如拉美的巴拿马，自1904年以来，使用的纸币是美钞，本币巴波亚仅以硬币形式流通，巴波亚与美元的汇率为1:1。由于不发行纸币，也无须保护本国货币，巴拿马没有设立中央银行。欧元区的汇率安排也属此类。各成员国使用同一种法定货币—欧元，对外则实行联合的浮动汇率。

2/3/202313

又称固定但可调整的盯住制，它是指汇率波动围绕中心汇率上下不超过1%，包括盯住单一货币、盯住货币篮子、盯住合成货币SDRs。2/3/202314

也叫平行钉住的汇率安排，允许本币汇率波动范围大于１％，汇率被保持在官方承诺的汇率带内波动，如冰岛。

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爬行钉住的汇率安排，是货币当局根据若干量化指标，定期小幅调整币值的固定汇率制度，如尼加拉瓜。

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也叫爬行区间浮动的汇率安排，即货币汇率钉住一篮子货币，根据中心汇率的变化，定期进行调整，如波兰。2/3/202317

即无区间有管理浮动汇率，指货币当局不特别指明汇率目标，经常性地积极干预外汇市场，使其朝有利的方向变动。2/3/2023183.2实际汇率管理一、实际汇率的概念实际汇率是指在名义汇率的基础上剔除物价水平变动因素后的汇率，它代表有关两国的商品和劳务的相对价格，反映了两国货币购买力的增减变化。实际汇率的表示方法有两种：一种是价格水平表示法；另一种表示方法是价格指数法。二、均衡实际汇率定义：是指在给定其他相关变量的长期均衡值时，使宏观经济内部均衡和外部均衡同时实现的实际汇率或国内外相对价格。2/3/2023191）贸易条件与均衡实际汇率2）关税与均衡实际汇率3）资本流动与均衡实际汇率4）技术进步与均衡实际汇率5）开放度与均衡实际汇率6）消费者偏好与均衡实际汇率7）资本流动管制与均衡实际汇率均衡实际汇率水平的影响因素：2/3/202320实际汇率错位：将现实的实际汇率与均衡实际汇率之间出现较大的和持续的偏离称为实际汇率的错位。

实际汇率的错位总的来说是由于均衡实际汇率与现实的实际汇率两者相互运动的不协调造成的。实际汇率错位的调整政策包括财政货币政策和汇率政策。三、实际汇率错位与调整2/3/2023213.3外汇管制与货币自由兑换一、外汇管制

（一）外汇管制的产生和发展

外汇管制（ForeignExchangeControlorForeignExchangeRestriction）是一个国家为防止资金的外流（或内流）、改善国际收支维持本币汇率、维护本国经济利益，通过立法授权有关管理当局对外汇的收、支、存、兑等经济活动进行管制的政策措施。

资本主义国家的外汇管制开始于一战期间。2/3/202322（二）外汇管制的机构与对象1、外汇管制的机构

政府授权给中央银行执行外汇管制

国家设立专门的外汇管制机构

国家行政管理部门直接负责2、外汇管制的对象（1）对人：指需受外汇管制约束的自然人和法人，可划分成居民和非居民。（2）对物:这是指哪些东西受到外汇管制，主要包括外币现钞和铸币、外币有价证券（如政府债券、公司债券、股票等）、外币支付凭证（如汇票、本票、支票、旅行信用证等）以及贵重金属（如黄金、白银2/3/202323等）。另外，本币现钞的携出和携入国境，也属于外汇管制的范围。（3）对地区：是指外汇管制的地域范围。（4）对交易项目：经常项目和资本金融项目（三）外汇管制的类型

1、实行严格的外汇管制

这种类型的国家对国际收支的所有项目，包括贸易收支、非贸易收支、资本金融项目收支都实行严格的外汇管制。2、实行部分外汇管制这种类型的国家和地区对经常项目下的贸易收支和非贸易收支原则上不加管制，但对资本金融项目的收支则仍加以程度不同的管制。2/3/2023243、名义上取消外汇管制这种类型的国家和地区对经常项目和资本金融项目基本上不加管制。（四）外汇管制的内容从数量管制和价格管制两方面入手。

数量管制就是对外汇交易的数量进行限制，包括对贸易外汇收支、非贸易外汇收支、资本输出入、黄金和现钞输出入的管制。

价格管制主要是针对汇率的管制。1、对贸易外汇的管制对出口收汇的管制。一般实行出口结汇制度，即要

2/3/202325求出口商将其出口所获外汇收入要按照官方汇率在一定时间内结售给外汇指定银行，以保证外汇由国家集中掌握。◆对进口付汇的管制。除对进口外汇进行核批手续外，有些国家还采取一些其他措施，如进口预存款制；要求进口商获得外国提供的一定数额的出口信贷；对进口所需外汇征收一定的外汇税，等等。2、对非贸易外汇的管制◆非贸易外汇收支的范围较广，主要包括：与贸易有关的运输费、保险费、佣金；与资本输出入有关的股息、利息、专利费、许可证费、特许权使用费、技术劳务费等；与文化交流有关的版权费、稿费、奖学金、2/3/202326留学生费用等；与外交有关的驻外机构经费；旅游费和赡家汇款等。对非贸易外汇收支的管制，一般发达国家较松，发展中国家较严；对非居民管制较松，对居民管制较严。3、对资本输出入的管制◆各国具体情况不同，对资本输出入管制的目的不同，因而采取的措施也不相同。4、对黄金和现钞输出入的管制5、对汇率的管制包括间接管制和直接管制2/3/202327有利：改善国际收支，增加其外汇储备。

稳定汇率，保持国内物价稳定。促进本国经济的发展。不利：

妨碍国际经济交易的正常进行。

无助于国际收支问题的根本解决。

造成外汇黑市猖獗。

容易导致行政费用加大，且助长官僚、腐败之风，对社会风气造成不良影响。（五）外汇管制的影响2/3/202328二、货币可兑换

如果一种货币的任何持有者能够自由的按照市场汇率（无论是固定的或浮动的）将该货币兑换为世界主要国际货币，则该货币被认为是“完全可兑换的”。

按国际收支的项目划分，货币可兑换可以分为：

不可兑换货币经常项目下可兑换货币全面可兑换货币2/3/202329一、IS—LM—BP模型

3.4开放经济条件下的宏观经济政策

2/3/2023302/3/202331二、斯旺图形

（一）内部均衡与外部均衡的含义

由詹姆斯•米德（J.E.Meade）提出的。

内部均衡是指一国均衡的国民产出处于一种既无通货膨胀压力又具有较高的需求和就业水平的状态。

外部均衡是指一国的国际收支处于平衡时的情况。2/3/202332（二）丁伯根法则

计量经济学家丁伯根（J.Tinbergen）提出要实现一个经济目标，政府至少要运用一种有效的政策工具；为达到N个经济目标，政府至少要运用N种相互独立且有效的政策工具。

2/3/202333（三）斯旺图形

2/3/202334三、孟代尔的政策分配理论

2/3/202335四、宏观经济政策的国际协调

宏观经济政策的国际协调的含义：简称国际间政策协调，从狭义的角度看，是指各国在制定国内政策的过程中，通过各国间的磋商等方式来对某些宏观经济政策进行共同的调整