第五部分 财务报表信息综合分析

第五部分

财务报告信息的综合分析

1主要内容一、现金流分析二、杜邦分析法在综合分析中的运用三、合并财务报表的分析四、表外披露信息分析2一、现金流分析1.关注现金流2.现金流量表分析3.现金流操纵3关注现金流企业要追求长远的发展,必须把现金流的管理和其他战略目标置于同等重要的地位:一方面做好现金收入与支出的实时控制工作;另一方面对企业未来的现金流量进行合理预测,确保企业在需要时,以可以接受的成本筹集到足够的现金财务分析同样要关注现金流。从价值投资角度，财务分析主要关注企业的盈利能力、成长速度及风险，而现金流和以上三方面都具有密切的关系财务分析的重心在于预测未来，在这一点上，现金流的反应也更为敏感4关注现金流现金流量表可以反映企业不同发展阶段面临的不同风险——生命周期理论和波士顿矩阵与现金流量分析现金流量表提供了有关企业财务弹性的重要信息——财务弹性与现金流量的关系戴尔电脑的OPM策略详见教材434—439页5现金流量表分析分析思路：从现金流量各个组成部分及其整体的构成入手，然后再与其他报表相结合进行分析（1）组成部分分析经营活动产生的现金流分析：结构分析：以经营活动现金净流量、流入或流出的现金总额为分母，将其构成项目与之比较，可以分别得到经营活动现金流量净流量结构、现金流入结构或现金流出结构。通过比较各构成比例之间的大小，或者将这些比例与其历史状况或行业水平进行比较，可以看出各项目的构成及变化是否合理。6（1）组成部分分析经营活动产生的现金流分析：趋势分析：比较经营活动现金流量各构成前后期的变化，如可以将本期经营活动现金净流量与上期比较，增长率越高，说明企业成长性越好。支付给职工或为职工支付的现金流量（刚性支付）越来越少，则意味着？7八一钢铁经营活动现金流量的结构分析20032004200520062007行业销售商品提供劳务收到的现金99.5899.1599.0599.7399.0699.51收到其他与经营活动有关的现金0.420.850.950.270.940.24购买商品接受劳务支付的现金84.8383.9368.6063.1459.1986.07支付给职工及为职工支付的现金3.363.425.568.368.324.66支付的各项税费10.8812.0612.006.5114.716.82支付其他与经营活动有关的现金0.930.5913.8521.9917.781.738（1）组成部分分析投资活动产生的现金流量分析：分析此项目不能简单地以现金净流入还是净流出来论优劣，而应结合企业目前的投资项目分析。尤其要注意企业投资的方式、投资的目的以及投资的对象筹资活动产生的现金流量分析：此项目最主要的是其流入的来源，如筹资活动产生的现金净流量主要来自银行借款，则企业面临的未来偿债压力大；如果主要来自于企业吸收的权益性资本，则会增强资金实力，但会稀释企业股权，限制企业未来进行权益融资的能力。9现金流量表分析（2)整体构成分析主要包括两方面：一是计算经营活动现金流入、投资活动现金流入和筹资活动现金流入占现金总流入的比重，了解现金的来源构成。二是计算经营活动现金支出、投资活动现金支出和筹资活动现金支出占现金总流出的比重，了解企业的现金用于哪些方面。10八一钢铁现金流量整体结构分析20032004200520062007行业经营活动现金流入比重94.7683.0761.6557.7822.1777.96经营活动现金流出比重74.7279.9669.1559.1247.6176.30投资活动现金流入比重0.740.090.130.170.110.13投资活动现金流出比重5.5816.028.144.399.086.91筹资活动现金流入比重4.5016.8438.2242.0677.7122.03筹资活动现金流出比重19.704.0322.7136.4943.3117.4511（2）整体构成分析现金流量结构的分析还必须结合企业的生命周期进行，企业在不同的发展阶段，现金流量的整体结构呈现不同的分布。初创期发展期成熟期衰退期经营活动现金净流量负正正负投资活动现金净流量负负正正筹资活动现金净流量正正正—负负注意:企业可以有多个发展周期，而不是说一个年龄比较大的企业就一定要走向衰落倒闭。不同发展阶段，现金流三个部分的相互关系有较大差别，我们可以从其相互关系中判断企业所处发展阶段（进而进行盈利预测）12企业不同发展阶段现金流结构比较

高速成长期低速成长期成熟期衰退期经营现金流-37158投资现金流-15-12-8-2筹资现金流185-7-6净现金流000013（3）综合分析对现金流量的分析，最重要的是和其他报表结合起来，进行综合性的分析与利润表的结合分析：既可以将现金流量表的有关指标与利润表的相关指标进行对比，也可以将利润表数据与现金流数据结合起来，生成新的财务指标，以从不同的角度对企业的经营业绩与盈利质量进行评价。常见的财务指标包括：经营活动产生的现金净增加额与净利润之比；销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比；经营活动产生的现金净流量与当期营业收入之比14（3）综合分析与资产负债表的结合分析：现金流不仅可以帮助评价企业盈利质量，更是企业偿还债务、支付股利的保障，是对企业抵御风险能力的直接衡量，可以为资产负债表信息提供有益补充第四部分已介绍了财务风险的衡量指标，结合现金流量表可以生成新的财务指标：经营活动产生的现金净流量与流动负债、负债总额之比（反映被投资单位在一定期间每1元负债得到多少经营性现金净流量的支撑）；经营活动产生的现金净流量与期末到期应付的长短期借款本息之比。15现金流操纵尽管现金流量表不像利润表那样容易被人操纵，但并不是说它不存在问题（Mulford和Comiskey,2005）现金流操纵动机：粉饰盈利质量；满足监管的要求掩盖资金的挪用或不实16现金流操纵

现金流操纵的主要手法：1、利用现金流表准则提供的判断空间与选择余地我国现金流量表格式采纳国际上较普遍的“三分法”，将现金收支分为投资、筹资和经营活动。这种“三分法”给现金流量表的分类留下了一定的判断余地和选择空间。公司处于美化经营现金流的需要，有可能将实质上属于投资、筹资活动的现金流入纳入经营活动现金流。典型案例：世界通讯的舞弊——教材427-429172002年7月21日，世通公司根据美国破产法向纽约南部地方破产法院提出申请。在申请破产之前，世通公司一直从事不正当的会计行为，它将应归属于经营活动产生的现金流量的费用予以资本化。这种错误分类使得报告期间经营活动产生的现金流量激增并提高了其净收入的可靠性。尽管许多投资者被世通的阴谋愚弄了，但如果关注现金流量表的整体性将提前注意到它的阴谋。18世通公司现金流量表中经过挑选的项目单位：美元（百万）1998，12，311999，12，312000，12，312001，12，31净收益（损失）（2669）401341531501经营活动产生的现金流量（CFO）40851100576667994投资活动产生的现金流量（CFI）（9433）（9555）（14385）（9690）CF0－CFI（5348）1450（6719）（1696）累计的CF0－CFI（5348）（3898）（10617）（12313）19世通公司在申请破产前三年内，净收益都是正的，并且通过将经营活动产生的费用错误地归类于投资活动使得经营活动产生的现金流量激增。然而通过对现金流量表的进一步观察发现，情况并不属实。如果投资活动产生的现金流量能够反映经济活动中必要的投资活动，那么经营活动产生的现金流量和投资活动产生的现金流量的差异可以提供一些信息，通过这些信息投资者可以知道有多少现金是（或将是）可用的。在世通的这个案例中，这种差异表明在破产前四年中的三年里，公司的现金可能大量流失，最终的结果是出现了一个120亿美元的亏空。20现金流操纵的主要手法2、利用往来款影响现金流收付的发生时间

公司往往在第四季度通过加快货款回收、清理资金占用、延长采购付款期限、通过关联方代垫费用支出等方式，提升经营活动现金流量，从而达到粉饰年度现金流量的目的。具体包括：（1）调节应收款期末余额（2）对应收票据进行贴现（3）虚构交易，对经营活动现金流直接造假（4）配合收入造假虚构销售收现，同时通过虚构现金支出将其转化为其他资产21现金流操纵分析1.关注现金流量表中“收到其他与经营（投资、筹资）活动有关的现金”2.检验现金流量表与资产负债表、利润表之间的勾稽关系销售商品、提供劳务收到的现金=主营及其他业务收入+（-）应收账款的减少（增加）+（-）应收票据的减少（增加）+（-）预收账款的增加（减少）+应交增值税销项税额购买商品、接受劳务支付的现金=主营及其他业务成本+（-）应付账款的减少（增加）+（-）应付票据的减少（增加）+（-）预付账款的增加（减少）+（-）存货的增加（减少）+应交增值税进项税额