2011年主要券商医药行业年度投资策略(持续中)

2011年主要券商医药行业年度投资策略(持续中)原文地址：2011年主要券商医药行业年度投资策略(持续中)作者：有亦无招商证券推荐(1)行业增长确定,沿集中化、差异化方向精选个股1、预计医药市场未来5年复合增长约20%：医药市场,我们判断,医院终端仍将维持较高速度；OTC增速将较为稳定,OTC终端正在寻求新的盈利模式；第三终端将是医改改变游戏规则的第一步,我们判断,2011年将是是基层卫生医疗机构发生变化的第一年,很可能是基本药物放量的拐点,我们看好拥有基本药物独家品种的上市公司,我们看好弹性最大的品种千金药业。医药行业数据,我们预计2011年收入、利润同比增长25%、30%,上市公司增速略快于行业整体。2、板块估值合理,但个股机会较多,维持行业"推荐"评级：当前2010年预测PE44倍,考虑明年30%左右利润增长,对应2011年预测PE33倍,估值已然合理,但当前行业正处于集中化与差异化的裂变期,个股机会较多,维持行业"推荐"评级,建议从行业整合、差异化(创新、渠道&品牌、国际化)及消费升级方向精选个股,未来2-3年千亿市值旗舰公司值得期待。3、商业并购如火如荼,工业整合初露端倪：国内医药行业市场集中度低,目前优势企业整合资本充足,加之国家鼓励"大流通、大生产"的政策导向,我们认为国内医药行业大整合时代已经开启,推荐贵州百灵、华北制药、鱼跃医疗、康美药业、科伦药业、上海医药、九州通、一致药业。4、药物创新加速推进：创新是医药行业发展的永恒主题,随着产业积累到一定阶段,部分企业逐步从仿创向创新过渡,未来几年有望出现具有国际专利的创新药物,我们认为国内药物创新正处于加速推进阶段,推荐恒瑞医药、华北制药、恩华药业、信立泰、华东医药。5、渠道变革与品牌构建并重：传统OTC企业单纯注重品牌形象塑造面临发展瓶颈,东阿阿胶控制营销的成功在业内具有标志意义,搭建适当、可控的分销体系成为企业营销改革的重中之重,具有产品力的企业将最终胜出,推荐东阿阿胶、千金药业、贵州百灵、云南白药。6、国际化终成正果：国内药企从生产成本优势到具备一定技术积累,在全球化体系中,从大宗原料药、特色原料药出口升级到订单生产及制剂出口,在产业价值链中赚取更高利润,推荐海正药业、华海药业、恒瑞医药、天士力。7、具有消费属性的药品市场空间广阔：生活水平及保健意识的提升,养生需求应运而生,而具有药物成份的消费品也易赢得消费者好感,能够向消费领域延伸的企业市场空间广阔,推荐东阿阿胶、康美药业、云南白药。光大证券穿越医药行业的政策周期1、生物医药十二五规划：支持创新蛋白药物行业中胰岛素：技术相对成熟，市场巨大推荐公司：通化东宝(参股子公司甘李药业)不良饮食和生活习惯导致糖尿病高发态势持续，胰岛素市场巨大。公司是国内第二代胰岛素龙头，参股子公司甘李药业是国内第三代胰岛素的领先企业。小分子化学药液：技术成熟、创新难度较大推荐公司：恒瑞医药、海正药业治疗性疫苗：主要面对乙肝治疗市场推荐公司：重庆疫苗、海神股份单抗克隆药物：难度较大，容易出现重磅炸弹推荐公司：兰生股份、华神集团、海正药业相比化学药物，单抗药物具有靶向性、特异性、高效性等优势2、基本药物：需求放量推荐企业：双鹤药业、千金药业、科伦药业、天士力、云南白药3、医药流通：并购、整合"国药回归A股"：国药股份、一致药业国内最具并购价值的医药分销企业：南京医药加速扩展的医药龙头：上海医药、九州通4、医药行业投资逻辑：看涨价--上游：原料药、中药饮片看政策--中游：化学制剂、中药制剂、生物制药、医疗器械看重组--下游：医药流通看扩张--医疗服务投资时点：2011年一季度：生物制药、医药流通、中药制剂(独家品种)2011年：国际产业转移品种、重组品种(哈药股改、国药回归、华润整合、广药系、太极系)重点推荐：①2011年基本药物需求放量(时间点1季度)；推荐千金药业、双鹤药业、科伦药业；②生物医药"十二规划"受益股(时间点1季度)；推荐通化东宝、恒瑞医药、兰生股份③国际产业转移，推荐海翔药业、海正药业；④央企和地方国资委企业或有的资产重组和并购。推荐哈药股份、三精制药、国药股份、一致药业中投证券配置优质医药股，布局2011年我们建议继续配置受益于医药流通整合的上海医药、受益于创新产业发展的益佰制药和科华生物、受益于社会资本进入医疗卫生事业的马应龙、以及品牌OTC，内部有改善，未来有资产注入的康恩贝。1、建议关注各细分领域的龙头品种：恒瑞、人福、海正、誉衡、康缘等。2、建议关注医疗服务领域的特色公司：爱尔眼科、通策医疗、马应龙。3、外资企业相关药品的降价，对国内企业总体影响偏正面，建议关注优质医药股：恒瑞、白药、阿胶、康美、恩华、人福、华东、爱尔、上药等4、建议继续关注医药流通龙头企业：上海医药、一致药业、九州通等。广州证券谨慎推荐(2)投资要点1、进入2010年以来，医药制造业全行业运行继续保持持续较快增长势头，销售与盈利分别维持25%与35%以上的较高增幅，增幅逐步趋向平稳。2、2010年，受产业结构调整下加快战略新兴产业发展、改善民生、扩大内需与消费升级的政策导向和经济发展水平推动等因素的有利影响，以及基于需求刚性与成本压力相对不大而受通胀与利率汇率可能提高的影响有限等因素，尽管仍然面临药品价格控制的巨大盈利增长压力，但随着公共投入力度的不断加大、需求拉动的销售持续扩大、市场理顺带来的成本费用下降、行业集中度提升促进行业整体经营效益改善、新兴产业加快发展等技术进步带来的效率提高等因素推动，医药行业未来仍然可望继续保持25%左右增幅的稳定较快增长态势，盈利增长有望渐趋平稳。3、化学原料药行业回暖并继续保持目前20%以上增幅稳定增长依然可期；化学制剂药行业基于市场持续扩大的确定性预期和行业集中度提高带来的行业总体运行效益提升，仍然可望实现超过25%增幅的稳定较快增长；中药材价格大幅上扬不太可能对中成药行业保持25-30%的持续增长构成严重冲击；"十二五"规划的最终发布可望促使生物医药行业在目前30%以上高速增长的基础上加快发展；医药流通行业面临全新产业政策的出台在即，可望迎来新一轮快速发展。4、在经历前期的行情走势后，目前A股市场上医药板块的估值已然得到较为充分体现，但基于医药经济的稳定较快增长态势与良好的长期稳定成长前景，以及行业内部结构变化推动运行效益改善，医药行业仍具有长期投资价值，给予医药行业"谨慎推荐"的投资评级。医药板块未来可能呈现高位震荡态势，个股分化更趋明显。给予恒瑞医药、双鹤药业、华东医药、康缘药业、英特集团"强烈推荐"的投资评级。国金证券整合与研发引领成长1、行业2011年继续保持快速增长。我们预测行业销售收入增速22%，利润总额增速约为27%。2、药品价格政策是影响2011年投资的重要因素：全国范围的价格调整预计在明年内出台。价格调整政策将加速国内医药产业结构的调整，我们认为医药股的投资将走向分化，两类企业将明显受益：(1)行业集中度提升的推动者。新的招标办法将逐步压缩小企业的生存空间，通过对产业链利益的再分配，行业集中度将明显提高，医药龙头将进一步做强做大。此外新版GMP的推行也将加速这一进程。这个逻辑下，我们看好集中度提升进程相对较快的医药商业和大输液两个子行业。(2)研发型企业。医药产业结构调整，将保护研发型企业。这类企业除了能获得各种优惠补助外，还可以规避降价风险，新药的上市也能带来业绩和估值的双向提升。这里面我们看好化学药和生物药研发龙头。另外，面向海外市场、进行原料向制剂产业升级的模式创新也值得看好。3、政策明朗后有望带来销量的增长：2010年受制于基本药物目录价格的调整，在政策不明朗的背景下，企业的发展也受到影响。随着相关政策的出台，在基药市场占比较大的中药企业有望恢复增长。如果政策力度不大的话，企业还能获得价不降、量上升的超预期局面。另外，中药现代化、中药品牌的延伸、中药企业机制的变革也是值得投资的因素。3、行业策略：医药行业在"十二五"调结构的背景下，能够继续得到政策的支持。行业2011年收入增长预计能够持续20%以上，利润增速在25%以上。2011年政策的着力点在于集中度的提升和研发行为的保护，在此假设下，我们建议配置受益于上述两个政策刺激而催生的行业龙头。推荐组合：化学药研发型企业(恒瑞医药、恩华药业、信立泰、华东医药)、生物药研发型企业(华兰生物)、产业模式创新型企业(海正药业)、受益于市场扩容的中药企业(康美药业、中新药业、昆明制药、华润三九)。受益于集中度提升的组合(科伦药业、国药控股)中信证券2011年或有四大机会我们长期看好中国医药行业的发展。道理明确而简单：十七届五中全会特别提出消费是未来拉动经济增长的首驾马车。医药无疑是消费的主要方面。另外，生物医药也是七大新兴产业之一。未来，还有许多振兴和促进医药行业发展的政策将出台：新版GMP、医药流通规划、生物医药产业振兴规划、医院改革政策等等；关于药品价格的政策好于预期。这些都有利于医药行业的发展。2011年，我们继续看好医药板块的市场表现。投资机会包括但不限于：第一，收购兼并整合仍是投资主线之一；第二，公立医院改革带来的投资机会；第三，为制剂出口做准备将蔚然成风，由此带来相关公司的投资机会；第四，资源型医药企业的竞争优势将更加明显。在通胀预期下，掌握上游资源的医药公司的盈利能力将保持和提升。齐鲁证券医改带动医药产业链良性增长特色专利药需求主要为海外，未来把握市场机遇和提升自身技术水平是适应市场的关键因素，同时产业升级将是我国制剂出口的破冰之旅，未来行业整体利润率有望得到提升。大宗原料药产业未来将进入成本控制时代，具备良好工艺的生产企业将有机会不断扩大市场份额。特色原料药产业面临专利到期大好机遇。投资建议，企业转型未来发展不断向好，鲁抗医药、华北制药，现代制药等。产业升级我们推荐海正药业，华海药业，海翔药业等。波段性机会推荐新和成，浙江医药等。长江证券特色与创新引领行业升级2011年医药行业两方面机会：1、中药材：踏上"价值发现"之旅传统认识：农副产品，低附加值新观念：资源品，稀缺未来趋势：维持价格高位，甚至继续上涨，不同于大宗商品的强周期特征2、创新药：这是最好的时代从疾病谱变化看：重大疾病发病率持续上升，需求远未到天花板十年间疾病谱变化：感染性疾病、消化系统疾病比重下降恶性肿瘤、心脑血管疾病、关节炎等慢性病、抑郁等CNS药物比重上升3、重点公司推荐独特中药：同仁堂、紫鑫药业、天士力、信邦制药、武汉健民、仁和药业、紫光古汉创新化学药、生物药：恒瑞医药、华东医药、双鹭药业、智飞生物特色原料药：海翔药业同仁堂：集团独特模式的重要组成部分领军中药中医化进程同仁堂集团整合业务，打造"医药不分家、厂店一体化"体系"同仁堂"品牌的主要承载者，受益于集团业务整合紫鑫药业：有望成为人参产业领军企业吉林省强力推动人参产业振兴，政策力度空前药食同源问题有望解决，需求抑制因素消除契合政策背景，拟非公开增发，进军人参产业天士力：领军中药西医化进程以中药现代化、国际化为发展方向复方丹参滴丸保持增长势头，二线产品快速增长可期三个重要新药待批，复方丹参滴丸二期临床试验获FDA通信邦制药：一类新药值得期待长期耕耘心脑血管用药领域，营销积淀丰富一类新药人参皂苷Rd注射剂正走审批程序人参皂苷Rd属单体植物药，值得期待武汉健民：体外培育牛黄或将迎来春天股权激励实施，管理层动力充足龙牡壮骨颗粒保持较快增长，期待成为大品种体外培育牛黄或将迎来春天仁和药业：民营体制的辉煌胜利经营方法不断调整，内生性高增长可期延续并购整合思路，进入处方药领域公司的快速发展是民营体制的辉煌胜利紫光古汉：凤凰涅盘，浴火重生管理层大调整，历史负担全面清理古汉养生精销售权收回，经营质量显著提升血制品、大输液业务各有清晰的发展思路海翔药业：多点爆发，加速转型升级父子股权转让顺利，治理结构优化达比加群酯迅速获FDA正式批准，大大超出市场预期经营将呈现多点爆发的局面：4-AA、克林霉素系列和国际合作等恒瑞医药：国内领先的仿创药业市场公认的抗肿瘤龙头，仿创领先艾瑞昔布、替吉奥胶囊和右美托咪定等新品种陆续上市，推动高增长降糖药瑞格列汀在FDA进入临床，伊立替康有望通过FDA认证华东医药：期待再融资问题解决免疫抑制剂梯队完善，器官移植放量是看点后续品种丰富，降糖药较为突出股改承诺逐步兑现，再融资问题有望解决双鹭药业：主打药焕发新活力，产品梯队丰富复合辅酶新进10个省份地方医保，力促销售放量产品梯队完备，重点打造肿瘤产品线和肝病产品线在研产品丰富，回归生物制品，市场空间巨大智飞生物：研发、营销双轮驱动后备产品丰富，未来几年陆续推出新产品营销能力突出，营销网络深入基层广发证券买入把握发展趋势，顺应结构调整要点1、行业稳健增长，估值溢价率较高截止10年9月，医药制造业累积实现销售7960.7亿元，同比增长25.3%，增速保持在较高水平。我们预计全年同比增长24.9%，预计11年同比增速在22%-25%之间，预计11年利润增速维持在25%-30%。通过多维测算对比，我们认为目前医药行业的估值溢价率处于历史高位，但是纵向来看，医药行业的估值绝对水平也并不高，接近历史平均值。2、看好行业的长远发展前景，中短期关注行业结构性调整的机会老龄化、城镇化及医保制度健全支撑行业长远发展前景。目前，我国老年人口的药品消费己占药品总消费的50%以上。城镇化带来了生活方式的改变和疾病谱的改变。糖尿病等代谢性疾病，心脑血管疾病以及肿瘤的发病率随之提高，从而带来医疗需求的增长。从中短期来看，我们认为多种因素将促使医药行业内部将发生结构性变化。《关于加快医药行业结构调整的指导意见》明确了结构调整目标和措施，重点内容是扶持创新及技术提升、推进并购重组、提升行业集中度。3、投资策略--把握发展趋势，顺应结构调整我们看好行业的长期发展前景，给予行业"买入"的投资评级。选股思路上我们建议顺应医药行业的结构性调整，选择大型医药集团和创新类医药公司，关注老年病领域，紧跟医改政策趋势。我们重点推荐中恒集团、康美药业、双鹤药业、上海医药。4、风险提示基本药物目录及医保目录品种降价、新版GMP及新药典对企业成本的提升、新版药品价格管理办法的强行推进、公立医院改革对行业带来变革成本。细分：1.基于前面的分析我们认为医药行业未来几年的成长性是有保障的，我们看好具有良好成长性的白马股和长远发展潜力较大的公司。我们认为选择各子行业中具有良好成长性的白马公司将会最大程度分享行业的高速增长。我们推荐的高成长一线股包括云南白药、恒瑞医药、鱼跃医疗。我们认为具有较大未来几年发展潜力较大的也值得重点关注。2.顺应医药行业的结构性调整，我们建议布局大型医药企业集团，我们重点推荐上海医药、双鹤药业、广州药业、白云山、哈药股份。3.创新是医药行业的生命力，拥有潜力产品的创新型企业，一直是我们关注的目标。我们所指的创新型企业，不仅包括如誉衡药业、恒瑞医药这样在化学仿制药方面有突出实力的公司，也包括天士力这样在中药现代化领域的领先公司，更包括康美药业这样成功实现模式创新的公司。4.我们认为医药行业的长期推动力首先是老龄化，老龄化会带来三大疾病的增长，分别是心脑血管疾病、肿瘤、代谢类疾病，因此中恒集团、益佰制药这样的品种将长期受益。5.顺应医改政策，我们认为主要是两个方向，一个是投资基本药物目录，尤其是其中的独家品种，如中恒团、人福医药、双鹤药业等11家拥有基本药物目录独家品种的上市公司将重点受益；另一个方向是选择低政策风险的区域，比如康恩贝、江中药业所在的OTC领域和英特集团、上海医药所在的流通领域。重点推荐公司中恒集团(600252)--血栓通放量，普药饮料起步(一)血栓通表现突出今年以前，公司一直是靠一期工程的3千万支产能和代工来支持血栓通生产，今年设计产能达到3亿支的二期工程完成和年底的新提取车间完成将分别为10年和11年的产能释放奠定基础。目前血栓通二期工程已经全部建成，从明年开始公司冻干能力将达到3亿支每年的处理量。(二)龟苓宝饮料正在启动公司新开发的龟苓宝饮料已经全面展开，除了前期引进了专业的人才以外，也展开了广告宣传。根据目前的市场反映情况，11年龟苓宝销售额有望达到6亿元，获得10%左右的净利润率。(三)地产将稳健经营(四)盈利预测与投资评级根据我们模型计算的结果，公司医药部分业绩10年0.73元、11年1.78元，12年2.29元，地产部分保守预计每年贡献1-2毛钱，饮料业务明年开始贡献利润，预计11年1毛钱，12年2毛以内。由此得到步长的认可有助于使公司估值水平回归到正常范围，因此我们给公司6-12月60-70元的目标价，向大家推荐。康美药业(600518)--以饮片为核心，占领上下游(一)强化饮片业务，进军行业上下游公司传统的中药饮片业务近年来一直保持了良好的增长，在政策有利的条件下，公司在这一行业的龙头地位日益巩固，我们预计其将来仍然有较快的成长速度。公司近年来在药材贸易上收获颇丰，已经既饮片后成为公司利润的另一重要来源，中药材近年来持续上涨，特别是公司的重点品种虫草和三七等价格大幅上涨，因此公司在这些品种上有望获得丰厚回报。公司从饮片出发，向上下游扩展，收购新开河等药材产地，参与医院经营，并进军药材贸易市场。我们对公司进军药材贸易市场很看好，主要有两个原因：一是可以掌握终端市场情况，有利于公司的中药材贸易；二是药材交易市场管理费用也颇为丰厚。(二)长期看产业链投资，近期看药材市场收购长期来看：康美药业正在从一个饮片公司变为一种商业模式，公司近年来通过不断扩张，正在把经营范围扩大到整条产业链：上游收购药材产地和药材交易市场；下游控制各地市场并渗透大卖场渠道，同时开始尝试投资医院。公司正在对整条产业链进行控制，各个棋子的布局将在完成后发挥协同作用，提请投资者重点关注。短期来看：我们一直提示投资者关注康美收购亳州世纪国药有限公司，康美计划在安徽省亳州市投资建设康美(亳州)华佗国际中药城，打造一个"贸易、会展、检验检测、信息发布、金融服务、物流配送、办公、配套商务于一体"的综合型医药行业集散中心。我们认为公司对于亳州中药材贸易市场的收购将给公司带来丰厚回报，提醒投资者重点关注。(三)盈利预测与投资评级我们认为公司是A股市场上难得的优质公司，公司最大的优势在于善于借助资本市场的力量实现自己的宏伟目标。短期来看，公司收购的新开河等子公司正在贡献业绩；中期规划上，公司对亳州、普宁等药材交易市场的投资将为公司带来新的盈利方式和利润增长点；长期目标来看，公司向上下游延伸，对整个产业链的控制将有可能造就一个伟大的企业。我们对公司的经营理念非常认可，认为公司10年-12年的EPS为0.46元、0.62元、0.90元，给予"买入"的投资评级。上海医药(601607)--关注内部整合与外部扩张双鹤药业(600062)--经营稳健，华润入主激发公司活力重点公司业绩预测与估值EPSPE简称股价0910E11E0910E11EPEG目标价评级中恒集团37.730.480.841.9778.6045.4625.320.5765.00买入康美药业21.170.30.440.5970.5748.1135.881.4125.00买入上海医药23.720.30.711.0579.0733.4122.590.7031.50买入双鹤药业32.540.790.971.2241.1933.5526.671.3036.60买入誉衡药业85.001.241.392.0168.5561.1542.291.3790.45买入英特集团11.270.150.210.3375.1353.6734.150.9415.00买入亚宝药业11.130.20.240.3255.6546.3834.781.3913.00买入长春高新65.000.560.941.16116.0769.1556.032.9580.00买入南京医药14.190.130.20.32109.1570.9544.341.1818.00买入昆明制药15.800.190.30.4583.1652.6735.111.0520.00买入渤海证券买入(1)寻找新的支点，高估值压力下的投资良方投资要点：1、供需两旺，利好不断，持续看好医药板块我国医药行业发展势头迅猛，近十年来持续保持高速增长，并呈现供需两旺的产业链格局。受外部经济环境增长、利好政策出台、人民保健需求提升和短期突发性事件炒作等多重因素的影响，2010年医药板块强势上涨；鉴于上述利好因素的持续性作用以及医药板块自身兼备高成长性和抗通胀性的特点，2011年我们持续看好医药板块。2、创新型新药推动企业快速成长化解估值压力我国药品研发重点关注创新性，因医药板块整体已经高企，未来只有靠企业的高成长性和创新性来化解。理由有三：新药创新和成果转化一直就是医药产业的生命力源泉；药典新标准旨在推进优胜劣汰，优势企业市场地位将更加突显；目前国内环境有利于医药企业的创新与发展，国家在政策鼓励创新。3、国际化推动企业的快速成长化解估值压力我国医药企业经过多年积累，已经具备了走出国门竞争通用名药物市场的实力；与世界范围内具备条件的国家和地区进行比较，我国通用名药物生产成本和劳动力成本最低，在我国生产通用名药物是最优选择；未来能能够顺应趋势，尽快国际化的公司将获得更大收益，同时也可以享受市场给予的更高估值。我们看好国内企业三种国际化模式，即恒瑞模式、海正模式、人福模式。4、并购重组推动企业的快速成长化解估值压力并购是切入一个新市场最简洁有效的方式。近几年发生在国际、国内医药市场上的并购重组案例比比皆是，企业间的并购重组正在成为当前和未来市场上一股不可逆转的潮流，行业内洗牌仍将持续，从而最终实现行业集中度提升、结构渐趋合理的局面。未来并购重组的重心预计将在医药商业领域，建议重点关注行业龙头。公司推荐：投资亮点推荐个股创新：长春高新、科华生物、人福医药、恒瑞医药、益佰制药、康缘药业国际化：人福医药、恒瑞医药、海正药业并购重组：桐君阁、南京医药、万东医疗、上海医药、康美药业、通策医疗医药各子行业依据投资亮点推荐个股投资亮点推荐标的个股投资亮点创新型长春高新长效生长激素、重组卵泡激素于2011年上市，胸腺素α1将于2012年上市，三个新产品2011-2012年销售收入预计将达到6500万与2亿元；多肽药物艾塞那肽将于2012年上市，预计当年可实现利润1000万元科华生物核酸血筛获已获批，预计2011试点、2012年全面推广，或将受益于疫情等突发事件恒瑞医药未来3~5年依靠国内仿制药拉动增长：其中抗肿瘤药；手术用药和心血管药；新产品艾瑞昔布、卡曲沙星、替加氟上市值得期待；潜在的重磅品种阿帕替尼和瑞格列汀临床试验进展顺利。人福医药米非司酮和非那雄胺等新适应症；基因生物药在研项目或将创造新的利润增长点康缘药业热毒宁注射液已被批准进行新适应症的临床试验、桂枝茯苓胶囊正在北美准备进行FDA规定的二期临床试验益佰制药艾素-中药抗癌药的龙头国际化人福医药仿制药产能进一步扩大，普克模式利于出口恒瑞医药仿制药业务：研发驱动海外市场扩容海正药业受益于渠道开拓和仿制药，制剂出口空间大上海证券有吸引力(1)掘金医药"十二五"规划关注产业升级主要观点：1、生物医药"十二五"规划将成未来医药板块的投资指南国家"十二五"规划确定了生物医药发展的重点，包括基因药物、蛋白药物、单抗克隆药物、治疗性疫苗、小分子化学药物等，这些政策将积极促进我国生物医药产业的高速发展。2、"产业升级"是2011年医药行业投资主旋律产业结构调整的基本原则是加强政策引导，实现优胜劣汰，推动医药行业结构优化升级；提高企业自主创新能力，推进生物医药技术创新和产业化。由于上市医药公司多是细分行业的龙头，是承担结构调整和产业升级的重要载体，上市公司将受益于市场占有率的提高。3、"创新"是企业未来发展的关键词生物医药"十二五"规划有助于药企加大研发力度，创造具有自主知识产权的创新药物，出口产品有望提高毛利率，并面向世界主流医药市场。"十二五"期间，我国医药体系创新将实现三大突破：自主研制的创新药物走向国际；部分单元技术平台实现与发达国家互认；整体布局上基本形成国家药物创新体系。4、未来几年是我国药企国际化的最佳时机未来几年我国药企面临国际化的黄金机遇：1)全球药品市场规模持续放大，新兴市场日益崛起；2)中国药企分享专利药到期盛宴；3)许多大型医药企业具有原料药优势；4)全球医药外包向亚洲转移。5、2011年有望加速推进基本药物制度目前看，基本药物制度推行中遇到的最大问题就是财政预算补偿与医疗保险报销存在矛盾。国家基本药物政策实施的关键是取消药品加成后的补偿政策。投资建议：未来十二个月内，调高医药行业评级至"有吸引力"2010年中，由于市场解读医药政策较为负面及板块估值偏高等因素，我们曾经下调医药行业评级至"中性"。展望2011年，我们上调医药行业的评级至"有吸引力"，主要理由是：1)国家将在2011年加大对医疗卫生事业的投入，医药市场规模有望进一步扩大；2)随着新版药典和新版GMP标准的实施，药企面临优胜劣汰，行业集中度有望进一步上升；3)全球经济复苏，将带动医药产品的出口；4)药品价格调整将理顺医药产业链，将有效刺激第三终端就医需求的释放和城市医疗卫生需求升级；5)国家对于创新的支持力度加大，上市医药企业能借力资本市场在竞争中占得先机；6)"十二五"规划鼓励产业结构调整，上市公司有望成为兼并重组的平台。子行业选择策略以受益于"产业规划和产业升级+行业经济状况+估值"为主线我们认为受政策扶持力度大、行业经济运行态势良好的医疗器械和生物制品有望在2011年能取得超过医药行业平均水平的表现。受益于行业结构调整政策和正逐步走出低谷的医药商业和原料药行业也值得关注。而处于宏观政策重点调控领域、成本上升压力较大的中药药和化学制剂应短期内采取观望态度。重点股票天药股份(600488)：产品量价齐升利润储备丰富公司是天津市第一家全部通过国家GMP认证的原料药生产单位，是亚洲最大的甾体皮质激素类药物科研、生产、出口基地。公司主要生产皮质激素类原料药、心脑血管原料药，镇痛原料药及制剂药物共40多个品种，其中多种产品通过了美国FDA认证和欧洲药典委员会认证，成为了美国辉瑞等大型跨国公司的合格供应商。公司主导产品地塞米松(皮质激素类药物)系列工艺技术和产品质量达到国际先进水平，利用低成本和服务优势，占领了地塞米松的亚洲市场，并打开了欧美市场。目前，公司皮质激素类原料药年生产能力达到200吨以上。公司依靠强大的研发，技术升级能力、通过完善的工艺控制及产品的规模化生产，拥有了整个皮质激素产业链的定价权。未来通过控制价格、兼并等方式逐渐形成对整个市场的垄断后，皂素生产线产品有望实现量价齐升。截至2010年6月，持续已久、耗资巨大的滨海新厂区整体搬迁工作基本完成。滨海新区开发开放为天药股份的发展提供了难得的历史机遇。目前一期以"3029"项目和生物合成生产部分为主体，总投资约5亿元，主要以可转债融资资金和公司自有资金投资投入，目前已经建成投产。通过厂区搬迁，公司资产得到优化。目前公司已结束存货的账面清理工作，近期将完成旧厂区的账面固定资产清理。我们预测公司10、11年EPS分别为0.20元、0.28元，给予公司"跑赢大市"评级。美罗药业(600297)：优化结构重塑美罗公司是药品制造和流通的专业企业，公司下设15家分公司、6家控股子公司和3个药物研究所。公司坚持新品种、高技术、大市场的原则，以处方药物生产为主，OTC产品和保健品为辅的产品结构。为了突破产能的限制和产品结构的不合理，以适应公司国际化战略的实施，公司按照大连市政府的产业调整规划，通过搬迁改造实施产品结构调整和生产技术升级换代。2009年4月6日，新厂建设正式动工。根据总体规划，整个项目建设按照国际GMP标准，从设计到施工都围绕产品结构升级调整和工艺技术创新进行。今年由于搬迁补偿所获得的4.5亿元左右的土地补偿款将于下半年并入营业外收入项。同时，借本次厂房搬迁的契机，公司一方面更新设备，扩大产能，提高生产技术，比如本次新建的面积达2.5万平米国内最大的单体生产车间，预计开始运作后将能达到50亿片的产能(全部达产后有100亿片的产能)。另一方面，公司对现有产品线做出重大调整，除淘汰一些落后品种外，公司决定未来通过大规模的制剂出口来迅速提升公司业绩。我们预测公司10、11年EPS分别为1.01元、0.24元，给予公司"跑赢大市"评级。科华生物(002022)：出口业务向好血筛市场启动在即公司新产品研发、知识产权积累工作进展顺利，多项产品获注册证和发明专利。公司乙型肝炎诊断试剂约占体外诊断试剂30%，而体外诊断试剂占公司营业收入09年为56%。今年2月三部门颁发的在入学和体检中取消乙肝二对半的通知对公司业绩的影响已逐步减弱。今年上半年乙肝试剂的营业收入同比去年下滑10%-20%，三季度已经降至2%左右。由于前期基数低，以及公司乙肝试剂除用于医院体检外还用于血站和临床等其他方面，预计明年乙肝诊断试剂的业绩将企稳回升。公司血筛用三联试剂盒已经完成审批，预计未来几周内将获得批文。作为国内诊断试剂龙头和最早从事血筛的企业，公司具有较好的市场基础。预计血筛市场在明年二季度启动后，公司有望实现30%市场占有率。公司自产仪器类产品储备日益丰富，试剂、仪器的一体化进程加速推进，整体竞争实力不断提升。公司的"卓越"生化分析仪已基本实现系列化，并荣获上海市重点新产品称号。公司自产仪器业务主要发展方向是主攻基层医疗服务机构中老产品的更新换代。公司在基层医疗市场中主要出售的是100和200系列生化仪，目前该市场的缺口仍很大，公司未来低端的生化仪将享受一级和二级医院体检项目扩大带来的市场发展。09年公司销售自产全自动生化仪为300台左右，10年的目标为1000台，预计公司在全自动生化仪的市场份额将上升。我们预测公司10、11年EPS分别为0.47元、0.58元，给予公司"跑赢大市"评级。新华医疗(600587)：成长步入快车道的医疗器械企业公司是具有60多年历史的医疗器械生产企业，是中国最大的消毒灭菌设备研制生产