新形势下人民币国际化发展进程及对策毕业论文

毕业论文学号系部专业年级指导教师年月日本人郑重声明：所呈交的本科毕业论文，是本人在指导老师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果，成果不存在知识产权争议，除论文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本论文的研究做出重要贡献的个人和集体均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。本科毕业论文作者签名：（亲笔签名）摘要美国次贷危机使得当前以美元和浮动汇率为代表的国际货币体系受到人们的拷问，认为以美元为核心的国际货币体系是导致全球金融失衡的根本原因。作为此次危机的发源地，美国不仅没有承担维护全球汇率稳定的责任，还利用美元国际中心货币的地位，大肆印刷钞票转嫁危机，使得其他国家面临货币错配、货币政策两难等风险。欧债危机也挑战了欧元区整体的稳定性，由于其联盟国家的债务负担过重导致国家破产，使其在全球货币体系当中的角色受到挑战，从而导致欧元持续走软。反观此次金融危机中，中国的金融体系保持着相对的稳健和安全，为世界各国早日摆脱金融危机、走出困境做出了巨大贡献，为国际金融形势的稳定发挥了重要作用，人民币的国际地位和地区影响力都得到了极大提高。抓住这一历史机遇，稳步推进人民币国际化显得极为迫切。本文对人民币在国际金融生态环境这一新形势下的人民币国际化展开研究。从理论分析和实证研究入手 ：理论上从人民币国际化的条件着手分析，实证上定量分析人民币国际化的现有建树以及存在的一些障碍。最后总结出在新形势下的人民币国际化需要注意的问题：1.深化金融市场改革，加快金融体制改革;2.建立风险监测体系，构建风险管理体系；3.资本项目开发应当循序渐进，步步为营；4.促进区域经济交流，加强区域货币合作；5.发挥政府的主导作用，提供有利的政治保障。关键词国际金融危机货币国际化人民币国际化AbstractSubprimecrisismadetheinternationalmonetarysystembasedontheUSdollarandflexibleexchangeratebequestionedbytheworld.PeoplethoughttheinternationalmonetarysystemcenteredonUSdollaristherootcause.Asthemotherlandofthiscrisis,Americanotonlydoesn’ttaketheresponsibilityofsmoothingexchangerate,butprintshugeamountofUSdollartoshifthisownburdenofcrisisontoothercountries.ThecrisishappenedinEuropeisalsoachallengetotheEurozone,hisalliedcountrywentbankruptbecauseoftheheavydebt.NowthestatusofEuroisindescend.Onthecontrary,thefinancialsystemofChinawasrelativelysteadyandsafe,andChinahelpsothercountriesoftheworldtogooutofthefinancialcrisisatanearlydate.ThereputationofRMBisgoingupandup.TocatchtheopportunityandpromoteRMBinternationalizationisapressingtask.ThispaperanalyzestheRMBinternationalizationunderthenewsituationoftheinternationalfinancialecologicalenvironment.Fromthetheoreticalanalysisandempiricalstudy,theauthoranalyzestheconditionsofRMBinternationalization,empiricallyanalyzestheexistingachievementsandobstaclesofRMBinternationalization.Finally,itsummarizestheproblemsthatRMBinternationalizationneedstopayattentionto:1perfectfinancialmarketreform,2constructionriskmanagementsystem,3capitalprojectdevelopmentshouldbegradualandstepbystep;4topromoteregionaleconomicexchangesandstrengthenregionalmonetarycooperation;5Toplaytheleadingroleofthegovernment,toprovidefavorablepoliticalsecurity.KeywordsinternationalfinancialcrisisinternationalizationofcurrencyRMBinternationalization目录1绪论·····························································11.1研究背景·······················································11.2研究意义·······················································22人民币国际化的条件···············································32.1国际货币和货币的国际化·········································32.2货币国际化的条件···············································42.3货币国际化的衡量标准···········································63人民币国际化发展进程和主要障碍···································63.1发展进程·······················································63.1.1跨境贸易人民币结算规模迅速扩大·······························63.1.2国际金融市场下人民币交易数量和规模逐步扩大···················63.1.3人民币投资规模增长迅速·······································73.1.4与多国签订货币互换协议·······································73.2主要障碍·······················································83.2.1特里芬难题····················································83.2.2汇率风险······················································93.2.3货币替代风险··················································94进一步促进人民币国际化的对策····································104.1完善金融市场建设，加快金融体制改革·····························104.2构建风险管理体系，建立风险监测体系·····························114.3资本项目开发应当循序渐进，步步为营·····························124.4促进区域经济交流，加强区域货币合作······························124.5发挥政府的主导作用，提供有利的政治保障·························135结论····························································156致谢···························································167参考文献························································17第第页1绪论1.1研究背景21世纪后，随着中国改革开放的不断深入和国际地位的日益提高，在国际政治经济关系的大背景下，整个国际货币体系格局也出现了引人注目的新动向。2008年底由美国次级贷款引发的全球性金融危机，再到2010年希腊的债务危机而引发的对欧元区前景的关注，以美元为首的目标货币体系格局在新经济的背景下呈现出越来越多的问题。美国次贷危机以来，美元大幅度的贬值，美国以本国利益为准则制定货币政策，通过国际贸易逆差输出美元，却以美元金融资产的形式实现回流，从而增加了美元汇率的波动对世界各国经济和金融的影响。然而，国际金融危机主要由以美元为中心的国际货币体系固有缺陷造成的，即非国际货币发行国为贸易结算和投资交易的需求而持有大量美元，引起美国发行大量美元，美元供给量的增加使美元隐藏着贬值的危机，严重影响美元的国际地位和公信度。因此，国际金融危机不仅给美国的经济和金融造成重创，而且还严重影响美元国际主导货币的地位，动摇了美元的国际霸主地位，最终导致以美元为中心的国际货币体系向多元化国际货币体系发展。为应对金融危机，美国实施了四轮量化宽松的货币政策，增发大量美元使美国获得更多的国际铸币税收益。这项政策虽在一定程度上使美国的经济有所回升，但加剧了通货膨胀，导致美元贬值，其实质是让全世界为其造成的全球性金融危机买单，降低了金融危机对美国国内经济和金融的影响。为了降低对美元的过度依赖，减少美元贬值对亚洲各国经济和金融的影响，亚洲各国开始寻求区域货币，为人民币走向国际化提供了很好的机遇。随着中国经济实力和国际影响力的提升，经济的开放度和市场化程度不断的深入发展，中国与周边国家和地区的贸易逐渐的使用人民币作为结算货币。尤其是金融危机以来，人民币不断的升值以及人民币币值的相对稳定，提高了人民币的国际地位和影响力，增加了非居民对人民币的需求量，人民币逐渐的在贸易结算、金融投资中充当交易货币，人民币逐步的实现了周边化，进而推动人民币的区域化甚至国际化。同时，中国政府为推进人民币国际化进程，与更多的国家签署货币互换协议，逐步的扩大人民币作为贸易结算和金融交易货币的使用范围。人民币国际化是中国经济发展和国际金融一体化的必然结果，因此，中国政府应做出多方面的努力，借鉴国际主导货币国际化的经验，准确的判断人民币国际化的影响因素，合理的评估人民币国际化的收益和风险，进而降低人民币国际化的风险和提高收益，加快人民币国际化的步伐。1.2研究意义国际金融危机使中国深刻的认识到，降低对美元的过度依赖，推动人民币逐步实现国际化是中国当前经济稳健持续发展的重要战略决策。因此，人民币国际化问题研究对中国乃至世界的经济发展和金融稳定有重要的理论意义和实践意义。纵观国际货币的发展史：美国因其强大的经济霸主地位使美元成为国际货币，利用美元的发行权为其谋求更大的利益；欧元以提升欧元区的整体经济的国际影响力为目的，成为欧洲地区的区域货币，开创了国际货币的一种新模式；当前中国是处于经济大国地位的发展中国家，人民币币值稳定以及升值空间较大，但中国对资本账户的管制相对较严，在这种形势下推行人民币国际化必将成为货币国际化史上一个新的突破。同时，全球性金融危机的爆发使世界各国逐渐的认识到国际货币体系的固有缺陷，因此世界各国为降低对美元的过度依赖，逐渐的实现其外汇储备货币的多元化，进而推动国际货币体系向多元化方向发展。因美元贬值和人民币升值，世界各国开始减少美元资产的需求量、增加人民币资产的需求量，在一定程度上推动了人民币国际化进程。因此，人民币国际化问题研究对国际货币的发展模式和国际货币体系的建立具有深远的理论意义。人民币国际化的实践意义主要体现在：首先，人民币国际化可以使中国通过发行人民币获得国际铸币税收益，为国内经济的发展提供资金来源；其次，人民币在国际贸易和国际金融交易中作为计价货币和交易货币的大量使用，降低了中国的交易成本以及因汇率波动而导致的各种风险损失；再次，人民币当前已在亚洲一些地区作为计价货币和交易货币使用，发挥了国际货币的部分职能，人民币有望成为亚洲关键货币推进亚洲地区的金融合作；最后，由于人民币币值稳定和不断升值，在国际上赢得了良好的信誉，使世界各国逐渐的增加持有人民币的数量，发挥人民币在国际金融市场上的作用，降低金融危机的影响。综上所述，全球性金融危机为人民币成为国际货币提供了一个很好的机遇，而中国经济的飞速发展、国际事务中日益突出的重要作用、以及人民币的国际信誉和国际地位的提升等，都为人民币成为国际货币奠定了坚实的基础。因此，为推进人民币国际化进程，中国必须要不断的完善金融体制和监管机制，逐步的实现利率市场化，逐步的实现资本账户的充分开放和人民币可自由兑换，从而加快人民币国际化步伐。2人民币国际化的条件2.1国际货币和货币的国际化2.1.1国际货币货币是商品交换过程发展到一定阶段的产物，是商品内在矛盾的必然结果。货币是固定的充当一般等价物的商品。货币的这种性质也就决定了货币的职能。货币职能主要有：价值尺度、流通手段、支付手段、储藏手段、以及世界货币。关于国际货币的界定，学术界并未形成统一的定义，不同的学者持有不同的观点。科恩（Cohen，1971）认为货币的国际职能是其国内职能在国际市场上的扩展，如果一国货币的使用范围扩展到该国之外，那么该货币就具有国际货币的特性。塔夫拉斯（Tavlas，1991）认为：“如果一国货币在国际贸易中充当计价单位、交易媒介和价值储藏手段，则该货币称为国际货币”。而IMF界定国际货币为：国际货币是能够在世界范围内发挥类似金属货币的作用，可以为各国政府和中央银行持有，可作为外汇平准基金干预外汇市场的货币。本文研究的国际货币是指在国际贸易、金融资产市场被广泛用于计价和结算的货币，并且在世界范围内该货币被非居民和其他国家的货币当局所持有，作为国际流动资产和储备资产，在国际范围内履行各种货币职能。从各国学者对国际货币的研究，可知国际货币的特征有：第一，单位价值比较高；第二，货币发行国长期内低通货膨胀；第三，由主要的经济和贸易大国发行货币；第四，货币发行国拥有发达的金融市场；第五，国际货币的出现是人们行为选择的结果。2.1.2货币的国际化从货币国际化的字面理解，货币国际化是指一国货币跨越国界，在境外流通，并且成为国际上普遍认可和接受的计价单位、结算货币和储藏货币的过程，在某种程度上被认为是一国货币逐步的演变成国际货币的过程，但是货币在境外流通不一定就是国际化。从货币职能的角度看，货币国际化是指一国货币在其地域范围内的职能超过其地域的限制，在该国地域之外普遍流通，并且在国际上发挥其在国内的部分或全部货币职能。静态上，主要是完全可自由兑换的货币在世界范围内发挥其货币职能，并被各国政府和居民接受。在一定的程度上，货币国际化反应了一国货币的国际化程度。动态上，一国货币流向境外，在国际上发挥计价、支付、储备等货币职能，被世界各国广泛接受的过程，说明货币国际化是一种渐进的、动态的、不断发展演变的过程。依据货币国际化不同的程度，可以将货币国际化分为三个层次：首先，货币的周边化，是指一国货币在其周边国家和地区流通，发挥在周边地区的货币职能；其，货币的区域化，是指一国货币在某个区域范围内作为贸易结算货币、投资交易货币、以及储备资产货币，被区域内各国普遍认可和接受；或在一个国际区域范围形成统一的货币区，区域内各国通过货币合作整合出在该区域内流通的区域货币；最后，货币的全球化，是指货币的区域化向世界范围的进一步扩展，该货币在全球范围内普遍的流通和使用。2.2货币国际化的条件以上更多的是初步阐述关于货币国际化的初步理论，而并不是任何国家所愿就能为的。一国货币能否国际化，还是取决于其是否具备一定的条件。2.2.1巨大的经济规模无论是老牌殖民主义的英国，还是二战后成为世界头号强国的美国，还是后起的德国和日本，以及欧元国家，从理论和实践看都是以巨大的经济规模为基础的。英国二战前经济规模位居世界第一，美国二战后经济规模世界第一，日元位列第二，德国位列第三。这充分说明只有经济规模达到一定水平，货币发行国才能真正具有抵抗各种冲击的能力，从而保持汇率的相对稳定。可以说经济的持续快速增长是人民币走向国际化的基础，同时这也是向世界展示中国良好的经济发展前景的有利机会。2.2.2发达的对外贸易英国、美国、德国和日本等国货币走国际化之初都经历了对外贸易的扩张。一战前英国是世界上最大的贸易国，二战后美国也是世界上最大的贸易国，日本和德国则紧随其后，贸易在一定程度上对推动英镑、美元、马克和日元走向国际化发挥了关键作用。我国自改革开放以来，对外贸易促进了我国的经济健康发展和稳步增长。但是对外贸易的产品结构在一定程度上还存在很大弊端，如技术含量较低、劳动消耗较大。这是对我国对外贸易持续发展的一个隐患，能否合理地解决这一问题成为人民币国际化持续发展的重要条件。2.2.3持续的对外投资对外投资在英镑、美元、马克和日元国际化过程中都发挥了重要作用。一战前的英国和二战后的美国在对外投资方面都是最大的资本输出国，而日本的对外投资规模也十分巨大。相比之下，我国不断增长的贸易顺差着实为对外投资提供了坚实的物质基础，同时人民币稳定的升值也提高了其购买力，刺激了国内对外投资的热情。但是如何处理巨大的外汇储备则成为了我国外汇体系中需重点解决的问题。可以借鉴国外好的投资方式，分散投资风险小、流动强的国际债券，合理选择外汇储备的货币币种组合以减少汇率的风险损失。2.2.4金融体系的完善从英、美、德、日这些国家看，健康稳定发达的金融体系都为他们货币国际化提供了便利的渠道，由于中国经济体制的原因，金融体制改革发展滞后，从金融体系获得比较廉价的贷款及铸币收入，用于支持经济改革成本，以此来缓解经济改革所带来的财政困，正是这种金融政策导致今天中国金融体系尚不健全。由此引起一系列人民币流通障碍如资本项目兑换未完全开放等。只有建立完善的金融市场和资本市场，才能合理地反映外汇市场的供求关系，引导外汇资源的合理配置。2.2.5必要的国际合作美元的国际化之路实质上就是国际合作的产物，而欧元的产生过程则是其成员国之间不断合作和协调的结果，日本也试图通过亚洲区域货币合作的方式来建立亚洲日元货币区。由此可见，国际合作是实现货币国际化的重要途径。2.3货币国际化的衡量标准从理论和实践的发展来看，一国的货币国际化标准可分为：该国的政局稳定及强大的综合国力，对外开放的规模和广度，这些都能直接推动该国货币的流通范围。该国政府当局能够对经济做到有效的宏观调控，即可以通过财政政策和货币政策的有效调节为经济发展创造一个更加有利的环境，为货币流通搭建一个稳定的平台，一旦宏观环境出现市场失灵的经济现象，政府的宏观调控便成为了一个强有效的弥补手段。该种货币币值应保持相对稳定，因为这是一个国家经济持续稳定发展的标志。汇率体制要在一定程度上完善与健全。一国货币的“坚挺”还是“疲软”所反映的就是这种通货国际交易价格的增加或减少，因此汇率在一定程度上很客观地反映出外汇市场的供给与需求，这也直接影响着该国货币在国际贸易结算中被使用的比重。国家信用的支持。一个国家的货币一旦具备了绝对的国家信用作为强有力的支持，就拥有了货币国际化的基础。作为国际货币基础的国家信用反映了一国经济实力与国际政治地位，它在一定程度上要求该国应能有雄厚的经济和金融实力、健全的金融制度、高度发达的金融市场体系和货币监管、币值的稳定性，同时也要求其有良好的国际关系和政治环境，这是货币国际化发展进程中的重要力量。目前形势下，随着欧债危机的爆发以及多国主权信用等级的下调，说明国家信用格局决定着国际货币的格局，只有货币的国家信用有了充分保障时，才能够被接受为国际货币。一旦国家信用出现危机，不但影响着该国货币更为重要的是必将带来整个国际货币体系的变革。3人民币国际化发展进程与主要障碍3.1发展进程3.1.1跨境贸易人民币结算规模迅速扩大根据中国人民银行统计，2013年9月银行业累计办理跨境贸易人民币结算业务8.6万亿元，比2011年增长了4.27倍。人民币贸易结算业务从2010年9月的500亿规模暴涨到2013年的8.6万亿的规模，说明人民币贸易结算有巨大的潜力。但是人民币贸易结算主要以货物贸易为主，而服务性贸易占比较少。2010年至2011年人民币跨境贸易结算中，货物贸易占比分别为86.5%和75.1%，而同期服务性贸易占比分别为13.5%与24.9%，尽管服务性贸易占比不大，但其增速迅猛，呈现稳步上升的趋势。3.1.2国际金融市场下人民币交易数量和规模逐步扩大外汇市场：人民币在外汇市场中的作用和影响力不断扩大，从而外汇市场上使用人民币进行交易的规模不断扩大。据国际清算银行统计，2010年外汇市场上使用人民币交易占全部交易的0.9%。与2001年相比，人民币交易量增加了将近10倍，增长速度超过世界上其他主要货币交易量的增长速度。由于人民币不断升值，作为规避汇率风险的远期交易和期权交易迅速发展，人民币的远期交易成为外汇市场主要的交易品种。仅2011年中国银行间人民币远期交易量比2010年增长了50.9%，占银行间外汇市场交易量的33%多。衍生品市场：当前，金融危机使得利率风险和汇率风险不断的加剧，增加了人民币衍生品的需求，推动了人民币衍生品市场的快速发展。人民币衍生品市场呈现的特点为：一是人民币衍生品市场的规模较小，且占全球衍生品市场的比例不到1%，据国际清算银行统计，2011年底全球利率衍生品OTC市场人民币占比不到1%，而美元占比为32.1%，全球股票相关衍生品OTC市场中，中国权益类衍生品占比不到1%，而美国占比为43.49%；二是人民币衍生品市场发展迅速、交易活跃，据中国外汇交易中心统计，2011年银行间利率衍生品交易规模为2.8万亿元，同比增长52.6%，其中利率互换市场的交易规模为2.7万亿元，利率互换成为利率衍生品市场的主要产品，同时参考利率品种增加，呈现出多元化趋势，以及以电子化方式进行利率互换确认业务，这都推动了人民币利率互换市场的迅猛发展；三是人民币衍生品市场的监管不断加强，2011年中国银监会确定了人民币衍生品的分层监管体制，有利于人民币衍生品市场的健康发展，提高中国银行业衍生品做市和定价能力，但由于受风险资本的约束，中国人民币衍生品市场短期内交易活跃度会有所降低。境外离岸金融市场：2004年香港首推人民币业务，香港成为率先提供人民币存款、汇兑的境外金融市场。跨境人民币贸易结算业务的发展使得境外市场对人民币存款的需求增加，推动了香港离岸金融市场的发展。2011年，跨境人民币贸易结算总额为2.08万亿元，直接投资人民币结算总额为1109亿元，香港离岸金融市场人民币存款规模为5885.29亿元，占总存款额的9%。随着中国逐步放宽对人民币境外业务的限制，香港离岸金融市场人民币存款规模迅猛的增长，2011年人民币存款规模相当于2010年的4.5倍。为了推动人民币离岸交易的发展，香港建立高效的人民币结算自动转账系统，使得人民币支付系统实现现代化，从而推动人民币国际化进程。3.1.3人民币投资规模增长迅速人民币直接投资方面中国境内银行金融机构和境内企业对世界130多个国家和地区进行人民币境外直接投资，人民币境外投资规模达到了200多亿元，大约占对外直接投资额的5%，人民币境外直接投资的发展速度较快，仅半年的时间，其增长率由5.4%增长到7.6%，但是人民币境外直接投资的地区相对比较集中，主要集中于香港、新加坡等华人集聚地。同时，中国实际利用的外商直接投资额也快速增长，其中外商的人民币直接投资额占总投资额的12%。因此，在人民币国际化的大背景下，中国应鼓励银行业等金融机构和境外企业积极的开展人民币境外直接投资，同时充分的利用外商直接投资，扩大外商直接投资的人民币结算比例，从而加快人民币国际化步伐。3.1.4与多国签订货币互换协议货币互换协议主要是贸易双方互相持有对方等额货币，以降低国际主要货币汇率的波动对双方贸易和金融资产的影响，将对方的货币投入本国的金融市场，为贸易提供便利的资金，在一定程度上也提高了金融资产的流动性。2008年以来，中国货币当局与14个国家和地区的货币当局签订了货币互换协议，以方便双方贸易的开展，提高资金的流动性，扩大人民币在这些国家和地区的使用范围，有利于推动人民币的国际化。到2011年底，中国与各国签订的货币互换协议的规模达到了13000亿元，各国依据自身经济发展的要求，发挥人民币的国际货币职能，提升了人民币的国际地位和国际影响力。3.2主要障碍3.2.1特里芬难题“特里芬难题”是在信用货币体系下，国际货币储备制度与清偿能力创造机制之间的矛盾。1960年美国经济学家罗伯特特里芬在《黄金与美元危机一一自由兑换的未来》一书中提出：“任何一国货币若充当国际货币，必然在货币币值稳定与其供给之间处于两难境地，一方面随着国际经济的发展，各国持有国际货币增加会要求该国通过国际收支逆差来输出货币，但这样做会使该国货币呕值；另一方面，作为国际货币必须维持其币值稳定，因而该国又不能持续逆差。”这种矛盾是由二战后“布雷顿森林体系”确定的美元与黄金挂钩，而他国货币又与美元挂钩的国际货币制度导致的。美国作为最后支付者，必须承担国际社会对美元的全部需求，当美国出现贸易逆差持续大额，国内高通货膨胀率时，必然会导致美元的跃值，而美元与黄金挂钩导致黄金的大量外流并动摇美元的根本，使得这种国际货币制度难以为继。世纪年代后期的情况正是如此，并最终导致了“布雷顿森林体系”的崩馈。此后美元实行了浮动汇率制，且不再与黄金挂钩，但是“特里芬难题”并没有解决，美元的国际地位正在逐步减弱。但是，应该认识到，“特里芬难题”是在信用货币体系下，所有国际货币必定会面对的问题。由于国际货币发行国在面对国内国外经济目标时无法兼顾，即为了促进经济增长实行宽松的货币政策而导致国际流动性过剩，或者为了抑制国内通货膨胀实行紧缩的货币政策导致国际支付不足，从而阻碍国际经济的发展。国际货币无法在满足国际流动性的同时保证币值的稳定，也就是说国际货币具有内在的不稳定性，这是一种制度性缺陷，随着经济全球化和货币国际化的发展，矛盾积累到一定程度，必然会造成危机的爆发。因此，必须改革国际货币体系，创新国际货币形成机制，明确发行规则和稳定币值的基准，具有灵活的、独立于任何主权国家利益之外的调节机制，保证国际货币的供应是有序的、可调的。3.2.2汇率风险随着中国对外开放程度加大，贸易和资本流动的双顺差，引致中国与他国的贸易摩擦加剧，人民币升值的压力不断累积。2005年，人民币实行以市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度，进入了长期的升值阶段。但08年的金融危机之后，在世界经济普遍低迷，在中国经济相对较好的发展形势下，更多的资本投向中国，人民币又一次面临着升值的压力。2010年，人民币汇率进一步改革，增强人民币的汇率弹性，促进国际收支平衡，维护国际经济金融市场的稳定。在2012年，人民币兑美元汇率浮动幅度进一步上调，由0.5%扩大至1%。若发生经济危机，人民币贬值，人民币将无法偿付那些以外币计价的款项。这将对中国的银行体系带来较大的风险，一旦遭遇外来资本的冲击，汇率发生变化，人民银行将首先受到影响，进而蔓延到整个金融业。同时，对于那些在海外上市的中国企业，企业资产以外币计值，汇率波动将在资产负债表上体现，对企业的经营、决策都有影响。目前来讲，若人民币汇率波动幅度进一步扩大，对于我国尚未完全开放的金融业和资本市场来说，都蕴含着巨大的挑战和不确定性。3.2.3货币替代风险货币替代在受到制度、规模、宏观经济等因素影响的同时，也会对一国的经济和金融产生重要的影响，这些影响主要体现在如下对货币政策效果，汇率市场稳定以及通胀税税基等三个方面：（一）、影响货币政策效果。传统理论中，一国如果施行固定汇率制将失去货币政策的独立性，货币政策自然受到货币替代的影响。而在浮动汇率制下，实现一国货币政策的独立性，一方面需要货币供给方的货币不替代，国际收支受到汇率调节趋向于收支平衡，国家间较少的货币净流动使供给方货币替代的现象较少出现。另一方面需要需求方货币不替代，货币政策的扩张或收缩，会影响一国居民的经济预期，对持有本国货币或本币计价的资产进行替代和置换不免经常发生。如果这两个条件在现实中不能同时达成，货币政策效果就会容易受到货币替代的影响。（二）、影响汇率市场稳定。两国货币之间的汇率波动，在其他影响因素不变的情况下，会随着货币之间的替代程度增强而加大。两国货币之间的汇率主要取决于货币供给、名义利率和通货膨胀率，其源于购买力平价理论，理论指出一国货币的实际收益率是名义利率与通货膨胀率之差，所以两国货币间的实际收益差距可由名义利率差与通货膨胀率差距来表示。假定两国货币名义收益率不变，则汇率的波动将取决于两国通货膨胀率的波动。当人们对通货膨胀率产生一定的预期时，会通过外汇市场上的交易加以体现，这主要依靠货币替代的存在，因此即使通货膨胀率相同，程度越高的货币替代，在预期通胀的存在下，会极大地影响汇率市场的稳定。（三）、影响通胀税税基。通货膨胀税是一种隐含的铸币税，其税基是货币存量，如果一国货币存量减少，政府可通过增发基础货币，提升通货膨胀率以提升税收。由于货币替代的存在，人们可以通过购买外币资产已达到躲避通货膨胀税的目的，其替代程度越高，便可极大地减少人们对本国货币的需求，进而减少通货膨胀税的税基。同样为获得等量的通货膨胀税，政府不得不通过持续增发货币的形式继续提升通货膨胀率，如此往复，货币替代必将导致一国通货膨胀率的频繁变化。4进一步促进人民币国际化的对策4.1完善金融市场建设，加快金融体制改革从历史上货币国际化的经验可以看出，一国主权货币想要实现其国际化进程，必须有高度发达开放的金融市场作为支撑，人民币国际化也是如此。而我国不完善的金融体系不仅对于人民币国际化的推进具有不利影响，同时还容易产生由于缺乏金融监管造成国际金融领域风险。充分便利的国际货币交易、充分流动的资金和可合理预测的资产价值是国际货币的重要要求，而这些都离不开发达的金融市场的支撑。只有金融市场高度开放、发达，货币持有者的才更愿意持有该种货币，从而享受更为广泛的金融产品和金融服务。我国应该把握当前国际货币体系改革契机以及金融危机后美元值机遇，推进金融市场建设。一方面，利用政府和市场相结合的方式，通过使用货币互换等手段来扩大人民币在国际范围内的流通和使用，创新金融衍生品和金融服务，在国内积极稳妥推进金融改革的深化，力争国内金融市场不断完善和发展；另一方面要加强对于人民币跨境业务人才的培养和储备，加快对于商业银行海外分支机构的建设，从而提高人民币在跨境使用中的效率和风险识别和规避能力。而中国经过多年的改革与发展，我国的金融体制改革取得了长足的进步，无论是在汇率市场化、利率市场化，还是资本项目和金融市场的开放方面，我国的成就都是有目共睹的。随着人民币国际化的进一步深入，金融体制改革也进入了深水区。由此加快金融体制改革迫在眉睫。4.2构建风险管理框架，建立风险监测体系在战略层面，我们需要构建一个系统全面的风险防控框架，一方面尽量减少人民币国际化的风险，另一方面使风险出现时能及时得到系统全面的应对。系统全面的风险防控框架以全面风险控制理论为理论基础，强调风险应对时要考虑所有业务部门之间的关系，用动态的系统的视角来识别、监测、分析和应对风险。构建系统全面的风险防控框架主要涉及两个维度层面：一是“人防”：在人民币国际化涉及的所有业务部门的人员中建立风险意识，加强风险防控技能培训与学习，通过“人防”将风险防控渗透到人民币国际化进程的每个业务和每个阶段。尤其是在各个业务部门的决策层和一线人员中，更是要强调风险意识和风险应对能力。二是“技防”：在各部门的业务过程中建立科学全面的风险防控理念和方法，通过“技防”将人民币国际化的风险应对科学化制度化。结合各部门的业务实际，将数理统计模型等风险管理技术运用到风险识别、风险监测、风险分析和风险应对等各个环节，建立风险防控预警机制，使全面的风险控制框架体现出更多的科学性、日常性和制度性。对人民币国际化进程中可能出现的风险进行有效的监测，是进行有效风险分析与风险控制的前提。按照规范性、可比性、互补性和灵敏性的原则选取监测指标进行重点关注，对人民币国际化涉及的不同领域中可能出现的各类风险进行持续动态的监测，然后结合实施不同的经济金融政策和措施，将人民币国际化风险的不利影响降低到最小。在亚洲金融危机之后，亚洲发开银行曾经针对货币危机和银行危机的早期预警系统模型进行过研究，并开发出“‘10+3’早期预警系统开发框架”，这为我们对人民币国际化风险监测指标的选取提供了有益的借鉴意义。我们可以按照风险涉及领域的不同，选取若干类别的指标进行监测。比如，选取货币政策约束风险监测指标、财政政策约束风险监测指标、产业政策约束风险监测指标和经济金融冲击风险监测指标等。根据这些不同指标反映的风险不同，再结合动态的具体的国内国际政治经济环境和调控目标，及早发现风险苗头，以便我们能够在风险尚未加大之前主动采取适时适当的应对政策。4.3资本项目开发应当循序渐进，步步为营资本项目开放有利于人民币的境内外自由流动，同时人民币国际化程度进一步加深也对人民币资本项目开放形成了外部压力。自2000年以来，我国资本项目开放一直在稳步推进中。2002年11月我国推出了QFII制度，对合格的境外投资者开放了境内资本市场。2006年4月我国又推出了QDII制度，允许合格的境内投资者到境外资本市场进行投资。在本轮全球金融危机之后，我国配合人民币国际化进程，又推出了若干有利于资本项目开放的政策，比如人民币ODI和FDI业务试点等。这些逐步取消资本项目限制的政策和措施，都有利于进一步推动人民币国际化进程。人民币国际化需要构建畅通有效的人民币流入流出渠道。一方面，我们要扩大国际贸易中人民币结算的比例和范围，积极引导人民币资本的流入和流出，扩大境外人民币市场的容量和深度，在人民币离岸市场和境内金融市场之间建立良性的互动机制。这样不但可以使人民币结算支付比失衡的问题得到缓解，还为人民币走出去提供了更方便的渠道。4.4促进区域经济交流，加强区域货币合作人民币国际化离不开国际社会的广泛支持和配合。一方面，我们要加强区域间国家的经济货币合作，为人民币国际化营造一个良好的国际经济环境。通过参与和建立区域间经济合作组织，建立双多边自由贸易区，提高区域内人民币的影响力；扩大双边货币互换协议签订范围，从而扩大人民币在双边贸易中的使用频率和范围，逐步推动人民币区域化。另一方面，加强我国与其他国家官方和民间等各种形式渠道的交流，消除政治意识形态方面的误解，减少东方文明带给外界的神秘感，增加东方文化特有的吸引力，使我国政治意识形态和文化方面的差异能够被外界理解和接受，进而消弭中外之间各种非经济的差异，为人民币国际化创造一个更加宽容和谐的外部环境。4.5发挥政府的主导作用，提供有利的政治保障人民币国际化意味着国际社会对持有人民币保有信心，这就要求我国政治稳定、经济发达和军事强大，能够坚持独立性，不受他国影响，保证国家安全与货币稳定。改革开放以来，我国经济、政治、军事等方面的国际地位大幅度提高，特别是在1997年的东南亚金融危机和年的次贷危机中，我国都以负责任的态度承担起大国责任，为维持区域和世界经济稳定发挥了重要作用。长期高速的经济增长、巨额的外汇储备，为我国进行的一系列改革提供了经济保障，维持了社会的稳定，保证了改革的顺利进行。我国的军事实力和国家安全防御能力也有所增强，成为保证我国政治、经济独立性的坚强后盾。我国在世界政治、经济舞台上的话语权和影响力越来越大。强大的军事、稳定的政治、增长的经济推动了人民币国际化进程。但是，随着人民币国际化逐步深入，对现行制度提出了新的要求：第一，要提高政府的公信力。这就意味着政府要严格依法行政。政府在管理过程中能够做到决策公开、过程公开，保证公共政策选择的合理性。政府具有公信力使得人们相信一旦出现问题政府会而且有足够的能力进行处理，不会放任事态的恶化。在这样的保证下，市场的稳定是可预期的，人们能够比较放心的投资和交易，从而增加了对人民币的信心。第二，应该增加政策的透明度，尤其是经济政策的透明度。政策的透明增强了市场的公平，让国际投资者相信我国的货币政策是可预测的、货币政策制定者是可信赖的，因而愿意增加在我国的投资和经济往来，为人民币国际化提供了市场基础。第三，要提高政府部门工作效率。政府工作效率的提高意味着职责明确，责任到人，简政放权，务实高效。一个高效的政府意味着更好的投资环境，能够吸引更多的境外投资者。第四，要加强经济金融法制建设，明晰产权、建立现代企业制度，探索私有财产权保护，使企业和金融机构拥有独立的配置资源的能力，维护市场正常秩序，所有的市场行为均受统一法律体制的管理，保证市场的公平合理。第五，要转变政府干预经济的方式，转变以行政命令调节经济的方式，更多地运用经济手段进行调控；减少对经济主体的直接管理，更多地运用间接调控，发挥市场机制的作用。即使在“市场失灵”领域，也要根据情况具体分析，确定是否进行行政干预。让市场在资源配置中发挥决定性作用，保证了市场的公平有效，人们愿意在这样