海南主题发酵会迟到但不会缺席！（博鳌篇）

守

海南主题发酵，会迟到但不会缺席！（博鳌篇）

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目 录

一、从历史出发，剖析博鳌内核 4

（一）博鳌设立的意义及定位 4

（二）论坛主题重点的迁移 4

（三）博鳌中的中国“角色” 5

1、商品贸易 5

2、制造业中间品进出口 6

3、直接投资 7

4、服务业 9

二、2019年博鳌给中国带来的影响 11

（一）2019年论坛主题 11

（二）博鳌折射中国的对外开放 11

（三）博鳌折射中国的转型改革 12

三、A股投资机会梳理 12

（一）A股市场回顾：投资窗口主要在召开前，市场热情会造成窗口递延 12

（二）2019年博鳌主题投资主线 14

1、掘金海南：医药、农业、基建、航运、餐饮旅游 14

2、一带一路：工程、设备、港口航运 15

3、5G产业链：人工智能、大数据、智能驾驶、智慧医疗 17

守

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图表目录

图表1：不同国际组织的定位 4

图表2：历届博鳌论坛主旨回顾 5

图表3：2017年部分亚洲经济体间贸易依存度 5

图表4：TPP和东盟等整体区域的经济体对中国贸易的依存度也在提升 6

图表5：2017年亚洲主要经济体间中间品出口依存度 6

图表6：2017年亚洲14个经济体制造业出口额及其增加值出口 7

图表7：2017年部分亚洲经济体引进外资依存度指数 8

图表8：2017年部分亚洲经济直接投资（流入+流出）依存度指数 8

图表9：亚洲内部引资依存度指数经过连续四年的上升 9

图表10：部分亚洲经济体旅游出口对亚洲市场的依存度（） 9

图表11：亚洲14个经济体总出口中外国（地区）服务业增加值占比份额排序（前5名，）

10

图表12：各经济体旅游出口对中国的依存度 10

图表13：2019年议题五大版块 11

图表14：2018年和2019年博鳌提出的中国对外开放的重大举措 12

图表15：近5年的博鳌论坛相关主题表现 13

图表16：海南省第三产业占比在2012年后得到显著提升 15

图表17：海南省主要服务业的产业占比 15

图表18：海南受益本地股梳理 15

图表19：2019年1月“一带一路”新签合同占比较去年同期回升 16

图表20：“一带一路”主题概念股梳理 16

图表21：博鳌论坛关键人物对5G方面的发言内容 17

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一、从历史出发，剖析博鳌内核

（一）博鳌设立的意义及定位

博鳌亚洲论坛是一个非政府非营利性的国际组织，由菲律宾前总统拉莫斯、澳大利亚前总理霍克及日本前首相细川护熙于1998年倡议，并于2001年2月27日正式宣告成立，中国海南博鳌为论坛总部的永久所在地，从2002年开始，论坛每年定期在博鳌召开年会。博鳌亚洲论坛是在经济全球化进程加快和亚洲区域经济合作迅速发展的背景下成立的。相比于其他诸如APEC、PECC等国际会议，博鳌亚洲论坛有其自己的定位和宗旨，致力于促进广泛的区域和全球经济一体化，不仅探讨本地区之间各国之间的合作与发展，同时也不断促进与深化与其他地区的交流与合作。

根据《亚洲经济一体化报告》统计，2017年-2018年亚洲地区共签署了17个新的自由贸易协定，约70个双边协定目前正处于谈判中，其中包括CPTPP（跨太平洋伙伴关系协定）、RCEP（区域全面经济伙伴关系协定）等高等级协定。亚太地区仍是全球经济最为活跃的区域之一。

图表1：不同国际组织的定位

国际会议

宗旨

博鳌亚洲论坛

立足亚洲，促进和深化亚洲本地区内和本地区与世界其他地区间的经济交

流、协调与合作；

亚洲太平洋经济合作组织

（APEC）

通过倡导自由开放的贸易和投资，促进和加快区域经济一体化，鼓励经济和技术合作，加强人的安全，促进有利和可持续的商业环境，共同努力建

设一个充满活力和谐的亚太共同体

太平洋经济合作理事会

（PECC）

太平洋经济合作委员会的目标是促进经济合作和建立太平洋共同体的构

想，并努力实现这一目标。

（二）论坛主题重点的迁移

资料来源：各组织官网，太平洋证券整理

守

博鳌论坛历经19年，在区域共赢的使命下，每年论坛的主题都有新的提法和内容。纵观来看，大致可分为三阶段：第一阶段（2001年-2006年）强调亚洲区域合作，此期间论坛重点基本围绕合作的意义、如何合作、合作领域、合作的方法等方面，与当时正处于区域合作初期的经济背景相关；第二阶段（2007年-2013年）强调亚洲发展，该阶段的论坛主题中都或多或少带有“发展”二字，比如绿色发展、可持续发展、包容性发展等方面；第三阶段（2014年至今）着重关注的是发展中的转型变革和扩围，其目的是应对经济全球化对本地区国家带来的挑战，在经历快速度发展之后，亚洲各国开始谋求产品在国际产业链上向高附加值环节的升级，越来越多的亚洲国家关注创新能力的培育，推动本国发展方式的转型，此阶段论坛重点出现了围绕知识经济、信息技术等方面的内容，也不在单单局限于亚洲内部的共同发展，也开始走进世界，谋求亚洲与世界的共同繁荣。

同时，中国在论坛上的话语权也越来越重要，基本上近几年的一些分会议题都会围绕中国国内的热点话题展开，诸如可持续发展、一带一路、共享经济等。

守

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图表2：历届博鳌论坛主旨回顾

阶段（核心）

年份

论坛主题

中国领导人

中方演讲主题

第一阶段

（合作）

2002年

新世纪、新挑战、新亚洲亚洲经济合作与发展

朱镕基

携手共创新世纪亚洲美好未来

2003年

亚洲寻求共赢：合作促进发展

温家宝

把握机遇迎接挑战实现共赢

2004年

亚洲寻求共赢：一个向世界开放的亚洲

胡锦涛

中国的发展，亚洲的机遇

2005年

亚洲寻求共赢：亚洲的新角色

贾庆林

推进全面合作共建和谐繁荣的亚洲

2006年

亚洲寻求共赢：亚洲的新机会

曾庆红

把握亚洲新的机会共创世界美好未来

第二阶段

（发展）

2007年

亚洲寻求共赢：亚洲制胜全球经济—创新和可持续发展

吴邦国

开创亚洲和平合作和谐新局面

2008年

绿色亚洲：在变革中实现共赢

胡锦涛

坚持改革开放推进合作共赢

2009年

经济危机与亚洲：挑战与展望

温家宝

增强信心深化合作实现共赢

2010年

绿色复苏：亚洲可持续发展的现实选择

习近平

携手推进亚洲绿色发展和可持续发展

2011年

包容性发展：共同议程和全新挑战

胡锦涛

推动共同发展，共建和谐亚洲

2012年

变革世界中的亚洲：迈向健康与可持续发展

李克强

凝聚共识促进亚洲健康可持续发展

2013年

革新、责任、合作：亚洲寻求共同发展

习近平

共同创造亚洲和世界的美好未来

第三阶段

（转型）

2014年

亚洲的新未来，寻找和释放新的发展动力

李克强

共同开创亚洲发展新未来

2015年

亚洲新未来：迈向命运共同体

习近平

迈向命运共同体开创亚洲新未来

2016年

亚洲新未来：新活力与新愿景

李克强

共绘充满活力的亚洲新愿景

2017年

直面全球化与自由贸易的未来

张高丽

携手推进经济全球化，同开创亚洲和世界美好未来

2018年

开放创新的亚洲，繁荣发展的世界

习近平

开放共创繁荣创新引领未来

2019年

共同命运，共同行动，共同发展

李克强

携手应对挑战，实现共同发展

资料来源：博鳌官网，太平洋证券整理

（三）博鳌中的中国“角色”1、商品贸易

亚洲各个经济体对中国的贸易依存度较高，与中国的贸易往来使很多经济体对中国经济的依存度较高，其中韩国对中国的贸易依存度最高为22.8，超过东盟。2017年，相比对东盟的贸易依存度，印度、日本、韩国和TPP整体对中国的贸易依存度要分别提高0.5、6.5、8.6和6.9。从2015年以来，TPP和东盟与中国的贸易总量不断提升。

图表3：2017年部分亚洲经济体间贸易依存度

Y依赖

X对

东盟

中国

印度

日本

韩国

亚洲

TPP

（包括美国）

TPP

（不包括美国）

东盟

25.5

15.9

3.3

7.7

4.8

67.8

34.7

26.1

中国

13

—

2.1

7.6

7.1

45.2

37.6

22.8

印度

10.9

11.4

—

2

2.8

53.9

23

13.5

日本

15.2

21.7

1

—

5.9

54.6

30.4

15.1

韩国

14.2

22.8

1.9

7.8

—

60.5

36

24.6

TPP（包括美国）

10

16.9

1.8

4.4

3.7

42.8

42.4

26

TPP（不包括美国）

12.6

16.5

1.7

3.5

4.1

45.2

44.6

15.6

资料来源：《博鳌亚洲论坛亚洲经济一体化进程2019年度报告》，太平洋证券整理注：经济体Ｘ对经济体Ｙ的贸易依存度等于Ｘ对Ｙ的贸易额（出口加进口）除以Ｘ对世界的贸易总额。该指标衡量了与Ｘ对世界的密切程度相比，Ｘ对Ｙ的依赖程度。通常情况下，Ｘ对Ｙ的贸易依存度不等于Ｙ对Ｘ的贸易依存度。

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图表4：TPP和东盟等区域经济体对中国贸易的依存度也在提升

国贸易依存度（%）

2017年 2016年 2015年

16.9

16.8

16.7

22.8

23.4

23.6

21.7

21.6

21.6

11.4

11.2

10.9

15.9

15.8

15.7

对中

TPP

韩国日本印度东盟

0 5 10 15 20 25

资料来源：《博鳌亚洲论坛亚洲经济一体化进程2019年度报告》，太平洋证券整理

2、制造业中间品进出口

中国仍然是亚洲经济体制造业中间品最重要的出口目的地。中国制造业出口额和增加值出口金额都位于全球的前列，远远高于其他的亚洲国家。同时，中国的制造业出口额的增长比率为6.1%，也位居前列，虽然中国制造业出口中包含的亚洲增加值比率虽然才3.7%，但由于中国制造业整体的增加值出口金额较大，乘以该比率，其制造业出口对亚洲经济增长的作用仍然是不可小觑。2017年，中国中间品出口主要是向美国、欧盟和中国香港，分别为0.14、

0.13和0.13，而多数亚洲各国，包括日本、韩国等，中国都是其依赖程度最高的中间品出口目的地。由此可见，随着中国—东盟自贸区、中日韩自贸区、RCEP多轮谈判的不断推进与发展，中国与亚洲各国的经济联系日益紧密，在亚洲经济发展中也发挥着举足轻重的作用。

图表5：2017年亚洲主要经济体间中间品出口依存度

到

从

日本

中国

韩国

澳大利亚

新西兰

印度

中国香港

新加坡

马来西亚

印度尼西亚

泰国

菲律宾

越南

美国

欧盟

日本

—

0.23

0.09

0.01

0.00

0.02

0.05

0.03

0.02

0.03

0.06

0.02

0.03

0.15

0.10

中国

0.06

—

0.06

0.02

0.00

0.04

0.13

0.02

0.02

0.02

0.02

0.02

0.05

0.14

0.13

韩国

0.05

0.31

—

0.01

0.00

0.03

0.09

0.01

0.02

0.02

0.02

0.02

0.10

0.09

0.08

澳大利亚

0.11

0.33

0.06

—

0.01

0.05

0.04

0.01

0.01

0.02

0.01

0.01

0.01

0.02

0.05

新西兰

0.08

0.25

0.05

0.18

—

0.03

0.01

0.03

0.02

0.02

0.02

0.01

0.02

0.09

0.07

印度

0.02

0.07

0.02

0.01

0.00

—

0.08

0.02

0.02

0.02

0.02

0.01

0.02

0.15

0.19

中国香港

0.02

0.66

0.01

0.00

0.00

0.05

—

0.02

0.01

0.01

0.03

0.01

0.02

0.04

0.05

新加坡

0.04

0.18

0.04

0.01

0.00

0.03

0.16

—

0.10

0.06

0.04

0.02

0.03

0.07

0.09

马来西亚

0.09

0.17

0.04

0.03

0.01

0.04

0.06

0.13

—

0.03

0.06

0.02

0.02

0.07

0.10

印度尼西亚

0.12

0.17

0.06

0.01

0.00

0.11

0.01

0.08

0.06

—

0.04

0.03

0.02

0.06

0.08

泰国

0.09

0.25

0.03

0.02

0.00

0.04

0.06

0.03

0.06

0.06

—

0.02

0.05

0.10

0.09

菲律宾

0.16

0.11

0.07

0.01

0.00

0.01

0.16

0.07

0.03

0.01

0.05

—

0.01

0.10

0.12

越南

0.09

0.32

0.09

0.01

0.00

0.03

0.06

0.02

0.04

0.02

0.03

0.01

—

0.11

0.10

美国

0.04

0.10

0.03

0.01

0.00

0.02

0.02

0.02

0.01

0.01

0.01

0.01

0.01

—

0.17

欧盟

0.01

0.04

0.01

0.00

0.00

0.01

0.01

0.01

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.07

0.64

资料来源：《博鳌亚洲论坛亚洲经济一体化进程2019年度报告》，太平洋证券整理注：出口依存度指数计算方法：经济体X对经济体Y的出口依存度指标，等于X对Y的贸易量（出口）除以X对世界其他地区的出口总量，数

值在0到1之间。

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图表6：2017年亚洲14个经济体制造业出口额及其增加值出口

国家

出口额

（百万美元）

增加值出

口（百万美元）

国内增

加值比率（%）

国外增

加值比率（%）

国外增加值中亚洲14个经济体的增加值（比率，%）

小计

经济体构成及排序（前五位）

中国

1918289

1629325

84.9

11.3

3.7

韩国

1.1

日本

0.9

中国

台湾

0.8

印度尼

西亚

0.2

新加坡

0.2

印度尼西亚

172291

140970

81.8

13.8

6

中国

2.3

日本

1.1

韩国

0.8

泰国

0.6

印度

0.4

印度

240559

178876

74.4

18.2

3.5

中国

1.6

日本

0.5

印度尼

西亚

0.4

韩国

0.4

泰国

0.2

日本

697321

540602

77.5

16

5.5

中国

2.6

韩国

0.8

印度尼

西亚

0.6

中国

台湾

0.5

泰国

0.3

韩国

606737

375279

61.9

27.7

10.5

中国

5

日本

2.9

中国

台湾

0.7

印度尼

西亚

0.6

印度

0.3

中国台湾

293338

166147

56.6

28.3

14.4

中国

5.3

日本

4.7

韩国

2.1

印度尼

西亚

0.9

新加坡

0.4

菲律宾

39322

25216

64.1

23.5

10.8

中国

3.2

日本

2.1

中国

台湾

1.5

韩国

1.3

印度尼

西亚

0.8

泰国

158870

99612

62.7

27.5

9.5

日本

3.2

中国

2.9

韩国

0.7

印度尼

西亚

0.7

中国

台湾

0.4

越南

117915

65631

55.7

34.9

20.7

中国

8.4

韩国

4.4

日本

2.9

中国

台湾

1.5

泰国

1.2

老挝

821

700

85.3

12.4

8.9

中国

4.8

泰国

0.9

越南

0.9

新加坡

0.5

中国

台湾

0.4

文莱

2424

2244

92.6

5

1.7

中国

0.6

泰国

0.3

日本

0.2

印度尼

西亚

0.2

韩国

0.1

柬埔寨

5432

3455

64.7

33.2

25.9

中国

13.4

越南

4.5

泰国

2

中国

台湾

1.9

韩国

1.8

新加坡

171610

62717

36.5

46.2

17.3

中国

5.4

日本

2.7

印度

2.2

韩国

2

印度尼西亚

1.7

中国香港

17229

5493

31.9

53

24.1

中国

11.9

日本

3.3

中国台湾

2.4

新加坡

1.8

韩国

1.6

3、直接投资

资料来源：《博鳌亚洲论坛亚洲经济一体化进程2019年度报告》，太平洋证券整理

守

中国内地最大的外资来源地是中国香港，为72.12。亚洲多数经济体对亚洲内部引进资本的依赖度较高，占比可达到40-50。亚洲内部引资依存度指数经过连续四年的上升，在2017年达到了54.65的历史新高。从直接投资FDI依存度（外资流入+流出）来看，中国对亚洲FDI的依存度最高（77.55），其次为印度尼西亚（72.11），而亚洲内部FDI对中国香港的依存度最高（19.83），其次为中国（13.62）和东盟（12.5），主要受益于亚洲各国大都在投资自由化方面都做出了积极的努力，如中国新确立的外资准入负面清单和印度对部分行业对外投资自由化的规定。

由于亚洲区域内FDI流动的增加，亚洲经济体之间的联系日益紧密，当亚洲投资者在亚洲之外面临更为严格或不确定的投资环境时，比如欧盟于2017年9月提议建立的全欧范围内的外国直接投资审查框架和2018年1月美国国会通过的《2017年外国投资风险审查现代化法案》，近期这种亚洲内部FDI相互依存的联系将得到进一步加强。

守

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8

投资策略报告 P

图表7：2017年部分亚洲经济体引进外资依存度指数

Y依赖

X对

中国

日本

韩国

中国香港

印度

澳大利亚

印度尼西亚

新加坡

东盟

RCEP

亚洲

欧盟

美国

其他

中国

-

2.49

2.80

72.12

0.12

0.21

0.03

3.64

3.88

5.64

83.56

6.32

2.02

8.10

日本

5.13

-

5.17

-1.20

0.07

1.34

1.03

18.30

17.00

11.53

31.42

16.36

30.95

21.27

韩国

3.53

8.03

-

2.52

-1.99

0.81

-0.02

15.20

19.37

29.84

40.55

23.52

20.53

15.40

中国香港

25.25

2.39

1.06

-

0.66

0.67

0.00

8.17

10.13

40.24

39.74

32.67

1.35

26.24

印度

0.38

3.95

0.83

2.29

-

0.10

0.01

22.43

24.49

29.76

35.28

20.52

5.01

39.19

澳大利亚

3.79

2.84

0.38

24.24

-0.09

-

0.00

5.51

9.57

16.58

41.80

28.68

-5.88

35.40

印度尼西亚

10.43

15.50

6.28

6.56

0.89

1.59

-

26.18

30.89

64.73

72.73

10.67

6.18

10.43

新加坡

5.23

2.54

1.24

2.93

2.48

0.34

0.46

-

2.06

13.32

15.87

15.58

32.75

35.79

东盟

8.38

9.89

3.73

5.68

1.28

1.55

0.52

13.83

19.89

43.68

52.77

18.33

10.06

18.84

RCEP

3.79

5.42

2.55

28.75

0.35

1.17

0.23

10.63

13.63

24.51

58.22

16.05

6.57

19.16

亚洲

11.07

5.02

2.14

20.66

0.48

0.96

0.17

9.73

12.59

30.55

54.65

23.06

6.44

15.84

资料来源：《博鳌亚洲论坛亚洲经济一体化进程2019年度报告》，太平洋证券整理

注：RCEP是指由东盟十国发起，邀请中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰、印度共同参加（“10+6”），通过削减关税及非关税壁垒，建立16国统一市场的自由贸易协定；注：X经济体对Y经济体的直接投资流入依存度（IFDIIXY）=IFDIXY/IFDIWX，其中IFDIXY=从Y经济体流入X经济体的直接投资，IFDIWX=从全球流入X经济体的直接投资总额。百分比为负值表明当年Y经济体流入X经济体的直接投资为负值，即从Y经济体到

X经济体资金净流出。

图表8：2017年部分亚洲经济直接投资（流入+流出）依存度指数

Y依赖

X对

中国

日本

韩国

中国香港

印度

澳大利亚

印度尼西亚

新加坡

东盟

RCEP

亚洲

欧盟

美国

其他

中国

-

1.28

1.50

64.17

0.15

1.56

0.60

3.83

5.15

8.10

77.55

9.24

3.14

10.07

日本

5.68

-

1.43

1.01

0.57

1.32

1.91

7.00

13.45

20.89

24.93

31.97

30.85

12.25

韩国

5.66

4.02

-

5.32

0.09

1.30

1.00

6.77

13.94

25.05

34.60

16.02

30.01

19.37

中国香港

34.45

1.93

0.73

-

0.47

-1.22

0.56

9.03

11.15

41.97

42.05

25.37

0.35

32.23

印度

0.40

3.32

0.72

3.95

-

0.25

-0.02

16.35

18.26

22.94

29.17

25.76

7.37

37.70

澳大利亚

2.54

1.79

0.28

15.13

0.01

-

1.35

3.59

8.47

13.08

24.39

31.16

6.05

38.40

印度尼西亚

9.54

15.61

6.08

6.37

0.86

1.55

-

26.00

31.52

64.35

72.11

8.94

5.31

13.64

新加坡

6.20

2.66

1.35

4.55

4.82

1.01

-0.07

-

3.64

18.98

23.28

-1.06

30.70

47.08

亚洲

13.62

3.11

1.53

19.83

2.24

0.91

0.77

8.17

12.50

31.47

54.00

19.91

10.83

20.58

资料来源：《博鳌亚洲论坛亚洲经济一体化进程2019年度报告》，太平洋证券整理注：X经济体对Y经济体的直接投资流入依存度（FDIIXY）=FDIXY/FDIWX，其中FDIXY=从Y经济体流入X经济体及从X流出到Y的直接投资，FDIWX=从全球流入X经济体及X流出到全球的直接投资总额。百分比为负值表明当年Y经济体流入X经济体或X流出到Y的直接投资为负值且大于

正的流出值或流入值，即X和Y经济体之间有撤资现象。

海南主题发酵，会迟到但不会缺席！（博鳌篇）

9

投资策略报告 P

图表9：亚洲内部引资依存度指数经过连续四年的上升

亚洲对亚洲内部投资的依存度（%）

54.65

51.78

43.86

41.86

38.28

38.01

60

55

50

45

40

35

30

25

20

2008年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年

4、服务业

资料来源：《博鳌亚洲论坛亚洲经济一体化进程2019年度报告》，太平洋证券整理

守

对比14个经济体制造业出口所包含的外国服务业增加值的份额及其排序可以发现，2010年与2017年，中国的

服务业增加值在各个国家中的排名及占比份额基本都呈现上升趋势，其中2017年中国在印度尼西亚、日本、韩国、东盟中的部分国家里面已经排名第一。表明中国服务业在亚洲经济体制造业生产和出口中占据的地位和发挥的作用变得越来越重要。

其中，从2010年到2017年，中国香港、韩国、中国台湾、新加坡和日本对亚洲旅游出口依存度有较明显的

增加，一个重要的原因是来自中国客源市场的贡献。自2012年始，中国在市场份额和国际旅游花费都超过德国和美国，一跃成为世界第一大客源国。从各经济体的旅游出口对中国市场的依存度来看，包括马来西亚、印度尼西亚、澳大利亚和新加坡等国家，对中国市场的依存度在持续提高。

图表10：部分亚洲经济体旅游出口对亚洲市场的依存度（）

经济体

2010年

2011年

2012年

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

中国

92.57

92.27

92.04

92.10

92.22

93.00

95.32

92.45

中国香港

83.20

88.61

90.24

91.46

92.42

92.28

91.45

92.01

马来西亚

88.57

88.87

89.93

88.40

86.91

90.82

92.61

92.55

中国台湾

85.91

86.48

88.54

89.05

90.51

90.71

90.03

89.26

日本

75.81

75.96

76.60

78.31

80.66

85.55

82.81

/

韩国

77.74

79.29

80.87

81.96

82.26

82.89

84.06

80.79

新加坡

74.54

76.22

76.42

77.12

76.64

76.71

73.15

77.47

印度尼西亚

78.92

79.09

79.26

78.88

79.22

79.14

77.34

79.44

资料来源：《博鳌亚洲论坛亚洲经济一体化进程2019年度报告》，太平洋证券整理

守

海南主题发酵，会迟到但不会缺席！（博鳌篇）

10

投资策略报告 P

图表11：亚洲14个经济体总出口中外国（地区）服务业增加值占比份额排序（前5名，）

时间

排序

中国

印度尼西亚

印度

日本

韩国

中国台湾

菲律宾

泰国

越南

老挝

文莱

柬埔寨

新加坡

中国香港

2010

年

1

日本

0.5

中国

0.4

美国

0.8

美国

0.5

日本

1.1

日本

1.8

美国

0.6

日本

1.6

中国

1.2

中国

0.5

美国

0.4

中国

1.6

美国

3.1

中国

2.5

2

美国

0.5

日本

0.4

德国

0.3

中国

0.4

中国

1.0

中国

0.9

日本

0.6

美国

0.8

日本

0.9

中国香

港

0.3

日本

0.2

泰国

0.6

日本

1.5

美国

2.1

3

韩国

0.3

美国

0.3

巴西

0.3

澳大利

亚

0.2

美国

0.9

美国

0.8

中国

0.3

中国

0.7

韩国

0.7

泰国

0.2

英国

0.2

中国台

湾

0.5

中国

1.4

新加坡

1

4

德国

0.3

韩国

0.2

澳大利

亚

0.3

俄罗斯

0.2

俄罗斯

0.5

澳大利

亚

0.6

韩国

0.2

英国

0.4

美国

0.6

美国

0.2

中国

0.1

韩国

0.4

英国

1.2

英国

0.9

5

澳大利

亚

0.2

澳大利

亚

0.2

中国

0.3

德国

0.2

澳大利

亚

0.4

韩国

0.5

新加坡

0.2

澳大利

亚

0.3

泰国

0.3

日本

0.1

马来西

亚

0.1

美国

0.4

印度

1.1

日本

0.7

2017

年

1

美国

0.4

中国

0.6

美国

0.4

中国

0.7

中国

1.5

中国

1.4

中国

0.7

日本

1.0

中国

2.1

中国

0.7

美国

0.5

中国

2.4

美国

3.2

中国

3.2

2

韩国

0.3

日本

0.3

中国

0.4

美国

0.5

日本

0.9

日本

1.4

美国

0.6

中国

0.8

韩国

1.0

新加坡

0.2

马来西

亚

0.3

泰国

0.8

中国

1.8

美国

2.4

3

日本

0.3

美国

0.3

德国

0.2

澳大利

亚

0.3

美国

0.9

美国

0.7

日本

0.5

美国

0.6

日本

0.9

泰国

0.2

泰国

0.2

越南

0.5

日本

1.3

英国

1.1

4

德国

0.2

泰国

0.2

英国

0.1

韩国

0.2

德国

0.4

韩国

0.6

韩国

0.2

澳大利

亚

0.3

美国

0.7

美国

0.1

中国

0.2

韩国

0.4

印度

1.2

新加坡

1

5

澳大利

亚

0.2

韩国

0.2

巴西

0.1

俄罗斯

0.2

澳大利

亚

0.3

澳大利

亚

0.4

德国

0.2

英国

0.3

泰国

0.4

日本

0.1

英国

0.2

美国

0.3

英国

1.1

日本

0.8

资料来源：《博鳌亚洲论坛亚洲经济一体化进程2019年度报告》，太平洋证券整理

图表12：各经济体旅游出口对中国的依存度

2014 2015 2016 2017

77.777.375.576.0

各经济体旅游出口对中国的依存度（%）

43.145.246.8

31.3

40.240.1

32.9

25.4 25.326.525.6

18.0

11.413.8

17.518.5

5.96.57.9

8.8

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

中国香港 韩国 中国台湾 日本 新加坡 马来西亚

资料来源：《博鳌亚洲论坛亚洲经济一体化进程2019年度报告》，太平洋证券整理

海南主题发酵，会迟到但不会缺席！（博鳌篇）

11

投资策略报告 P

二、2019年博鳌给中国带来的影响

（一）2019年论坛主题

博鳌亚洲论坛2019年年会主题为“共同命运、共同行动、共同发展”。在这一主题下，2019年年会初步拟设置50场左右的正式讨论，包括开幕大会、分论坛、CEO对话、圆桌会议等。具体议题拟设五大版块，包括：1）开放型世界经济版块；2）多边主义、区域合作、全球治理版块；3）创新驱动版块；4）高质量发展版块；5）热点前沿版块。整体来看，经济开放主要聚焦自贸港的建设，多边合作仍是贯彻“一带一路”战略，对科技变革关注的领域主要在5G与物联网、人工智能、大数据方面，可见“开放+创新”仍是当前我国坚定不移的发展方向。

图表13：2019年议题五大版块

2019年议题五大版块

具体议题

开放型世界经济

世界经济展望、服务业的开放、WTO改革、跨境电商、自贸区与自由港等

多边主义、区域合作、全球治理

全球治理、“一带一路”、岛屿经济、亚洲区域合作组织对话、中国东盟省市长对话、中美、中日、中澳CEO对话、跨国公司圆桌、两岸企业家圆桌等

创新驱动

可持续发展、5G与物联网、“AI+”时代、大数据、分享经济、海洋经济、IT圆桌

高质量发展

乡村和城市建设、制造业、金融、消费、跨境投资、楼市、证券市场、国企民企对话、中小企业、能源资源圆桌等

热点前沿

政治、外交、安全、教育、文化、健康、民生等议题，包括南海分论坛、健康分论坛、大学校长对话、青年领袖圆桌、女性圆桌、媒体领袖圆桌

（二）博鳌折射中国的对外开放

资料来源：各组织官网，太平洋证券整理

守

细数博鳌论坛近五年来的论题，我们不难发现，它也正是中国经济发展的热点问题，博鳌是中国入世以来经济社会发展的一个缩影，博鳌中所传递的政策信号，也正是中国对外开放的方向。2018年中国领导人在博鳌论坛上向世界宣示新时代中国扩大对外开放的坚定决心和重大举措。一年以来，中国下调部分商品进口关税，关税总水平由9.8降至7.5；对外直接投资1300亿美元，规模稳居世界前列，为东道国创造就业170万，贡献税收近400亿美元；打造对外开放新高地，海南自贸试验区建设开局良好，全省外贸增长21，外资增长113。

针对2018年提出的中国对外开放的重大举措，2019年将是继续深化落实的一年。李克强总理在2019年博鳌亚

洲论坛演讲时表示，中国将进一步放宽外资市场准入，全面实施准入前国民待遇加负面清单管理制度，其中6月底之前，将再次修订发布外商投资准入负面清单、自由贸易试验区外商投资准入负面清单、鼓励外商投资产业指导目录。确保年底前完成相关配套法规，2020年1月1日与外商投资法同时实施。缩减负面清单条目，扩大增值电信、医疗机构、教育服务等现代服务业，以及交通运输、基础设施、能源资源等领域对外开放。此外，还将加快提升贸易便利化水平，2019年要明显降低通关成本，提高通关效率。

场开始走出前期震荡下跌的阴霾。

守

海南主题发酵，会迟到但不会缺席！（博鳌篇）

12

投资策略报告 P

图表14：2018年和2019年博鳌提出的中国对外开放的重大举措

资料来源：太平洋证券整理

（三）博鳌折射中国的转型改革

在2019年的博鳌论坛中，关于近期市场较关注的资本市场改革、国企改革等重点改革领域的热门话题也进行了进一步的明确。资本市场改革方面，证监会副主席李超在论坛上明确，关于主板公司分拆子公司去科创板上市的细则，后续一定会出；此外，再融资、退市规则的变化也是本轮资本市场改革的重点。国企改革方面，在回应“如何看待央企子公司分拆到科创板上市”问题时，国务院国资委主任肖亚庆表示鼓励央企带头去科创板；也表示在外资参与国企改革优先领域方面，电力、石油石化、建筑工程等领域目前已有很多公司开始合作；第四批混改试点名单将很快公布。

三、A股投资机会梳理

（一）A股市场回顾：投资窗口主要在召开前，市场热情会造成窗口递延

梳理近5年博鳌论坛与A股相关主题交叉点来看，我们发现由于博鳌涉及的热点（具体表现在分论坛主题的设置）较多，因此相关的主题机会也呈现放射性、多样性，由此带来主题投资机会的辐射效应也较广。但综合来看，以“一带一路”为代表中国“走出去”战略主题，人工智能为代表的科技主题是近5年博鳌均会涉及的热点主题，此外对5G、大数据、新能源汽车等科技主题频次的出现也有所增加。

回顾近5年博鳌相关主题热点的市场表现，发现多数情况下，博鳌主题投资机会较好的窗口主要出现在召开前

30个交易日，显示市场对博鳌相关主题往往会进行事先反应，待论坛召开或之后，相关主题会因预期兑现而表现为调整。但我们也观察到，在某些情况下，市场对博鳌主题反应会有所延后，其原因与当时前期市场投资热度有关，如果市场整体表现冷清，主题投资倾向在会议期间或者会后表现。比如2014年和2016年，2013年12月市场开始

进入下行通道，在一个季度后的2014年4月中旬才得以触底；2016年以前，市场一直在下跌途中，2016年3月市

海南主题发酵，会迟到但不会缺席！（博鳌篇）

13

投资策略报告 P

图表15：近5年的博鳌论坛相关主题表现

年份

论坛时间

涉及A股热点

相关概念板块

博鳌论坛相关热点指数相对沪深300日均涨跌幅（%）

前30日

前15日

论坛期间

后15日

后30日

2014年

2014.4.8—

4.12

互联网金融

互联网金融指数

-0.279

-0.276

-0.020

-0.125

0.132

一带一路

一带一路指数

-0.142

-0.447

-0.160

-0.096

0.195

大数据

大数据指数

-0.142

-0.447

-0.160

-0.096

0.195

跨境电商

跨境电商指数

-0.024

0.121

0.026

-0.409

-0.131

4G

4G指数

-0.140

-0.069

-0.447

0.145

0.269

上海自贸区

上海自贸区指数

-0.225

0.020

-0.260

-0.105

-0.012

互联网金融

互联网金融指数

1.341

1.067

-0.889

-0.738

0.552

2015年

2015.3.26

—3.29

雾霾、水安全与土壤污染

环保指数

0.479

0.188

-0.609

-0.292

0.085

智能医疗及可穿戴

智能穿戴指数

0.561

0.316

-0.234

-0.253

0.404

新能源汽车

新能源汽车指数

0.247

-0.160

-0.443

-0.195

0.175

一带一路

一带一路指数

0.829

0.690

-1.358

-0.818

0.580

2016年

2016.3.22

—3.25

互联网+

互联网指数

0.182

0.596

0.043

-0.060

-0.160

人工智能

人工智能指数

0.277

0.856

0.429

0.192

-0.174

一带一路

一带一路指数

0.122

0.098

0.164

0.244

-0.067

体育产业

体育指数

0.194

0.370

0.269

0.356

0.016

京津冀一体化

京津冀一体化指数

0.194

0.370

0.269

0.356

0.016

现代农业建设

智慧农业指数

0.004

0.125

0.710

0.212

0.026

跨境电商

跨境电商指数

-0.069

0.098

0.381

0.148

-0.088

自动驾驶

智能汽车指数

0.199

0.626

1.092

0.294

-0.118

5G

5G指数

0.158

0.267

0.308

0.395

-0.079

金融科技

金融科技指数

-0.035

-0.048

-0.115

-0.548

-0.410

2017年

2017.3.25

—3.28

互联网+

互联网指数

-0.249

-0.368

0.041

-0.380

-0.322

大数据

大数据指数

0.010

0.095

-0.259

-0.777

-0.525

人工智能

人工智能指数

0.110

0.299

0.134

-0.532

-0.387

资产证券化

重组指数

-0.070

-0.065

0.131

-0.703

-0.520

一带一路

一带一路指数

0.252

0.323

0.056

-0.017

-0.239

2018年

2018.4.8—

4.11

新能源汽车

新能源汽车指数

0.213

-0.021

-0.372

0.046

0.050

一带一路

一带一路指数

0.120

0.020

-0.129

-0.026

-0.052

粤港澳大湾区

粤港澳大湾区指数

0.212

0.192

0.008

0.203

0.223

城镇化与农村建设

新型城镇化指数

-0.017

0.018

-0.024

0.061

-0.066

新零售

新零售指数

0.440

0.256

-0.424

0.097

0.159

人工智能

人工智能指数

0.832

0.285

-0.515

0.200

-0.048

工业互联网

工业互联网指数

0.957

0.422

-0.378

0.114

-0.115

智能交通工具

智能汽车指数

0.532

0.210

-0.357

-0.005

0.010

5G

5G指数

0.584

0.343

-0.374

0.158

0.082

2019年

2019.3.26-

3.29

自贸港

海南自贸港指数

0.602

0.814

-1.158

一带一路

一带一路指数

0.341

0.492

-0.371

守

正出奇宁静致远

海南主题发酵，会迟到但不会缺席！（博鳌篇）

14

投资策略报告 P

跨境电商

跨境电商指数

0.393

0.413

-0.814

5G

5G指数

0.433

0.322

-0.620

人工智能

人工智能指数

0.647

0.628

-1.210

大数据

大数据指数

0.690

0.737

-0.881

（二）2019年博鳌主题投资主线

资料来源：Wind，太平洋证券整理注：标紫和标绿涉及的A股相关热点为近5年出现较高频的热点主题

守

进入3月中旬后，在经过4K、泛电力物联网等轮番主题炒作后，市场交易热情转淡，但我们也观察到市场对于工业大麻等部分主题的投资热情仍较高涨，可见主题投资的热情仍在。2019年博鳌相关的自贸港、“一带一路”、跨境电商、大数据等主题在论坛召开前也有一定超额收益表现，且收益较好的窗口主要表现在召开前15个交易日，较历年也出现了延迟反应的迹象，叠加考虑到自贸港（自贸港政策和制度体系建设）、第二届“一带一路”峰会（4月下旬）、科创板落地（5-6月）等后续事件的持续催化，海南本地股、一带一路、5G、人工智能、大数据等主题仍存在主题投资机会。

1、掘金海南：医药、农业、基建、航运、餐饮旅游

改革“排头兵”，自贸港的“试验田”。1988年4月设立海南省，同时建立我国最大的经济特区——海南经济特区。2018年中国公布了海南自贸区总体建设方案，计划海南全岛对外开放，将其打造成为中国面向太平洋和印度洋的重要对外开放门户。中国商务部部长助理任鸿斌2019年1月16日在京称，2019年将尽快提出自由贸易港政策和制度体系。3月15日十三届全国人大二次会议采纳海南代表团建议，其中包括海南自由贸易港法提上国家立法日程，其中包括采纳海南代表团建议，开展海南自由贸易港法等立法调研、起草相关工作，这意味着目前海南自由贸易港法正式纳入全国人大常委会工作计划、提上国家立法日程。3月18日，海南自由贸易试验区建设项目（第三批）集中开工和签约仪式主会场活动在海口举行，共集中开工项目131个、总投资476亿元，签约项目50个、总投资935亿元，项目涉及重点产业、全面深化改革开放先导性项目、基础设施、生态环境保护等领域。

对外开放“先行军”，“一带一路”桥头堡与“海上丝绸之路”起点。海南凭借优厚的环境资源优势，叠加各方面政策扶持，目前已初步形成从国际旅游业到医疗健康产业，从举办国际赛事到开展国际展会的多领域对外开放的格局。尤其是旅游业，在不断纵深离岛免税政策和日益完善的基础设施的推动下，旅游业尤其是对外旅游业得到加速发展。此外，目前海南国际航线增至74条，集装箱国际班轮航线增至9条，洋浦开通至新加坡、越南集装箱班轮，

成为国际陆海贸易新通道的新支点。海南省委常委、副省长毛超峰在博鳌亚洲论坛2019年年会上表示，未来海南要围绕旅游业、现代服务业、高新技术产业三大板块，围绕种业、医疗、维修、金融、航运等十大重点领域，发展有海南独特优势的产业。结合2019年扩大开放的领域主要在金融业，电信、医疗机构、教育服务等现代服务业，以及交通运输、基础设施、能源资源等，由此来看，医药、农业、基建、航运、餐饮旅游领域的上市公司有望受益。

海南主题发酵，会迟到但不会缺席！（博鳌篇）

15

投资策略报告 P

图表16：海南省第三产业占比在2012年后得到显著提升 图表17：海南省主要服务业的产业占比

100

第一产业占比 第二产业占比 第三产业占比海南GDP占比（按产业）

批发和零售业 房地产业

金融业 交通运输、仓储及邮电通信业住宿和餐饮业

23.1%

7.3%7.5%8.1%

8.3%8.6%8.0% 8.5%8.5%8.8%8.7%8.8%

10.7%7.8%7.4%9.0%10.2%9.5%9.1%9.9%8.8%

17.2%16.4%16.2%

14.5%12.8%11.8%

8.2%10.4%10.0%11.4%11.6%

8.8% 12.3%12.8%12.3%

10.6%

3.4%

9.1%10.1%10.3%12.7%14.9%16.3%19.7%

3.5%3.8%6.5%7.4%

10.4%9.8%

9.2%10.0%

11.3%

18.3%16.3%15.2%15.9%17.4%

14.2%

24.6%24.2%23.8%22.6%22.5%22.5%23.1%22.5%22.4%22.0%23.0%22.3%21.3%19.8%19.1%

90 90%

80 80%

70 70%

60 60%

50 50%

40 40%

30 30%

20 20%

10 10%

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

0 0%

海南省前五大服务业GDP/第三产业比重

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

资料来源：中登所，Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理

图表18：海南受益本地股梳理

股票名称

行业

2018年净利增速(%)

PE(TTM)

双成药业

医药

-1,194.9

-28.88

普利制药

医药

84.7

75.80

康芝药业

医药

-55.6

123.79

海南海药

医药

75.0

72.28

国新健康

医药

-1,119.5

434.24

神农基因

农林牧渔

230.6

220.26

罗牛山

农林牧渔

164.8

36.14

海南橡胶

农林牧渔

194.7

138.56

海峡股份

交通运输

-7.6

49.46

海汽集团

交通运输

-

45.48

海南高速

交通运输

80.0

33.01

海航控股

交通运输

-205.0

28.31

海南瑞泽

建材

-30.7

93.94

海南矿业

钢铁

-1,782.3

-13.63

海航基础

房地产

-

13.43

海航创新

房地产

-432.2

17.62

海德股份

房地产

53.5

63.14

大东海A

餐饮旅游

-77.2

4,213.49

2、一带一路：工程、设备、港口航运

资料来源：各组织官网，太平洋证券整理注：标橙数据为2018年业绩预告均值得到

守

在3月28日李克强总理的发言中也指出，推动区域一体化机制整合，建设更具活力的亚洲大市场，推动“一带一路”倡议与各国发展战略对接，可见“一带一路”在对推进亚洲区域一体化中的重要作用。截止2019年1、2月，中国企业对“一带一路”沿线的48个国家有新增投资，合计23亿美元，同比增长7，在“一带一路”沿线国家新签对外承包合同额122.3亿美元，占同期总额的53.2；完成营业额96亿美元，占同期总额的54.5，“一带一路”

守

行业

公司简称

海外收入占比

海外收入（亿元）

主营业务收入（亿元）

新签合同金额（亿元）

2018H1

2017H1

变动

2018H1

2017H1

YOY

2018H1

2017H1

类别

2018A

2017A

建筑工程

中材国际

81.86%

82.20%

-0.34%

82.03

72.42

13.28%

100.21

88.10

合计

310

359

中国电建

23.14%

24.80%

-1.66%

290.92

295.46

-1.54%

1,257.33

1,191.60

海外

1536

1188

葛洲坝

17.26%

16.84%

0.41%

79.15

84.15

-5.94%

458.66

499.59

海外

761

806

中国化学

31.82%

35.35%

-3.5