财务分析工具

财务报告阅读与分析

主办单位：上海财经大学成教学院主讲人：赵世君教授上海财大会计学院博士

上海对外贸易学院执行院长

上海交通大学成教学院CMBA项目特聘教授

中国注册会计师、资产评估师上市公司独立董事E-MAILsjjohnpass@163.com讲授提纲第一部分：基础知识与基本前提第二部分：财务报告阅读与分析的基本步骤第三部分：财务报告分析的基本指标第四部分：财务报告分析案例财务报告分析的一般目的

财务报表分析的一般目的可以概括为：评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；预测未来的发展趋势。

一、分析前需要明确的几个问题会计的本质是什么？经济管理信息系统(案例分析）会计的目标是什么？为信息使用者提供决策有用信息。(案例分析—确定本次讲座目标）何谓企业的财务信息？财务报告与财务分析（孤立的财务数据与具有一定综合程度的财务指标）如何提高财务部门的服务质量？到位！财务与会计的关系如何？主动的安排与被动的放映。企业价值部分的取决于财务活动安排，而不取决于会计核算。

信息使用者与财务报告分析的目的A、投资者：分析企业资产状况及长期盈利能力、成长性、股利支付能力和现金流及公司价值；

B、短期债权人：分析企业流动性及支付能力。长期债权人：资产状况—偿债能力→收回本金盈利能力—投资收益→收取利息→还本、付息能力C、经营者：应综合考虑偿债能力、盈利能力和支付能力及营运能力。

为CEO进行财务报表分析的目的1、了解事实、评价现状、发现问题2、制定决策、实施控制、防范风险3、科学管理、提高业绩、创造价值分析前需要明确的几个问题财务报告阅读与分析的基本目的是什么？寻找机会，创造收益；发现问题，防范风险。V=F(RR)(案例分析）

1，会计为什么要提供分部财务报告？便于分析师寻找机会，创造收益。2，银行风控部门为什么要阅读与分析财务报告？发现问题，防范风险。3，三鹿的风险财务人员能防范吗？成本会计？！二、有效的财务报告阅读与分析的基本前提财务报告“真实”的放映了企业的经济活动。反映过去、评价现在、预测未来财务状况经营成果。(参考下一页，会计循环）

……遵守准则，不做假账—朱镕基总理(案例分析---安然事件）熟悉会计准则是准确理解财务报告与正确实施财务分析的前提。

(案例分析---新会计准则对财务报告与财务分析的影响）无形资产与盈利能力；资产计价、递延资产与偿债能力。企业非财务信息是财务信息的必要补充。安然事件的简介及其启示（引言）一安然事件的简介：1，设置特别目的实体（SPE）类似于子公司。2，进行关联交易，并通过SPE进行表外融资。3，通过选择合并报表的合并范围操控利润，隐瞒债务。安然事件的简介及其启示（引言）通过操控财务指标及其他欺诈手段恶意圈钱。二启示1，财务报告通过揭示企业财务状况、经营成果和现金流动情况，影响企业对外的经济关系和自身的经济活动。2，有些风险是公司治理不完善造成的，财务管理层面无计可施。(案例分析---公司治理与风险控制简介）安然事件的简介及其启示（引言）通过操控财务指标及其他欺诈手段恶意圈钱。二启示1，财务报告通过揭示企业财务状况、经营成果和现金流动情况，影响企业对外的经济关系和自身的经济活动。2，有些风险是公司治理不完善造成的，财务管理层面无计可施。(案例分析---公司治理与风险控制简介）提高财务报告“真实”性的会计循环取得与审核原始凭证（经济业务的存在、发生于合法性）编制与审核记帐凭证与记账（经济业务的分类与汇总___合理性）试算与调整（经济业务记录的准确性）结账与编表（财务信息的明晰与可理解性）财务报告阅读与分析的局限性财务报表分析是认识过程，通常只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案，只能作出评价而不能直接改善企业的状况。诊断与治疗；问题与措施；计划与执行。财务报告分析的逻辑起点

1，假设财务报告是真实可信的，即完全相信会计师和注册会计师的职业道德和业务水平。（初级阶段—适合纸上谈兵的初学者，因为会计师和注册会计师两者都不那末可信）2，识认到会计信息系统自身的不足和会计师个人判断的可能的失误，借助报表附注信息，对报告的财务信息进行去粗取精，去伪存真地调整。然后进行分析（中级阶段—财务分析师水准）——适用于CEO和MBA，加强内部管理。财务报告分析的逻辑起点

3，在第二种假设前提下结合产业、行业、背景、企业发展现状及其他非财务信息进行综合分析（高级阶段—财务分析师兼行业研究员）——沙场争战，真刀真枪，适用于基金经理人和证券公司高管人员。财务分析报告（较微观）企业研究报告（较中观）行业分析报告（较宏观）哈佛财务分析框架的指导意义从企业活动到财务报表企业活动会计系统

财务报表企业外部环境会计环境经营战略会计策略哈佛分析框架财务报表分析框架战略分析会计分析财务分析前景分析行业分析第二部分：财务报告阅读与分析的基本步骤观察与思考判断与调整计算与分析结论与建议计划与执行（整改）会计信息失真（不实）分析1.会计信息失真：即会计信息不能真实而准确地反映企业的经济事实。A会计信息不实—准则问题B会计信息造假—行为问题心中有数与自欺欺人会计信息失真（不实）分析1、资产确认计量中存在的问题资产定义：

A、资产是资源（经济资源、人力资源）无形资产、人力资源（表外资产）；

B、该资源预期会给企业带来经济利益。会计信息失真（不实）分析1表外资产：自创无形资产、商誉、人力资源2不实资产：对外投资，成本法与权益法资产的减值问题资产的注销问题无形资产与商誉等的影响自行开发并按法律程序申请取得的无形资产，按依法取得时发生的注册费、聘请律师费等费用，作为无形资产的实际成本。在研究与开发过程中发生的材料费用、直接参与开发人员的工资及福利费、开发过程中发生的租金、借款费用等，直接计入当期损益。

已经计入各期费用的研究与开发费用，在该项无形资产获得成功并依法申请取得权利时，不得再将原已计入费用的研究与开发费用资本化。新准则也存在这方面问题。评语：这势必造成无形资产的帐面成本与其实际价值大相径庭，会计信息失真会计信息失真（不实）分析

案例分析部分：资产减值与企业财务信息的可靠性分析会计信息失真（不实）分析当存在以下一项或若干项情况时，应当将存货帐面价值全部转入当期损益：（一）已霉烂变质的存货；（二）已过期且无转让价值的存货；（三）生产中已不再需要，并且已无使用价值和转让价值的存货：（四）其他足以证明已无使用价值和转让的存货。第六十条当存在下列一项或若干情况时，应当将该项无形资产的账面价值全部转入当期损益：（一）某项无形资产已被其他新技术等所代替，并且该项无形资产已无使用价值.(二)某项无形资产已超过法律保护期限，并且已不能为企业带来经济利益；（三）其他足以证明某项无形资产已经丧失了使用价值和转让的情形。减值与注销的提示与启发

企业处于下列目的：1，对外筹资，如发行股票或债券或到银行借款2，高管层为获取业绩新酬3，国有企业高管层捞取政治资本4，规避监管，防范ST、PT及退市风险减值与注销的提示与启发

采取的行为：1，不计提或少计提不良资产减值准备2，应该注销而不注销相关不良资产3，巨额冲销，操控利润。案例：科龙电器，2002年中报通过转回1·67亿存货减值准备，而实现利润1·2亿上海汽车，2003年年报一次冲销3.96亿对南方证券的投资，使每股收益减少0·15元。资产减值的经济后果Forexamplein1994Sonycorporationtooka$2.7billionwrite-offonSonypictureentertainmentaspartofachangeinaccountingmethods.Thiswrite-offcauseStandard&Pool’sgivenoticethatitmightdown-gradeSony’sdebtrating.Sony’sAmericansharesdroppedinpriceby$3,25to$55.25andit’ssharepriceinTokyoplunged8.1percent.Andin1995,whenChambersDevelopmentCompanychangedaccountingmethods,theresulting$362milliondropinprofits资产减值的為后果Fortheyearsentthecompany’shigh-flyingstockintoanosedive,droppingnearly$20inoneday.讨论：资产减值对股价的影响

经典理论：减值不影响现金流量而不影响股价，资本市场上述事实挑战了理论解释：1，减值会使企业资产负债率提高，并因此而提高了企业财务风险和债务的信用等级，最终提高负债成本和综合资本成本（WACC）降低企业的经济增加值（EVA）。讨论：资产减值对股价的影响2，有些资产一旦减值，形式不可递转，新经济形式下，技术进步快，产品寿命周期短。3，价值是收益和风险的涵数，资产减值，利润减值，企业破产清算风险增加，价值降低。会计信息失真（不实）分析

负债方面的问题1表外负债：A、经营租赁与衍生金融工具（澜生股份）

B、或有事项引起的或有负债

C、诉讼与担保（啤酒花）2不实负债、其他应付款（进场费、广告收入、纸板箱、年终返利）会计信息失真（不实）分析3、负债确认计量中的问题

A、经营租赁

B、或有事项、或有负债、预计负债

未决诉讼、债务担保、售后服务义务

C、养老金、退休金负债

D、衍生工具和避险活动收入（益)、费用确认问题A、确认时间：提前或推后B、确认金额：完工费用法与百分比法C、关联方交易与虚假交易D、支出的划分、费用的确认是否合理：厦新电子广告费问题，标王—秦池酒与伊利股份第三部分：

财务报告分析的基本指标

从企业管理的目标看报表分析的必要性三个方面与四种方法三个方面：生存、发展、获利四种方法：1.生存。A支付能力（资产负债表的阅读）

B偿债能力

C获取现金的能力（现金流量表）2.发展：目的：扩大规模，提高市场份额，扩大收入。（资产负债表与损益表的阅读）手段：投资A更新设备和技术。

B研发新产品（服务）

C人力资源投资。

D购买管理咨询服务。3.获利。盈利是创立企业出发点和归宿。市场经济中只有盈利才能生存和发展。（损益表的阅读）A报表分析评价盈利能力：销售收入利润率、总资产收益率、净资产收益率。B报表分析评价盈利的质量：可持续性（构成分析）、收现能力，与现金流量表结合分析。

三张报表结合分析财务报告分析的四种方法

一,偿债能力----长期偿债能力比率二,变现能力—短期偿债能力比率三,资产管理比能力---运营效率比率四,盈利能力---盈利能力比率

负债比率—长期偿债能力1.资产负债率=负债总数/资产总额分析：A债权人角度

B股东角度

C经营者2.已获利总倍数=息税前利润/利息费用分析与解释3.产权比率=负债总额/股东权益分析:A资本结构权衡风险与收益

B反映债权人利益的保障程度变现能力—短偿债能力

1.流动比率=流动资产/流动负债分析：A案例蓝田与刘姝威

B调整与排除（保证金限制，待摊费用）2.速动比率=（流动资产-存货）/流动负债分析：为何剔除存货：P763保守速动比率=（现金+短期证券+应收账款净额）/流动负债变现能力—短偿债能力

4.有形净值负债率=负债/(股东权益-无形资产)5.影响长期偿债能力的其他因素A长期租赁B或有项目C担保责任杠杆分析法1、经营杠杆：DOL=CM/EBIT2、财务杠杆：DFL=EBIT/（EBIT-I）3、财务杠杆的实质：负债与所有者权益之比

净资产投资报负债（投资报负债成收益率=酬率+所有者权益酬率－本率）4、总杠杆的含义5、扩大规模、扩大销售合理负债、提高效益。总杠杆分析：

企业实际情况研讨:甲企业总投资1亿元，其中所有者投资6000万，债权人投资4000，企业举债的利息率为5%，企业生产的某中产品年固定成本1000万，单位变动成本每件1万元，销售为每件4万元，第一年共生产500件该产品预计第二年能生产3000件该产品，第三年生产1500件。总杠杆分析：要求计算：1，第一年、第二年的息前税前利润和经营杠杆率

2，第一年，第二年EBT和财务杠杆。

3，计算总杠杆。

4，思考企业如何结合国家宏观经济政策（财政政策和货币政策），合理安排财务，做到利用杠杆的同时，规避杠杆风险。资产管理比率运营效率比率(一)营业周期=存货周期总数+应收账款总数1.存货周转率=销售成本/平均存货2.存货周转总数=360/存货周转率3.应收账款周转率=销售收/平均应收账款说明:应收账款的周转总数=360/周转率4.应收账款的周转总数=360/周转率(二)流动资产周转率

流动资产周转率=销售收入/平均流动资产(三)总资产周转率=销售收入/平均资产总额(四)总资产收益率=净利润/平均总资产=净利润/销售收入*销售收入/平均总资产分析:提高资产收益率的途径损益表分析

盈利能力分析:销售毛利率=(销售收-销售成本)/销售收入分析:评价企业初使创利能力,寻找盈利模式.企业盈利应兼顾增收与节支:增收是前提,节支是保证.销售收入净利率=净利/销售收入对净利润构成要区别对待,剔除非经常性损益.损益表分析投资报利润

销售收入酬率=销售收入总投资净资产收益率与杜邦分析法损益表分析(一)结构分析—盈利的可持续性(二)趋势分—成长性说明:应结合产品生命周期、行业周期和其他宏观经济环境（三）与现金流量表结合评价盈利质量收入————收现利润表编制单位：宝山钢铁公司

2003年

6月单位：万元项目本年累计数上年累计数一、主营业务收入2,210,0051,512,790

减主营业务成本1,464,3121,155,787

主营业务税金及附加19,87713,748二、主营业务利润（亏损以“-”号填列）725,815343,255

加：其他业务利润（亏损以“-”号填列）3,263808

减：营业费用16,44214,202

管理费用104,04969,611

财务费用36,53351,672续表项目本年累计数上年累计数三、营业利润（亏损以“-”号填列）572,054208,578

加：投资收益（亏损以“-”号填列）1,9917

补贴收入

营业外收入143164

减：营业外支出8,1237,846四、利润总额（亏损总额以“-”号填列）866,066200,903

减：所得税185,76766,298五、净利润380,298134,605杜邦公司案例(单位:百万)199219931994现金流量表经营-现金流入332493275434072经营-现金流出(21752)(21177)(21786)现金毛利率34.6%35.3%36.1%损益表销售收入332913262134042销售成本(22046)(21624)(21977)毛利率33.8%33.7%35.4%其他比率收入收现比99.9%100.3%100.1%成本付现比98.7%97.9%99.1%综合分析—杜邦分析法未完待续现金流量表的分析1,结构分析经营活动,投资活动,筹资活动2,与资产负债表结和分析3,与损益表结合分析4,CaseofDupontcompanyp110-p111现金流量表编制单位：某股份有限公司2000年度单位：元项目行次金额一、经营活动产生的现金流量：经销商品、提供劳务收到的现金11342500收到的税费返还30收到的其他与经销活动有关的现金80现金流入小计91342500购买商品、接受劳务支付的现金10392266支付给职工以及为职工支付的现金12300000现金流量表编制单位：某股份有限公司2000年度单位：元支付的各项税费13204399支付的其他与经营有关的现金1870000现金流量小计20966665经营活动产生的现金流量净额21375835二、投资活动所产生的现金流量：收回投资所收到的现金2216500取得投资收益所收到的现金2330000处置固定资产无形资产和其他长期资产所收到的现金净额25300300现金流量表编制单位：某股份有限公司2000年度单位：元项目行次金额收到的其他与投资活动有关的现金280现金流入小计29346800购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金30451000投资所支付的现金310支付的其他与投资活动有关的现金350现金流出小计36451000现金流量表编制单位：某股份有限公司2000年度单位：元项目行次金额投资活动产生的现金流量净额37-104200三、筹资活动产生的现金流量：吸收投资所收到的现金380取得借款所收到的现金4040000收到的其他与筹资活动有关的现金430现金流入小计4440000偿还债务所支付的现金451250000现金流量表编制单位：某股份有限公司2000年度定单位：元项目行次金额分配股利、利润和偿付利息所支付的现金4612500支付的其他与筹资活动有关的现金520现金流出小计53126250