新能源行业2023年上半年新能源投资策略：波折中前进装机高增长

波折中前进，装机高增长2023年上半年新能源投资策略安信国际研究部ifcomhk1核心观核心观点装机快速增长。中国“双碳”目标下，致力推动新能源装机快速增长。根据国家“风光大基地”规划，各省陆续下发的“十四五”规划，2023-2025，年均新新能源发电成本下降，具备经济效益。技术进步推动下，装机成本可望再降低光伏产业链供应释放后，明年组件有机会价格继可提升运营商投资回报率绿电合规核查渐进尾声。历史含补贴的可再生能源项目，在合规核查后，预期能收回部分历史补贴欠账，提升公司现金流水平及降低财务成本，但部分项目可能会计提一次性非现金减值，对利润造成一次性冲击市场电成交价格持续提升。电力能源价格走高，广东江苏等省份电力交易中心陆续发布2023年年度电力长协成交价，火电成交价接近20%的上限，绿电成交价近火电。十四五期间电力价格预期较高位，提升发电企业利润。新能源电力运营商装机高速增长项目投资成本下降市场电提升电力收入投资建议新能源运营商表现回顾新能源运营商表现回顾2022年走势偏弱，全年回调约30%；1月份有一定修复，跑输恒指15百分点上半年部分时间跑赢恒指，2021年业绩支撑，公用事业属性项目；山西市场电力交易低价；集中式地面装机速度不及预期10.90.80.70.60.5恒生指数变动安信国际新能源運營商指数变动2022年新能源电力运营商跑输大盘项目投资成本下降市场电提升电力收入投资建议风电等平均度电成本下降风风电等平均度电成本下降风电、光伏度电成本快速下降技术突破带动光伏、风电成本快速下降，降到10年前的3成以下未来仍有持续下降空间中国光伏装机快速增长在光伏补贴退坡后，中国年度新增光伏装机曾经回落光伏发电度电成本降低，中国政府制定“双碳”目标装机结构变化，集中式光伏电站仅占1/3中国年度新增光伏装机(中国年度新增光伏装机(GW)04845201720182019202020212022站,分布式,中中国风电装机2020后有一定放缓中国年度新风电装机(中国年度新风电装机(GW)0201720182019202020212022风光大基地陆续开工建设风光大基地陆续开工建设第一批风光大基地97GW，已开工90%，2022年投产45.7GW第二批风光大基地455GW，其中十四五期间规划装机约200GW第第一批风光大基地项目容量资料来源：发改委，国家能源局，安信国际各省陆续下发十四五规划，政府网站，安信国际2225E中国发电量(亿度)风电发电量(亿度)光伏发电量(亿度)增量电力需求主要由光伏及风电承担2022年中国光伏新增装机87.4GW，风电新增装机37.6GW，略低于预23-25年年均风电光伏新增装机量测算测新能源电力运营商装机高速增长项目投资成本下降市场电提升电力收入投资建议风风电设备价格持续走低，风机价格持续快速下降未来随着风机进一步大型化，还有进一步下降空间0中中国风电公开招标容量GW33.531.1201720182019202020219M2022月度公开投标均价(元/月度公开投标均价(元/KW)资料来源：金风科技，安信国际供应量提升，目前多晶硅料价格已回归至200元以下多多晶硅致密料价格(元/kg)35030025020000002WPERCmmPERC210mm单面单晶PERC组件资料来源：PVInfoLink，安信国际绿电补贴加速回收，有效降低财务成本绿电补贴加速回收，有效降低财务成本绿电运营商历史补贴预期加速回收2022年中央财政预算其他项目增加4000多亿，相当于绿电历史补贴欠款3月底开始可再生能源项目合规核查，10月底第一批合规项目清单已公示第一批7335个合规项目已公布，预期还有后续批次陆续公示微观层面，多家A股上市公司太阳能、东旭蓝天、九州集团等相继公告在电运营商回收较多补贴，大幅降低财务负担疫后经济复苏，预期资金层面得到政策支持，新增贷款成本不会走高多家新能源电力运营商发债成本降低，龙源电力短融利率低至1.46%国国家电网公布新能源核查第一批合规项目清单资料来源：国家电网新能源云，安信国际新能源电力运营商装机高速增长项目投资成本下降市场电提升电力收入投资建议自2021年起，煤炭由于供需关系影响，价格持续维持高位即使北方港口动力煤家2021年高位持续回落，仍维持在较高位置环渤海动力煤价格550环渤海动力煤价格5500K(元吨/)资料来源：同花顺，安信国际资料来源：各省电力交易中心，安信国际电气化的加速进行，用电需求较为刚性，电力供应结构化偏紧火电煤价高位，成本偏高，电力市场成交价格均较标杆电价上浮火电价格较标杆上浮，绿电同样较标杆溢价电，较中长期交易电溢价3-5分/度根据中电联数据，绿电月度交易量也日趋提升。绿电月度交易量(亿度绿电月度交易量(亿度)400191919132334资料来源：中电联，安信国际新能源电力运营商装机高速增长项目投资成本下降市场电提升电力收入投资建议龙源电龙源电力916.HK电运营上市平台早开发风电的专业公司，先发优势明显8.9GW，其中风电装机25.7GW，火电1.86GW2022年，发电70633GWH,同比增11.61%，其中风电同比增13.66%，火电同比下降公司在手风光资源储备充裕，十四五期间新能源装机规划增长30GW；2021年至计项目指标超30GW，老旧风电场改造预期18GW，海上风电及大基地项目。龙源电力市场交易电量占比33%，各地电力交易中心录取公布明年长协电力价格，多地绿电交易价格在标杆上浮接近20%；预期可再生能源相关应收账，加速回AH本降低；国家能源集团优质新能源资产注入2022Q1-3收入302亿元同比增9.8%，净利润53.5亿，同比减少7.3%，3季度业绩电运营上市平台公司之一，先发优势明显3.2GW，其中风电装机12.1GW，光伏1.1GW光大基地项目已取得建设指标超过10GWGW，预期基本完成2022年，公司完成发电28787GWH,同比增9.96%，其中风电发电量27164GWH,同比增8.66%，光伏发电量1623GWH,同比增38.84%。可再生能源发电装机预期在Q4加速；风电场“以大代小”；绿电项目第一批核查清单已完成公示，预期可再生能源补贴，将在年内加速回收，大幅提升公司折扣逐步缩小，绿电价值体现PE，估值有提升空间致谢！24此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司(安信国际)编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公的证券进行自营或庄家活动。此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其(但不限于)此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士(根据1933年美国证券法S规则的解释)，安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。料全