外汇市场和外汇交易

第五章外汇市场与外汇交易实务第一节外汇市场概述一、外汇市场的含义外汇市场:从事外汇买卖或兑换的场所，或是各种不同货币彼此进行交换的场所。主要有两类外汇买卖：本币与外币之间的买卖外币与外币之间的买卖二、外汇市场的种类（一）根据有无固定场所，分为有形市场和无形市场（二）根据外汇交易主体的不同，分为银行间市场和客户市场三、外汇市场的特征（一）外汇市场全球一体化（二）外汇市场全天候运行三、外汇市场的交易层次外汇市场上的参与者主要有：外汇银行、外汇经纪人、顾客和中央银行。外汇市场的交易分三个层次：银行和顾客之间的外汇交易银行同业间的外汇交易银行与中央银行之间的外汇交易外汇银行起中介作用，赚取买卖差价。是一个零售市场。主要体现为中央银行的外汇干预一方面，为避免汇率变动风险，银行借助同业间交易及时将多头抛出，将空头补进；另一方面，银行出于投机、套汇、套利等目的从事同业外汇交易。银行间外汇买卖差价一般低于银行与顾客之间的买卖差价三、外汇市场交易行情表解读左边两列:国家和地区及货币符号标价方法：惯用美元标价法——一般将美元视为外币，另外一种视为本币中间价：买入价/卖出价直标下的意义（瑞士法郎SFr为例）：前买后卖间标下的意义（英镑&为例）：前卖后买远期汇率（报价）第二节主要国际外汇市场与外汇交易系统一、主要国际外汇市场伦敦外汇市场纽约外汇市场东京外汇市场香港特别行政区外汇市场二、世界主要外汇交易系统路透社终端美联社终端德励财经终端第三节外汇交易方式与案例分析一、即期外汇交易即期外汇交易（SpotExchangeTransactions），又叫现汇交易。是指交易双方以即期汇率订立交易合约，成交后在当时或两个营业日内进行交割的外汇交易。即期汇率的套算单一汇率的计算买入/卖出汇率同时套算的计算

两标价相同：交叉相除两标价不同：同边相乘套算汇率举例：1、套算丹麦克朗与挪威克朗之间的汇率。

$1=DKr6.0342/6.0356(直标)$1=NKr6.8479/6.8522(直标)

标价相同，交叉相除得：

NKr1=DKr0.8806/0.88142、套算丹麦克朗与英镑之间的汇率。

$1=DKr6.0342/6.0356（直标）￡1=$1.8180/1.8182（间标）

标价不同，同边相乘得：￡1=DKr10.9702/10.9739二、远期外汇交易远期外汇交易（ForwardExchangeTransaction），也称期汇交易。是指在外汇买卖成交后，按照所签订的远期合约，以约定的远期汇率在未来约定的日期办理交割手续的外汇交易。远期外汇交易从成交日到交割日间隔期限通常为30天、60天、90天、180天等，也有长达1年的，通常为90天。（一）交割日（二）远期汇率的报价1、直接报价2、用远期差价或掉期率（升水、贴水）直：远期汇率=即期汇率+升水额

=即期汇率-贴水额间：远期汇率=即期汇率-升水额

=即期汇率+贴水额注：怎样判断升贴水？

直：左低右高为升水；左高右低为贴水间：左低右高为贴水；左高右低为升水远期汇率报价举例：例：直接标价法＄1=SF1.2704/1.2709

一个月的掉期率：13/6问：一个月的远期汇率是多少？直标下左高右低为贴水，远期汇率=即期汇率-贴水额

＄1=SF1.2704-13/1.2709-6=SF1.2691/1.2703练习：在法兰克福外汇市场上，德国银行报出以下牌价：即期汇率：＄1=DM2.5005/10，1个月远期差价100/95问：1个月远期汇率是多少？

直标下左高右低为贴水，远期汇率=即期汇率-贴水额

＄1=DM2.5005-100/2.5010-95=DM2.4905/2.4915远期交易实例

若1月1日在美国外汇市场上即期汇率为＄1=DM2.6，一美投资者预期3月1日即期汇率为＄1=DM2.0。所以该投资者1月1日在远期外市场卖出2个月的美元期汇，在远期外汇市场上2个月远期汇率贴水10点，即为：＄1=DM2.6010。

如果实际上3月1日即期汇率为＄1=DM2.0

则：该投资者按＄1=DM2.6010进行交割，最后他在＄1的交易赚DM0.6010。（三）远期外汇交易产生的原因

1、套期保值（Hedging）（避免风险）买入或卖出金额相等于一笔外汇负债或外汇资产的远期外汇，使该笔外汇资产或外汇负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的风险。套期保值日本出口商美国进口商合同支付500万日元。即期汇率：$1=¥120支付4.545万美元支付4.166万美元支付3.846万美元

三个月后的汇率可能：美元贬值：$1=¥110银行合约：$1=¥120美元升值：$1=¥130500万日元

若该美国进口商担心3个月后美元贬值，导致自己要支付更多的美元，则可在签订买卖合同之前询问3个月的远期汇率，看它是否在自己的可承受能力之内。如果是，在与日本出口商正式签订合同的同时，便按约定的远期汇率买进3个月后的日元，这样就可事先把3个月后的进口成本确定下来了，以避免风险和不确定性。套期保值对进出口商来说:将合同中规定的在将来某时支付或收到的外汇数额进行买卖，从而避免合同到期时可能出现的外汇汇率风险。通过远期外汇买卖，进出口商在签订合同时，可以计算出本币价值，便于成本核算。（二）投机获利（Speculation）

依据对汇率变动的方向和大小的预期，有意持有外汇的多头或空头，以期从汇率的有率变动中赚取利润。多头：先买后卖的投机交易空头：先卖后买的投机交易投机获利

预计美元贬值支付保证金相同交割日可以获500万日元利润卖出3月期$100万1美元=110日元买入1月期$100万1美元=105日元签约2个月后3个月后4个月后5个月后三、套汇交易同一货币汇率在不同市场上发生差异到一定程度时，对一种货币在汇价较低的市场上买进，在汇价较高的市场上卖出以获得其中差额利益的行为。套汇交易（Arbitrage）：利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。分为直接套汇和间接套汇两种。（一）直接套汇又称双边套汇或两角套汇，是指利用两地外汇市场某种货币的汇率差异，同时在两个市场上一边买进而另一边卖出该种货币，以赚取差价收益的外汇交易。直接套汇举例： 纽约： USD100＝DEM190.7500

法兰克福： USD1＝DEM1.9100

套汇者同时在纽约卖马克、在法兰克福卖美元，则套汇者每1美元就可以获取汇差收益0.0025马克的利润。（二）间接套汇

又叫三角套汇或多角套汇，是利用三个或多个不同外汇市场间货币汇率的差异，同时在这几个市场上进行外汇买卖以获取收益的套汇方式。间接套汇举例： 纽约： USD100＝FRF500.0000

巴黎： GBP1＝FRF8.5400

伦敦： GBP1＝USD1.7200

套汇者如果同时在纽约拿美元买法郎，在巴黎卖法郎、买英镑，在伦敦买美元、卖英镑，则套汇者每最初的1美元就可以收回1.007美元。间接套汇两种判断方法

1.将套算汇率与实际汇率进行比较，若有差异，就表明有套汇机会。2.简便方法： 求出各市场的中间价统一标价方法，并把基准货币的单位统一成1； 将三个汇率相乘，如果不等于1，说明有套汇机会； 根据乘积大于1还是小于1，来判断买卖方向。

[例]中间价纽约： USD1＝FRF5.0000

巴黎： FRF1＝GBP1/8.5400

伦敦： GBP1＝USD1.7200 5/8.54×1.72=1.007间接套汇练习例如：在纽约外汇市场：＄1=￥108.95

在东京外汇市场：＄1=￥110.05

在伦敦外汇市场：£1=＄1.8181

以£10万在三地之间套汇，问能获利多少？

①判断是否存在三地套汇的机会？

将三地外汇市场上的汇率均按直接标价法（或间接标价法）表示，三者乘积等于1或者接近1，说明没有套汇机会，否则说明有套汇机会。②比较某一货币在不同市场上的贵贱纽约:＄1=￥108.95

东京:＄1=￥110.05

美元在东京贵,日元在纽约贵.③选择套汇路径在伦敦卖出£,买进$：£10=$(10×1.8181)

在东京卖出$,买进￥：￥(18.181×110.05)

在纽约卖出￥,买进$：$(2000.8191÷108.95)

然后在伦敦再兑换成£：18.3646÷1.8181④计算获利

(10.1010-10)万英镑=1010英镑

三地套汇课堂练习1

纽约外汇市场上：$100=FF800.0000;

巴黎外汇市场上：$1=FF8.5400;

伦敦外汇市场上，£1=$1.7200；以£1000万在三地之间套汇，问能获利多少？获利：1067.5000-1000=67.5万英镑三地套汇课堂练习2假设：纽约： USD1=DEM1.6700－20

法兰克福:GBP1=DEM2.8500－20

伦敦: GBP1=USD1.7500－10某投资者有100万美元闲资,据此行情可否套汇?如何操作?结果如何？解：判断—1.6710*1.7505/2.8510>1，有套利机会套汇路径：（1）在纽约卖出100万美元，买入100*1.6700=167万德国马克；（2）在法兰克福卖出167万德国马克，买入

167/2.8520=58.5554万英磅（3）在伦敦卖出英磅，买入

58.5554*1.7500=102.4719万美元（4）获利：102.4719-100=2.4719万美元四、套利（InterestArbitrage）

投资者利用两国短期利率间的差异。将资金从低利率国家转移到高利率国家以赚取利息差额的外汇交易。

例如：在美国美元三个月定期存款利率为12％，在英国英镑三个月定期存款利率为16％，（1）假定英镑对美元的汇率三个月保持不变，则投资者会如何操作？（2）如果英镑对美元的汇率三个月发生变化呢？套利课堂练习

例：在某一时期，美国金融市场上三个月定期存款利率为年率12%，英国金融市场上的三个月定期存款利率为年率8%，现假定用10万英磅进行三个月投资。

1、如果当前美元汇率：£1=$2，三个月后美元汇率：£1=$1.95。问该投资者能获利多少？

2、如果当前美元汇率：£1=$2，三个月后美元汇率：£1=$2.1。问该投资者盈亏如何？1、£10万=$20万

20*（1+12%*3/12）=20.6（万美元）$20.6万/1.95=£10.5641万获利：0.5641万英镑2、同理，如果把10万英镑投入美国市场，三个月可得20.6万美元$20.6万/2.1=£9.8095万亏损：1905英镑。（一）抵补套利指在现汇市场上买进一国货币向外投资时，同时在期汇市场上出售与投资期限相同、金额相当的该国货币的远期，借以规避风险的套利活动。举例（二）非抵补套利没有采取保值措施的套利交易抵补套利举例伦敦外汇市场英磅/美元

spot1.8400/20spot/3month10/20伦敦货币市场英磅3个月年率为8%，纽约货币市场美元3个月年率为12%。投资者可如何进行抵补套利？抵补套利过程：（1）在伦敦借入100万英镑，借款期为三个月，到期还本付息=100*（1+8%*3/12）=102万英镑；（2）将100万英镑