公司治理的理论与实践专业培训

公司治理的理论与实践中国社会科学院世界经济与政治所公司治理中心主任鲁桐博士、教授1讲课提纲一、公司治理——一个全球性话题二、有关公司治理的理论问题什么是公司治理？公司治理为什么是重要的？什么是良好的公司治理？三、世界各国公司治理改革的实践及美国公司治理改革的最新动向四、中国入世后在公司治理中的挑战2一、公司治理------一个全球性话题公司治理（corporategovernance）,又译为法人治理结构，是现代企业制度中最重要的组织架构狭义上，公司治理主要是指公司的股东，董事及经理层之间的关系广义上，公司治理还包括公司与利益相关者（如员工、客户、供应商、债权人、社会公众）之间的关系，及有关法律、法规等。3公司治理的全球化浪潮公司治理在发达市场经济国家也是一个很新的概念。90年代以来，公司治理在发达国家成为一个引起人们持续关注的政策问题。亚洲金融危机之后，公司治理改革成为东亚国家和地区的热门话题和首要任务。由于经济全球化的加速发展，投资者要求各国改善公司治理结构，形成了一个公司治理运动的浪潮。4公司治理国际浪潮的原因机构投资者的兴起；经理人的高薪酬引致的不满；美国《商业周刊》2001年4月16日，对美国2000年的365家上市公司CEO薪酬调查，平均年薪1310万美元经济全球化和经济自由化下，企业兼并与收购事件增多，保护投资者利益；公司丑闻案件是引发各国公司治理改革的直接动力。5公司丑闻引发的公司治理改革80年代中期，英国不少著名公司相继倒闭，引发了英国上下对公司治理的讨论Cadbury报告《公司治理的财务方面》（1992年12月），《董事会最佳行为准则》OECD《OECD公司治理原则》：原则包括五个部分：1）保护股东权利；2）平等对待所有股东；3）利害相关者在公司治理结构中的作用；6其他国际机构和组织4）及时准确地披露信息；5）董事会的责任。除了OECD以外，世界银行与OECD合作，建立了“全球公司治理论坛”（GCGF）1999年，以推进全球公司治理改革。7国的捐助，代表3万亿美元的投资。2002年耶鲁大学管理学院的“公司治理高级培训”项目。全球公司治理网络（GCGN）成立于1998年7其他国际组织国际证监会组织（IOSCO）《新兴市场国家公司治理行为》报告PECCPARNET和IDEA.NET美国安然、安达信、世界电信公司、施乐公司等丑闻事件后，引发了美国监管政策、会计制度、法律制度、上市公司规则等一系列改革8二、有关公司治理的理论公司与公司治理 什么是公司？公司的核心特征？科斯的“企业契约理论” （1）企业的契约性（2）契约的不完备性（3）以及由此导致的所有权的重要性9现代企业理论的基本命题企业是一系列契约（合同的）组合，是个人之间交易产权的一种方式契约的两个含义：拥有明确的产权（财产所有权）企业是由不同财产所有者组成的；企业所有权不等于财产所有权；财产所有权：指的是对给定财产的占有权、使用权、收益权和转让权；10现代企业业理论的的基本命命题企业所有有权：对对企业的的剩余索索取权（（residualclaim））和剩余余控制权权；财产所有有权和企企业所有有权的区区别可以以用现实实中的企企业制度度来说明明。企业与市市场的区区别在于于契约的的完备程程度不同同完备的契契约与不不完备契契约11现代企业业理论的的基本命命题理解企业业契约的的不完备备性，是是认识企企业和公公司治理理的关键键环节。。契约的不不完备性性意味着着拟定描描述未来来所有可可能情况况下的各各方行为为的契约约成本过过高；使所有权权、法律律、监管管制度、、内部程程序等是是部分地地解决这这一问题题的制度度安排；；12作为治理理机制的的所有权权使某些参参与人得得到固定定收益从从而不承承担风险险；给一方或或多方参参与人剩剩余收益益权；剩余控制制权剩余索取取权和剩剩余控制制权共同同构成了了所有权权的实质质，但二二者承担担不同的的关系；；两种典型型的冲突突；13公司治理理结构是是企业所所有权安安排的具具体化正式的契契约与非非正式的的契约；；剩余索取取权和剩剩余控制制权的对对应原则则公司治理理问题是是怎样产产生的？？所有权和和经营权权的分离离，出现现委托代代理关系系由于委托托人和代代理人是是不同发发利益主主体，具具有不同同的效用用函数，，二者之之间存在在着激励励不相容容信息不对对称问题题14信息不对对称问题题（1）逆逆向选择择问题（2）道道德风险险问题“管理挖挖空”（（managerialentrenchmentTunneling:直接盗取取公司财财产：（（ADELPHIA））自我交易易给自己支支付过多多的酬金金在职消费费、津贴贴消费15主要的公公司治理理理论（一）古古典管家家理论（（ClassicalStewardshipTheory）(Principal-AgencyTheory)现代公司司治理理理论：利利益相关关者理论论（StakeholdersTheory））16上述分析析中得出出的几点点结论（1）公公司治理理问题的的产生根根源于现现代公司司中所有有权和经经营权分分离并由由此导致致的委托托——代代理问题题；（2）公公司治理理结构是是一个组组织、制制度架构构；（FRAMWORK）；；（3）公公司治理理的关键键在于明明确合理理地配置置公司股股东、董董事会、、管理层层和其他他利益相相关者之之间的权权利、责责任和利利益，从从而形成成有效的的制衡关关系17公司治理理为什么么重要？？投资者怎怎么说？？麦肯锡咨咨询公司司——““全球投投资者观观点调查查1998-2002”“透明国国际”组组织（TransparencyInternational）””腐败认知知指数””（CPI）各种国际际组织、、中介机机构、公公司的公公司治理理平分（（CGScoreCard））18公司治理理为什么么重要？？资本市场场健康稳稳定发展展的基础础；投资资者信心心的基础础；（中中国、美美国）一国投资资环境好好坏的标标志之一一；企业健康发发展的基础础；提高企业竞竞争力的保保证；企业树立市市场形象和和融资的需需要；降低企业经经营风险的的需要；企业参与国国际合作与与竞争的需需要；19公司治理为为什么重要要？从社会角度度看廉洁和透明明的社会防范和减少少腐败正当合法地地创造财富富增加社会福福利有助于建立立具有法律律和秩序的的社会20什么是良好好的公司治治理？1、问责机机制和责任任公司董事履履行“受托托责任”（（fiduciaryobligation）受托责任:Thedutiesofobedience(服从);Thedutiesofloyalty（忠诚诚）;Thedutiesofcare（勤勉勉）;（1）保护护股东的权权利；21什么是良好好的公司治治理？1、问责机机制和责任任（2）应确确保董事会会履行其职职能；制定公司战战略；挑选选经营管理理人员；对对公司的经经营活动实实施有效监监督（3）对公公司利益相相关者的责责任·员工顾客供应商债权人（4）公司司的社会责责任（环保保、安全等等）22什么是良好好的公司治治理？2、高透明明度原则（（TRANSPARENCY）（1）及时时；（2）准确确；（3）充分分；（4）国际际会计标准准；信息可可比性；（5）审计计委员会的的组成和审审计制度；；（6）披露露渠道和方方式23什么是良好好的公司治治理？3、公平性性原则（FAIRNESS））对股东的平平等对待；；大股东与与中小股东东24公司治理模模式的比较较（1）英美美外部监控控型的模式式（2）内部部监控型的的公司治理理模式（德德国、日本本）（3）家族族——国家家治理模式式没有唯一最最佳模式25三、90以以来世界各各国公司治治理的发展展趋势趋势之一：：股东积极极主义（1）为什什么会出现现股东积极极主义市场缺乏监监督功能；；法律不健全全和对法规规的执行不不利；小股东未得得到保护；；由于利益冲冲突机构投投资者处于于被动；管理层的道道德危机股东的价值值被忽视26管理层的道道德危机控股股东侵侵占小股东东利益；非法的内部部交易；交叉债务担担保，隐性性债务；公司资产流流入家族或或个人腰包包；公司中的裙裙带关系缺乏透明度度董事和审审计缺乏独独立性；信息披露不不可信；控股家族和和管理层对对管理失当当不负责任任27股东积极主主义的目标标对管理层实实施独立监监督维护股东价价值确保透明度度和责任心心与腐败做斗斗争28股东积极主主义：韩国国PSPD1994年年成立的韩韩国NGO1997年年1月以来来参与性经经济委员会会由专业人员员（律师、、会计师、、教授）组组成由个人捐助助提供资金金29股东积极主主义：韩国国PSPD目标公司：：大企业集团团：三星、、现代、LG、SK、金融机构：：韩国第一一银行、韩韩国外汇银银行、现代代证券公司司PSPD的的主要行动动监督和报告告公司的主主要活动；；与管理层的的谈判出席股东会会议行使股股东权利；；法律诉讼和和提起刑事事调查；公司治理的的信息服务务30股东积极主主义：韩国国PSPD取得的主要要成果对公共治理理和透明度度的外部效效应；提高了公司司股票价值值；外国投资者者增加了对对韩国的投投资；遏制了公司司的各种非非法活动；；保护了中小小股东的利利益和经济济赔偿；31三、90以以来世界各各国公司治治理的发展展趋势趋势之二：：法律和监监管制度的的完善与自自律性行为为规范相结结合公司治理改改革首先要要改革和完完善法律制制度和监管管制度；1998年年以来，世世界各国先先后出台了了80多个个公司治理理指引和准准则；提出这些指指引和准则则的有国际际组织、行行业协会、、专业委员员会、政府府部门、研研究机构、、企业等。。（表）32三、、90以以来来世世界界各各国国公公司司治治理理的的发发展展趋趋势势趋势势之之二二：：法法律律和和监监管管制制度度的的完完善善与与自自律律性性行行为为规规范范相相结结合合中国国的的进进展展指引引和和准准则则的的强强迫迫性性与与非非约约束束性性并并存存；；强调调自自律律性性和和指指导导性性，，给给企企业业提提供供改改善善公公司司治治理理的的参参照照系系。。33三、、90以以来来世世界界各各国国公公司司治治理理的的发发展展趋趋势势趋势势之之三三：：强强调调独独立立董董事事的的作作用用独立立董董事事被被看看作作是是保保护护小小股股东东利利益益的的主主要要机机制制之之一一。。独立立董董事事的的定定义义独立立董董事事的的主主要要作作用用和和功功能能独立立董董事事在在董董事事会会的的比比例例：：英英美美、、日日德德、、东东亚亚34三、、90以以来来世世界界各各国国公公司司治治理理的的发发展展趋趋势势趋势势之之四四：：致致力力于于提提高高透透明明度度和和强强化化信信息息披披露露公司司运运行行状状况况的的透透明明度度高高低低，，决决定定有有关关利利益益主主体体尤尤其其是是小小股股东东在在多多大大程程度度上上保保护护自自己己的的利利益益。。国际际上上提提高高公公司司运运行行透透明明度度的的努努力力有有两两个个重重点点：：一一是是鼓鼓励励和和推推动动各各国国采采用用国国际际推推行行的的会会计计准准则则。。IAS：：由由国国际际会会计计准准则则委委员员会会主主持持制制定定；；35三、、90以以来来世世界界各各国国公公司司治治理理的的发发展展趋趋势势趋势势之之四四：：致致力力于于提提高高透透明明度度和和强强化化信信息息披披露露IASC是是由由一一个个私私营营部部门门组组织织设设立立的的独独立立机机构构，，1973年年成成立立于于伦伦敦敦IASC致致力力于于从从公公共共利利益益出出发发制制定定和和公公布布用用于于编编制制财财务务报报告告的的会会计计准准则则。。欧盟盟决决定定2004年年实实行行IAS。。36强化化信信息息披披露露从一一些些广广泛泛认认可可的的““最最佳佳做做法法””看看，，董董事事会会信信息息披披露露的的范范围围：：年度经营营计划和和预算，，新修订订的长期期规划；；公司及其其各部门门业务的的季度运运行情况况；税务审计计和内部部审计报报告；拖欠利息息和未能能按期偿偿债的情情况；拟议中的的主要资资本开支支；对已经同同意的政政策和方方针的任任何[偏偏离；37强化信息息披露董事对本本公司股股票进行行交易的的情况；；重要的投投资处理理；合资项目目的详细细情况；；外汇风险险；可能使公公司在公公共关系系、产品品质量、、环境、、卫生、、安全、、劳资关关系等方方面的风风险38美国公司司丑闻———安然然事件安然是一一个什么么样的公公司？成立于1985年，由由当时的的休斯敦敦天然气气公司和和北联公公司合并并而成。。世界最最大的能能源供应应商和商商品交易易商：主要业务务：天然然气管道道生产和和运输；；电力生生产和传传送。能能源产品品的期货货、期权权和其他他大宗商商品（天天气预报报、通讯讯带宽））衍生交交易市场场，占据据了新型型能源交交易市场场的垄断断地位。。1998-2000年年公司营营业额从从310亿美元元提高到到1000亿美美元，列列财富500强强美国第第7位，，世界16位；；公司的市市场价值值曾超过过800亿美元元，市盈盈率PE超过70倍；；39安然事件件2001年12月2日日，安然然公司与与其13家分公公司向纽纽约南区区法院提提交破产产保护申申请，公公司资产产498亿美元元，负债债额为312亿亿美元，，成为美美国历史史上最大大的企业业破产案案；第一批宣宣布解雇雇4000名员员工（总总部7500））；公司破产产影响波波及其他他能源公公司、金金融机构构、证券券公司、、保险公公司、基基金、员员工等。。40安然事件件根据美国国参议院院成立的的调查委委员会提提供的报报告分析析，导致致安然公公司董事事会失灵灵和公司司破产的的原因有有6个方方面：受托责任任的失败败；高风险会会计政策策；利益冲突突；大量未披披露的公公司表外外经营活活动；行政人员员的高报报酬计划划；董事会缺缺乏独立立性；41安然管理人员员的高收收入：一次性的的奖金高高达几千千万美元元；行政管理理人员都都享受股股票期权权计划；；常务副总总裁LUOPAI，，2000年卖卖掉股票票期权的的收入2.65亿美元元；董事长KennethLay累计计获得650万万期权，，2000年他他的年报报酬超过过1.4亿美元元，1.23亿亿美元是是股票期期权收益益高级经理理人员享享受公司司低息贷贷款（ATM））42安然管理理层的非非法活动动证据利用财务务合伙形形式进行行欺骗性性交易；；掩盖财务务亏损，，虚报盈盈利6亿亿美元；；虚构帐户户；CFO利利用财务务合伙形形式为自自己的公公司赚取取至少3000万美元元；隐藏了约约270亿美元元的债务务；43安然以后后的其他他公司丑丑闻安达信：：被美国国司法部部以“妨妨碍司法法”为由由提起刑刑事诉讼讼；美林证券券，2002年年5月21日因因发布不不实分析析误导投投资者面面临法律律制裁，，后认罚罚1亿美美元。；；美国检察察官对其其他一些些大型证证券公司司发去传传票，高高盛、摩摩根-斯斯坦利、、索罗门门美邦、、瑞士信信贷第一一波士顿顿等。44安然以后后的其他他公司丑丑闻世界通信信：美国国第二大大长途电电话公司司，在5个季度度中虚报报盈利38亿美美元；施乐公司司：2002年年4月，，SEC宣布，，该公司司在1997-2000年夸夸大了15亿美美元的税税前利润润、30亿美元元的营业业收入。。默克：全全球第三三大制药药公司，，2002年7月5日日承认，，1999-2001年，虚虚报120亿美美元财务务营业收收入45美国最近近的公司司治理改改革主题词：：重建投投资者信信心NYSE新上市市规则：：（1）强强调CEO的责责任（2）提提高独立立董事的的作用和和授权；；（3）严严格独立立董事定定义，和和审计委委员会资资格要求求（4）公公司必须须披露““公司治治理指导导原则（5）给给股东更更多的机机会监控控和参与与公司治治理46美国最近近的公司司治理改改革（6）改改善对公公司董事事的教育育和培训训纳斯达克克的新上上市规则则；《财会行行业改革革法》：：布什2002年7月月30日日签署。。新法律律规定，，成立一一个独立立的，并并拥有传传唤权的的“上市市公司财财会监督督委员会会”，对对财会从从业人员员的专业业标准、、道德标标准，以以及竞争争进行监监督；加加强上市市公司外外部审计计师的独独立性，，禁止审审计公司司为客户户提供咨咨询服务务；47加强财物物信息披披露的可可用性，，增加披披露内容容，并要要求企业业管