货币银行课件之货币供给

第七章货币供给货币供给量与货币需求相对应的经济变量,它通常是指一定时点上经济活动上货币的存量.研究货币供给是要探讨一定时期内经济活动中的货币是如何被创造出来的以及由什么因素决定的.第一节货币供给及其特性一、货币供给与货币供给量概念货币供给量货币发行量区别货币供给量是指在政府、企事业单位、个人及金融机构中的货币总存量.(存量的概念,即某一时点上的货币供给量)包括存款量和现金发行量,是银行体系信贷收支的结构主要从数量来把握.货币发行是货币供给的一种连续的行为,后者主要从性质上来考察货币供给货币流量含义是由货币创造者创造货币开始到货币持有者持有货币为止.货币持有者在此之后的货币收付行为应属于货币流通范畴实例个人对其名义货币收入作出的选择:存入银行,购买证券,保留手边或购买商品等不能看作货币供给,因为个人不能创造货币.二、名义货币供给与实际货币供给名义货币供给实际货币供给含义是指一定时点上不考虑物价因素影响的货币供给存量;记作Ms剔除了物价影响后的一定时点上的货币存量.记作Ms/p备注人们一般使用的都是名义量;如某年度,某季度的货币量增长了多少,增长率的高低变动,都是该期货币增加量与基期的相比.当价格变动不大时,以货币全额表示的商品,服务供给增长率,既是名义增长率,也大体可视为实际增长率;若一国价格水平发生了剧烈波动,则应考察实际货币供给.三、货币供给的特性⒈金属货币的供给特性(内、外生论)外生论内生论代表人物IrvingFisherAdamSmith主要观点不是商品的价格决定货币的数量而是货币的数量决定商品的价格货币供给量应当与商品流通量相适应评价缺点:只分析了短期供给量与商品价格的负相关;长期供给货币供给量必然会随着商品流通扩大和发展而增加与马克思的货币内生论的实质是应的,即都强调了货币供给量应当与商品流通量相适应.⒉混合通货的供给特性在现实的货币史中,在金属流通的同时也往往伴随着其他形式的货币的共同流通。在混合流通下,价值符号(如银行券)是作为金属货币的替代物出现,这些价值符号的供给应具备以下特性:代表观点代表人物基础内容评价自然内生论AdamSmith图克富拉顿信用货币完全是以商业流通的需要而发行的,因此不会发行过量如政府出于财政目的发行的强制流通的纸币可能发行过量控制内生论桑顿货币供给的内生特性必须通过调控主体的认为干预控制才有可能实现,即货币供给量才能适应商品流通的需要这一观点认为中央银行必须独享纸币的发行权,通过央行的人为控制来实现对货币供给的管理外生论李嘉图对内生论的一一批驳并付诸于实践1840年代的”英格兰银行条例”---皮尔条例结果使银行券的发行不能随经济状况的变化而伸缩,在发生危机时,尽管发行部存有大量黄金储备,银行部却濒临破产.⒊虚体通货的供给特征凯恩斯:原来的内生论者;而在《通论》中转变为外生论者,认为黄金之所以被信用货币替代,就是因为黄金无法由政府据经济发展而灵活掌握.Friedmen:外生论者.认为信用三要素决定①基础货币②存款准备金率;③大众保有的货币在通货与存款之间的构成(现金漏损率),主要取决于大众行为的联合.∴纯粹的信用货币的供给不是完全可以由政府操纵的外生变量,货币供给中的通货和银行准备金具有叫强的内生性.第二节基础货币与货币乘数一、基础货币的定义⒈又称货币基础,是指商业银行的准备金与流通于银行体系之外而为社会公众所持有的现金之和.⒉来源:货币当局的负债,即由货币当局投放并为货币当局所能直接控制的那部分货币,只是整个货币供应量的一部分.⒊作用:是银行体系乘数的扩张,货币创造的基础.当央行向商业银行扩张或收缩基础货币时,通过商业银行的派生存款创造或收缩过程,可使市场货币供应量多倍扩张或收缩.-------一种活动力强,具有高能量的货币,故称为”强力货币”或”高能货币”.二、基础货币的公式B=C+R(c代表流通中的现金;R代表商业银行的存款准备金)⒈存款准备金的作用为了保证满足正常的贷款和提存的要求;防止挤兑,对所吸收存款所准备的一定比例的保证金.组成:库存现金、法定存款准备金和超额存款准备金评价:其中只有法定存款准备金充分发挥了存款扩张机制而流通中的超额存款准备金以及库存现金都没有加入存款扩张过程,而是没有扩张的基础货币,尽管它们都存在潜在的扩张能力.⒉流通中的现金的作用流通中的现金不能被商业银行直接用来创造存款,因为它并不直接掌握在商业银行的手中,它是已经通过商业银行信用扩张而投入流通的货币(也即能量已经释放).流通中的现金只有流入商业银行转化为商业银行的库存现金和超额存款准备金时,才能成为商业银行信用扩张的基础.(进入银行---社会的存贷循环过程,才会扩大社会的货币供应量)三、基础货币与货币供给量的关系⒈二者的数量关系:货币供给量等于基础货币与货币乘数的乘积.但这是货币供给量的最大理论值,是假设中央银行投放出去的全部基础货币都被商业银行和其他存款机构用来创造存款.事实上,有一部分基础货币由央行直接投入流通而由社会公众所持有和其他金融机构一部分法定准备金需要在一定时期内保存在中央银行的存款帐户中,或者专户存如央行的法定准备金帐户,商业银行不能动用即便是商业银行的超额准备金,为了应付客户意外提现,发放大额贷款或其他必须的支出,商业银行也不能全部动用∴实际货币供给量=基础货币中商业银行实际用以进行货币创造的部分与货币乘数之积加上央行对社会公众直接投放的基础货币所形成的货币供给量.⒉基础货币与货币供给量在外延上的关系基础货币不等于货币供给量,货币供给量是流通中货币的存量，它包括商业银行和社会公众持有的现金以及社会公众在商业银行和其他存款机构的存款.基础货币是由通货和存款准备金两部分构成.CRCD其C表示商业银行和社会公众持有的现金R为金融机构在中央银行的存款D为派生存款m=C+DC+R四、基础货币的供给基础货币,无论是流通中的现金,还是商业银行的准备金，实际上都是央行的负债,如下图示:资产负债⒈贷款⒉投资⒊外汇⒋黄金⒈通货⒉存款基础货币的供应是通过央行的信用活动来实现的.央行的资产运用形成基础货币的来源,央行的净负债构成基础货币.投放渠道主要内容国内贷款①主要是央行对国内金融机构的放款.(主要贴现方式)②央行向商业银行、其他金融机构发放贷款后,这些金融机构杂央行的存款增加;而使用贷款时,现金流通增加经过一系列派生后为分存款准备金和流通中的现金、财政存款购买国内证券①央行在购入证券的同时投放了等值的通货②央行通过公开市场买卖证券,调整基础货币,抵消其他因素造成的基础货币的波动购买对外资产①央行在外汇市场上购买外汇时,便向流通中投放了等额本币,扩大了基础货币的供给量②反之,反是购买黄金当央行购入黄金时,无论它是从本国购入还是国外购入,出售黄金的人均将获得一笔等值的款项;因此,央行在收购黄金的同时投放了等值的通货央行的资产运用形成基础货币的来源五、我国基础货币的投放渠道⑴央行向金融机构贷款,主要通过再贷款与再贴现我国目前市场化的间接调控体系还没建立起来，传统的贷款仍然是基础货币投放的主要形式;而近年来由于央行不断强化间接调控体系,再贷款的数量呈现逐年递减的趋势.⑵央行向财政透支,主要通过公开市场业务购买国债来进行.央行向政府贷款以投放基础货币的方式:借款、透支、购买国债但为了保证央行货币政策的独立性和有效性，我国已立意割断二者的联系94年以后,人民银行已经停止了继续向财政透支,目前只保留往年积存的余额.⑶通过外汇占款渠道投放基础货币主要通过外汇储备对央行基础货币投放的影响在于基础货币与外汇的

互补:引进外资现汇的同时,增补本币配套资金-----”财政拿钱来储备”替换:以本币去交换外币-----”央行拿钱来储备”在海外的多数国家和地区,都把外汇储备作为财政收支预算的专项支出,在外汇储备增加的同时,以本币增补配套资金和以本币去交换外汇,一般不增大基础货币的供给.在我过，94年实行挖会体制改革以来,由于实行强制结售汇,外汇占款成为中央银行基础货币投放的重要渠道.当年,通过外汇占款增加投放的基础货币未3072亿元,大体上占当年基础货币投放的2/3.94年我国外汇储备达到500亿元,净增300多亿美元,而其他三个渠道投放的基础货币只占投放总额的1/3.这表明,在我国转制时期,在”央行拿钱来储备”进行外汇储备的情况下，外汇储备的增加增大了基础货币的供给.⑷中央银行购买黄金来投放基础货币.我国央行的黄金储备保持不变,一直都是12亿人民币,所以它对基础货币的投放影响不大.六、货币乘数⒈货币乘数的含义货币乘数也称为货币扩张乘数,是用于说明货币供给变化量与基础货币变化量关系的系数,一般用m来表示,即m=或其中ΔM代表货币供给变化量;ΔB代表基础货币变化量.可见,在基础货币一定的条件下,货币乘数决定了货币供给的总量。从根本上说,货币乘数概括了除基础货币以外的所有决定货币供给量的因素.特别是它反映了公众对金融财富存量在通货、活期存款、定期存款和其他金融资产之间配的投资搭配决策,也反映了商业银行在准备金和生息资产之间进行资产划分的投资搭配行为.所以,货币乘数是经济学中关键性的行为变量之一.ΔMΔBΔM=m*ΔB⒉货币乘数的确立简单乘数模型较为复杂的乘数模型基本内容货币的供给量中,货币由央行发行;活期存款由商业银行的放款与投资等资产业务所创造考虑了流动性稍弱些的货币资产.如M1,M2且强调央行在货币供给中的作用①rd②rrd③再贷款额④买进卖出证券⑤变动货币发行乘数以商业银行存款创造过程为范例,以活期存款准备金率rd为货币乘数的限制m=1/rd由B=C+R,∴M1=B*m1m1的来源结论及评价货币供给量是央行可以控制的外生变量.①抓住了货币供给的关键因素;②模型因前提过于简化而需修正决定货币供给的诸因素及其对货币供给的影响.央行可控rd,rt;而c,e基本取决于包括企业、单位、个人在内的社会公众和商业银行的行为.结论:M1是由商业银行,社会公众和央行几方面共同决定的①经验统计法②公式法m1=C+1c+e+rd+rt*t变量变化方向M1的变化原因rdMbidCei存款货币乘数减少更多的基础货币支持通货和活期存款贴现贷款减少,基础货币减少存款货币乘数减小存款货币乘数减小市场利率上升使得超额准备降低,所以存款货币乘数增大;贴现贷款增加,所以支持产生更多的通货和存款⒊货币乘数与存款乘数的关系存款乘数K=1/(c+e+rd+rt*t)货币乘数m1=(c+1)/(c+e+rd+rt*t)原因:①m=(C+D)/(C+R)与K=ΔD/ΔR是可以相互推导的.②考虑了现金漏出以后,R的内涵已经包含了流通中现金的内涵.⒋影响货币乘数的因素⑴rd,rt的变动由公式随rd提高,货币乘数m变小.同理随rt提高,货币乘数m变小.其实rd或rt的增加,则意味着银行需要保持更多的储备.为此银行得收缩贷款,这将引起银行体系活期存款的成倍收缩,使货币供给减少⑵超额准备金e的变动同理:dm/de=-(c+1)/(c+e+rd+rt*t)＜0(C＜1)在其他条件不变的条件下,超额准备金率的提高意味着商业银行增加了超额准备,这部分资金没有通过参加贷放活动进行存款创造.这取决于商业银行经营决策dm/drd=-(c+1)/(c+e+rd+rt*t)＜0(C＜1)2dm/drt=-(c+1)t/(c+e+rd+rt*t)＜0(C＜1,t＞0)①出现流动性不足的可能性②出现流动性不足时,从其他渠道获得资金的难易2⑶通货比率C利用偏导dm/dc=-[1-(e+rd+rt*t)]/(c+e+rd+rt*t)＜0(C＜1)一般情况下,e+rd+rt*t＜1,这说明随通货比率 c的增加,货币乘数变小.取决于变量变化方向C变化方向原因公众的流动性偏好流动性偏好越强,通货比率就越高存款利率收入或财富随着收入的增加,流动性偏好增强,通货比率增加;收入增加,高档品消费增加,活期存款持有量增加,现金流量减少2⑷定期存款与活期存款的比率tdm1/dt=-(c+1)*rt/(c+e+rd+rt*t)＜0(C＜1,rt>0)dm2/dt=-[(rd-rt)+e+(c+1)t]/(c+e+rd+rt*t)＜0(C＜1,rt>0)主要取决于社会公众的资产选择行为①定期存款利率(利率上升,t上升)②其他金融资产收益率(其他资产难以替代,故预期其他资产报酬率影响大③收入或财富的变动(引起t同方向变动)综上所述,这些影响货币乘数的主要金融变量c,e,rd,rt,t分别取决于央行,商业银行和社会公众的行为.所以,货币乘数并不是完全由央行独自控制的外生变量.22第三节货币供给的决定因素由前面的分析可知,决定货币供给量及其增减变化的因素可以概括为基础货币B和货币乘数m两大类,若细分则分为:①央行可操纵的因素;②银行和其他存款机构决定的因素;③工商企业和消费者所能影响的因素.一、央行可操纵的因素变量基本因素基础货币⑴B主要是央行政策的产物,但更直接取决于商业银行的准备金部分.⑵间接控制的原因①商业银行可能以增加的准备金偿还央行的贷款;②借贷双方的意愿不一致;③公众的意愿.法定rd定期rt由偏导数得出的反向变动关系影响力度有限的原因①虽完全受到央行控制，而缺乏弹性②一般银行还可调整e来抵消或增强rd的约束力二、银行和其他存款机构决定的因素e:由商业银行的行为所决定的影响因素:市场利率的高低,社会经济活动的盛衰,储户提取存款的心理状况及其行为，银行同业的成效等.三、工商业和消费者所能影响的因素⒈公众手持现金对活期存款的比例c’(直接取决于公众的意愿)也受到如收入,市场利率,银行安危,非法活动,通货膨胀等因素间接影响.⒉定期存款与活期存款的比例t直接取决于公众的资产选择，间接收入或财富,利率水平结构,市场风险等因素的影响.四、政府的决定因素税收、政府债券、基础货币.第四节内生和外生货币供给理论内外生之争.内生即是说货币供给总是要被动地决定于客观经济过程,货币当局不能有效地控制货币供给的变动,货币政策的作用总是有限的.外生论则是认定货币供给是外生变量,那就等于表明货币当局能够有效地通过对货币供给的调节影响经济运行的实际过程.一、外生的货币供给理论代表人物:弗里德曼,施瓦茨,卡甘,伯伦纳,梅尔泽等认为货币供给函数的性质是稳定可测的,货币供给量是央行所能完全控制的外生变量,因而提出了外生的货币供给模型.⒈弗里德曼,施瓦茨的货币供给模型二人于1963年出版了《1867-1960年美国货币史》一书,对美国近百年货币史进行了实证研究,提出了货币供给决定模型,分析了各种主客观因素对货币供给的影响.首先货币被分成两个种类:通货C和银行存款D∴M=C+D而其中被称为”高能货币”的部分由央行直接控制即H=C+R(BaseMoney)M/H=(C+D)/(C+R)=[D/R*(1+D/C)]/(D/R+D/C)∴M=m*H

内容:①信用货币制度下,高能货币H由政府的行为所决定②D/R,首先取决于银行体系;受政府对银行存款准备金率的规定;以及经济状况的影响③D/C,首先取决于公众;其次取决于银行所停工的与存款有关的服务和利息理论意义:H,D/R,D/C三个因素作为”货币存量的大致决定因素”实际上是由央行,商业银行系统与社会公众3个部门共同行为决定的.∴”外生性”与”可控性”⒉PhillipCagan的货币供给模型在对美国货币史进行了实证研究后,于1965年写出了《1875—1960年美国货币存量变化的决定及影响》.同样提出了货币供给决定方程式,并且与弗里德曼,施瓦茨的货币供给模型类似.H/M=C/M+R/D-C/M*R/D

∴m=1/(C/M+R/D-C/M*R/D)其原理类似于弗里德曼,施瓦茨.而其研究更深入在于各变量影响因素所占的比重(实证数据比例)其中:强力货币的影响比重为73.4%准备金比率所占比重为23.4%通货比率所占比重为3.2%结论货币存量在长期中增长的主要原因来自于强力货币的增长而周期性波动则来自于通货比率的变动通货比率在长期内的下降趋势主要归因于收入和财富的增长与城市化准备金比率的变动,则主要是由法定准备金率的变化引起的.综述:货币存量主要取决于货币制度的变化和金融管制的发展.⒊乔顿的货币乘数模型(JerryL.Jordan)公式m=(1+k)/[r(1+t+g)+k]结论类似,主要在于区别于联储成员银行与非联储银行,也区别了受制于不同法定准备金率的不同类型的存款.二、内生的货币供给理论⒈新剑桥学派实质:货币供应量只是央行被动地适应公众需要的结果⒉新古典学派⑴内生论(需求决定供给)⑵货币供给新理论(20世纪50年代发展而来)①Redcliffe(拉德克利夫)于1959年提出”流动性”来源于大量的非银行金融中介机构,强调了现代金融制度基础结构的变化对货币政策的影响.最终得出整个社会支出的是整个流动性状况，而不仅仅是货币供给.而通过控制总需求在于控制了非银行金融机构在内的信用规模,才能对经济中的流动性大小造成重要影响以至于控制全部货币供给.-------内生论②格利(HohnG.Curley)和萧(EdwardS.Show)二者在1960年出版的《金融理论中的货币》一书中,提出了货币不是货币金融理论的惟一分析对象,货币金融理论应该不是决策者可依赖的惟一经济政策,影响金融制度乃至经济制度的应该是一套完整的金融政策,它包括了货币政策、债务管理政策以及财政政策.且各种金融机构在信用创造过程中扮演着重要的角色,而不仅仅是商业银行作为惟一的信用创造的机构.因此,主张以广义的货币定义M3,M4作为理解货币与总体经济之间关系的基础,并以此来分析复杂的货币供给决定机制.③J.Tobin的观点于1963年发表了”作为创造者的银行”一文,其主要观点是:由于商业银行与其他金融机构之间、货币与其他资产之间的区别日渐消失,货币越来越多地决定于经济过程的内部变动,即成为了内生变量,从而使人为的对货币供给的”外生”控制日渐失去其有效性.④货币供给理论小结第一、重视利率和货币需求因素对货币供给的影响M=[B,rf(i),kf(y,i,o)]第二、主张以更广义的货币定义M3,M4作为理解货币与总体经济之间关系的基础,并以此来阐述复杂的货币供给决定机制.第三、商业银行和非银行金融机构具有相似性,即都具有创造货币和创造信用的能力第四、应用资产选择理论和避免风险理论分析商业银行的决策行为第五、运用资产选择理论来分析货币政策的效果第六、央行的宏观金融控制手段应该改变三、中国货币供给的内生性与外生性的问题我国货币供给是内生还是外生,是从我国货币供给能否直接由中央银行有效控制这一角度提出的.⒈我国货币供给的外生论⑴经济体系中的全部货币都是从银行流出的，从本原上说,都是由央行资产负债业务决定的,只要控制了每年新增贷款的数量，货币供给的总闸门就可以把住.⑵人民银行不是没有控制货币供给增长的有效手段,而是没有利用好这个手段,如果不关来自各方的压力多么强大,人民银行始终不渝地按照稳定通货、稳定物价的政策严格掌握信贷计划，那么,货币供给就不会增长过快.⒉我国货币供给的内生论⑴我国目前条件下,央行没有独立的决策地位,货币紧缩或松动大都是更高层的决策层作出.⑵”倒逼机制”的存在，使我国货币供给往往只是被动地适应货币需求,央行很难实施.第五节货币均衡与社会总供求将供求结合,研究货币的供求的变化对宏观经济变量的影响.一、货币均衡与非均衡的含义均衡条件Ms=Md;非均衡条件Ms≠Md.r0Ms=MdMSMdr0r2r1Md2Md0Md1均衡利率下的货币供求货币供给外生情况下的货币供求关系由上图可知,在货币供给外生情况下,利率的变动能够作为货币均衡或非均衡的指示器.而均衡利率下的货币供求,利率的变动不仅能够作为货币均衡或非均衡