财务管理学人大件投资决策实务概述

会计学1财务管理学人大件投资决策实务概述8.2项目投资决策8.2.1固定资产更新决策1.新旧设备使用寿命相同的情况——差量分析法首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出Δ现金流量＝A的现金流量－B的现金流量；其次，根据各期的Δ现金流量，计算两个方案的Δ净现值；最后，根据Δ净现值做出判断：如果Δ净现值≥0，则选择方案A，否则，选择方案B。基本步骤：第1页/共57页8.2.1固定资产更新决策8.2项目投资决策

表8－5各年营业现金流量的差量

单位：元项目第1年第2年第3年第4年Δ销售收入（1）20000200002000020000Δ付现成本（2）-2000-2000-2000-2000Δ折旧额（3）202001390076001300Δ税前利润（4）＝(1)-(2)-(3)180081001440020700Δ所得税（5）＝(4)×33%594267347526831Δ税后净利(6)＝(4)-(5)12065427964813869Δ营业净现金流量(7)＝(6)+(3)＝(1)-(2)-(5)21406193271724815169（1）计算初始投资的差量Δ初始投资＝70000-20000＝50000（元）（2）计算各年营业现金流量的差量

第2页/共57页8.2.1固定资产更新决策8.2项目投资决策表8－6两个方案现金流量的差量

单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年Δ初始投资-50000

Δ营业净现金流量21406193271724815169Δ终结现金流量

7000Δ现金流量-5000021406193271724822169（3）计算两个方案现金流量的差量（4）计算净现值的差量固定资产更新后，将增加净现值13516.83元

第3页/共57页2.新旧设备使用寿命不同的情况

——最小公倍寿命法和年均净现值法8.2.1固定资产更新决策8.2项目投资决策

假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售收入45000元，采用直线折旧法，期末无残值。

对于寿命不同的项目，不能对他们的净现值、内含报酬率及获利指数进行直接比较。为了使投资项目的各项指标具有可比性，要设法使其在相同的寿命期内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净现值法。第4页/共57页8.2.1固定资产更新决策8.2项目投资决策20977.515050营业净现金流量(7)＝(6)+(3)＝(1)-(2)-(5)12227.510050税后净利(6)＝(4)-(5)

6022.54950所得税（5）＝(4)×33%

1825015000税前利润（4）＝(1)-(2)-(3)87505000折旧额（3）1800020000付现成本（2）4500040000销售收入（1）新设备（第1～8年）旧设备（第1～4年）项目表8－7新旧设备的营业现金流量

单位：万元①计算新旧设备的营业现金流量：旧设备的年折旧额＝20000÷4＝5000

新设备的年折旧额＝70000÷8＝8750（1）直接使用净现值法第5页/共57页8.2.1固定资产更新决策8.2项目投资决策②计算新旧设备的现金流量表8－8新旧设备的现金流量

单位：万元项目旧设备新设备第0年第1～4年第0年第1～8年初始投资-20000

-7000020977.5营业净现金流量150500终结现金流量0

现金流量-2000015050-7000020977.5③计算新旧设备的净现值结论：更新设备更优。正确吗？第6页/共57页8.2.1固定资产更新决策8.2项目投资决策（2）最小公倍寿命法（项目复制法

）

将两个方案使用寿命的最小公倍数最为比较期间，并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。048NPV=27708.527708.5使用旧设备的方案可进行两次，4年后按照现在的变现价值重新购置一台同样的旧设备

8年内，继续使用旧设备的净现值为：

优点：易于理解缺点：计算麻烦第7页/共57页8.2.1固定资产更新决策8.2项目投资决策（3）年均净现值法

年均净现值法是把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值并进行比较分析的方法。年均净现值的计算公式为：－年均净现值

－净现值

－建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。式中，第8页/共57页8.2.1固定资产更新决策8.2项目投资决策计算上例中的两种方案的年均净现值：

与最小公倍寿命法得到的结论一致。

当使用新旧设备的未来收益相同，但准确数字不好估计时，可以比较年均成本，并选取年均成本最小的项目。年均成本是把项目的总现金流出转化为每年的平均现金流出值。年均成本的计算公式为：－年均成本－项目的总成本的现值－建立在公司资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。式中，第9页/共57页练习题

1、某公司需要新建一个项目，现有甲、乙两个备选方案，相关资料如下：

(1)甲方案的原始投资额为1000万元，在建设起点一次投入，项目的计算期为6年，净现值为150万元。

(2)乙方案的原始投资额为950万元，在建设起点一次投入，项目的计算期为4年，其中建设期为1年，运营期每年的净现金流量为500万元。

(3)该项目的折现率为10%。要求：

(1)计算乙方案的净现值;

(2)用年等额净回收额法做出投资决策;

(3)用方案重复(最小公倍数)法做出投资决策。

第10页/共57页

【正确答案】：(1)乙方案的净现值=500×(P/A,10%,3)×(P/F,10%,1)-950

=500×2.4869×0.9091-950=180.42(万元)

(2)甲方案的年等额净回收额=150/(P/A,10%,6)=150/4.3553=34.44(万元)乙方案的年等额净回收额=180.42/(P/A,10%,4)=180.42/3.1699=56.92(万元)结论：应该选择乙方案。

(3)4和6的最小公倍数为12用方案重复法计算的甲方案的净现值

=150+150×(P/F,10%,6)=150+150×0.5645=234.675(万元)用方案重复法计算乙方案的净现值

=180.42+180.42×(P/F,10%,4)+180.42×(P/F,10%,8)

=180.42+180.42×0.6830+180.42×0.4665=387.81(万元)结论：应该选择乙方案。第11页/共57页例某公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。根据预测，5年后价格将上升40%。因此，公司要研究现在开发还是5年后开发的问题。不论现在开发还是5年后开发，初始投资均相同。建设期均为1年，从第2年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开采完。有关资料如下表：8.2.3投资时机选择决策投资与回收收入与成本固定资产投资营运资金垫支固定资产残值资本成本90万元10万元0万元20%年产销量现投资开发每吨售价5年后投资开发每吨售价付现成本所得税率2000吨0.1万元0.14万元50万40%要求：确定该公司应何时开发？第12页/共57页1.确定现在开发经营现金流量

时间项目2—6销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前利润（4）所得税（5）税后利润（6）营业现金流量（7）20050181325379978.2.3投资时机选择决策第13页/共57页2.现在开发净现金流量的计算

时间项目012—56固定资产投资营运资金垫支营业现金流量营运资金收回净现金流量-90-90－100－10979797101078.2.3投资时机选择决策第14页/共57页3.现在开发的净现值计算10(P/F,20%,1)-9098.33146.718.2.3投资时机选择决策第15页/共57页4.确定5年后开发的营业现金流量

时间项目2—6销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前利润（4）所得税（5）税后利润（6）营业现金流量（7）2805018212851271458.2.3投资时机选择决策第16页/共57页5.计算5年后开发的净现金流量

时间项目012—56固定资产投资营运资金垫支营业现金流量营运资金回收净现金流量-90-90-100-10145145145101558.2.3投资时机选择决策以五年后作为项目开始的起点，所以第五年为0期第17页/共57页6.计算5年后开发的到开发年度初的净现值10*(P/F,20%,1)-9098.33266.318.2.3投资时机选择决策第18页/共57页7.将5年后开发的净现值折算为立即开发的现值

结论：早开发的净现值为146.71万元，

5年后开发的净现值为107.06万元，因此应立即开发。266.31266.31107.06第19页/共57页8.2.4投资期选择决策8.2项目投资决策投资期选择决策方法举例：【例8-7】甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年~第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期。1、用差量分析法进行分析（1）计算不同投资期的现金流量的差量

不同投资期的现金流量的差量

单位：万元项目第0年第1年第2年第3年第4-12年第13年缩短投资期的现金流量-320-3200210210

正常投资期的现金流量-200-200-2000210210缩短投资期的Δ现金流量-120-1202002100-210第20页/共57页8.2.4投资期选择决策8.2项目投资决策（2）计算净现值的差量（3）做出结论：缩短投资期会增加净现值20.9万元，所以应采纳缩短投资期的方案。

2、分别计算两种方案的净现值进行比较使用差量分析法比较简单，但是不能反映每种方案的净现值到底为多少，因此也可以分别计算两种方案的净现值，然后通过比较得出结论。（1）计算原定投资期的净现值第21页/共57页8.2.4投资期选择决策8.2项目投资决策（2）计算缩短投资期后的净现值（3）比较两种方案的净现值并得出结论：

因为缩短投资期会比按照原投资期投资增加净现值20.27（24.38-4.11）万元，所以应该采用缩短投资的方案。第22页/共57页练习题：一、单选题

1、某投资项目的年营业收入为200000元，年经营成本为100000元，年折旧额为20000元，所得税率为33％，则该方案的年经营现金流量为（d）元。

A.50000,B.67000C.73600D.870002.当某独立投资方案的净现值大于0时，其内部收益率（d）

A.一定大于0B.一定小于0C.小于投资最低收益率D.大于投资最低收益率3.某投资方案，当贴现率为12％时，其净现值为478；当贴现率为14％时，其净现值为－22，则该方案的内部收益率为（c）

A12.91%B.13.59%C.13.91%D.14.29%4.在下列评价方法中，没考虑货币时间价值的是（d）

A.净现值B.内部收益率C.决策树法D.静态回收期法5.风险调整贴现率法对风险大的项目采用（a）

A.较高的贴现率B.较低的贴现率C.资本成本D.借款利率

ddcda第23页/共57页6．若净现值为负数，表明该投资项目（c）

A．为亏损项目，不可行

B．它的投资报酬率小于0，不可行

C．它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行

D．它的投资报酬率不一定小于0，因此，也有可能是可行方案7．某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，则应（b）

A．以100万元作为投资分析的机会成本考虑

B．以80万元作为投资分析的机会成本考虑

C．以20万元作为投资分析的机会成本考虑

D．以180万元作为投资分析的沉没成本考虑

第24页/共57页二、多项选择：1、计算投资项目的终结现金流量(NCF)时，需要考虑的内容有（abce）

A.终结点的净利润B.投资项目的年折旧额

C.固定资产的残值变现收入D.投资项目的原始投资额

E.垫支流动资金2、在长期投资决策中，现金流量较会计利润的优点有（acd）

A．体现了货币的时间价值

B.体现了风险和收益之间的关系

C.现金净流量能准确反映企业未来期间盈利状况

D.考虑了项目投资的逐步回收问题。三、判断题：1、在对独立(互斥）方案进行分析评价时，净现值与内部收益率的结论总是趋于一致。

f2、确定肯定当量系数是指有风险的现金流量相当于无风险的现金流量的金额，它可以把各年有风险的现金流量换算成无风险的现金流量。r3、风险贴现率法把风险报酬与时间价值混在一起，并依次进行现金流量的贴现，这样必然会使风险随时间的推移而被人为地逐年扩大，有时与事实不符。r第25页/共57页单元自测题计算题1.某公司原有设备一套，购置成本为150万元，预计使用10年，已试用5年，预计残值为原值的10%，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换旧设备，以提高生产率，降低成本，新设备购置成本为200万元，使用年限为5年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从1500万元上升到1650万元，每年付现成本将从1100万元上升到1150万元，公司如购置新设备旧设备出售可得收入100万元，该企业的所得税税率为33%，资本成本为10%。要求：通过计算说明该设备应否更新。2.某固定资产项目需在建设起点一次投入资金210万元,建设期为2年，完工后投入流动资金30万元。预计该固定资产投资后，使企业各年的经营净利润净增60万元。该固定资产的使用寿命为5年按直线折旧，期满有固定资产残值收入10万元，i折=10%。计算该项目各年的现金净流量，并利用净现值指标，内部收益率法对项目的财务可行性作出评价。假设企业要求的期望投资报酬率不小于14％。第26页/共57页

3.宏基公司现有一台旧机床是3年前购进的，目前准备用1台新机床替换。该公司所得税率为40％，资本成本率为10％，其余资料如表1所示。第27页/共57页继续使用旧设备折旧(150－150×10％)/10=13.5万元净现金流量(1500－1100－13.5)(1-33％)+13.5=272.455NPV=272.455*(P/A,10%,5)+150*10%*(P/F,10%,5)=272.455*3.7908+15*0.6209=1042.1359wan更换新设备折旧（200－200×10％)/5=36净现金流量（1650－1150－36)(1-33%)+36=346.88NPV=(-200+100)+346.88(P/A,10%,5)-

(150-13.5*5)*33%+200×10％（P/F,10%,5)=-100+346.88*3.7908-(150-82.5)*33%+20*0.6209=1200.1457万所以应该更新设备第28页/共57页21)、NPV法：（1）项目各年的现金净流量折旧＝（210－10)/5=40万建设起点投资的现金净流量NCF0=-210万建设期的NCF1=0建设期末投入流动资金的NCF2＝－30万经营期NCF3－6＝60＋40＝100万项目终结点的NCF7＝净利润＋折旧＋残值＋回收的流动资金＝60＋40＋10＋30＝140万（2）项目的NPVNPV=NCF0+NCF1(P/F,10%,1)+NCF2(P/F,10％,2)+NCF3-MCF6[(P/A,10%,6)-(P/A,10%,2)]+NCF7(P/F,10%,7)=-210+0-30*0.826+100*(4.355-1.736)+140*0.513=98.94万元（3）由于项目的NPV>0,项目可行第29页/共57页2)、IRR法－210－30（P/F,IRR,2)+NCF3-6[(P/A,IRR,6)-(P/A,IRR,2)]+NCF7(P/F,IRR,7)=0试算法i=14%NPV=-210-30*（P/F,14%,2)+100[(P/A,14%,6)-(P/A,14%,2)]+140(P/F,14%,7)=-210-30*0.7695+100(3.8887-1.6467)+140*0.3996=47.059试算i=18%NPV=-210-30*（P/F,18%,2)+100[(P/A,18%,6)-(P/A,18%,2)]+140(P/F,18%,7)=-210-30*0.7182＋100×（3.4976-1.5656)+140×0.3139=5.6i=20%NPV=-210-30*（P/F,20%,2)+100[(P/A,20%,6)-(P/A,20%,2)]+140(P/F,20%,7)=-210-30*0.6944+100(3.3255-1.5278)+140*0.2791=-11.988i2=20%IRRi1=18%NPV2=-11.9880NPV1=5.6

解得IRR=18%+(5.6-0)(20%-18%)/(5.6+11.988)=18.637%如果公司贴现率为14％，IRR＝18.637%，则项目可行。第30页/共57页保留旧机床项目现金流量年份现值系数现值垫支的营运资金（10000）01－10000每年营运成本13000×（1－40％）＝（7800）1至64.355-33969每年折旧抵税10000×40％＝40001至53.79115164大修费用18000×（1－40％）＝（10800）20.826-8920.8残值变价收益纳税（5500－4000）×40％＝（600）60.565-339营运资金收回1000060.5655650残值变价收益550060.5653107.5NPV

-29307.3第31页/共57页购买新机床项目现金流量年份现值系数现值设备投资（76500－40000）＝（36500）01-36500垫支营运资金(11000)01-11000旧设备出售净损失免税（84000－3×10000－40000）×40％＝5600015600每年营运成本7000×（1－40％）＝（4200）1至64.355-18291每年折旧抵税（76500－4500）/6=12000×40％＝48001至64.35520904大修费9000×（1－40％）＝（5400）40.683-3688.2残值变价收入600060.5653390残值净收益纳税（6000－4500）×40％＝（600）60.565-339营运资金收回1100060.5656215NPV

-33709.2第32页/共57页计算题

．某企业计划某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。有关资料为：

甲方案原始投资为120万元，其中，固定资产投资100万元，流动资产投资20万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业现金流量40万元。

乙方案原始投资为165万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资产投资20万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目建设期2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入140万元，年经营付现成本50万元。

该企业按直线法计提折旧，全部流动资金于终结点一次收回，适用所得税率25％，资金成本率为10％。

要求：采用平均净现值法评价甲、乙方案是否可行。

第33页/共57页甲方案：NCF0=-100-20=-120NCF1-4=40NCF5=40+5+20=65NPV=40*(P/A,10%,4)+65*(P/F,10%,5)-120甲方案平均净现值=NPV甲/(p/a,10%,5)乙方案：折旧=（120-8）/5=22.4摊销=25/5=5NCF0=-165NCF1-2=0NCF3-6=(130-50-5-22.4)*(1-25%)+5+22.4=66.85NCF7=66.85+20+8=94.85乙方案平均净现值=NPV乙/(p/a,10%,7)第34页/共57页2.准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元。乙方案需投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4000元，5年中每年的销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费200元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为40%，资金成本为10%。

要求：

(1)计算两个方案的现金净流量。

(2)计算两个方案的现值指数。第35页/共57页

计算现金流量，必须先计算两方案每年的折旧额;

甲方案每年折旧=20000/5=4000（元）

乙方案每年折旧=（24000-4000）/5=4000（元）

甲方案的每年所得税

=（销售收入-付现成本-折旧）×40%

=（8000-3000-4000）×40%=400（元）

甲方案每年的净现金流量=销售收入-付现成本-税金=8000-3000-400=4600（元）

乙方案第一年的所得税=（10000-4000-4000）×40%=800（元）

乙方案第二年的所得税=（10000-4200-4000）×40%=720（元）

乙方案第三年的所得税=（10000-4400-4000）×40%=640（元）

乙方案第四年的所得税=（10000-4600-4000）×40%=560（元）

乙方案第五年的所得税=（10000-4800-4000）×40%=480（元）

乙方案第一年的净现金流量=10000-4000-800=5200（元）

乙方案第二年的净现金流量=10000-4200-720=5080（元）

乙方案第三年的净现金流量=10000-4400-640=4960（元）

乙方案第四年的净现金流量=10000-4600-560=4840（元）

乙方案第五年的净现金流量=10000-4800-480+4000+3000=11720（元）

甲、乙方案各年现金流量见下表。

甲方案的现值指数=4600（P/A，10%，5）/20000

=4600×3.791/20000=0.87

乙方案各年净流量不等，分别计算：

乙方案的现值指数=23231.70/27000=0.86第36页/共57页1．下列投资决策指标中，（）是非贴现现金流量指标。①净现值②静态投资回收期③内部报酬率④获利指数2．某投资方案，当贴现率为12%时，其净现值为161元；当贴现率为14%时，其净现值为-13元，该方案的内部报酬率为（）。①12.92%②13.15%13.85%④14.67%

1②2③自测题第37页/共57页1．企业提取固定资产折旧，为固定资产更新准备现金。这实际上反映了固定资产的（）的特点

A．专用性强

B．收益能力高，风险较大

C．价值双重存在

D．技术含量高

2．当两个投资方案为独立选择时，应优先选择（）

A．净现值大的方案

B．项目周期短的方案

C．投资额小的方案

D．现值指数大的方案

3．某投资项目原始投资为30000元，当年完工投产，有效期为5年，每年可获得现金净流量8400元，则该项目内含报酬率为（）

A．12.4%

B．12.59%

C．13.41%

D．11.59%

第38页/共57页4．若净现值为负数，表明该投资项目（）

A．为亏损项目，不可行

B．它的投资报酬率小于0，不可行

C．它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行

D．它的投资报酬率不一定小于0，因此，也有可能是可行方案5．某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，则应（）

A．以100万元作为投资分析的机会成本考虑

B．以80万元作为投资分析的机会成本考虑

C．以20万元作为投资分析的机会成本考虑

D．以180万元作为投资分析的沉没成本考虑

第39页/共57页二、多项选择

1．确定一个投资方案可行的必要条件是（）

A．内含报酬率大于1

B．净现值大于0

C．现值指数大于1

D．内含报酬率不低于贴现率

E．现值指数大于02．对于同一方案，下列表述正确的是（）

A．资金成本越高，净现值越高

B．资金成本越低，净现值越高

C．资金成本等于内含报酬率时，净现值为0

D．资金成本高于内含报酬率，净现值小于0

E．资金成本低于内含报酬率时，净现值小于0

第40页/共57页3．降低贴现率，下列指标回变大的是（）

A．净现值B．现值指数C．内含报酬率

D．投资回收期E．平均报酬率

4．有两个投资方案，投资的时间和金额相同，甲方案从现在开始每年现金流入400元，连续6年，乙方案从现在开始每年现金流入600元，连续4年，假设它们的净现值相等且小于0，则（）

A．甲方案优于乙方案B．乙方案优于甲方案

C．甲乙均不是可行方案D．甲乙均是可行方案

E．甲乙在经济上是等效的

5．若净现值为负数，表明该投资项目（）

A．各年利润小于0，不可行

B．它的投资报酬率小于0，不可行

C．它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行

D．它的现值指数小于1

E．它的内含报酬率小于投资者要求的必要报酬率第41页/共57页计算题

．某企业计划某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。有关资料为：

甲方案原始投资为150万元，其中，固定资产投资100万元，流动资产投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万元，年总成本60万元。

乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资产投资65万元，全部资金于建设起点一次投人，该项目建设期2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本80万元。

该企业按直线法计提折旧，全部流动资金于终结点一次收回，适用所得税率33％，资金成本率为10％。

要求：采用净现值法评价甲、乙方案是否可行。

第42页/共57页第43页/共57页习题

某项目第一年初投资1000万，项目有效期8年，第一年、第二年年末现金流入量为0，第三至第八年年末现金净流量为280万，假设贴现率为8％，求项目的下列指标：（1）净现值；（2）获利指数；（3）内部报酬率；（4）投资回收期。第44页/共57页练习题：1、某投资项目的年营业收入为200000元，年经营成本为100000元，年折旧额为20000元，所得税率为33％，则该方案的年经营现金流量为（d）元。

A.50000,B.67000C.73600D.870002.当某独立投资方案的净现值大于0时，其内部收益率（d）

A.一定大于0B.一定小于0C.小于投资最低收益率D.大于投资最低收益率3.某投资方案，当贴现率为12％时，其净现值为478；当贴现率为14％时，其净现值为－22，则该方案的内部收益率为（c）

A12.91%B.13.59%C.13.91%D.14.29%4.在下列评价方法中，没考虑货币时间价值的是（d）

A.净现值B.内部收益率C.决策树法D.静态回收期法5.风险调整贴现率法对风险大的项目采用（a）

A.较高的贴现率B.较低的贴现率C.资本成本D.借款利率第45页/共57页二、多项选择：1、在长期投资决策中，现金流量较会计利润的优点有（acd）

A．体现了货币的时间价值

B.体现了风险和收益之间的关系

C.现金净流量能准确反映企业未来期间盈利状况

D.考虑了项目投资的逐步回收问题。2、计算投资项目的终结现金流量时，需要考虑的内容有（abce）

A.终结点的净利润B.投资项目的年折旧额

C.固定资产的残值变现收入

D.投资项目的原始投资额E.垫支流动资金第46页/共57页三、判断题：1、在对独立方案进行分析评价时，净现值与内部收益率的结论总是趋于一致。2、确定肯定当量系数是指有风险的现金流量相当于无风险的现金流量的金额，它可以把各年有风险的现金流量换算成无风险的现金流量。3、风险贴现率法把风险报酬与时间价值混在一起，并依次进行现金流量的贴现，这样必然会使风险随时间的推移而被人为地逐年扩大，有时与事实不符。frr第47页/共57页单元自测题计算题1.某公司原有设备一套，购置成本为150万元，预计使用10年，已试用5年，预计残值为原值的10%，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换旧设备，以提高生产率，降低成本，新设备购置成本为200万元，使用年限为5年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从1500万元上升到1650万元，每年付现成本将从1100万元上升到1150万元，公司如购置新设备旧设备出售可得收入100万元，该企业的所得税税率为33%，资本成本为10%。要求：通过计算说明该设备应否更新。第48页/共57页2.某固定资产项目需在建设起点一次投入资金210万元,建设期为2年，完工后投入流动资金30万元。预计该固定资产投资后，使企业各年的经营净利润净增60万元。该固定资产的使用寿命为5年按直线折旧，期满有固定资产残值收入10万元，i折=10%。计算该项目各年的现金净流量，并利用动态投资回收期，净现值指标，内部收益率法对项目的财务可行性作出评价。假设企业要求的投资回收期不长于4年，期望的投资报酬率不小于14％。第49页/共57页

3.宏基公司现有一台旧机床是3年前购进的，目前准备用1台新机床替换。该公司所得税率为40％，资本成本率为10％，其余资料如表1所示。第50页/共57页1.继续使用旧设备折旧(150－150×10％)/10=13.5万元净收入(1500－1100－13.5)(1-33％)+13.5=272.455NPV=272.455*(P/A,10%,5)+150*10%*(P/F,10%,5)=272.455*3.7908+15*0.6209=1042.1359wan更换新设备折旧（200－200×10％)/5=36净收入（1650－1150－36)(1-33%)+36=346.88NPV=(-200+100)+346.88(P/A,10%,5)+[(100-(150-13.5*5))*33%+200×10％]（P/F,10%,5)=-100+346.88*3.7908+[-(100-82.5)*33%+20]*0.6209=1223.785万所以应该更新设备第51页/共57页例21、NPV法：（1）项目各年的现金净流量折旧＝（210－10)/5=40万建设起点投资的现金净流量NCF0=-210万建设期的NCF1=0建设期末投入流动资金的NCF2＝－30万经营期NCF3－6＝60＋40＝100万项目终结点的NCF7＝净利润＋折旧＋残值＋回收的流动资金＝60＋40＋10＋30＝140万（2）项目的NPVNPV=NCF0+NCF1(P/F,10%,1)+NCF2(P/F,10％,2)+NCF3-6[(P/A,10%,6)-(P/A,10%,2)]+NCF7(P/F,10%,7)=-210+0-30*0.826+100*(4.355-1.736)+140*0.513=98.94万元（3）由于项目的NPV>0,项目可