XXXX年度A股投资策略报告

扩内需巨轮起航破迷雾新产业小荷才露尖尖角

2010年度A股投资策略报告方正证券研究中心2009年12月

1投资概要：2一、后金融危机时代的欧美经济：低增长低通胀二、后金融危机时代的中国经济：稳定增长温和通胀三、经济企稳后政策取向 四、七大因素促股指震荡上行 五、主题投资机会此起彼伏

六、行业配置 七、风险因素

一、后金融危机时代的欧美经济：低增长低通胀3

面对上个世纪30年代以来最严重的一场危机，2008年下半年以来，各国政府不遗余力地出台了大量的财政货币刺激政策，以缓解经济持续下挫的危险局面。直至2009年第二季度，世界各主要经济体在相关政策的作用下，才逐步呈现出止跌企稳的迹象。这段时间，日本、德国、法国结束了4个季度的持续负增长，GDP环比增长转正。第三季度，美国经济亦摆脱持续下滑的局面，实现了2.8%的环比正增长。在美国经济强劲复苏的带动下，世界经济进入“后危机时代”。1、再库存与政府刺激拉动美国经济率先走出衰退

4美财政支出持续高位美国GDP环比增长首次转正为了遏制经济的急速下滑，美国从2008年10月起加大了财政刺激的力度。强大刺激政策带动下，今年半年美国GDP环比增幅持续收窄，并在第三季度成功转正，达到2.8%，实现了2007年第三季度以来的最高季增长。5工业方面：美国工业总体产出指数和工业部门产能利用率连续四个月持续回升；10月制造业PMI实现了今年的第九次增长，并连续3个月保持在50之上；服务业PMI则连续2个月保持在50以上，表明占美国经济90%比重的服务业开始扩张。美国工业部门总体向好PMI继续转好6美国零售和食品服务销售总额回升趋势明显消费方面：今年前10个月，美国个人消费支出有6个月实现环比增长但月均零售和食品服务销售总额尚较危机前的平均水平低一成。投资方面：美国国内私人总投资在一季度见底后持续好转。作为美国最重要市场之一的房地产市场在底部稳定下来，并保持了平稳上升的势头。私人投资持续好转政府支出持续历史高位、税收等其他收入的持续两位数的下滑，导致美国财政赤字连创新高，上一财政年度的赤字约占美国国内生产总值的10%。美国国债金额已经达到上限，这使得美国未来一年的经济刺激政策将受到极大的制约，从而影响到经济复苏的进程。目前美国经济的复苏属于无就业贡献复苏，2008年以来美国失业率不断上升，今年10月失业率更是达10.2%。2009年下半年，美国大批中小银行倒闭对金融市场产生巨大冲击，进而影响到实体经济的复苏。政策何时以及如何退出也是美国面临的难题，一旦操作不当，美国经济将再次动荡。2、美国经济有二次探底的风险

7政府财政刺激及企业的补库存是近期海外经济企稳的主要因素，而考虑到今年经济的逐步复苏带来的经济基数的不断扩大，各国后期财政政策可能受到的预算制约，加上世界经济补库存进程结束因素的影响，这两个动力机制对经济增长的持续推动将受到限制。发达经济体居民失业率和储蓄率持续攀升、贸易保护主义的抬头、全球金融机构遭受重创等等，这些经济体本身存在的问题，都预示着海外经济复苏的过程将是曲折而缓慢的，低增长将成为常态。3、低增长成为海外经济的常态

8作为世界上最大的消费市场，美国的消费能力可以说是其他任何经济体都无法比拟的，但在经历了此次经济危机之后，美国民众深切体会到了过度消费带来的后果，持续上升的失业率和个人储蓄存款意愿，以及不断萎缩的消费信贷，均显示出：短期内美国的消费能力不可能再回到2005到2007年的水平。美国消费需求的萎缩，必将导致日本、德国等这些向全球提供货品的制造业大国出现产能过剩的局面，极大地制约了相关国家经济复苏的进程，从而进一步影响世界范围内经济及消费需求的持续增长，对经济反弹过程中可能产生的物价大幅上涨造成压力。4、脆弱的经济反弹压制物价的大幅上涨

91998年以来，消费、资本形成、净出口对经济增长的拉动大致维持4-5-1的格局。2009年，在政府及时、得力政策的干预下，我国经济成功实现V型反弹，但这种反弹属于失衡的经济反弹，消费、资本形成、净出口对经济增长的拉动可能呈现4-6.5-(-2)的结构。在经济内生增长动力不断增强的背景下，2010年政策重点转向“调结构”和“管理通胀预期”。在政策的引导下，预计2010年经济将向平衡增长回归，GDP增速有望达9.2％，三驾马车的拉动分别为4-5.1-0.1。二、后金融危机时代的中国经济：稳定增长温和通胀

10同比增速（%）GDP8.59.2工业增加值10.214.5城镇固定资产投资3326社会消费品零售总额15.116出口－137进口－127CPI－0.73－5PPI－65M226.7162010年中国主要经济指标预测社会投资资将接过过政府投投资的接接力棒在2009年的经济济反弹中中，投资资居功至至伟，其其中政府府投资起起到了中中流砥柱柱的作用用。展望望2010年，由于于今年国国内经济济已经开开始复苏苏，政府府投资将将处于更更加灵活活可控的的有利地地位，投投资的主主力军将将由政府府转为社社会。1、更加平平衡的稳稳定增长长11消费增长长站在新新的历史史起点上上2009年我国陆陆续出台台了家电电下乡、、汽车下下乡、完完善农村村社保的的措施来来拉动农农村消费费，政策策刺激导导致今年年占我国国总人口口54%的农村人口的的消费增速甚甚至超过城市市。随着消费费者信心指数数持续回升，，我们预计明明年消费增速速达16％。进出口对经济济增长重新发发挥正贡献世界经济的正正增长和今年年较低的基数数将共同推动动明年出口形形势的进一步步好转。虽然然贸易保护主主义和人民币币升值预期将将影响我国出出口，但贸易易保护涉案金金额占我国当当年出口总值值的比重微乎乎其微，占比比最高的2008年也仅为0.43%，因此贸易摩摩擦对出口的的影响有限。。对于人民币币升值问题，，我们认为明明年应该会继继续维持缓慢慢升值的格局局，升值空间间在3％－5％。考虑到世世界经济的正正增长，我们们的模型预测测明年的出口口增速为7%。122009年我国货币供供应量快速增增长为通胀的的滋生提供了了温床。综合合考虑货币供供应量、产能能过剩、生产产资料价格上上涨三方面的的影响后，我我们预测明年年的CPI在3％－5％。从月度走走势来看，模模型表明M1领先CPI半年时间，而而且明年经济济和石油价格格可能呈现倒倒V型走势，同时时翘尾因素在在二季度最大大，我们预计计明年CPI可能在年中出出现峰值，前前6个月CPI分别为1.54％、0.62％、1.95％、2.52％、2.83％、3.24％。2、宏观调控下下的温和通胀胀13MI、M2快速增加金融机构新增增人民币贷款款迅速放大在经济已经基基本企稳的情情况下，对经经济结构的调调整将成为政政府政策的重重点。第一是要对投投资、消费和和出口三大增增长动力的结结构进行调整整，提高消费费在GDP中的地位，而而关键的政策策是要改革收收入分配制度度，提高居民民收入水平；；第二是调整产产业结构，以以节能环保、、新能源为代代表的新兴产产业将成为2010年产业结构调调整和发展的的方向；第三是关注国国内外经济再再平衡问题，，特别是人民民币汇率政策策的调整。三经济企稳稳后政策取向向142009年我国经济在在政府投资的的拉动之下成成功保八，但但是中国消费费对GDP的贡献并不理理想。在经济济已经基本回回稳的情况下下，对经济增增长动力进行行结构性调整整，提高消费费在GDP中的地位将在在2010年成为政府政政策的重点。。而制约我国国消费增长的的最重要因素素是居民收入入水平，以及及社会保障制制度不完善。。所以改善民民生、完善社社保体系又是是政策的重中中之重。政府可选择的的政策包括：：城乡低保补补助水平、加加快医疗制度度改革、进一一步提高提高高粮食最低收收购价格、提提高农业补贴贴、延长消费费领域的税费费优惠、加大大家电及汽车车下乡政策力力度等，其中中医疗体制改改革、完善农农村社会保障障体系以及通通过转移支付付政策刺激农农村消费是重重要内容。收入分配政策策的加强将进进一步提高居居民的收入水水平，促进国国内消费特别别是拉动农村村消费，为国国内经济的平平稳发展注入入新的动力。。１、收入分配配制度：改善善民生完善善社保体系15以节能环保、、新能源为代代表的新兴产产业将成为2010年产业结构调调整和发展的的方向。国家将在2009年底或2010年初推出《战略性新兴产产业发展规划划》。战略性新兴兴产业将包括括新能源、节节能环保、电电动汽车、新新材料、新医医药、生物育育种和信息产产业，都属于于高科技、低低能耗、低污污染的产业，，代表着我国国产业结构调调整和技术创创新的方向。。在2009年度国务院常常务会议，制制定了到2020年我国控制温温室气体排放放的行动目标标，并作为约约束性指标纳纳入国民经济济和社会发展展中长期规划划，制定相应应的国内统计计、监测、考考核办法。２、产业政策策：节能环保保16目标时间2020年减排目标单位GDP的二氧化碳排放比2005年下降40％－45％森林面积比05年增4千万公顷森林蓄积量比2005年增加13亿立方米非化石能源占一次能源消费的15%政策方向加强对节能、提高能效、洁净煤、可再生能源、先进核能、碳捕集利用与封存等低碳和零碳技术的研发和产业化投入加快建设以低碳为特征的工业、建筑和交通体系制定配套的法律法规和标准，完善财政、税收、价格、金融等政策措施，健全管理体系和监督实施机制加强国际合作，有效引进、消化、吸收国外先进的低碳和气候友好技术，提高我国应对气候变化的能力增强全社会应对气候变化的意识，加快形成低碳绿色的生活方式和消费模式。减排政策要点点2005年7月开始，人民民币汇率在经经过长时间的的逐步升值后后，从2008年7月开始转向稳稳定，汇价基基本在6.82附近波动。而而随着美元的的大幅贬值，，人民币面临临着较大的升升值压力。央行11月11日公布《三季度货币政政策执行报告告》关于汇率的表表述首次未使使用“保持人民币汇汇率在合理均均衡水平上的的基本稳定”的表述，而是是加入了“结合国际资本本流动和主要要货币走势变变化，完善人人民币汇率形形成机制”的言论。人民币升值除除了可以促进进产业结构调调整和升级外外，还能化解解输入型通胀胀压力，有利利于管理通胀胀预期。我们认为人民民币汇率会选选择小幅缓慢慢升值的策略略，升值空间间在3％－5％。３、汇率政策策变化17上市公司的业业绩增速与GDP增速有一定相相关性，当GDP由减速到增速速10%左右时，上市市公司的业绩绩增长往往可可以达到20%以上。2007年A股的EPS为0.426元,2008年降至0,336元,2009年预计为0.40元，目前市场场一致预期2010年年度GDP开始回升并达达到9%-11%左右，因此2010年A股的EPS有望创出历史史新高，达到到0.48元-050元。四七大因素素促股指震荡荡上行18１、业绩回升升助股指上行行上市公司的业业绩与GDP增速保持同步步始于2005年7月21日的人民币汇汇率改革是促促成2006-2007年大牛市的重重要因素。从从2008年7月21日起，为了应应对国际金融融危机，人民民币汇率再次次紧盯美圆，，并保持了超超过17个月的相对稳稳定。但是随随着全球经济济进入后危机机阶段，预计计到2010年年中，全球球经济开始恢恢复常态，人人民币升值的的步伐又将重重新启动。届届时受益升值值的地产银行行将引领大盘盘向上。央行在“中国国货币政策执执行报告（2009年第三季度））”中改变了了对人民币汇汇率政策的提提法，首次删删掉了“保持持人民币汇率率在合理均衡衡水平上的基基本稳定”的的提法，改为为“将结合国国际资本流动动和主要货币币走势变化，，完善人民币币汇率形成机机制”。措辞辞上的罕见变变化，这可能能会进一步强强化市场对人人民币升值的的预期。２、人民币升升值预期利好好股市19沪深300指数与人民币币汇率密切相相关随着创业板的的顺利推出，，引入做空机机制、完善交交易制度将成成为监管层重重点考虑的问问题，而股指指期货经过了了三年多的酝酝酿，各项业业务准备已经经基本完成，，2010年股指期货推推出存在较大大的可能性。。危机中全球股股指期货市场场表现突出，，股指期货在在金融危机中中有效地减缓缓了市场的抛抛售压力。根根据对30个市场自美国国次贷危机爆爆发以来最大大跌幅的统计计，22个推出股指期期货的国家，，股票现货平平均跌幅为46.91%；8个没有推出股股指期货的国国家，现货指指数平均跌幅幅高达63.15%。综合海外市场场股指期货推推出时的经验验，股指期货货上市前涨，，上市后跌，，但股市长期期运行趋势不不变，权重股股在推出前能能够获得超额额收益。因此此，如果在2010年推出股指期期货，目前估估值最低的大大盘蓝筹股将将会成为资金金追捧的对象象，将成为股股指上涨的主主要推动力。。３、股指期货货使大盘蓝筹筹股焕发活力力20在描述流动性性的指标中，，与A股市场相关性性最高的是M1的增速，2009年以前，流动动性有过四次次扩张期，第第一次从1996年1月到1997年6月，第二次从从1998年6到2000年6月，，第第三三次次从从2002年1月到到2003年3月，，第第四四次次从从2006年1月到到2007年10月。。从从2009年1月起起，，流流动动性性进进入入第第五五个个扩扩张张期期，，如如果果按按过过去去的平平均均19个月月数数算算，，这这次次的的扩扩张张可可以以持持续续到到2010年的的8月；；按按最最短短的的计计算算，，则则可可以以持持续续到2010年4月份份。。４、、流流动动性性处处在在扩扩张张的的中中后后期期21股指指与与流流动动性性密密切切相相关关尽管管市市场场对对国国际际板板的的预预期期渐渐高高，，但但相相关关政政策策目目前前尚尚未未出出台台，，创创业业板板也也才才刚刚刚刚推推出出，，在在此此情情况况下下，，国国际际板板的的正正式式推推出出还还需需耐耐心心等等待待。。国际际板板目目前前很很有有可可能能主主要要是是为为香香港港红红筹筹回回归归A股做做制制度度安安排排，，因因此此大大规规模模的的境境外外公公司司登登陆陆A股更更需需等等待待。。大量量国国际际大大型型蓝蓝筹筹股股登登陆陆A股将将增增强强中中国国证证券券市市场场的的影影响响力力和和辐辐射射力力，，提提升升中中国国资资本本市市场场的的国国际际竞竞争争力力。。AH股溢溢价价指指数数在在历历史史低低位位附附近近，，A股市市场场部部分分蓝蓝筹筹股股的的价价格格还还低低于于H股的的价价格格，，国国际际板板对对A股市市场场蓝蓝筹筹股股的的估估值值体体系系不不会会有有太太大大冲冲击击。。A股市市场场的的估估值值结结构构性性问问题题主主要要在在于于小小盘盘股股估估值值大大大大高高于于国国际际水水平平。。因因此此一一旦旦推推出出国国际际板板将将势势必必对对小小盘盘股股的的估估值值形形成成冲冲击击。。５、、全全流流通通平平稳稳实实现现，，国国际际板板将将冲冲击击小小盘盘股股估估值值体体系系22就静静态态PE而言言，，19年的的运运行行历历史史表表明明A股市市场场存存在在一一个个明明显显的的牛牛熊熊分分界界区区域域。。该该区区域域为为30-40，中中值值为为35。2009年8月4日3478点时时，，市市场场估估值值水水平平PE为33。根根据据预预测测，，2009年的的上上市市公公司司业业绩绩的的EPS将至至少少为为0.40元/股，，市市场场达达到到35倍的的静静态态估估值值中中值值水水平平时时对对应应的的上上海海综综指指大大约约为为4209点。。而而20-25的静静态态PE是市市场场估估值值处处于于““物物有有所所值值””的的区区域域，，对对应应的的上上海海综综指指中中值值大大约约为为2706点。。６、、股股指指在在估估值值““临临界界区区域域””与与““物物有有所所值值””之之间间寻寻找找平平衡衡23全A股静静态态市市盈盈率率汇金金公公司司自自2008年9月起起，，一一共共对对工工商商银银行行、、建建设设银银行行和和中中国国银银行行实实施施了了四四次次增增持持。。四四次次出出手手重重新新点点燃燃市市场场的的希希望望。。７、、汇汇金金增增持持““三三大大行行””巩巩固固市市场场信信心心242010年存存在在估估值值结结构构进进行行内内部部调调整整的的可可能能，，会会出出现现大大盘盘蓝蓝筹筹股股重重泛泛泡泡沫沫、、中中小小盘盘股股和和题题材材股股泡泡沫沫破破灭灭的的情情形形。。由于于A股许许多多行行业业在在2009年的的价价值值得得到到充充分分体体现现，，因因此此2010年系系统统性性投投资资机机会会不不如如2009年，，但但主主题题投投资资机机会会将将此此起起彼彼伏伏。。2010年市市场场的的振振幅幅不不会会大大于于2009年，，全全年年的的振振幅幅在在50%-60%之间间，，上上证证综综合合指指数数的的波波动动范范围围为为2706-4209点，，股股指指全全年年将将呈呈震震荡荡上上行行走走势势。。25结论论在2010年以以及及未未来来的的几几年年内内，，我我国国正正处处于于一一个个消消费费高高峰峰期期，，消消费费对对GDP的作作用用将将逐逐渐渐取取代代出出口口的的作作用用，，美美元元贬贬值值趋趋势势难难以以改改变变，，人人民民币币升升值值压压力力很很大大等等等等，，在在这这些些未未来来明明确确将将要要发发生生或或正正在在发发生生的的趋趋势势面面前前，，我我们们认认为为采采取取主主题题投投资资的的分分析析方方法法，，通通过过对对这这些些事事件件发发展展逻逻辑辑的的动动态态推推断断，，判判断断预预期期趋趋势势及及预预期期和和现现实实之之间间存存在在的的偏偏差差，，从从市市场场犯犯错错的的过过程程中中获获取取投投资资机机会会，，这这有有助助于于投投资资者者更更动动态态，，并并更更直直接接的的解解释释市市场场情情况况。。五主主题题投投资资机机会会此此起起彼彼伏伏26在驱驱动动宏宏观观经经济济的的三三驾驾马马车车中中，，消消费费决决定定最最终终需需求求能能力力，，消消费费升升级级可可以以提提高高投投资资和和居居民民生生活活相相关关度度。。通通过过国国内内市市场场消消化化过过剩剩部部分分产产能能，，使使之之不不必必再再过过度度依依赖赖国国际际市市场场，，从从而而可可以以减减少少贸贸易易顺顺差差，，维维持持国国际际收收支支平平衡衡。。在在2010年外外需需逐逐步步恢恢复复和和投投资资增增速速可可能能略略有有回回落落的的形形势势下下，，消消费费的的贡贡献献将将成成为为中中国国经经济济进进一一步步回回升升的的最最主主要要推推动动因因素素。。投资资主主题题一一：：消消费费升升级级27第一一轮轮婴婴儿儿潮潮的的人人在在2002-2013年间间达达到到40岁，，第第一一轮轮婴婴儿儿潮潮的的人人兄兄弟弟姊姊妹妹较较多多而而使使赡赡养养老老人人的的负负担担很很轻轻，，加加上上独独生生子子女女政政策策的的实实施施，，使我我国国人人口口负负担担率率在在2013年前前处处于于历历史史上上最最低低区区域域，，这这一一时时期期由由于于第第一一轮轮婴婴儿儿潮潮的的人人其其高高收收入入、、低低支支出出的的特特征征，，资资金金流流动动性性将将较较为为充充裕裕，，对对于于奢奢侈侈品品可可选选类类消消费费品品的的消消费费需需求求也也处处于于最最强强时时期期。。第二二轮轮婴婴儿儿潮潮的的人人在在2005-2015年间间陆陆续续达达到到30岁，，使使得得我我国国目目前前处处于于结结婚婚高高峰峰期期，，““80后””的的独独生生子子女女特特征征推高高房房地地产产需需求求，，同同时时在在旅旅游游、、餐餐饮饮、、服服装装、、文文化化娱娱乐乐、、汽汽车车以以及及电电子子产产品品等等项项目目上上的的消消费费倾倾向向明明显显高高于于前前辈辈。。到2013年开开始始步步入入老老年年率率加加速速增增长长阶阶段段，，由由于于老老年年化化率率的的提提高高，，对对于于医疗保保健、、旅游游、保保险等等的消消费需需求也也不断断大幅幅增加加。我国未未来3年内仍仍将是是经济济高速速增长长，流流动性性十分分充裕裕，消消费能能力最最旺盛盛的时时期。。人口结结构决决定目目前处处于消消费旺旺盛时时期28我国每每年出出生人人口数数—婴儿潮潮我国老老龄化化率和和人口口负担担率2008年中国国的人人均GDP已经达达到3267美元，，跃过过了3000美元的的新台台阶，，中国国人均均GDP在2009年可能能超过过3500美元，，正式式进入入消费费升级级的通通道中中。对对于中中高收收入阶阶层而而言，，房地地产、、汽车车等投投资型型消费费、珠珠宝、、红酒酒、文文化娱娱乐等等奢华华品、、高等等级的的教育育医疗疗服务务将是是其主主要消消费品品种；；对于于中等等收入入阶层层而言言，改改善型型消费费是主主要品品种，，居住住型房房产、、实用用型汽汽车、、白酒酒、文文化娱娱乐等等是其其主要要消费费品种种；对对于低低收入入家庭庭而言言，主主要是是耐用用消费费品的的增加加和升升级换换代。。2009年一季季度京京、津津、沪沪、深深等主主要城城市的的折年年人均均GDP均跃过过6000美元大大关，，到达达6000－12000美元这这一重重要区区间，，使中中产阶阶层迅迅速崛崛起，，奢侈侈品消消费需需求开开始涌涌现。。在这这个新新阶段段，住住房、、汽车车、医医疗、、电子子通信信等高高成长长产业业群，，将会会成为为产业业升级级和经经济增增长的的主要要动力力，构构成当当前乃乃至今今后我我国经经济持持续快快速增增长的的最可可靠支支撑。。人均GDP上升促促进消消费升升级29限额以以上批批发和和零售售业零零售额额同比比增速速-主要类类别商商品中国的的社会会保障障制度度建设设经过过近30年来的的改革革与发发展，，国家家已经经进入入了一一个崭崭新的的时代代，这这就是是在持持续发发展的的基础础上走走向共共同富富裕的的民生生新时时代。。在这这个新新时代代，能能够实实现老老有所所养、、病有有所医医、贫贫有所所救、、残有有所助助、失失业有有保障障、服服务可可满足足的覆覆盖全全民的的社会会保障障体系系，正正在走走向定定型、、稳定定、持持续发发展的的新阶阶段。。目前我我国已已建立立了多层次次社保保制度度缴费型型保险险制度度支出出已占占GDP的3.3%，，非非缴费费型社社保制制度发发展迅迅速，，财政政支出出已占占财政政收入入的4.4%近几年年来，，政府府积极极完善善社会会保障障体系系，调调整政政府公公共支支出的的结构构，加加大对对教育育、医医疗、、卫生生、社社会保保障等等公共共产品品供给给方面面的支支出，，其重重要目目的之之一就就是让让城乡乡居民民解除除居民民消费费的后后顾之之忧，，敢于于消费费，善善于消消费，，从而而促进进消费费。社会保保障体体系不不断完完善促促进消消费升升级30消费正正在向向第三三次升升级迈迈进。。我国国的第第一个个消费费高峰峰在1984年至1989年，第第二个个消费费高峰峰在1992年至1997年。这这两次次消费费高峰峰满足足了居居民对对于生生活必必需品品，从从手表表、缝缝纫机机、自自行车车等““老三三件””到彩彩电、、冰箱箱、洗洗衣机机等““三大大件””升级级。经经过10余年的的经济济发展展，消消费需需求已已经正正在发发生实实质性性转变变，已已向房房地产产、汽汽车和和医疗疗保健健“新新三大大件””转移移，同同时在在这第第三次次消费费升级级的过过程中中，旅旅游、、高端端白酒酒、乳乳品、、葡萄萄酒、、平板板彩电电等子子行业业龙头头，以以及作作为消消费渠渠道的的专业业连锁锁和现现代百百货业业，都都将继继续高高速增增长。。我们们有理理由相相信，，在我我国的的这次次第三三次消消费升升级的的过程程，将将诞生生中国国的沃沃尔玛玛、强强生、、可口口可乐乐等世世界级级的企企业。。消费升级下下的投资机机会31住房仍为消消费主力军军截至2008年底，中国国城市化水水平约为45%，离发达国国家城市化化率70%还有很大的的差距，城城市化进程程将继续稳稳步推进，，数以亿计计的农民将将成为城市市人口，这这无疑将加加大对房地地产的需求求，同时现现在城市人人口和农村村人口都将将房地产作作为一种投投资品，将将房地产资资产作为财财产性收入入的重要来来源。最近近几年，城城市人口拥拥有两套及及其以上房房产的家庭庭不在少数数，很多农农民也开始始在县城、、大城市买买房。32汽车将如电电脑一样普普及对比与我国国工业历程程较为类似似的日本，，在60年代日本开开始进入消消费升级的的过程中，，日本汽车车拥有数量量情况开始始出现爆炸炸性增长，，同时也造造就了汽车车产业成为为日本60—80年代的主导导产业。这这对于正处处于消费升升级过程中中的我国来来讲很具借借鉴意义，，汽车也必必将在消费费升级中出出现爆炸性性增长，同同时我们认认为，在我我国居民目目前消费逐逐渐由万元元升级到10万元级以上上水平时，，汽车就如如21世纪初的电电脑一样逐逐渐进入寻寻常百姓家家。33年份人口家庭汽车私车千人拥有量百户拥有量销售量196599209230854863172749.027.488051968101331252369132410190.1216.251655197210759528499164629739153.0034.1722751976113094318142422915961214.2450.1717661980117060341063051321293260.6662.4310261990123611406704160632177336.5979.121705图表48日本汽车拥拥有状况日本汽车拥拥有状况中国汽车行行业的月度度产量图（（万辆）医疗保健消消费潜力巨巨大目前我国医医疗卫生费费用支出占占GDP以及政府支支出中的比比例甚至还还低于印度的水平，随随着我国政政府不断加加大对医疗疗卫生的投投入，如果果达到巴西西或俄罗斯斯的水平，，则我国医医疗卫生领领域存在较较大的增长长潜力。以以2008年30万亿的GDP计算，如果果卫生总费费用占GDP比重上升1%，则卫生费费用支出增增加3000亿元，相应应带动药品品消费1000亿元。医疗疗保险制度度的健全以以及基本药药物制度实实施将有利利于降低看看病用药费费用，尤其其解决农村村“有病不不看、小病病变大病、、大病不治治”的传统统观念，有有利于基层层医疗市场场的进一步步扩容，有有利于基层层医疗需求求得到进一一步释放。。34部分国家卫卫生消费支支出占GDP百分比部分国家政政府卫生支支出占政府府总支出百百分比在2010年，消费投投资主题将将成为全年年贯穿的最最大投资主主题。在消消费升级过过程中，地地产、汽车车、医疗保保健、零售售、旅游、、高档酒类类、高档化化妆品、乳乳品、液晶晶电视、3G通信设备、、保险等均均具备较多多投资机会会。从投资资与资产配配置的角度度看，投资资者应密切切关注以上上行业中具具有市场品品牌优势、、客户渠道道资源、清清晰商业模模式和核心心竞争能力力的企业的的投资机会会。长期关关注的重点点公司如：：深万科（（000002）、上海汽汽车（600104）、恒瑞医医药（600276）、泸州老老窖（000568）、上海家家化（600315）、王府井井（600859）、光明乳乳业（600597）、海信电电器（600060）、中国平平安（601318）等。35历史经验表表明，全球球每一次大大的经济危危机都会伴伴随着科技技的新突破破，进而推推动产业革革命，催生生新兴产业业，形成新新的经济增增长点。世界各国争争相向新兴兴产业“调调结构”：：危机之后后的结构调调整、产业业发展与技技术革命的的出现是全全球经济进进入新一轮轮增长周期期的前奏，，它们在很很大程度上上将改写未未来的国家家力量比较较并决定全全球经济格格局。新兴产业业已经成成为我国国“调结结构”重重要目标标：2008年的危机机暴露了了我国产产业体系系中重复复建设、、高耗能能低及附附加值产产业比重重太大、、具有自自主知识识产权的的中高端端产业尚尚未形成成整体竞竞争优势势等结构构性问题题。年初初国务院院出台的的十大传传统产业业振兴规规划，并并期望以以此完善善产业结结构调整整、推动动产业升升级，但但是实际际进度却却矛盾重重重、效效率低下下。投资主题题二：新新兴产业业36我国新兴兴产业重重要事件件37时间事件9月21日－22日国务院总理温家宝和22日召开三次新兴战略性产业发展座谈会。温总理指出，要把争夺经济科技制高点作为战略重点，逐步使新兴战略性产业成为经济社会发展的主导力量。温总理着重指出，以下五个新兴战略性产业是今后大力发展的方向：高度重视新能源产业发展、着力突破传感网与物联网关键技术、加快新型材料的科技攻关、运用生命科学推动农业和医药产业发展以及空间的探索与利用。10月30日国家发改委和财部推出了20只产业基金，募集总计92亿资金基本上全部投向了科技创新型产业，按照相关部门的设想，今后三年，计划推出1000亿规模的产业基金，重点扶持新兴产业。11月17日美国总统奥巴马访华之际，中美双方发布《中美联合声明》，其中指出双方将分别在载人航天飞行和航天探索方面开启对话；就卫生健康领域进一步开展联合研究，包括干细胞联合研究等；双方致力于建筑能效、清洁煤（包括碳捕集与封存）、清洁汽车以及大规模利用可再生能源（风能、太阳能、先进生物燃料和现代电网）进行合作。投资标的的应该具具备掌握握关键核核心技术术、具有有市场需需求前景景、资源源能耗低低、带动动系数大大、就业业机会多多、综合合效益好好等特征征，根据据这些特特征我们们首选低低碳经济济及物联联网等产产业。低碳经济济由于低碳碳经济涵涵盖的领领域广泛泛，建议议从以下下三个角角度来考考察不同同领域的的投资价价值:1、政策扶扶持力度度:应该遵循循的一个个原则是是直接财财政补贴贴力度大大于价格格补贴，，而价格格补贴要要大于税税收优惠惠。从这这个角度度看的话话，比如如污水和和垃圾处处理、节节能照明明、电动动汽车、、节能建建筑等更更容易获获得相关关政策扶扶持。2、技术成成熟度：：中科院院从战略略性、方方向性和和可操作作性角度度出发，，提出了了能源领领域重要要科技发发展路线线图，分分别确定定了中国国能源科科技发展展的近中中长期目目标。从从短期投投资标的的选择来来看，投投资者应应该关注注在2020年前有望望取得突突破和规规模化应应用的技技术，分分别为太太阳能、、风能、、核能、、混合动动力和纯纯电动汽汽车、清清洁煤炭炭技术、、以及远远距离超超高压交交/直流输电电网技术术。3、社会综综合成本本：与传传统能源源相比，，推广低低碳技术术短期内内会增加加社会使使用成本本。如果果按照每每降低一一吨二氧氧化碳所所造成的的额外社社会成本本来算的的话，可可以将不不同的低低碳技术术进行排排序，从从额外成成本最高高的混合合动力车车到可以以带来额额外收益益的节能能电器技技术。发展新兴兴产业下下的投资资机会382020年突破新型煤炭高效清洁利用技术，初步形成煤基能源于化工的工业体系突破轨道交通技术、纯电动汽车，初步实现地面交通电动化的商业应用在充分开发水力能源和远距离超高压交直流输电网技术的同时，突破太阳能热发电和光伏发电技术、风力发电技术，初步形成可再生能源作为主要能源的技术体系和能源制造业体系逐步提高核能、可再生能源和新型能源占总能的比重2035年突破生物质液体燃料技术并形成规模商业化应用突破大容量、低损失电力输送技术和分散、不稳定的可再生能源发电并网以及分布式电网技术，电力装备安全技术和电网安全新技术比重将达到90%，初步形成以太阳能光伏技术、风能技术等为主的分布式、独立微网的新型电力系统突破新一代核电技术和核废料处理技术（ADS），为形成中国特色核电工业提供科技支撑实现核能、可再生能源和新型能源的大规模使用2050年突破天然气水合物开发与利用技术、氢能利用技术、燃料电池汽车技术、深层地热工程化技术、海洋能发电等技术，基本形成化石能源、核能、新能源与可再生能源并举的局面39中科院能能源领域域重要科科技发展展目标所谓物联联网，指指的是将将各种信信息传感感设备，，如射频频识别（（RFID）装置、、红外感感应器、、全球定定位系统统、激光光扫描器器等种种种装置与与互联网网结合起来而形形成的一一个巨大大网络。。其目的的，是让让所有的的物品都都与网络络连接在在一起，，方便识识别和管管理。EPoSS在《InternetofThingsin2020》报告分析析预测，，未来物物联网的的发展将将经历四四个阶段段，2010年之前RFID被广泛应应用于物物流、零零售和制制药领域域，2010-2015年物体互互联，2015-2020年物体进进入半智智能化，，2020年之后物物体终端端进入全全智能化化。物联网产产业链可可以细分分为标识识、感知知、处理理和信息息传送四四个环节节，每个个环节的的关键技技术分别别为RFID、传感器器、智能能芯片和和传输网网络。物联网402009年8月7日温家宝在无锡视察中科院物联网技术研发中心时指出，要尽快突破核心技术，把传感技术和TD的发展结合起来。在国家重大科技专项中，加快推进传感网发展；尽快建立中国的传感信息中心2009年8月24日中国移动总裁王建宙访台期间提出希望与台湾加强物联网合作

2009年9月11日传感器网络标准工作组成立大会暨感知中国高峰论坛在北京举行，会议提出传感网发展相关政策2009年9月14日在中国通信业发展高层论坛上，中国移动总裁王建宙高调表示：物联网商机无限，中国移动将以开放的姿态，与各方竭诚合作2009年11月3日温家宝再次强调“要着力突破传感网、物联网关键技术，及早部署后IP时代相关技术研发，使信息网络产业成为推动产业升级、迈向信息社会的发动机”物联网重重要事件件物联网各各环节受受益产业业41环节受益产业标识环节为确保RFID标签在各种复杂环境下的耐用性，将带动材料工艺的发展。RFID芯片的存储、运算能力不断加强，芯片尺寸不断减小，这将要求封装技术的不断进步，促进半导体及电子元器件产业的发展。感知环节物联网的核心技术所在，其技术需求将带动半导体、电子元器件、光学、声学等科技领域的进步。信息处理环节对数据处理与储存技术提出前所未有的挑战。将对芯片、服务器、交换机等产生庞大的需求；“云计算”将得到更广泛的运用；对数据安全的新要求也将促进信息安全技术的发展。物联网对数据储存能力的需求将大大促进半导体产业的发展，硬盘等储存媒介的需求不可限量。电子元器件作为计算机及半导体技术的发展的基础产业，也将迎来新的发展机遇。信息传送环节产生的海量数据传输需求将不是现有网络技术所能应对。有线网络将需求进行不断的升级，由此带动光缆光纤技术的发展。庞大的无线数据传输需求，将促进3G、4G以及其他无线技术的应用，民用卫星技术也有望借助于智能定位、通讯等需求的爆发而得到大发展。物联网时代将产生的庞大网络投资需求将给信息设备及软件产业带来巨大的发展机会。其他环节物联网时代，人与“物体”的对话将无处不在，3C融合将肯定会得到进一步的发展和应用，这种需求将带动智能终端产业的发展，家电产业都将迎来一场巨大变革。在物联网时代所有电子设备都需要分配IP地址，而目前IPV4网络的IP地址即将在2年内使用完毕，IPV6网络作为发展物联网的基础即将迎来发展的爆发期，相关IPV6路由器、uIPv6以及相关IPV6网络管理软件将面临巨大的市场空间。2010年，除了了关注与与参与低低碳经济济、物联联网新兴兴产业的的主题投投资外，，我们也也将关注注癌症、、糖尿病病、脑血血管疾病病、艾滋滋病以及及干细胞胞研究等等方面取取得突破破后可能能带来的的生物医医药投资资主题机机会，还还将关注注我国航航天和空空间技术术进步以以及新型型材料发发展所将将带来的的主题机机会。相相关重点点公司如如：东方方电气（（600875）、杉杉杉股份（（600884）、烟台台万华（（600309）、天科科股份（（600378）、莱宝宝高科（（002106）、长电电科技（（600584）、航天天信息（（600271）、浪潮潮信息（（000977）、紫光光股份（（000938）、华神神集团（（000790）、中国国卫星（（600118）等。422010年股指期货货推出存在在较大的的可能性性，同时时将在市市场带来来主题投投资机会会。1、股指期期货概念念股面临临交易性性机会在股指期期货推出出前，投投资者可可重点关关注相对对股价贡贡献百分分比较高高的公司司如：高高新发展展（000628）、中大大股份（（600704）、中国国中期（（000996）、现代代投资（（000900）、弘业业股份（（600128），其中中高新发发展、中中国中期期可能具具备更强强的股价价弹性，，但中大大股份、、弘业股股份、现现代投资资较为合合理的PB为股价提提供了较较高的安安全边际际。此外外投资者者还可关关注美尔尔雅（600107）、新黄黄浦（600638）、创元元科技（（000551）、厦门门国贸（（600755）、国元元证券（（000728）、江苏苏舜天（（600287）的交易易性机会会，尤其其是具有有网点优优势的国国元证券券。投资主题题三：股股指期货货43综合海外外市场股股指期货货推出时时的经验验，我们们发现统统一规律律：股指指期货上上市前涨涨，上市市后跌，，但股市市长期运运行趋势势不变，，权重股股在推出出前能够够获得超超额收益益。因此此我们建建议对沪沪深300权重股进进行重点点关注。。在股指期期货推出出前建议议主要配配置10只沪深300权重股：：招商银银行（600036）、中国国平安（（601318）、民生生银行（（600016）、万科科A（000002）、苏宁宁电器（（002024）、中国国石化（（600028）、中信信证券（（600030）、中国国联通（（600050）、长江江电力（（600900）、中国国石油（（601857）。2、沪深300权重指标标股将迎迎来走强强契机44股指期货货的推出出，将给给市场提提供了风风险管理理的有效效工具，，投资者者可以通通过买入入高折价价率的封封闭式基基金，同同时卖空空股指期期货，实实现几乎乎没有风风险的套套利。随随着股指指期货的的推出，，大量风风险厌恶恶型的套套利资金金大量入入市必然然导致套套利空间间的消失失。同时考虑虑到封闭闭式基金金与沪深深300的相关性性均很高高特点的的情况下下，我们们建议直直接选取取折价率率越高的的品种作作为套利利对象，，如基金金丰和（（184721）、基金金鸿阳（（184728）、基金金同盛（（184699）、基金金银丰（（500058）、基金金普丰（（18469