农林牧渔-行业周报（第一周）：关注非瘟疫苗静待猪肉消费复苏

1(%)农林牧渔沪深3003.080.5(0.8)(2.0)一周12/3001/0101/0301/05内各行业涨跌图(4.00)(1.25)1.50(%)农林牧渔沪深3003.080.5(0.8)(2.0)一周12/3001/0101/0301/05内各行业涨跌图(4.00)(1.25)1.504.257.00(%)(2.0)告农林牧渔华泰研究增增持(维持)农林牧渔本周观点：关注非瘟疫苗进展，静待猪肉消费复苏生猪方面，22年11月份以来，受供给上升影响，猪价呈现回落态势，行业陷入暂时性亏损，但从上市公司披露的12月月度出栏量数据看，大多数企业出栏均重有明显下降，已经接近标猪水平，或反映出市场压栏的肥猪出栏存栏环比下降1.1%，同比增长4.71%。我们建议关注出栏量成长性高、具有成本优势的龙头企业，如牧原股份、温氏股份等。种植方面，建议关注具备突出研发实力、丰富种质资源的种业龙头公司，如隆平高科等。非洲猪瘟疫苗市场空间大，我们建议关注非洲猪瘟疫苗进展，关注农业部新闻披露情况。饲料板块头部集中趋势明显，建议关注中牧股份、瑞普生物、海大集团等。我国鳗鱼养殖行业已经进入了整合期，需要头部企业不断整合优势资源，建议关注鳗鱼产业链龙头。子行业观点1)生猪养殖：关注周期进程，猪价触底回升；2)动物疫苗：相关标的估值有望修复；3)种子：政策利好密集，行业进入发展新阶段；4)鳗鱼养殖：行业进入整合期，龙头企业份额提升。重点公司及动态1)牧原股份：拟与千红制药成立合资公司河南千牧；12月销售生猪603万头，同比+20%、环比+17%；2)温氏股份：12月销售商品猪187万头，同比+53%、环比-4.6%。SACNo.S0570517110004SFCNo.SACNo.S0570517110004SFCNo.BQL100研究员研究员SACNo.S0570522070001+(86)1063211166fenghe@+(86)2128972251+(86)2128972228重点推荐股票名称股票代码(当地币种)投资评级牧原股份002714CH65.72买入温氏股份300498CH25.45买入海大集团002311CH85.00买入隆平高科000998CH20.80买入瑞普生物300119CH25.73买入中牧股份600195CH19.14买入资料来源：华泰研究预测风险提示：猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，原材料价格上涨，新冠疫情持续时间较长，非洲猪瘟疫情风险。一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图(%)7.04.82.50.37.04.82.50.3设电机产产设金化制饮金与健和军事服天服运贸牧备器服开备属工造料融工康人工业务然装输易渔与务发程力气新资能源源一周涨幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅(%)福建金森002679CH12.77天马科技603668CH9.15永安林业000663CH8.44生物股份600201CH6.55嘉华股份603182CH4.97普莱柯603566CH4.31中牧股份600195CH3.87荃银高科300087CH3.79申联生物688098CH2.52溢多利300381CH2.36一周跌幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅(%)西部牧业300106CH(8.43)大湖股份600257CH(6.68)民和股份002234CH(6.57)益生股份002458CH金新农002548CH(5.66)宏辉果蔬603336CH国联水产300094CH(4.78)好当家600467CH(4.69)罗牛山000735CH(4.67)开创国际600097CH(4.38)资料来源：华泰研究农业动态：农业农村部召开全国植保体系建设推进落实会农业农村部召开全国植保体系建设推进落实会，督促指导各地加快落实农业农村部和中央编办联合印发的《关于加强基层动植物疫病防控体系建设的意见》(以下简称《意见》)要求，健全机构队伍，配齐配强专业人员，确保植保体系队伍只能加强不能削弱，夯实“虫口夺粮”保丰收和生物安全风险防范基础。会议指出，《意见》出台是贯彻落实习近平总书记关于加强基层动植物疫病防控体系建设重要指示批示和中央一号文件要求的重要举措。2022年，各地按照《意见》要求，在推进基层植保体系建设方面做了大量工作，取得阶段性成效。全国有19个省份出台了落实意见，植保机构、人员数量稳中有增，乡级植保专业人员和村级植保员制度设计取得突破，部分省份已稳步推进。与2021年相比，全国市、县级植保机构增加189个，植保专业人员增加1582人、会议强调，我国农作物重大病虫疫情呈多发重发态势，监测防控和生物安全风险防范任务逐年加重，各地要深刻认识植保防灾减灾工作的专业性、公益性、兜底性，增强植保体系建设的紧迫感，坚持问题导向，瞄准短板弱项，创造性推进《意见》落实落地。一是在健全机构体系上下功夫。要创新方式方法，争取相关部门支持，千方百计推进植保体系建设。二是在强化专业队伍上下功夫。配齐配强各级专业技术人员，并在职称评定、表彰奖励等方面给予倾斜，确保。三是在落实乡村植保队伍上下功夫。加强指导、引导，按照定编定岗定人完善乡镇级、利用中央和地方相关项目资金支持村级，力争通过2-3年在重点农业乡镇、农业行政村培育一批有技术专长、能承担病虫监测防控服务的技术人员，逐步健全乡村级植保队伍。生猪养殖：关注猪价超跌反弹价格及盈利：上周(23年1月2日-1月6日)猪价呈下跌趋势。根据猪易通数据，上周生现回落态势，散户加快出栏，尤其是前期二次育肥大体重猪陆续出栏，供给环比趋宽松的趋势明显，行业陷入暂时性亏损。据Wind，2022年1月6日，生猪养殖企业自繁自养利润为-188.60元/头，行业外购仔猪养殖利润为-289.20元/头。猪价为何下跌：近期猪价下跌幅度较大，我们认为供需两端均有影响。从供给端看，散户及集团企业出栏积极性均增加，二次育肥恐慌性出栏也有所增加，带动供给量短时间内迅速提升。需求端，由于全国新冠疫情影响，部分地区需求较为疲软，无法消化供给端释放出来的生猪出栏量，且以往传统消费重点地区如四川等地，腌腊需求较弱。从出栏体重看，上周出栏均重环比下降1.24公斤(涌益数据)，或反映出出栏踩踏现象。(元/头)养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:自繁自养生猪3,0002,5002,0001,5001,0005000(500)(1,000)2017201820192020202120222023资料来源：中国畜牧业信息网，华泰研究(元/头)养殖利润:(元/头)3,0002,5002,0001,5001,0005000(500)(1,000)(1,500)(2,000)20162018201920202021201722016201820192020202120172022资料来源：中国畜牧业信息网，华泰研究短期猪价展望：根据涌益咨询，22年12月以来样本屠宰量环比上升明显，而出栏均重已经下降3公斤，我们认为养殖户正在集中加速出栏，严重拖累价格。但随着二次育肥等供给端压力逐步减弱，春节消费逐步企稳回升，部分地区逐渐复工，后续可持续观察肉类消费复苏的节奏。我们认为春节前猪价有望迎来触底回升。从上市公司披露的12月月度出栏量数据看，大多数企业出栏均重有明显下降，已经接近标猪水平，或反映出市场压栏的肥猪出栏已经接近尾声。产能端(官方数据)：22年11月能繁母猪环比+0.2%。据农业农村部监测，22年11月份全国生猪存栏量环比增长1.2%，已连续8个月增长，同比增长3.4%。其中，全国能繁母猪存栏量同比增长2.1%，环比增长0.2%，达到4388万头。11月规模屠宰场屠宰量达到2269万头，环比增加8.2%，同比减少14.3%，1-11月规模屠宰场屠宰量为2.55亿头，同比增加7.9%。产能端(非官方数据)：据涌益数据，22年12月全国能繁母猪存栏环比下降1.1%，同比增长4.71%。其中规模场能繁环比-0.74%。12月受猪价下跌，跌破养殖成本线影响，部分家庭农场及散户开始淘汰低效母猪，多数集团企业偏稳定。22年12月二元母猪比例在89%，环比上个月上升1个百分点。生产性能方面，12月窝均健仔数、产房存活率、配种分娩率、断奶成活率、育肥出栏成活率均相比11月有所下降，或因为受到冬季影响生产。(元/公斤)22省市仔猪平均价格1601401201008060402002015/12/232016/12/232017/12/232018/12/232019/12/232020/12/232021/12/232022/12/23资料来源：Wind，华泰研究0.72%，增速较2020年(2%)更慢，表明行业补栏并不积极，或对应今年全年出栏增速有限。同时，随着各地陆续进入经济复苏，2023年猪肉消费有望恢复，或驱动中期猪价维持强势。配置建议：猪价已经进入震荡阶段，生猪养殖企业可能走出分化行情，出栏成长性较高、成本控制较为优异、负债及现金流情况较好的企业有望出现配置机会。我们建议关注出栏量成长性高、具有成本优势的龙头企业，如牧原股份、温氏股份等。种业：转基因商业化稳步推进，建议关注种业元/吨3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002010201120122013201420152016201720182019202020212022202320102011201220132014201520162017201820192020202120222023现货价:平均价:小麦资料来源：Wind，华泰研究元/吨3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000201020112012201320142015201620172018201920202021202220102011201220132014201520162017201820192020202120222023现货价:玉米:平均价资料来源：Wind，华泰研究年以来，粮食价格进入周期性上行，有望不断刺激种植户种植意愿。根据2021年11月修订的《主要农作物品种审定办法》：申请审定的转基因品种，除目标性状外，其他特征特性与受体品种无变化，受体品种已通过审定且未撤销审定，按以下两种情形进行品种试验：(一)申请审定的适宜种植区域在受体品种适宜种植区域范围内，可简化试验程序，只需开展一年的生产试验；(二)申请审定的适宜种植区域不在受体品种适宜种植区域范围内的，应当开展两年区域试验、一年生产试验。对于转育的新品种，应当开展两年区域试验、一年生产试验和DUS证书，我们认为，在乐观预期下，品种审批有望在2023年逐步通过，并在2023年逐步推广。如果审定于今年下发，则未来几年转基因制种量有望逐年上升。性状公司有望实现渗透率的快速提升、先发优势的种子公司也有望在2023/24销售季正式抢占市场。传统种子方面，从上市公司财报上看，SW种子行业指数成分公司22Q3合同负债总金额为66.65亿元，同比增长42.29%，我们认为合同负债的同比高增速或预示着2022-2023销售季的景气向好。转基因商业化预期越来越强，我国转基因玉米的市场大，而目前国内获批的转基因玉米安全证书数量屈指可数。鉴于转基因技术门槛高，目前国内拥有性状的公司屈指可数，我们认为拥有性状优势的企业有望受益。此外，由于转化体有望被批准应用，转基因玉米龙头也有望受益。19年以来转基因相关政策的加速和生物安全证书批准清单的发布，我国转基因种子商业化有望加速。因此我们看好具备突出研发实力、丰富种质资源的种业龙头公司，建议关注隆平高科，产业链内相关公司有大北农、登海种业以及荃银高科等。饲料：建议关注海大集团据中国饲料工业协会，2022年11月，全国工业饲料产量2579万吨，环比下降2.8%，同比下降1.5%。主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比小幅增长，添加剂预混合饲料产品出厂价格以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为37.4%，环比增长2.8个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比14.7%，环比下降0.6个百分点，。2017/12/292018/6/292018/12/292019/6/292019/12/292020/6/292020/12/292021/6/292021/12/292022/6/29头部企业份额继续提升：据中国饲料工业协会，2021年末，全国10万吨以上规模饲料生料产量17707.7万吨，比上年增长24.4%，在全国饲料总产量中的占比为60.3%，比上年提高7.5个百分点。全国有14家生产厂年产量超过50万吨，比上年增加5家，单厂最大产量125.1万吨。年产百万吨以上规模饲料企业集.1个百分点；其中有6家企业集团年产量超过1000万吨，比上年增加3家。2017/12/292018/6/292018/12/292019/6/292019/12/292020/6/292020/12/292021/6/292021/12/292022/6/29确加快培育农业全产业链，推动农业由“卖原料”向“卖加工品”“卖品牌、服务”转变。农业农村部表示，各级农业农村部门要制定并实施农业全产业链培育发展实施方案，支持农业产业化龙头企业担任“链主”。除此之外，“禁抗”全面实施的背景下，能够给养殖企业/农户提供系统解决方案的饲企有望不断提升市场份额。建议关注研发优势突出、注重服务及解决方案的龙头饲企海大集团。肉鸡养殖：毛鸡价格快速下跌，关注白羽种鸡去化上周毛鸡价格下跌。我们分析，毛鸡价格快速下跌或主要系中游屠宰运行不畅叠加需求不振共同导致：1)各地陆续步入新冠感染高峰期，导致工人到岗困难，禽类屠宰场开工率下滑，而目前正值春节前出栏旺季，屠宰采购量下降导致毛鸡价格明显下滑。2)消费端受疫情影响也出现了明显下滑。在屠宰开工率持续下滑的背景下，禽类屠宰场库容率却自11月中旬起持续走高。供需压力共同作用下，白鸡价格出现了快速下跌。(元/公斤)白羽肉鸡均价鸡产品均价864资料来源：博亚和讯，华泰研究100%90%80%70%60%50%40%30%屠宰场库容率屠宰场开工率2017/12/292018/6/292018/12/292019/6/292019/12/292020/6/292020/12/292021/6/292021/12/292022/6/29资料来源：博亚和讯，华泰研究1~11月祖代更新不足80万套，白鸡种鸡产能去化有望加速。根据中国畜牧业协会数据，国内2022年11月祖代更新更新量约4万多套，1~11约祖代累计更新不足80万套、同比减少约33%。截至2022年10月16日，全国定点监测企业白羽肉鸡在产祖代种鸡存栏约为137万套、同比增长9.5%，在产父母代种鸡存栏1878万套、同比下滑0.75%，均处历史较高水平。2022年5月起，受航班受限、禽流感疫情爆发等问题的影响，国内的祖代更新量明显减少；22Q2和22Q3的祖代引种量分别为17.2万套、21.2万套，分别同比下降36%和23%。而白羽种鸡一般在第30周至第40周进入产蛋高峰期，祖代到商品代的产能传导需经过两代种鸡的生产环节，因此22Q2和22Q3的祖代更新量下降或在22Q4传导至父母代销量端、在23Q2传导至商品代销量端。考虑到种鸡生产的滚动效应，我们估算23Q3商品代鸡苗的销量或出现同比环比双降。海外高致病性禽流感疫情仍持续扩散，预计海外引种短期难以恢复，当前国内祖代性能下降不支持大面积换羽，白羽肉鸡种鸡产能去化有望加速。(万套)20864202021_012021_022021_032021_042021_052021_062021_072021_082021_092021_102021_12021_012021_022021_032021_042021_052021_062021_072021_082021_092021_102021_112021_122022_012022_022022_032022_042022_052022_062022_072022_082022_092022_102022_11资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，华泰研究图表9：全国定点监测企业白羽鸡在产祖代种鸡存栏万套160140120100806040200YOY在产祖代种鸡存栏YOY60%50%40%30%20%10%0%-20%201720182019202020212022资料来源：中国畜牧业协会，华泰研究动物疫苗：关注非洲猪瘟疫苗进展22年1月农业部印发《国家动物疫病强制免疫指导意见(2022—2025年)》，要求强制免疫动物疫病的群体免疫密度应常年保持在90%以上，应免畜禽免疫密度应达到100%，高致病性禽流感、口蹄疫和小反刍兽疫免疫抗体合格率常年保持在70%以上。本次规定的免疫病种包括高致病性禽流感、口蹄疫、小反刍兽疫、布鲁氏菌病、包虫病等。省级农业农村部门可根据辖区内动物疫病流行情况,对猪瘟、新城疫、猪繁殖与呼吸综合征、牛结节性皮肤病、羊痘、狂犬病、炭疽等疫病实施强制免疫。另外，我们建议关注非洲猪瘟疫苗进展，关注农业部新闻披露情况。根据我们2022年11月10日年度策略《布局景气改善，期待潜在机遇》，在中性预测下，非洲猪瘟疫苗市场空间可达90亿元，相当于现有猪苗总市场规模，行业净利润总额在27亿元。农业部新兽药评审政策允许对重大动物疫情启动应急评价，对重大动物疫病应急处置所需的兽药，农业农村部可启动应急评价。建议关注非洲猪瘟疫苗审批等方面的边际变化。农业农村部继续推进动物疫苗市场化改革，市场苗全面取代招采苗迈出了坚实的一步，我们认为，产品质量优异、市场化程度高的动保龙头的优势地位有望进一步扩大。21年养殖行业盈利不佳，拖累动保产品需求，我们认为，随着猪价抬升，动保板块有望迎来估值修复，相关标的业绩有望迎来平稳增长，推荐布局后周期动物疫苗板块，建议关注中牧股份、瑞普生物等。鳗鱼养殖：建议关注鳗鱼产业链龙头22年2月福建省鳗业协会刊登农业农村部渔业渔政管理局《关于进一步加强日本鳗鲡苗出口管理的通知》(农渔养函〔2022〕17号，下称《通知》)，提出要进一步加强对日本鳗苗出口的管理，规范日本鳗苗出口审批，联合海关部门共同打击违法走私行为，尽量保障国内鳗业养殖需求。我们认为，在今年日本鳗苗较为稀缺的背景下，农业部打击鳗苗非法出口有利于保障国内鳗鱼养殖行业的鳗苗供应，促进国内我国鳗鱼养殖行业不断向好。此外，我们认为，我国鳗鱼养殖行业已经进入了整合期，需要头部企业不断整合优势资源，做大做强我国鳗鱼行业，建议关注鳗鱼产业链龙头。股票名称股票代码收盘价投资评级(当地币种)(当地币种)市值(百万)(当地币种)EPS(元)2024EPE(倍)20212022E2023E20212022E2023E2024E牧原股份002714CH买入47.4965.72259,8791.301.965.534.0636.5324.238.5911.70温氏股份300498CH买入18.9125.45123,939-2.051.102.711.46-9.2217.196.9812.95海大集团002311CH买入61.8485.00102,7260.961.702.783.1164.4236.3822.2419.88隆平高科000998CH买入16.1420.8021,2560.050.320.430.45322.8050.4437.5335.87瑞普生物300119CH买入18.7925.738,7940.880.831.011.3221.3522.6418.6014.23中牧股份600195CH买入12.0719.1412,3250.500.580.710.9024.1420.8117.0013.41注：数据截至资料来源：Bloomberg，华泰研究预测股票名称牧原股份(002714CH)温氏股份(300498CH)海大集团(002311CH)隆平高科(000998CH)瑞普生物(300119CH)最新观点9M22归母净利润15.12亿元，yoy-82.63%2022年10月24日公司发布2022年第三季度报告：9M22公司实现营业收入807.74亿元，yoy+43.52%，归母净利润15.12亿元，yoy-82.63%。单季度看，22Q3公司实现营业收入365.06亿元，yoy+147.60%，归母净利润81.96亿元，同比环比均实现扭亏为盈。猪价上涨超预期，我们调整22-24年公司商品猪销售均价及毛利率预测，相应调整公司盈利预测。我们预计公司22-24年EPS分别为1.96、5.53、4.06元，BVPS分别为12.17、17.50、21.51元，参考可比公司2022年3.62xPB均值(Wind一致预期)，基于公司龙头地位、成本优势，我们给予公司22年5.4xPB，目标价65.72元，维持“买入”评级。风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩栏节奏与市场需求不匹配。报告发布日期：2022年10月25日点击下载全文：牧原股份(002714CH,买入):成本持续优化的生猪养殖龙头9M22归母净利6.86亿元，同比扭亏为盈2022年10月25日，公司发布2022年第三季度报告：9M22营收558.61亿元，yoy+19.95%，归母净利6.86亿元，同比扭亏为盈。单季度看，22Q3公司实现营业收入243.25亿元，同比+52.61%，实现归母净利42.09亿元，同比扭亏。生猪价格上涨较多，同时公司成本下降明显，我们调整22-24年公司生猪业务毛利率，我们预计公司22-24年归母净利分别为72.30/177.15/95.79亿元，BVPS为6.06、8.57、9.83元，参照可比公司22年Wind一致预测3.5倍PB均值，考虑到公司财务稳健、成本下降空间大，我们给予公司22年4.2倍PB，目标价25.45元，维持“买入”评级。风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩栏节奏与市场需求不匹配。报告发布日期：2022年10月27日点击下载全文：温氏股份(300498CH,买入):生猪养殖扭亏，黄鸡养殖高景气9M2022归母净利21.02亿元，同比+20.34%2022年10月20日，公司发布2022年第三季度报告：9M22营收789.55亿元，yoy+22.76%，归母净利21.02亿元，同比+20.34%。单季度看，22Q3公司实现营业收入326.29亿元，同比+24.91%，实现归母净利11.83亿元，yoy+453.20%。受益于猪价的回暖，公司生猪养殖业务Q3实现扭亏为盈，并带动前三季度生猪养殖实现盈利。我们预计公司22-24年归母净利分别为28.20、46.22、51.67亿元，EPS分别为1.70、2.78、3.11Wind47倍PE均值，考虑到公司龙头地位，我们给予公司22年50倍PE，目标价85.00元，维持“买入”评级。风险提示：极端天气风险，下游养殖景气度下行风险，生猪产能恢复速度不及预期，原材料价格波动，猪价不及预期，饲料行业竞争加剧。报告发布日期：2022年10月21日点击下载全文：海大集团(002311CH,买入):生猪业务扭亏，饲料逆势增长2022H1归母净利亏损2.98亿元2022年8月25日，公司发布2022年半年度报告：6M22营收11.98亿元，yoy+6.98%，归母净利亏损2.98亿元。单季度看，22Q2公司实现营业收入2.93亿元，同比+8.56%，实现归母净利亏损3.52亿元。公司传统种子业务出现亏损，但我们认为公司转基因技术储备足，未来有望受益于种业竞争格局的改善。受汇兑损益影响，我们略微调整盈利预测，预计公司22-24年归母净利分别为4.25、5.64、5.95亿元，EPS为0.32、0.43、0.45元，参照可比公司22年Wind一致预测45倍PE均值，考虑到公司种业龙头地位与技术优势，我们给予公司22年65倍PE，目标价20.80元，维持“买入”评级。风险提示：品种推广不及预期，发生自然灾害，转基因审批不达预期，新冠疫情风险，汇率波动风险，海外业务不确定性风险。报告发布日期：2022年08月28日点击下载全文：隆平高科(000998CH,买入):玉米收入同比翻倍，研发投入加大9M22归母净利2.33亿元，同比-20.25%公司发布2022年第三季度报告：9M22营收14.77亿元，yoy-1.48%，归母净利2.33亿元，同比-20.25%。单季度看，22Q3公司实现营业收入5.68亿元，同比+24.05%，实现归母净利0.93亿元，yoy+5.17%，重新恢复正增长。公司产品线丰富，药苗业务均有较强竞争力。疫苗市场竞争激烈，我们下调公司疫苗产品销量增速，调整盈利预测，我们预计公司22-24年归母净利分别为3.87/4.74/6.17亿元，对应EPS分别为0.83/1.01/1.32元，参照可比公司22年Wind一致预测31倍PE均值，我们给予公司22年31倍PE，目标价25.73元，维持“买入”评级。风险提示：养殖行业疫情的风险，养殖行业淘汰产能的风险，市场竞争加剧的风险，猪价或禽价波动剧烈风险。报告发布日期：2022年10月27日点击下载全文：瑞普生物(300119CH,买入):Q3经营改善，宠物产品储备足股票名称中牧股份(600195CH)最新观点9M22归母净利润4.00亿元，yoy-13.82%22年10月28日公司发布2022年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入41.25亿元，yoy+5.63%，实现归母净利润4.00亿元，yoy-13.82%。单季度看，22Q3公司实现营业收入15.29亿元，yoy+15.71%，实现归母净利1.43亿元，yoy-3.00%。公司Q3收入同比增幅相比上半年扩大，净利润降幅相比上半年收窄，动保龙头优势进一步稳固。公司产品竞争力强、市场化销售增速快，我们上调22-24年疫苗销量增速，我们预计公司22-24对应EPS分别为0.58、0.71、0.90元，参考2022年可比公司Wind一致预期29倍PE均值，考虑到公司处于改革红利期，我们给予公司22年33倍PE，目标价19.14元，维持“买入”评级。风险提示：生猪存栏恢复不及预期，市场化销售推进不及预期，动物疫苗市场竞争加剧，猪价波动剧烈影响产品需求。报告发布日期：2022年10月30日点击下载全文：中牧股份(600195CH,买入):销售回暖，Q3收入同比增长资料来源：Bloomberg，华泰研究预测新闻日期来源新闻标题及链接地址20232023年01月07日智通财经黄羽鸡价跌破成本线春节备货支撑或小幅上涨(点击查看原文)2023年01月07日新浪安徽安徽将对不合格生猪产品实行召回制度(点击查看原文)20232023年01月07日证券时报春节临近猪价不振龙头企业去年12月出栏价环比下跌(点击查看原文)2023年01月06日观点地产网农业农村部：2023年布局建设一批产地仓储保鲜设施、冷链集配中心(点击查看原文)20232023年01月06日21财经国际粮价连续9个月回落，粮农组织首席经济学家称“未来供应仍存诸多风险”(点击查看原文)2023年01月06日时代财经猪企12月收入缩水！正虹跌逾30%，牧原全年销售仍破千亿(点击查看原文)20232023年01月06日界面新闻鸭苗四天涨2倍，肉价却在下跌，禽肉类市场春节前剧烈震荡(点击查看原文)2023年01月06日智通财经1月6日："农产品批发价格200指数"比昨天上升0.30个点(点击查看原文)20232023年01月06日中国发展改革推进农膜污染治理，让地膜不再变成“地魔”(点击查看原文)2023年01月06日新浪财经2022年第52周生猪及猪肉价格环比下降(点击查看原文)20232023年01月06日新华网药农盘点账单：种太子参有奔头(点击查看原文)2023年01月06日三亚发布“首届种业科学家奖”颁奖盛典在三亚举行周红波致辞(点击查看原文)20232023年01月06日中国粮油信息网CBOT糙米下跌，基准期约收低0.7%(点击查看原文)2023年01月06日冻品攻略荷兰合作银行警告：养殖白虾价格将会暴跌！(点击查看原文)20232023年01月06日山西大禹生物朱增勇：预计2023年猪价大概率持稳略涨全年可以实现盈利(点击查看原文)2023年01月06日科技日报2025年全国油茶种植面积将达9000万亩(点击查看原文)2023年01月062023年01月06日2023年01月05日2023年01月05日第一财经日报财联社人民网供需“双杀”豆粕持续弱势运行业内人士：短期价格下跌空间有限|行业动态(点击查看原文)我国首个自主知识产权生猪品种在川诞生(点击查看原文)2023年01月05日证券日报网生猪养殖跌破成本线业内人士建议“少关注周期正常出栏”(点击查看原文)20232023年01月05日中国经济新闻网解读中央农村工作会议精神①丨张云华：保障粮食安全是农业强国的基本目标和首要任务(点击查看原文)2023年01月05日中国经济新闻网解读中央农村工作会议精神②丨刘长全：全面发展颠覆性农业技术提升农业科技水平(点击查看原文)20232023年01月05日中国经济新闻网解读中央农村工作会议精神③丨以“五大振兴”助推乡村全面振兴(点击查看原文)2023年01月05日中国农药网河北邯郸市邯山区：补足三大短板夯实振兴基础(点击查看原文)20232023年01月05日中国农药网广西贺州市平桂区：大力发展设施蔬菜，助推国家现代农业产业园建设(点击查看原文)2023年01月05日中国农药网山东省农机质量投诉监督工作技术能力提升线上培训班举办(点击查看原文)20232023年01月05日智通财经1月5日："农产品批发价格200指数"比昨天上升0.43个点(点击查看原文)2023年01月05日国联证券重磅！一号文件即将发布，农业有望迎“转基因元年”(点击查看原文)20232023年01月05日财联社海外禽流感肆虐蛋价飙升国内却跌破5元节前蛋价存上涨动能|行业动态(点击查看原文)2023年01月05日中国饲料行业信息网2022年青海粮食总产达107.3万吨(点击查看原文)22023年01月05日中国农药网2022年度国家级水产健康养殖和生态养殖示范区名单出炉，江西6家上榜(点击查看原文)2023年01月05日中国饲料行业信息网行业重大变革！小麦粉新国标实施(点击查看原文)20232023年01月05日中国投资咨询网农林牧渔行业：需求缓慢改善关注生物育种进展(点击查看原文)2023年01月05日农典云跌破心理防线，7元猪价再度来袭！春节前还能反弹吗？(点击查看原文)20232023年01月05日财联社海外禽流感疫情持续蔓延行业供给缩减加剧(点击查看原文)2023年01月05日科技日报生物农药护佑农业绿色高质量发展(点击查看原文)20232023年01月04日呼和浩特市科学技术局好消息！内蒙古草种业技术创新中心获批(点击查看原文)2023年01月04日21经济网连花清瘟爆火“链式反应”：连翘价格3年翻5倍中成药成本承压(点击查看原文)20232023年01月04日猪价查询株洲抓实优质湘猪工程上榜，获得专项资金奖励200万元(点击查看原文)2023年01月04日中国农药网湖南衡阳市顺利通过省苗木质量抽查验收(点击查看原文)20232023年01月04日财联社停孵期过后供需两弱白羽鸡卖出“白菜价”(点击查看原文)2023年01月04日中国猪业500头以下养殖户不足40%！中小规模猪场路在何方？(点击查看原文)20232023年01月04日证券日报新年伊始饲料价下调鸡价上涨养鸡行业或率先迎来业绩修复(点击查看原文)2023年01月04日兽药信息资讯牧原、新希望、正邦等上榜，2022年中国养猪企业百强排行榜出炉！(点击查看原文)20232023年01月04日前瞻网重磅！2023年中国及31省市生猪养殖行业政策汇总及解读(全)政策加持下迎来发展新机遇(点击查看原文)2023年01月04日山西广播电视台2022年8亿斤(点击查看原文)20232023年01月04日中新经纬七连降！生猪价格累跌四成，低迷态势或延续至春节后(点击查看原文)2023年01月04日中国畜牧网河南新乡市人民政府办公室关于印发新乡市肉牛奶牛产业发展实施方案的通知(点击查看原文)20232023年01月04日食品伙伴网蚌埠市做好“四则运算”提升食品生产核查处置效能(点击查看原文)2023年01月04日金融界网2022生猪盈利扭亏为盈2023一季度或先高后低(点击查看原文)2022023年01月04日新华社瞭望|请回答，二零二七——在黑土地上，接收未来农业的信号(点击查看原文)2023年01月04日食品伙伴网绿色食品申报审核与标识使用信息化专家研讨会成功召开(点击查看原文)2022023年01月04日中国质量新闻网安徽滁州定远县“三紧”做好猪肉市场监管(点击查看原文)2023年01月04日中国饲料行业信息2023年料价或将高位下行，家禽业整体景气回暖或已不可逆转！(点击查看原文)成大猪存栏！集团化猪企或透支月出栏计划成大猪存栏！集团化猪企或透支月出栏计划新闻日期来源网新闻标题及链接地址2023年01月04日财联社“二师兄”元旦再“瘦身”春节前猪价触底反弹还有希望吗？(点击查看原文)2023年01月04日中国粮油信息网印度政府将在未来10天就抛售国储小麦库存做出决定(点击查看原文)2023年01月04日中国投资咨询网农林牧渔行业：猪价持续承压白羽鸡引种持续受阻(点击查看原文)2023年01月04日中国经济网《中药品种保护条例(修订草案)》征求意见(点击查看原文)2023年01月04日中国经济网我们为什么要建设农业强国(点击查看原文)2023年01月04日司尔特股份【育康农服】中医药材进入冬季田管工作不可大意(点击查看原文)2023年01月04日人民日报“菲中农业合作再上新台阶”(点击查看原文)2023年01月03日中国经营网农业农村部首推“大豆油料产能提升工程”亩产创纪录(点击查看原文)2023年01月03日畜牧产业经济观察2022年生猪市场形势回顾与2023年展望(点击查看原文)2023年01月03日猪价查询新周期、新挑战！新一轮扩产潮到来，行业竞争加剧(点击查看原文)2023年01月03日联合资信【联合微课堂】生猪养殖行业观察及2022年下半年信用风险展望(点击查看原文)2023年01月03日一财网国家中医药局：指导各地做好相关中药储备，推荐70种中成药供群众居家治疗时使用(点击查看原文)2023年01月03日新浪财经国家绿色优质农产品产业联盟成立(点击查看原文)2023年01月03日前瞻网【全网最全】2023年大米行业上市公司全方位对比(附业务布局汇总、业绩对比、业务规划等)(点击查看原文)2023年01月03日中商情报网2022年11月中国干鲜瓜果及坚果进口数据统计分析(点击查看原文)2023年01月03日农典云“踩踏式”风险逼近！？“二育”仍有近32(点击查看原文)2023年01月03日中中国经济网甜蜜产业收获新希望(点击查看原文)2023年01月03日中国经济网我们要建设什么样的农业强国？(点击查看原文)2023年01月02日中国畜牧网湖南省《关于进一步推进规模以下畜禽养殖废弃物资源化利用的通知》政策解读(点击查看原文)2023年01月02日新京报网农业科技遇上革命老区吕梁深山中的杂粮振兴之路(点击查看原文)资料来源：财汇资讯、华泰研究公司公告日期具体内容双汇发展2023-01-06董事会战略委员会议事规则(2023年1月)链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-06\8773551.pdf2023-01-06第八届董事会第十二次会议决议公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-06\8773539.pdf2023-01-06董事会审计委员会实施细则(2023年1月)链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-06\8773538.pdf2023-01-06董事会提名委员会议事规则(2023年1月)链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-06\8773537.pdf2023-01-06董事会薪酬与考核委员会议事规则(2023年1月)链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-06\8773540.pdf2023-01-06独立董事关于调整公司高级管理人员薪酬考核方案的独立意见链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-06\8773536.pdf天康生物2023-01-052022年第四季度可转换公司债券转股情况的公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-05\8771222.pdf海大集团2023-01-05关于签署募集资金四方监管协议的公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-05\8771961.pdf牧原股份2023-01-07第四届监事会第十五次会议决议公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-07\8776090.pdf2023-01-07第四届董事会第十六次会议决议公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-07\8776086.pdf2023-01-07北京市康达律师事务所关于牧原食品股份有限公司2019年限制性股票激励计划预留部分第二个解除限售期解除限售条件成就及回购注销部分限制性股票相关事项的法律意见书链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-07\8776091.pdf2023-01-07关于与常州千红生化制药股份有限公司合资成立子公司的公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-07\8776087.pdf2023-01-07独立董事关于第四届董事会第十六次会议相关事项的独立意见链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-07\8776088.pdf2023-01-07关于子公司注册成立的公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-07\8776092.pdf2023-01-07关于回购注销部分限制性股票的公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-07\8776093.pdf公司公告日期2023-01-07具体内容北京市康达律师事务所关于牧原食品股份有限公司回购注销部分2022年限制性股票相关事项的法律意见书链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-07\8776089.pdf2023-01-07关于公司2019年限制性股票激励计划预留部分第二个解除限售期解除限售条件成就的公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-07\8776094.pdf2023-01-062022年12月份生猪销售简报链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-06\8773875.pdf2023-01-04关于2022年第四季度可转换公司债券转股情况的公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-04\8769496.pdf2023-01-04关于股份回购进展情况的公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-04\8769495.pdf龙大美食2023-01-06关于为控股子公司提供担保的进展公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-06\8773940.pdf2023-01-042022年第四季度可转换公司债券转股情况公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-04\8767617.pdf2023-01-04关于回购公司股份的进展公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-04\8767615.pdf瑞普生物2023-01-05关于股东部分股份质押及解除质押的公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-05\8773498.pdf温氏股份2023-01-052022年12月及2022年度主产品销售情况简报链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-05\8772907.pdf2023-01-04关于控股公司为其全资子公司融资租赁业务提供担保的进展公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-04\8771178.pdf2023-01-03关于回购公司股份的进展公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-03\8767621.pdf2023-01-032022年第四季度可转换公司债券转股情况公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-03\8767623.pdf2023-01-03关于公司董事、高级管理人员股份减持计划实施进展公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-03\8767622.pdf佩蒂股份2023-01-04关于回购公司股份的进展公告(截至2022年12月末)链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-04\8768772.pdf2023-01-042022年第四季度可转换公司债券转股情况公告链接：/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2023\2023-1\2023-01-04\8768775.pdf天马科技2023-01-06关于收到全资子公司分红款的公告链接：/pdffinchina/CNSESHSTOCK\2023\2023-1\2023-01-06\8773587.pdf资料来源：财汇资讯、华泰研究上周生猪均价15.37元/公斤，周环比下跌10.53%；三周前仔猪批发平均价29.65元/公斤，周环比上涨1.06%。上上育肥猪配合饲料价4.06元/公斤，周环比下跌0.25%；上周猪粮比为5.52，周环比下(元/公斤)生猪价格454035302520502019/1/62020/1/62021/1/62022/1/62023/1/6资料来源：猪易通，华泰研究(元/公斤)平均价:育肥猪配合饲料2.52019/12/282020/12/282019/12/282020/12/282022/12/28资料来源：Wind，华泰研究(元/公斤)批发平均价:仔猪70605040302002019/12/232020/12/232021/12/232022/12/23资料来源：Wind，华泰研究猪粮比价：全国2520502020/1/62021/1/622020/1/62021/1/62022/1/6资料来源：Wind，华泰研究上周鸡苗价格(大厂)1.81元/羽，周环比下跌6.15%；四周前毛鸡均价为4.71元/斤，周环比上涨0.81%。上周父母代种鸡养殖利润为-1.39元/羽，周环比下跌8.59%；上周毛鸡养殖利润为-4.40元/羽，周环比下跌7.17%。(元/羽)商品代鸡苗价格(大厂)864202020/1/62021/1/62022/1/62023/1/6资料来源：禽病网，华泰研究(元/羽)养殖利润:父母代种鸡12养殖利润:父母代种鸡1086420(2)(4)2020/1/62021/1/62022/1/62023/1/6注：源数据更新不全导致部分数据缺失资料来源：博亚和讯，华泰研究(元/斤)毛鸡均价8765432102019/12/162020/12/162021/12/162022/12/16资料来源：禽病网，华泰研究(元/羽)养殖利润:毛鸡50(5)(10)2021/1/62022/1/622021/1/62022/1/62023/1/6资料来源：博亚和讯，华泰研究粮食价格玉米：上周玉米现货均价为2938.29元/吨，周环比下跌0.16%；上周进口玉米完税价为2782.76元/吨，周环比下跌2.21%。小麦：上周国内小麦均价为3213.47元/吨，周环比下跌0.11%；四周前小麦国际现货价为8.55美元/蒲式耳，周环比上涨1.42%。大豆：上周国产大豆价格为5400.26元/吨，周环比下跌1.67%；上周国际大豆现货价为608.68美元/吨，周环比下跌1.78%。豆粕：上周国产豆粕价格为4711.14元/吨，周环比下跌1.11%；上周豆粕(进口豆)山东价格为4607.00元/吨，周环比下跌1.00%。(元/吨)现货价:玉米(元/吨)3,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8001,6002020/1/62021/1/62022/1/62023/1/6资料来源：Wind，华泰研究 (元/吨)现货价:平均价:小麦3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002020/1/62021/1/62022/1/62023/1/6资料来源：Wind，华泰研究 (元/吨)现货价:大豆7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002020/1/62021/1/62022/1/62023/1/6资料来源：Wind，华泰研究(元/吨)进口玉米:到岸完税价格(CIF)3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002020/1/62021/1/62022/1/62023/1/6资料来源：Wind，华泰研究国际现货价:小麦(美国际现货价:小麦(美)864202019/12/142020/12/142021/12/142022/12/14资料来源：Wind，华泰研究(美元/吨)800国际现货价:大豆(吨)80070060050040030020010002021/1/52022/1/522021/1/52022/1/52023/1/5资料来源：Wind，华泰研究 (元/吨)现货价:豆粕6,0005,0004,0003,0002,0001,00002020/1/62021/1/622020/1/62021/1/62022/1/6资料来源：Wind，华泰研究(元/吨)现货价:豆粕(进口豆):山东6,0005,0004,0003,0002,0001,00002020/1/62021/1/622020/1/62021/1/62022/1/6资料来源：Wind，华泰研究糖价上周国内糖价为5639.00元/吨，周环比下跌0.53%；上周国际糖价为18.81美分/磅，周环(元/吨)食糖价格指数:现货9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002020/1/52021/1/522020/1/52021/1/52023/1/5资料来源：Wind，华泰研究图表31：上周国际糖价为18.81美分/磅，周环比下跌2.74%(美分/磅)国际现货价:原糖35302520502020/1/52021/1/522020/1/52021/1/52022/1/5资料来源：Wind，华泰研究斤，周环比持平；上周鲤鱼均价11.50元/公斤，周环比持平；上周鲫鱼均价28.00元/公斤，周环比持平。(元/公斤)大宗价:海参3002502001501005002020/1/62021/1/62022/1/62023/1/6资料来源：Wind，华泰研究(元/公斤)大宗价:扇贝864202020/1/62021/1/62022/1/62023/1/6资料来源：Wind，华泰研究(元/公斤)25大宗价:鲤鱼2520502020/1/62021/1/622020/1/62021/1/62022/1/6资料来源：Wind，华泰研究(元/公斤)大宗价:鲍鱼3503002502001501005002020/1/62021/1/62022/1/62023/1/6资料来源：Wind，华泰研究(元/公斤)大宗价:草鱼302520502020/1/62021/1/62022/1/62023/1/6资料来源：Wind，华泰研究4035302520502021/1/62022/1/622021/1/62022/1/62023/1/6资料来源：Wind，华泰研究水果：上上周苹果批发价9.50元/公斤，周环比上涨1.93%；上周香梨大宗价为14.00元/千克，周环比持平。蔬菜：上周中国寿光蔬菜价格指数:菌菇类为138.58，周环比上涨13.11%；上周中国寿光蔬菜价格指数:叶菜类为129.04，周环比上涨11.69%。(元/千克)批发价:苹果864202019/12/302020/12/302021/12/302022/12/30资料来源：Wind，华泰研究中国寿光蔬菜价格指数:菌菇类2502001501005002021/1/52020/1/522021/1/52020/1/52022/1/5资料来源：Wind，华泰研究(元/千克)大宗价:香梨20864202020/1/62021/1/62022/1/62023/1/6资料来源：Wind，华泰研究400中国寿光蔬菜价格指数:叶菜类4003503002502001501005002021/1/52022/1/522021/1/52022/1/52023/1/5资料来源：Wind，华泰研究提示猪价不及预期。如果生猪价格出现大幅波动，则会影响养殖企业利润/亏损水平，进而生猪养殖板块出现较大幅度波动。此外，猪周期的演变也会对行业的拐点的预期产生影响。生猪出栏量不及预期。生猪出栏量是上市公司成长性及α因素的主要体现。如果上市公司因疫情防控疏忽或其他因素导致生猪出栏量不达预期，则自身盈利水平将会受到影响，行业基本面兑现进程或将受阻。原材料价格上涨。玉米、豆粕等原材料是生猪养殖成本中的重要组成部分，原材料价格上涨会进一步抬升上市公司养殖成本，挤压上市公司盈利空间，从而对生猪养殖板块业绩产生影响。新冠疫情持续时间较长。疫情主要影响猪肉和鸡肉的户外餐饮消费。疫情持续时间过长有可能进一步压缩肉类蛋白需求，进而猪价、鸡价的不确定性增加，可能造成畜禽养殖板块盈利情况的大幅波动。非洲猪瘟疫情风险。目前我国非洲猪瘟防控情况较为乐观，但随着季节变化，防范非瘟的难度可能有所不同，若非瘟疫情再一次给全国带来较大幅度的产能损失，则生猪供需面可能再次被影响。此外，若上市公司产能感染非瘟，则其业绩兑现进程可能受到影响。分析师声明本人，熊承慧、冯鹤、冯源，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”)制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建