J投资项目的决策方法

第五章投资项目的决策方法一、方案类型1、单一方案任务：绝对经济效果检验结论：接受不接受2、互斥方案：多选一，互不相容任务：绝对经济效果和相对经济效果比较关键：可比性3、独立方案：各方案现金流独立结论：可多选关键：各方案是否采用，只取决于自身评价。3、相关方案的关系完全互补：一个方案的实施以另一个为条件（软件与硬件）现金流相关：某一方案的取舍影响另一方案现金流（修桥和修渡）资金约束：资金有限，导致必须有所取舍混合相关型：多方案，多种关系二、互斥方案比选1、方案可比的条件判断考察的时间段和计算期收益和费用的性质及计算范围风险水平使用的假定2、寿命期相等情况下绝对经济效果检验净现值大于零内部收益率大于基准折现率投资回收期短于期望值相对经济效果检验净现值最大的方案最优增量投资经济性判断：△IRR>i0，选择大投资方案NPVa>0NPVb>0YNPV（b-a）>0Y选b方案YN拒绝a方案N拒绝b方案N选a方案寿命期相等的互斥方案比选：净现值法IRRa>i0IRRb>i0Y△IRR

（b-a）>i0Y选大投资b的方案YN拒绝a方案N拒绝b方案N选小投资a的方案寿命期相等的互斥方案比选：内部收益率法例：.i=10%考察三个方案：A，B，B-A（增量投资项目）

△

NPV=-100+19（P/A，10%，10）

=16.75>0△IRR=13.8%>10%所以增量投资可取01-10NPVIRR(%)A-1002022.8915.1B-2003939.6414.4B-A-1001916.7513.8例：某项目的7个备选方案的投资和年经营成本列于下表，表中投资额已经按从小到大排列。已知i0=8%，寿命期n=15年。试运用指标△IRR对其进行比选。方案0年投资年经营成本增量投资年成本节约△IRR比选结论

(看成是增量收益）

001800

11800900180090049.9%＞iC1优于0

2254559074531041.3%＞iC2优于1

3334045079514015.6%＞iC3优于2

443603601020903.7%＜iC3优于4557303102290140负值＜iC3优于5672802853940165负值＜iC3优于63、寿命期不等情况下设定一个共同的计算期，使之具备可比性。方法：合理的方案续接或残值回收假定取“短”：假定长寿命方案在计算期结束时将资产余值变现回收取“长”：假定短寿命方案的接续方案公倍数法：假定备选方案可重复实施01201201230123012最小公倍数法取短截截长法法012012345取长补补短法法012345012012012ABABAB3、寿命命期不不等情情况下下的评评价过过程NPVa>0，IRRa>i0NPVb>0，IRRb>i0Y比较A、B方案年值选年值大的方案YN拒绝A方案N拒绝B方案年值法法隐含假假定：：方案案可以以无限限期重重复例:某项目目有两两个备备选方方案，，如果果企业业的期期望收收益率率为12%，试用用年值值折现现法进进行选选择。。假设设两方方案都都可以以重复复。单位：：万元元方案年年份份012345A—100454545B—1505050505050解：NAVA=－100（A/P，12%，3）+45=－100×0.4163+45=3.4（万元）NAVB=－150（A/P，12%，5）]+50=－150××0.2774+50=8.4(万元)由于NAVA＞NAVB故A方案优。。（1）使用净净年值比比选NAV(AC)例：在水水处理厂厂的项目目中,机会成本本为10%，试选择择？水泵甲水水泵乙乙寿命期（（年）1520初始成本本（元））700010000年维修费费（元））800500残值（元）7001000AC甲=7000（A/P，10%，15）+800––700（A/F，10%，15）=1698.3(元)AC乙=10000(A/P，10%，20)+500–1000(A/F，10%，20)=1657.1(元)AC甲＞AC乙故故应当当采用用水泵泵乙。。使用用费费用用年年值值比比选选(AC)例：：为为改改善善城城市市公公共共交交通通，，新新建建交交通通网网有有2个备备选选方方案案，，如如果果设设定定其其基基准准收收益益率率为为12%，期期末末无无残残值值，，试试进进行行选选择择。。单位位:百万万元元初始始投投资资年年收收益益服服务务寿寿命命A1003020B15030403030012040012040100100150方案A方案B现金流量量图（2）最小公公倍数法法分别计算算在共同同分析期期即40年中，两两方案的的NPV：NPVA=-100-100（P/F，12%，20)+30（P/A，12%，40）=-100-100××0.1037+30××8.244=-100-10.37+247.32=137（万元））NPVB=-150+30(P/A,12%,40)=-150+30×8.244=97.32（万元））NPVA＞NPVB，故选择择方案A。（3）年值折折现法例:某项目有有两个备备选方案案，如果果企业的的期望收收益率为为12%，试用年年值折现现法进行行选择。。单位：万万元方案年年份份01-34-5A—10045B—1505050解：选择寿命命短的方方案A的寿命期期nA=3年为共同同分析期期。NPVA=—100+45（P/A，12%，3）=—100+45×2.402=8.09（万元））NPVB=[—150+50（P/A，12%，5）]（A/P,12%,5）（P/A，12%，3）=[150+50×3.605]××0.27741×2.402=20.2(万元)由于NPVA＞NPVB故A方案优优。例：某工程程公司须购购买运输用用卡车10辆，有两种种方案可供供选择，(鉴于汽车技技术在不断断进步，一一般不大可可能在若干干年后仍然然再次购置置各方案所所使用的车车辆。故A、B方案重复实实施的假设设在实际中中是不可能能的。)已知iC=10%，A方案第8年回收残值值2万元。如果果以A方案寿命期期8年为分析期期，预测出出B方案第8年汽车净资资产可回收收50万元。试从从两方案中中选优。单位：万元元方案购置费寿命期年年运行费（年）12345678910A20082020202525303030B2501018181820202525253030（4）合理回收收期法解：由于两两种类型的的卡车可以以完成同样样的任务，，可用PC法比较。共共同分析期期为8年。8PCA=200+∑COt（P/F，10%，t）－2（P/F,10%,8）t=1=200+128.66－0.93=327.73（万元）8PCB=250+∑COt（P/F，10%，t）－50（P/F,10%,8)t=1=250+109.45－23.33=336.12（万元）∵PCB＞PCA故方案A优。三、相关方方案比选（一）使用用方案组合合法列出全部互互斥的待选选方案组合合排除绝对经济济性不合格或或超出资金预预算的方案选择最佳方案案组例:某城市拟在旅旅游景点修建建旅馆，并提提出A、B两个建于不同同位置的、各各具特点的方方案。如果只只建其中一个个，两方案各各自的现金流流量如下表所所示。如果两两个旅馆都建建，由于顾客客分流的影响响，两旅馆各各自的营业净净收益,都将比只建一一个旅馆减少少。若i0为10%，应如何进行行决策？只建一个旅馆馆的净现金流流量建两个旅馆的的净现金流量量方案01-20年方方案01-20年A－20080A－20060B－10050B－100351、现金金流相相关方方案比比选：：根据已已知条条件，，可以以将A、B两方案案组成成A、B和A+B三个互互斥的的方案案，计计算出出的各各自的的NPV。各互斥斥方案案的净净现金金流量量及NPV方案01-20NPVA－20080481.12B－10050325.70A+B－30095508.38根据上表中中NPV的计算，两两个旅馆都都建为最优优方案。2.资金约束型型相关方案案的选择相互独立的的方案，在在有资金总总额约束的的情况下，，接受某些些方案，就就意味着将将放弃另一一些方案，，因而导致致方案的相相关性。在资金限制制的情况下下对方案进进行选择，，在工程经经济学中也也称为“资资金预算””。为保证证在给定的的预算总额额条件下，，取得最大大的经济效效果，需采采用互斥方方案组法。。例：某工工厂拟为三三个车间各各新建一条条生产线，，设为A、B、C方案，寿命命均为10年，净现金金流量如下下表所示。。若总投资资限额为450万元，i=8%，试用构成成互斥方案案组法，对对3个方案进行行选择。单位:万元方案0年投资1-10年净收益NPVA1002354.33B2504978.79C3005889.18互斥方案组组单位：万元元互斥方案组组方方案组组组合状态态互互斥方案组组互互斥方方案组序号ABC0年投资总额额NPV总和110010054.33201025078.79300130089.184110350133.125101400143.516011550（超额）167.677111650（超额）222.30选择NPV总和最大的的第5组，即A+C的方案组，，总投资为400万元，NPV总额143.51万元。3.混合相关型型方案的比比选例：某企业业拟新建A、B两个独立项项目，而它它们又各备备有2个可供选择择的互斥方方案A1、A2和B1、B2。各方案的的寿命期均均为10年，iC为8%，投资总额额限制为4000万元，试帮帮助该企业业进行决策策。各方案的净净现金流量量与净现值值单位：万元元方案AB项目A1A2B1B2初始投资20003000100020001-10年净收益649805160473方案的NPV2354.792401.5573.601173.83解：首先计计算各方案案的NPV（见上表））。然后将A1、A2、B1、B2构成互斥方方案组。方案组个数数的公式为为：MN=∏（Qj+1）=（Q1+1)（Q2+1）…（QM+1）j=1式中：M——独立方案的个个数；Qj——第j个独立方案所所包含的互斥斥方案数。注意:N中包括一个不不投资的0方案。在本例中，M=2，Q1=2，Q2=2，∴组成互斥方方案组数N=（2+1）（2+1）=9个互斥组合方案案单位：万元相互排斥方方案案组组合状态态互互斥方案案组互互斥方方案组方案组序号XA1XA2XB1XB2初始投资总合合NPV总1000002100020002354.793010030002401.5540010100073.605000120001173.836101030002428.397100140003528.628011040002475超额额）3575.38选出第第7组为最最佳组组合，，其初初始投投资总总额为为4000万元，，NPV总和为为3528.62万元。。最有效效的对对独立立方案案进行行排序序以使使我们们可以以选择择正确确的项项目组组合的的方法法是净净现值值指数数（NPVR或PIR）。NPVR指的是是单位位投资资所提提供的的净现现值。。面对对有限限制的的投资资时，，它为为我们们提供供了一一种按按每单单位投投资所所带来来净收收益进进行排排序的的方法法。很很显然然，我我们将将选择择那些些每单单位投投资带带来净净收益益最大大的项项目，，这样样才能能使有有限的的资金金产生生最大大的净净收益益。（二二））净净现现值值指指数数法法例：：有50000美元元供供投投资资用用，，有有四四个个可可供供选选择择的的项项目目，，每每个个项项目目的的资资料料如如下下，，应应选选择择哪哪些些项项目目？？设设基基准准收收益益率率为为10%。解：项目目A项目B项目C项目D：如果假设设项目B的残值为为4000美元，而而不是6000美元，则则对于项项目B来说：项目A和C，累积投投资为40000元，小于于总预算算50000元，NPV为14215元。如果果这样组组合，则则剩下的的10000元的预算算资金只只能获得得基准收收益率，，即NPV为0。但从另另一方面面讲，如如果增加加项目D，则会使使累积投投资额达达到90000元，超过过预算约约束。只只选项目目D，NPV小于A与C的组合。。选取B与C组合，恰恰好能满满足预算算，净现现值15555元。项目PIR投资NPV累积投资累计NPVC0.40730000122223000012222A0.1991000019934000014215D0.1725000085949000022809B0.16720000333311000026142在实际工工作中，，预算的的约束往往往有一一定的灵灵活性，，当发现现累积投投资额并并不是非非常精确确地符合合预算约约束时，，可以减减少预算算并选择择i个项目，，或增加加预算选选择i+1个项目，，决策是是主观的的并可以以使累积积投资额额与预算算约束相相吻合。。例如在在上面的的问题中中，我们们可以决决定只投投资40000元并选择择项目A和C，或可以以增加预预算至90000元并选择择项目A、C、D。一但预预算与累累积投资资额一致致，那么么按照NPVR排序，就就可以得得到正确确的经济济决策。。决策方法法独立方案案：评价价指标互斥方案案：*寿命命期相同同：NPV、增量IRR等*寿命命期不同同：NAV、NPV（设定相相同计算算期）等相关方案案：净现值指指数排序序法方案组合合法练习：1、某地方发改改委收到3个建设期均为为1年的投资项目目申请，数据据如下（单位位：万元）：：项目0年投资年年净收收益寿寿命期（年年）A1046B1557C2268①如果只能建一一个项目，应应批准哪一个个（最低期望望收益率为10%）？②如果该地区区可用于投资资的资金只有有40万元，应当如如何进行决策策？9、静夜四无邻邻，荒居旧业业贫。。1月-231月-23Wednesday,January4,202310、雨中中黄叶叶树，，灯下下白头头人。。。20:52:3120:52:3120:521/4/20238:52:31PM11、以以我我独独沈沈久久，，愧愧君君相相见见频频。。。。1月月-2320:52:3120:52Jan-2304-Jan-2312、故人江海别别，几度隔山山川。。20:52:3120:52:3120:52Wednesday,January4,202313、乍乍见见翻翻疑疑梦梦，，相相悲悲各各问问年年。。。。1月月-231月月-2320:52:3120:52:31January4,202314、他乡生生白发，，旧国见见青山。。。04一一月20238:52:31下午午20:52:311月-2315、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。一月238:52下下午1月-2320:52January4,202316、行动出成成果，工作作出财富。。。2023/1/420:52:3120:52:3104January202317、做做前前，，能能够够环环视视四四周周；；做做时时，，你你只只能能或或者者最最好好沿沿着着以以脚脚为为起起点点的的射射线线向向前前。。。。8:52:31下下午午8:52下下午午20:52:311月月-239、没有有失败败，只只有暂暂时停停止成成功！！。1月-231月-23Wednesday,January4,202310、很多多事情情努力力了未未必有有结果果，但但是不不努力力却什什么改改变也也没有有。。。20:52:3120:52:3120:521/4/20238:52:31PM11、成功就就是日复复一日那那一点点点小小努努力的积积累。。。1月-2320:52:3120:52Jan-2304-Jan-2312、世间成成事，不不求其绝绝对圆满满，留一一份不足足，可得得无限完完美。。。20:52:3120:52:3120:52Wednesday,January4,202313、不知香积寺寺，数里入云云峰。。1月-231月-2320:52:3120:52:31January4,202314、意志坚强强的人能把把世界放在在手中像泥泥块一样任任意揉捏。。04一月月20238:52:32下下午20:52:321月-2315、楚塞三三湘接，，荆门九九派通。。。。一月23