金融体系、金融市场与金融中介机构

第二章金融体系概览

在这一章中，我们将讨论金融体系的功能、金融市场概况、金融工具概况以及对金融体系的管理，学完本章后，你应当知道：金融体系的构成；金融体系的功能；信用的本质及信用三要素；金融市场的分类；资本市场和货币市场；对金融体系加强管理的原因；国内外对金融体系管理的机构和内容。本章学习要求

第一节金融体系的构成和功能第二节金融市场第三节金融中介机构第四节对金融体系的管理本章教学内容

第一节金融体系的构成与功能一、金融体系的构成（一）金融体系的构成金融体系包括市场、中介服务公司和其他用于实现家庭、企业及政府的金融决策的机构。（金融体系中最核心的是信用关系，而良好完善的信用关系离不开中介）第一节金融体系的构成与功能（二）金融体系的功能1、引导资金流动的功能2、支付结算的功能3、聚集资源的功能4、管理风险的功能5、解决激励问题的功能6、提供信息的功能第一节金融体系的构成与功能（二）金融体系的功能1、引导资金流动的功能引导资金流动是金融体系的最基本的功能，引导资金从盈余部门通过金融体系流入到赤字部门。(surplusunittodeficitunit)第一节金融体系的构成与功能盈余部门赤字部门中介机构市场第一节金融体系的构成与功能(1)关于盈余(surplus)部门和赤字(deficit)部门家庭既可能是资金盈余部门，如将当前收入存起来以备日后退休使用的家庭，也可能是赤字部门，如希望用贷款购买房屋的家庭；企业既可能是盈余部门，如获取利润超过其新投资需求的企业，也可能是赤字部门，如需要融资来扩展业务的企业；同样，政府既可能是盈余部门，也可能是赤字部门。

第一节金融体系的构成与功能(2)关于资金流动的途径（渠道）资金从盈余部门向赤字部门流动有两条途径，一条途径是金融市场(financialmarket)，又称直接融资；另一条途径是金融中介机构(financialintermediaries)，又称间接融资。第一节金融体系的构成与功能盈余部门赤字部门中介机构市场直接融资间接融资直接融资：资金的盈余方与资金的短缺方建立直接财产权利关系，金融中介并没有介入由融资引起的直接财产权利关系中．引导直接融资的金融机构我们称为直接融资机构．典型的代表就是投资银行如果一家企业想通过在市场上发行证券的方式来筹措资金,这种证券就是融资关系的物化,它反映的融资关系是资金供求双方直接建立的关系.它必须得要寻找一家投资银行辅助其完成.因为发行证券是很烦琐的，或者说发行公司不专业。发行证券经历的程序:(以公开发行股票为例)1,尽职调查通例:基于公开发行是面临不确定的社会公众,作为发行公司必须把自己的情况告知公众.为了增加信息的真实性,同时也为了各种告知资料的真实完全,一般邀请一家投资银行对发行公司尽职调查.2,上市辅导我国以及东南亚特有的一种制度安排,由于在发行前公司形态不是合规的公司形态,内部改革转变为股份有限公司.3,募股文件的准备公开发行有些硬性的规定,同时为了公众了解自己,发行公司必须准备一系列募股文件.招股说明书,招股说明书概要,资产评估报告,审计报告,盈利预测报告,律师报告,验证报告和辅导报告.4,协助发行公司向证监会报批5,发行,网上发行间接融资：资金的盈余方与资金的短缺方没有直接的财产权利关系，而是分别与金融中介机构建立直接的财产权利关系，金融机构发挥着吸收资金和分配资金的功能．引导间接融资的金融机构我们称为间接融资机构．典型的代表就是商业银行一家公司如果需要资金,我们最为熟悉的就是找一家银行寻求贷款.间接融资的优缺点：优点：Ａ、社会的安全性好．间接融资机构直接与社会个体建立财产权利关系，它在某种程度上承担了资金需求方的风险，保证了资金供给方的权利。同时也基于它雄厚的资本、良好的信誉、严格的被监管。Ｂ、保密性好，对于资金的需求方只需向金融机构提供自己的各方面信息。缺点：Ａ、间接融资机构成为社会的风险中介，要求的风险补偿要高。（抵押、担保、保证人、制度上的约束、价格等等）Ｂ、对新兴的、小型企业的门槛高。直接融资的优缺点：优点：Ａ、筹资规模和风险度可以不受金融机构资本规模和风险管理的约束。Ｂ、加强了市场监督。信息的及时全面披露。缺点：Ａ、社会风险大．金融机构自身通过提供服务取得回报。Ｂ、公开性有时与企业的保密性相冲突。资金融通的意义：1、分配资源，保证社会再生产顺利进行2、扩大投资规模3、调节国民经济4、提高消费总效用第一节金融体系的构成与功能第一节金融体系的构成与功能2.支付结算的功能金融体系的支付结算功能，是指金融体系为企业、居民等微观主体提供支付结算服务或途径，以帮助他们完成商品或劳务的交易。微观主体支付购买\债务的清偿利用银行的支付结算体系的意义在于降低交易成本.

第一节金融体系的构成与功能3.聚集资源的功能现代经济中，许多项目所需的投资，往往超过个人甚至家族的能力。金融体系通过证券市场的证券和银行的储蓄功能，可以聚集众多个人和家庭的财富，从而形成大笔的资本来满足投资的需要。从另一个角度来看，金融体系的证券和银行的储蓄，也为个人或家庭参与超出自己能力的大型项目提供了获取收益的机会。第一节金融体系的构成与功能3.聚集资源的功能以大额可转让存单negotiabletimecertificatesofdeposit(CDs)为例，100万美元的面值超出了许多家庭的投资能力。但个人可以通过购买基金，再由基金公司来购买存单，基金的这种资金聚集功能就帮助了个人间接实现了参与大额可转让存单的目标。

第一节金融体系的构成与功能4.管理风险的功能金融体系能提供多种管理风险的方法。以保险机制为例：客户付出保费转移风险，保险公司通过经营风险获取收益，依据的是大数法则分散风险。保险公司如果发行股票，就把自身的风险进一步分散化，所付出的代价是收益也稀释了。(人寿保险和财产保险)人们生大病所需要的花费超过了一个人的承受能力，如果我们每个人都交纳一定的资金，形成基金，当一个人生大病的时候，就有了医疗费用。现在的问题是人们应该交纳多少钱呢？我们必须知道医疗的花费、参加的人数以及每个人得大病的概率。那么交纳的资金就等于C/PM，C=PWX，而P的取得就需要大数定理了又称“大数定律”或“平均法则”。人们在长期的实践中发现，在随机现象的大量重复实验中往往出现几乎必然的规律.购买保险的人数愈多，一份保险合约约定情况出现的概率会愈接近从无限单位保险合约约定的情况得出预期概率。P(XI)=E{P(XI)}世界上的很多事物我们都可以看作为随机变量X,而这些相互独立的随机变量如果无限的重复,我们将从中得到某种稳定的规律.在一年内,一个地区100万套房子投保,每个价值100万,每个发生火灾的概率为100万分之一,那么保险公司将对每个房子收取1元的保险费,同时加上一定的经营费用.保险公司收取的保险费大致等于约定情况的损失乘以约定情况出现的概率，也就是赔付费用大致等于收取的保费。风险的复杂就在于异常情形的出现.（抛硬币，1/2，中5百万的概率是2千万分之一，地震的概率是无法预测的）异常情形的解决:1,收取的保费率将高些,2,前几年的积累3,还有资金使用的收益问题.第一节金融体系的构成与功能再例：假设你希望开一家公司，需要10万元。你自己没有存款，所以你是一个赤字部门。假定你说服了一个投资者为你提供7万元的资金，并使其分享公司75%的利润，同时你说服了一家银行以6%的年利率给你贷款3万元。第一节金融体系的构成与功能再例：如果你的公司失败了，价值降为2万元，按照债权投资者优于股权投资者的清算原则，这2万元应该归银行，这样银行损失了借给你的3万元中的1万元，而投资者损失了7万元的全部投资。这样，放款者和投资者在资金流动给你的同时，也分担了一部分商业风险。如果投资成功，你的公司在半年后价值变为２０．09万元，你的利润如何分配．投资人的收益率？银行得：３＋３＊６％*0.5＝３.09万投资人得：１７＊７５％＝１２.７５万收益率：１２．７５／７*2＝364％你得：４.２５第一节金融体系的构成与功能5.解决激励问题的功能

经济生活中普遍存在的信息不对称，导致委托代理机制存在的问题（现代社会是契约社会，人与人之间的关系或者行为我们一般用契约来规范，契约的关系人我们根据信息的多寡分为委托人和代理人），而其解决方法就是激励问题。金融体系提供了解决激励问题的方法。(激励问题指的是通过一定的制度安排使契约的关系人达成,根据契约目标是一致的,或者说通过契约都可以获得自己满意的收益)激励问题的出现,源于契约的关系人的目标不一致,或者说没有建立一种双方都可以收益\满意的关系,归其原因是双方的信息不对称,这种信息的不对称是我们经济生活中经常的现象,因此我们必须建立一种制度安排,使二者的目标一致或者双赢.信息不对称-契约的漏洞-制度安排(激励)-公平合理缔约

信息经济学认为，人们所掌握的信息是不充分的，同时信息在关系人之间分布也是不对称的。信息的不对称带来的危害，根据各关系人（契约涉及）是否已经达成契约，分为逆向选择（adverseselection）和道德风险(moralhazard)．逆向选择，在契约签定之前，代理人（agent）利用自己的信息优势做出对自己有利，而对他人(委托人principal)不利的行为，并降低市场效率．典型的案例就是二手市场（lemon）代理人把质量低劣的商品价格标的与质量好的一样．或者在好商品里混杂不好的商品．后来直接只以高价买劣制品．投资者对于上市公司的信息是不了解的，而上市公司是清楚的，因此经常上市公司诱使投资者购买资质不好的证券。因此详细的信息披露是任何证券市场对上市公司的要求。

道德风险，在契约签定之后，代理人利用自己的信息优势做出对自己有利，而对他人不利的事情，而且并不承担由此造成的全部后果的行为．典型案例就是信贷市场。借款人取得资金后，不按合约的规定，从事一些高风险业务，或者是直接的不妥善经营自己的业务．因此出现了激励问题.为了鼓励借款人积极、进取的经营，银行经常做了一些制度性的安排。第一节金融体系的构成与功能5.解决激励问题的功能例如，贷款的抵押机制，就有助于解决与贷款有关的激励问题，从而减少贷款者对借款者的监督成本，因为有了抵押，贷款者只须关注抵押物的市值，只要抵押价值高于贷款本息就可以。第一节金融体系的构成与功能5.解决激励问题的功能同样，期股期权制使得管理者的报酬依赖于股票价格的表现，从而让管理者和股东的利益变得一致，也是解决上市公司委托代理人机制所造成的激励问题的一种手段。

公司里两个重要的利益集团是股东和公司的管理层,对于公司信息掌握上,管理层是代理人,而股东是委托人,二者的目标是不一致的,管理层希望自己的薪金最大,而股东希望股票的价格最大,怎么使二者趋于一致呢?金融市场提供了一些金融工具,比如期股,双方设定在未来股票价格达到一定高位时,赠送管理层一定本公司的股票。还有股票,在管理层的收入中有一大部分是本公司的股票,如果公司业绩良好,市场反映良好,那么管理层可以取得一定高额的收入.第一节金融体系的构成与功能6.提供信息的功能金融体系提供的价格、交易量等信息，通过大众媒体传送给各个居民和企业，有助于居民和企业作出正确的投资、消费甚至就业选择的决策。（价格可以反应所有的信息，证券公司）

例如，你有100万的资金，你可以选择存款，也可以购买股票，还可以购买国债，这时，你可以借助利率和股票价格信息，来作出自己的投资选择。三、有关信用的基础理论（一）信用的定义及其本质信用(credit)是一个经济学范畴，是以偿还和付息为条件的价值的单方面的运动，是价值运动的特殊形式。其本质就是债权债务关系。第一节金融体系的构成与功能（1）信用是有条件的借贷行为。（还本付息）Ａ、向同学借了１００元，买饭票。Ｂ、向父母借了１０万元，买房子。Ｃ、中国政府向朝鲜政府提供了１０００万ＲＭＢ的无息贷款。Ｄ、西方银行对企业的活期存款不支付利息。第一节金融体系的构成与功能（2）信用是价值运动的特殊形式。就是指价值运动是通过一系列的借贷、偿还、支付过程实现的。信用发生时，价值单方面转移，没有对等的交换。（3）信用是一种债权债务关系。信用发生时，会产生债权债务关系。高级的信用发生时，将导致股权关系的产生。（二）信用的产生

信用最初产生于商品交换之中，社会分工和私有制的出现，是借贷关系存在的前提条件。随着商品交换关系的发展，以及社会分工和私有财产的出现，信用随之产生。现代信用关系是在商品货币关系的基础上产生的，并随着商品货币关系的发展而发展。第一节金融体系的构成与功能（三）信用的三要素第一节金融体系的构成与功能3.融资工具。（关系物化，安全）2.时间的间隔。1.债权和债务关系。几种主要的信用形式（一）商业信用

商业信用是指企业之间以赊销商品和预付货款等形式提供的信用。表现形式：赊销商品、委托代销、预付定金、按工程进度付工程款、补偿贸易等补偿贸易（CompensationTrade）又称产品返销，指交易的一方在对方提供信用的基础上，进口设备技术，然后以该设备技术所生产的产品，分期抵付进口设备技术的价款及利息。

四个要点：1、商业信用处于生产流通过程之中，直接为商品生产和流通服务；2、是两个企业之间以商品形态提供的信用。

3、授信企业与受信企业之间既是信用关系，又是买卖关系。4、商业信用是解决买方企业流通手段不足的最便利的购买方式。商业信用也有很大的局限性：Ａ、规模限制Ｂ、期限短Ｃ、连锁效应（二）银行信用

银行信用是指银行及其非银行金融机构以存款、贷款等业务形式向社会国民经济各部门提供信用的形式。银行信用是在商业信用和货币经营业的基础上产生的，银行信用避免和克服了商业信用的局限性，逐渐成为信用的主要形式。银行信用有着自己明显的、独特的特点：几种主要的信用形式（1）银行信用是以银行为中介信用形式。各关系人面对的是资力卓著的银行或者是非银行金融机构。（2）银行信用具有很大程度的灵活性。银行信用的货币资金不象商业信用是生产流通的资金，而是暂时闲置的资金。同时银行可以对不同期限的资金进行期限转化。（3）银行信用工具有广泛的接受性和活动范围。银行的各种票据，商业票据借助银行的信用支持

（4）银行信用具有自身创造信用的功能。

（三）国家信用

国家信用是以国家政府作为债务人，以借债的方式向国内各企事业单位、团体、居民个人等筹集资金的一种信用形式。国家信用的产生与政府财政收支有直接的联系。国家信用的三个特点是：信誉最高、风险小、利息由纳税人承担。几种主要的信用形式（四）消费信用消费信用是指对消费者个人提供的、用以满足其消费方面的货币需求的信用，如：汽车、住房、耐用消费品等。消费信用的特点：1、非生产性；2、期限较长；3、风险较大。几种主要的信用形式（二）信用形式与经济发展1.商业信用存在的必然性与必要性在再生产过程中，商业信用有其存在的客观必然性，它是企业之间最直接、最便利、最优惠的信用形式，弥补了货币资金的短缺，加速了商品流通，保证了生产和流通的顺利进行。几种主要的信用形式2.银行信用不能取代其他信用形式银行信用的集中，是信用制度发展到一定阶段的必然趋势，但不能完全取代其他信用形式。如果没有其他的信用形式，则是剥夺了企业选择融资形式的自主权，是与商品经济原则和信用的性质相矛盾的。几种主要的信用形式3.信用形式之间的关系在经济生活中，各种信用形式各自独立，自成体系；但同时，各种信用形式之间也相互联系、相互制约、相互作用，共同构成一个密实的信用网络。这个信用网络的中心就是银行信用，银行信用的规模以及利率影响和制约着其他信用形式的规模与状况。几种主要的信用形式第二节金融市场一、金融市场(financialmarket)的基本涵义：

简单地说，金融市场就是货币资金融通的场所。1、广义的金融市场包括一切与货币资金运动有关的活动。（包括信贷市场）狭义的金融市场主要是指同业拆借、外汇交易和与有价证券买卖有关的市场。有价证券：是指标有票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入并可以自由转让和买卖的所有权或债权凭证。分类：１、商品证券是证明持券人有商品所有权或使用权的凭证。货运单、提单、栈单２、货币证券能使持券人或第三者取得货币索取权的凭证。各种票据３、资本证券指由金融投资或与金融投资有直接关系的活动而产生的凭证。股票、债券、基金狭义的有价证券仅指资本证券

2、金融市场的基本构成要素(1)资金的最终供给者和最终需求者(2)金融工具(3)金融机构(4)金融市场的管理第二节金融市场3、金融市场的分类金融工具偿还期金融工具本身的区别金融工具新旧交易方式金融交易政治地理区域货币市场股票市场发行市场现货市场国内金融市场资本市场债券市场流通市场远期市场国际金融市场外汇市场期货市场……（签约＼交割）第二节金融市场（一）债务市场和股权市场所谓债务市场，就是债务工具交易的市场，如债券市场、可流通票据市场等；所谓股权市场，就是股权类工具交易的市场，最典型股权市场就是股票市场。

第二节金融市场（二）一级市场和二级市场一级市场（发行市场,primarymarket）：是公司或政府向投资者出售新发行的债券和股票等证券的金融市场。（参与者：发行人和投资者）二级市场（流通市场,secondarymarket）：是投资者相互之间交易已发行证券（也就是二手货）的金融市场。（参与者只有投资者）第二节金融市场（二）一级市场和二级市场在一级市场上协助销售证券的最重要的金融机构是投资银行，有的国家称之为证券公司。它们的做法是从发行人那里承销证券，然后再向公众推销这些证券。最著名的二级市场：上海证券交易所深圳证券交易所其他二级市场：债券市场、外汇市场、期货市场等。第二节金融市场按照投资银行在二级市场上扮演的角色，可以分为经纪商、做市商、交易商

.１、经纪商的定义：直接代理证券买卖双方进入证券市场参加交易并收取佣金的投资银行。交易费用的降低和投资服务的提供２、做市商投资银行有义务为其承销的证券创造一个流动性很强的市场，并维持市价稳定，防止其下滑。若市价不稳定对于发行人、投资者、承销商来说都是不利的。3、交易商，用自有或自筹资金在二级市场上为自己的帐户买卖证券的投资银行。在我国称为自营商。第二节金融市场最著名的二级市场：上海证券交易所深圳证券交易所补充：一级市场与二级市场的关系（1）一级市场是流通市场的基础，二级市场可以进一步促使一级市场的发展。（2）一级市场规模的增加，意味着实际资本量的增加和社会有价证券量的增加。（3）二级市场的最大功能在于为金融证券提供转让性。它的价格总量变化并不代表社会实际资本量的增加和有价证券量的变化。

（4）在一级市场上投资银行或证券公司的主要作用在于向投资人推销新证券；在二级市场上则既是参与者，也是投资代理人。第二节金融市场现货市场、远期市场、期货市场现货市场交易的对象是商品本身，如各种实物商品和有价证券等，我们一般接触的都是现货交易。而远期市场和期货市场交易的对象是远期合约和期货合约。虽然合约上载明了商品的买卖，但由于签约和交割有时间间隔，因此交易双方经常性在合约到期前，结束自己买或者卖商品的义务。就是经常我们所说的对冲.现货交易和远期交易的最大不同是签约和交割的时间是否一致。签约：买卖双方就交易条件达成一致，如交易的价格、交易对象的质量和数量等。交割：买卖双方钱货两清。现货交易：签约和交割是同时完成，或者时间间隔很短。远期交易：签约和交割之间有时间间隔。远期交易产生的目的：人们为了规避价格风险。远期合约规避价格风险的原理是，以确定的价格从事了未来交易，规避了未来交易的价格不确定性。期货交易是远期交易的演进形式：一般远期交易是一对一的交易，价格的波动必然使一方收损，因此违约频发，同时一对一的交易合约使得在市场上流通转让成为问题。因此在远期交易的基础上出现了期货交易。人们都在期货交易所进行交易，交易对手都是期货交易所的附属机构——结算所。期货合约的买卖双方，通过各自的期货经纪商进入期货交易所，通过竞价方式确定各自的交易对手。然后把交易的信息告知结算所，由结算所作为买方的卖方，卖方的买方。因此交易所承担了交易双方的违约风险.交易所为了规避交易者违约设置了保证金制度和逐日盯市、每日无负债结算制度。保证金制度：交易双方要达成交易必须按成交价格的一定比率缴纳保证金。大约为5%-10%。保证金的存在意味着你用5%-10%的资金就可以控制100%的资产。投入一定的资金，交易者就获得数倍、数十倍的资产，同时享有其收益与损失。因此其是一种高风险、高收益的行业。例、购买4份12月到期的玉米合约，成交价格为1538元/吨

，每张玉米和约的交易单位为10吨，保证金比率为10%，需交多少保证金？交纳6152元。12月到期支付61520元。逐日盯市、每日无负债结算制度：期货结算所在每日结算后，根据每日的结算价格计算每位交易者当日的盈亏。如果交易者出现了亏损（比如，玉米合约结算价格为1384.2元/吨，保证金将损失完），则该交易者必须第二天补足保证金，否则结算所第二天开市后对交易者持有的合约强行平仓，也就是卖出你的合约。如果你有赢利，可以继续交易。大多数交易者在到期前，把自己的合约对冲掉了。对冲制度，每个交易者在第一次交易后，可以通过一个相反的交易来结束自己的义务。比如，你购买了一份期货合约，合约到期，就有买入期货合约上载明商品的义务，如果你在到期前卖出一份相同的期货合约，那么你在合约到期，就有卖出期货合约上载明商品的义务。这两项义务可以相互抵消。为了便于期货合约的流通，期货合约是交易所推出了标准化合约，也就是相同交易品种的期货合约每张除了价格不一样以外其他的交易条件是一样的，如：交货的时间、地点，商品的数量、规格和质量等。期货规避价格风险的原理：现货价格与期货价格具有联动性、同一性。人们只要在期货市场上建立一个与现货市场相反的仓位。基于两个市场上价格波动的一直性，因此交易者在两个市场的盈亏是相反的，用期货的盈亏抵补现货的亏盈，从而达到用确定的价格从事未来交易，避免了价格的不确定性。远期合约和期货合约都属于衍生品，衍生品的出现，一般都是为了规避价格风险的。但在实际的交易中，大量的投资者买卖它们，并不是来规避风险的，而是通过价格的波动来获得利润。（三）货币市场和资本市场根据市场上交易的证券的期限长短划分：货币市场(moneymarket)是短期债务工具（期限为1年以下）交易的金融市场；（只剩一年到期的中长期国债）资本市场(capitalmarket)则是中长期债务（期限在1年和1年以上）和股权工具交易的市场。第二节金融市场1、货币市场货币市场证券相对资本市场证券来说：一是流动性好（发行人的资信＼期限＼市场的活跃（准货币））二价格波动小，因而是一种较为安全的投资。三一般以贴现方式发行，以便投资者很好的计算收益。主要交易对象是商业票据、货币头寸、短期政府债券和银行承兑汇票等。第二节金融市场（1）商业票据市场（ＣＰ）（本票本质）

商业票据最初产生于商品交易，是赊购商品的债务凭证。（信誉良好的大公司在获取资金来源时，收到银行的限制：比如，Ａ、对单一客户贷款的规模限制，１０％，Ｂ、要求借款人必须在银行的帐户始终保留不低于一定数目的资金，Ｃ、各种抵押、质押，成本也高）现在则一般指单纯由信用等级较高的企业或公司向市场公开发行的无抵押担保的短期期票。（脱媒disintermediation）在我国称为短期融资券。第二节金融市场（1）商业票据市场商业票据的发行者主要是高信用级别的工商企业或公用事业部门及金融公司。商业票据不记名，发行方式为直接发行和间接发行。商业票据无票面利率，按折扣面额的一定比率发售。商业票据的投资者包括：投资公司，主要是货币市场共同基金；商业银行；保险公司；工商企业及州和地方政府机构。第二节金融市场（2）银行承兑票据市场（ＢＡ）本质是汇票当商业汇票得到银行的付款承诺后，即成为银行承兑汇票。期限为30天到180天，以90天为多。格式上的统一和真伪的辨别,以及宏观的控制,银行出票.银行承兑汇票中承兑银行负第一付款责任。收益率略低于商业票据。（美国，我国相反）。银行承兑汇票作为短期融资工具，期限一般为30天到180天，90天的最为普遍。第二节金融市场（2）银行承兑票据市场与商业票据一样，银行承兑汇票也没有票面收益，汇票的价格是按其面额打一定的折扣，买价和面额的差额即为持有人的利润，汇票到期由承兑行按面额偿付。在美国，银行承兑汇票的投资者包括承兑银行自身；其它银行；外国中央银行；货币市场共同基金；工商企业及其它国内外的机构投资者。第二节金融市场

ＢＡ在我国，是一种融资工具和结算工具。作为融资工具和结算工具是与银行的授信一起来使用。授信业务是从银行传统的贷款业务发展而来的.信贷业务的发放将在银行资产负债表中显示,形成银行的资产，属于表内业务.而授信的方式经常是从银行取得信贷额度,一种没有实现的信贷承诺。没有实际资金的投入,因此无法反映在资产负债表中,因此授信对于银行贷款来说又属于表外业务。授信的使用：企业首先要做自己的资金需求计划,预测自己在未来将需要多少的从银行取得的资金需求，然后向银行申请信贷额度.

有了信贷额度意味着在一定的期限内和一定的金额内，企业可以循环的使用信贷额度。企业有资金需求，可以根据自己的信贷额度要求银行签发一定的银行承兑汇票，向一定的人支付。注意在要求时，企业必须提供完整的商业交易文件，以保证交易的真实性。持有BA企业就可以支付购买了.对于申请企业只需支付一定的手续费即可，同时在银行存入银行承兑汇票金额的30%存款作为保证。与贷款的比较：Ａ、成本低，ＢＡ的一笔手续费为万分之五，如果需要现金，可贴现，贴现率为３.２％一年的贷款利率为５.５８％Ｂ、简便，总体申请授信，分笔开票，可循环贷款一笔一申请接受银行承兑汇票的企业，可以持有到期，或者向银行贴现，也可以背书后支付给其他企业。银行取得一定手续费，和30%的定期存款，如果企业贴现则可以获得贴现利息收入。银行优惠的原因：Ａ、ＢＡ风险低，专款专用贷款在允许的范围灵活使用

B、ＢＡ（表外业务）与贷款相比占用资本数额少表外业务一般记提的资本金是按照0.5%来记提的。因为它只是银行的付款承诺，是或有资产。一般贷款一经发放就按1%记提资本，同时根据贷款的损失可能性，不断追加资本，有可能100%的资本保证。如果银行办理贴现，有确实的资金使用，占用的资本按一般贷款对待。占用银行资本少，银行可以根据自己的资本金从事其他获利的业务。监管要求：银行资本与风险资产的比率不能超过8%例题：甲企业年初从Ａ银行取得１００万的信贷额度，在１０月１的时候，企业根据信贷额度，要求Ａ银行签发三个月、面额为１００万的银行承兑汇票以向乙企业付货款，乙企业为了立即获得资金根据下面提到的价格因素可以以多少元买给Ａ银行，银行持有到期的收益率呢。实付金额＝票面金额－贴现利息贴现利息＝票面金额＊贴现率＊（期限／３６０）贴现率＝（贴现利息／票面金额）＊（３６０／期限）贴现率＝（贴现利息／票面金额）＊（３６０／期限）３。２＝（贴现利息／１００）＊４贴现利息＝０.８实付金额＝票面金额－贴现利息＝１００－０.８＝９９.２收益率＝（０.８+0.05／９９.２）＊４=３.４３％（３）同业拆借市场同业拆借市场是指金融机构之间为调剂短期资金余缺而相互融通的市场。其交易对象为各金融机构的多余头寸。是货币市场的一个重要组成部分，同业拆借利率是货币市场乃至整个金融市场的基准利率。（Ｌ＼Ｎ＼ＳＩＢＯＲ）以隔夜交易为主，即大多进行以一日为期的拆借。美国的同业拆借市场就是联邦基金市场（federalfund）。第二节金融市场

企业和个人的帐款结算是通过银行来完成的，前提是在银行有帐户．银行的帐款也需要结算，这是通过在中央银行来完成的，因此银行在中央银行开有资金帐户，称为准备金帐户．分为法定准备金和超额准备金。法定准备金是银行必须缴纳的,是为了防止银行无限制信贷的制度安排.它的确定是银行每时的存款乘以央行规定的法定准备金率.由于法定准备金率和银行的存款总是在变化中，一般银行在央行都有超额准备金，以作缓冲，同时也便于央行完成银行间的帐款清算。

在经营活动中，若法定存款准备金率一定，而银行的存款不停的变化，这些存款的变化反映了中央银行的超额准备金的多寡，有多余的头寸，银行就需要把它借出去，因为超额准备是不付息的，缺少头寸的导致他的超额准备降低，不利于他与其他银行的结算，有时严重的会导致自己的法定准备金不足，对于不足，央行会惩罚的，因此需要借贷．这样就形成同业拆借市场．我们可以看出同业拆借是通过银行在中央银行的超额准备金帐户完成．（４）短期国债市场（国库券市场，中央票据）短期国债是国家财政为满足短期资金需求而发行的一种债券，同时各国中央银行开展公开市场业务、实施货币政策的有效工具。在一些国家，其收益还可享受税收方面的优惠.风险极小，期限短、流动性高(准货币)折扣发行，即按一定的比率对面额打折扣，余额就是发行价格。短期国债每次发行的数量取决于财政预算的资金需求和货币政策的需要，发行的时间有定期和不定期两种。第二节金融市场当代短期国债是弥补政府短期资金不足的工具，同时它的价格也是一个国家的基准利率．基准利率是利率体系中最低的,能够反映出每时每刻资金的供求变化.为了使这种价格连续，反映每时刻资金的供求状况，市场上的基准利率不断更新，政府经常的发行短期国债。比如，美国每周四都发行短期国债，期限有３、６、９、１２。同时在周四宣布下周的发行的情况。认购者可以在周五到周一的１３点以前投标，周一晚上公布结果。在周四以前缴款。（5）大额存单市场本质是定期存单negotiabletimecertificatesofdeposit(CDs)大额存单是银行发行的可以转让流通的短期存款凭证（certificateofdeposit）。它的出现是银行吸引存款的方式．六、七十年代美国出现高通货膨胀，而一般存款的利率是固定的，存款者的回报赶不上市场上的通涨．第二节金融市场特征：Ａ、发行者为资力雄厚的大银行，中小银行发行的ＣＤ通常借助大银行为代理人，以扩大销路．Ｂ、面额为整数倍，起点较大，不记名。Ｃ、可转让流通。到期前不能向发行人要求支付，但存在一个活跃的二级市场。Ｄ、可获得市场利率的收益率。对存款有利率的限制，但ＣＤ提供给客户的是接近市场利率的收益率。ＣＤ在我国，不是银行吸引资金的方式，也不是投资者的投资品，原因是没有一个活跃的二级市场为其提供流动性。而与我国货币市场的落后是相关的。引进了ＣＤ，一般作为支付工具，银行对于一些大额资金，与客户约定可协商的利率。当客户需要支付时，银行根据客户的存款签发ＣＤ，客户用存单就可以支付购买，结清债务。（６）回购协议（repurchaseagreement）：一种证券出售的同时承诺在将来规定的日子重新购回的协议。是一种短期融资方式交易的方式：Ａ、以同样的价格出售和回购，融资方到期支付一定的双方协商好的利息。Ｂ、证券的购回价高于出售价，价格差反应了融资回报。交易对象：国债交易主体：经常持有证券，同时经常出现头寸不足的人特征：有担保，就是交易的证券例题：３０天回购协议，出售价为１０２＋３／８，包括２＋３／８应记利息，利息在１１日末支付，在１２日，平价为１００，回购利率为１０％，证券面额为１００，回购价格为多少。回购价格＝出售价格＋利息

应记利息＝（１０２＋３／８）＊１０％＊１１／３６０＋１９／３６０＊１０％＊１００＝０.８４０５９回购价格＝（１０２＋３／８）＋０.８４０５９＝１０３.２１６2、资本市场资本市场是长期金融工具交易的场所，又称为长期资金市场。资本市场主要包括政府债券市场、公司债券市场、股票市场等。第二节金融市场资本市场与货币市场相比较，具有如下特点：1）.期限长、流动性低、收益率高；2）.资金的供给者主要是各种非银行金融机构、家庭和个人，需求者为企业和政府；3）.资本市场规模远较货币市场大（市值、交量）；4）.资本市场交易大多在固定的场所进行，如股票交易所等。第二节金融市场一、债券，在筹集资金时，依据相关法律手续发行，向债券人承诺按约定利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金，从而明确债权债务关系的有价证券。按发行人不同分为：A、政府债券Ｂ、企业债券

Ｃ、金融机构债券金融机构债券特征：1、发行规模相对较大，是自身资本的数倍由金融机构的特性决定在我国企业发行的累计债券金额不能超过自己净资产的４０％．2、期限长，作为其资金的长期来源，对于银行，发行的中长期债券是它的二级资本。

capitalnotesanddebentures

特殊用途

（1）政府债券市场

政府债券分为三类我国目前只有中央政府债券。（传统的中央集权和当今的破产状态）政府债券与其他有价证券相比较，其安全性、流动性均较高，并可能享有税收优惠。中央政府债券也称为财政债券，由中央政府发行、财政担保的债券。期限在2~10年，甚至10年以上。中央政府债券地方政府债券政府机构债券第二节金融市场财政证券的投资人银行保险公司其他金融机构企业外国中央银行第二节金融市场

一般情况下，国债的发行量很大，同时也是频繁发行，为了保证国债的顺利发行，各国都实行了国债一级自营商制度。核心内容：对一级自营商的主体资格由政府有关部门进行认证。国债一级自营商的义务：1、参与每期国债的承销，并必须承销发行量的一定比例。

2、取得承销分额后，必须积极的通过自己的网点进行分销和零售。

3、为保证国债二级市场的流动性，承销机构还必须自己经营国债的交易业务。

4、定期向政府汇报国债的承销、分销、零售、交易情况。

5、兑付到期国债的本利和。国债一级自营商的权利：１、直接参与国债的发行。２、享有与财政部协商国债发行条件的权利。３、企业发行超过8千万股的时候，国债一级自营商有优先取得承销资格的权利。４、具有直接从事国债回购业务的资格。５、具有直接从事国债投资基金业务的资格。

地方政府债券是地方政府为资本项目融资而发行的债券。可分为因此，二者的风险有区别。完全责任债券—还本付息由地方政府负完全责任收入债券—担保来自发行债券的市政机构或者使用资金的项目所带来的收入第二节金融市场（2）公司债券市场公司债券指由工商企业和金融企业发行偿还期在一年以上的债券。②通常为附息债券，每半年或每年支付一次利息，到期还本。附息债券，指债券表面上附有各期期限的息票。息票上注名利息金额、期限和债券的代码。到期时，债券持有人可以拿息票要求发行人兑付。当前的证券已经无纸化。附息债券指的是本金到期偿还，利息分期偿还的一种债券。它反映了利息的价值，因此称为复利债券。第二节金融市场二、公司债券市场②一般，公司债券的风险大于国债，小于股票。③一类公司债券在一定的条件下可以“转换”为股票。Convertiblebond④主要有公募和私募发行两种方式。（１审批和登记２信息的公开与否３发行成本４流动性）第二节金融市场按照公司债券发行的担保类型，债券分为：１、信用债券debenture2、保证债券securedbond第三人，政府、金融机构、母公司3、不动产抵押债券mortgagebond第一抵押、第二抵押。。。债券4、设备信托债券equipmenttrustbond程序：Ａ、公司在发行前，与一家信托公司签定协议。Ｂ、发行债券Ｃ、取得资金购买机器设备Ｄ、设备的所用权证书交给信托公司Ｅ、利用设备经营，定期还款Ｆ、若违约，信托公司代表投资人，变卖设备，清偿债务5、证券质押信托公司债券collateraltrustbond（金融资产）（3）股票市场①股票市场是股票发行和交易的场所。②股份公司，就是通过发行股票来筹集资本而建立起来的经济组织，股票是股份资本的所有权凭证，持有者即为股东。第二节金融市场（3）股票市场③股票的发行价格可以按市价发行，也可定价发行（如按面值发行）等。④股票发行后即可上市流通，一般都在专门的交易所由专业经纪人代理交易。第二节金融市场⑤股票价格随国民经济状况不断波动变化，与利率成反比，与股息成正比。国际国内各种政治经济因素都会对股价产生巨大影响。因此，股价的变化是反映国民经济的晴雨表。⑥股价变化状况通常用股票价格指数表示。第二节金融市场股票：股份有限公司发行的证明股东在公司中拥有权益的凭证。按权利不同分为：普通股和优先股１、普通股股份公司发行的无特别权利的股票。最先发行、最基本的股票（绝大多数、必须）权益：Ａ、经营决策权拥有公司资产的最终所有权行使：股东大会内容：听取、发表、投票决策Ｂ、收益分配权从公司利润中取得股息取决于，经营状况和股息政策Ｃ、剩余财产分配权在公司破产清算时，按照清偿顺序分割公司财产

Ｄ、优先认股权在公司增发新股票时，原有普通股股东享有按其现在的持股比例，以特定价位优先购买新股的权利。目的：保护原有股东利益１、使原有股东维持不变的股权比率。Ａ公司５０００万股，甲投资者持有５０万股，比率１％，若增发１０００万股，甲投资者的比率为８.３３３％，因此优先认股权赋予原来的股东认购１０万股的权利．２、使原有的股东不致因增发而引起利润稀释。而该公司的税后利润为１０００万，每股收益０.２元变为０.１６７元。ＲＯＥ的变动影响股价，很有可能给原有股东带来价格损失，因此有权以低于市价购买股票以补偿．优先认股权物化为认股权证，证券市场上交易的证券。优先股：与普通股相比，可以享有某些优先权利的股票。１、优先领取股息２、剩余财产优先分配３、有限的经营参与权，只是在和自己有关时，才参与。在某种程度上，兼有股票和债券的特点。二、金融市场国际化

随着商品货币经济和国际贸易的发展，国际之间的货币借贷也获得了相应的发展。那些在地理位置、金融服务、国际通讯等方面能提供便利的国内金融市场，其业务经营活动也随之在国内居民和非居民之间发展起来，并逐步形成了国际金融市场。金融市场国际化的两个重要表现是，国际债券市场的兴起和世界股票市场的发展。第二节金融市场（一）国际债券定义：一国借款人在国际证券市场上，以外国货币为面值，向外国投资者发行的债券．特征：１、资金来源的广泛性，各国的银行、其他金融机构、各种基金、工商财团、私人、政府２、计价货币的通用性，筹资人可获得通用的自由外汇资金３、发行规模的巨额性，目的就是利用国际证券市场资金来源的广泛性和充足性４、汇率变化的风险性，筹集偿还都是外币５、国家主权的保障性，主权债券（sovereignbond），一些国际债券为了安全性，得到了本国政府最终的承诺保证。国际债券分为外国债券和欧洲债券外国债券是在国外发行并以该国货币计值的债券。例如，中国的公司在美国发行以美元计值的债券，它就被归为外国债券一类。扬基债券武士债券国际金融市场较近期的一个创新：欧洲债券。这是一种在外国发行销售，但并不以发行国货币计值的债券——例如在伦敦发行的以美元计值的债券。第二节金融市场特点：１、发行者、发行地点、发行债券的面值分别属于不同的国家。２、经常由多个承销机构在多个国家同时发行。３、在法规上受的限制要比外国债券少。４、在税收方面，享受很多的的优惠。（二）世界股票市场世界股票市场的发展之所以被看作是金融市场国际化的重要表现，是因为股票市场在世界范围内的发展，为国内公司在外国发行股票筹措资金提供了可能。第二节金融市场补充：欧洲货币市场欧洲货币市场起源于欧洲美元市场。现在，欧洲货币市场的范围逐步超出欧洲的领域，并派生出巴黎、东京、巴拿马等离岸金融中心以及以新加坡为中心的亚洲美元市场。第二节金融市场欧洲货币市场的特点：1.它不受任何一国国内金融法规的约束，任何国家也不能单独管制这一市场。2.它包括了世界所有的离岸金融中心，债权人和债务人可以任意下选择投资和借款地点。3.债权人和债务人往往来自不同国家。4.所借贷的货币大都不是市场所在国发行的货币，而是“欧洲货币”。第二节金融市场欧洲债券市场：欧洲债券-----是指借款人在债券票面货币发行国以外的国家或在该国的离岸金融市场上发行的债券。欧洲债券可以规避有关国家金融法规的管制，这是欧洲债券得到广泛运用的重要原因。第二节金融市场三大国际金融中心：在国际经济与金融的发展过程中，一些国家、地区和城市成了发达的多功能的金融市场，从而构成了国际金融中心。这些金融中心拥有众多的国际银行和金融机构，有较自由的外汇制度和较宽松的经济政策，具有灵活、及时调度和融通资金的便利。第二节金融市场三大国际金融中心：目前，伦敦、纽约和东京三大国际金融中心，由于时差和地理因素，通过三个中心可以连续24小时不停地开展国际业务。第二节金融市场新兴的国际金融中心：随着国际资本流动的扩张及各国金融自由化的推行，产生了一些新兴的国际金融中心，如巴黎、法兰克福、多伦多、香港、新加坡、巴哈马、巴林等。其中香港、新加坡由于亚太经济持续增长，而格外引人注意。第二节金融市场金融机构是指从事融资活动的经济组织。按其融资活动的性质可以将其分为两大类：存款式金融机构和非存款式金融机构。存款式金融机构就是指通过发行存款这种间接证券融入资金的金融机构；非存款式金融机构种类很多，如投资银行、保险公司、基金等。第三节金融中介机构第三节金融中介机构一、商业性金融机构（一）商业银行又称为存款货币银行或存款银行。在西方国家传统的金融体系中，商业银行机构数量多、业务渗透面广、资产总额大，处于举足重轻的地位。（二）节俭储蓄机构1.储蓄机构与商业银行的区别主要在于前者以家庭和个人为服务对象，后者的服务对象主要是工商企业。2.这类机构主要有互助储蓄银行、储蓄与放款协会及信用社等。第三节金融中介机构（三）投资银行1、投资银行是承销债券、股票发行和向投资者销售证券的金融机构。

这类机构在欧美称为投资银行，在英国称为商人银行，在日本则称为证券公司。2、投资银行除为工商企业代办发行或包销债券股票外，还参与企业的创建和改组活动，包销本国和外国政府债券，为企业投资和兼并提供咨询服务。第三节金融中介机构（三）投资银行3、投资银行的资金来源主要是自己发行的股票和债券。与商业银行和储蓄机构是不一样的。第三节金融中介机构（四）保险公司保险公司大致可分为两类：人寿保险公司和财产意外保险公司。人寿保险兼有储蓄性质，也可将其看作是一种特殊形式的储蓄机构。保险公司的保费收入主要用于长期投资。如国债、公司债券和股票等。第三节金融中介机构（五）养老基金养老基金是一种向加入基金计划的人提供养老金的金融机构。资金来源两个方面：雇主缴纳和雇员工资的扣除；基金的投资收益。养老基金的投资与保险公司类似，主要用于长期投资。养老基金发展极为迅速。到80年代末，美国的养老基金的资产规模超过了人寿保险。第三节金融中介机构（六）投资基金①投资基金按组织形式可以分为公司型和契约型两种。公司型的投资基金就是投资公司。②投资基金按其股份资本可变与否，又可分为开放式基金和封闭式基金两种。前者不能上市流通，后者可以上市流通。第三节金融中介机构（六）投资基金③投资基金按投资对象可以分为股票基金、债券基金与货币基金。④一般而言，投资基金的作用在于：集中大量小额投资者的资金，进行专家理财，分散投资以降低风险，获得较高的收益。第三节金融中介机构二、政策性金融机构（一）政策性金融机构是指由政府创立、参股、支持或担保的，不完全以赢利为目的，专门为贯彻社会经济政策，在特定的产业领域内直接或间接从事融资活动，充当政府发展经济、促进社会进步、进行宏观经济管理的金融机构。第三节金融中介机构二、政策性金融机构（二）政策性金融机构的业务表面上与一般商业性金融机构没有什么不同，但其经营目的不完全是为了赢利。其服务领域和对象以及利率都有严格的限制。第三节金融中介机构三、国际金融机构国际金融机构是维持国际货币制度正常运转及国际间的货币合作、协调各国货币政策或从事国际金融事务的金融机构。第三节金融中介机构（一）国际货币基金组织（IMF）（二）世界银行（IBRD）（三）国际开发协会（IDA）（四）国际金融公司

第三节金融中介机构一、国外对金融体系的管理以美国为典型案例，介绍国外对金融体系的管理。美国金融体系中的主要监管机构

（资料来源：米什金著《货币金融学》）第四节对金融体系的管理第四节对金融体系的管理管理机构管理对象管理性质证券交易委员会（SEC）有组织的交易所和金融市场要求公开信息，限制“内部”交易商品期货交易委员会（CETC）期货市场监管期货市场交易过程通货监理官办公室在联邦政府注册的商业银行对在联邦注册的商业银行注册登记并检查帐簿，对它们持有资产的范围作出限制规定全国信用社管理局（NCUA）在联邦注册的信用社对在联邦注册的信用社注册登记并检查帐簿，对它们持有资产的范围作出限制规定；对设立分支机构作出限制规定第四节对金融体系的管理管理机构管理对象管理性质洲银行和保险委员会洲注册的存款机构和保险公司对洲注册的商业银行和保险公司注册登记并检查帐簿，对它们持有资产的范围作出限制规定；对设立分支机构作出限制规定联邦存款保险公司（FDIC）商业银行、互助储蓄银行、储蓄贷款协会为在银行10万美元以内的存款户提供保险；审核投保银行的帐簿并对它们持有的资产范围作出限制联邦储备系统所有存款机构审核所有作为储备系统成员的商业银行的帐簿，确定所有银行的准备金要求储蓄监管局储蓄贷款协会审核储蓄贷款协会的帐簿，对它们持有的资产范围作出限制一、中国对金融体系的管理1983——1992年：典型的高度集中统一模式，由中国人民银行对全国金融业实行统一监督管理。1992年10月，国务院成立国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会。1998年4月，中国人民银行向中国证监会移交对证券经营机构的监管权，同年成立中国保险业监督管理委员会。2003年5月，成立中国银行业监督管理委员会。第四节对金融体系的管理补充：融资渠道和融资工具一、信用与金融（一）金融范畴的形成金融，就是货币资金的融通，一般指与货币流通和银行信用有关的一切活动。严格的定义：金融是社会经济生活中，货币流通和货币信用活动以及与其相联系的一切经济关系的总和。一、信用与金融（一）金融范畴的形成金融是由货币和信用这两个独立的经济范畴相互渗透所形成的，它为商品经济的发展提供了前所未有的基础条件。补充：融资渠道和融资工具（二）金融范畴的内涵

金融是货币形式的运动，金融的基本载体和最终对象是货币。金融就其特性看，更重要的是信用关系，金融活动就是信用活动。金融关系是一种价值关系。具有极强的动态性。补充：融资渠道和融资工具（三）金融与信用的联系与区别信用是金融的基础。二者的区别：1、产生的时间不同；

2、范围不同；

3、与资金运动的关系不同；

4、涉及的主体范围不同。补充：融资渠道和融资工具一、融资工具的种类融资工具是在融资过程中产生的证明债权债务关系的合法凭证，它记载着融资活动的金额、期限、价格（利息）等，对债权债务双方具有法律的约束作用。补充：融资渠道和融资工具一、融资工具的种类票据、债券、股票、投资基金证券、新型的银行存款工具等补充：融资渠道和融资工具（一）票据票据是证明持有人对不在其实际占有情况下的商品或货币的所有权的债务凭证。票据的特点：可以流通转让、无因性、要式性、不可争议性。票据主要有汇票、本票、支票等形式。补充：融资渠道和融资工具（二）债券债券是债的说明书，是用以记载债务人向债权人所借的债务的融资工具，可以在市场上流通。补充：融资渠道和