企业境内外上市之比较

1——华泰证券投行医药行业部2009年6月企业境内外上市之比较2免责声明本简介非旨在提供专业性的法律或会计意见，也不能替代律师事务所和会计师事务所的专业性工作。本简介并不构成对企业的实质性约束，华泰证券亦不对企业据此行事产生的任何后果或损失承担责任。本简介属于机密文件，仅供企业的管理层使用、参考之目的。未经华泰证券的书面许可，不得公开传播、引用、复制本简介的全部或部分的内容，亦不得以任何方式将本简介分发给任何第三方。3目录第一部分境内外上市情况对比总揽第二部分发行市盈率第三部分二级市场交易市盈率第四部分换手率第五部分发行成本第六部分维持上市的费用第七部分品牌效应、信息交流与法律环境第八部分药明康德发行上市的相关信息4境内外上市情况对比总揽第一部分5企业境内上市占优方面比较内容境内外差别发行价格发行市盈率境内发行市盈率与美国纳斯达克基本持平，约为美国主板的1.5倍，香港主板的2.4倍，香港创业板的3倍股东财富二级市场市盈率境内二级市场市盈率相比于其他国际资本市场较高上市成本发行成本境内上市的发行成本约为境外上市的1/3维持成本境内上市的维持成本平均比境外少100万/年后续管理境内上市需要聘请境外人士，管理相对复杂国家政策导向可以获得国家政策的扶持和鼓励再融资便利性境内上市再融资价格高，境外再融资虽然手续简单，但价格偏低，发行困难6企业境外上市占优方面比较内容境内上市境外上市境内外差别上市成功率需中国证监会审核，成功率80%-85%；如首次未通过，6个月后可再次申请需当地交易所批准上市境外上市条件低，手续要看企业具体情况资金供给上市时面向国内资金上市时面向国际资金境外资本市场资金供给更为充裕7企业境内外上市其它方面比较内容境内上市境外上市境内外差别上市工作进度一般情况下，改制3-6个月，制作材料3个月，申报到核准上市3-4个月，合计9-12个月如只需当地交易所批准，可能需要6-12个月；如果需要证监会、商务部的同意，可能会长于境内上市时间境内、境外上市的速度取决于企业的具体情况上市品牌效应企业及产品受境内投资者关注企业及产品受境外投资者关注取决于企业主要产品市场在哪上市规范成本对企业规范运作要求高，上市前付出的规范成本高，但有利于企业长远发展对企业规范运作要求相对较低，上市前付出的规范成本低股权转让便利性对上市前的股份有1年—3年的锁定期，但换手率高，转让方便一般为180天的锁定期，但换手率较低，转让不方便8发行市盈率第二部分9中国企业在不同市场之间的IPO平均市盈率比较表（倍数）平均发行市盈率较高说明同样的收益和利润，可以更高的价格发行，国内中小板发行价是很多其他市场的2-3倍。国内创业板的发行市盈率应该与国内中小板相差无几。中小企业板香港主板香港创业板纽交所纳斯达克英国AIM市场2410815281210二级市场交易市盈率第三部分11中国企业在不同市场之间的二级市场平均市盈率比较表（倍数）二级市场市盈率相对较高，意味着原始股东可以较高的价格流动兑现，也可按照二级市场一段时间内平均收盘价配股、增发。纳斯达克的二级市场平均市盈率较高，主要受个别网络股高市盈率的影响。中小企业板香港主板香港创业板纽交所纳斯达克英国AIM市场42122517311812换手率第四部分13中国企业在不同市场之间的换手率日均换手率代表了投资者对企业的关注度与投资热情，换手率不足将对企业的再融资、股权激励以及股东与战略投资者的退出产生不利影响。日均换手率过低会形成“有价无市”，原始股东的股份难以流通兑现。没有一定的交易活跃度和换手率，全流通机制也难以发挥作用。中小企业板香港主板香港创业板纳斯达克英国AIM市场4.5%0.22%0.05%2%1%14发行成本第五部分15中国企业在不同市场上市的发行成本中小企业板的发行费用占筹资额的比例平均约为6%，基本是其他市场的1/3。费用类别中小企业板香港主板香港创业板纽交所纳斯达克英国AIM市场上市初始费3万元人民币15-65万港元10-20万港元400万人民币10万—40万人民币20万人民币承销费（筹资额的比例）1.5%—3%2.5%—4%4%—5%8%6%—8%3%—5%保荐人费200万元人民币200—400万港元100—200万港元1500万人民币1000万人民币500万人民币法律顾问费100—150万元人民币100—250万港元100万港元300万人民币300万人民币300万人民币会计师费100万人民币150-250万港元70—150万港元400万人民币400万人民币350-400万人民币总成本（筹资额的比例）4%—8%15%—20%10%—20%15%—25%15%—25%15%—20%16维持上市的费用第六部分17中国企业在不同市场的维持上市费用中小企业板上市公司的维护费用约为100万元左右，约为其他市场1/6—1/3之间。可预测费用中小企业板香港主板香港创业板纽交所纳斯达克英国AIM上市月/年费0.6-3万人民币/年14-119万港元/年10-20万港元400万人民币/年28-400万人民币/年5-7万人民币/年保荐人顾问费双方协定20万港元30万港元800万人民币800万人民币100-150万人民币法律顾问费10万人民币60-100万港元40-100万港元200万人民币200万人民币100-150万人民币会计师费用30-40万人民币100万港元60-100万港元150万人民币150万人民币150万人民币信息披露费用（含印刷、上网）12万元30-50万港元30-50万港元50-100万人民币50-100万人民币50-100万人民币总计约60-100万人民币224-389万港元130-300万港元约1600万人民币约1230-1600万人民币约400-600万人民币18品牌效应、信息交流与法律环境第七部分19品牌效应与广告宣传效应、“免费”咨询效应资本市场的广告效应、舆论聚焦、每日行情显示、股评、机构投资者的调研分析，可以增强企业产品在市场上的影响力，并为企业提供行业分析与管理咨询。20信息交流与法律环境在本土市场，企业与股东、潜在投资者、分析师、媒体、监管机构交流充分，并具有地域、语言、文化优势。不了解当地的法律，会形成不可预测的诉讼风险与诉讼成本，如美国奥克斯法案对国内企业在美国上市的影响。21药明康德发行上市的相关信息第八部分22药明康德2007年8月9日，无锡药明康德（开曼）有限公司在纽交所挂牌上市，美国存托股份（ADS）交易代码WX，承销商creditSuisse、JPMorgan、Jefferies&CompanyIPO共发行13,188,979股ADS(1ADS=8commonshares),占发行后总股本的22.15%;每股ADS发行价为$14,此次IPO融资额为1.85亿美金，发行市盈率(fye31-Dec-2006)为20.78倍发行费用US$（datafromtheWuxiPharmaTechProspectus）：

SECRegistrationFee:6,300NewYorkStockExchangeListingFee:150,000NationalAssociationofSecuritiesDealers,Inc.FilingFee:20,500PrintingExpenses:250,000LegalFeesandExpenses:1,400,000AccountingFeesandExpenses:1,000,000Miscellaneous:1,000,000Total:3,826,800

23药明康德2009年6月15日估值计量指标：MarketCap(intraday):527.27MEnterpriseValue(June15):505.45MForwardP/E(fye31-Dec-10):12.20Price/Sales(ttm):2.08;Price/Book(mrq):2.18EnterpriseValue/Revenue(ttm):1.97

＊fye=FiscalYearEndingttm=trailingTwelveMonths(asof31-Mar-09)mrq=MostRecentQuarter(asof31-Mar-09)

＊DatafromYahooFinance24结束语－谢谢！华泰证券股份有限公司投行医药行业部HUA