社会服务行业投资策略周报：第一波冲击进入明朗期修复表现出持续性

社会服务/行业投资策略周报/2023.01.01投资评级投资评级:看好(维持)0%社会服务沪深3000%分析师刘洋uyangctseccom分析师于健yujianctseccom分析师潘宁河pannh@分析师李跃博bctseccom1.《鲸探推出“宝藏县域”数藏计划助核心核心观点❖餐饮：防控政策优化背景下，短期多地区感染人数有所提升，居民出行意愿有我们认为北京、郑州、广州等地已出现较为明显的线下客流修复迹象，随后续我国剩余地区感染达峰结束及工作生活常态化，我们认为居民出行修复有望带动餐饮线下消费，带动餐饮标的利润释放及估值逻辑切换。推荐九毛九(9922.HK)、海伦司(9869.HK)，建议关注费用柔性化较为理想，有望迎来困境反转的奈雪的茶(2150.HK)。❖免税：海南旺季客流修复明显。综合考虑近期海南积极推进大众抗疫物资保障、消费券促进离岛免税销售额提升及国际旅行政策优化预期下，市内免税潜在空间市场的释放可能性，免税板块高景气度有望维持。推荐中国中免(601888.SH)、海南发展(002163.SZ)，建议关注海汽集团(603069.SH)、王府井(600859.SH)。❖酒店：新一轮疫情感染影响，RevPAR环比下跌20%。截止12月24日周度数据，中高端/中低端酒店RevPAR分别环比-24%/-22%；中高端OCC环比-11.6pct，中低端环比-10.5pct，经营短期承压。酒店行业头部公司拓店能力强、品牌溢价高，长期将充分享有门店高速扩张和价格提升带来的成长属性，看好疫后业绩弹性复苏。建议关注：锦江酒店(600754.SH)、首旅酒店(600258.SH)、君亭酒店(301073.SZ)。❖医美化妆品：美妆板块行业悲观时头部公司表现韧性，随疫情带来的负面影响逐步消除，预计行业上行期头部公司弹性大，伴随消费信心边际改善以及大促季节性23年有望持续展现向上势头，推荐关注国货美妆龙头企业华熙生物(688363.SH)、珀莱雅(603605.SH)、贝泰妮(300957.SZ)。医美板块防疫政23年上半年具备爆发性成长动力，推荐轻医美龙头爱美客(300896.SH)。复苏预期强化，灵活用工、业务外包等市场规模有望高增。后疫情时代，减税降费等政策退坡下，企业固定成本回升，为规避用工风险并实现降本增效，更多转向外包用工形式。年底各企业纷纷制定2023年工作计划，相应制定人才配套招聘计划，传统招聘业务有望回暖。建议关注科锐国际(300622.SZ)、北京城乡(600861.SH)。❖游戏&广告&直播电商：电影行业复苏明显，继影院端率先复苏，跨年档也迎来影片供给增加，随着疫情对居民观影的影响减弱，电影行业修复具备较强持续性。直播电商板块保持高景气度，随着疫情对直播电商业务开展影响减弱，板块有望保持稳定增长。东方甄选海南周年直播专场，再次验证高效带货能力。随着疫情对出行影响进一步减弱及春运临近，高铁客运量在2022年下滑后，有望迎来回升，广告营销板块整体有望受益于消费复苏与出行修复。本周游戏行业迎来催化，十二月国家新闻出版署发放国产版号84款、进口版号44带动行业加快修复。建议关注新东方在线(1797.HK)、博纳影业(001330.SZ)、兆讯传媒(301102.SZ)、三七互娱(002555.SZ)。要系美劳动力市场降温确认，加息放缓预期进一步加强。美国上周初请失业金人数为22.5万人，前值21.6万人，符合市场下滑预期；续请失业金人数持续攀升，截至12.17周度增加4.1万人至171万人，创2月份以来新高。我们认为，海外衰退程度或小于预期，“消费降级+渠道补库”逻辑持续演绎。伴随渠道库存出清，预计Q4起新增订单有序回暖，持续看好供应商23年业绩修复，首推工具下游核心供应商巨星科技(002444.SZ)、创科实业(0669.HK)；关注受益消费降级的逆境反转标的华凯易佰(300592.SZ)、吉宏股份(002803.SZ)。2)线下零部分商圈客流已经恢复到疫情前八成左右，同时近期元旦、春节的双节促消费活动密集展开，多地开启新一轮消费券发放，在消费场景加速恢复、促消费政策频出的背景下，重点关注零售板块困境反转机会，建议关注天虹股份(002419.SZ)、小商品城(600415.SH)、重庆百货(600729.SH)、新华百货社会服务/行业投资策略周报/2023.01.01谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2(600785.SH)、杭州解百(600814.SH)、合肥百货(000417.SZ)、武商集团 但春装的大面积到货造成渠道库存仍在累积，同时由于春节较早，冬装销售周存有望回归健康水平，同时Q1高基数期过后，流水预计也将迎来明显改善。建议关注品牌势能强、直营占比高，运营质量佳的李宁(2331.HK)。上游方面，耐克财报显示存货增速放缓，当前库存拐点信号已现，建议关注估值低位，订单有望改善的申洲国际(2313.HK)、华利集团(300979.SZ)。❖培育钻石：河南地区感染数达峰回落，工厂严格管理生产稳定。淡季毛坯价格低点已过，目前正处美国珠宝消费旺季，下游需求保持韧性。终端贸易商、零售商备货补库，11月印度培育钻裸钻出口额同比+23%。同时经过9-10月库存去化后，培育钻毛坯进口环比恢复。受益于需求端季节性向好，9月底以来国内毛坯价格逐步企稳回升，上游龙头基于产能技术优势，业绩确定性强。建议关注力量钻石(301071.SZ)、中兵红箭(000519.SZ)、国机精工(002046.SZ)、四方达(300179.SZ)、沃尔德(688028.SH)。❖黄金珠宝：香港内地“通关”、全面放开等政策落地，同时北京等地第一轮感染售额有望恢复。2022年疫情影响下婚恋等需求急剧下滑，头部品牌镶嵌销售承压，放开后相应需求有望集中释放。建议关注镶嵌产品销售回暖后盈利改善的迪阿股份(301177.SZ)、周大生(002867.SZ)；建议关注国内黄金珠宝渠道龙头周大福(1929.HK)、中国黄金(600916.SH)、老凤祥(600612.SH)、豫园股份(600655.SH)；建议关注港区珠宝零售占比较高的六福集团(0590.HK)、周生生(0116.HK)。❖景区：受本轮疫情影响，大部分旅游景区元旦客流预计延续承压状态，冰雪主题旅游目的地客流受扰动程度有望相对较小。各省市本轮疫情达峰时间存在一定差异，且一线城市当前感染率仍处于较高水平，致使旅游目的地客流供给端持续承压，预计此次元旦假期客流情况因疫情因素仍处于较严重的承压状(600138.SH)、天目湖(603136.SH)、宋城演艺(300144.SZ)、长白山(603099.SH)、众信旅游(002707.SZ)、金马游乐(300756.SZ)、黄山旅游(600054.SH)等具备疫后高成长性的标的。❖风险提示：疫情影响反复；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。表1：重点公司投资评级:公司(亿元)(12.30)1A2E3E1A2E3E84,469.3616.03.944.386.433200604491技047304428.23.00341.0130.0011谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3 9 10图6.餐饮行业估值情况(2023) 11 图8.餐饮估值(2023) 11 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4 023) 12 023) 13 023) 14 情况(2023) 15 15 15 图31.游戏&广告&直播电商行业估值情况(2023) 16图32.游戏&广告&直播电商估值(2022) 16图33.游戏&广告&直播电商估值(2023) 16 情况(2023) 17 17 17 023) 18 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5 023) 19 023) 20 图56.餐饮产业链行业估值情况(2023) 21图57.餐饮产业链估值(2022) 21图58.餐饮产业链估值(2023) 21 22 情况(2023) 23 23 23 24 2018-01-052018-02-022018-03-022018-03-302018-04-272018-05-252018-06-222018-07-202018-08-1722018-01-052018-02-022018-03-022018-03-302018-04-272018-05-252018-06-222018-07-202018-08-172018-09-142018-10-192018-11-162018-12-142019-01-112019-02-152019-03-152019-04-122019-05-102019-06-062019-07-052019-08-022019-08-302019-09-272019-10-252019-11-222019-12-202020-01-172020-02-212020-03-202020-04-172020-05-152020-06-122020-07-102020-08-072020-09-042020-09-302020-10-302020-11-272020-12-252021-01-222021-02-192021-03-192021-04-162021-05-142021-06-112021-07-092021-08-062021-09-032021-09-302021-10-292021-11-262021-12-242022-01-212022-02-252022-03-252022-04-222022-05-202022-06-172022-07-152022-08-122022-09-092022-10-142022-11-112022-12-0930252050万得全A均值+1sd-1sd同Wind通证券研究所消费者服务(中信)均值+1sd-1sd14000Wind通证券研究所消费者服务(中信)均值+1sd-1sd140001200010000800060004000200002018-01-052018-02-092018-03-162018-04-202018-05-252018-06-292018-08-032018-09-072018-10-192018-11-232018-12-282019-02-012019-03-152019-04-192019-05-242019-06-282019-08-022019-09-062019-10-112019-11-152019-12-202020-01-232020-03-062020-04-102020-05-152020-06-192020-07-242020-08-282020-09-302020-11-062020-12-112021-01-152021-02-192021-03-262021-04-302021-06-042021-07-092021-08-132021-09-172021-10-222021-11-262021-12-312022-02-112022-03-182022-04-222022-05-272022-07-012022-08-052022-09-092022-10-212022-11-252022-12-30Wind通证券研究所Wind通证券研究所d2商社行业估值概览60005000400030002000100002018-01-052018-02-022018-03-022018-03-302018-04-272018-05-252018-06-222018-07-202018-08-172018-09-142018-10-192018-11-162018-12-142019-01-112019-02-152019-03-152019-04-122019-05-102019-06-062019-07-052019-08-022019-08-302019-09-272019-10-252019-11-222019-12-202020-01-172020-02-212020-03-202020-04-172020-05-152020-06-122020-07-102020-08-072020-09-042020-09-302020-10-302020-11-272020-12-252021-01-222021-02-192021-03-192021-04-162021-05-142021-06-112021-07-092021-08-062021-09-032021-09-302021-10-292021-11-262021-12-242022-01-212022-02-252022-03-252022-04-222022-05-202022-06-172022-07-152022-08-122022-09-092022-10-142022-11-112022-12-09EGEG图4.各公司估值情况(2022)华熙生物家家悦明月镜片劲嘉股份外服控股安味知香井食品千日辰股份博瑞传播味央厨视觉中国辰股份爱美客安李宁南侨食品蓝生物科拓生物蓝生物品王府上海家化井妮泡泡玛特楼品同庆周豫园股份北京城乡豫园股份股份份大生三七互娱股份份老凤祥科锐国际迪阿股份科锐国际迪阿股份份摩尔国际国莱茵生物机精工兆讯传媒莱茵生物机精工兆讯传媒分众传媒九号公嘉必优九号公四方达佳禾食品丽丽纳影业金海海司潮潮康冠科技华扬联众康冠科技华扬联众三人行黄河旋风份力量钻石国联股份技技00E同PEG(2023)PEG(2023)图5.各公司估值情况(2023)华熙生物上海家家悦业天目湖君亭蔚蓝生物王府井安井味知香卡龙绝味食品日宋宋视觉中国辰股份海底捞博瑞传庆楼爱美客播播李宁李宁科拓生物曼迪阿股份石头科技石头科技华扬联众金禾实业特技华扬联众金禾实业特思摩尔登爱普利集团浙文互联广州酒家岭南控股方达嘉方达嘉海融科技密海融科技密佳禾食品尔克卫九毛尔克卫九毛必优劲仔食品必优劲仔食品丽江股份首旅酒陵饭店店九泡泡玛店九华住集团潮宏基三科技康冠科技人行大叶股份人行大叶股份极米科技国机精工莱茵生物国联股份九号公司-WD伦司三特索道奈雪000000PE(2023)谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准113附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势3.1餐饮行业重要标的估值情况图图6.餐饮行业估值情况(2023)0023估值最小值历史中位数海底捞九毛九海伦司广州酒家同庆楼图图7.餐饮估值(2022)PEGPEG(2022)楼九毛九餐饮楼九毛九广州酒家海底捞海伦司020050020050PE(2022)图8.餐饮估值(2023)PEGPEG(2023)00.90.80.70.60.50.40.30.20.10.0广州酒家茶餐广州酒家茶同庆楼海底捞九毛九海伦司奈雪的2227PE(2023)323742000海伦司均值+1sd-1sd数据来源：Wind，财通证券研究所海底捞均值+1sd-1sd00500数据来源：Wind，财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12PEG(2022)3.0府井.00.50.03.2免税行业重要标的估值情况PEG(2022)3.0府井.00.50.0图图11.免税行业估值情况(2023)02023估值图图12.免税估值(2022)免税估值(2022)海南发展王0100200300400500600700800PE(2022)0图图13.免税估值(2023)PEG(2023)PEG(2023)2.01.51.00.50.0免税估值(2023)海汽集团海南发展王府井中国020050100020050100PE(2023)值+1sd-1sd00数据来源：Wind，财通证券研究所00王府井均值+1sd-1sd数据来源：Wind，财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准133.3酒店行业重要标的估值情况图图16.酒店行业估值情况(2023)20232023估值最大值最小值历史中位数000200华住集团-S锦江酒店首旅酒店君亭酒店金陵饭店图17.酒店估值(2022)PEGPEG(2022)店0501001502002503003500图图18.酒店估值(2023)PEG(2023)1.8PEG(2023)1.81.61.41.21.00.80.60.4君亭酒店华住店集团-S金陵172737475767PE(2023)00锦江酒店均值+1sd-1sd数据来源：Wind，财通证券研究所华住集团-S均值+1sd-1sd0001谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准143.4医美化妆品行业重要标的估值情况图21.医美行业估值情况(2023)2023估值最大值最小值历史中位数0爱美客贝泰妮华熙生物珀莱雅上海家化朗姿股份图图22.医美估值(2022)PEGPEG(2022)2.82.62.42.22.01.81.61.41.21.0华熙生物朗姿股份爱美客贝泰妮医美美妆估值(2022)华熙生物朗姿股份爱美客贝泰妮莱雅上海家化405060708090PE(2022)图23.医美估值(2023)PEGPEG(2023)4.03.53.02.52.01.51.00.50.0股份华熙生物爱美客泰妮医股份华熙生物爱美客泰妮朗姿雅上海家化贝2025303540PE(2023)45505560珀莱雅均值+1sd-1sd00数据来源：Wind，财通证券研究所爱美客均值+1sd-1sd001谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15PEG(2022)3.5人资外服行业重要标的估值情况PEG(2022)图图26.人资外服行业估值情况(2023)02023估值最大值最小值历史中位数国际图图27.人资外服估值(2022)00图图28.人资外服估值(2023)PEG(PEG(2023)人资外服估值(2023)科锐国际00值+1sd-1sd000数据来源：Wind，财通证券研究所00均值+1sd-1sd数据来源：Wind，财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准163.6游戏&广告&直播电商行业重要标的估值情况图图31.游戏&广告&直播电商行业估值情况(2023)002023估值历史中位数遥望科技分众传媒三七互娱三人行芒果超媒兆讯传媒博纳影业图32.游戏&广告&直播电商估值(2022)数据来源：Wind，财通证券研究所图33.游戏&广告&直播电商估值(2023)数据来源：Wind，财通证券研究所遥望科技00002018-1201+1sd-1sd00均值+1sd-1sd数据来源：Wind，财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准173.7培育钻石行业重要标的估值情况图图36.培育钻石行业估值情况(2023)02023估值历史中位数中兵红箭力量钻石黄河旋风四方达国机精工图图37.培育钻石估值(2022)PEG(2022)10PEG(2022)四方达国机精工量钻石2527293133353739PE(2022)图38.培育钻石估值(2023)PEGPEG(2023)1.21.00.20.0四方达培四方达中兵红箭力量钻石国机精工黄河旋风1416182022242628PE(2023)00值+1sd-1sd数据来源：Wind，财通证券研究所00四方达均值+1sd-1sd数据来源：Wind，财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准183.8景区行业重要标的估值情况图41.景区行业估值情况(2023)0中位数2023估值中位数长白山曲江文旅九华旅游张家界桂林旅游峨眉山A天目湖丽江股份黄山旅游岭南控股中青旅宋城演艺图42.景区估值(2022)PEGPEG(2022)0.1张家界岭南控股峨眉山景区张家界岭南控股峨眉山天目湖宋城演艺中青旅丽江股份A050100150200250300350PE(2022)0图43.景区估值(2023)PEGPEG(2023).0.30.1黄山旅游份景区估值(2023)黄山旅游份宋城演艺长白山山岭南控股丽江股眉山A旅三特索道040PE(2023)5060040PE(2023)50607080值+1sd-1sd00000100天目湖均值+1sd-1sd/1/5/1/5/1/5/1/5/1/5/1/5/1/5数据来源：Wind，财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19PEG(2022)5050+1sdPEG(2022)5050+1sd-1sd2018-12019-12020-12021图图46.珠宝行业估值情况(2023)002023估值历史中位数豫园股份中国黄金迪阿股份老凤祥周大生潮宏基曼卡龙图图47.珠宝估值(2022)生份051015202530350图图48.珠宝估值(2023)PEG(2023)PEG(2023)曼卡龙金周大生股份潮005老凤祥均值+1sd-1sd86420数据来源：Wind，财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准203.10数字藏品重要标的估值情况图图51.数字藏品行业估值情况(2023)20232023估值最大值最小值历史中位数00新华网视觉中国浙文互联新华网视觉中国浙文互联博瑞传播华扬联众中手游图52.数字藏品估值(2022)PEGPEG(2022)010203040506070图图53.数字藏品估值(2023)PEG(2023)PEG(2023)0102030405000值+1sd-1sd数据来源：Wind，财通证券研究所sd-1sd001谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准213.11餐饮产业链行业重要标的估值情况图56.餐饮产业链行业估值情况(2023)00安井食品2023估值最大值最小值历史中位数 莱茵生物金禾实业 佳禾食品 味知香南侨食品 千味央厨海融科技嘉必优图图57.餐饮产业链估值(2022)PEG(2022)PEG(2022)2022)安安金禾实业00图58.餐饮产业链估值(2023)PEGPEG(2023)2023)味知香安井食品品品业千味央厨禾食品莱茵生物010203040500均值+1sd-1sd0sd-1sd001谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准223.12零售行业重要标的估值情况图61.零售行业估值情况(2023)02023估值历史中位数02023估值历史中位数孩子王华致酒行公牛集团小商品城永辉超市嘉诚国际汇通达网络家家悦国联股份泉峰控股大叶股份九号公司-WD乐歌股份巨星科技安克创新图图62.零售估值(2022)PEG22