2022年我国轴承行业将会增速发展

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年我国轴承行业将会增速发展在分析全球轴承行业周期性运行特点的基础上，回顾亚洲金融危机的后果，评估全球经济衰退对轴承行业的影响，结合国内固定资产投资、出口、下游主机行业三大因素的变化，猜测国内轴承行业09年的增速。

我们从全球轴承龙头企业的业务格局、财务指标预警体系、并购运作及其协同效应三个方面，分析这些企业的核心竞争优势，以此设立国内轴承企业进展的参照空间。

我们认为可以从4个方面评价一家轴承类上市公司的投资价值：轴承价值链各个环节的制造力量，细分子行业的战略选择及地位，并购整合力量，内部精细化管理水平。这4个要素构筑了企业抵挡市场风险和进行底部扩张的力量。

2022世界主要轴承企业的营业收入合计约650亿美元，德国FAG、日本JTEKT、瑞典SKF、美国TIMKEN分别占比18%、17%、13%、8%，呈现四足鼎立的格局，中国根据全行业统计口径计算，占比约15%。

依据对全球轴承行业4家真正意义上的百年老店SKF(瑞典)、TIMKEN(美国)、NSK(日本)、NTN(日本)连续几十年的营业收入增速分析，轴承行业的周期大约2-4年。考虑到此次全球金融危机的深度和广度远远超过亚洲金融危机，我们估计2022年全球轴承行业的下滑幅度约8—10%，调整时间在2年左右。

世界轴承巨头的核心竞争优势在于：在最大的子行业汽车轴承占据较大的份额并形成坚固的地位、具有门类广泛的高附加值工业轴承产品系列、延长轴承制造到遍布全球的相关服务领域，较为抱负的是这三项业务各占三分之一。

由于全球金融危机导致各国经济增速普遍下滑，09年中国轴承行业持续增长模式也面临转折，主要下游行业对轴承的需求趋降，固定资产投资驱动因素尚存，出口推动因素将明显弱化，综合这些因素，我们对国内轴承行业2022年增速猜测为：乐观2-5%、中性-5—2%、悲观-15%—-5%。

通过对比分析国内外轴承板块上市公司的主要财务数据，我们认为存货、应收帐款、经营性现金流净额与销售收入的比率这三项指标，有肯定的预警意义，国外企业在这方面掌握较为有效，导致较高的运营效率和稳定的股东回报率。

兼并收购是轴承行业重要的进展模式，也进一步提高了全球轴承行业的集中度，全球轴承四强概莫能外：FAG、INA、LUK三合一成为世界龙头，光洋精工与丰田工机合并成JTEKT位居世界其次，SKF通过持续收购保持了前三甲地位，TIMKEN收购托林顿稳居第一阵营。

国内轴承板块走势总体上同步大盘，在股市下滑过程中轴承板块显示了肯定的抗跌性。

2022年中国轴承行业中我们最看好的子行业是风电轴承和铁路轴承，4万亿投资方案对工程机械轴承有肯定的拉动。从长期进展来看，我们也看好航空航天、高精度数控机床轴承、中高档轿车轴承。

国际轴承行业上市公司08、09年平均PE为6.3倍、6.32倍，相应PB分别为0.86倍、0.76倍。这种估值水平与之成熟的市场和7%左右的增速基本匹配。

国内3家上市公司08、09年PE均值分别18.68、16.33倍，PB为2

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