基础化工行业三季报总结

基础化工行业三季报总结1、供需紧平衡持续，前三季度化工企业盈利同比大幅提升1.1、供需紧平衡叠加能耗双控压缩供给，CCPI指数持续上行2020

年初，受新冠疫情爆发所带来的需求大幅减弱及不确定性冲击，CCPI大幅

下跌，至

4

月

2

日低至

2012

年以来最低值

3154。此后，随着国内疫情防控形势

逐步，CCPI指数回升。但受到欧美疫情快速蔓延的影响所造成的出口下滑以及

需求减弱、库存积压，CCPI指数进再次回落。5

月后，虽然海外疫情仍有反

弹，但欧美等国家和地区实行强力货币与财政刺激政策，叠加复工复产带动需求

逐步修复，CCPI指数重回上升通道。2020

年年末至

2021

年

Q1

末，受疫苗接种

的逐步普及等因素所带来的需求逐步恢复拉动，CCPI指数进一步回升，至

2021

年

3

月

31

日，CCPI指数回升至

5053，较

2020

年

4

月低点分别上升

60.2%，较

2019

年

CCPI均值分别下降

4.4%与提升

16.8%。进入

2021

年

Q2

以来，受全球

范围内部分地区疫情反复等因素影响，CCPI指数转为震荡走势。而后，在化工

品供需整体紧平衡背景下，CCPI进一步回升；九月中旬以来，在能耗双控等因

素影响下部分产品供给端显著收缩，拉动

CCPI短时内快速上行。截至

2021

年

9

月

30

日，CCPI指数录得

5921

点，相较

6

月

30

日上升

16.1%；2021

年前三季

度

CCPI均值

5014.42，同比提升

38.7%；2021

年

Q3

内

CCPI均值

5372.4，同

比提升

49.34%；环比提升

6.61%。（1）

新冠疫情对化工品行业冲击显著，但在持续修复后，当前总体上已基本

修复至疫情前水平。基础化工品广泛应用于社会发展、居民生活的各个

领域，建筑、电子、家用、农业、汽车等均是其重要应用终端。在受疫

情冲击后，美国、欧洲、中国的建筑领域在

2021Q1-Q3

内均呈现出显著

修复趋势；而除美国服装领域外，上述三大经济体的服装、汽车领域则

在

Q3

内修复势头有所放缓。（2）2020

年

Q2

以来，除

2021

年

2

月春节影响外，疫情防控趋于稳定带来需求

回暖，带动制造业及化工业持续景气修复回暖。在疫情防控形势持续向好大背景

的保障下，国内制造业

PMI在

2020

年

3

月起保持于荣枯线上方，直至

2021

年

9

月受能耗双控等因素影响短暂略低于荣枯线。化工行业方面，受去库存及海外需

求减弱等过程影响，化工行业采购经理指数（CCPMI）回升较

PMI略有滞后，

自

2020

年

6

月起重回荣枯线上方，期间虽受春节等因素影响，2021

年

2

月曾短

暂低于临界值，但在在供需紧平衡格局下，国内化工行业景气持续修复，2021

年

3

月重回临界值上方，并持续高于制造业

PMI、持续位于荣枯线上方。（3）能源方面，原油价格先后受到疫情冲击需求、Ida飓风冲击美国供给的影

响，在

2021Q3

内呈现出先跌后涨的波动趋势；而煤炭则在供需紧平衡叠加能耗

双控政策大幅压缩供给的背景下大幅上行。截至

2021

年

9

月

30

日，WTI期货结

算价（连续）为

75.03

美元/桶，较

2021

年

6

月末提升

2.12%；Q3

内均价为

70.79

美元/桶，同比提升

73.5%，环比提升

7.5%。煤炭方面，2021Q3

内，在供

给受限、需求回暖的供需紧平衡状态下，产品价格大幅上行。截至

2021

年

9

月

24

日，无烟煤（Q6500，晋城）、烟煤（Q5500，山西优混）、动力煤（Q5500，

环渤海指数）以及焦精煤（太原）同比去年同期分别提升

111.4%、152.1%、

37.0%、161.4%；环比上季度末分别提升

31.5%、47.1%、16.8%、67.9%。1.2、2021

年前三季度化工行业营收同比提升，盈利能力同比大幅增强2021

年前三季度内基础化工产品价格总体上先上行、后震荡、再上行趋势，需

求回暖使得基础化工企业盈利能力同比显著增强。（1）2021

年

Q1-Q3

基础化工行业（根据中信一级分类并以当前企业实际经营主

业进行调整，具备同比口径数据的基础化工上市公司合计

289

家，下同）实现营

业收入

12813.86

亿元，同比增长约

34.23%，实现营业利润

1940.97

亿元，同比

提升

1122.51%，实现归属上市公司股东的净利润

1461.95

亿元，同比提升

126.11%，行业整体净利率为

13.52%，同比提升

5.89

pcts。营业利润率同比整体

提升

6.01

pcts至

15.15%；受会计准则调整及营收规模扩大影响，期间费用率整

体有所下降，同比降低

2.44

pcts至

10.88%。以长周期样本（选取

107

家

2013

年

1

月

1

日以前上市的基础化工企业作为统计

样本，下同）来分析行业运行情况，2021

年

Q1-Q3

长周期样本整体合计实现营

业收入

9607.69

亿元，同比增长

33.68%，实现营业利润

1497.58

亿元，同比增长

177.35%，实现归属母公司股东的净利润

1144.12

亿元，同比增长

174.42%，整体

净利率为

13.52%，同比提升

7.69

pcts。按长周期样本的子行业来看，除氯碱、日用化学品、钾肥板块外，其他子版块

均实现营业收入同比增长，其中聚氨酯、氮肥、化纤、钛白粉、纯碱等板块涨

幅居前：聚氨酯板块主要受到万华化学营收同比大幅提升所拉动；氮肥板块则由

鲁西化工、华鲁恒升、华昌化工等营收增加所带动；化纤板块则同样表现出全面

开花的趋势，其中氨纶相关企业涨幅亮眼（华峰化学、新乡化纤、泰和新材）；

钛白粉板块各样本公司全面提升；纯碱板块则主要受到三友化工营收大幅增长所

带动。而盈利方面，2021

年

Q1-Q3

除染料、塑料制品、橡胶制品、涂料等子版块外，

其余各子行业均实现盈利增长，其中氟化工（1811.04%）、磷肥（679.49%）、氮

肥（453.37%）、化纤（420.12%）、聚氨酯（267.02%）等涨幅较大：氟化工、磷肥板块净利润大幅提升主要系上一年度去年同期利润基数较低，同时得益于板

块整体盈利情况显著改善所致；氮肥板块主要受到鲁西化工、华鲁恒升以及华昌

化工所带动；化纤板块则体现出全面爆发的态势；聚氨酯板块主要受益于万华化

学净利同比大幅提升拉动。毛利率方面，钾肥、氮肥、日用化学品、氯碱、纯碱、化纤、聚氨酯、氟化

工、钛白粉、有机硅、磷肥、民爆、复合肥等子行业同比提高，其他子行业同

比均有不同程度下降。期间费用率方面，在会计准则调整，将运输费用调入营业

成本的影响下，除日用化学品、钾肥、氯碱外，其他子行业期间费用率同比均有

所下降。净利率方面，橡胶制品、塑料制品、染料、涂料板块有所下滑，其他各

子版块均实现净利率提升。2、2021年Q3营收、净利润、净利率、毛利率同比均有所提升，期间费用率有所下降2.1、2021

年

Q3

行业营业收入同比有所提升，净利润大幅增加2021

年

Q3

内

CCPI总体呈现上行趋势，上市公司整体营业收入与净利润整体提

升，氟化工、氮肥、磷肥、有机硅等板块表现亮眼。2021

年

Q3

基础化工行业上市公司共实现营业收入

4533.77

亿元，同比增加

29.82%；实现营业利润

626.97

亿元，同比提升

84.12%；实现归属母公司所有者

净利润为

482.23

亿元，同比提升

93.73%。业绩大幅提升系需求回暖带动化工品

价格整体回升以及去年同期基数较低所致。以长周期样本来看，2021

年

Q3

基础化工行业实现营业收入

3397.87

亿元，同比

提升

29.59%；实现营业利润

481.88

亿元，同比提升

124.13%；实现归属母公司

所有者净利润为

374.79

亿元，同比提升

128.89%。从长周期样本子行业角度看，受

2020

年同期新冠疫情冲击影响尚处修复阶段及

2021

年

Q3

景气回暖、产品价格走高所带动，除钾肥、氯碱、日用化学品、橡胶

制品、民爆外，多数子行业营业收入均实现大幅增长；除染料、合成革、塑料制

品、橡胶制品、涂料外，其他子行业营业利润、净利润均实现同比增长。2.2、2021

年

Q3

毛利率、净利率同比显著提升，期间费用率同比显著下降2021

年

Q3

基础化工行业长周期样本的毛利率同比总体上有所提升，行业总体毛

利率

23.37%，同比提升

2.17

pcts。其中钾肥、氮肥、钛白粉等行业百分点增长

幅度居前，分别提升

40.78、18.97、11.01

pcts。净利率方面，除涂料、橡塑制

品、染料、合成革、农药外，其余子行业净利率同比均有所提升，其中日用化学

品、钾肥、氮肥、钛白粉等子行业涨幅居前，分别同比提升

30.66、28.08、

10.95、9.59

pcts。期间费用率方面，受收入准则将仓储运输等相关费用重分类至营业成本以及营收

大幅提升影响，2021

年

Q3

行业销售费用率同比显著下降，带动行业期间费用率

整体有所下降。具体地，2021

年

Q3

基础化工行业长周期样本期间费用率

9.19%，同比下降

2.14

pcts。各子行业中，期间费用率下降幅度居前的有精细化

工中间体、橡胶制品、农药复合肥等，分别同比下降

10.07、4.51、3.83

pcts。2.3、2021

年

Q3

行业归母净利同比显著提升2021

年

Q3，在前期需求逐步修复后，化工品价格维持高位震荡，各子行业多数

迎来归母净利同比大幅改善。基础化工行业

289

家上市公司行业归母净利润

482.23

亿元，同比大幅提升

93.73%。长周期样本公司归母净利润同比提升

128.89%至

374.79

亿元。3、总资产规模增长使得资产负债率有所下降，2021年Q3在建工程同比提升3.1、2021

年

Q3

行业总资产同比增长，资产负债率同比下降2021

年

Q3

基础化工行业上市公司总资产达到

24028.01

亿元，同比增长

17.88%，基础化工长周期样本上市公司总资产达到

17733.15

亿元，同比增长

16.49%。长周期样本资产负债率从

2015

年起进入下行通道。伴随着行业整体盈利好转，

资金不断回笼，企业去杠杆进程持续推动，2019

年

Q4

达到

2012

年以来低点，

随后伴随部分龙头企业资本开支增加，整体资产负债率同比小幅提升。2020

年

Q2

资产负债率同比上升，反映部分企业仍在产能扩张。2020

年

Q2-Q4，受新冠

疫情冲击影响，企业扩张步伐有所放缓。直至

2021

年

Q2，随下游需求逐步恢复，企业盈利逐步好转，资产负债率环比提升，企业规模扩张重新提速。而

2021

年

Q3，随资产规模增长，资产负债率则有所下降。从子行业角度看，除日用化学品、精细化工中间体、复合肥、染料、塑料制品、

涂料、聚氨酯、合成革等子行业外同比上升外，其他各子行业资产负债率同比均

有所下降。3.2、样本公司在建工程同比增加，在建工程占总资产比例提升行业在建工程投资增速自

2015

年

Q3

开始进入负增长阶段，连续

8

个季度负增

长，至

2017

年

Q3

增速由负转正，2018

年

Q4

起连续三个季度保持在

50%以上。

2019

年

Q4

在建工程同比转为负增长，或由行业周期景气回落所致。2020

年前三

季度，受新冠疫情冲击导致的行业景气大幅下行影响，行业在建工程同比进一步

显著下滑。直至

2020

年

Q4，随着行业景气在需求回升下逐步回暖以及前年基数

较低影响，行业在建工程同比重回增长态势。2021

年

Q3

期末基础化工行业（样

本上市公司）在建工程总额

1424.90

亿元，同比增加

17.23%；在建工程投资占总

资产比例为

8.04%，同比增加

0.05

pcts，反映行业总体产能扩张同比重回上行通

道。子行业方面，除日用化学品、钾肥、纯碱、氯碱、合成革、农药、氟化工、有机

硅、聚氨酯外，其余子行业在建工程同比悉数提升，其中涂料、钛白粉、磷肥、

塑料制品、民爆、化纤等行业涨幅居前；在建工程占比方面，除聚氨酯、有机

硅、氟化工、农药、合成革、氯碱、纯碱、钾肥、日用化学品外，其余子行业在建工程占比同比均有所提升，其中涂料、精细化工中间体、钛白粉、化纤、塑料

制品等行业涨幅居前。4、2021

年

Q3

存货周转天数同比显著下降，经营性净现金流同比多数提升2021

年

Q3

化工品需求持续回暖，长周期样本平均存货周转天数为

59.19

天，同

比下降

3.23

天。2021

年

Q3

经营性现金流净额为

421.41

亿元，