期货市场制度规范

期货市场做市商制度一、做市商和做市商制度

做市商制度，也称庄家制度或造市商制度，是国际成熟市场中较为流行和普遍认同的一种市场交易制度。通俗地说，所谓做市商制度，是指在一定监管体系下，券商持有某些股票或债券的存货，并以此承诺维持这些股票和债券的双向买卖交易，这些维持双向买卖交易的券商就是做市商。（一）做市商制度的功能

做市商制度在发达证券市场已有30多年的历史，它在证券市场所起的作用已获得证券界的共识：做市商制度具有活跃市场、稳定市场的功能，依靠其公开、有序、竞争性的报价驱动机制，保障证券交易的规范和效率，是证券市场发展到一定阶段的必然产物，是提高市场流动性和稳定市场运行、规范发展市场的有效手段。具体而言，做市商制度具有下列三方面的功能：

1、坐市。当股市出现过度投机时，做市商通过在市场上与其他投资者相反方向的操作，努力维持股价的稳定，降低市场的泡沫成份。2、造市。当股市过于沉寂时，做市商通过在市场上人为地买进卖出股票，以活跃市场带动人气，使股价回归其投资价值。

3、监市。在做市商行使其权利，履行其义务的同时，通过对做市商的业务活动监控市场的变化，以便及时发现异常及时纠正。在新兴的证券市场，这是保持政府与市场的合理距离，抵消政府行为对股市影响惯性的有益尝试。（二）做市商具备的条件、应尽的义务及享有的权利

正因为做市商制度具有上述功能及调节买卖盘不均衡状况、随时保证提供买卖双向价格的特点，决定了其功能实现的前提条件是拥有高素质的做市商。做市商的选择极其严格，只有那些运营规范、资本实力雄厚、自营规模较大、熟悉上市公司与二级市场运作，而且风险自控能力较强的券商才能担当。一般来说，做市商必须具备下述条件：

1、具有雄厚的资金实力，这样才能建立足够的证券库存以满足投资者的交易需要。

2、具有管理证券库存的能力，以便降低库存证券的风险。

3、要有准确的报价能力，要熟悉自己经营的证券并有较强的分析能力。做为做市商，其首要的任务是维护市场的稳定和繁荣，所以做市商必须履行“做市”的义务，即在尽可能避免市场价格大起大落的条件下，随时承担所做证券的双向报价任务，只要有买卖盘，就要报价。针对做市商所承担的义务，同时也要享有以下特权：

1、资讯方面，要求全方位的享有个股资讯，即享有上市公司的全部信息及所有买卖盘的记录，以便及时了解发生单边市的预兆。2、融资融券的优先权。为维护市场的流通性，做市商必须时刻拥有一大笔筹码以维护交易及一定资金作后盾，但这并不足以保证维持交易的连续性，当出现大宗交易时，做市商必须拥有一个合法、有效、低成本的融资融券渠道，优先进行融资融券。

3、一定条条件下的做做空机制。。当市场上上大多数投投资者做多多时，做市市商手中筹筹码有限，，必然要求求享有一定定比例的做做空交易，，以维持交交易的连续续。4、要求求减免印花花税。做市市商交易频频繁，同时时承担买进进卖出的双双方交易，，为买而卖卖，为卖而而买，在买买卖差价中中赚取利润润，势必要要求减免手手续费和印印花税。（三）美国国做市商制制度的实施施状况做做市商商制度已被被许多成熟熟证券市场场广泛采用用，其中美美国的“全全美证券协协会自动报报价系统””（NASDAQ系系统）及其其场外市场场堪称最成成功的典范范。美国实行的的是证券交交易所的专专业经纪人人制度和场场外市场的的做市商制制度并行的的交易方式式，其中做做市商在场场外市场交交易的主要要对象是债债券和非上上市股票，，通过NASDAQ系统将分散散在全国各各地的6000多个个做市商联联系在一起起，并可迅迅速提供在在各地场外外市场交易易的近7000种股股票和债券券的买价和和卖价，提提供统一的的清算和监监控，此外，还编编制NASDAQ系统的股票票价格指数数。由于做做市商提供供买卖双向向报价并随随时准备交交易，使投投资者不用用担心没有有交易对手手，从而极极大地方便便了投资者者。美国在在证券交易易所上市的的股票有1800多多种，而在在场外市场场交易的股股票和债券券却有7000种之之多，NASDAQ系统极大地地方便了场场外市场的的交易，促促进了它的的发展，使使之成为证证券交易所所的有益补补充和完善善。二、我国引引入做市商商制度的现现实可行性性既既然然发展做市市商制度是是证券市场场的一种趋趋势，那么么我国目前前引入做市市商制度是是否具有现现实可行性性呢？确切切地说，目目前我们还还不具备实实施的条件件，做市商商制度主要要是在场外外市场进行行的，而我我国的场外外市场还很很弱小，如如果大力扶扶持的话，，恐怕会打打破证券市市场的现有有供求均衡衡，造成资资金分流。。同时，由于市市场经济意识识不够深化，，可能出现地地方保护主义义，造成市场场分割，不利利于市场统一一发展。此外外，要建立类类似NASDAQ系统的报价、、清算、监控控网络，目前前还有不少困困难。我们的的监管体系不不够健全，如如果实施完全全的做市商制制度，面对众众多分散的做做市商，证监监会可能显得得鞭长莫及，，那样只能使使做市商制度度沦为“做庄庄”的代名词词。那么，是不是是说我们就完完全不可能引引入做市商制制度呢？答案案也是否定的的，发展做市市商制度刻不不容缓，但从从发达国家的的经验看也有有一个很长的的发展过程，，不是一蹴而而就的，我国国要发展做市市商制度也要要因势利导，，使其水到渠渠成。做市商制度最最关键的因素素在于做市商商，市场的发发展需要一支支既能保持市市场流通性又又能维持市场场稳定的中坚坚力量，我们们的大证券公公司完全有能能力也有责任任和义务承担担此项重任，，大证券商不不仅资金力量量雄厚，业务务能力强，更更重要的是他他们已认识到到他们肩负着着发展中国证证券市场的历历史使命，以以及证券市场场的发展与证证券商的生存存之间的休戚戚与共的关系系。具备了最最关键的人的的因素，其余余的条件都可可以靠人来创创造。三、现现阶段段推行行做市市商制制度可可能面面临的的问题题要要建立立一个个规范范的做做市商商制度度，如如果在在市场场机制制上达达不到到一定定的要要求，，即使使勉强强建立立起做做市商商制度度也一一定变变形的的，存存在这这样那那样的的问题题。我我们现现在推推行做做市商商制度度可能能面临临以下下几个个问题题：1、监监管问问题。。做做市商商在享享有其其权利利的同同时，，有可可能会会滥用用特权权。经经纪和和自营营难以以分离离，即即使分分离也也难以以监管管，由由于做做市商商享有有资讯讯特权权，做做市商商与大大股东东、上上市公公司联联手进进行内内幕交交易以以及做做市商商之间间联手手垄断断价格格都极极有可可能发发生，，这些些都为为监管管加大大了难难度。。如何何建立立起一一个规规范、、高效效、全全方位位的监监管体体系是是我们们要解解决的的第一一个问问题。。2、、技技术术问问题题。。建建立立做做市市商商制制度度，，必必须须在在交交易易及及清清算算技技术术上上达达到到很很高高的的要要求求，，我我们们的的委委托托报报价价，，电电脑脑主主机机直直接接撮撮合合成成交交方方式式是是非非常常先先进进的的，，为为保保证证我我国国证证券券市市场场的的快快速速发发展展和和高高效效运运转转起起到到了了积积极极的的作作用用，，但但是是我我们们的的债债券券登登记记、、保保管管与与结结算算系系统统不不够够完完善善，，没没有有形形成成统统一一的的登登记记结结算算中中心心。。做市商制制度依赖赖于先进进的电子子计算机机技术和和现代通通讯手段段为技术术支持的的支付系系统和证证券结算算系统，，由此引引发的相相关技术术问题是是我国推推行做市市商制度度面临的的第二道道难题。。3、交易易主体问问题。交易需要要对手，，而且只只有当市市场上出出现了实实力相当当的对手手，交易易人员才才有兴趣趣，市场场才有活活力。我我们的证证券市场场仍然是是中小投投资者为为主的散散户市场场，二级级市场不不够活跃跃和稳定定，如何何大力培培养机构构投资者者，使机机构投资资者成为为证券市市场的交交易主体体，成为为做市商商制度得得以顺利利实施的的重要保保证。我们要尽尽快发展展各种各各样的投投资基金金，如国国债投资资基金、、股票基基金、企企业债券券基金、、养老保保险基金金等，使使交易主主体平稳稳规范地地转化为为专业人人士组成成的机构构投资者者。4、、融资融融券问题题。做市商保保证其交交易连续续性的必必要条件件是拥有有合法、、有效的的融资融融券渠道道，我们们目前尚尚没有一一家全国国性的证证券融资资公司来来保证交交易的顺顺利实施施，仅有有的国债债回购市市场也不不够活跃跃，品种种少，无无法满足足做市商商的要求求。以上这四四方面的的问题，，都是实实施做市市商制度度所必然然解决的的问题，，但对于于目前尚尚不完全全成熟的的中国证证券市场场而言，，还不是是短时间间内便能能轻而易易举达到到的事。。四四、、现阶段段如何试试行做市市商制度度的构想想做市商制制度是中中国证券券市场的的一个新新生事物物，其完完全建立立需要很很多时间间和条件件的配合合，我们们可以在在借鉴国国外经验验的同时时，结合合我国的的实际情情况，分分步骤的的试行，，以便取取得一定定的经验验教训，，使我国国证券市市场尽早早与国际际接轨。。1、先在在国债市市场试点点做市商商制度我我国的的股市最最大问题题是投机机过盛，，如果实实行做市市商制度度，恐怕怕会进一一步引发发监管混混乱，不不利于该该制度的的推行。。相比较较而言，，我们的的国债市市场要稳稳定得多多，市场场主要由由商业银银行等机机构投资资者构成成，比股股票市场场要理性性，价格格较贴近近其投资资价值。。此外，国国债一级级自营商商基本上上满足做做市商的的要求，，国债回回购市场场是良好好的融资资融券场场所，新新建的国国债中央央登记托托管结算算公司也也满足做做市商制制度要求求的技术术条件。。整体而而言，我我国的国国债市场场基本具具备了实实施做市市商的全全部条件件。在国国债市场场试点做做市商制制度，更更会促进进我国国国债二级级市场的的流动性性，使之之向利率率市场化化靠拢，，这对我我们都是是有益的的尝试。。2、开展隔夜夜回购业务做做市商制度度能否顺利开开展，做市商商的资金来源源至关重要。。现有的国债债回购市场还还不够完善，，不足以满足足做市商的