EVA教学讲解课件要点

EVA（经济增加值)知识和应用培训1EVA（经济增加值)知识和应用培训1什么是ＥＶＡ®——经济增加值EVA是减除资本成本后的经营利润EVA的起源：剩余收入和经济利润剩余收入=利润-投资额*规定或预期最低投资报酬率经济利润=（投入资本回报率-加权平均资本成本）*投入资本额EVA关注和测算资本占用成本，是衡量公司价值创造的最完善和全面的指标经济增加值的计算基础是资产负债表和损益表EVA消除了会计制度中的某些缺陷2什么是ＥＶＡ®——经济增加值EVA是减除资本成本后的经营利润什么是ＥＶＡ®——经济增加值会计缺陷1、传统会计的系统缺陷会计利润是扣除债务利息之后的企业净利润，显然它是站在企业所有者的立场构建的评价指标。2、会计利润的不良后果容易导致过度生产和操纵利润的行为。过度生产可以降低单位产品成本，但也导致库存积压3什么是ＥＶＡ®——经济增加值会计缺陷3EVA®的计算简单明了EVA®即经济利润，是在减除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值

EVA=税后净营业利润-资本成本损益表收入成本EVA调整所得税=NOPAT（税后净营业利润）

资产负债表调整后资本×WACC(加权平均资本成本率)=资本成本EVA=(资本回报率-资本成本率)x资本=EVA率X资本从报表中计算EVA：用于财务分析的EVA：+销售利润率资本周转率4EVA®的计算简单明了EVA®即经济利润，是在减除资本占用EVA计算简化示意图销售收入 1，000生产成本 500销售/管理费用＊ 200ＥＶＡ调整 +100营运所得税 100①NOPAT（税后净营业利润） 300调整后资本 1500

资本成本率 15%②资本费用 225①–②＝ＥＶＡ 75–=–+/–x=–损益表科目资产负债表科目5EVA计算简化示意图销售收入 1，000–=资本成本的概念将资本投资到风险程度相近的项目上可以获得的收益，即资本所有人对所进行的投资之期望的资本回报率债务和权益的加权平均资本成本资本成本=资本×加权平均资本成本率6资本成本的概念将资本投资到风险程度相近的项目上可以获得的收益资本成本计算债务股权加权平均资本成本（WACC）资本税后债务成本股权成本7资本成本计算债务股权加权平均资本成本资本税后债务成本股权成本债务成本计算公司举债时付出的利息成本，即为债务成本，具体计算中并不一定用实际发生的利息支出作为债务资本成本，主要是考虑债权人预期的回报率在计算公司所得税时，利息应从经营利润中扣出，即利息成本是免税的，因此公司的税后债务成本，低于利息率如一企业举债利息为6%，其所得税率为25%则实际债务成本为：税前债务成本 6%（1-税率25%） 75%税后（实际）债务成本 4.5%8债务成本计算公司举债时付出的利息成本，即为债务成本，如一企业股权成本计算股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他类似风险投资中取得的回报率股权成本计算基于“资本资产定价模型”（CAPM）“回报率”的定义是股息分红加股价变化值“风险”指的是回报率的变化情况9股权成本计算股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他类似投资类型权益债券风险投资小盘股蓝筹股公共事业股国债风险高低高低无风险预期回报高低高

低最低投资风险与回报10投资类型风险预期回报投资风险与回报10风险假设Ａ项目和Ｂ项目的投资总额相同对Ａ和Ｂ做了详细和缜密的预测之后得出的结论是两者的期望资本回报率都是１０％，只是每年回报的变化程度不一样作为投资人，你将选择那一个项目？A项目的回报预期B项目的回报预期11风险假设Ａ项目和Ｂ项目的投资总额相同A项目的回报预期B项预期回报经营风险无风险报酬1.00市场.40公共事业股1.50高科技风险与预期回报12预期回报经营风险无风险报酬1.00.401.50风险与预期CAPM模型Ke=Rf+Beta(Rm–RB)Ke

=权益资本成本Rf=无风险报酬率（长期国债的利率）Rm=市场投资组合的长期平均年收益率RB=长期的平均无风险报酬率

=单个股票的变动率与市场投资组合回报风险的衡量值举例:

Ke=9.4%=3.4%+1.0(15.0%-9.0%)13CAPM模型Ke=Rf+Beta(Rm–RBeta回归计算:粤美雅A深圳A股股指粤美雅ARSQ=0.6914Beta回归计算:粤美雅A深圳A股股指粤美雅ARSQ=0举例：不同行业的A股上市公司

之权益资本成本计算(FY2000)KE=Rf+MRP鞍钢新轧8.72%3.4%0.88626.0%深发展9.29%3.4%0.98136.0%深康佳10.14%3.4%1.12336.0%合肥百货9.47%3.4%1.01176.0%青岛啤酒8.39%3.4%0.83136.0%东风药业8.71%3.4%0.88456.0%方正科技9.73%3.4%1.05426.0%二纺机9.00%3.4%0.93266.0%bx15举例：不同行业的A股上市公司

之权益资本成本计算(FY20资本成本及其计算方法股权成本

债务成本信用评级税率相关权重(股权市值/总市值，债权市值/总市值）加权平均资本成本风险指标,ß预期回报无风险利率市场风险市场风险溢价企业Beta值债务成本=贷款利率（1-税率）股权成本=无风险利率+杠杆Beta市场风险溢价16资本成本及其计算方法股权成本债务成本信用评级相关权重(股会计调整的目的及原则会计体系EVA体系目的将会计结果转化成经济结果，降低会计扭曲，反映经济现实；鼓励正确的经营决策原则80/20原则；是否影响经理人和员工的行为17会计调整的目的及原则会计体系EVA目的17会计调整现金科目到经济概念非经常项目冲销计提到现金标准营业外收支会计制度下一些现金成本被视为期间费用，EVA则视其为投资，需若干年摊销强调实际现金资本变动情况，淡化单纯会计冲销计提事件非经常项目通常扭曲公司业绩，EVA将其资本化处理主营业务以外收支不影响公司长期价值变化研发费用、培训费用、营销费用和咨询费用坏帐准备、商誉摊销资产出售证券交易收益、损失将会计结果转化成经济结果,降低会计扭曲,反映经济现实鼓励正确的经营决策说明举例18会计调整现金科目到非经常项目冲销计提到营业外收支会计制度下一资本化费用包括：研究发展费用、广告营销支出、培训支出调整原理：此类对公司未来和长期发展有贡献的支出发挥效应的期限并非只是这些支出发生的会计期，全部计入当期损益不合理，而且计入当年费用容易打击管理者对此类费用投入的积极性，不利于公司长期发展，因此需要进行调整；另外，为了保证对此类费用的支出有合理的回报，需要其在一定的受益期间内收回这些投入对行为的影响：鼓励管理人员对这些有益于公司长期发展和提高公司发展后劲的费用的投入调整方法：将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销19资本化费用包括：研究发展费用、广告营销支出、培训支出19举例：A公司研发支出费用化（计入当年费用）

和资本化（计入多年费用）的比较20举例：A公司研发支出费用化（计入当年费用）

和资本化（计入多199819992000200120022003研发费用实际支出（即不做调整前的研发费用）50.035.065.075.060.070.0Yeart-216.7Yeart-116.716.7199816.716.716.7199911.711.711.7200021.721.721.7200125.025.025.0200220.020.0200323.320042005每年计入费用的研发支出（即对当年损益的影响，包括当年发生的和往年发生今年摊销的部分）50.045.050.058.366.768.3累计研发费用实际支出50.085.0150.0225.0285.0355.0累计每年摊销的研发费用50.095.0145.0203.3270.0338.3研发资本化净值（即对当年资本的影响）0.0(10.0)5.021.715.016.7[1]此处的研发摊销期为3年[2]Yeart-1andt-2的研发实际支出为50研发支出调整比较21199819992000200120022003研发费用实际营业外收支包括：资产处置带来的收益或损失，重组费用，不可抗力带来的损失等调整原理：EVA和NOPAT（税后净营业利润）衡量的是营业利润，因此所有营业外的收支、与营业无关的收支及非经常性发生的收支均应剔除在EVA和NOPAT的核算之外，以保证最终核算结果真正反映了公司的营业状况。另外，任何一项营业外收支又都是股东所必需承担的损失或收益，因此，将营业外收支在当期EVA业绩中剔除的同时，还需对其资本化处理，使其与公司的未来收益或损失相匹配，由股东永久性承担对行为的影响：使得EVA的结果中只体现营业业绩，剔除非营业活动对管理层业绩评判的影响调整方法：将当期发生的营业外收支从NOPAT中剔除，并资本化处理，并需考虑以前年度累计资本化的影响；同时调整对现金营业所得税的影响22营业外收支包括：资产处置带来的收益或损失，重组费用，不可抗力负息债务之利息支出调整原理：负息债务之利息支出属于资本成本的一部分，应从NOPAT的计算中剔除，统一在资本成本中核算对行为的影响：使得NOPAT的计算中真实体现营业成本，将体现资本所有人对预期回报的要求在资本成本一项中计算，清楚地衡量管理层的业绩调整方法：将负息债务的利息支出从NOPAT的计算中剔除，同时对现金营业所得税进行调整23负息债务之利息支出23负息债务之利息支出例如：某公司08年利润表中，税后净利润为5000万元，财务费用项目金额是800万元。公司所得税率25%，假设不考虑其他调整项目。税后净营业利润=税后净利润+财务费用（1-所得税率）=5000+800（1-25%）=5600万元24负息债务之利息支出例如：某公司08年利润表中，税后净利润为5会计准备包括：坏帐准备、存货跌价损失准备、短期投资跌价损失准备、长期投资变现准备调整原理：会计准备的计提是基于会计的保守和谨慎性原则，会计准备计提时将并未发生、今后或然发生的一部分费用提前计入损益，不能真实地反映公司的营业状况，并且由于会计制度的变化和会计方法的灵活性，容易引起会计操纵和对营业状况的不真实反映对行为的影响：鼓励管理层的会计操纵行为，不能真实反映业绩调整方法：将会计准备冲回，按实际坏帐发生额、实际存货跌价损失发生额和实际投资贬值损失发生额计入相应的会计期间；并相应进行现金营运所得税的调整25会计准备包括：坏帐准备、存货跌价损失准备、短期投资跌价损失准会计准备例如：某公司2008年度利润表披露，08年税后净利润6000万元，08年由于库存商品和库存材料的价格发生了大幅度的下跌，因此该公司当年计提了存货跌价准备1200万元。企业所得税率25￥，假设不考虑其他调整项目。税后净营业利润（NOPAT）=税后净利润+当期存货跌价准备（1-所得税率）=6000+1200（1-25%）=6900万元。26会计准备26坏帐准备调整公式 间接法（假设只有坏帐准备一项调整）：

未调整的净利润 25,500+ 当年计入损益的坏帐准备（即坏帐准备余额的变化值） 3,000= NOPAT 28,500

未调整的资本 155,000+ 坏帐准备期末余额 23,000= 调整后的资本 178,00027坏帐准备调整公式 间接法（假设只有坏帐准备一项调整）：27无报酬要求资产包括：在建工程等调整原理：对此类资产需从资本总额中减除，不为其计资本成本：在建工程在转为固定资产之前不产生收益，因此对其计资本成本会导致此项资本成本无相关的收益相匹配对行为的影响：对在建工程的调整可以鼓励管理层对在建工程的投资，因为在在建工程转固前不计资本成本调整方法：将在建工程从资本总额中剔除，不计算相关的资本成本28无报酬要求资产28无息流动负债调整原理：无息流动负债属流动负债，并且不担负资本占用费用，流动资产减除无息流动负债即净营运资产是维持公司正常经营所需的流动资金，因此，无息流动负债需从资本总额中减除对行为的影响：无息流动负债从资本总额中减除可以鼓励管理层合理管理净营运资产，避免占压过多的流动资金调整方法：将无息流动负债从资本总额中减除对部分商业企业计算EVA产生影响29无息流动负债调整原理：无息流动负债属流动负债，并且不担负资本现金营业所得税调整原理：现金营业所得税是指按税前净营业利润（NOPBT）或EBIT乘以公司现行税率计算出来所得税，与公司损益表中的所得税费用的差异需进行调整。这些差异主要是来自于对NOPAT的收支调整项带来的税收影响。对行为的影响：真实核算现金所得税，反映管理层真实的EVA业绩调整方法：从损益表中的所得税出发，将各项收支调整对所得税的影响加上去30现金营业所得税调整原理：现金营业所得税是指按税前净营业利润（举例：现金营业所得税的计算方法

所得税费用+利息支出+ 经营租赁的内含利息= 利息调整总计x 边际所得税率= 利息产生的税收优惠+ 非正常损失（减收入）x 边际所得税率= 非正常损失产生的税收优惠50,00020,0001,00021,00040%8,40010,00040%4,000

所得税费用 50,000+利息产生的税收优惠 8,400+ 非经常项目产生的税收优惠

4,000= 现金营业所得税 62,400

31举例：现金营业所得税的计算方法 所得税费用50,000 所得经营租赁调整原理：我们认为，经营租赁也是一种融资行为，应按融资租赁的核算方法对其进行处理对行为的影响：可以鼓励管理层合理安排经营租赁活动，在满足经营活动的同时尽量减少融资的成本调整方法：按融资租赁的处理方式对经营性租赁进行调整，确定租赁资产和租赁长期负债的金额及每期还款中经营成本费用和利息支出的数额，分别计入经营成本和资本成本32经营租赁调整原理：我们认为，经营租赁也是一种融资行为，应按融经营租赁的详细计算公式年份年租金本金还付，即资产折旧金额本占用利息，即借款利息

应计入成本费用

应计入债务资本成本

7,400396 7,0047,400 420 6,9807,400 445 6,9557,400 472 6,928………………7,400 5,855 1,5457,400 6,208 1,1927,400 6,582 8187,400 6,979 421每年租金的现值加总=116,151万元折旧总额=116,151万元 债务资本占用成本=租金总额-资产总值租金简单相加=370,000万元 =7400*50-116,151=253,84933经营租赁的详细计算公式年份年租金利息部分¹每期所支付的租金总额折旧部分²¹利息=债务成本x经营租赁义务的现值²折旧=经营租赁资产的每期折旧额=每期支付的租金–利息经营租赁调整图示34利息部分¹每期所支付的租金总额折旧部分²¹利息=债务成其它调整：商誉

商誉被认为是类股东权益性质的资本，它发挥效用的时期为未来的所有的会计年度，需要公司未来的盈利与之相匹配，因此，不应该将其摊销或计入费用

损益表调整

净利润 25,500+

商誉摊销 3,000= NOPAT 28,500资产负债表调整

未调整的资本 155,000+

累计摊销的商誉 9,000= 调整后的资本总额 164,00035其它调整：商誉商誉被认为是类股东权益性质的资本，它发挥效用经济增加值考核细则《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》一、经济增加值的定义及计算公式经济增加值是指企业税后净营业利润减去资本成本后的余额。计算公式：经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%）调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程36经济增加值考核细则《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》一、经济增加值考核细则二、会计调整项目说明（一）利息支出是指企业财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”。（二）研究开发费用调整项是指企业财务报表中“管理费用”项下的“研究与开发费”和当期确认为无形资产的研究开发支出。对于为获取国家战略资源，勘探投入费用较大的企业，经国资委认定后，将其成本费用情况表中的“勘探费用”视同研究开发费用调整项按照一定比例（原则上不超过50%）予以加回。37经济增加值考核细则二、会计调整项目说明3经济增加值考核细则（三）非经常性收益调整项包括：1．变卖主业优质资产收益：减持具有实质控制权的所属上市公司股权取得的收益（不包括在二级市场增持后又减持取得的收益）；企业集团（不含投资类企业集团）转让所属主业范围内且资产、收入或者利润占集团总体10%以上的非上市公司资产取得的收益。2．主业优质资产以外的非流动资产转让收益：企业集团（不含投资类企业集团）转让股权（产权）收益，资产（含土地）转让收益。3．其他非经常性收益：与主业发展无关的资产置换收益、与经常活动无关的补贴收入等。38经济增加值考核细则（三）非经常性收益调整项包括经济增加值考核细则（四）无息流动负债是指企业财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、“应交税费”、“应付利息”、“其他应付款”和“其他流动负债”；对于因承担国家任务等原因造成“专项应付款”、“特种储备基金”余额较大的，可视同无息流动负债扣除。（五）在建工程是指企业财务报表中的符合主业规定的“在建工程”。39经济增加值考核细则39经济增加值考核细则三、资本成本率的确定（一）中央企业资本成本率原则上定为5.5%。（二）承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业，资本成本率定为4.1%。（三）资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个百分点。（四）资本成本率确定后，三年保持不变。40经济增加值考核细则40经济增加值计算蕴涵的意义

一、充分利用并发展了净利润指标即与净利润具有一致性，又克服了传统利润指标的局限性，引导企业重视资本成本特别是权益资本成本41经济增加值计算蕴涵的意义41经济增加值计算蕴涵的意义二、引导企业重视发挥资金的双重杠杆作用一是财务杠杆，即投资收益率必须高于债务资本成本二是资本杠杆作用，企业收益率必须高于企业综合资本成本42经济增加值计算蕴涵的意义42经济增加值计算蕴涵的意义三、研究开发费用调整项目作为经济增加值的加项，可以鼓励企业加大研究开发投入，引导企业可持续发展四、所有者权益资本成本作为成本扣除，突出了企业的资本属性，有利于企业树立资本成本观念，抑制过度投资，注意资本的使用效率。43经济增加值计算蕴涵的意义43水电建设集团EVA需要特别关注的几点一、利息二、在建工程的影响三、44水电建设集团EVA需要特别关注的几点一、利息44如何将EVA为正值45如何将EVA为正值45

EVA（经济增加值)知识和应用培训46EVA（经济增加值)知识和应用培训1什么是ＥＶＡ®——经济增加值EVA是减除资本成本后的经营利润EVA的起源：剩余收入和经济利润剩余收入=利润-投资额*规定或预期最低投资报酬率经济利润=（投入资本回报率-加权平均资本成本）*投入资本额EVA关注和测算资本占用成本，是衡量公司价值创造的最完善和全面的指标经济增加值的计算基础是资产负债表和损益表EVA消除了会计制度中的某些缺陷47什么是ＥＶＡ®——经济增加值EVA是减除资本成本后的经营利润什么是ＥＶＡ®——经济增加值会计缺陷1、传统会计的系统缺陷会计利润是扣除债务利息之后的企业净利润，显然它是站在企业所有者的立场构建的评价指标。2、会计利润的不良后果容易导致过度生产和操纵利润的行为。过度生产可以降低单位产品成本，但也导致库存积压48什么是ＥＶＡ®——经济增加值会计缺陷3EVA®的计算简单明了EVA®即经济利润，是在减除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值

EVA=税后净营业利润-资本成本损益表收入成本EVA调整所得税=NOPAT（税后净营业利润）

资产负债表调整后资本×WACC(加权平均资本成本率)=资本成本EVA=(资本回报率-资本成本率)x资本=EVA率X资本从报表中计算EVA：用于财务分析的EVA：+销售利润率资本周转率49EVA®的计算简单明了EVA®即经济利润，是在减除资本占用EVA计算简化示意图销售收入 1，000生产成本 500销售/管理费用＊ 200ＥＶＡ调整 +100营运所得税 100①NOPAT（税后净营业利润） 300调整后资本 1500

资本成本率 15%②资本费用 225①–②＝ＥＶＡ 75–=–+/–x=–损益表科目资产负债表科目50EVA计算简化示意图销售收入 1，000–=资本成本的概念将资本投资到风险程度相近的项目上可以获得的收益，即资本所有人对所进行的投资之期望的资本回报率债务和权益的加权平均资本成本资本成本=资本×加权平均资本成本率51资本成本的概念将资本投资到风险程度相近的项目上可以获得的收益资本成本计算债务股权加权平均资本成本（WACC）资本税后债务成本股权成本52资本成本计算债务股权加权平均资本成本资本税后债务成本股权成本债务成本计算公司举债时付出的利息成本，即为债务成本，具体计算中并不一定用实际发生的利息支出作为债务资本成本，主要是考虑债权人预期的回报率在计算公司所得税时，利息应从经营利润中扣出，即利息成本是免税的，因此公司的税后债务成本，低于利息率如一企业举债利息为6%，其所得税率为25%则实际债务成本为：税前债务成本 6%（1-税率25%） 75%税后（实际）债务成本 4.5%53债务成本计算公司举债时付出的利息成本，即为债务成本，如一企业股权成本计算股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他类似风险投资中取得的回报率股权成本计算基于“资本资产定价模型”（CAPM）“回报率”的定义是股息分红加股价变化值“风险”指的是回报率的变化情况54股权成本计算股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他类似投资类型权益债券风险投资小盘股蓝筹股公共事业股国债风险高低高低无风险预期回报高低高

低最低投资风险与回报55投资类型风险预期回报投资风险与回报10风险假设Ａ项目和Ｂ项目的投资总额相同对Ａ和Ｂ做了详细和缜密的预测之后得出的结论是两者的期望资本回报率都是１０％，只是每年回报的变化程度不一样作为投资人，你将选择那一个项目？A项目的回报预期B项目的回报预期56风险假设Ａ项目和Ｂ项目的投资总额相同A项目的回报预期B项预期回报经营风险无风险报酬1.00市场.40公共事业股1.50高科技风险与预期回报57预期回报经营风险无风险报酬1.00.401.50风险与预期CAPM模型Ke=Rf+Beta(Rm–RB)Ke

=权益资本成本Rf=无风险报酬率（长期国债的利率）Rm=市场投资组合的长期平均年收益率RB=长期的平均无风险报酬率

=单个股票的变动率与市场投资组合回报风险的衡量值举例:

Ke=9.4%=3.4%+1.0(15.0%-9.0%)58CAPM模型Ke=Rf+Beta(Rm–RBeta回归计算:粤美雅A深圳A股股指粤美雅ARSQ=0.6959Beta回归计算:粤美雅A深圳A股股指粤美雅ARSQ=0举例：不同行业的A股上市公司

之权益资本成本计算(FY2000)KE=Rf+MRP鞍钢新轧8.72%3.4%0.88626.0%深发展9.29%3.4%0.98136.0%深康佳10.14%3.4%1.12336.0%合肥百货9.47%3.4%1.01176.0%青岛啤酒8.39%3.4%0.83136.0%东风药业8.71%3.4%0.88456.0%方正科技9.73%3.4%1.05426.0%二纺机9.00%3.4%0.93266.0%bx60举例：不同行业的A股上市公司

之权益资本成本计算(FY20资本成本及其计算方法股权成本

债务成本信用评级税率相关权重(股权市值/总市值，债权市值/总市值）加权平均资本成本风险指标,ß预期回报无风险利率市场风险市场风险溢价企业Beta值债务成本=贷款利率（1-税率）股权成本=无风险利率+杠杆Beta市场风险溢价61资本成本及其计算方法股权成本债务成本信用评级相关权重(股会计调整的目的及原则会计体系EVA体系目的将会计结果转化成经济结果，降低会计扭曲，反映经济现实；鼓励正确的经营决策原则80/20原则；是否影响经理人和员工的行为62会计调整的目的及原则会计体系EVA目的17会计调整现金科目到经济概念非经常项目冲销计提到现金标准营业外收支会计制度下一些现金成本被视为期间费用，EVA则视其为投资，需若干年摊销强调实际现金资本变动情况，淡化单纯会计冲销计提事件非经常项目通常扭曲公司业绩，EVA将其资本化处理主营业务以外收支不影响公司长期价值变化研发费用、培训费用、营销费用和咨询费用坏帐准备、商誉摊销资产出售证券交易收益、损失将会计结果转化成经济结果,降低会计扭曲,反映经济现实鼓励正确的经营决策说明举例63会计调整现金科目到非经常项目冲销计提到营业外收支会计制度下一资本化费用包括：研究发展费用、广告营销支出、培训支出调整原理：此类对公司未来和长期发展有贡献的支出发挥效应的期限并非只是这些支出发生的会计期，全部计入当期损益不合理，而且计入当年费用容易打击管理者对此类费用投入的积极性，不利于公司长期发展，因此需要进行调整；另外，为了保证对此类费用的支出有合理的回报，需要其在一定的受益期间内收回这些投入对行为的影响：鼓励管理人员对这些有益于公司长期发展和提高公司发展后劲的费用的投入调整方法：将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销64资本化费用包括：研究发展费用、广告营销支出、培训支出19举例：A公司研发支出费用化（计入当年费用）

和资本化（计入多年费用）的比较65举例：A公司研发支出费用化（计入当年费用）

和资本化（计入多199819992000200120022003研发费用实际支出（即不做调整前的研发费用）50.035.065.075.060.070.0Yeart-216.7Yeart-116.716.7199816.716.716.7199911.711.711.7200021.721.721.7200125.025.025.0200220.020.0200323.320042005每年计入费用的研发支出（即对当年损益的影响，包括当年发生的和往年发生今年摊销的部分）50.045.050.058.366.768.3累计研发费用实际支出50.085.0150.0225.0285.0355.0累计每年摊销的研发费用50.095.0145.0203.3270.0338.3研发资本化净值（即对当年资本的影响）0.0(10.0)5.021.715.016.7[1]此处的研发摊销期为3年[2]Yeart-1andt-2的研发实际支出为50研发支出调整比较66199819992000200120022003研发费用实际营业外收支包括：资产处置带来的收益或损失，重组费用，不可抗力带来的损失等调整原理：EVA和NOPAT（税后净营业利润）衡量的是营业利润，因此所有营业外的收支、与营业无关的收支及非经常性发生的收支均应剔除在EVA和NOPAT的核算之外，以保证最终核算结果真正反映了公司的营业状况。另外，任何一项营业外收支又都是股东所必需承担的损失或收益，因此，将营业外收支在当期EVA业绩中剔除的同时，还需对其资本化处理，使其与公司的未来收益或损失相匹配，由股东永久性承担对行为的影响：使得EVA的结果中只体现营业业绩，剔除非营业活动对管理层业绩评判的影响调整方法：将当期发生的营业外收支从NOPAT中剔除，并资本化处理，并需考虑以前年度累计资本化的影响；同时调整对现金营业所得税的影响67营业外收支包括：资产处置带来的收益或损失，重组费用，不可抗力负息债务之利息支出调整原理：负息债务之利息支出属于资本成本的一部分，应从NOPAT的计算中剔除，统一在资本成本中核算对行为的影响：使得NOPAT的计算中真实体现营业成本，将体现资本所有人对预期回报的要求在资本成本一项中计算，清楚地衡量管理层的业绩调整方法：将负息债务的利息支出从NOPAT的计算中剔除，同时对现金营业所得税进行调整68负息债务之利息支出23负息债务之利息支出例如：某公司08年利润表中，税后净利润为5000万元，财务费用项目金额是800万元。公司所得税率25%，假设不考虑其他调整项目。税后净营业利润=税后净利润+财务费用（1-所得税率）=5000+800（1-25%）=5600万元69负息债务之利息支出例如：某公司08年利润表中，税后净利润为5会计准备包括：坏帐准备、存货跌价损失准备、短期投资跌价损失准备、长期投资变现准备调整原理：会计准备的计提是基于会计的保守和谨慎性原则，会计准备计提时将并未发生、今后或然发生的一部分费用提前计入损益，不能真实地反映公司的营业状况，并且由于会计制度的变化和会计方法的灵活性，容易引起会计操纵和对营业状况的不真实反映对行为的影响：鼓励管理层的会计操纵行为，不能真实反映业绩调整方法：将会计准备冲回，按实际坏帐发生额、实际存货跌价损失发生额和实际投资贬值损失发生额计入相应的会计期间；并相应进行现金营运所得税的调整70会计准备包括：坏帐准备、存货跌价损失准备、短期投资跌价损失准会计准备例如：某公司2008年度利润表披露，08年税后净利润6000万元，08年由于库存商品和库存材料的价格发生了大幅度的下跌，因此该公司当年计提了存货跌价准备1200万元。企业所得税率25￥，假设不考虑其他调整项目。税后净营业利润（NOPAT）=税后净利润+当期存货跌价准备（1-所得税率）=6000+1200（1-25%）=6900万元。71会计准备26坏帐准备调整公式 间接法（假设只有坏帐准备一项调整）：

未调整的净利润 25,500+ 当年计入损益的坏帐准备（即坏帐准备余额的变化值） 3,000= NOPAT 28,500

未调整的资本 155,000+ 坏帐准备期末余额 23,000= 调整后的资本 178,00072坏帐准备调整公式 间接法（假设只有坏帐准备一项调整）：27无报酬要求资产包括：在建工程等调整原理：对此类资产需从资本总额中减除，不为其计资本成本：在建工程在转为固定资产之前不产生收益，因此对其计资本成本会导致此项资本成本无相关的收益相匹配对行为的影响：对在建工程的调整可以鼓励管理层对在建工程的投资，因为在在建工程转固前不计资本成本调整方法：将在建工程从资本总额中剔除，不计算相关的资本成本73无报酬要求资产28无息流动负债调整原理：无息流动负债属流动负债，并且不担负资本占用费用，流动资产减除无息流动负债即净营运资产是维持公司正常经营所需的流动资金，因此，无息流动负债需从资本总额中减除对行为的影响：无息流动负债从资本总额中减除可以鼓励管理层合理管理净营运资产，避免占压过多的流动资金调整方法：将无息流动负债从资本总额中减除对部分商业企业计算EVA产生影响74无息流动负债调整原理：无息流动负债属流动负债，并且不担负资本现金营业所得税调整原理：现金营业所得税是指按税前净营业利润（NOPBT）或EBIT乘以公司现行税率计算出来所得税，与公司损益表中的所得税费用的差异需进行调整。这些差异主要是来自于对NOPAT的收支调整项带来的税收影响。对行为的影响：真实核算现金所得税，反映管理层真实的EVA业绩调整方法：从损益表中的所得税出发，将各项收支调整对所得税的影响加上去75现金营业所得税调整原理：现金营业所得税是指按税前净营业利润（举例：现金营业所得税的计算方法

所得税费用+利息支出+ 经营租赁的内含利息= 利息调整总计x 边际所得税率= 利息产生的税收优惠+ 非正常损失（减收入）x 边际所得税率= 非正常损失产生的税收优惠50,00020,0001,00021,00040%8,40010,00040%4,000

所得税费用 50,000+利息产生的税收优惠 8,400+ 非经常项目产生的税收优惠

4,000= 现金营业所得税 62,400

76举例：现金营业所得税的计算方法 所得税费用50,000 所得经营租赁调整原理：我们认为，经营租赁也是一种融资行为，应按融资租赁的核算方法对其进行处理对行为的影响：可以鼓励管理层合理安排经营租赁活动，在满足经营活动的同时尽量减少融资的成本调整方法：按融资租赁的处理方式对经营性租赁进行调整，确定租赁资产和租赁长期负债的金额及每期还款中经营成本费用和利息支出的数额，分别计入经营成本和资本成本77经营租赁调整原理：我们认为，经营租赁也是一种融资行为，应按融经营租赁的详细计算公式年份年租金本金还付，即资产折旧金额本占用利息，即借款利息

应计入成本费用

应计入债务资本成本

7,400396 7,0047,400 420 6,9807,400 445 6,9557,400 472 6,928………………7,400 5,855 1,5457,400 6,208 1,1927,400 6,582 8187,400 6,979 421每年租金的现值加总=116,151万元折旧总额=116,151万元 债务资本占用成本=租金总额-资产总值租金简单相加=370,000万元 =7400*50-116,151=253,84978经营租赁的详细计算公式年份年租金利息部分¹每期所支付的租金总额折旧部分²¹利息=债务成本x经营租赁义务的现值²折旧=经营租赁资产的每期折旧额=每期支付的租金–利息经营租赁调整图示79利息部分¹每期所支付的租金总额折旧部分²¹利息=债务成其它调整：