本科生毕业论文《广东美的电器股份有限公司财务分析及投资建议》

PAGEPAGE18PAGEI河南财经学院成功学院本科生毕业论文PAGEIII经过几十年的发展，中国股市在经历了起起伏伏后逐渐走向成熟。中国股民在积极投身股市的同时，想要从茫茫股海中选出最适合自己投资的个股，进行最大化的合理投资，只看大盘涨跌，远远不够。根植于合理准确的企业财务分析上的企业投资价值评估，才能为投资者带来长久的收益。本文就结合企业的财务报表与行业相关数据，从企业的会计报表与财务指标分析入手，进行大量的会计数据和财务指标分析，对企业投资价值作出评估。配合投资价值指标分析、行业背景和企业战略分析，为投资者展现全面的企业财务分析，并基于此给出广义的投资建议，为投资者指点方向。值得说明的是，企业的财务分析与企业财务报表分析不同，但作为外部信息使用者，获得企业内部的分析数据几乎不可能，本文以报表数据为依据的同时，尽可能多的展开对企业的非财务报表数据分析，例如行业分析与企业战略选择分析，为个股投资者提供参照的同时，也为企业的债权人、债务人与经营者本身提供数据分析参考，以求经营者能以这些数据为比照，意识到企业经营方面存在的问题，更好的运营企业。关键词：广东美的电器股份有限公司；财务分析；企业价值；投资建议AbstractSeveraldecadesofdevelopmenthaspassed,StockmaketinChinahasbeenmorematurethaneveraftertheupsanddowns.Chineseactiveinvestorswhowanttojionthisbigmarketandfindthemostsuitableinvestmentforthemselvesinstocks,itisuselessforthemtolookatbroadermarketupsanddownsdirectly.Theyshouldmakereasonableandaccuratefinancialanalysisonbusinessvaluationandonlyinthisway,rootedinthesefinancialdataandindicatorscantheymakethelastingbenefits.Inthispaper,basedonfinancialstatementsandcombinedwithindustrydata,wewillmakeanassessionbyanalyingaccountingprinciplesandfinancialindicators.Wewillmakeacomprehensivefinancialananlysisincludingindicatorsofinvestmentvalueananlysis,industrybackgroungandbusinessstrategy.Atthesametime,wesurelygiveoutsomeinvestmentadvicewhichwehopecouldmakeafoggyinvestormoreclearly.Itisnessesarytomakeanote:thereisabigdifferencebetweenfinancialananlysisandananlysisoffinancialstatements.Asexternalinformationusers,itisimpossibleforustogettheanalyticaldatawithintheenterprise,sointhispaperthemostpartofthecontextareaboutannalysisoffinancialstatements.Insomeway,wemakemoreanalysisonindustrybackgroundandbusinessstrategy,justhopingtomakethispapermorevalubal,notonlyprovidereferencefortheindividualinvestorsbutalsoforthecreditors,thedebtorsandoperators,helpthemfindtheproblemsoftheirbusinessandbetterlyoperatedtheircompany.KeyWords:Ananlysisoffinancialstatements,Financialanalysis,Busnessstrategy目录1绪论 11.1研究的背景和意义 11.2文献综述 11.3研究方法 21.3.1比较分析法 21.3.2比率分析法 21.3.3趋势分析法 21.4本文结构 22广东美的电器股份有限公司概况 22.1公司简介 22.2经营范围 32.3相关资料 33广东美的电器股份有限公司会计报表分析 33.1资产负债表分析 33.1.1资产负债表整体分析 43.1.2资产负债表主要项目分析 43.2利润表分析 43.2.1利润表整体分析 43.2.2利润表主要项目分析 54广东美的电器股份有限公司财务指标分析 54.1盈利能力分析 54.1.1资本经营盈利能力分析 54.1.2资产经营盈利能力分析 74.1.3商品经营盈利能力分析 84.2营运能力分析 94.2.1总资产营运能力分析 94.2.2流动资产营运能力分析 94.2.3非流动资产营运能力分析 104.3偿债能力分析 104.3.1短期偿债能力分析 114.3.2长期偿债能力分析 125广东美的电器股份有限公司价值评估及投资建议 135.1企业投资价值分析 135.2.1每股收益分析 135.2.2每股净资产 135.2.3每股现金流 135.2.4市盈率、市净率分析 145.2行业分析及投资建议 14参考文献 17致谢 181绪论1.1研究的背景和意义经过几十年的发展，我国证券市场的发展取得了不小的成绩。证券市场已经成为国民经济的“晴雨表”，在经济生活中的作用不言而喻。它不仅对社会资源的配置起着重要作用，还影响着企业、机构和投资者的收益。2009年股市在1664点起步，在2000点争议，在市场的十大机构一片看空之声中，依然不屈不挠的反弹，直到走出了一波波澜壮阔的牛市。2009年底股指翻番。从汇金增持，到四万亿经济刺激计划，再到创业板的高价发行，中国上市公司忍辱负重向前爬行，一步步被投资者们认可，价值投资不再遥远。2010年初，经济已崭露复苏的头角，作为投资者在经历了经济的起落与股市的跌宕之后，理性的走入市场，从企业财务分析的角度透析上市公司的投资价值，不盲目投机，才是最理性的选择。1.2文献综述宋常[2007]在《财务分析学》中对财务分析进行了阐述：“财务分析是特定主体为实现一定的目的，以公司等组织的财务报表及其他有关资料为依据，运用科学有效的方法，对公司等组织的财务状况与弹性、经营成果与绩效、营运水平与效率、商业信用与风险、发展趋势与潜力，以及财务总体情况进行系统化分析和专业性评价的管理活动。”荆新[2007]在《财务管理学》中将财务分析定义为：“财务分析是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法。通过财务分析，可以评价企业一定时期的财务状况，揭示企业经营活动中存在的问题，为企业生产经营决策和财务决策提供重要依据的同时，也为投资者、债权人和其他有关部门和人员提供系统、完整的财务分析资料。它主要以企业的会计核算资料（主要为企业的会计报表）为基础，通过对会计所提供的核算资料进行加工整理，得出一系列科学、系统的财务指标，以便进行比较分析和评价。”宋常[2007]在同一书中指出:“把财务分析简单的归结为财务报表分析，将分析重点置于财务指标的堆砌及单纯的数字比较则不能反映财务指标所涉及的经济实质与本质内涵；又如，既没有充分重视客观存在的信用风险，财务危机等衍生内容及其拓展分析，也没有严谨阐述日益重要的财务预警、价值创造等重要模型及其深度构建，更未得以形成多视角、宽领域、多层面的动态综合的财务分析体系。凡此种种，显然都已严重背离当今财务分析领域的理论创造。”综上，企业的财务分析，不仅仅是财务报表的分析，本研究报告，将从美的电器提供的最近三年（2007--2009）财务报表入手，作为外部投资及信息获得者，尽可能获取企业相关经营信息，从企业投资价值、行业背景和企业战略分析等方面对广东美的电器股份有限公司进行多视角、多层面的动态综合分析，从而提出合理的投资建议。1.3研究方法1.3.1比较分析法比较分析法是把主要项目或指标数值及其变化与设定的标准进行对比，以确定差异，进而进行分析、判断及评价企业经营及财务等情况的一种方法。通过比较分析，我们可以发现差距，寻找成因，据以评价和判断情势，因而它是一种原理最基本、应用最广泛的分析方法。在本报告中有较多使用。1.3.2比率分析法比率分析法是利用项目指标间的相互关系，通过计算比率来观察、分析及评价企业经营及财务等情况的一种方法。通过比率分析，我们可以发现各项数据的联系及变动趋势，有时还可把某些用绝对数不可比的指标转化成为用相对数则可比的指标，从而比财务报表中的各项具体数据更为重要、更有意义。在本研究报告中也有较多使用。1.3.3趋势分析法趋势分析法是利用企业连续多期财务报表的数据资料，将各期实际资料与基期历史资料进行对比，计算每一期各项目对基期同一项目的趋势百分比，或计算趋势及比例指标，以形成一系列具有可比性的百分比或指数，从而揭示各期经营及财务变化的性质、方向、速度及程度。其重要意义在于能够有力的洞察变化背后所揭示的管理哲学、经营政策及财务动机。这也是本研究报告所主要采用的方法。1.4本文结构本文共分五个章节。第一章是绪论部分；第二章主要阐述广东美的电器有限公司概况；第三章是广东美电器有限公司的会计报表分析；第四章是广东美的电器股份有限公司的财务指标分析；第五章是广东美的电器股份有限公司的价值分析和投资建议。2广东美的电器股份有限公司概况2.1公司简介广东美的电器股份有限公司，作为国内知名企业，国内白电行业的龙头企业，是于1992年8月10日在原广东美的电器企业集团基础上改组设立的股份有限公司，1993年9月7日向社会公开发行每股面值1.00元之人民币普通股股票2277万股,发行价格为每股8.45元,全部为社会公众股。1993年11月12日于深圳证券交易所上市，总股本为9108万股。经过十几年的发展壮大，2008年9月，在“中国企业500强”中，美的集团列第69位。在“广东省百强民营企业”中，美的集团列第1位。在“2008中国最有价值品牌”的评定中，美的的品牌价值达412.08亿元，名列全国最有价值品牌第六位。截至2009年12月31日止，公司的注册资本和股本总额为人民币208,017.69万元。最近一次增发股票是依据中国证券监督管理委员会证监许可[2009]668号《关于核准广东美的电器股份有限公司增发股票的批复》，于2009年7月30日发行18,910.6922万新股，每股发行价格为15.75元，募集资金总额为297,843.4万元，增发的共计18,910.6922万股人民币普通股在2009年8月12日已经上市交易。2.2经营范围美的电器股份有限公司的经营范围涉及：家用电器、电机、通信设备及其零配件的生产、制造和销售，包括这些产品的技术咨询服务；自制模具、设备、酒店管理，广告代理；销售五金交电及电子产品，金属材料，建筑材料，化工产品（不含危险化学品），机械设备，百货；企业及成员企业自产产品及相关技术的出口；生产、加工金属产品、塑料产品；科研所需原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口；企业的进料加工和“三来一补”。2.3相关资料公司法定中文名称：广东美的电器股份有限公司；公司英文名称：GDMIDEAHOLDINGCO.,LTD.；公司英文名称缩写：MIDEA；公司法定代表人为方洪波，最终控制人为何享健；股票简称：美的电器；股票代码：000527。3广东美的电器股份有限公司会计报表分析作为外部投资者对企业进行财务分析，首先要对其会计报表进行分析。从会计报表及其附注中得到企业的经营信息，尽可能的对企业的报表数据的真实性与可靠性进行判断，以作为下一步财务指标计算分析的依据。3.1资产负债表分析资产负债表反映的是截止到某时刻企业的经营状况，投资者从中可以查阅到报告期间企业的经营状况及变化，对企业的基本情况做到心中有数。3.1.1资产负债表整体分析从美的电器2007年至2009年三年的资产负债表中，可以看到整体走势良好，企业的经营状况一年比一年好。资产连续两年保持135%的平稳增长，说明企业规模在逐步扩大。从资本结构来看，资产负债率一直保持在65%以上，09年下降为59%，说明企业的负债偏高，投资者应警惕企业可能有较高的财务风险。另外，09年所有者权益的增长速度超过了负债的增长速度，说明企业已经意识到偏高的财务风险，有意调整资产负债率，以降低财务风险。3.1.2资产负债表主要项目分析查阅美的电器三年的资产负债表，变化比较大，对整体规模影响比较大的项目有：应收账款、应收票据、存货、固定资产和应付账款项目。截至2009年末应收账款和应收票据的总和已占流动资产的73%以上，应收账款以每年198%、159%的速度增长，我们必须观察企业是否有潜亏挂账的嫌疑。分析应收款项的帐龄，三年以上的占3%左右，与存货三年来的逐年减少相结合，可知企业的应收款项大幅增加主要由于内销扩大所致，是销售良好的表现，同时也有企业营销体制变革带来的影响。坏帐准备计提符合规范，没有以奉养歉的情况。固定资产08年度大幅增加源于企业当年收购无锡小天鹅所致，小天鹅的并入使企业的规模扩大，实力增强。09年应付账款增长率达到51.88%，对总规模的影响达到13.46%，账龄分析没有特殊问题，但应收账款的增长速度还是超过了营业收入的增长速度，存货的减少也说明不单是由于采购的大量增加所致。可见企业的信用政策可能有所放宽，投资者应注意虽然09年资产负债率下降了，但其应收账款的大幅度增加还是说明了企业面临着很大的还款压力。3.2利润表分析利润表反映的是企业一定时期内的经营成果情况。它是最受投资者关注的报表，直接反应着企业的盈亏状况及经营成果的分配。3.2.1利润表整体分析从美的2007至2009年三年的利润表来看，美的净利润在08年有7.4%的下降，在09年又实现了62%的增幅，利润总额与营业利润同样呈现出在08年小幅下降，09年大幅上升的波动趋势。08年利润的下降源于营业成本的增长速度超过了营业收入的增长速度，09年利润大幅增加源于营业成本的增幅减小，09年营业成本占营业收入的比重为94.8%，低于08年的96.23%，其中管理费用减少了4%。总体看来，企业08年的经营不是很好，09年利润表现不错，但投资者应清楚这些利润的贡献并非都来自企业的实力提高，很大一部分贡献来自成本费用的缩减。3.2.2利润表主要项目分析影响利润的主要项目涉及收入与成本费用类项目，投资者可以透过这些项目看到企业的经营活动情况。08年度美的的营业收入增幅达36%，但其对利润的贡献却只有3.6%，大部分被营业成本所抵消，说明企业的成本费用过高。09年度企业的收入增幅只有4%，对利润的贡献达到5.2%，可见控制成本费用是企业成功实现高利润的重要砝码。从收入分类来看，企业的主要业绩增长来自于空调产品线，但空调的销售份额正逐年下降，投资者应注意到企业主营业务产品的衰落迹象并不是好的兆头。但冰洗产品线销售收入的增加给企业带来了更多的发展空间，也带来了更多的未知因素。对投资者来说，美的产品发展侧重点的变化可能意味着经营风险与财务风险的增加。销售费用逐年随同销售收入增加，受营销体制变革及提高安装维修费用标准的影响，09年销售收入增长较大，但基本不存在人为操纵成本的嫌疑。09年度受宏观环境影响，企业控制成本费用，管理费用减少了4%，说明企业经营有方，能较好的合理配置资源。综上，从会计报表上看，美的08年整体的经营状况不是很好，09年达到最好的状态，实现了高利润高增长。从报表附注中获悉，企业这三年来的会计政策及会计估计没有变更，会计数据的披露也都真实可靠，接下来我们就根据报表数据计算分析财务指标以评价企业的投资价值及盈利、营业及偿债能力，为投资者提供合理建议。4广东美的电器股份有限公司财务指标分析4.1盈利能力分析盈利能力通常指企业在一定时期内赚取利润的能力。盈利能力的大小是一个相对的概念，即利润是相对于一定的资源投入、一定的收入而言的。利润率越高，盈利能力越强；利润率越低，盈利能力越差。企业经营的好坏就可通过企业的盈利能力来反映。4.1.1资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力也就是企业的所有者投入资本经营取得利润的能力，反映此项能力的基本指标就是净资产收益率。表4-1净资产收益率影响因素分析表单位：千元项目2007年2008年2009年平均总资产14,954,974.4520,354,895.6627,520,606.95平均净资产5,091,860.006,474,834.0210,010,189.73负债11,669,042.0016,091,081.2618,929,753.18负债与净资产之比2.292.491.89负债利息率0.66%1.84%0.71%利息支出76,586.79295,308.64134,203.18利润总额1,869,753.111,755,571.412,752,828.84息税前利润1,946,339.902,050,880.052,887,032.02净利润1,674,369.751,551,102.212,513,866.25所得税税率10.45%11.65%8.68%总资产报酬率13.01%10.08%10.49%净资产收益率32.88%23.96%25.11%资料来源：美的电器2007年、2008年和2009年年度报告。从上表中看到，08年净资产收益率大幅下降，从32.88%降至23.96%，09年有小幅度的回升，升至25.11%。说明美的的盈利能力在2008年最差，2009年又有所好转。与竞争对手相比，美的的净资产收益率近两年来基本保持在24%上下浮动，而格力电器基本保持在28.5%左右，青岛海尔则维持在14%上下。美的的净资产收益率显然没有格力电器做得漂亮。这说明，与国内白电行业龙头老大相比，美的的盈利能力还稍显不足。在对比分析了美的的净资产收益率后，发现美的的这项指标并不让人十分满意，尤其对于2008年的大幅下降以及2009年的小幅上升。是何种因素影响了美的的净资产收益率是我们接下来要搞清楚的问题。我们知道净资产收益率的计算除了众所周知的：这个公式外，下式可反映出净资产收益率与哪些因素有关以及与这些影响因素之间的关系：从这个公式中可以看到，企业的净资产收益率受四个主要因素影响：总资产报酬率、负债利息率、企业资本结构和所得税税率。这四个因素的变动会对净资产收益率的变动产生何种影响，根据上表数据绘制成下图就可以清晰看到它们之间的变动关系，资本结构的变动也同负债利息率的变化一致，但其度量单位不便与其他数据保持一致，因此在图表的绘制中省去。图4-1净资产收益率分析图从图中可以非常清晰的看出，企业净资产收益率呈先降后升的变化趋势主要是受总资产报酬率的变动影响，找出原因就可以进一步在下文中对总资产报酬率进行分析了。4.1.2资产经营盈利能力分析资产经营能力就是企业运营资产产生利润的能力。反映此项能力的财务指标就是总资产报酬率，即息税前利润与平均总资产之间的比率。首先，结合表4-1，美的2007年、2008年和2009年的总资产报酬率分别为13.01%、10.08%和10.49%,可以看到基本趋势是逐年降低，09年略有回升迹象。这说明企业运用资产的效率正在下降。根据总资产报酬率指标的经济内容，可将其做如下分解：表4-2资产经营盈利能力因素分析表单位：千元项目2007年2008年2009年营业收入33,296,552.6145,313,461.9247,278,248.26利润总额1,869,753.111,755,571.412,752,828.84利息支出76,586.79295,308.64134,203.18息税前利润1,946,339.902,050,880.052,887,032.02平均总资产14,954,974.4520,354,895.6627,520,606.95总资产周转率2销售息税前利润率5.85%4.53%6.11%总资产报酬率13.01%10.08%10.49%资料来源：同上表。根据表4-2中08年和09年的数据，运用连环替代法来分析总资产周转率和销售息税前利润率两个因素的变动对总资产报酬率的影响。分析对象=10.49%-10.08%=0.41%因素分析：总资产周转率变动的影响=（1.72-2.23）×4.53%=-2.31%销售息税前利润率变动的影响=（6.11%-4.53%）×1.72=2.72%分析结果表明，企业2009年总资产报酬率比上年提高了0.41%，是由于总资产周转率和销售息税前利润率共同作用引起的。前者使总资产报酬率下降了2.31个百分点，后者又使总资产报酬率上升了2.72个百分点，上升的与下降的相互抵消，才促成了09年报告期内总资产报酬率的小幅度上升。说明，09年企业资产产生的利润增加主要是因为销售做得比较好。4.1.3商品经营盈利能力分析商品经营能力是研究利润与收入或成本之间的比率关系，反映此项能力的指标可分为两类：收入利润率和成本利润率。以下将从这两个方面进行分析。1>收入利润率分析表4-3收入利润分析表财务指标2007年2008年2009年主营业务利润率18.542219.06821.6642营业利润率5.45333.81195.3296销售净利率5.02873.4235.3172销售毛利率18.620819.159721.7923资料来源：同上表。从收入利润分析表中，我们可以结合四种收入利润率进行分析。一般的情况下，表中四种利润率的大小顺序应是：销售毛利率＞主营业务利润率＞营业利润率＞销售净利率，比较美的的这四种财务指标是符合一般规律的。另外，销售毛利率与主营业务利润率相差无几，说明主营业务成本占收入的比重大于其他业务成本占收入的比重；营业利润率与销售净利率相差无几，说明企业的营业利润与净利润相差的也不多，也就是企业的营业外利润占的比例很小，这说明企业的利润的增长比较实在，确实是企业的实力增强而增加的利润。2>成本利润率分析成本利润率分析的主要指标就是成本费用利润率，是净利润和成本费用总和的比率，其值越大，说明企业每一元成本费用耗费所赚取的利润越多。同样，结合表3-14，可以计算得出美的2007年、2008年和2009年这三年的成本费用利润率分别是：5.9001、4.0364和6.1655，说明美的在2008年的业绩有所下降，因为截至目前为止，我们分析过的财务指标和数据，包括这个成本费用利润率都是2008年的数据较差，但在2009年上升走向好转。说明2008年的经济大环境——全球经济危机确实对企业造成了影响。4.2营运能力分析对企业营运能力的分析，实际就是分析企业运用资产的效率与效益。通过对相关指标进行分析与计算，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向的同时，也为投资者进行明智的投资提供参考信息。4.2.1总资产营运能力分析总资产营运能力分析，顾名思义，就是要对企业全部资产的营运效率进行综合分析。反应总资产营运能力的财务指标主要是总资产周转率，也称总资产利用率，是企业销售收入净额与资产平均总额的比率。在分析该指标时，我们虽不能得到有效地行业指标做对比，但可以结合白电行业龙头，美的电器的最有力竞争者，格力电器做对比分析。表4-4总资产营运能力对比分析表上市公司美的电器格力电器报告期间2007年2008年2009年2007年2008年2009年总资产周转率2.22652.22621.71791.80211.49191.0314总资产周转天数161.6887161.7105209.5582199.7669241.303349.0401资料来源：美的电器、格力电器年度报告。从上表中，我们可以得出以下两点结论：首先，企业自身不同报告期对比，美的电器的总资产周转率正在逐年下降，即企业每一元资产投资所产生的销售额正在下降，企业应加强资产的管理，不能任凭资产的运用效率下降，这将会影响企业的产值与效益。其次，与同行业有力竞争对手相对比，发现美的电器的总资产周转率尽管有所下降，但是依然高于其最大的对手格力电器近三年的该指标，说明在资产的利用效率方面，美的处于行业的领先水平，这种良好的竞争能力应该继续保持下去。4.2.2流动资产营运能力分析流动资产的营运能力分析，主要从流动资产周转率、应收账款周转率和存货周转率这三个财务指标来反应和分析。表4-5流动资产营运能力对比分析表上市公司美的电器格力电器报告期间2007年2008年2009年2007年2008年2009年流动资产周转率3.22393.45222.70792.22791.89821.2888应收账款周转率27.526320.493112.436447.88557.575757.3743存货周转率4.85816.1326.74424.87775.61466.0217资料来源：同上表。我们仍采用企业最近三年度数据纵向分析以及与同行业对比的横向分析方法。首先，从企业最近三年的指标分析来看，美的电器流动资产周转率呈明显下降趋势，2009年报告期下降幅度最大，超过了总资产周转率的下降幅度，由此我们可以断定上文中分析的总资产周转率下降的主要原因来自于流动资产周转率的下降。说明企业流动资产的运用效率正在走下坡路，应该引起企业的注意。在横向与同业进行对比后，我们依然对美的资产的管理运营能力呈乐观态度，其流动资产周转率明显好于格力电器。第二，再看企业的应收账款周转率，同样，呈现出更加明显的下滑态势。依据企业的资产负债表，我们不禁为美的电器应收账款的过快增长捏一把汗，由于近三年来应收账款的逐年大额增加，使得应收账款的周转速度急剧下降，应收账款增加的速度已远超过销售收入的增长速度。报表附注中注明：2008年应收账款大幅增加是由于合并无锡小天鹅股份有限公司所致，2009年应收账款大幅增加在于公司营销体制变革及内销规模扩大所致。横向与同行竞争者对比，格力电器的应收账款周转率几乎是美的电器的两倍！说明与最好的同行比有差距，不过与行业均值8.856次比，该指标还可以。总之美的对应收账款的政策有所放宽，面临较大还款压力，投资者应特别注意其风险。第三，分析存货周转率，结合表中数据，我们不难看出美的的存货管理在逐年增强，其存货周转率正逐年稳步上升，对比同行的格力电器，与美的每年的数据几乎相同且变化幅度也基本一致，我们可以判断美的电器有着比较良好的存货管理技术。4.2.3非流动资产营运能力分析企业的非流动资产营运能力分析，主要就是对企业的固定资产营运能力进行分析。反应这项能力的财务指标主要是固定资产周转率，即销售收入净额与固定资产平均净值的比率，用周转次数表示。一般固定资产周转率越高，表明企业固定资产利用较充分，固定资产投资的得当，固定资产周转率越低，表明企业固定资产周转速度越慢，固定资产的分布与安排不合理、不适当，使用效率低，企业的营运能力不强。表4-6固定资产营运能力对比分析表上市公司美的电器格力电器报告期间2007年2008年2009年2007年2008年2009年固定资产周转率10.714210.98428.805314.491311.91339.4772资料来源：同上表。结合上表计算的数据，得出结论：美的的固定资产周转率逐年下降，说明企业固定资产使用效率在降低，这也是总资产逐年下降的重要因素之一。过低的固定资产周转率很可能影响企业的获利能力。对比格力电器，其固定资产周转率虽然也在逐年下降，但都高于美的。总体上，美的整体资产营运能力比较好，基本都高于平均水平。但对流动资产的管理好于对固定资产的管理。4.3偿债能力分析偿债能力是企业偿还本身所欠债务的能力，负债是企业资金来源的重要组成部分，偿债能力的好坏直接影响着企业的筹资与融资效率。由于负债可分为流动负债和非流动负债，资产可分为流动资产和非流动资产，因此，在下文中我们将从短期偿债能力和长期偿债能力两方面来分析企业的偿债能力。4.3.1短期偿债能力分析短期偿债能力有两种衡量方法，一是比较债务与可供偿债资产的存量，资产存量超过债务存量较多，偿债能力就强，典型的财务指标是：营运资本、流动比率和速动比率；二是比较偿债所需现金和经营活动产生的现金流量，如果产生的现金超过所需要的现金较多，偿债能力就强，指标是现金比率。以下就从这些指标来分析美的偿债能力。表4-7短期偿债能力指标分析表单位:千元财务指标2007年2008年2009年营运资本798,763.72-2,228,594.602,272,555.53流动比率1.06850.86081.1205速动比率0.48470.54010.8115现金比率15.811915.147720.4411资料来源：美的电器年度报告。结合上表中计算出的数据，我们分别对表中四个数据进行详细分析：首先，营运资本。营运资本曾被称为流动负债的“缓冲垫”，营运资本越大，说明流动资产大于流动负债越多，长期资金用于日常周转部分越多，企业面临债务不断到期的压力越小，短期偿债能力越强。上表中可看到美的的营运资本波动很大，说明美的的偿债能力时好时坏，尤其2008年营运资本为负数，表明企业长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源，企业面临的财务风险很大。我们知道美的集团在2008年合并了无锡小天鹅有限公司，对企业的各方面都有较大的影响，比较好的是，在2009年企业的营运资本为正数，表明企业进行了结构调整，使长期资本的数额大于了长期资产，超出的部分被用于流动资产，偿债能力有较大的提升。第二，流动比率分析。流动比率是流动资产与流动负债的比率，表明每1元流动负债有多少流动资产作为偿债的保障。国际上一般认为：流动比率应保持在2左右，我国比较好的比率为1.5左右。美的电器三年的流动比率都低于1.5,并且在2008年降到了1以下，这说明美的的偿债能力不是很强，2008年最差，2009年有所好转。对于2008年流动比率甚低的原因，结合2008年的资产负债表不难看出是企业2008年度流动资产的减少和流动负债的增加所致。企业资产结构向长期资产倾斜，固定资产，长期股权投资等都大幅增加，可以说企业的部分短期负债可能要由长期资产来偿还，企业经营风险降低，但财务风险增加。第三，速动比率分析。速动比率是速动资产与流动负债的比，速动资产是流动资产扣除存货后的部分，因为存货的变现能力较差，剔除存货的因素后计算的速动比率更能敏锐的衡量企业的偿债能力。国际公认的标准为1，我国目前较好比率在0.9左右。结合表4-7，美的的速动比率正在逐年上升，到了09年，美的的速动比率已经达到0.8115,表明了非常不错的偿债能力，同时也说明企业的大量存货降低了资产的流动性，影响了企业的偿债能力。第四，现金比率。在企业的流动资产中，现金及其等价物的流动性最好，可直接用于偿还企业的短期债务。从稳健角度看，现金比率用于衡量企业偿债能力最为保险。结合表4-7，2009年美的现金比率有所上升，每一元的负债中，企业可以拿出20元左右的现金及其等价物来偿还债务，表明企业短期偿债能力较好。结合流动比率和速动比率综合分析可以发现，在该企业流动资产结构中，速动资产、现金类资产比例较大，所以，尽管流动比率指标并不是很理想，但对美的的短期偿债能还是可以给予肯定评价。4.3.2长期偿债能力分析影响企业长期偿债能力的因素无外乎两大方面：一是企业的资产负债结构，二是企业的盈利能力。企业资产是偿还企业债务的基本保证，因此，分析企业偿债能力最终还体现在资产与负债规模的比较上。从资产规模与负债关系角度进行长期偿债能力分析，主要可通过资产负债率和产权比率来进行。另一方面，企业偿还债务的本金与利息的源泉是利润，企业的利润越多，可用于偿还债务本息的资金就越多。从盈利能力角度分析长期偿债能力的指标是利息保障倍数。以下我们将对这三个指标展开分析。表4-8长期偿债能力分析对比表财务指标2007年2008年2009年资产负债率67.35%68.81%59.80%产权比率2.062702142.2065231231.487267453利息保障倍数25.413519756.94486978121.5123965资料来源：美的电器年度业绩报告。首先，对资产负债率分析。资产负债率是综合反映企业长期偿债能力的重要指标，是负债总额和资产总额之间的比率。既可用于衡量企业利用债权人资金进行经营活动的能力，也可反映债权人发放贷款的安全程度。一般该指标为50%比较合适，有利于风险与收益的平衡。结合表4-中的数据，近三年来美的的资产负债率先升后降，07年和08年资产负债率偏高，无论是企业本身还是投资者或债权人应该具有财务预警意识，防范财务风险。还好，截止到2009年末，资产负债率为59%左右，可以看出企业正在采取措施减少负债的比例，降低企业的财务风险。第二，产权比率分析。产权比率是负债总额与所有者权益的比率，它揭示负债资金与权益资金的比例关系，因而能够说明正常情况下债权人权益受到投资人权益的保证程度，或在企业清算时对债权人利益的保障程度。结合表4-8,美的2007和2008年度的产权比率都达到了2以上，说明企业的基本财务结构与资本结构具有高风险、高收益的特性。2009年产权比率下降为1.48,约有25%的降幅，说明企业的基本财务结构与资本结构的风险降低，这与资产负债率的分析相一致。第三，利息保障倍数分析。利息保障倍数是企业经营所获得的利润与利息支出的比率，它反映企业在一定期间支付利息的能力。结合表4-8，美的07年与09年的利息保障倍数都处在较高水平，说明企业具有将强的偿付负债利息的能力，同时较高的利息保障倍数也表明企业可能过于谨慎与保守，影响其获利水平和盈利能力。对于08年利息保障倍数非常的低，结合表4-1可以看出是08年猛增的利息支出降低了利息保障倍数。5广东美的电器股份有限公司价值评估及投资建议5.1企业投资价值分析作为理性的投资者，不论投资股票是做长线交易还是想短期持有获取价差，都要对个股进行分析。除了通过我们前面做的一些一般企业盈利能力的指标分析外，处于上市公司自身特点所决定的，投资者们更加关注的是一些与企业股票价格或市场价值相关的指标进行分析，以此来进一步判断企业的投资价值。这些指标主要包括：每股收益、每股净资产、市盈率、市净率以及股息收益率等，接下来我们就针对这些指标进行详细分析。5.2.1每股收益分析每股收益是税后利润与股本总数的比率。它是测定股票投资价值的重要指标之一，反映了每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益额。这一指标对普通股股东的利益关系极大，因此很多投资者都根据它来进行投资。每股收益越高，说明企业的盈利能力越强。美的电器2007年、2008年和2009年三年的每股收益如表5-2中所示，2007年是三年中的最高值，2008年大幅下降后，在2009年又大幅上升，虽然起起落落，但三年的收益水平都高于同期行业水平。说明企业每股股票所获得的利润高于业界水平，企业盈利能力比较好，值得投资。5.2.2每股净资产每股净资产是股东权益与发行在外普通股股数之比，它能反映出每股股票拥有的资产现值。它的值越大，股东拥有的资产现值就越多，公司的发展潜力与股票的投资价值就越大，投资者所承担的投资风险也越小。美的电器的每股净资产在07年和08年都逐年减少，并且在同行平均水平之下，09年又大幅回升远超同行平均水平。说明目前企业每股股票所拥有的资产现值最大，投资潜力最大。5.2.3每股现金流每股现金流是经营活动现金净流量与普通股股数之比，它反映每一普通股获取的现金流入量，在反映企业进行资本支出和支付股利的能力方面，要优于每股收益。每股经营现金流量指标越高越为股东们所乐意接受。美的电器近三年来的这个指标呈现出先增长后下降的波动趋势，尤其在2009年下降到了最低水平。但值得欣慰的是，企业三年的此项指标均远高于同行水平，说明企业的支付能力大小虽然略有波动，但总体上来看，其每股现金流量还是比较高的，表明企业支付现金股利的能力还是比较强的，收益质量也是同行业中比较高的。5.2.4市盈率、市净率分析市盈率与市净率是投资者们经常关注的两个重要指标，虽然其二者只相差一个字，但是反映的情况可是大不一样。市盈率是每股市价与每股利润的比率，可以用其来判断股票的潜在价值。市盈率高说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司的股票，但并非越高越好，2008年股市曾流行的市盈率幻象，过高的市盈率也许是市场对个股的高估，是该股票的价格有泡沫。由于市盈率的计算需要股票的价格，而股票的价格又是在波动中，所以我们只取最新的股票价格来计算出最新的，即2010-5-10的市盈率来看，是18.3倍，将其与同行业的最强大对手格力进行比较，格力同时期的市盈率为11.9,远低于美的的市盈率，这说明了与格力相比，投资者们在这两大白电行业巨头中，对美的的发展前景更看好一些。再结合每股收益，格力电器的每股收益各个时期基本都高于美的电器，而其市盈率却低于美的电器，这说明美的电器的投资风险高于格力电器。市净率是每股市价与每股净资产的比率，可以反映市场对公司资产质量的评价。上市公司的每股内含净资产值高而每股市价不高的股票，即市净率越低的股票，投资价值越高。我们依然获取最新的美的电器的市净率为3.7,同时期格力电器的市净率为3.4。格力电器的股票市价是高于美的电器的，同日，美的电器市价为16.6，而格力电器的市价为20.0，它们的市净率相差不多，因此，从长线投资来看，美的与格力的投资价值不相上下。表5-2投资价值指标分析表指标2007年2008年2009年公司值行业平均值公司值行业平均值公司值行业平均值每股收益0.950.270.550.390.910.39每股净资产3.552.982.523.054.542.99每股现金流1.30.561.980.380.990.67最新市盈率（倍）美的电器：18.3格力电器：11.9最新市净率（倍）美的电器：3.7格力电器：3.4资料来源：巨潮资讯网。5.2行业分析及投资建议经过前面的分析后，我们就可以对美的电器企业的整体财务状况做出总结分析。整体上，企业是在稳步向前发展，尤其是在资产规模与利润收益方面，经过了全球经济危机的冲击与洗礼后，企业的各项财务指标依然能保持良好的增长势头，实属不易，说明美的作为我国白电行业的龙头企业已进入企业发展的成熟期，各方面都比较稳固。整体趋势向上，但波动依然存在。三年中，2008年的财务状况最差，几乎企业所有的财务指标与会计数据都在08年一反以往的增长态势，不同程度的下滑，我们已经阐述受宏观经济环境的影响，企业不可能不受一点干扰，2008年底是金融危机最严重的时候，我国虽然没有如美国及一些欧洲国家的受害程度大，但依然遭到了冲击，美的海外销售份额急剧下滑就是最好的例证。令人欣慰的是，从09年国家出台相关政策后，美的的各方面业绩都恢复并超过了先前的最高值，实现了强大的增长，又给我们投资者带来了信心。展开来看，美的的盈利能力对比同行业的强大竞争对手来看，并不让人十分满意。利润的增长有不少部分是由企业降低成本费用贡献出来的，虽然，这体现了企业良好的管理能效，也表明企业与外界大环境提倡的“节能减排、低碳”等等的政策相吻合，但这种盈利能力不具有非常好的说服力；企业的营运能力表现的比较好，虽然后两年来有所下降，但其营运能力远远超过了同行业平均水平，说明企业有非常良好的资产资本运营能力，这为企业的发展卯足了后劲儿；在偿债能力上，虽然不及竞争对手格力电器的偿债能力强，但可以看出，美的最近两年的偿债能力在逐年增强，企业有意调整了资产负债结构，财务风险也逐年降低。企业的价值投资指标是投资者们最常关注的数据，美的的各个指标都高于同行水平，具有很好的投资价值，对于短线投资者来说，美的的这些财务数据的分析可能激不起过多的关注，毕竟盈利能力，偿债能力等方面不如格力这位业界老大，而且每股收益等投资价值的指标也不及格力的更具吸引力，但从长期来看，美的电器属于股票价格比较低，每股内涵净资产值比较高的股票，也许并不十分适合短线炒作，长线投资显得更值得。另一方面，企业的股价处于偏低状态，但公司有具有如此好的成长性，说明企业的股价被市场低